报告公司投资评级 - 报告给予浦发银行"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 浦发银行2024年上半年营收同比下降3.27%,但较2024年第一季度上升2.5个百分点,剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,营业收入同比增长1.45% [3] - 浦发银行2024年上半年归母净利润同比增长16.64%,增速较2024年第一季度上升6.6个百分点,领跑国股行,业绩增速超预期 [3] - 利润增速较营收高约20%,主要得益于信用成本自然压降,去年同期公司加大拨备计提,信用成本率明显高于新不良生成,主要用于存量不良资产处置,随着存量历史包袱压力缓解,今年公司信用成本率向新不良生成水平回归,从而对利润形成额外正贡献 [3][4] - 资产端,2024年上半年总资产和贷款总额同比分别增长3.6%、6.8%,分别较2024年第一季度上升1.4个百分点、2.6个百分点,贷款增速显著高于总资产增速,资产结构中信贷占比提高,对息差也会形成结构性贡献 [3][4] - 负债端,2024年上半年总负债同比增长3.5%,增速较2024年第一季度末提升1.5个百分点,总存款同比下降0.1%,2024年第二季度存款单季度增量698.82亿元,可能由于公司强化负债管理、调优负债结构 [3][4] - 2024年上半年末不良贷款率1.41%,环比2024年第一季度下降4个基点;拨备覆盖率175.37%,环比2024年第一季度上升2.53个百分点,拨贷比2.47%,环比2024年第一季度末下降0.03个百分点,公司坚持风险"控新降旧"并举,持续加大存量不良资产处置力度,风险压降成效初显 [4] 根据目录分别总结 1. 报告公司投资评级 - 报告给予浦发银行"买入"评级 [6] 2. 报告的核心观点 - 浦发银行2024年上半年营收同比下降3.27%,但较2024年第一季度上升2.5个百分点,剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,营业收入同比增长1.45% [3] - 浦发银行2024年上半年归母净利润同比增长16.64%,增速较2024年第一季度上升6.6个百分点,领跑国股行,业绩增速超预期 [3] - 利润增速较营收高约20%,主要得益于信用成本自然压降,去年同期公司加大拨备计提,信用成本率明显高于新不良生成,主要用于存量不良资产处置,随着存量历史包袱压力缓解,今年公司信用成本率向新不良生成水平回归,从而对利润形成额外正贡献 [3][4] - 资产端,2024年上半年总资产和贷款总额同比分别增长3.6%、6.8%,分别较2024年第一季度上升1.4个百分点、2.6个百分点,贷款增速显著高于总资产增速,资产结构中信贷占比提高,对息差也会形成结构性贡献 [3][4] - 负债端,2024年上半年总负债同比增长3.5%,增速较2024年第一季度末提升1.5个百分点,总存款同比下降0.1%,2024年第二季度存款单季度增量698.82亿元,可能由于公司强化负债管理、调优负债结构 [3][4] - 2024年上半年末不良贷款率1.41%,环比2024年第一季度下降4个基点;拨备覆盖率175.37%,环比2024年第一季度上升2.53个百分点,拨贷比2.47%,环比2024年第一季度末下降0.03个百分点,公司坚持风险"控新降旧"并举,持续加大存量不良资产处置力度,风险压降成效初显 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入882亿元,同比下降3.3%,但剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,营业收入同比增长1.45% [1] - 公司2024年上半年实现归母净利润270亿元,同比增长16.6%,增速较一季度回升6.0个百分点 [1] - 公司2024年上半年实现基本每股收益0.89元,同比增长17.1% [1] - 公司2024年上半年年化加权平均净资产收益率8.3%,较上年同期上升0.9个百分点 [1] - 公司不良贷款率下降,截至2024年二季度末为1.41%,较上年末下降0.07个百分点,较一季度末下降0.04个百分点 [1] - 公司二季度末拨备覆盖率为175%,与上年末和一季度末相比基本保持稳定 [1] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为404/425/455亿元,同比增速10.1%/5.1%/7.0% [2] - 公司2024-2026年摊薄EPS预测分别为1.19/1.26/1.37元 [2] - 公司2024-2026年ROA预测分别为0.45%/0.47%/0.49% [10] - 公司2024-2026年ROE预测分别为6.5%/6.6%/6.8% [10] - 公司2024-2026年核心一级资本充足率预测分别为9.16%/9.36%/9.57% [10] - 公司2024-2026年一级资本充足率预测分别为10.82%/11.02%/11.23% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩显著改善 - 2023年四季度公司完成管理层更迭,新任董事长带领公司开启"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动,聚焦"一投三收",加大资产投放力度 [3] - 2024年上半年营业收入增速为-3.3%,二季度单季增速为-0.5%,较一季度提升5.2个百分点 [3] - 2024年上半年归母净利润增速为16.6%,二季度单季增速为30.9%,较一季度提升20.9个百分点 [3] 资产质量边际向好 - 公司坚持"控新降旧"并举,存量不良接近出清 [4] - 截至2024年二季度末,不良率为1.41%,较一季度末下降4个基点;拨备覆盖率为175.37%,较一季度末提升2.5个百分点 [4][22] 信贷投放力度加大 - 公司对公业务具有传统优势,所处区位经济动能强劲,新一届管理层干劲十足,自去年四季度起连续发起"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动,加大资产投放力度 [5] - 2024年上半年末贷款同比增长6.78%,增速较一季度末提升2.6个百分点 [5] - 一季度新增1685亿元贷款,同比多增约930亿元;二季度新增约1287亿元,同比多增约1274亿元;上半年累计新增约2972亿元,同比多增约2204亿元 [5] 财务预测与估值 - 预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45% [10] - 预测2024-2026年归母净利润增速为25.64%、7.94%、7.67%,对应ROE为7.32%、7.48%、7.63% [10] - 采用可比公司估值法,给予公司2024年目标PB 0.5倍,对应目标价11.02元 [6]

报告评级 - 报告给予浦发银行"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 1H24 浦发银行营收同比下降3.3%,负增较一季度进一步收窄2.5个百分点。剔除一次性因素后,1H24营业收入同比正增1.45%,较一季度下降1.95%;归母净利润同比上升16.6%,较一季度提高6.6个百分点 [11] - 浦发银行二季度资产和贷款增速进一步提高,存款单季增长由负转正。1H24贷款余额同比增长6.8%,存款存量同比基本持平 [15] - 不良率持续下降,拨备覆盖率环比提升2.5个百分点至175.37% [19] - 公司2024E-2026E的PB为0.38X/0.36X/0.34X,PE为6.31X/5.87X/5.57X。我们继续维持"增持"评级 [9][22] 财务数据总结 - 1H24营业收入同比下降3.3%,归母净利润同比上升16.6% [11] - 1H24贷款余额同比增长6.8%,存款存量同比基本持平 [15] - 1H24不良贷款率为1.41%,拨备覆盖率为175.37% [19] - 2024E-2026E营收预测为1662.97/1678.72/1693.11亿元,净利润预测为401.86/431.19/453.41亿元 [6][10]

报告投资评级 - 维持“增持”评级[1][4] 报告核心观点 - 浦发银行扩表速度加快，24H1末总资产、总贷款、总存款同比+3.6%、+6.8%、-0.1%，较3月末分别+1.4pct、+2.6pct、-0.7pct；区域经济优渥，长三角区域存、贷款余额位列股份制同业第一位；扎实做好金融“五篇大文章”，服务上海“五个中心”建设，提升服务实体经济质效；上海国资股东背景赋能，经营业绩有望行稳致远[1] - 资产质量向好，风险压降显效，24H1末不良率+1.41%，较3月末-4.00bp，拨备覆盖率175%，较3月末+3pct；坚持风险“控新降旧”并举，持续加大存量不良资产处置力度[5] - 息差走势企稳，负债成本优化，24H1营收、利润增速较24Q1显著改善，剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后，24H1营业收入同比增加12.59亿元，增长1.45%[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24年6月末贷款较23年末增长2972亿元，高于去年同期的768亿元[1] - 24H1末总资产、总贷款、总存款同比+3.6%、+6.8%、-0.1%，较3月末分别+1.4pct、+2.6pct、-0.7pct[1] - 24H1营业收入同比-3.3%，较Q1+2.5pct；归母净利润同比+16.6%，较Q1+6.6pct[4] - 24H1末不良率+1.41%，较3月末-4.00bp，拨备覆盖率175%，较3月末+3pct[5] - 预测2024 - 2026年EPS1.43/1.54/1.70元，24年BVPS预测值21.96元，对应PB0.38倍[4] 经营策略 - 加大信贷投放力度，抵御市场利率下行影响[5] - 强化资产负债管理实现息差企稳，付息率管控成效明显[5] - 通过精细化管理实现降本增效，成本耗用同比下降[5]

营业收入和净利润 - 公司2024年上半年实现营业收入882.48亿元，同比下降3.27%[10] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为269.88亿元，同比增长16.64%[10] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润为268.06亿元，同比增长31.51%[10] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.76元/股，同比增长17.11%[4] 资产和负债 - 公司2024年上半年末资产总额为92,537.78亿元，较上年末增长2.74%[11] - 公司2024年上半年末负债总额为85,000.22亿元，较上年末增长2.73%[11] 贷款和存款 - 公司2024年上半年末贷款总额为53,149.36亿元，较上年末增长5.92%[11] - 公司2024年上半年末存款总额为49,962.36亿元，较上年末增长0.23%[12] 贷款质量和风险管理 - 公司2024年上半年末不良贷款率为1.41%，较上年末下降0.07个百分点[13] - 公司2024年上半年末拨备覆盖率为175.37%，较上年末上升1.86个百分点[13]

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 新行长人选落定,核心管理层更迭完成 - 浦发银行新一届领导班子自去年四季度起已经开始发力 [4][6] - 新任董事长张为忠在对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验 [4] - 新任行长谢伟在银行核心业务领域深耕多年,经验丰富而又熟悉公司脉搏 [5] 新班子扬帆起航,重塑增长动能 - 2024年以来,公司经营发展整体呈现企稳向好态势,营业收入和归母净利润均实现同比增长 [6] - 公司正处于"困境反转"的关键阶段,资产质量改善、资产投放动能增强、净息差走势优于同业 [7] - 上海国资有望给予公司经营发展和市值管理更多助力 [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,归母净利润增速为6.30%、4.89%、5.27% [7] - 对应ROE为6.23%、6.25%、6.29% [7] - 维持公司2024年目标PB 0.5倍,对应目标价10.9元 [7]

公司简介:上海金融旗舰企业再出发 - 浦发银行于1993年开业、1999年上市,总资产规模超9万亿元,为上市股份行第4高 [1][2] - 公司第一大股东为上海国资委下属的上海国际集团有限公司,上海国资对其发展给予诸多支持 [3][21][22] - 2023年四季度,公司完成管理层更迭,新任董事长张为忠在对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验,带领公司开启"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动 [4][26][27][28][31] 风险化解卓有成效,利润弹性有望释放 - 公司不良率在2015-2017年快速攀升,2020年后持续改善,存量风险接近出清 [7][8][9] - 公司近年来加强对潜在增量风险的管控,不良贷款生成率已降至上市股份行中位数水平 [35][36][39] - 公司保持较大的不良处置力度,2019-2023年核销转出额、核销转出率均保持在550亿元、75%以上的高水位 [40][41] - 公司资产质量持续向好,2024Q1末不良贷款率1.45%,较2019年末下降60bp,拨备覆盖率达173% [45][46][51] - 随着资产质量改善,公司信用成本自2020年以来不断下行,2024Q1已降至1.02% [49][50] 巩固基本盘,发力"五大赛道"、重点区域 - 公司对公业务具有传统优势,近5年对公一般贷款占比提升近10个百分点至56.6%,高于上市股份行平均水平 [64][65][66] - 公司聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融"五大赛道",制造业和基建相关行业贷款占比持续提升 [63][67][68] - 公司从上海出发,深耕长三角,在长三角区域存、贷款余额均位列股份制同业第一,贷款占比逐年提升 [69][70][71][72][73][74][75][76] 净息差未来走势有望优于可比同业 - 公司在资产端加大信贷投放力度,增加高收益资产的获取,在负债端提升低成本存款占比,压降高成本负债 [78][79][80][82][85][86][87][88] - 行业层面,监管层通过降低存款利率等方式呵护银行净息差,稳息差逐步成为行业和监管的共识 [90][91] - 公司对资负两端的结构和定价优化双管齐下,净息差走势有望优于可比同业 [92][93][94] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,归母净利润增速为6.30%、4.89%、5.27% [98] - 公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效,增长动能有望显著抬升,给予2024年目标PB 0.5倍,对应目标价10.9元,首次覆盖给予"买入"评级 [99][100][101][102]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"中性"评级 [28] 报告的核心观点 - 浦发银行2021-2023年归母净利润增速与行业分化,其中最大的压力来自不良暴露 [1] - 不良暴露一方面直接增加拨备计提压力,另一方面也影响资产扩张速度 [1] - 浦发银行未来业绩能否持续改善,主要取决于其资产质量的变化 [16] - 浦发银行不良生成率近几年持续回落,2022-2023年已经回落至股份行整体水平附近 [16][17] - 2024年一季度浦发银行归母净利润增速回正,主要得益于资产减值损失减少 [18] 报告分类总结 公司概况 - 浦发银行是1992年8月28日经中国人民银行批准筹建、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市的全国性股份制商业银行 [6] - 2024年3月末浦发银行总资产达9.05万亿元,是一家规模较大的股份行 [6][7] - 股权结构以国有资本为主导,前十大股东中国有法人持股比例达53.06% [7][8] - 经营区域全国展业,但长三角地区占比相对较高 [8] 历史回顾 - 2021-2023年浦发银行归母净利润增速与行业分化,主要压力来自不良暴露 [9] - 不良暴露直接增加拨备计提压力,也影响资产扩张速度 [9] - 2021-2023年浦发银行归母净利润持续减少,低于上市银行整体水平 [9] - 浦发银行资产增速和贷款增速自2021年以来均降至行业整体水平以下 [12][13][14] - 浦发银行营业收入增速持续回落,低于上市银行整体水平 [14] - 资产减值损失拖累浦发银行净利润增长 [15] 亮点分析 - 浦发银行不良生成率近几年持续回落,2022-2023年已经回落至股份行整体水平附近 [16][17] 最新业绩 - 2024年一季度浦发银行归母净利润增速回正,主要得益于资产减值损失减少 [18] - 资产增速、净息差、资产质量指标变化不大 [18] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为404/425/455亿元,同比增速10.1%/5.1%/7.0% [20][21] - 预计2024年合理股价在7.8-9.4元,对应2024年动态PB为0.36-0.43x [28] 风险提示 - 估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险等 [29][30][31][32][33]

业绩总结 - 医药生会25日股价大涨[1] - 股价涨幅达到101%[1]