公司人事变动 - 董事长虞国平因年龄原因辞去董事、董事长及董事会战略与投资委员会召集人职务 [1] - 辞职后不再于公司及控股子公司担任任何职务 [1] - 公司将尽快完成董事长选举及董事会专门委员会补选工作 [1]

行业投资评级 - 电力行业评级为"增持"（维持）[5][77] 核心观点 电力行业政策动态 - 广东省上调煤电、气电容量电价： - 煤电机组容量电价调整为165元/千瓦/年（含税），2026年1月1日起执行，较原标准提升65元/千瓦/年[2][12] - 气电机组容量电价按类型调整： - 进口澳大利亚天然气配套机组：165元/千瓦/年 - 9E及以上常规机组：264元/千瓦/年（提升164元） - 6F及以下常规机组：330元/千瓦/年（提升230元） - 国家能源首台套机组：396元/千瓦/年（提升296元） 调整幅度达65%-296%，2025年8月1日起执行[2][12] - 政策背景：2025年广东中长期电价已签至0.39186元/千瓦时，接近下限，叠加容量电价补偿提升，煤电综合电价下行空间有限[3][13] 可再生能源发展现状 - 2025年上半年全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，占新增装机总量的91.5%[4][13] - 细分领域新增装机： - 水电393万千瓦 - 风电5139万千瓦 - 太阳能发电2.12亿千瓦 - 生物质发电71万千瓦 - 截至2025年6月底，全国可再生能源总装机达21.59亿千瓦（占比59.2%）： - 水电4.4亿千瓦 - 风电5.73亿千瓦 - 太阳能发电11亿千瓦 - 生物质发电0.47亿千瓦 - 可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增长15.6%，占全国总发电量39.7%[4][13] 投资建议 重点公司推荐 - 火电板块：华能国际、华电国际、宝新能源、申能股份、建投能源、浙能电力[5][9] - 火电灵活性改造龙头：青达环保[5][9] - 绿电运营商：新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份[8] - 水电防御性标的：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电[8] - 核电板块：中国核电、中国广核[8] 财务数据参考 - 浙能电力2025E EPS 0.47元，PE 11.16倍[9] - 华能国际2025E EPS 0.81元，PE 8.99倍[9] - 青达环保2025E EPS 1.72元，PE 15.84倍[9] 行业运行数据 火电关键指标 - 环渤海动力煤（Q5500）市场价反弹至657元/吨[14][15] - 沿海8省电厂库存与日耗数据同步更新[19][21] 水电关键指标 - 三峡水库8月1日入库流量同比下降49.02%，出库流量同比下降44.94%[36][42] 碳市场动态 - 全国碳市场CEA收盘价72.43元/吨，周环比下降1.72%[54][58] - 累计成交量6.81亿吨，累计成交额468.23亿元[54]

市场表现 - 上证指数下跌0 37% 上证180公用事业指数上涨0 06% 报2196 95点 成交额61 37亿元 [1] - 上证180公用事业指数近一个月下跌4 87% 近三个月下跌3 01% 年至今下跌5 63% [1] 指数构成 - 上证180公用事业指数从上证180指数样本中按中证行业分类标准筛选 反映不同行业证券整体表现 基日为2003年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 指数十大权重股为长江电力(48 84%) 中国核电(10 75%) 三峡能源(8 8%) 国电电力(5 79%) 国投电力(5 34%) 华能国际(4 57%) 川投能源(4 32%) 浙能电力(2 98%) 华电国际(2 78%) 新奥股份(2 46%) [1] 市场分布 - 上证180公用事业指数持仓全部来自上海证券交易所 占比100 00% [1] - 指数持仓样本行业全部为公用事业 占比100 00% [2]

指数表现 - 沪深300电力指数报2665.82点 当日低开低走 [1] - 近一个月下跌1.66% 近三个月下跌0.39% 年初至今下跌3.40% [1] 指数编制规则 - 基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] - 样本按行业分类分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 遇沪深300指数调整样本或样本公司发生行业变更时 行业指数样本将相应调整 [2] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比97.31% 其中长江电力权重48.42% 中国核电10.51% 三峡能源8.64% [1] - 上海证券交易所上市股票占比95.54% 深圳证券交易所占比4.46% [1] 行业分布特征 - 水电行业占比最高达60.31% 火电占比16.08% 核电占比14.61% 风电占比9.00% [2] - 指数覆盖水电、火电、核电、风电四大电力细分领域 [2]

公司投资动态 - 浙能电力参股中国聚变公司 [2] 业务布局 - 公司投资核聚变业务 [2]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，浙能电力股价报5.20元，较前一交易日下跌0.02元，跌幅0.38% [1] - 当日成交量为529612手，成交金额达2.75亿元 [1] - 7月29日主力资金数据显示，浙能电力当日净流出3287.84万元 [1] 公司基本面 - 公司当前市盈率为16.22倍，市净率为0.98倍 [1] - 浙能电力是浙江省能源集团旗下核心电力资产运营平台，主要从事火力发电、核电等业务 [1] 业务发展 - 公司参股的中核辽宁核电有限公司近日完成工商变更，注册资本由92.6亿元增至125.4亿元 [1] - 中核辽宁核电有限公司经营范围涵盖核电站建设运营、新能源发电等领域，由中国核电、浙能电力等多家企业共同持股 [1]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 风光新增装机环比骤降，供给端新增压力缓解，绿电有望迎反转；6月全社会用电量增速5.4%，三产及居民用电持续高增 [7][11][13] - 建议重视电力板块配置，关注季度业绩具备弹性的火电板块、火电灵活性改造龙头、存量项目占比较高&短期收益确定性更优以及中长期更具降本增效优势绿电运营商、低估绿电板块、水核防御标的等 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 6月风光新增装机回落，绿电有望迎来反转：6月太阳能发电和风电新增装机环比下滑，随着抢装潮过去，新能源新增装机规模有望理性回落，绿电电价风险逐步释出，绿电板块有望反转 [7][13] - 火电：煤价反弹至650元/吨 [12] - 水电：7月25日三峡入库流量同比下降21.67%，出库流量同比下降55.71% [30] - 绿电：硅料价格上升，主流硅片价格上升，本周硅料价格为42元/KG，较上周上升5元/KG，主流品种硅片价格为1.27元/PC，较上周上升0.10元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [38] - 碳市场：交易价格较上周上升1.21%，本周周成交量149.01万吨，周成交额1.11亿元，最高成交价73.85元/吨，最低成交价72.92元/吨，最后一个交易日收盘价为73.70元/吨，大宗协议交易周成交量174.72万吨，周成交额1.22亿元，截至2025.7.25，累计成交量6.79亿吨，累计成交额466.41亿元 [48] 本周行情回顾 - 本周（7.21 - 7.25）上证指数报收3593.66点，上涨1.67%，沪深300指数报收4127.16点，上涨1.69%，中信电力及公用事业指数报收3015.64点，下跌0.03%，跑输沪深300指数1.72pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第27位，电力及公用事业板块上市公司近半数上涨 [1][55] - 涨幅前五为大唐发电、川能动力、国投电力、龙源电力、宁波能源，涨幅分别为4.52%、4.37%、3.98%、3.55%、3.18%；跌幅前五为豫能控股、华银电力、乐山电力、西昌电力、建投能源，跌幅分别为12.56%、9.35%、8.27%、6.79%、4.77% [59] 行业资讯 行业要闻 - 国家能源局：2025年6月份全社会用电量同比增长5.4%，1 - 6月全社会用电量累计48418亿千瓦时，同比增长3.7% [62] - 中国核电成立新公司，拟出资50,000万元设立中核山东能源发展有限公司，持有100%股权 [63] - 国家能源局发布2025年1 - 6月份全国电力工业统计数据，截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7% [64] - 国家能源局发布《电力企业涉电应急预案管理办法》的通知，规范电力企业涉电应急预案管理工作 [64] - 国家能源局发布《浙江、河南、广东省分布式可再生能源发电项目绿证核发工作方案》的通知，探索开展分布式项目绿证核发工作 [65] - 我国首台第四代百万千瓦商用快堆初步设计完成，中核集团宣布我国首台第四代百万千瓦商用快堆CFR1000完成初步设计，具备上报审批条件 [65] 重点公司公告 - 华能国际：2024年年度股东大会同意公司在规定期限内发行不超过等值于1700亿元人民币的境内外债务融资工具，近日完成20亿元人民币的2025年度第六期超短期融资券发行 [67] - 深圳能源：全资子公司拟投资建设深能汕尾红海湾六海上风电项目，项目总投资789,703万元，公司拟增资 [67] - 乐山电力：报告期内完成发电量24,575万千瓦时，同比增长2.62%；完成售电量228,743万千瓦时，同比下降0.08%等，利润总额同比下降35.62%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增加66.35% [67] - 天富能源：为全资子公司新疆天富天源燃气有限公司向招商银行办理业务承担连带保证责任，担保金额为5,000万元 [67] - 湖南发展：拟以发行股份及支付现金的方式购买相关公司股权，同时募集配套资金，预计构成重大资产重组和关联交易 [67]

投资动态 - 中国核电拟投资10亿元持有聚变公司6.65%股权，浙能电力计划投资7.51亿元获得5%股权 [2] - 参与增资的企业包括昆仑资本、上海聚变、国绿基金等，总增资金额超百亿元 [2][3] - 七家投资方以1.0019元/注册资本的价格共同投资约114.92亿元，认购新增注册资本114.69亿元 [3] 公司背景与股权结构 - 聚变公司成立于1983年，前身为中核集团下属的中国核燃料有限公司，现为中核集团聚变能源产业实施主体 [3] - 增资完成后，聚变公司注册资本将达150亿元，中核集团持股比例由100%降至50.35%，昆仑资本持股20%位居第二 [4] - 中核集团以现金和知识产权作价入股，知识产权占认缴出资比例为19.96% [4] 投资方财务与业务概况 - 中国核电2024年总资产6597.39亿元，归母净利润87.77亿元，主营核能、风能、太阳能等清洁能源业务 [5] - 浙能电力2024年资产总额1540.85亿元，归母净利润77.53亿元（同比增长18.92%），业务涵盖火电、气电、核电等领域 [5] - 浙能电力持有中国核电多家子公司股权，包括秦山核电有限公司28%股权等 [5] 商业化前景与技术挑战 - 聚变公司2024年净利润亏损超2亿元，2025年上半年亏损4325.89万元，尚未实现营收 [7] - 公司技术路线为磁约束托卡马克，计划分三阶段实现聚变能商业化应用 [8] - 可控核聚变技术研发难度高，产业化周期长，短期内盈利可能性低 [8][9] 战略意义与行业观点 - 中国核电认为投资聚变公司具有显著战略意义，与国家能源安全和环境保护目标一致 [8] - 浙能电力通过投资进入核聚变领域，是传统能源行业面向未来能源发展的重要战略选择 [8] - 业内人士指出国内可控核聚变公司技术路线多样，尚无明确最具商业化潜力的路线 [8]

投资布局 - 浙能电力拟投资7.51亿元参股中国聚变能源有限公司5%股权，联合出资方合计投资金额约114.92亿元 [1] - 聚变公司是中核集团聚变能源产业的实施主体，采用磁约束托卡马克技术路线，按照"三步走"战略实现商业化应用 [1] - 参股聚变公司具有显著战略意义，其技术研发和产业化进程与国家能源安全和环境保护战略目标高度一致 [1] 行业前景 - 可控核聚变被视为终极能源形式，燃料来源广泛、安全性高、几乎不产生碳排放，商业化后将解决能源短缺与环境污染问题 [2] - 全球对可控核聚变的投入持续加大，技术不断突破，商业化预期增强，各国政策支持提供良好发展环境 [2] - 核聚变作为清洁且近乎无限的能源，正吸引越来越多企业和资本进入，被视为未来能源结构的关键一环 [2] 公司战略转型 - 浙能电力探索从传统能源向清洁能源多元化转型，2024年推动多个重点机组投产和节能降碳项目 [2] - 公司布局新型电力系统，"火电+储能"联合AGC调频项目入选浙江省储能计划，首座虚拟电厂投运规模达104.6兆瓦 [2] - 已参股浙江金七门核电站等多个核电项目，2024年联合中国核电增资中核汇能有限公司 [3] 战略意义 - 此次投资是在"双碳"背景下的前瞻布局，避免未来被"去碳时代"边缘化 [3] - 与中核集团等构建"国家级创新共同体"，有望在未来技术突破时抢占先机 [3] - 参股核聚变项目不仅是技术协同，更是获取未来能源主导权的战略举措 [3]

电力板块市场表现 - A股电力板块整体呈现震荡下跌趋势 [1] - 华电新能股价跌幅超过4% [1] - 大唐发电股价跌幅超过4% [1] - 京运通、华电辽能、浙能电力、川投能源、国电电力等公司股价跟随下跌 [1]