港股市场开盘表现 - 恒生指数低开0.59%，恒生科技指数下跌0.44% [1] - 银行股走强，招商银行上涨近1% [1] - 有色金属板块走弱，中国铝业下跌超过2% [1] - 科网股表现低迷，阿里巴巴与百度集团均下跌超过1% [1] 机构对港股后市观点 - 中信证券认为，受益于内部“十五五”催化及外部主要经济体“财政+货币”双宽松，港股2026年有望迎来第二轮估值修复及业绩复苏行情 [1] - 中信证券建议关注科技、大医疗、资源品、必选消费、造纸和航空板块 [1] - 光大证券认为，国内政策发力叠加美元走弱，港股未来或继续震荡上行 [1] - 光大证券指出，港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，且整体估值仍偏低，长期配置性价比高 [1] - 东吴证券认为，港股进入震荡上行期，仍需将红利作为底仓，把握上半年科技成长行情 [1] - 东吴证券指出，南向潜在增量资金（保险和固收+）会继续增配价值红利，同时南向资金整体会增配港股科技成长股票 [1] - 东吴证券提示，港股科技行情仍会受海外降息节奏和美股科技行情影响，需动态观察 [1] - 兴业证券表示，建议积极做多，港股有望在恒生科技指数带领下开启春季攻势 [2] - 兴业证券中期看，2026年港股牛市将继续，盈利、流动性有望协同驱动行情 [2] - 兴业证券认为，风险偏好的变化或呈现“先扬后抑、再扬再抑”，2026年一季度港股风险偏好有望“先扬” [2]

公司业务进展 - 萝卜快跑于1月6日正式获得迪拜道路与交通管理局颁发的全无人驾驶测试许可 成为迪拜当前唯一获此许可的企业 [2] - 根据许可 公司可在迪拜指定区域开展不配备安全员的全无人驾驶车辆公开道路测试 为其后续启动商业化运营铺平道路 [2] - 同日 公司在迪拜建设的首个一体化运营基地正式投入启用 该基地具备无人驾驶车辆的日常运营 维护 安全监控与人员培训等综合功能 [2] - 双方合作始于2025年3月签署的战略协议 此后公司于同年7月获得迪拜首张自动驾驶测试牌照并开始组建测试车队 [3] - 此次获得全无人驾驶测试许可 标志着公司在当地的技术验证与商业化准备进入新阶段 [3] 行业与政策环境 - 迪拜方面表示 该运营基地的启用是其“2030智能城市战略”的一部分 该战略目标之一是到2030年将全市25%的出行转变为自动驾驶模式 [2] - 迪拜道路与交通管理局负责人表示 此次许可颁发及基地启用是迪拜推动智慧出行战略的关键步骤 旨在为公众提供更安全 高效的创新出行选择 [2] - 百度智能驾驶事业群组总裁表示 迪拜前瞻性的政策环境与基础设施为无人驾驶技术落地提供了良好条件 [2]

公司业务进展 - 百度旗下无人驾驶出行服务平台“萝卜快跑”于1月6日正式获得迪拜道路与交通管理局颁发的全无人驾驶测试许可，成为迪拜目前唯一获准开展全无人驾驶测试的企业 [2] - 该许可为萝卜快跑在2026年一季度启动全无人商业化运营打开了关键的准入通道 [2] - 根据公司规划，萝卜快跑在迪拜的全无人驾驶车队规模将扩充至1000辆以上 [2] - 萝卜快跑在海外建设的首个无人驾驶一体化运营基地同日在迪拜启用，该基地集成了车辆日常运营、维护升级、安全管控与人员培训等核心功能 [2] 市场与战略意义 - 此次获得许可标志着中国无人驾驶技术赢得了迪拜的官方认可 [2] - 迪拜道路与交通管理局总干事表示，此次全无人测试许可是迪拜智慧出行战略的关键里程碑，旨在巩固迪拜作为全球未来智慧出行枢纽的地位 [3] - 百度集团副总裁表示，迪拜拥有世界领先的交通基础设施、极具前瞻性的政策环境以及公众对创新科技的高度接纳，为无人驾驶技术的规模化落地提供了最佳土壤 [3] - 公司期待与迪拜道路与交通管理局及本地伙伴开展更深入的战略协作，以无人驾驶服务深度参与迪拜智慧交通系统的构建 [3] 行业背景与趋势 - 以新质生产力出海为牵引，中国科技正积极参与全球交通生态重构，在无人驾驶、智能网联等智慧交通领域正迎来新发展机遇 [4] - 萝卜快跑已覆盖全球22个城市，提供超过1700万次出行服务 [4] - 中国科技企业如比亚迪、宁德时代、华为等正通过产品与全产业链能力走向全球 [4] - 中国科技企业正以持续创新、极致安全合规与深度本地化能力，为全球交通变革提供“中国方案”与“中国经验” [4]

公司业务进展 - 百度旗下无人驾驶出行服务平台“萝卜快跑”于1月6日正式获得迪拜道路与交通管理局颁发的全无人驾驶测试许可，成为迪拜首个且目前唯一获准开展全无人测试的企业 [1] - 该许可为2026年一季度启动全无人商业化运营打开了关键的准入通道，根据规划，萝卜快跑在迪拜地区的全无人驾驶车队规模将扩充至1000辆以上 [1] - 同日，萝卜快跑在迪拜正式启用其在海外建设的首个无人驾驶一体化运营基地，该基地是中东地区首个能够支持全无人车队规模化运营的“智慧中枢” [1] - 萝卜快跑正全面提速全球化扩张进程，此前已先后拿下迪拜首批自动驾驶测试牌照、阿布扎比首批全无人商业化运营许可，并于2025年10月与瑞士邮政巴士公司达成战略合作，计划在瑞士推出自动驾驶出行服务“AmiGo” [4] 运营与财务数据 - 2025年第三季度，萝卜快跑全球出行服务次数达310万，同比增长212%，增速较二季度的148%进一步提升 [4] - 2025年10月，萝卜快跑每周全无人出行订单量突破25万单 [4] - 截至2025年11月，萝卜快跑平台累计全球出行服务次数超1700万 [4] 战略合作与行业认可 - 迪拜道路与交通管理局总干事表示，萝卜快跑首个海外运营基地落地反映了全球领先企业对迪拜政策环境及智慧基础设施的强烈信心，此次许可是迪拜智慧出行战略的关键里程碑 [2] - 百度集团副总裁表示，迪拜拥有世界领先的交通基础设施、极具前瞻性的政策环境以及公众对创新科技的高度接纳，为无人驾驶技术的规模化落地提供了最佳土壤 [4] - 公司期待与迪拜道路与交通管理局及本地伙伴开展更深入的战略协作，以无人驾驶服务助力迪拜成为全球智慧交通创新的标杆城市 [4]

核心观点 - 大华继显上调百度集团-W目标价9.9%至166港元，并上调其美股目标价，维持“买入”评级 [1] - 该行对百度分拆昆仑芯于香港主板上市持乐观态度，认为此举有助于释放公司金融价值并增强其AI生态系统 [1] 目标价与评级调整 - 百度集团-W港股目标价从151港元上调至166港元，上调幅度为9.9% [1] - 同时上调百度美股目标价，并维持“买入”评级 [1] 分拆上市分析 - 百度计划分拆其子公司昆仑芯于香港主板上市 [1] - 上市后，昆仑芯仍为百度的合并子公司，百度将保持59%的持股比例 [1] - 该分拆被认为有助于释放百度的金融价值，并增强其AI生态系统 [1] 财务预测 - 维持对百度2025年第四季度及2026年的收入预测不变 [1] - 预计2025年第四季度经调整纯利为41亿元人民币 [1] - 预计2026年经调整纯利为191亿元人民币 [1]

评级与目标价调整 - 大华继显上调百度集团-W港股目标价9.9%，从151港元升至166港元，同时上调其美股目标价，维持“买入”评级 [1] 分拆上市与价值释放 - 大华继显对百度建议分拆昆仑芯于香港主板上市持乐观态度，认为这可以帮助释放百度的金融价值，增强其AI生态系统 [1] - 百度本月初公告计划分拆昆仑芯，上市后昆仑芯仍是百度的合并子公司，百度将依旧持有其59%的股份 [1] 财务预测 - 鉴于上述因素，大华继显维持对百度2025年第四季度以及2026年的收入预测不变 [1] - 预计百度2025年第四季度经调整纯利为41亿元人民币，2026年经调整纯利为191亿元人民币 [1]

公司资本化进程 - 百度旗下AI芯片部门昆仑芯正加速推进其资本化进程 已选定投行团队筹备香港首次公开募股（IPO）目标募资规模最高可达20亿美元 [1] - 昆仑芯已聘请中国国际金融股份有限公司 中信证券和华泰证券作为此次IPO的牵头银行 中信建投国际也参与了相关工作 [1] - 昆仑芯已于2025年1月2日前的一周秘密递交了IPO申请 募资额度预计在10亿至20亿美元之间 [1] 行业背景与市场环境 - 此次IPO正值投资者对人工智能板块需求高涨之际 AI相关企业正纷纷赴港上市以利用资本市场红利 [2] - 近期AI芯片设计公司上海壁仞科技在港股首秀中大涨76% 去年底在内地上市的相关企业首日涨幅甚至达到三位数 为昆仑芯的上市提供了积极的估值参照 [2] 公司业务与市场地位 - 昆仑芯是中国少数几家有能力设计高性能AI加速器的公司之一 主要业务涉及为数据中心服务器提供核心芯片支持 [3] - 昆仑芯产品在数据中心服务器中的应用 直接关联到百度及潜在客户在AI大模型训练与推理方面的算力底座建设 [3] - 昆仑芯完成了在互联网 金融 能源电力 电信运营商等关键行业实现规模化部署 目前已落地3.2万卡国产算力集群 [4] - 昆仑芯中标中国移动近10亿元的服务器采购订单 招商银行也是其大客户之一 [4] - IDC数据显示 2024年昆仑芯的出货量排行业第二名 [4] 公司财务表现与同业对比 - 有调研纪要称昆仑芯2025年全年营收预计在50亿元人民币左右 较2024年的20亿元大幅增长 [4] - 国产AI芯片头部厂商寒武纪2025年上半年营收28.81亿元 全年预计50-70亿元 [4] - 新上市的摩尔线程和沐曦的2025年全年营收预计分别为12.18亿元至14.98亿元 以及15.0亿元至19.8亿元 [4] - 行业获取的数据称昆仑芯全年最终营收可能低于50亿元预期 但仍远超2024年的20亿元 体量排在国产前三应该不是问题 [4]

公司IPO计划 - 百度旗下人工智能芯片公司昆仑芯已聘请投资银行安排香港IPO [1] - 此次IPO募资金额可能高达20亿美元 也可能在10亿美元左右 [1] 承销商安排 - 昆仑芯已选择中金、中信证券和华泰证券为IPO牵头行 [1] - 中信建投证券也参与拟定昆仑芯的潜在发行方案 [1] 当前进展与不确定性 - 相关讨论仍在进行中 IPO规模等细节可能会有所变化 [1]

公司动态 - 百度旗下人工智能芯片公司昆仑芯已聘请投资银行安排香港首次公开募股 募资金额可能高达20亿美元 也可能在10亿美元左右 [1] - 昆仑芯已选择中金公司 中信证券和华泰证券为IPO牵头行 中信建投证券也参与拟定潜在发行方案 [1] - 百度于1月2日表示 昆仑芯已以保密方式递交香港IPO文件 相关讨论仍在进行中 细节可能变化 [1]

文章核心观点 - 互联网巨头（如字节、腾讯、百度）近期重新加码布局输入法赛道，并非单纯为了提升打字体验，而是因为输入法是互联网及AI时代一个具有战略价值的底层流量入口，能够实现数据获取、流量引导、广告变现和生态卡位，投入产出比极高[9][11][25][26] 输入法作为流量入口的战略价值 - 输入法是用户与所有App交互的必经通道，是互联网最底层的流量入口，能先于应用本身获取用户需求[11] - 在PC互联网时代，搜狗输入法就通过“搜索候选”功能，在用户输入时直接提供搜索结果，成功为搜狗搜索导流，证明了其作为流量入口的价值[12][13] - 在AI时代，输入法的价值被进一步放大，因为它能整合AI能力（如实时翻译、问答），在所有应用之上提供服务，具备“截胡”用户需求的能力[15] 巨头在AI输入法领域的近期布局 - 字节跳动近期正式上线了豆包输入法，目前功能简洁，但其语音识别能力突出，又快又准，预计未来将接入豆包AI[5][6][20] - 百度输入法推出了“超会写”功能，可在键盘上直接进行AI对话和提问[17] - 搜狗输入法也加入了AI搜索，并能调用不同领域的智能体回答问题[17] - 微信输入法在大模型热潮后，也增加了“问AI”功能，允许用户在输入界面直接获取AI回答，无需切换应用[19] AI输入法潜在的商业模式与变现方向 - **广告变现**：借鉴搜索引擎的竞价排名模式，未来AI在回答用户问题时，可能将广告内容以更原生、更隐蔽的方式融入答案中，例如为特定产品做倾向性推荐 Google和Perplexity等AI产品已在测试在AI回答中插入广告[20][22] - **生态导流**：输入法的AI功能可作为“钩子”，将用户引导至自家的核心应用生态，例如在微信输入法中点击继续提问会跳转到微信输入法App[23] - **数据训练**：通过用户协议中的“体验改进计划”，在数据去标识化后，收集用户的输入习惯、提问方式等数据，用于优化产品和训练AI模型[24][25] 历史对比与行业趋势 - 当前巨头争相在输入法等基础工具中整合AI，与二十年前互联网发展初期，巨头争夺输入法、浏览器、搜索引擎等流量入口的历史逻辑相似[28] - 在AI时代，所有基础需求都值得重做一遍，因此巨头们再次涌入这些基础服务领域进行竞争[28] - 类似的入口争夺也体现在PC端，各大模型助手普遍提供划词搜索功能，旨在抢占离用户最近的位置[26]