核心财务预测与评级 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.84亿元、16.96亿元、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65% [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别约为20倍、16倍、13倍 [1] - 参考相似业态公司2026年市盈率均值约为19倍，首次覆盖给予“买入”评级 [1] 行业与市场分析 - 中国零食行业容量大但供需分散，呈现“品类丰富、品牌不足”、竞争门槛低、产品生命周期短等特点 [2] - 辣味零食市场增长快于零食行业整体，其中辣条口味独特、复购率高，行业重塑后向品牌化、高端化发展 [2] - 魔芋零食凭借健康低卡、稳定可塑等特征成为现象级爆品，参照日本等成熟市场，未来成长空间广阔 [2] - 辣条与魔芋零食市场集中度相对较高 [3] 公司竞争优势 - 公司是典型的大单品型企业，率先抓住小吃工业化效率红利，并在行业危机中重塑标准与消费者认知，享受品牌化、高端化红利 [1] - 魔芋爽产品成功把握了健康化、功能化的消费升级浪潮 [1] - 在辣条和魔芋领域具备明显的品类先发优势，研发创新注重厚积薄发 [3] - 大单品规模效应和年轻化的品牌运营巩固了公司在两大品类的品牌优势 [3] - 全渠道布局，市场覆盖广度和产品铺设陈列面优于同业对手 [3] 增长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是公司收入增长的主要抓手，有望持续享受品类渗透红利 [4] - 原主业辣条以调结构、稳基本盘为主，同时开发新口味并探索海外市场新曲线 [4] - 从净资产收益率视角，未来在魔芋原料成本回落及产能利用率提升下，公司高盈利有望延续 [4] - 魔芋品类高速发展有望驱动公司产能利用率和资产周转率回升，从而推动净资产收益率持续向上 [4]

报告核心观点 - 报告覆盖交运、北交所、传媒、食品饮料、房地产等多个行业，重点关注航空业绩拐点、地缘政治对航运的影响、储能产业政策、AI应用落地以及特定公司的首次覆盖 [2][5] 交运行业（交通运输行业周报） 快递物流 - 圆通速递举行2025年工作总结暨2026年工作部署大会，强调“守底线、强基石、开新路”的管理理念 [2][6] - 国家邮政局发布2026年邮政快递业更贴近民生七件实事，将农村快递违规收费问题治理列为首位，目标实现“动态清零” [2][7] - 宏川智慧2025年计提资产减值准备3.4亿元，预计归母净利润亏损4.4至4.7亿元 [7] 航空机场 - 2025年民航板块业绩预告呈现明显修复：南航预计归母净利润8-10亿元，同比增长25-27亿元；海航预计归母净利润18-22亿元，同比增长27-31亿元；东航预计归母净利润亏损13-18亿元，同比减亏24-29亿元；国航预计归母净利润亏损13-19亿元，同比增亏11-17亿元 [8] - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，聚焦交通服务等重点领域 [9] - 春运机票预订积极：截至1月29日，2026年春节假期国内航线机票预订量超716万张，日均预订量比去年春节同期增长约16%；出入境机票预订量超172万张 [10][11] 航运船舶港口 - 中东局势持续紧张：美国增兵中东，伊朗在霍尔木兹海峡开展实弹演习，该海峡是全球约三分之一海运原油的关键通道 [12] - 干散货市场运价“淡季偏强”：2026年1月，海岬型船即期运价单日上涨约25%，带动BDI指数突破2000点，年初表现明显强于往年同期 [13] - 本周（报告期）运价指数变化：SCFI综合运价指数环比下降9.7%至1317点；BDTI指数环比上涨2.71%至1644点；BCTI指数环比上涨4.6%至890点；BDI指数环比上涨12.0%至1949点 [13][14] - 中国港口吞吐量：2026年1月19日至25日，货物吞吐量为25687万吨，环比下降1.70%；集装箱吞吐量为659万TEU，环比下降4.35% [15] 公路铁路 - 2026年1月19日至25日，全国货运物流有序运行：国家铁路运输货物7441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5425.2万辆，环比下降3.32% [16] - 深高速2025年12月路费收入10.3亿元，同比增长3.3% [16] - 中原高速2025年第四季度拟计提信用及资产减值准备合计9.51亿元，预计全年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [2][16] 核心观点与建议关注标的 - **快递**：行业需求坚韧，“反内卷”带动价格上涨，释放盈利弹性。建议关注圆通速递、中通快递、顺丰控股、极兔速递、申通快递 [17] - **航空**：把握春运和业绩预告期主线，供需关系改善、成本端优化。建议关注中国民航信息网络、海航控股、中国东航、南方航空、中国国航 [17] - **航运**：1) 原油运输受益于OPEC+增产与美联储降息周期，地缘局势增强VLCC运价弹性，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油；2) 散运市场受益于环保法规与西芒杜铁矿投产，建议关注招商轮船、海通发展等；3) 亚洲内集运需求具备成长性，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运 [18] - **船舶**：绿色更新大周期尚在前期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力 [19] - **供应链物流**：建议关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份 [19][20] - **港口**：经营模式稳定，现金流强劲，建议关注招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港 [20] 北交所（科技成长产业跟踪） 政策与行业动态 - 国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制 [2][21] - 截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%；其中新型储能累计装机达144.7GW，同比增长85%，占比从“十三五”末的8.2%大幅提升至“十四五”末的65.8%，成为第一大储能电源 [21] 标的梳理与市场表现 - 梳理出北交所储能产业链核心标的共13家，包括长虹能源、海希通讯、基康技术等 [2][21] - 截至2026年1月30日，北交所科技成长股区间涨跌幅中值为-6.61%，上涨公司13家（占比8%） [2][22] - 北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-3.59%、+0.08%、-2.85%、-0.09% [22] - 各产业市盈率TTM中值变化：电子设备由65.8X降至61.1X；机械设备由44.6X降至42.3X；信息技术由83.6X降至79.3X；汽车由33.9X降至31.2X；新能源由37.1X降至35.9X [22][23] 公司公告 - 方正阀门拟以自有资金在迪拜投资设立全资子公司，以拓展国际业务 [24] 传媒互联网行业 行业动态与观点 - 谷歌Genie3开启公测，Project Genie向美国Google AI Ultra订阅用户开放，可根据文本或图片生成交互式3D环境 [2][25] - TapTap正式推出AI游戏创作智能体“TapTap制造”，覆盖开发全流程 [2][25] - 元宝开启10亿红包活动第一轮 [2][25] - AI入口竞争将持续演绎，手机端侧、超级APP和垂直AI平台将共同推进 [25] - 建议重视产品落地且有收入结构的应用方向 [25] 相关方向梳理 - **具备流量优势的平台公司**：腾讯控股、阿里巴巴、快手、哔哩哔哩等 [26] - **聚焦大厂产业链布局**：字节链（营销、内容IP）、阿里链（电商、代运营）、腾讯链（C端产品）相关公司 [26] - **AI多方向轮动**：信源挖掘权威内容媒体、AI+游戏+陪伴相关公司 [26] 游戏 - 《异环》将于2月4日开启限量删档计费测试 [26] - 《三角洲行动》日活跃用户数（DAU）突破4100万，《超自然行动组》DAU突破1000万 [26][27] - 基于新产品周期，部分公司可能存在投资机会，建议关注腾讯控股、网易、恺英网络等 [27] 互联网 - 建议重视AIAgent技术能力推进及入口竞争，关注头部企业如腾讯控股、阿里巴巴、美团等 [28] 电影/电视剧 - 《飞驰人生3》定档2026年春节，建议关注相关出品/发行方及院线公司 [29] - 国家广播电视总局印发举措促进广电视听内容供给，建议关注长视频平台及剧集制作方 [29] 卡牌潮玩 - Suplay、TopToy等公司提交港股招股书，建议关注泡泡玛特等相关公司 [29] 国有出版 - 部分出版公司探索教育新业态并强化分红，建议关注皖新传媒、南方传媒等 [30] 市场回顾与行业要闻 - 2026年1月26日至30日，传媒(申万)指数上涨0.21%，排名第10 [30] - 国家新闻出版署1月批准177款国产网络游戏；Kimi发布K2.5模型；TapTap制造发布 [30] 公司动态 - **完美世界**：预计2025年归母净利润7.2至7.6亿元 [31][32] - **引力传媒**：预计2025年归母净利润1400至2000万元，实现扭亏为盈 [32] - **世纪华通**：预计2025年合并营业收入约380亿元，同比增长约68%；归母净利润55.5至69.8亿元，同比增长357%至475% [32] - **天龙集团**：预计2025年净利润1至1.3亿元，同比增长53.44%至99.48% [32] - **吉比特**：预计2025年归母净利润16.9至18.6亿元，同比增加79%到97% [32] 食品饮料（卫龙美味首次覆盖） 公司定位与成功复盘 - 卫龙美味是休闲零食业内典型的大单品型企业，率先抓住小吃工业化效率红利，并在行业危机中重塑标准，享受辣条品牌化、高端化红利 [4][34] - 魔芋爽产品踩中健康化、功能化的消费升级浪潮 [34] 市场空间 - 国内辣味零食市场增长快于零食行业整体；魔芋零食凭借健康低卡特征成为爆品，未来成长空间广阔 [34] 竞争优势 - 在辣条、魔芋领域具备明显的品类先发优势，研发注重厚积薄发 [35] - 大单品规模效应和年轻化品牌运营巩固品牌优势；全渠道布局，市场覆盖和产品陈列优于同业 [35][36] 成长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是收入增长抓手，有望持续享受品类渗透红利；辣条业务以调结构、稳基本盘为主，并探索新口味和海外市场 [36] - 预计魔芋原料成本回落及产能利用率提升将支持高盈利延续；魔芋品类发展有望驱动资产周转率和ROE提升 [36] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84、16.96、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65% [36] - 当前股价对应PE分别约20、16、13倍，首次覆盖给予“买入”评级 [36] 房地产（招商蛇口首次覆盖） 公司定位与战略调整 - 招商蛇口是招商局集团旗下的房地产业务运营平台，三大核心支柱为开发业务、资产运营、物业服务 [4][37] - 自2020年以来累计计提资产及信用减值约226亿元，积极化解历史包袱；投资端聚焦核心城市，提升拿地权益比例 [37] 短期业绩与储备 - 受行业调整影响，预计2025年归母净利润10.1-12.5亿元，同比下降69%-75% [38] - 截至2025年第三季度末，合同负债为1496亿元，对2024年营收的覆盖倍数为0.84倍 [38] 销售与拿地 - 2025年实现销售金额1960亿元，同比下降10.6%，优于百强房企整体表现（同比-20%），行业排名提升至第4 [39] - 2025年上半年核心10城销售占比提升至70% [39] - 2025年拿地金额793亿元，同比+63%，拿地/销售金额比为40%，新增项目集中于上海、深圳等重点城市 [39] - 截至2025年上半年末，未竣工土储面积2413万平方米，对2024年销售面积的覆盖倍数为2.6倍 [39] 融资与股东回报 - 截至2025年上半年末，“三道红线”指标均处于绿档，加权融资成本为2.84% [40] - 2025年上半年偿还永续债62亿元；自2024年11月以来累计回购股份约4480万股，金额达4.3亿元；2022-2024年派息率维持在40%以上 [40] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.73、14.72、16.87亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [41]

投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[5] - 核心观点：卫龙美味是辣味零食品类龙头，通过大单品策略和平台化发展实现强者恒强 公司成功复盘了辣条大单品，并抓住了魔芋爽的健康化消费升级浪潮，凭借品类、品牌和渠道的综合优势，有望持续享受魔芋品类的渗透红利，驱动营收增长并维持高盈利[5][6][7] 公司概况与市场地位 - 公司是领先的辣味休闲食品龙头，主业覆盖调味面制品（辣条）、蔬菜制品（魔芋）、豆制品及其他，已完成全渠道全国化布局[15] - 截至2024年，公司营收达62.66亿元，归母净利润达10.69亿元，2018-2024年营收和净利润的复合年增长率分别约为14.7%和14.4%[15] - 公司是典型的家族企业，股权结构集中，创始人通过和和全球资本持有约78.3%的股份，并实施了长期股权激励计划以绑定核心员工[21] 行业与市场分析 - 中国休闲食品市场容量大但供需分散，辣味零食细分市场增长更快 2016-2021年，中国辣味休闲食品复合增速达8.7%，高于整体零食行业的6.1%[25][26] - 辣条和魔芋是具备长生命周期的稀缺品类 2016-2021年，调味面制品和休闲蔬菜制品市场规模复合年增长率分别达9.4%和14.8%[30] - 魔芋零食凭借健康低卡等特征成为现象级爆品，2024年零售额突破120亿元，年增长20%以上，且对比日本等成熟市场，中国人均消费额仅为日本的11%，成长空间广阔[31] - 辣味零食全球需求景气，北美市场规模已突破5000亿美元，东南亚市场近三年以40%的速度快速扩容[26] 竞争格局与公司优势 - 辣条和魔芋零食市场集中度相对较高 2021年，调味面制品和辣味休闲蔬菜制品CR5分别为19.3%和19.2%，其中卫龙品牌均以14.3%的市占率大幅领先[35] - 在辣条细分市场，2023年卫龙市场份额达28%，显著领先于其他品牌；在魔芋零食细分市场，卫龙魔芋爽的渗透率高达78%[35] - 公司具备明显的先发优势、品牌优势和渠道优势 研发上注重厚积薄发打造大单品；品牌运营年轻化，95%的消费者在35岁及以下；渠道覆盖广度领先，截至2021年底覆盖中国约69万个终端网点[39] 成长驱动与盈利展望 - 魔芋品类是公司收入增长的主要抓手，有望持续享受品类渗透红利；辣条主业则以调结构、稳基本盘为主，同时开发新口味并探索海外市场[7][40] - 公司计划拓展海外市场，目标在2030年将海外营收占比提升至20% 截至2025年上半年，产品已出口至40个国家，海外营收占比约1.7%[40] - 公司盈利能力强，净利率显著高于行业平均水平，2020-2024年基本稳定在17%-20%之间[44] - 未来在魔芋原料成本回落及产能利用率提升的驱动下，公司高盈利有望延续，同时资产周转率回升将推动净资产收益率持续向上[7][44] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为73.73亿元、86.51亿元、99.69亿元，同比增速分别为17.67%、17.33%、15.24%[8][45] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.84亿元、16.96亿元、20.12亿元，同比增速分别为29.53%、22.52%、18.65%[8][46] - 预计休闲蔬菜制品（魔芋等）2025-2027年收入分别同比增长38%、26%、21%；调味面制品（辣条等）收入分别同比增长-4%、2%、2%[45] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别约为20倍、16倍、13倍 参考相似业态可比公司2026年市盈率均值约为19倍，鉴于公司综合优势突出，首次覆盖给予“买入”评级[7][47][48]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告核心观点 - 白酒板块关注度升温，基本面虽存压但贵州茅台动销优秀、批价上行，彰显龙头阿尔法，板块当前仍处底部，看好品牌酒企春节销量超预期[1][2][3] - 大众品板块整体偏弱，但部分权重标的持续回调后已显现强性价比，建议重点关注“零食/餐供/乳品饮料”的春节备货行情，把握低位强阿尔法机会[2][3] 市场表现与行情回顾 - **整体表现**：报告期内（1月26日-1月30日），食品饮料板块上涨1.56%，跑赢上证综指（-0.44%）和沪深300指数（0.08%）[1][17] - **子板块分化**：白酒板块领涨，涨幅达3.86%，而零食（-6.07%）、保健品（-5.59%）、调味发酵品（-2.64%）等大众品子板块普遍下跌，仅肉制品微涨0.52%[1][17] - **个股涨跌**：食品饮料板块涨幅前五个股为皇台酒业（+22.92%）、李子园（+15.98%）、中信尼雅（+14.83%）、金种子酒（+10.48%）、泸州老窖（+9.10%），跌幅前五个股为好想你（-20.89%）、*ST春天（-16.43%）、安记食品（-14.04%）、洋河股份（-11.56%）、交大昂立（-10.94%）[19][20] - **白酒个股**：白酒板块内，皇台酒业、金种子酒、泸州老窖、金徽酒、水井坊涨幅居前，洋河股份、*ST岩石、口子窖、今世缘跌幅居前[19][22] 板块估值情况 - **整体估值**：截至1月30日，食品饮料板块动态市盈率为20.9倍，在申万一级行业中排名第24位[24] - **子板块估值**：白酒板块市盈率为18.47倍，啤酒为21.37倍，其他酒类为53.89倍，软饮料为26.67倍，乳品为23.31倍，零食为36.93倍，保健品为34.93倍[24] - **估值变动**：报告期内白酒板块估值涨幅最大（+3.88%），零食板块估值跌幅最大（-6.08%）[24] 白酒板块观点 - **市场表现强劲**：白酒板块周涨幅3.86%，表现显著强于大盘，其中周四板块接近涨停，主要受房地产预期催化及资金“高切低”流向估值具备性价比的板块影响[2][11] - **基本面情况**：当前板块动销仍存压力，但贵州茅台在加快发货下批价上行至1700元，且动销表现积极，凸显其强阿尔法属性，大部分酒企为规避库存风险未强制回款[2][11] - **业绩预告披露**：部分酒企业绩承压，洋河股份预计2025年归母净利润下滑62-68%至21.2-25.2亿元，华致酒行预计亏损3.2-4.3亿元，酒鬼酒预计亏损3300-4900万元且收入同比下滑22%至11亿元[2][11] - **投资建议**：认为白酒板块仍处底部，在新量价平衡下头部酒企销量已拐点向上，短期看好品牌酒企核心单品春节销量超预期，重点推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒，并关注五粮液潜在春节动销超预期的可能性[3] 大众品板块观点 - **整体表现偏弱**：大众品板块除肉制品外普遍下滑，A股李子园涨幅居前（+16.0%），港股中国圣牧（+14.5%）、H&H国际控股（+7.7%）、万州国际（+4.4%）涨幅居前[2][12] - **投资主线**：建议重点关注“零食/餐供/乳品饮料”春节备货行情，部分权重标的持续回调后已显现强性价比[2][3] - **休闲食品**：板块周跌幅-6.07%，卫龙美味、万辰集团、好想你等下跌，洽洽食品发布2025年业绩预告，预计归母净利润3.0-3.2亿元，同比下滑64.7%至62.3%，但Q4利润降幅收窄，建议关注春节旺季备货及具备业绩确定性的龙头个股，重点推荐卫龙美味、万辰集团、西麦食品、有友食品、盐津铺子[13][14] - **乳制品**：板块周跌幅-1.93%，1月22日中国主产区生鲜乳价格为3.04元/公斤，同比-2.60%，投资建议关注原奶周期与肉牛周期双击预期，上游推荐优然牧业，下游品牌端重点推荐新乳业、伊利股份，关注妙可蓝多、蒙牛乳业[14] - **餐饮供应链**：预加工食品/烘焙食品周涨跌幅分别为-0.64%/-1.67%，调味品板块周跌幅-2.64%，投资建议关注低基数下旺季备货、个股经营改善及餐饮贝塔向上期权，推荐颐海国际、安井食品、锅圈、巴比食品、立高食品、千禾味业，关注味知香、千味央厨弹性，同时跟踪糖蜜成本下行对安琪酵母的业绩弹性[15] - **软饮料**：板块周跌幅-1.83%，东鹏饮料H股发行价定为每股248港元，预计2月3日上市，报告认为其2026年增长抓手多，当前估值具备性价比，继续重点推荐[12] - **保健品**：板块周跌幅-5.59%，仙乐健康发布业绩预告，预计2025年归母净利润1.0-1.5亿元，下滑53%-69%，并计提资产减值准备2.5亿元，同时发布股权激励计划，考核目标为2026-2028年营收分别不低于50.90亿、53.83亿、58.32亿元，报告建议布局核心爆品成长期或渠道景气度向上的C端公司，以及受益全球份额提升的B端龙头，推荐仙乐健康[16] 重要数据跟踪 - **白酒批价**：1月30日，飞天茅台散装/原装批价分别为1650元/1710元，较上周上涨105元/155元，普五（八代）批价850元持平，国窖1573批价850元，较上周上涨5元[47] - **成本指标**：报告跟踪了白砂糖、猪肉、大豆、棕榈油、大麦、生鲜乳、瓦楞纸、聚酯瓶片等原材料价格走势[33][34][36][40][43][46] - **产量数据**：报告提供了白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、软饮料等产品的月度产量及同比增速数据跟踪[48][63][67][69][72][88] 重要公司公告与行业动态摘要 - **公司公告**：包括五粮液研讨“十五五”规划、东鹏饮料H股发行、鸣鸣很忙港股上市、仙乐健康业绩预告及激励计划、洽洽食品业绩预告、茅台稳居基金前十大重仓股、多家酒企人事变动及战略合作等[92][93][94] - **行业动态**：遵义市力争白酒产业产值达1500亿元，2025年啤酒出口量同比增长14.4%，酒饮茶制造业营收利润双降，贵州全力打造酱香白酒产业集群，吕梁2025年白酒产量增长3.1%，春糖会将于3月举办，宜宾发布散装白酒连锁经营团体标准等[96][97][98]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：茅台春节需求韧性超预期，大众品底部改善趋势明确 [4][13] - 看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会 [4][13] - 春节作为食品消费旺季，备货需求释放有望提振板块，2026年一季度业绩预计有较好表现 [5][14] - 聚焦2026年，食品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会 [5][14] 每周观点 - 2026年1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.5个百分点 [4][13][15] - 子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先 [4][13][15] - 个股涨幅领先：皇台酒业、李子园、中信尼雅 [4][13][15] - 个股跌幅居前：好想你、*ST春天、安记食品 [4][13][15] - 茅台批价上涨幅度和韧性超预期，2025年批价大幅下降有效刺激需求 [4][13] - 进入四季度，i茅台大量放货背景下线上仍然一瓶难求，传统渠道茅台批发价格止跌回升至1600元以上 [4][13] - 白酒需求层面逐步改善，宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速 [4][13] - 2026年春节落在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低 [5][14] - 餐饮供应链底部特征明显，经过四年激烈竞争，行业份额向头部企业集中 [5][14] 市场表现 - 2026年1月26日-1月30日，食品饮料指数涨幅为1.6%，一级子行业排名第5，跑赢沪深300约1.5个百分点 [15] - 子行业中白酒（+3.9%）、肉制品（+0.5%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先 [15] - 个股涨幅领先：皇台酒业、李子园、中信尼雅 [15] - 个股跌幅居前：好想你、*ST春天、安记食品 [15] 上游数据 - 2026年1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，环比+1.2%，同比-13.5% [21] - 2026年1月23日，国内生鲜乳价格3.04元/公斤，环比+0.3%，同比-2.6% [21] - 2026年1月30日，猪肉价格18.6元/公斤，同比-19.9%，环比+1.5% [23] - 2025年12月，能繁母猪存栏3961.0万头，同比-2.9%，环比-0.7% [23] - 2025年12月生猪存栏同比+0.5%，环比-1.6% [23] - 2026年1月30日，白条鸡价格17.0元/公斤，同比-1.2%，环比-1.8% [23] - 2025年12月，进口大麦价格258.9美元/吨，同比-0.6% [32] - 2025年12月进口大麦数量62.0万吨，同比-19.5% [32] - 2026年1月30日，大豆现货价4072.1元/吨，同比+3.4% [39] - 2026年1月22日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比+0.9% [39] - 2026年1月30日，柳糖价格5360.0元/吨，同比-10.4% [41] - 2026年1月23日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.2% [41] 酒业数据新闻 - 2026年1月30日，飞天茅台批价突破1750元，报价在1730—1750元之间，部分酒商报价1800元 [43] - 批价上涨原因包括部分市场缺货，1月和2月的货基本卖完，3月未发货，且精品茅台和15年茅台销售良好 [43] - 2025年12月，酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比下降0.5%，1-12月累计同比增长2.0% [43] - 2025年12月，白酒、啤酒产量为负增长，葡萄酒当月同比实现正增长 [45] - 泸州老窖推出“国窖1573经典516礼盒”，官方节日特惠价为1960元/套 [45] 备忘录 - 2026年2月2日，来伊份召开股东大会 [46][47] - 2026年2月5日，威龙股份召开股东大会 [47] - 2026年2月6日，劲仔食品限售股解禁4789.92万股 [47] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [6] - 贵州茅台：进行市场化改革，强调可持续发展，分红率持续高位 [6] - 山西汾酒：中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [6] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速，原材料成本改善，盈利能力有望提升 [6] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场空间大 [6] - 甘源食品：看好困境反转机会，各渠道趋势向好，2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [6] - 重点公司盈利预测（基于2026年1月30日收盘价及开源证券预测）： - 贵州茅台：收盘价1401.0元，2026年预测EPS 77.75元，预测PE 18.0倍 [50] - 五粮液：收盘价105.0元，2026年预测EPS 7.24元，预测PE 14.5倍 [50] - 山西汾酒：收盘价171.0元，2026年预测EPS 10.76元，预测PE 15.9倍 [50] - 西麦食品：收盘价28.4元，2026年预测EPS 1.10元，预测PE 25.8倍 [52] - 甘源食品：收盘价59.4元，2026年预测EPS 3.56元，预测PE 16.7倍 [52]

开源证券对卫龙美味(09985)的核心观点 - 维持卫龙美味“增持”评级 公司2026年春节旺季备货从一月开始 春节落在二月中旬 叠加扩内需促消费的宏观政策背景 预计年初旺季备货有望催化业绩 [1] - 公司魔芋新口味产品储备充足 面制品导入明星代言 预计为销售贡献更多增量 [1] - 维持盈利预测 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8、17.0、20.6亿元 同比分别增长29.2%、23.1%、21.1% 当前股价对应PE分别为19.6、15.9、13.1倍 [1] 产品策略与增长动力 - 公司是国内辣味零食龙头品牌 大单品策略助力高速增长 [1] - 面制品方面聚焦核心产品线 包括大小辣棒、麻辣麻辣、亲嘴烧等 2025年新上市小龙虾、麻辣牛肉等新风味 并导入流量明星代言 期待稳健增长 [1] - 魔芋品类景气度高 卫龙魔芋爽品牌力深入人心 2025年下半年推出高纤牛肝菌、傣味舂鸡脚等全新口味 丰富品类矩阵 预计魔芋品类有望维持高势能增长 [1] 渠道布局与费用管理 - 渠道端 公司在传统线下商超流通渠道持续提升单点买力 [2] - 战略拥抱新兴线下渠道 与量贩零食、山姆会员店深度合作 推出定制规格、口味新品 [2] - 海外东南亚市场初步发力 线上渠道把握抖快等新兴电商机遇 [2] - 费用方面 公司在新品导入和核心终端给予更多费用倾斜 流量明星代言提升品牌力 提升整体经营势能 利润有望实现稳健增长 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：卫龙美味全球控股有限公司（简称“卫龙”）[1][2] * 行业：休闲食品行业，具体涉及辣条、魔芋制品等细分品类[1][2] 核心观点与论据 * **短期市场观点**：认为2026年1月26日的股价回调主要源于资金面扰动，而非基本面问题，春节备货节奏正常，回调被视为良好的布局时机[1] * **2026年业绩展望**：预计2026年公司业绩增速有望超过20%，主要驱动力为辣条品类企稳、魔芋品类强劲增长以及新品类贡献[1] * **估值判断**：当前股价对应2026年17.5亿净利润的市盈率（PE）为15倍，认为公司兼具成长性与低估值，看好其估值修复至20倍以上[1] * **辣条业务分析**： * 2023年推出“麻辣麻辣”口味以完善辣条矩阵[1] * 初期面临竞争对手（如麻辣王子）通过差异化口味抢占消费者心智的挑战[1] * 公司采取性价比策略（麻辣口味辣条价格便宜约20%）深耕渠道和消费者互动[1] * 认为与竞争对手竞争最激烈的阶段已经过去，2026年辣条业务有望企稳[1] * 2025年公司主动削减长尾产品（SKU），将为2026年轻装上阵创造条件[2] * **魔芋业务分析**： * 认为魔芋品类（类薯片）有潜力成为百亿级规模的大单品[2] * 论据在于其“Q弹爽”和“低热量”的产品特性与其他零食形成明显区隔[2] * 公司是该品类的创新开创者，品牌在消费端心智强，且持续完善和创新魔芋口味矩阵[2] * 预计2026年魔芋品类的市场红利将持续强劲兑现[2] * **竞争与产业链议价能力**： * 针对市场对魔芋品类竞争加剧和渠道向上游议价的担忧，认为可更乐观看待[2] * 理由：魔芋属于深加工商品，公司通过推新品持续完善口味矩阵，产品具备差异度，零食行业不会进行无限价格战[2] * 强调产业链话语权的核心在于消费者认知，卫龙品牌在消费者心中认知深，预计头部品牌受下游渠道议价的影响较小[3] 其他重要内容 * 无其他被忽略的重要信息。

商会换届与领导层变更 - 郑州市平江商会于1月23日举行换届大会暨2026年新春年会 与会嘉宾及企业代表超过400人 [1] - 卫龙美味董事长刘卫平全票当选商会第三届理事会会长 完成会旗交接与就职典礼 [1][4] - 大会选举产生了新一届副会长、秘书长等领导班子成员 [4] 商会发展成就与产业规模 - 商会会员企业已从最初作坊式经营发展为年产值超过300亿元的产业集群 [1] - 商会在豫带动了3万余名平江人就业创业 [1] - 商会深度参与了中华人民共和国轻工行业标准《调味面制品》(QB/T5729-2022)的制定工作 [1] 新任会长施政方向与合作协议 - 新任会长刘卫平表示将秉承商会宗旨 搭建政企对接与资源共享平台 推动会员企业抱团发展 [6] - 刘卫平提出将助力调味面制品产业向标准化、品牌化、国际化迈进 [6] - 平江高新技术产业开发区与郑州市平江商会签订了《产业链协同发展合作协议》 [6] - 平江县人民政府与卫龙美味全球控股有限公司签订了《战略合作框架协议》 [6] 政府与行业专家对商会及产业的指导 - 湖南省商务厅官员鼓励商会引导会员企业参与“湘品出湘”行动 以提升湘商品牌全国影响力 [6] - 中国食品科学技术学会专家指出休闲食品行业未来在于技术赋能 建议商会搭建产学研平台 [6] - 专家建议推动企业在原料研发、工艺升级及食品安全等领域加大投入 以科技创新驱动高质量发展 [6] 卫龙公司的发展与行业地位 - 卫龙是中国休闲食品行业的领军企业 发展理念为“品质为本、创新为魂” [7] - 公司产品线已从传统调味面制品扩展至肉制品、豆制品、魔芋制品等多品类 [7] - 卫龙通过商会平台积极推动产业升级 并与中国农业大学、河南工业大学等科研院校建立战略联盟 [7] - 卫龙产品畅销全国 并远销东南亚、欧洲等海外市场 成为代表“中国味道”的知名品牌 [7]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 白酒春节旺季动销逐步启动，茅台动销与批价反馈有望引领行业实现超预期改善，短期建议关注春节刚需，中期布局各价位带龙头 [1] - 大众品短期重点关注春节备货催化，餐饮改善与改革并行，零食旺季催化显著，优先关注成长机会、后续切换复苏 [1] - 啤酒行业当前处于淡季，但终端货龄表现良性，产品端有推新动作，渠道端即时零售保持高增长，2026年关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 烘焙行业稳步备战销售旺季，政策红利与渠道增量有望释放 [2] - 安琪酵母2026年处于糖蜜成本下行周期，成本红利或带来业绩高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，成长趋势清晰，通过供应链与定价策略保障毛利率稳定 [2] 白酒板块 - 投资建议关注两类标的：短期春节刚需及弹性标的（贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒、泸州老窖、金徽酒等）；中长期龙头（五粮液、山西汾酒、今世缘等） [1] 大众品板块 - 成长主线布局零食、饮料及α个股：卫龙美味、万辰集团、盐津铺子、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、农夫山泉、安琪酵母、H&H国际控股 [1] - 复苏主线大餐饮链、乳制品等β弱修复可期：安井食品、巴比食品、宝立食品、立高食品、伊利股份、新乳业、燕京啤酒、青岛啤酒等 [1] 啤酒行业调研反馈 - 当前为淡季，餐饮即饮需求未见显著修复，但终端货龄表现良性 [2] - 产品端推新：重庆啤酒多款1L罐装上新、珠江P9焕新上市 [2] - 渠道端即时零售保持高增长 [2] - 2026年持续关注大单品引领、细分渠道发力贡献增量 [2] - 重庆啤酒把握新零售高增长渠道，产品端加速1L罐装新品上市，旗下风花雪月品牌上新4款四季时酿中式精酿啤酒 [2] 食品行业调研反馈 - 立高食品稳步备战销售旺季，欧盟乳制品反补贴和稀奶油新国标政策落地有望尽享国产稀奶油扩容红利，商超及新零售渠道增量红利持续释放 [2] - 安琪酵母2026年仍处于糖蜜成本下行周期，成本红利释放或带来业绩端较高确定性 [2] - 一致魔芋受益行业需求扩容，产品创新、客户拓展，成长趋势清晰 [2] 立高食品 - 产品策略：前100大单品占销售总额90%以上，注重质量而非数量，保证大单品稳定，注重不同渠道的应用和解决方案创新 [3] - 渠道策略：顺应烘焙渠道多元化趋势，加强渠道扩展和渗透 [3] - 稀奶油新品已在试销，客户反馈正面，性能可与欧盟系进口品牌媲美，2026年放量可期 [3] - 把握渠道+品类+政策红利三重机遇 [3] 安琪酵母 - 短期：2026年收入端着力实现股权激励目标并寻求更高突破；利润端预计糖蜜成本同比下降贡献利润弹性，表现或优于收入 [3] - 中期：整体发酵产能及在建产能合计约50万吨，未来目标是成为全球第一大酵母公司，计划产能超过60万吨 [3] - 分品类：酵母蛋白等具有广阔空间，作为微生物蛋白具有生产周期短、吸收率高等优点，相比乳清蛋白更具成本优势 [3] 一致魔芋 - 2024年下半年以来魔芋需求快速扩容，推升鲜魔芋价格走高 [4] - 供应链：在全国建立稳定供应链，并从印尼等东南亚国家进口魔芋作为补充 [4] - 品类：休闲魔芋及奶茶小料快速发展，公司以研发、供应链、产品质量等综合优势持续拓客，开发适配餐饮、茶饮等领域的创新产品 [4] - 国内市场：深耕B端合作，积极探索新兴消费业态主体及商超渠道相关品牌等机会 [4] - 海外市场：积极拓展东南亚、欧洲、南美等客户，合作稳固，海外有望保持稳健发展 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 基本面与估值低位共振，旺季临近开启修复行情 [4][12] - 食品饮料板块经过前期持续调整，已处于基本面与估值的较低位置，具备显著的布局价值 [4][12] - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，呈现温和修复态势，叠加扩内需促消费的政策基调，行业需求底部回暖信号渐显 [4][12] - 春节旺季备货将成为板块业绩的核心催化，大众品需求韧性凸显，零食赛道景气度持续上行，叠加春节时间错配效应，预计2026年第一季度板块业绩有望实现较快增长 [4][12] - 聚焦2026年，大众品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会 [4][12] 每周观点 - 2026年1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8个百分点 [4][12][13] - 子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先 [4][12][13] - 春节作为食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放 [4][12] - 零食行业受益于渠道变革与品类红利，景气度持续向上，头部企业礼盒产品储备充足，魔芋、坚果等细分品类放量明显，预计2026年第一季度业绩弹性显著 [4][12] - 原奶板块供需格局持续优化，当前奶价处于磨底区间，奶牛存栏量持续缩减，牧场亏损推动低效产能出清，叠加对欧盟乳制品临时反补贴政策落地，2026年奶价有望企稳回升 [4][12] - 零食赛道头部企业凭借大单品战略、全渠道布局及成本红利，净利率持续提升 [4][12] - 餐饮供应链受益于餐饮消费复苏，叠加春节餐饮场景加持，行业有望迎来量价齐升 [4][12] 市场表现 - 2026年1月19日-1月23日，食品饮料指数跌幅为1.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约0.8个百分点 [4][13] - 子行业中零食（+6.1%）、预加工食品（+4.9%）、烘焙食品（+4.3%）表现相对领先 [4][13] - 个股方面，好想你（+19.6%）、味知香（+17.2%）、泉阳泉（+13.6%）涨幅领先 [13][18] - 个股方面，欢乐家（-9.9%）、古井贡酒（-5.9%）、东鹏饮料（-5.1%）跌幅居前 [13][18] 上游数据 - 2026年1月20日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3449美元/吨，同比-13.5% [19][21] - 2026年1月16日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-2.6% [19][21] - 2026年1月23日，猪肉价格18.3元/公斤，同比-19.2% [20][22] - 2025年12月，能繁母猪存栏3961.0万头，同比-2.9% [20][25] - 2025年12月，生猪存栏同比+0.5% [20][22] - 2026年1月23日，白条鸡价格17.3元/公斤，同比+0.3% [20][29] - 2025年12月，进口大麦价格258.9美元/吨，同比-0.6% [30][31] - 2025年12月，进口大麦数量62.0万吨，同比-19.5% [30][31] - 2026年1月23日，大豆现货价4072.1元/吨，同比+3.4% [36][37] - 2026年1月15日，豆粕平均价格3.3元/公斤，同比+2.1% [36][37] - 2026年1月23日，柳糖价格5320.0元/吨，同比-10.8% [40][41] - 2026年1月16日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.2% [40][41] 酒业数据新闻 - 2025年1-12月，白酒（折65度，商品量）产量累计354.9万千升，累计下降12.1% [42] - 2025年1-12月，啤酒产量累计3536.0万千升，累计下降1.1% [42] - 2025年1-12月，葡萄酒产量累计9.7万千升，累计下降17.1% [42] - 近期以茅系产品为首，多款名白酒流通品批价一路攀升，相较2个月前的低谷期，每件普涨30-100元 [43] 备忘录 - 下周（2026年1月26日-1月30日）将有8家公司召开股东大会，包括光明乳业、万辰集团、劲仔食品等 [44] 推荐组合及重点公司 - 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品 [5] - 贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，强调未来可持续发展，分红率持续高位 [5] - 山西汾酒：短期面临需求压力，但中期成长确定性较高，产品结构升级，全国化进程加快 [5] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长 [5] - 卫龙美味：2026年魔芋单品有望保持较快增长，豆制品可能打开第三增长曲线，海外市场具备较大空间 [5] - 甘源食品：看好公司困境反转机会，各渠道趋势向好，2025年上半年低基数叠加2026年春节时间错配，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性 [5] - 报告列出了重点公司盈利预测及估值表，涉及贵州茅台、五粮液、伊利股份、海天味业、西麦食品、甘源食品等多家公司 [45][47] 相关研究报告 - 近期相关研究报告包括《茅台深化市场改革，百润股份价值显现—行业周报》、《肉奶价格有望共振上行，关注零食春节行情催化—行业周报》、《2025承压收官，2026反转可期—行业周报》等 [3]