公司战略升级与未来规划 - 公司将推动“云改数转”战略升级为“云改数转智惠”，将人工智能置于战略核心，通过“AI+”行动重塑内部流程并对外赋能[1][3] - 公司已全面启动“十五五”规划编制，重点发力战略升级、未来产业布局、科技创新能力强化、国际业务拓展及资本开支向战新领域倾斜[1][5][6] - “十五五”期间，公司将深度聚焦量子通信、卫星通信、低空经济、具身智能等未来产业，并推动前瞻性技术向规模化应用转化[6][7] 战新业务价值挖掘方向 - 全面拥抱下一代人工智能，推动AI从简单“+AI”向“AI+”转变，围绕行业需求打造行业大模型和智能体应用[3] - 聚焦网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全四大根技术，加大投入以在量子通信、低空智联网等领域形成标志性成果，提升关键技术自主可控能力[3] - 基础业务稳健与战新业务突破并举，打造以云网融合为核心特征的新型数字信息基础设施，并向智能化、绿色化、融合化升级[3][4] - 推动产业数字化业务价值提升，加快人工智能与新型工业化、数字政务等重点行业场景融合，推动解决方案从项目型向平台化、能力型升级[4] 智能云体系构建进展 - 在IaaS层，提供覆盖通算、智算、超算及量子计算的异构算力服务，自有及接入算力总规模达85EFLOPS，并在18个省市建成城市算力网[2][10] - 在PaaS层，创新提出Triless架构，已在多个央企项目中测试落地，提供一站式算力调度与AI开发服务[2][10] - 在DaaS层，融合多类数据集，支撑成都、沈阳等国家数据标注基地，并助力10省和32地市开展公共数据授权运营服务，数据平台产品涵盖170+政企客户[2][10] - 在MaaS层，公司开源的星辰多模态大模型在国内权威榜单Vbench评测中综合排名第一，星辰智能体应用月活用户数超60万[2][10] - 在SaaS层，截至10月底，央企AI服务渗透率达到57.1%，签约212个项目，省属国企签约1160个项目，市场领先优势巩固[2][11] 科技创新与业务成果 - “十四五”期间，公司明确四大技术方向，完成七大战略性新兴业务布局，连续4年中央企业改革重点任务考核获评A级[6] - 公司建成了全球规模最大的5G SA共建共享网络、ROADM全光网和千兆光网，打造了中国电信第一科技“息壤”，国云框架全面成型[6] - 公司将科技创新作为“十五五”时期最重要的战略支点，围绕网络、云及云网融合、人工智能、量子/安全等方向加大研发投入[7] - 公司计划推动国际业务成为新的增长极，加快在海缆、IDC、ICT服务等方面的全球化布局[7]

担保信息 - 本次担保金额0.55亿美元，担保余额13.35亿美元[6][11] - 截至公告日对外担保总额434.36亿元，占净资产22.66%[7] - 对控股子公司担保总额339.09亿元，占净资产17.69%[15] 被担保人情况 - 2025年9月30日资产714,689.89万港币，净利润 - 6.83万港币[10] - 2024年12月31日资产140.98万港币，净利润13.38万港币[10] 其他 - 2025年12月15日发行0.55亿美元中期票据，担保额3.89亿元[8] - 2020年10月27日设立30亿美元境外中期票据计划[8] - 2020 - 2023年通过境内外债务融资授权及延长期议案[13][14]

证券代码：601688 证券简称：华泰证券 公告编号：临 2025-078 | | 被担保人名称 | | | 华泰国际财务有限公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本次担保金额 | | | 亿美元 0.55 | | 担保对象 | 实际为其提供的担保余额 | | | 13.35 亿美元 | | | 是否在前期预计额度内 | 是 | □否 | □不适用 | | | 本次担保是否有反担保 | □是 | 否 | □不适用 | 累计担保情况 | 对外担保逾期的累计金额（人民币亿元） | | - | | --- | --- | --- | | 截至本公告日上市公司及其控股子公司对外担保总额（人民币亿 | | 434.36 | | 元） | | | | 对外担保总额占上市公司最近一期经审计净资产的比例（%） | | 22.66 | | 特别风险提示 | □对外担保总额超过最近一期经审计净资产 100% | | | □担保金额超过上市公司最近一期经审计净资产 | 50% | | | □对合并报表外单位担保金额达到或超过最近一期经审计净资 | | | | 产 | 30%的情况下 ...

市场表现 - 2023年12月15日，证券板块整体上涨0.37%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 华泰证券领涨板块，股价上涨2.57%至22.73元，成交额达28.80亿元 [1] - 板块内个股表现分化，中银证券、东方证券、广发证券涨幅居前，分别上涨2.17%、2.08%、1.86% [1] - 部分个股逆市下跌，华林证券、国盛证券、天风证券跌幅居前，分别下跌3.33%、1.81%、1.42% [2] 资金流向 - 当日证券板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为3.75亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，净流入额分别为1.59亿元和2.16亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，中银证券获得主力资金净流入2.89亿元，净占比达13.92%，但同时遭遇游资净流出9738.01万元和散户净流出1.91亿元 [3] - 中信证券、招商证券、东北证券、广发证券、太平洋等也获得千万级别主力资金净流入 [3] - 部分个股如光大证券，主力资金呈净流出状态，净流出990.23万元 [3] 个股交易活跃度 - 兴业证券成交量最大，达278.10万手，成交额20.20亿元 [1] - 东方财富成交量达186.66万手，成交额42.85亿元，是板块中成交额最高的个股 [2] - 天风证券成交量也较高，为136.18万手，成交额5.71亿元 [2] - 华泰证券、中银证券、国金证券（代码601211）成交额均超过25亿元，显示较高市场关注度 [1] - 部分个股如锦龙股份、首创证券成交量相对较低，分别为10.44万手和11.02万手 [2]

市场表现与资金动向 - 12月15日早盘，券商板块走势较强，券商ETF（512000）场内价格涨逾1%，站上5日线 [1] - 个股涨多跌少，龙头券商整体表现领先，华泰证券涨近3%，广发证券、中银证券、华创云信涨超2% [1] - 券商ETF（512000）最新单日获资金净流入1.72亿元，近20日资金净流入11.85亿元，彰显对板块后市的乐观预期 [3] - 券商ETF（512000）最新基金规模超398亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [5] 监管政策与行业展望 - 证监会主席表示将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [3] - 监管将对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展 [3] - 山西证券认为，随着监管政策完善，对优质券商杠杆限制放宽，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，实现业绩稳步增长 [3] - 湘财证券表示，A股市场成交额、两融余额保持在较高水平，券商业绩将持续修复 [3] 估值与投资观点 - 湘财证券指出，当前券商板块PB回落至近十年的偏低区域，板块或具备较高配置价值，安全边际较高 [3] - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [5]

券商板块市场表现 - 12月15日早盘，券商板块走势较强，场内价格涨逾1%，站上5日线，个股涨多跌少 [1] - 龙头券商整体表现领先，华泰证券涨近3%，广发证券、中银证券、华创云信涨超2%，广发证券、国泰海通等涨幅居前 [1] - 券商ETF（512000）低开高走，最新基金规模超398亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [1][6] 监管政策动态 - 证监会主席表示将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [3] - 对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展 [3] - 山西证券表示，随着监管政策完善，对优质券商的杠杆限制放宽，部分券商有望通过外延式和内涵式发展探索海外业务增量，实现业绩稳步增长 [3] 行业基本面与估值 - A股市场成交额、两融余额保持在较高水平，券商业绩将持续修复 [3] - 当前券商板块PB回落至近十年的偏低区域，板块或具备较高配置价值，安全边际较高 [3] - 湘财证券建议关注板块投资机遇 [3] 资金流向与投资工具 - 券商ETF（512000）持续获资金增仓，最新单日再获资金净流入1.72亿元，近20日资金净流入11.85亿元 [3] - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具 [5] - 资金持续流入彰显对板块后市的乐观预期 [3]

公司与行业合作 - 华特迪士尼公司与OpenAI宣布达成为期三年的战略授权协议 [1] - 协议首次将迪士尼旗下跨品牌IP系统性引入生成式AI视频平台Sora [1] 对迪士尼的影响 - 依托Sora新型社交与AI创作扩大IP价值、延长其生命周期 [1] - 粉丝UGC二创有望反哺Disney+生态，提升平台活跃度和订阅转化 [1] - IP授权将扭转AI内容生成背景下的被动维权现状，转为主动分享收益纳入商业体系 [1] - 迪士尼也将用AI革新其自身内容生产流程 [1] 对OpenAI的影响 - 在迪士尼的顶级IP资源加持下，Sora和ChatGPT Images的产品竞争力增强 [1] - 用户粘性有望提升 [1] - 此举树立了业内领先的AI+IP合规应用范式，有望吸引其他IP资源公司的合作 [1]

文章核心观点 - 华特迪士尼公司与OpenAI达成一项为期三年的战略授权协议 此举首次将迪士尼旗下跨品牌IP系统性引入生成式AI视频平台Sora 该合作有望树立AI版权合作的新范式 [1] 对迪士尼公司的潜在影响 - 依托Sora的新型社交与AI创作能力 有望扩大迪士尼IP价值并延长其生命周期 [1] - 粉丝用户生成内容有望反哺Disney+生态 提升平台活跃度和订阅转化率 [1] - IP授权合作将扭转公司在AI内容生成背景下的被动维权现状 转为主动分享收益并将其纳入商业体系 [1] - 公司也将利用AI技术革新其自身的内容生产流程 [1] 对OpenAI的潜在影响 - 在迪士尼顶级IP资源的加持下 Sora和ChatGPT Images的产品竞争力预计将增强 [1] - 合作有望提升OpenAI产品的用户粘性 [1] - 此次合作树立了业内领先的AI与IP合规应用范式 有望吸引其他IP资源公司的合作 [1]

合作与销售渠道拓展 - 融通基金管理有限公司与华泰证券股份有限公司签署销售协议 自2025年12月15日起 融通基金旗下融通新能源灵活配置混合型证券投资基金新增华泰证券为销售机构 [1] 新增业务范围 - 在华泰证券开通的业务包括定期定额投资业务和转换业务 [1] - 投资者仅能办理相同收费模式下基金代码的转换 即前端收费转前端收费或后端收费转后端收费 不同收费模式或不同基金份额类别之间不得互相转换 [4] - 定期定额投资业务的具体程序和规则以华泰证券的相关规定为准 [4] 费率优惠活动 - 自公告日起 投资者通过华泰证券申购（含定期定额申购）该基金 其申购费率享有优惠 具体折扣费率以华泰证券活动公告为准 [1] - 若申购费率为固定费用 则按固定费用执行 不享有费率折扣 [1] - 费率优惠仅适用于处于正常申购期的基金产品的前端收费模式申购手续费 不包括后端收费模式的申购手续费和基金募集期的认购费及其他业务手续费 [1] - 费率优惠活动的具体结束日期以华泰证券公告为准 [2]

宏观经济与政策定调 - 2025年11月社会融资规模增长24,885亿元，超出预期的20,191亿元，同比多增1,597亿元，结束连续三个月负增转正，增速持平于8.5% [4][7] - 11月政府债券融资额新增12,041亿元，环比多增7,189亿元，成为支撑社融超季节性增长的最主要力量，其中新增专项债发行4,922亿元，一般国债净融资额达6,108亿元 [7] - 11月人民币贷款增长3,900亿元，同比少增1,900亿元，但下行幅度边际趋缓，企业贷款增长6,100亿元，同比多增3,600亿元，需求边际改善 [4][5] - 中央经济工作会议部署2026年经济工作，政策基调侧重“提质增效”，对实际GDP增速具有一定容忍度，重点是实现科技突破和供需结构优化 [11][12] - 会议指出“国内供强需弱矛盾突出”，将“持续扩大内需、优化供给”作为重点，并强调“深入整治‘内卷式’竞争”，预计随着供需结构改善，CPI和PPI总体趋于上行，企业盈利将有所改善 [12][25] - 2026年财政政策表述更趋稳健，预计广义财政力度维持韧性，赤字率或维持4%，地方专项债额度或在4.4-4.5万亿元，超长期特别国债规模或基本持平 [14] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，但降准降息的空间和紧迫性可能有所下降，更强调“灵活高效运用” [15] - 物价回升是2026年政策的重要目标，11月CPI同比上涨0.7%，为2024年3月以来最高值，PPI环比上涨0.1%，连续第二个月为正 [33][35] 市场策略与投资观点 - 春季躁动往往不会缺席，其核心成因在于政策预期驱动、流动性季节性变化以及业绩真空期与机构调仓，是否存在强预期是影响其强弱的关键因素 [18] - 在宏观强预期尚未出现的背景下，积极因素更多集中在科技，科技占优的中长期条件依然未改变 [18][20] - 投资策略建议科技与周期双轮驱动，科技内部关注军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等超跌成长行业的修复机会，同时关注PPI改善及反内卷受益的周期行业，如光伏、化工、钢铁、有色等 [21][22] - 基于港股CCASS数据构建的择时策略显示，杠反ETF份额变化与标的指数走势呈现显著负相关，可作为散户情绪的反向指标，例如两倍做多恒生科技ETF份额与指数相关性达-0.67 [42] - 利用杠反ETF份额变化构建的恒生科技指数择时策略，在全区间实现了22.27%的年化超额收益 [43] 行业动态与投资机会 科技与高端制造 - 火山引擎FORCE大会将于12月18日至19日召开，将发布豆包大模型全新成员，并升级Agent开发工具、扩容Agent生态 [56][58] - 豆包大模型日均tokens使用量较2025年5月底的16.4+万亿有望实现高速增长 [57] - 商业航天产业迎来催化，国家航天局已设立商业航天司，万得商业航天指数自4月7日至12月11日上涨46.52%，本月上涨9.35% [47] - 商业航天板块公募基金配置仓位2025年以来呈上升趋势，融资余额近期快速攀升 [48] - 2025年询价转让市场热度显著提升，截至11月27日发行项目数量达163个，是2024年全年的1.4倍，转让规模达844.45亿元，是2024年全年的3.8倍 [52] - 询价转让主要解决“现成好资产”转让问题，与定增（创造“未来增长资产”）形成深度互补，其资金占用时间较定增缩短2-3周，且折价底价更低（交易均价的70% vs 80%） [51] 能源与材料 - 动力煤价格近期回调，截至12月12日秦港Q5500平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，已达到煤电盈利均分线目标，长线看预计将恢复至800-860元/吨的目标区间 [60] - 炼焦煤价格已从底部反弹，京唐港主焦煤报价1,630元/吨，焦煤期货从6月初的719元反弹至1,017元，累计涨幅达41.5% [60] - 煤炭股具备周期弹性与稳健红利双重逻辑，投资主线包括周期逻辑下的动力煤和冶金煤公司、红利逻辑下的高分红煤企、多元化铝弹性公司以及成长逻辑公司 [62][63] - 2026年制冷剂配额已下发，整体与2025年变化有限但相比调整后配额有所收缩，R32、R125、R134a等产品价格全面调涨，行情保持趋势向上 [66] - PVDF头部企业华谊集团孙公司停产，其涂料级PVDF国内市场占有率超65%，停产已引发多家企业上调报价，最高报价达5.6万元/吨，有望助推行情反转 [67] - 截至12月12日，R32、R125、R134a价格分别为63,000元/吨、46,000元/吨、57,500元/吨，较上周分别持平、上涨1.10%、上涨1.77% [69] 金融与地产 - 美联储降息利好券商海外业务，同时从负债成本下降、资产端扩表等维度直接利好证券公司 [100][101] - 保障房REITs单周表现优异，2025年第50周上涨0.56%，而环保、高速公路等类别REITs下跌，在“资产荒”逻辑下，REITs作为高分红、中低风险资产配置性价比有望持续提升 [73][75] - 证监会表示我国REITs规模有望达7.5万亿元，近期两单持有型ABS获批，拟发行规模分别为11.61亿元和16.58亿元 [74] - 房地产市场方面，2025年第50周全国68城新房成交面积214万平米，同比下降46%，20城二手房成交面积186万平米，同比下降32% [81] - 中央政治局会议着力稳定房地产市场，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，期待存量收储及城中村改造工作加速推进，改善住房供求关系 [77][79] 消费与出行 - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”置于重点任务首位，明确提出深入实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划等，为消费行业复苏提供政策支撑 [84] - 飞天茅台批价快速跌至官方指导价1499元附近后已有止跌企稳趋势，公司通过非标酒控量、产品结构优化等方式积极稳定价盘，考虑到春节刚性需求，销量可偏乐观展望 [85][86] - 生猪养殖方面，寒潮降温腌腊渐入旺季，截至12月12日全国生猪均价11.43元/公斤，周环比上涨0.22元/公斤，年前供给增量有限，猪价中枢上移预期不变 [89] - 肉牛行业景气度彰显，截至12月12日牛肉批发价66.24元/公斤，同比上涨10.22%，11月28日犊牛价格32.23元/公斤，同比上涨33.68% [90] - 汽车行业“两新”（新车、新能源车）政策有望优化实施，客车行业出口加速，例如安凯客车2025年累计出口沙特1800台 [97] - 2025年1-11月商用车市场中，重卡销量破百万，新能源出口增长1.2倍 [97]