行业分析 * 休闲食品行业是一个体量巨大的万亿规模市场 随着经济稳步增长而不断扩展[4] * 行业格局较为分散 难以形成类似白酒或啤酒的高度集中市场 主要由于产品属性和中国地域广阔、口味多样所致[4] * 中式零食仍有很大整合空间 特别是辣味零食如辣条和魔芋等中式特有零食 其增速比传统欧美膨化食品更快[4] * 零食行业在过去三到五年内经历了显著的渠道变革 线下新兴渠道如零食量贩店和会员店发展迅速 线上社交电商对传统货架电商进行了替代和更新[6] 公司概况与核心竞争力 * 卫龙美味是国内领先的辣味零食企业 由湖南刘氏兄弟创立 以辣条起家并逐步扩展至魔芋等蔬菜制品[7] * 公司核心竞争力在于持续深耕规模化 智能化生产 以及构建现代化渠道网络[7] * 公司治理结构稳定且集中 管理层经验丰富 设有良好激励机制 并不断引进有经验的外部人才进行培养[7][9] * 通过智能化生产和现代渠道管理建设 公司在费用控制方面表现出色 为持续发展提供保障[9] 财务表现与业绩预期 * 2018年至2024年 公司营收稳健增长[2][7] * 2024年蔬菜制品营收达35亿元 同比增长近60% 首次超过面制品[12] * 疫情前公司毛利率不到40% 疫情后已提升至接近50%[13] * 魔芋产品毛利率接近50% 高于公司整体水平[3][13] * 预计2025年至2027年公司保持较快增长 整体营收增幅预计超过20%[5][16] * 面制品今年可能略有下滑但明后年将稳健增长 蔬菜制品2025年全年增速预计15%以上 明后年可维持30%至25%的增速[16] * 净利润预计2025年至2027年分别达到13.5亿以上 17亿及20亿左右 对应市盈率约为20倍[5][16] 产品战略与发展 * 蔬菜制品收入占比在2025年上半年达60% 超越面制品成为第一大单品[2][7] * 公司通过推出魔芋爽 风吃海带等蔬菜制品 成功打造第二增长曲线[2][8] * 辣条作为核心品类收入基本稳定 公司通过推出新口味如烤肉 小龙虾等应对竞争压力[10] * 魔芋产品 特别是魔芋爽 已成为公司增长的重要引擎 受益于国内魔芋产业链的快速发展[11] * 公司正在储备第三增长曲线 包括臭豆腐 海带等新产品[14] * 公司选择面制品和魔芋制品等低价大宗商品作为主要原材料 有助于拉开毛利空间 这些原材料在高温下损耗较少 易于保持高毛利率[3][13] 渠道拓展与线上发展 * 公司积极拓展渠道 加强与经销商合作 拥抱零食量贩店 山姆会员店等新兴渠道[5][14] * 线上与天猫 京东 小红书 抖音等内容电商平台深度合作 通过短视频和直播吸引年轻消费者[5][15] * 2024年线上收入同比增长近40% 占总收入约10%[5][15]

品牌营销策略 - 公司宣布青年艺人黄子弘凡担任品牌代言人 旨在通过其"快乐传递者"形象强化品牌年轻化、有温度的情感联结 [2] - 营销策略采用"代言人+经典产品创新口味"双轮驱动模式 同步官宣代言人与麻辣小龙虾味新品上市 通过产品焕新与情感共鸣贴近年轻消费群体 [6] - 未来将通过联名合作与场景化营销持续激活经典品类 深化与年轻消费者的有温度沟通 [7] 产品创新 - 公司对畅销20多年的经典大面筋辣条进行口味焕新 推出麻辣小龙虾味产品 完整保留非油炸工艺与吸汁结构等核心优势 [4] - 新产品具备三大亮点：采用挤压熟制工艺形成疏松多孔结构实现爆汁嗦味口感 融合内黄辣椒与武都花椒还原小龙虾鲜辣风味 独立包装适配多元消费场景 [4] - 新产品凭借免剥壳不脏手特性和高性价比优势 显著降低消费者尝鲜门槛 [4] 市场定位 - 品牌超越零食功能定位 成为陪伴年轻人的情感载体 包括考试奖励 加班慰藉和社交分享场景 [2] - 通过艺人代言将产品体验从味觉层面升级为快乐情绪生活场景 拉近与年轻消费者距离 [2] - 借助艺人国民认知度与年轻号召力 使品牌从国民零食转型为更懂年轻人的快乐搭档 [6]

公司代言人策略 - 卫龙美味于9月25日官宣黄子弘凡成为卫龙辣条代言人 主推麻辣小龙虾味辣条产品 [1] - 公司于今年4月官宣王安宇成为卫龙魔芋爽品牌代言人 [1] - 公司于今年8月签约管乐成为卫龙风吃海带品牌大使 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为国内辣条第一股 2001年成立 以辣条起家 2014年推出魔芋爽成为现象级爆款 [1] - 2024年营收达62.66亿元 蔬菜制品首次超越辣条成为第一增长曲线 [1] - 辣条市占率28%位居行业第一 魔芋制品市占率56%位居行业第一 [2] - 拥有两个25亿级核心大单品 品牌心智成熟 渠道拓展持续推进 [1][3] 行业规模与增长前景 - 2024年辣味零食行业规模达2284亿元 7年复合增长率9% 以近2倍优势领跑休食大盘 [2] - 辣条2024年市场规模615亿元 行业步入成熟期 增速放缓 口味创新成为核心驱动 [2] - 魔芋休食2025年行业规模约164亿元 行业处于红利期 需求快速释放 [2] - 魔芋行业中期规模预计达342亿元 存在翻倍空间 人均消费仅为日本的15% [2] 产品与供应链优势 - 调味面制品通过提价保障毛利空间 中期有望修复至40亿元体量 [3] - 魔芋制品需求旺盛 供应链前端布局有效平抑原料成本上涨 中期向上看百亿空间 [3] - 上游魔芋种植面积萎缩 原料价格高企 抬高行业进入壁垒 利好龙头跑马圈地 [2] 渠道拓展与增长动能 - 传统渠道根基深厚 单商体量优势明显 [3] - 2023年布局零食量贩渠道 凭借品牌效应与产品力补齐后发短板 [3] - 山姆/抖音等高势能渠道渗透率提升 充分享受行业渠道迭代红利 [3] - 新兴渠道拓展叠加品类红利释放增长动能 规模效应推动降本增效 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.68/0.78元 [1] - 当前股价对应PE分别为21/17/15倍 [1] - 维持买入投资评级 [1]

公司概况与市场地位 - 公司为国内辣味零食行业龙头 2001年成立 以辣条起家 2024年营收达62.66亿元[2] - 拥有两大核心单品 辣条和魔芋爽 其中蔬菜制品(魔芋为主)首次超越辣条成为第一增长曲线[2] - 辣条市占率28%位居行业第一 魔芋制品市占率56%位居行业第一[3] 行业分析与增长前景 - 2024年中国辣味零食行业规模达2284亿元 过去7年复合增长率达9% 以近2倍优势领跑休食大盘[3] - 辣条2024年市场规模为615亿元 行业步入成熟期 增速放缓 口味创新成为核心驱动[3] - 魔芋休食2025年行业规模约164亿元 仍处红利期 中期规模预计达342亿元 存在翻倍空间[3] - 中国魔芋人均消费仅为日本的15% 产品形态具高延展性 下游多场景渗透空间巨大[3] 产品与供应链优势 - 调味面制品通过提价保障毛利空间 中期有望修复至40亿元体量[4] - 魔芋制品需求旺盛 供应链前端布局有效平抑原料成本上涨 中期向上看百亿空间[4] - 上游魔芋种植面积萎缩导致原料价格高企 抬高行业进入壁垒 进一步利好龙头跑马圈地[3] 渠道拓展与品牌建设 - 传统渠道根基深厚 单商体量优势明显 2023年开始布局零食量贩渠道[4] - 凭借品牌效应与产品力补齐渠道后发短板 山姆/抖音等高势能渠道渗透率持续提升[4] - 品牌通过产线升级打造安全可靠形象 形成品牌与品类的强绑定效应[4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年EPS分别为0.57/0.68/0.78元 当前股价对应PE分别为21/17/15倍[1] - 新兴渠道拓展叠加品类红利释放增长动能 规模效应推动降本增效 业绩有望维持高速增长[4]

富时罗素指数调整名单 - 富时罗素9月份半年度调整名单更新 赤峰黄金和老铺黄金获纳入富时中国大盘股指数 顺丰同城、速腾聚创、第四范式、和誉-B等11只港股获纳入富时中国小盘股指数 调整于9月19日收盘后生效[1] - 富时全球股票指数系列根据自由流通市值将成分股分为四大市值层级 包括大盘股、中盘股、小盘股及微盘股[1] - 富时罗素作为全球指数行业领导者 全球约20万亿美元资产以其指数为基准[1] 大盘股调整情况 - 富时中国大盘股纳入9只港股 赤峰黄金和老铺黄金为首次纳入[1] - 三生制药、中国儒意、美图公司、网易云音乐、荣昌生物、上海复旦、阳光保险均为规模调整 从中盘或小盘调升而来[1] 中盘股调整情况 - 中盘股纳入1只港股 信义光能为大盘调降而来[2] 小盘股调整情况 - 小盘股纳入14只港股 和誉-B、第四范式、顺丰同城、健康之路、九方智投控股、速腾聚创、上美股份、万国黄金集团、卫龙美味、晶泰控股、易鑫集团等11只港股均为新纳入标的[2] - 科济药业-B、云顶新耀、嘉华国际为公司属地修正 从中国香港地区改为中国地区[2] 新纳入个股特征 - 新晋入选个股今年以来多数录得显著涨幅 走势明显强于大市[2] - 这些公司多属于成长属性明确、行业活力充沛的领域 反映指数编制对高景气板块的精准识别和前瞻布局[2] 市场表现与行业景气度 - 纳入的9只个股年内均实现可观上涨 国际金价持续走强推动黄金板块集体上行 赤峰黄金年内涨幅超120%[3] - 新消费赛道热度延续 老铺黄金以超200%的涨幅成为市场焦点[3] - 生物医药板块迎来价值重估 创新药、CXO及医疗器械等细分领域表现强势 多只个股实现股价翻倍 荣昌生物年内大幅上涨近670%[3] - 三生制药市值突破770亿港元[3] 指数纳入影响 - 纳入国际性指数意味着更广泛的资本关注和流动性溢价[3] - 指数基金等被动资金配置有望带来更多增量资金 提升交易活跃度 对股价形成支撑[3] - 富时罗素背书提升全球市场能见度和信誉 为吸引优质资本和拓展合作奠定基础[3] 赤峰黄金公司情况 - 专注于黄金采选及资源综合回收利用的矿业公司 2025年上半年归母净利润飙升至11.07亿人民币 同比暴增55.79%[4] - 在美联储降息周期与地缘政治风险叠加背景下 黄金牛市格局有望延续[4] 老铺黄金公司情况 - 2024年6月28日登陆港交所 上市后股价一路飙升 成为黄金零售板块新贵[4] - 今年以来股价累计涨204.65% 上市以来较发行价暴涨17.14倍 股价超过腾讯控股成为港股市场第一高价股[4] 顺丰同城公司情况 - 国内规模最大的第三方即时配送平台 自2021年12月上市以来市值与流动性稳步提升[4] - 依托独立第三方定位和全场景业务模式 成为即时零售发展的重要基础设施 行业龙头地位稳固[4] - 大和维持目标价20港元 重申买入评级 上调2025-2027年每股盈利预测6-7%[4] 三生制药公司情况 - 集生物药品研发、生产和销售于一体的高新技术企业 今年五月与辉瑞签署巨额BD收到市场关注[5] - 近期市值突破770亿港元创上市以来新高 年内市值增长超635亿港元[5] 第四范式公司情况 - 多家知名券商上调目标价 交银国际将目标价由64港元上调至81港元维持买入评级[6] - 大和认为公司在人工智能领域地位稳固 将目标价从58港元上调至74港元[6]

财报发布 - 公司2025年中期报告中、英文版本分别上载于公司网站及联交所网站[1][5] 股东通讯 - 股东无法接收网站版本可索取印刷本，费用全免[2][5] - 登记股东需提供有效邮箱，否则只能收印刷本[3][6] 咨询方式 - 对通知有查询可致电股份过户登记分处热线[4][6] 股份信息 - 公司股份代号为9985，登记分处为卓佳证券登记有限公司[7] 回条要求 - 回条需填妥签署，无效填写不受理[7]

财报获取 - 公司2025年中期报告中、英文版本分别上载于公司及联交所网站[1][5] - 无法接收网站版本可申请免费印刷本[2][5] 通讯接收 - 非登记持有人联络中介提供邮箱可电子收取通讯[3][6] - 未提供有效邮箱则发印刷本[3][6] 公司信息 - 公司为卫龙美味全球控股，股份代号9985[10] - 公司地址经卓佳证券登记有限公司[10] - 非登记持有人索取印刷本指示有效期至2025年12月31日[10]

上市基本信息 - 公司股份于香港联合交易所有限公司上市 股份代号09985 HK[2] - 公司上市日期为2022年12月15日[5] 董事会及管理层变动 - 刘卫平担任公司董事长[7] - 刘福平于2025年4月30日获委任为副董事长兼首席执行官[7] - 孙亦农于2025年3月27日辞任执行董事并于2025年4月30日辞任首席执行官[7] - 彭宏志于2025年8月31日辞任执行董事[7] 委员会构成 - 审计委员会由张弼弘（主席）徐黎黎及邢冬梅组成[8] - 提名委员会由刘卫平（主席）徐黎黎及张弼弘组成[8] - 薪酬委员会由邢冬梅（主席）徐黎黎及余风组成[8] 审计机构 - 公司核数师为安永会计师事务所[11] 宏观经济与行业趋势 - 中国2025年上半年GDP同比增长5.3%[16][17] - 辣味休闲食品市场规模逐年增长[21][24] - 零食量贩店持续扩张，仓储会员制超市市场规模持续提升[22][25] - O2O、社区团购、即时零售等新兴渠道不断兴起[22][25] - 消费者转向追求个人价值与生活品质，追求优质产品和体验[18][19] - 中国依然是全球最大消费市场之一，尽管增速放缓[18][19] - 年轻人群特别是Z世代人群在消费背景下相对更乐观[18][19] - 供应链持续优化和技术创新有助于企业提高运营效率[23][26] - 休闲食品市场近年来呈现出稳健的增长态势[21][24] - 中式品类在休闲食品行业中占据重要地位[21][24] 收入和利润（同比环比） - 公司总营收为人民币34.829亿元，同比增长18.5%[34][35] - 公司净利润为人民币7.362亿元，同比增长18.5%[34][35] - 公司净利润率为21.1%，与上年同期持平[34][35] - 报告期内总收入为34.829亿人民币，同比增长18.5%（2024年同期：29.386亿人民币）[41][44][45] - 公司报告期收入为人民币34.829亿元，同比增长18.5%[127] - 总收入为人民币34.829亿元，同比增长18.5%[133] - 净利润为人民币7.362亿元，同比增长18.5%，净利润率保持21.1%[139][144] 成本和费用（同比环比） - 公司毛利为人民币16.424亿元，同比增长12.3%[34][35] - 公司毛利率为47.2%，同比下降2.6个百分点[34][35] - 分销及销售费用为人民币5.272亿元，同比增长10.9%[129] - 分销及销售费用占收入比例为15.1%，同比下降1.1个百分点[129] - 报告期毛利润为人民币16.424亿元，同比增长12.3%[128] - 毛利率为47.2%，同比下降2.6个百分点[128] - 毛利为人民币16.424亿元，同比增长12.3%，毛利率下降2.6个百分点至47.2%[133] - 管理费为人民币2.011亿元，同比下降17.0%，占收入比例下降2.4个百分点至5.8%[130][135] - 分销及销售费用为人民币5.272亿元，同比增长10.9%，占收入比例下降1.1个百分点至15.1%[134] - 所得税费用为人民币2.923亿元，同比增长16.3%[138][143] 产品策略与创新 - 公司产品策略聚焦多品类，涵盖调味面制品、蔬菜制品及豆制品等[36] - 公司推出新品芝麻酱风味魔芋爽，丰富了魔芋爽系列产品线[37] - 公司推出香辣牛肉风味亲嘴烧，拓展了调味面制品风味创新[38] - 公司与肯德基联合推出限定"辣条风味大鸡肉条"产品[30][32] - 公司推出麻酱口味魔芋爽和麻辣牛肉口味亲嘴烧新产品[39] 渠道表现 - 公司持续加强全渠道建设，优化渠道结构以触达更多消费者[33][34][35] - 线下渠道收入增长21.5%至31.472亿人民币，收入占比从88.1%提升至90.4%[51][52] - 线上渠道收入下降3.8%至3.357亿人民币，收入占比从11.9%降至9.6%[51] - 线上直销收入增长7.3%至2.28亿人民币，但线上经销收入下降21.1%至1.078亿人民币[51] - 线下渠道包括线下经销商和部分新兴渠道直销[51] - 线上渠道收入同比下降3.8%，从人民币3.49亿元降至人民币3.357亿元[53][54] - 线上经销收入同比下降21.1%，从人民币1.366亿元降至人民币1.078亿元[53][54] - 线上直销收入同比增长7.3%，从人民币2.124亿元增至人民币2.28亿元[53][54] - 线下渠道收入同比增长21.5%，从人民币25.896亿元增至人民币31.472亿元[54] - 线下收入占总收入比例从88.1%提升至90.4%[54] 经销商网络 - 截至2025年6月30日，公司与1,777家线下经销商合作[46][49] 分产品收入表现 - 蔬菜制品收入大幅增长44.3%至21.088亿人民币，占总收入比例从49.7%提升至60.5%[41][42][44] - 调味面制品收入下降3.2%至13.1亿人民币，收入占比从46.1%降至37.6%[41][44] - 豆制品及其他产品收入暴跌48.1%至6420万人民币，收入占比从4.2%降至1.9%[41][43][45] 海外市场表现 - 海外线下收入占比从1.3%提升至1.7%，达人民币5,346.9万元[57] 产能与供应链 - 调味面制品产能利用率从56.5%提升至80.8%，实际产量65,711.7吨[64] - 蔬菜制品设计产能从59,406吨增至94,734吨，产能利用率77.5%[64][65] - 整体产能利用率从66.5%提升至79.0%，实际产量141,127.7吨[64][67] - 漯河杏林工厂产能利用率达77.4%，设计产能59,010吨[67] - 报告期内公司整体产能利用率较上年同期提升[68] 研发与技术投入 - 公司持续加大食品质构、风味、杀菌及保鲜技术等关键领域研发投入[70][73] - 公司与国内顶尖食品科学高校共建食品工程技术研究中心产业化示范基地[71][73] - 公司组建覆盖食品工程、食品安全与营养等多领域的专业研究团队[71][73] 数字化与运营效率 - 公司持续优化AGV自动运输流程以提升发货和履约效率[75][79] - 公司通过数字化工具全面赋能业务提效[75][79] - 公司持续推进采购、生产、物流等环节的自动化与数字化升级[82][84] 渠道与业务策略 - 公司加强线上线下全渠道协同以优化消费场景体验[81][84] - 公司加快新兴渠道拓展以提升全渠道运营能力[81][84] 人才发展 - 公司持续强化人才筛选和培养机制以支撑业务长期发展[82][84] 首次公开发售募集资金使用 - 首次公开发售所得款项净额约为9.033亿港元，截至2025年6月30日已全部动用[87][88] - 生产设施与供应链体系实际使用募集资金净额5.149亿港元，占总额57%[89] - 拓展销售和分销网络实际使用募集资金净额1.355亿港元，占总额15%[89] - 品牌建设实际使用募集资金净额9030万港元，占总额10%[89] - 产品研发及能力提升实际使用募集资金净额9030万港元，占总额10%[89] - 数智化建设实际使用募集资金净额7230万港元，占总额8%[89] 配售及认购所得款项使用 - 配售及认购新股份总额约11.776亿港元，净额约11.6704亿港元[97] - 配售及认购所得款项50%用于扩建生产设施和供应链[97] - 配售及认购所得款项20%用于拓展销售分销网络[97] - 配售及认购所得款项20%用于品牌建设[97] - 配售及认购所得款项总额约1177.6百万港元，净额约1167.04百万港元[99] - 净额50%（约583.5百万港元）用于扩大和升级生产设施与供应链体系[99][101] - 净额20%（约233.4百万港元）用于拓展销售和经销网络[99][101] - 净额20%（约233.4百万港元）用于品牌建设[99][101] - 净额10%（约116.7百万港元）用于其他一般企业用途[99][101] - 截至2025年6月30日，已使用净额299.1百万港元，尚未使用净额867.9百万港元[101] - 生产设施升级类别实际使用113.4百万港元，剩余470.1百万港元预计1-2年内使用[101] - 品牌建设类别实际使用95.7百万港元，剩余137.7百万港元预计1-2年内使用[101] 员工信息 - 截至2025年6月30日，员工总数6720人[104] - 报告期内员工福利总额（含董事酬金）约为人民币532.4百万元[104] 股息信息 - 宣布派发中期股息每股人民币0.18元，总额约人民币4.376亿元[116][120] - 以港元支付的中期股息为每股0.198港元[116][120] - 股息登记日为2025年9月26日[118][121] - 股息预计于2025年10月20日派付[116][120] ESG信息 - 2024年ESG报告已于2025年4月24日发布[119][122] 资产负债与现金流 - 现金及现金等价物与定期存款总额为人民币65.299亿元，同比增长24.0%[141][146] - 借款总额为人民币11.762亿元，较上年末增长202.4%[141][146] - 存货为人民币8.512亿元，同比下降3.1%，周转天数从73天增至85天[142][147] - 贸易应收款为人民币0.734亿元，同比增长39.0%，周转天数从3.0天增至3.3天[148][154] - 合同负债及退款负债减少59.1%至人民币244.3百万元[156] - 资本负债比率从6.5%上升至16.6%[157] - 资本承诺增加至人民币183.0百万元[161][167] - 资产抵押土地使用权为人民币88.9百万元[162][168] - 无重大或有负债[160][166] - 无重大投资或收购处置事项[163][169] - 外汇风险主要来自美元、港元及印尼盾计值资产[159][165] 公司治理 - 董事会由7名董事组成含4名执行董事和3名独立非执行董事[171][172] - 公司已完全遵守企业管治守则[174][176] - 董事及高管持股情况需按证券及期货条例披露[177][178] 股东结构 - 控股股东刘卫平先生通过信托持有1,904,243,183股，占总股本78.33%[179][183] - 控股股东刘福平先生通过信托持有1,904,243,183股，占总股本78.33%[179][183] - 彭宏志先生持有6,080,449股实益股份，占总股本0.25%[179][183] - 刘忠思先生持有6,300,776股实益股份，占总股本0.26%[179][183] - 余风先生持有4,458,610股实益股份，占总股本0.18%[179][183] - 除披露外，截至2025年6月30日公司董事及最高行政人员无其他股份权益或淡仓[181][183] 股权激励计划 - 公司受限制股份单位计划(RSU)最高可发行股份数量为235,114,557股，占报告日已发行股本9.7%[188][192] - 单个RSU参与者获授股份上限为23,511,455股，占总股本1%[188][192] - RSU计划有效期为10年，截至2025年6月30日剩余期限为5年6个月[195] - 所有RSU奖励均以零对价授予[189][194] - 上市前授予的激励份额为45,898,681股，占公司已发行股份总数的1.89%[196][200] - 截至2025年6月30日止六个月内，有10,805,243股激励股份已达成归属条件[196][200] - 截至2025年6月30日止六个月内，有8,689,495股激励股份因未符合归属条件而失效[196][200] - 董事会于2024年3月21日批准新2024年激励计划，基于总计5,450,227股失效股份[196][200] - 2024年激励计划旨在激励及奖励为公司发展作出贡献的董事、高级管理层成员及其他雇员[197][200] - 2024年激励计划参与者由董事会从董事（不包括独立非执行董事）、管理层及现有雇员中选出[198][200] - 受限制股份单位计划有效期为10年，截至2025年6月30日尚余有效期为5年6个月[199][200]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 食品饮料行业受益于中长期宏观经济环境改善趋势 居民收入和消费意愿有望提升 [4] - 白酒行业邻近中秋国庆旺季 需求端环比有所好转 基本面有望企稳向上 底部中长期配置价值持续凸显 [4] - 大众品板块中新消费标的具备业绩增速快 成长性好的特点 预计全年仍有较高成长性 [4] - 建议以新渠道 新品类 新市场为主线挖掘符合产业发展趋势的新消费标的 具体推荐包括卫龙美味 盐津铺子 西麦食品 东鹏饮料 有友食品 万辰集团 百润股份等 [4] 月度观察 - 2025年8月社会消费品零售总额同比增长3.4% 增速环比7月下降0.3个百分点 [5] - 2025年8月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别增长2.1%和1.0% 增速环比7月分别提升1.0个百分点和1.2个百分点 [5] - 2025年8月粮油食品类 饮料类 烟酒类同比分别增长5.8% 2.8%和下降2.3% 增速环比7月分别变化-2.8个百分点 +0.1个百分点和-5.0个百分点 [5] - 烟酒类增速环比下降主要与同期高基数以及消费场景缺失有关 9月进入中秋国庆备货旺季有望环比改善 [5] 季度观察 - 2025年7-8月消费品零售额同比增长3.4% 增速相较2025年第二季度减少2.1个百分点 [6] - 2025年7-8月餐饮及限额以上餐饮同比分别增长1.5%和0.5% 增速相较2025年第二季度分别下降2.4个百分点和2.0个百分点 [6] - 2025年7-8月粮油食品 饮料 烟酒类增速分别为6.9% 2.5%和0.0% 相较2025年第二季度分别变化-5.5个百分点 +3.2个百分点和-4.5个百分点 [6] 产业观察 - 8月以来白酒行业动销同比仍延续承压 但受益于中秋国庆旺季来临以及政策边际影响减弱 行业需求环比有所回暖 行业基本面逐步筑底 [7] - 西麦食品近期持续加速大健康业务落地 切入药食同源增量市场 推出燕窝杏仁 人参石斛 黄芪山药 红参阿胶等多种口味粉剂产品 [7] - 西麦食品聚焦布局减肥及发酵健康产品 减肥类健康新品有望即将上市 大健康将成为公司重要的新增长曲线 [7]