报告核心观点 - 轻工行业2025年度中期投资机会丰富，IP衍生品、新型烟草、个护等多个细分领域各有亮点，需关注各领域龙头企业成长潜力及行业趋势变化 [4] 各部分总结 IP衍生品 - IP衍生品围绕知识产权开发商品及服务，产业链涵盖授权、设计、生产和分销等环节，现代媒介变化推动无内容IP发展 [26] - 2019年中国进入精神消费时代，IP衍生品满足情绪、社交和收藏价值，优质供给和现代媒介增加付费意愿 [28][32] - 不同IP衍生品在目标客群、产品属性和销售渠道上存在差异，如布鲁可定位低龄客群，依赖外部IP和经销渠道 [35][39] - 泡泡玛特全球化战略加速、热门IP爆火、新IP起量和旧IP深化运营推动收入高增，文化出海成果显著 [40][43][46] - 布鲁可通过全人群、全价位和全球化驱动增长，BFC社区运营赋能品牌 [47][50][51] - 晨光股份发力IP衍生品，复用传统渠道，推进品牌出海 [55] - 广博股份作为谷子经济A股龙头，拓展IP、品类和渠道，创意文具业务有望带来增量 [57] 新型烟草 - 菲莫国际从传统烟草巨头向“无烟未来”引领者转型，揭示全球烟草产业向新型烟草发展方向 [62][81] - 关注新型烟草产业链相关公司，如思摩尔国际、盈趣科技、中烟香港等 [8] - 思摩尔国际是全球最大电子雾化设备制造商，雾化主业企稳，重视HNB业务成长潜力，GLO HILO在日本发售有望带来增长 [86][88][89] 个护 - 卫生巾和牙膏“量稳价增”，外资品牌市占率下降，内资品牌通过差异化产品和抖音红利提升份额，宠物食品为内资品牌提供成长空间 [94][99] - 百亚股份以差异化益生菌系列和抖音红利实现增长，后续关注新品推广和线下盈利改善 [100][105] - 登康口腔电商提速、高端爆品推动量价齐升，年中和Q4推新品，线下推广带动增长 [109] - 豪悦护理代工主业延续优势，发力自主品牌，洁婷品牌定位和势能提升 [112][113] - 源飞宠物代工主业增势良好，自主品牌厚积薄发，计划拓展品类和价格带 [116] 家居 - 新房影响斜率放缓，国补托底，家居需求磨底，供给缓慢退出，龙头经营韧性强 [120][125] - 流量变迁导致整装渗透率提升，消费降级挑战商业模式，判断公司竞争力应关注流量获取和转化能力 [127][133] - 国补对需求形成支撑，龙头加速提份额，下半年内需弱稳定，推荐确定性高股息和中长期有竞争力的公司 [135][140] 造纸 - 当前造纸大周期处于底部磨底，浆、纸价格底部震荡，2025年新增供给压力大，2026年后有望逐步平衡 [141][145][151] - 纸企吨盈利2024Q4触底，2025Q1修复，预计2025Q2稳定，2025Q3有压力，2025Q4有望改善 [155] - 推荐底部布局太阳纸业，中期周期上行可布局玖龙纸业、博汇纸业等 [158] 包装 - 持续看好高股息标的裕同科技和永新股份，裕同科技全球化战略空间广阔，永新股份有望拓展新包装领域 [160] - 奥瑞金并购中粮包装落地，期待二片罐提价驱动行业盈利改善，国内二片罐业务盈利水平环比有望改善 [162] 电动两轮车 - 2025年低基数和以旧换新需求拉动，电动两轮车销量和业绩增长确定性强，中长期看好龙头份额提升和产业链布局、出海 [170] 出口 - 美国关税政策不确定，但多数轻工品类进口依赖度高、劳动密集，产能难回流，可寻找确定性成长标的 [178] - 推荐关注匠心家居、嘉益股份、永艺股份，它们在海外产能、竞争力和成长空间方面具有优势 [182]

港股市场表现 - 恒生指数涨0.62%，国企指数涨0.54%，恒生科技指数跌0.64% [1] 钢铁板块 - 重庆钢铁股份大涨91.11%，中国东方集团涨11.45%，中国铁钛涨20.97%，鞍钢股份涨12.73%，马鞍山钢铁股份涨3.59% [1] - 唐山7月4-15日烧结机限产30%，约半数钢厂已收到通知，限产后产能利用率或从83%降至70%，烧结矿日产或减少3万吨 [1] 建材水泥板块 - 中国建材涨8.27%，山水水泥涨5.15%，华新水泥涨7.16%，海螺水泥涨6.21%，西部水泥涨6.62% [1] 光伏太阳能及电力设备板块 - 信义光能涨10.84%，福莱特玻璃涨11.01%，凯盛新能涨9.56%，信义玻璃涨9.55%，协鑫科技涨9%，新特能源涨8.63% [2] - 国内头部光伏玻璃企业计划自7月集体减产30%，预计7月产量降至45GW左右 [2] 黄金及有色金属板块 - 山东黄金涨5.69%，紫金矿业涨2.74%，招金矿业涨2.21%，中铝国际涨7.21% [2] - 国际铜价飙升，综合铜涨幅一度超1%，COMEX铜大涨近2%，高盛上调2025年下半年LME铜价预测至9890美元/吨 [2] 其他活跃板块 - 煤炭股、重型机械股、公路铁路股、港口运输股、家电、啤酒、香港零售商表现强劲 [3] 跌幅较大板块 - 烟草概念股：思摩尔国际跌3.51%，中烟香港跌1.95% [3] - 影视股：欢喜传媒跌5.19%，柠萌影视跌1.75% [3] - 体育用品股：安踏体育跌1.59% [3] - SaaS概念及芯片股：金山软件跌9.66%，移卡跌5.62%，汇量科技跌4.23%，宏光半导体跌5.36%，上海复旦跌4.01%，华虹半导体跌3.03% [3] - 短视频概念及明星科网股：医脉通跌2.59%，京东健康跌1.74% [3]

股价表现与股东减持 - 思摩尔国际股价单日大跌9.95%至17.92港元/股，市值1109亿港元，成交额12.8亿港元 [2] - 股东亿纬锂能计划减持最多3.5%股份（约2.16亿股），减持后持股比例降至27.23%，不再为控股股东 [4] - 按当前股价计算，亿纬锂能持股市值340.8亿港元，计划减持部分市值38.82亿港元 [4] - 公司股价在6月5日曾达23.1港元阶段性高点，但2024年2月最低仅4.51港元/股 [4][5] 财务与业务表现 - 2021-2024年营收分别为137.55亿、121.45亿、112.03亿和117.99亿元，净利润分别为52.87亿、25.10亿、16.45亿和13.03亿元 [5] - 雾化电子烟ODM业务改善，自主品牌收入占比提升至21% [6] - 医疗雾化业务收入规模较小，中国内地市场仅0.27亿元，但研发投入同比增长6%，其中医疗雾化方向增幅达41.3% [6] 行业动态与竞争格局 - 欧洲一次性烟禁令导致中国电子烟出口额同比下降9.4% [6] - 公司HNB业务与英美烟草深度合作，将成为其2025年新产品GloHilo核心供应商 [6] - 主要销售国禁止一次性电子烟销售使公司受益，因其主要为合规国际大公司代工 [5] 历史发展与股东收益 - 亿纬锂能2014年以4.39亿元收购公司前身麦克韦尔50.1%股份 [5] - 公司2020年港股上市发行价12.4港元/股，上市后累计分红9次，亿纬锂能获现金收益近20亿港元 [5] - 亿纬锂能正聚焦动力电池产业并计划香港上市融资 [5]

港股市场表现 - 海天味业首日上市涨超3%，全球酱油龙头市占率6.2%，募资100亿港元，中国调味品市占率4.8%居首 [1] - 稳定币概念股普涨，连连数字涨11%、移卡涨9%、众安在线涨8%，香港《稳定币条例》落地催生行业利好预期 [1] - 黑芝麻智能涨超3%，拟收购AI芯片企业扩充汽车/端侧AI产品线 [1] - 德林控股涨超3%，年度溢利预增10%-30%至1.1-1.3亿港元，子公司获数千万港元A轮融资 [1] - 晶泰科技涨超4%，AI研发平台产出首款临床候选药PRMT5抑制剂PE-0260，2025年下半年启动临床 [1] - 黄金股集体下跌，灵宝黄金跌4%、珠峰黄金跌4%，现货金价回调拖累板块情绪 [1] - 信达生物涨超4%，获GlycoT公司ADC技术全球授权，IBI363/343出海潜力受看好 [1] - 龙蟠科技涨超6%，政策推动固态电池产业化加速，工信部专项研发60亿，公司高镍前驱体材料适配固态电池技术 [1] - 思摩尔国际再跌逾5%，股东亿纬锂能减持3.5%股份至27%失控股地位 [2] - 阜博集团涨超4%，政策利好数据资产REITs，公司AI业务年收入剑指千万美元级 [2] - 雅迪控股涨超4%，H1纯利预增55%至16亿元，新国标促行业集中度提升 [2] - 完美医疗再跌逾6%，香港医美消费外流深圳/韩国，年度溢利预降35% [2] - 云白国际飙涨逾15%，获母公司云南白药全球经销权，覆盖药品/牙膏/个护全系产品 [2] - 六福集团跌超4%，金价飙升导致黄金对冲损失扩大，上年度收购金至尊录得一次性收益造成高基数效应 [2] 美股市场表现 - 脑再生科技跌超18%，此前两日累涨400%后获利盘出逃，公司专注ADHD/自闭症液态配方研发 [3] - 迈威尔科技涨超7%，合作开发AI电源方案，首发2纳米定制SRAM芯片节省15%芯片面积 [3] - Circle涨超33%，美参议院通过稳定币法案，监管框架落地助推"稳定币第一股"上市累涨410% [3] - 稀土板块续涨，MP Materials涨4.9%、USA Rare Earth涨5.58%，政策驱动战略资源需求升温 [3] - Wolfspeed跌逾30%，传将达成破产协议，碳化硅市场2030年或达290亿美元 [3] - 奥德赛海洋涨超11%，特朗普签署深海采矿行政令加速许可发放，年内累涨93% [3] - 虎牙涨超3%，"HYPER电竞嘉年华"6月21日成都开幕，电竞+文旅融合提振平台流量 [3] - AST SpaceMobile涨超10%，6月累涨85%，与沃达丰印度合作卫星直连手机 [4] - Arqit Quantum涨超22%，入选甲骨文国防生态系统，量子加密技术获认可 [4] - Aptevo飙涨超81%，白血病新药mipletamig前线治疗缓解率85%，不适合化疗患者疗效突破 [4] - Upstart涨超10%，美银证券上调目标价至56美元，信贷科技平台估值修复 [4] - Coinbase涨超16%，计划向SEC申请推出"代币化股票"，传统股权链上化创新业务打开增量空间 [5]

停复牌 - 渤海汽车拟收购北汽模塑51%股权、廊坊安道拓51%股权、智联科技100%股权和莱尼线束50%股权 股票复牌 [1] - 邦基科技拟通过发行股份及支付现金收购北溪农牧、瑞东伟力、鑫牧农牧、瑞东农牧（利津）、瑞东农牧（山东）、威力牧业（滨州）100%股权及派斯东80%股权 股票复牌 [1] 并购重组 - 泰禾智能拟以不超过5000万元收购阳光优储100%股权 拓展工商业用户侧储能业务 [2] - 五洲新春拟定增募资不超过10亿元 用于具身智能机器人和汽车智驾核心零部件研发与产业化项目 [2] 股份回购与转让 - 中通客车首次回购公司股份200万股 [3] - 伟创电气股东拟询价转让2.98%公司股份 [4] - 美的集团拟以50亿元至100亿元回购股份 [6] - 东方盛虹控股股东一致行动人拟以5亿元至10亿元增持公司股份 [6] 投资合作与经营发展 - 江波龙子公司与闪迪签署合作备忘录 闪迪系全球知名存储解决方案提供商 [5] - 善水科技拟投资60亿元建设化工新材料项目 [7] - 飞龙股份获得两家客户大功率数据中心专用电子水泵订单 [7] - 亚太股份收到EPB项目定点通知 预计生命周期销售总金额约6.8亿元 [7] - 中国能建子公司联合体中标50亿元EPC总承包项目 [7] - 金太阳拟注销176.92万股并相应减少注册资本 [8] - 雷迪克拟4000万元受让投资基金份额 重点强化机器人关节模组等关键部件技术储备 [9] 产品研发与技术创新 - 艾为电子自主研发超低功耗高压180Vpp压电微泵液冷驱动产品 系国产芯片在该领域首个自主突破 已在多家客户完成验证测试即将量产 [8] - 兴齐眼药盐酸利多卡因眼用凝胶Ⅲ期临床试验首例受试者入组 [7] - 复旦张江注射用FZ-P001钠用于癌症术中恶性病变可视化获临床试验申请受理 [7] 资本运作与上市计划 - 大族数控发行境外上市股份备案申请材料获中国证监会接收 [7] - 三达膜拟发行H股并在香港联交所上市 [7] - 拉卡拉筹划在香港联合交易所有限公司上市 加快数字货币在跨境场景应用 [7] - 亿纬锂能拟续期减持思摩尔国际3.5%股份 [7] 公司治理与品牌变更 - 韦尔股份证券简称将于6月20日起变更为"豪威集团" [7]

港股通资金流向 - 6月6日北水成交净买入67.66亿港元，其中港股通(沪)净买入77.78亿港元，港股通(深)净卖出10.12亿港元 [1] - 北水净买入前三：比亚迪股份(01211)、美团-W(03690)、建设银行(00939) [1] - 北水净卖出前三：腾讯(00700)、理想汽车-W(02015)、中芯国际(00981) [1] 个股买卖数据 - 美团-W买卖总额19.64亿港元，净买入7.80亿港元 [2] - 建设银行买卖总额18.99亿港元，净买入6.95亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额14.44亿港元，净卖出4.86亿港元 [2] - 快手-W买卖总额20.86亿港元，净卖出349.27万港元 [2] - 石药集团买卖总额20.64亿港元，净买入3.77亿港元 [2] - 小米集团-W买卖总额19.86亿港元，净买入3.31亿港元 [2] 重点公司动态 比亚迪股份(01211) - 获净买入25.94亿港元，调入恒生科技指数成份股 [6] - 预计将获得约20亿美元被动资金流入，流入时间约2.7天 [6] - 收市竞价阶段成交额超70亿港元 [6] 美团-W(03690) - 获净买入9.95亿港元 [6] - 骑手职业伤害险将推广至更多省份，2025年底前全国覆盖 [6] - 2025年4月启动骑手养老金试点 [6] 内银股 - 建设银行获净买入6.95亿港元，工商银行获净买入5132万港元 [7] - 中国银行遭净卖出7614万港元 [7] - 银行板块受益于公募基金新规、中长期资金入市等制度变革 [7] 石药集团(01093) - 获净买入5.28亿港元 [7] - 正就3项潜在授权交易进行磋商，潜在付款合计约50亿美元 [7] - SYS6010数据稳健，创新药物业务拓展进展超预期 [7] 快手-W(01024) - 获净买入4130万港元 [8] - 大模型"可灵AI"年化收入运行率突破1亿美元 [8] - 4月和5月月度付费金额均超1亿元人民币 [8] 理想汽车-W(02015) - 遭净卖出2.74亿港元 [8] - 二季度销售指引12.3万至12.8万辆，低于市场预期 [8] - 车辆利润率预计维持在19%左右 [8] 腾讯(00700) - 遭净卖出13.9亿港元 [9] - 多款AI产品进入后推出阶段，需数季才能开始变现 [9] - 通过现有业务营运杠杆为AI投资提供资金 [9] 其他个股 - 阿里巴巴-W获净买入6.52亿港元 [9] - 移卡获净买入3792万港元 [9] - 中芯国际遭净卖出2.53亿港元 [9] - 思摩尔国际遭净卖出7141万港元 [9] - 小米集团-W遭净卖出6027万港元 [9]

资金流向 - 南下资金净买入美团-W 10.75亿港元、比亚迪股份3.84亿港元、老铺黄金2.36亿港元、众安在线1.62亿港元、泡泡玛特1.35亿港元 [1] - 南下资金净卖出小米集团-W 16.12亿港元、腾讯控股14.54亿港元、中国移动4.41亿港元、阿里巴巴-W 2.28亿港元、中国银行1.89亿港元、中芯国际1.29亿港元 [1] - 南下资金连续14日净买入美团共计154.8559亿港元 连续3日净买入比亚迪股份共计12.8856亿港元 连续5日净卖出腾讯共计45.2192亿港元 连续3日净卖出小米共计41.18亿港元 [4] 个股表现 - 美团-W涨3.0% 净买入5.55亿港元 成交额24.70亿港元 [4] - 信达生物涨14.1% 净买入2.97亿港元 成交额22.00亿港元 [4] - 泡泡玛特涨5.1% 净卖出2.63亿港元 成交额19.33亿港元 [4] - 腾讯控股涨1.4% 净卖出6.77亿港元 成交额17.96亿港元 [4] - 中国海洋石油涨0.8% 净买入2.81亿港元 成交额10.44亿港元 [4] - 众安在线跌3.1% 净卖出0.31亿港元 成交额10.40亿港元 [4] 公司动态 - 老铺黄金发布新品葫芦宝宝和七子葫芦系列 结合中国传统文化元素和精巧制造工艺 在高端商圈开设新店提升购物体验 一口价销售模式在金价上涨背景下受益 [6] - 众安在线有望受益于香港稳定币条例实施 首批参与金管局稳定币发行商沙盒的公司将成为香港虚拟资产资金流动主要受惠者 医疗和汽车保费收入增长及综合成本率改善将巩固利润结构 [7] - 美团闪购618首周战报显示新客大幅增长 95后占比近6成 超50个品类商品成交额同比增长超1倍 超800家品牌商零售商成交额增长翻倍 [7] - 腾讯多款AI产品进入后推出阶段 需数季才能开始变现 通过现有业务营运杠杆为AI投资提供资金 业务有显著变现潜力并逐步提升货币化 [7]

港股消费板块表现 - 恒生指数早盘翻红，消费板块震荡回升，港股消费ETF（159735）上涨0.12% [1] - 成分股中快手-W涨幅超4%，思摩尔国际、统一企业中国、海底捞、万洲国际等涨幅居前 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数，覆盖50只流动性好、市值大的港股通消费股，采用自由流通市值加权 [1] 仓储指数与消费需求 - 5月中国仓储指数为50.5%，较上月回落0.2个百分点，连续七个月处于扩张区间 [1] - 新订单指数保持扩张，消费品仓储需求表现较好，食品、农副产品、家电、日用品等新订单指数升幅显著 [1] 机构观点与政策影响 - 东海证券认为新消费崛起，政策如提振内需、免签退税等将推动需求释放，旅游市场复苏，建议关注OTA平台、景区及酒店板块 [1] - 中邮证券指出消费复苏呈螺旋上升趋势，端午数据符合预期，短期受益于消费券政策，中长期受稳收入政策支撑，长期看好消费投资机会 [2]

港股市场表现 - 港股"三朵金花"泡泡玛特、蜜雪冰城、老铺黄金年内股价大涨，截至6月4日收盘，3家公司股价齐创新高 [1] - 券商金股组合中"含港量"上升，腾讯控股、思摩尔国际等港股人气股获多家券商集中推荐 [1] - 医药生物板块时隔三年重新登顶行业推荐度榜首 [1] 券商金股组合变化 - 5月金股组合中港股标的数量相比往期显著增加 [3] - 腾讯控股获得华西证券、西南证券、甬兴证券、天风证券等4家券商推荐 [3] - 小米集团-W获得甬兴证券、天风证券推荐 [3] - 思摩尔国际获得国海证券、长江证券、东北证券、国金证券、天风证券等5家券商推荐 [3] 行业推荐度排名 - 医药生物行业推荐度高达10.2%，位居第一 [5] - 电子行业推荐度为9.3%，位居第二 [5] - 食品饮料行业推荐度为6.58%，位居第三 [5] 券商金股组合收益 - 国元证券金股组合以6.28%的月度收益率排名第一 [6] - 财通证券金股组合以5.93%的月度收益率排名第二 [6] - 中国银河证券金股组合以5.15%的月度收益率排名第三 [6] - 华西证券金股组合今年收益达22.22%，表现突出 [6] 个股表现 - 长城证券推荐的药师帮以52%的月涨幅排名第一 [7] - 华西证券推荐的曼卡龙、天风证券推荐的潮宏基月涨幅均超45% [7] 后市展望 - 东北证券认为6月大盘成长风格相对占优，家用电器、电力设备等方向估值仍处于较低位置 [7]

市场表现 - 6月4日恒生指数上涨0.60% [2] - 南向资金全天合计成交金额为1063.30亿港元，其中买入成交549.23亿港元，卖出成交514.07亿港元，合计净买入金额35.16亿港元 [2] - 港股通（深）累计成交金额410.87亿港元，净买入7.42亿港元；港股通（沪）累计成交金额652.42亿港元，净买入27.74亿港元 [2] 成交活跃股 - 小米集团-W成交金额最高，达54.40亿港元，但净卖出13.75亿港元 [2][3] - 美团-W成交额47.39亿港元，净买入14.14亿港元，收盘股价上涨3.00% [2][3] - 阿里巴巴-W成交额43.75亿港元，净买入6.20亿港元，收盘股价上涨0.61% [2][3] - 腾讯控股成交额37.48亿港元，净卖出14.36亿港元，收盘股价上涨1.39% [3][4] - 比亚迪股份净买入3.94亿港元，收盘股价上涨1.40% [2][3] - 信达生物净买入3.67亿港元，收盘股价上涨14.14% [3] - 石药集团净买入3.31亿港元，收盘股价上涨4.14% [3] - 中国海洋石油净买入2.81亿港元，收盘股价上涨0.77% [3] - 思摩尔国际净买入0.39亿港元，收盘股价上涨12.87% [3] - 中芯国际净卖出1.35亿港元，收盘股价上涨0.12% [2][4] - 众安在线净卖出0.31亿港元，收盘股价下跌3.14% [4] - 泡泡玛特净卖出1.08亿港元，收盘股价上涨5.13% [4] 连续净买入情况 - 美团-W连续13天净买入，合计净买入144.10亿港元 [3] - 石药集团连续4天净买入，合计净买入22.53亿港元 [3] - 阿里巴巴-W连续3天净买入，合计净买入16.49亿港元 [3]