财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月总收入为人民币34.83亿元 同比上升18.5% [1] - 期内利润为人民币7.36亿元 同比上升18.5% [1] - 毛利为人民币16.42亿元 同比上升12.3% [1] 盈利能力 - 毛利率为47.2% 同比下降2.6个百分点 [1] - 每股基本盈利为人民币0.31元 同比上升14.8% [1] 股东回报 - 决议派发中期股息每股普通股人民币0.18元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入34.83亿元 同比增长18.5% [1] - 上半年净利润7.36亿元 同比增长18.5% [1] - 2024年全年营收突破62亿元 券商预测2025年全年将达76亿元 [4] - 毛利率达48.13% 显著高于行业30.47%的中位数水平 [2] - 净利率达17.05% 远超行业6.87%的中位数水平 [2] 业务结构 - 蔬菜制品营收21.09亿元 同比增长44.3% 占总收入比重60.5% [2] - 蔬菜制品收入首次超越调味面制品成为第一大收入来源 [4] - 调味面制品创新推出吮指烤肉味大面筋及小龙虾大面筋等新品 [7] - 魔芋爽和小魔女魔芋素毛肚等新品成功放量 [7] 品牌与市场地位 - 辣条行业市占率28% 超过第二名与第三名总和 [6] - 魔芋市场市占率超60% [6] - 95%消费者年龄在35岁以下 55%集中在25岁以下 [6] - 通过跨界联名和热点营销推动品牌年轻化 [6] 渠道策略 - 线下渠道收入31.47亿元 同比增长21.5% [2][9] - 经销网络覆盖全国重点购物商场 商超及连锁便利店 [9] - 积极拓展O2O 零食量贩店及仓储会员店等新兴渠道 [10] - 新兴渠道成为魔芋爽等产品放量的重要增量来源 [10] 行业环境 - 休闲食品是少数保持正增长的细分赛道 [1] - 行业正经历品类扩张及渠道扩张红利 [1][2] - 辣味休闲食品市场规模预计从2021年1729亿元增至2026年2737亿元 [10] - 行业集中度提升趋势为龙头企业带来增量红利 [10] 创新能力与研发 - 设立漯河+上海双研发中心及创新基地 [7] - 具备从研发到量产的完整能力 [7] - 将辣条经验成功复制至蔬菜制品及其他新品 [7] - 大单品打造能力已验证 具备多品类平台化潜力 [9] 增长驱动因素 - 品类红利释放与产品升级成为核心增长动力 [4] - 第二增长曲线蔬菜制品持续释放增长动能 [2][4] - 推新加快与核心品类市占率提升推动中短期发展 [9] - 全渠道融合策略强化市场渗透力 [2]

核心观点 - 公司2025年上半年总营收34.83亿元，同比增长18.5%，净利润7.36亿元，同比上升18.5% [1] - 增长主要源于蔬菜制品爆发式增长及全渠道战略深化执行 [3] - 公司通过多品类战略、产能扩张及品牌营销构建系统性护城河 [10][11][14] 财务表现 - 蔬菜制品收入同比增长44.3%，成为核心增长动力 [3] - 线下渠道收入31.47亿元，同比增长21.5% [6][7] - 全渠道总收入超34亿元 [6] 产品战略 - 以魔芋爽为核心的蔬菜制品驱动结构性增长，形成"面、菜双雄"双品类驱动模式 [3] - 遵循"辣味+X"创新逻辑，推出麻酱魔芋爽、麻辣牛肉味亲嘴烧等新品 [11] - 布局海带零食细分赛道，推出清爽酸辣味风吃海带新品 [6] - 中国魔芋零食市场预计未来五年年均增速28% [3] 渠道建设 - 线下渠道覆盖1777家经销商，零食量贩渠道快速渗透 [7] - 线上渠道通过短视频、直播触达Z世代消费者，实现品效合一 [7][8] - 线上线下协同形成"飞轮效应"，线上内容为线下引流，线下铺货提升购买便利性 [8] 产能与供应链 - 河南漯河第七代魔芋生产设备投产，产能翻倍且效率提升80% [11] - 通过自动化生产巩固成本优势，建立产能护城河 [11] 品牌与营销 - 延续跨界联名策略，与肯德基、五芳斋、白象等品牌合作制造刷屏事件 [14] - 联手王安宇、管乐等新生代明星精准触达Z世代群体 [14] - 通过低卡健康概念（如8大卡热量）拓展产品生命周期 [14] 行业背景 - 中国辣味休闲食品市场2022-2026年复合增长率达9.6% [10] - 海带零食产业获政策支持（2023年中央一号文件） [6] - 行业竞争加剧推动企业重回线下布局 [7]

核心业绩表现 - 中期收入34.83亿元人民币 同比增长18.5% [1] - 净利润7.36亿元人民币 同比增长18.5% [1] - 每股基本盈利0.31元 拟派中期股息每股0.18元 同比增加12.5% [1] - 派息比率约60% [1] 业绩驱动因素 - 收入增长主要由于持续加强全渠道和品牌建设并优化渠道结构 [1] - 经营利润提升受益于收入增长及供应链效率提升 [1] 产品与渠道发展 - 魔芋产品有望受益于新口味和新形态推出 持续提升单点卖力 [3] - 传统渠道持续提效 新兴渠道加速合作进展 [3] 机构观点与预测 - 国金证券看好新渠道和新品类共振 预计持续驱动业绩高增 [3] - 上调2025-2027年盈利预测10%/8%/5% 维持买入评级 [3] 市场反应 - 股价盘中一度大涨11.48%至13.5港元 [1]

股价表现 - 公司盘中一度大涨11 48%至13 5港元 [1] 中期业绩 - 收入34 83亿元 同比增长18 5% [1] - 净利润7 36亿元 同比增长18 5% [1] - 每股基本盈利0 31元 [1] - 拟派中期股息每股0 18元 同比增加12 5% 派息比率约60% [1] 业绩驱动因素 - 持续加强全渠道和品牌建设 [1] - 优化渠道结构 [1] - 提升供应链效率 [1] 机构观点 - 魔芋产品有望受益于新口味和新形态推出 提升单点卖力 [1] - 传统渠道持续提效 新兴渠道加速合作 [1] - 新渠道和新品类共振有望驱动业绩高增 [1] - 上调25-27年盈利预测10%/8%/5% [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，对应25-27年PE为19x/16x/13x [4][8] 业绩表现 - 25H1营收34.8亿元（同比+18.5%），归母净利润7.4亿元（同比+18.5%）[1] - 25H1毛利率47.2%（同比-2.6pct），净利率21.1%（同比-0.1pct），魔芋原料成本上涨导致蔬菜制品毛利率同比下滑6.0pct至46.6% [3] - 中期股息0.18元/股（含税），分红比率约60% [3] 产品与渠道分析 - **分产品**：面制品/菜制品/豆制品收入13.1/21.1/0.6亿元，同比-3.2%/+44.3%/-48.1%，魔芋爽新品驱动菜制品高增 [2] - **分渠道**：线下/线上收入同比+21.5%/-3.8%，线下通过零食专营店、O2O等新兴渠道扩张 [2] - **分区域**：海外收入同比+54.4%，全年有望突破1亿元，华东（+22.9%）、华南（+34.6%）增速领先 [2] 运营效率与预测 - 产能利用率提升至79%（同比+12.5pct），销售费率/管理费率同比优化1.0pct/2.5pct [3] - 上调25-27年盈利预测10%/8%/5%，预计归母净利润14.3/17.3/20.7亿元，对应增速34%/21%/20% [4] - 25年ROE预计21.62%，26年进一步提升至23.31% [7] 财务指标 - 25E营收75.3亿元（同比+20.2%），毛利率47.7%，EBIT利润率26.1% [7][9] - 25E每股收益0.59元，每股经营现金流0.66元 [7] - 25E应收账款周转天数3.3天，存货周转天数70.1天，运营效率持续优化 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入34.83亿元人民币 同比增长18.5% [1] - 净利润7.36亿元人民币 同比增长18.5% [1] - 基本每股盈利0.31元人民币 [1] - 毛利16.42亿元人民币 同比增长12.3% [1] - 毛利率达47.2% [1] - 中期股息每股0.18元人民币 派息比率近60% [1] 产品结构分析 - 蔬菜制品营收21.09亿元人民币 同比增长44.3% [1] - 蔬菜制品占整体收入比重提升至60.5% [1] - 推出麻酱口味魔芋爽及麻辣牛肉口味亲嘴烧等新品 [1] - 通过风味创新丰富产品组合 满足多元化消费需求 [1] 品牌建设策略 - 以年轻人喜爱方式深化品牌渗透 [2] - 联合林里柠檬茶开展"爆辣挑战"活动 [2] - 携手国潮品牌哭喊中心推出"大儿童专属"系列 [2] - 官宣王安宇担任魔芋爽代言人 [2] - 通过线上线下活动触达年轻客群 [2] 渠道发展举措 - 推进线下全渠道与线上全平台覆盖策略 [2] - 拓展终端网点并强化销售团队执行力 [2] - 联合经销商提升终端服务能力与产品铺市率 [2] - 构建线上全平台生态体系 实现线上线下联动 [2] 运营与技术创新 - 推进生产设施自动化升级与技术创新突破 [2] - 加快各业务系统数字化转型进程 [2] - 强化组织发展与核心人才梯队建设 [2] - 通过运营效能提升支持业务持续发展 [2]

股价表现 - 卫龙美味股价上涨8.26%至13.11港元 成交额达7541.4万港元 [1] 财务业绩 - 总收入同比增长18.5%至34.83亿元 [1] - 毛利同比增长12.3%至16.424亿元 [1] - 公司拥有人应占溢利同比增长18%至7.33亿元 [1] - 每股基本盈利0.31元 拟派发中期股息每股普通股0.18元 [1] 业务表现 - 蔬菜制品营收同比增长44.3%至21.09亿元 [1] - 蔬菜制品收入占比从49.7%提升至60.5% [1] - 收入增长主要源于全渠道建设、品牌建设及渠道结构优化 [1]

股价表现 - 卫龙美味股价上涨8.26%至13.11港元 成交额达7541.4万港元 [1] 财务业绩 - 总收入同比增长18.5%至34.83亿元 [1] - 毛利同比增长12.3%至16.424亿元 [1] - 公司拥有人应占溢利同比增长18%至7.33亿元 [1] - 每股基本盈利0.31元 拟派发中期股息每股普通股0.18元 [1] 业务表现 - 蔬菜制品营收同比增长44.3%至21.09亿元 [1] - 蔬菜制品收入占比从49.7%提升至60.5% [1] - 收入增长主要得益于全渠道建设、品牌建设及渠道结构优化 [1]

财务业绩 - 2025年上半年实现总收入34 83亿元 同比增长18 5% [1] - 净利润同比增长18 5%至7 36亿元 [1] - 每股基本盈利0 31元 [1] - 毛利同比增长12 3%至16 42亿元 毛利率达47 2% [1] - 派发中期股息每股0 18元 派息比率维持近六成水平 [1] 业务表现 - 蔬菜制品营收同比增长44 3%至21 09亿元 占整体收入比重增至60 5% [1] - 推出麻酱口味"魔芋爽"及麻辣牛肉口味"亲嘴烧"等多个新品 [1] 品牌与营销 - 联合林里柠檬茶发起"爆辣挑战"活动 [2] - 携手国潮品牌哭喊中心推出"大儿童专属"系列 [2] - 官宣王安宇担任魔芋爽代言人 [2] 经营策略 - 坚持多品类产品策略 [1] - 深化品牌渗透 推进全渠道覆盖能力和销售网络 [1] - 提升供应链效率 [1]