报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 百度文库及网盘AI进展亮眼，文库AI功能MAU突破9000万人，AI DAU年同比增长230%，付费用户超4000万，付费率年同比增长60%；网盘1月AI DAU同比增长90%，AI功能收入年增长率120%，“自由画布”公测有望推动用户及付费率提升 [3] - 预计公司2024Q4收入332亿元，同比下滑5%，百度核心收入268亿元，同比下滑3%；经调整经营利润45.0亿元，百度核心经调整经营利润41.6亿元，经调整经营利润率15.5%；经调整净利润38.7亿元 [10] - 期待2025年广告业务逐季改善，云业务保持较快增长；预计24Q4百度核心广告收入同比下降近8%，2025年有望逐季修复；云计算Q4收入同比增速快于Q3，AI占比提升，2025年云业务有望保持较快增长 [10] - 考虑宏观环境、内部业务AI改造及极越一次性业务调整影响，将公司2024 - 2026年Non - GAAP净利润预测由271/286/310亿元下调至242/260/283亿元，对应2025年Non - GAAP PE为8.2倍，公司持续回购体现注重股东回报，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|123675|134598|132199|135093|139919| |同比(%)|(0.66)|8.83|(1.78)|2.19|3.57| |归母净利润（百万元）|7559|20315|23667|24098|26370| |同比(%)|(26.08)|168.75|16.50|1.82|9.43| |Non - GAAP净利润（百万元）|20680|28747|24166|25950|28343| |同比(%)|9.82|39.01|(15.94)|7.38|9.22| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.69|7.24|8.44|8.59|9.40| |P/E（现价最新摊薄）|28.15|10.47|8.99|8.83|8.07| |PE（Non - GAAP）|10.29|7.40|8.80|8.20|7.51|[1] 市场数据 - 收盘价(港元)：81.55 - 一年最低/最高价：74.30/119.40 - 市净率(倍)：0.88 - 港股流通市值(百万港元)：185,969.84 [6] 基础数据 - 每股净资产(元)：92.56 - 资产负债率(%)：33.10 - 总股本(百万股)：2,805.22 - 流通股本(百万股)：2,280.44 [7] 季度盈利预测（百万元） |项目|2023Q1|2023Q2|2023Q3|2023Q4|2024Q1|2024Q2|2024Q3|2024Q4E|2025Q1E|2025Q2E|2025Q3E|2025Q4E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |在线营销服务|17,972|21,081|21,346|20,804|18,490|20,625|20,108|19,056|17,570|20,001|20,480|19,745| |其他|13,172|12,975|13,101|14,147|13,023|13,306|13,449|14,142|13,192|13,965|14,454|15,685| |总收入|31,144|34,056|34,447|34,951|31,513|33,931|33,557|33,198|30,762|33,966|34,934|35,430| |销售成本|15,152|16,167|16,294|17,418|15,291|16,398|16,399|17,334|15,834|16,417|16,799|17,778| |销售及管理费用|5,589|6,298|5,778|5,854|5,375|5,700|5,867|6,450|6,317|5,483|5,919|6,033| |研发费用|5,423|6,381|6,101|6,287|5,363|5,889|5,366|5,955|5,508|5,468|5,486|6,176| |成本及费用总额|26,164|28,846|28,173|29,559|26,029|27,987|27,632|29,739|27,660|27,369|28,204|29,987| |经营利润|4,980|5,210|6,274|5,392|5,484|5,944|5,925|3,459|3,102|6,598|6,730|5,443| |利息净收入|1,111|1,131|1,229|1,290|1,325|1,251|1,204|1,204|1,270|1,270|1,270|1,044| |汇兑亏损净额|-106|1,176|-26|(449)|401|3|-1,096|1,100|-100|-100|-100|-100| |应占权益法投资亏损|-48|-383|-398|-2,970|-205|-119|32|200|500|500|500|500| |其他净额|1,638|-555|1,100|-398|-275|-454|2,535|-300|-100|-100|-100|-100| |其他(亏损)收益总计|2,595|1,369|1,905|-2,527|1,246|771|2,675|2,204|1,570|1,570|1,570|1,344| |所得税前(亏损)利润|7,575|6,579|8,179|2,865|6,730|6,715|8,600|5,663|4,672|8,168|8,300|6,788| |所得税费用|1,193|1,270|1,282|-96|883|1,131|814|536|561|980|815| |净(亏损)利润|6,382|5,309|6,897|2,961|5,847|5,584|7,786|5,127|4,112|7,187|7,304|5,973| |归属非控股股东权益的净利润|557|216|362|399|154|29|74|195|114| |归属百度的净(亏损)利润|5,825|5,210|6,681|2,599|5,448|5,488|7,632|5,099|4,015|7,114|7,110|5,860| |Non - GAAP归属百度的净(亏损)利润|5,727|7,998|7,267|7,755|7,011|7,396|5,886|3,873|4,477|7,575|7,572|6,326|[12] 三大财务预测表 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|230,255.00|163,729.38|173,871.97|201,038.61| |现金及现金等价物（百万元）|25,231.00|31,775.49|60,545.99|97,024.79| |应收账款及票据（百万元）|10,848.00|10,465.76|10,131.96|10,105.29| |存货（百万元）|1,396.00|1,090.36|1,020.98|958.30| |其他流动资产（百万元）|192,780.00|120,397.77|102,173.03|92,950.24| |非流动资产（百万元）|176,504.00|251,408.64|256,989.28|254,900.49| |固定资产（百万元）|27,960.00|31,792.62|34,703.49|36,914.30| |商誉及无形资产（百万元）|41,285.00|31,565.02|24,734.79|19,935.19| |长期投资（百万元）|43,116.00|27,116.00|26,616.00|26,116.00| |其他长期投资（百万元）|29,507.00|119,507.00|129,507.00|130,507.00| |其他非流动资产（百万元）|34,636.00|41,428.00|41,428.00|41,428.00| |资产总计（百万元）|406,759.00|415,138.02|430,861.25|455,939.10| |流动负债（百万元）|76,451.00|71,005.84|67,440.96|68,927.87| |短期借款（百万元）|13,061.00|12,061.00|11,261.00|10,761.00| |应付账款及票据（百万元）|6,029.00|6,065.21|6,195.60|6,396.71| |其他（百万元）|57,361.00|52,879.62|49,984.36|51,770.16| |非流动负债（百万元）|67,700.00|57,468.00|52,468.00|49,468.00| |长期借款（百万元）|57,357.00|47,357.00|42,357.00|39,357.00| |其他（百万元）|10,343.00|10,111.00|10,111.00|10,111.00| |负债合计（百万元）|144,151.00|128,473.84|119,908.96|118,395.87| |少数股东权益（百万元）|18,982.00|19,659.67|20,137.58|20,646.50| |归属母公司股东权益（百万元）|243,626.00|267,004.52|290,814.71|316,896.73| |负债和股东权益（百万元）|406,759.00|415,138.02|430,861.25|455,939.10| |营业总收入（百万元）|134,598.00|132,199.06|135,092.86|139,919.34| |营业成本（百万元）|65,031.00|65,421.59|66,828.04|68,997.29| |销售及管理费用（百万元）|23,519.00|23,391.76|23,752.98|24,434.58| |研发费用（百万元）|24,192.00|22,573.23|22,638.57|22,901.03| |经营利润（百万元）|21,856.00|20,812.48|21,873.28|23,586.45| |利息收入（百万元）|8,009.00|6,915.88|6,388.77|6,027.30| |利息支出（百万元）|3,248.00|1,931.88|1,534.38|1,318.13| |其他收益（百万元）|(1,419.00)|1,912.00|1,200.00|2,600.00| |利润总额（百万元）|25,1

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至128.7港元 [1][3] 报告的核心观点 - 预计百度集团24Q4总收入同比下降4.5%至333.7亿元，百度核心总收入同比下降2.5%至267.9亿元；核心非GAAP下经营利润44.1亿元，同比下降28.9%，经营利润率16.5%；非GAAP净利润39.9亿元，净利率12.0%；利润短期承压受主营广告业务及极越退出一次性影响 [1] - 下调2024 - 26年Non - GAAP归母净利润预测至243/256/280亿元人民币，相对上次预测分别 - 8.3%/-7.8%/-4.6% [1] 各业务情况总结 在线营销业务 - 24Q4广告业务仍承压，预计核心收入267.9亿元，同比下降2.5%，其中在线营销服务同比下降8.9%至174.8亿元，受宏观环境和生成式AI对搜索改造进展限制，截至24Q3超20%搜索结果页面融入AI生成内容 [1] - 后续广告业务有望回升，探索AI问答、AI搜索商业化变现模式，加大多元营销场景，拓展用户内容消费领域；AI智能体应用扩张，截至24M12每日超2万个智能体服务用户，单个用户最高对话轮次达288次 [1] 非在线营销业务 - 预计24Q4百度核心非在线营销业务收入93.2亿元，同比增长12.3% [1] - 截至24年12月底，百度文库AI功能月活用户突破9000万，仅次于chatgpt居全球第二，付费用户突破4000万 [1] - 预期25年百度云业务持续较快增长，企业对GPU资源消耗提升，对其需求有望攀升 [1] 百度AI领域 - C端AI原生应用文小言热度持续，累计调用量超35亿次，MAU破千万，用户规模达4.3亿，居七麦数据24年度实力AI产品下载榜第9 [1] - AI基础设施与应用产品方面，24M10百度发布Paddle OCR 2.9，信息抽取效果整体提升6%，新增7个实用OCR基础模型 [1][10] - 24年11月12日发布小度AI眼镜，为全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜，拓展小度软硬件一体化智能领域布局 [1] 盈利预测与估值相关 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万人民币元）|123,675|134,598|132,374|136,608|143,363| |营业收入增长率（%）|-0.66%|8.83%|-1.65%|3.20%|4.94%| |Non - GAAP归母净利润（百万人民币元）|20,680|28,747|24,281|25,552|27,998| |Non - GAAP归母净利润增长率（%）|9.82%|39.01%|-15.53%|5.23%|9.57%| |Non - GAAP EPS(元)|7.37|10.25|8.66|9.11|9.98| |Non - GAAP PE|10|7|9|8|8|[2] 财务报表相关 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|123,675|134,598|132,374|136,608|143,363| |营业成本|63,935|65,031|65,217|67,110|70,196| |销售费用|20,514|23,519|23,518|23,620|24,141| |管理费用|23,315|24,192|22,411|23,091|24,024| |财务费用|-3,332|-4,761|-2,150|-4,000|-5,051| |资产减值损失|1,910|3,799|607|-15|153| |公允价值变动损益|-5,737|1,785|2,427|-1,313|-2,615| |投资收益|0|0|0|0|0| |营业利润|10,112|25,198|25,198|25,488|27,284| |利润总额|10,112|25,198|25,198|25,488|27,284| |少数股东损益|-25|1,234|1,330|1,304|1,397| |归属母公司净利润|7,559|20,315|20,844|20,425|22,238| |Non - GAAP归母净利润|20,680|28,747|24,281|25,552|27,998|[12] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|26,170|36,615|27,771|29,294|31,171| |投资活动产生现金流|-3,944|-50,397|18,999|-15,736|-17,291| |融资活动现金流|-6,390|-14,162|-13,896|5,339|6,726| |净现金流|15,836|-27,944|32,874|18,897|20,607|[12] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总资产|390,973|406,759|417,888|442,416|470,926| |流动资产|212,850|230,255|241,494|259,415|281,684| |货币资金|64,486|36,734|69,608|88,505|109,112| |交易型金融资产|120,839|168,670|144,251|144,251|144,251| |应收账款|11,733|10,848|11,538|11,458|12,260| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款|5,432|1,424|3,607|2,584|3,309| |存货|0|0|0|0|0| |非流动资产|178,123|176,504|176,394|183,001|189,242| |可供出售投资|0|0|0|0|0| |持有到期金融资产|23,629|24,666|18,736|18,736|18,736| |长期投资|55,297|47,957|47,957|47,957|47,957| |固定资产|23,973|27,960|27,084|25,799|24,089| |无形资产|31,462|32,076|38,801|46,001|53,201| |总负债|153,168|144,151|132,211|135,011|139,885| |无息负债|90,059|87,956|92,600|95,400|100,274| |有息负债|63,109|56,195|39,611|39,611|39,611| |股东权益|237,805|262,608|285,677|307,406|331,040| |股本|0|0|0|0|0| |公积金|0|0|0|0|0| |未分配利润|148,341|161,240|182,084|202,508|224,747| |少数股东权益|14,327|18,982|20,312|21,616|23,013| |归属母公司权益|223,478|243,626|265,365|285,789|308,028|[13]

股价表现 - 百度最新交易日收盘价为83.69美元 较前一交易日上涨0.93% 表现优于标普500指数的0.88%涨幅 [1] - 过去一个月百度股价下跌6.26% 表现不及计算机和科技板块0.37%的涨幅以及标普500指数1.17%的涨幅 [1] 财务预期 - 百度将于2025年2月18日公布财报 预计每股收益1.78美元 同比下降42.21% [2] - 预计营收45.6亿美元 同比下降7.31% [2] 分析师预期 - 近期分析师对百度的预期有所调整 正面调整反映分析师对公司业务表现和盈利潜力的信心 [3] - 过去一个月Zacks一致预期每股收益下调1.74% [5] 估值指标 - 百度当前远期市盈率为8.98倍 低于行业平均的22.25倍 [6] - 百度当前PEG比率为1.51 略低于互联网服务行业平均的1.56 [6] 行业排名 - 互联网服务行业属于计算机和科技板块 在Zacks行业排名中位列第89 处于前36% [7] - Zacks行业排名前50%的行业表现优于后50% 优势比率为2:1 [7]

投资评级 - 报告对百度的投资评级为“买入”，目标价为102美元，潜在涨幅为23% [1][2][4] 核心观点 - 报告预计百度的核心广告收入将从2025年1季度开始逐季改善，下半年同比增速或将转正，主要得益于AI搜索改造的商业化推进 [2] - 自动驾驶业务方面，RT6车型的成本改善显著，可能推动自动驾驶应用的商业化进程 [2] - 报告维持百度的目标价为102美元/99港元，基于广告业务10倍市盈率和其他业务1.5倍市销率的估值 [2] 盈利预测 - 2024年营业收入预计为1325.17亿元人民币，与之前预测基本持平，2025年和2026年营业收入预计分别为1337.33亿元和1407.50亿元，增速分别为0.9%和5.2% [3] - 2024年百度核心业务收入预计为1040.98亿元人民币，2025年和2026年分别为1055.99亿元和1103.60亿元 [3] - 2024年经调整净利润预计为238.40亿元人民币，2025年和2026年分别为225.19亿元和243.70亿元 [3] 业务细分 - 2024年4季度百度核心收入预计为270.84亿元人民币，同比下降1.5%，其中广告业务预计同比下降7.8%，智能云收入预计加速增长，自动驾驶业务稳步扩张 [6] - 2025年1季度百度核心收入预计同比下降2%，广告收入增速将从1季度开始逐季改善，下半年同比增速可能转正 [6] 财务数据 - 2024年预计百度核心业务运营利润率为22.7%，2025年和2026年分别为21.5%和21.9% [7] - 2024年预计百度核心业务毛利率为57.8%，2025年和2026年分别为58.0%和57.8% [7] 行业覆盖 - 报告还覆盖了其他互联网行业公司，如爱奇艺、哔哩哔哩、快手、腾讯音乐等，均给予“买入”评级 [14]

公司财务报告发布 - 百度将于2025年2月18日美国市场开盘前公布2024年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司管理层将在美国东部时间2025年2月18日早上7:30（北京时间2025年2月18日晚上8:30）举行财报电话会议 [1] 电话会议注册信息 - 需提前通过指定链接注册参加财报电话会议 [2] - 注册后将获得拨入号码、密码和唯一访问PIN码 [2] - 注册信息将通过日历邀请邮件发送 [2] 电话会议访问方式 - 会议开始前10分钟可使用注册后获得的会议访问信息拨入 [3] - 会议将提供实时和存档的网络直播 [3] 电话会议回放 - 电话会议回放可通过指定号码访问 回放有效期至2025年2月25日 [4] - 回放PIN码为10044727 [4] 公司基本信息 - 百度成立于2000年 是一家以互联网为基础的领先AI公司 [4] - 公司股票在纳斯达克以"BIDU"代码交易 在香港联交所以"9888"代码交易 [4] - 每份百度ADS代表8股A类普通股 [4]

投资评级 - 维持百度集团-SW (9888 HK/BIDU US)的"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 百度集团4Q24营收预计同比-5.1%至260.8亿元，非GAAP经营利润41.5亿元，非GAAP经营利润率15.9%，同比降低6.6pp [1] - 广告收入预计同降8.6%至175.1亿元，主要受房地产、交通、招商加盟、医疗等垂类广告主投放意愿温和影响 [2] - 智能云收入预计同增14.0%至64.8亿元，主要得益于AI云相关收入的进一步放量 [2] - 极越业务退出预计对百度核心收入/调整后经营利润分别产生约3/9亿元负向影响 [2] - 后续估值正向催化因素包括：搜索广告AI改造、AI云需求释放、萝卜快跑业务扩城、股东回报举措 [1] 盈利预测与估值 - 调整2024/2025/2026年百度非GAAP净利润预测至246/272/300亿元 [3] - 美股目标价调整至115.4美元，港股目标价调整至112.3港元 [3] - 新目标价对应11.3/10.3倍2025/2026E非GAAP PE [3] 分部估值 - 百度核心广告业务估值78.1美元每ADS，76.0港元每普通股，基于8.0倍2025年预测PE [16] - 百度AI云估值27.7美元每ADS，27.0港元每普通股，基于3.0倍2025年预测PS [16] - 爱奇艺及其他投资估值9.6美元每ADS，9.3港元每普通股，给予持有折让30% [16] 财务预测 - 预计2024E/2025E/2026E营业收入131,512/132,992/142,376百万元 [5] - 预计2024E/2025E/2026E归母净利润21,544/23,704/26,180百万元 [5] - 预计2024E/2025E/2026E调整后净利润24,644/27,199/30,007百万元 [5] - 预计2024E/2025E/2026E非GAAP经营利润率19.5%/19.2%/20.3% [14] 行业比较 - 在线广告行业2024E平均P/S为4.8倍，P/E为14.1倍 [18] - 云计算及AI行业2024E平均P/S为8.5倍，P/E为26.9倍 [18]

投资评级 - 报告对百度的投资评级为“买入” 目标价为144 6美元 较当前股价有81 7%的上涨空间 [1][3] 核心观点 - 百度云业务增长强劲 预计4Q24云收入同比增长13% 主要受GPU云需求推动 预计2024年全年云收入增长12 5% 2025年进一步加速至13 2% [1][7] - 广告业务复苏缓慢 预计4Q24核心广告收入同比下降8% 2025年广告收入降幅将收窄至1 3% 广告业务复苏速度是未来关注重点 [1][7] - 估值具有吸引力 基于2025年非GAAP市盈率8倍 且持有1445亿人民币现金 约合每股57美元 [1] 财务表现 - 预计4Q24总收入同比下降4 8% 至333亿人民币 非GAAP净利润为47亿人民币 主要受关联公司Jiyue一次性减值影响 [1][7] - 预计2024年总收入为1322 8亿人民币 同比下降1 7% 2025年收入预计增长3 2%至1364 5亿人民币 [2] - 2024年调整后净利润预计为250 1亿人民币 同比下降13% 2025年预计增长4%至260 2亿人民币 [2] 业务展望 - 百度云业务有望持续增长 主要受益于公共云收入增长和GPU云需求上升 [7] - 广告业务预计从2Q25开始逐步复苏 受益于生成式AI相关内容的货币化和低基数效应 [7] - 自动驾驶业务Apollo和大型语言模型新版本的推出可能成为未来催化剂 [1] 估值分析 - 基于SOTP估值法 目标价144 6美元 对应2025年非GAAP市盈率14倍 或剔除净现金后7倍 [11] - 估值包括核心业务49 1美元 百度云32 6美元 Apollo 0 3美元 以及净现金和其他投资62 7美元 [11][12]

股价表现 - 百度最新交易日收盘价为79.53美元，较前一交易日上涨1.75%，表现优于标普500指数的0.12%涨幅 [1] - 过去一个月，百度股价下跌11.52%，表现不及计算机和科技板块的3.73%跌幅以及标普500指数的3.45%跌幅 [1] 财务预期 - 预计百度即将发布的财报中，每股收益（EPS）为2.03美元，同比下降34.09% [2] - 预计营收为45.9亿美元，同比下降6.69% [2] 分析师预期 - 分析师对百度的预期调整通常反映短期业务趋势，向上调整表明分析师对公司盈利能力的乐观态度 [3] - 过去一个月，Zacks一致EPS预期保持不变，百度目前Zacks评级为5（强烈卖出） [5] 估值指标 - 百度当前远期市盈率（Forward P/E）为8.34，低于行业平均的21.51 [6] - 百度的PEG比率为1.4，略低于互联网服务行业平均的1.5 [6] 行业表现 - 互联网服务行业属于计算机和科技板块，Zacks行业排名为54，位于所有250多个行业的前22% [7] - 排名前50%的行业表现优于后50%，表现差异为2:1 [7]

公司研究 - Denso (DNZOY) 是一家全球汽车技术、系统和零部件制造商和供应商 过去60天内 其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调了约17.3% [1] - Central Garden & Pet (CENTA) 是草坪花园和宠物用品市场的领先创新者、营销商和优质品牌产品生产商 过去60天内 其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调了7.5% [2] - 百度 (BIDU) 是一家中文互联网搜索提供商 总部位于中国北京 过去60天内 其当前年度盈利的Zacks共识预期被下调了5.2% [2]

市场表现与投资机会 - 2024年道琼斯工业平均指数、标普500指数和纳斯达克综合指数分别上涨13%、23%和29% [1] - 尽管市场表现强劲，但仍存在投资机会，适合寻找低价股的投资者 [1] - 在线券商取消最低存款要求和佣金费用，甚至允许购买零碎股票，使得小额投资（如1000美元）成为可能 [2] NextEra Energy - NextEra Energy（NEE）因其稳定的回报和电力公用事业的安全性成为2025年的首选投资标的 [4] - 电力公用事业提供基本需求，需求稳定，现金流可预测 [5] - 大多数公用事业在其服务区域内具有垄断或双头垄断地位，基础设施成本高，竞争压力小 [6] - NextEra Energy在可再生能源领域领先，其72吉瓦（GW）的产能中近一半来自风能和太阳能 [7] - 可再生能源转型降低了发电成本，推动每股收益（EPS）持续高增长和股息双位数增长 [8] - 2024年至2027年，公司计划新增36.5至46.5吉瓦的可再生能源和储能项目 [9] - 公司股票的远期市盈率（P/E）低于20，较过去五年平均低22% [9] 百度 - 百度（BIDU）因其多重增长途径和估值优势成为2025年的首选投资标的 [10] - 百度在中国互联网搜索市场占有45.2%的份额，长期保持在45%至85%之间 [11] - 人工智能（AI）革命是百度最具潜力的增长领域 [12] - 百度是中国四大云基础设施服务提供商之一，生成式AI解决方案Ernie加速了企业云解决方案的销售增长 [13] - 百度智能驾驶部门Apollo Go是中国领先的自动驾驶打车服务，第三季度提供98.8万次乘车服务，累计超过800万次 [14] - 百度资产负债表充裕，净资本接近300亿美元，支持股票回购以提升每股收益 [15] - 百度股票估值较低，市净率折价12%，远期市盈率仅为8倍 [15] Annaly Capital Management - Annaly Capital Management（NLY）因其高股息收益率和利率下降周期成为2025年的首选投资标的 [16] - 公司自1997年上市以来已宣布270亿美元股息，目前年化收益率接近14% [16] - 抵押贷款REIT通过低短期利率借款购买高收益长期资产（如抵押贷款支持证券MBS）来盈利 [17] - 美联储2022年4月至2023年7月的快速加息周期对Annaly的净利息差和账面价值造成压力 [18] - 美联储转向降息周期，Annaly在利率下降时表现最佳，预计未来几年净利息差将增加 [19] - 公司主要投资于机构资产，截至9月30日，818亿美元投资组合中的725亿美元为高流动性机构证券 [20] - 公司股票市净率折价3%，为寻求收益的投资者提供了有吸引力的入场点 [21]