报告公司投资评级 - 报告对南方航空的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 2024年南方航空营收增长、归母净利大幅减亏，虽票价跌幅较大但成本持续改善，看好出行需求增长带来的票价利润高弹性，维持“增持”评级 [2][5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 运营数据 - 2024年南航总ASK同比+14.7%，其中国内线ASK同比+2.4%，国际及地区线ASK恢复到19年82.4% [4] - 2024年总RPK同比+23.9%，其中国内线RPK同比+11.3%，国际及地区线RPK恢复到19年83.3% [4] - 综合/国内/国际及地区客座率分别84.4%/84.7%/83.3%，同比+6.3/+6.8/+4.6pct，较19年分别+1.6/+1.7/+0.9pct [4] - 2024年末公司机队规模达917架（含18架货机），全年净增9架飞机，机队利用率回升至9.62小时，同比+0.69小时，较19年-0.34小时 [4] 票价与成本 - 2024年行业平均票价同比-12.1%，较19年-3.8%；南航全年单位RPK客收0.48元，同比-12.7%，较19年基本持平；国内/国际/地区单位客收同比分别-11.1%/-20.7%/-18.0%；单位ASK座收0.41元，同比-6.3%，较19年+2.6% [5] - 2024年航油均价同比-7%；南航全年单位ASK成本0.44元，同比-5.7%；单位燃油成本0.152元，同比-7.9%；单位非油成本0.288元，同比-4.5% [5] - 2024年人民币兑美元中间价汇率+1.5%，公司录得汇兑损失9.12亿元，同比增加2.25亿损失 [5] 营收与利润 - 2024年公司实现营收1742亿元，同比+8.9%，归母净利-16.96亿元，同比减亏59.7%，减亏25.1亿元；Q1~4单季度归母净利分别7.6/-19.8/31.9/-36.6亿元，同比分别+140%/-103%/-24%/+34% [7] - 公司客运/货运收入分别1497/187亿元，同比+7.4%/+22.4%，货运业务收入高增，重要子公司南航物流净利润41.9亿元，同比多增17.6亿元 [7] 未来展望 - 3月前三周行业平均票价同比-14%/-10%/-5%，至3.26过去七天均价同比-3.0%，跌幅收窄；看好二三季度票价趋势，或能同比转正 [6] - 2025年行业供给或仍受限，公司客座率及利用率接近19年水平，随出行需求增长，票价有望支撑，油汇因素向好，航司有望实现票价利润高弹性 [6] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利42.23、64.60、80.15亿元，同比分别+349.0%、+53.0%、+24.1%，对应每股收益0.23、0.36、0.44元，3月27日收盘价对应PE分别为25.83、16.89、13.61倍 [8][9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|159,929|174,224|187,353|197,378|205,012| |增长率YoY %|83.7%|8.9%|7.5%|5.4%|3.9%| |归属母公司净利润(百万元)| -4,209| -1,696|4,223|6,460|8,015| |增长率YoY%|87.1%|59.7%|349.0%|53.0%|24.1%| |毛利率%|7.7%|8.4%|11.4%|12.2%|13.4%| |净资产收益率ROE%| -11.4%| -4.9%|10.8%|14.2%|15.0%| |EPS(摊薄)(元)| -0.23| -0.09|0.23|0.36|0.44| |市盈率P/E(倍)|—|—|25.83|16.89|13.61| |市净率P/B(倍)|2.97|3.14|2.80|2.40|2.04| [8]

报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级 [9] 报告的核心观点 - 2024 年南方航空营收增长，归母净利大幅减亏，客运业务受票价拖累，货运业务高增；国内线运力微增，客座率及利用率基本恢复到 2019 年水平；当前供需恢复平衡，票价低位，未来供给增长有限，随出行需求增长票价有望回升，公司业绩弹性可期，看好未来盈利持续改善 [7][9] 根据相关目录分别进行总结 运营数据 - 2024 年南航总 ASK 同比+14.7%，其中国内线 ASK 同比+2.4%，国际及地区线 ASK 恢复到 2019 年的 82.4% [4] - 2024 年总 RPK 同比+23.9%，其中国内线 RPK 同比+11.3%，国际及地区线 RPK 恢复到 2019 年的 83.3% [4] - 2024 年综合/国内/国际及地区客座率分别为 84.4%/84.7%/83.3%，同比+6.3/+6.8/+4.6pct，较 2019 年分别+1.6/+1.7/+0.9pct [4] - 2024 年末公司机队规模达 917 架（含 18 架货机），全年净增 9 架飞机，机队利用率回升至 9.62 小时，同比+0.69 小时，较 2019 年-0.34 小时 [4] 票价、成本和费用 - 2024 年行业平均票价同比-12.1%，较 2019 年-3.8%；南航全年单位 RPK 客收 0.48 元，同比-12.7%，较 2019 年基本持平；国内/国际/地区单位客收同比分别-11.1%/-20.7%/-18.0%；单位 ASK 座收 0.41 元，同比-6.3%，较 2019 年+2.6% [5] - 2024 年航油均价同比-7%；南航全年单位 ASK 成本 0.44 元，同比-5.7%；单位燃油成本 0.152 元，同比-7.9%；单位非油成本 0.288 元，同比-4.5% [5] - 2024 年人民币兑美元中间价汇率+1.5%，公司录得汇兑损失 9.12 亿元，同比增加 2.25 亿损失 [5] 营收和利润 - 2024 年公司实现营收 1742 亿元，同比+8.9%，归母净利-16.96 亿元，同比减亏 59.7%，减亏 25.1 亿元；Q1~4 单季度归母净利分别为 7.6/-19.8/31.9/-36.6 亿元，同比分别+140%/-103%/-24%/+34% [7] - 业务分类看，公司实现客运/货运收入分别为 1497/187 亿元，同比+7.4%/+22.4%，货运业务收入实现高增，重要子公司南航物流实现净利润 41.9 亿元，同比多增 17.6 亿元 [7] 未来展望 - 3 月前三周行业平均票价同比-14%/-10%/-5%，至 3.26 过去七天均价同比-3.0%，跌幅收窄；看好二三季度票价趋势，或能实现同比转正 [6] - 2025 年行业供给或仍受限，公司客座率及利用率均已接近 2019 年水平；随出行需求增长，票价有望得到支撑，同时油汇因素向好，航司有望实现票价利润高弹性 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年实现归母净利 42.23、64.60、80.15 亿元，同比分别+349.0%、+53.0%、+24.1%，对应每股收益分别为 0.23、0.36、0.44 元，3 月 27 日收盘价对应 PE 分别为 25.83、16.89、13.61 倍 [9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|159,929|174,224|187,353|197,378|205,012| |增长率 YoY %|83.7%|8.9%|7.5%|5.4%|3.9%| |归属母公司净利润(百万元)| -4,209| -1,696|4,223|6,460|8,015| |增长率 YoY%|87.1%|59.7%|349.0%|53.0%|24.1%| |毛利率%|7.7%|8.4%|11.4%|12.2%|13.4%| |净资产收益率 ROE%| -11.4%| -4.9%|10.8%|14.2%|15.0%| |EPS(摊薄)(元)| -0.23| -0.09|0.23|0.36|0.44| |市盈率 P/E(倍)|—|—|25.83|16.89|13.61| |市净率 P/B(倍)|2.97|3.14|2.80|2.40|2.04| [8]

公司2025年夏秋航季运营计划 - 公司将于3月30日起正式执行2025年夏秋航季航班计划 [1] - 新航季计划执行航班总量超62万班（往返计2班） [1] - 新航季计划执飞航线将超940条 [1] 国内航线网络布局 - 计划执行国内航线超740条 [1] - 完善广州、北京、乌鲁木齐等重点市场至各大城市的航线网络 [1] - 自3月30日起陆续新开北京大兴—荆州、哈尔滨—南京等10条国内航线 [1] - 在广州枢纽增班广州至喀什、义乌、徐州、安康等航线 [1] - 在北京枢纽增班北京大兴至大连、义乌、合肥、阿勒泰航线 [1] - 在乌鲁木齐枢纽增班乌鲁木齐至上海、昆明航线 [1] - 在广州—北京大兴、广州—上海虹桥、广州—重庆等19条“南航快线”上持续服务公商务旅客 [1] - 广州枢纽“南航快线”日均出港航班将达131班，占南航广州出港航班总量44% [1] 国产飞机运营与保障 - 新航季计划将C919国产大飞机集中投放在广州至长沙、武汉、上海、杭州、成都等主线上 [2] - C909飞机将继续投用于广州、揭阳、武汉等运营基地，执行约50条航线 [2] - 公司已联合广州白云机场在二号航站楼为国产客机新增6个廊桥机位 [2] - 目前广州白云机场的C909廊桥增至10个，C919廊桥达32个 [2] 国际及地区航线拓展 - 计划执行国际及地区航线超200条，枢纽网络覆盖47个国家和地区 [2] - 新航季计划新开广州—名古屋、广州—泗水、深圳—大阪等航线 [2] - 进一步加密广州至曼谷、清迈、吉隆坡、万象、达卡等东南亚城市的航班频次 [2] - 后期将密切关注市场需求和机场保障条件，推动国际及港澳台地区航班恢复和增班 [2] - 积极拓展共建“一带一路”国家及免签国家航线 [2]

报告公司投资评级 - 对南方航空A股和H股均维持“买入”评级 [1][4][7] 报告的核心观点 - 南方航空2024年未扭亏但即将进入盈利周期，我国民航供给增速将维持低位，行业供需改善有望推动航司收益水平提升，公司凭借国内线规模优势或进入盈利周期 [1] - 考虑行业收益水平有望逐步改善，小幅上调公司2025 - 2026年归母净利润6%/3%至40.27/78.94亿，预计2027年归母净利润为95.01亿 [4] 各部分总结 营收情况 - 2024年营业收入1742.24亿，同增8.9%，归母净亏损16.96亿，符合预告且相比2023年净亏损42.09亿缩窄59.7%；4Q24归母净亏损由4Q23的55.29亿缩窄至36.61亿 [1] - 2024年客运量增价减，客座率84.4%同增6.3pct，单位客公里收益0.48元同比下降12.7%，国内/国际航线分别同降11.1%/20.7%；货运需求同增15.9%，营收186.95亿同增22.4%；4Q24收益水平承压，A股口径营收395.63亿同比下降2.2% [2] 成本与盈利 - 2024年飞机利用率同比增加0.69小时至9.62小时，摊薄单位扣油ASK成本4.5%，营业成本1595.71亿同增8.1%，毛利率同增0.7pct至8.4%，毛利润同比改善18.7%至146.53亿，三费费率10.3%同比略降0.2pct，最终归母净亏损同比缩窄59.7%至16.96亿 [3] - 2025年伴随供给收紧，收益水平有望提升推动扭亏；4Q24航空煤油出厂价均价同降24%，且4Q23增资川航录得投资亏损21.51亿，亏损基数高，使得公司归母净利润同比缩窄33.8%至36.61亿 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为40.27亿、78.94亿、95.01亿；预计2025年BPS为2.14元，给予A/H股25E PB 3.5x/2.2x，目标价A股人民币7.50元/H股5.10港币 [4] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|159,929|174,224|182,955|189,114|198,311| |+/-%|83.70|8.94|5.01|3.37|4.86| |归属母公司净利润(人民币百万)|(4,209)|(1,696)|4,027|7,894|9,501| |+/-%|87.12|59.71|337.45|96.03|20.36| |EPS(人民币，最新摊薄)|(0.23)|(0.09)|0.22|0.44|0.52| |ROE(%)|(5.93)|0.29|9.41|13.90|13.61| |PE(倍)|(26.35)|(65.39)|27.54|14.05|11.67| |PB(倍)|3.01|3.19|2.86|2.38|1.98| |EV EBITDA(倍)|7.73|6.60|5.88|5.15|4.75| [6] 季度业绩分拆 |（百万元）|1Q24|2Q24|3Q24|4Q24|1Q25E|2Q25E| |----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|44601|40189|49871|39563|44154|42600| |yoy|31.0%|6.4%|4.6%|-2.2%|-1%|6%| |营业成本|39725|38826|42187|38833|40519|39214| |yoy|19.3%|15.5%|6.9%|-5.8%|2%|1%| |毛利润|4876|1363|7684|730|3635|3386| |yoy|540.7%|-67.3%|-6.3%|-192.6%|-25.4%|148.4%| |毛利率|10.9%|3.4%|15.4%|1.8%|8.2%|7.9%| |归属母公司股东的净利润|756|-1984|3193|-3661|313|592| |yoy|-139.8%|103.1%|-23.9%|-33.8%|-58.5%|n.a.| [23] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，涵盖流动资产、现金、应收账款等多项指标及相关财务比率 [29]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 南方航空2024年亏损收窄，随着市场需求进一步复苏，航空市场供需结构有望改善，带动公司收益水平及飞机利用率提升 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月26日收盘价6.12元，一年内最高/最低7.49/5.18元，市净率2.9，流通A股市值775.61亿元，上证指数3368.70，深证成指10643.82 [2] 基础数据 - 2024年12月31日每股净资产1.92元，资产负债率84.05%，总股本181.21亿股，流通A股126.73亿股，流通B股无，H股46.44亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|159,929|83.7|-4,209|-|-0.23|7.7|-11.4|-26| |2024|174,224|8.9|-1,696|-|-0.09|8.4|-4.9|-65| |2025E|176,292|1.2|3,640|-|0.20|10.1|9.4|30| |2026E|186,869|6.0|7,229|98.6|0.40|12.0|15.7|15| |2027E|196,419|5.1|9,823|35.9|0.54|12.8|17.6|11| [5] 公司点评 - 南方航空2024年度归母净亏损16.96亿元，同比减亏59.71%，总营业收入1742.24亿元，同比增长8.94% [6] - 2024年运力运量持续恢复，整体ASK同比23年+14.8%，同比19年+5.5%，整体RPK同比23年+23.9%，同比19年+7.4%，客座率同比23年+6.4pct，同比19年+1.5pct [6] - 国内运量高于运力投放增速，客座率提升明显；国际航线供需恢复提升显著 [6] - 2024年交付飞机57架，退出飞机48架，年底机队规模917架，同比增长1%，同比19年+6%；2025 - 2027年计划净增飞机数分别为53、55、59架，对应机队增速为5.8%/5.7%/5.8% [6] - 2024年营业收入1742亿元，同比+8.9%，客运收入同比+7.45%，货邮收入同比+22.39%；营业成本1596亿元，单位ASK成本0.43元，同比-5%，单位ASK扣油成本同比-4%；归母净亏损16.96亿元，同比减亏59.71%；人民币贬值致汇兑损失9.12亿元，向四川航空等增资确认一次性投资损失13.85亿元 [6] - 调整国内客公里收益同比涨幅假设至1%，调整2025 - 2026E盈利预测为36.4亿元、72.3亿元，新增2027E盈利预测为98.23亿元 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|159,929|174,224|176,292|186,869|196,419| |减：营业成本|147,582|159,571|158,539|164,497|171,242| |减：税金及附加|531|608|615|652|685| |主营业务利润|11,816|14,045|17,138|21,720|24,492| |减：销售费用|6,629|7,122|7,052|7,475|7,857| |减：管理费用|3,779|4,113|4,162|4,412|4,637| |减：研发费用|511|544|550|583|613| |减：财务费用|6,393|6,628|4,555|4,956|4,398| |经营性利润|-5,496|-4,362|819|4,294|6,987| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-9|-5|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-11|-5|0|0|0| |加：投资收益及其他|2,091|2,699|3,226|3,737|3,928| |营业利润|-2,142|-747|4,045|8,032|10,914| |加：营业外净收入|497|2,328|0|0|0| |利润总额|-1,645|1,581|4,045|8,032|10,914| |减：所得税|1,437|1,427|0|0|0| |净利润|-3,082|154|4,045|8,032|10,914| |少数股东损益|1,127|1,850|404|803|1,091| |归属于母公司所有者的净利润|-4,209|-1,696|3,640|7,229|9,823| [8]

公司基本信息 - 公司注册地址于2016年7月变更为广东省广州市黄埔区玉岩路12号冠昊科技园区一期办公楼3楼301室[15] - 公司A股在上海证券交易所上市，股票简称南方航空，代码600029；H股在香港联合交易所上市，股票简称中国南方航空股份，代码01055[17] - 公司经营范围包括航空客货运输、航空器维修、航空配餐等多项业务[55] - 公司“十四五”规划明确到2025年初步构建协同发展格局[55] - 公司坚持“五大发展”理念，聚焦“五大战略”，推进“六大行动”，力求实现“六大转变”[56] - 公司运营超900架运输机队，年旅客运输量最多、常旅客规模最多，是国内首个运输量过亿的航空公司[58] 公司治理与会议情况 - 第十届董事会第六次会议于2025年3月26日审议通过本年度报告，应出席董事5人，实际出席5人[5] - 公司董事会、监事会及相关人员保证年度报告内容真实、准确、完整，承担法律责任[5] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明保证年度报告中财务报告真实、准确、完整[5] - 2024年7月29日公司修订章程和议事规则，将股东大会更名股东会，报告期召开2次股东大会和2次类别股东大会[143] - 截至报告期末公司董事6名，含3名执行董事和3名独立董事，2024年董事会召开8次会议[144] - 2024年7月29日公司选举马须伦等为第十届董事会执行董事和独立董事，马须伦为董事长，韩文胜为副董事长[146] - 公司监事会现有监事3人，报告期召开7次现场会议对重大事项审核并提意见[148] - 报告期公司组织董监高学习法规，安排律所讲解履职新要求[150] - 2023年年度股东大会于2024年5月24日召开，全部议案表决通过，审议通过11项议案[155] - 2024年第一次临时股东大会、第一次A股类别股东大会及第一次H股类别股东大会于2024年7月29日召开，全部议案表决通过，审议通过修订《公司章程》等议案[155] - 报告期内公司共召开2次股东大会及2次类别股东大会，所有议案均获股东表决通过[155] - 2024年召开9次董事会会议，审议多项议案[175] - 马须伦等董事参加董事会和股东大会情况各有不同，年内董事会现场会议7次，通讯会议1次[177] - 董事会下设航空安全等5个专门委员会，各有成员和主任委员[178] - 2024年7月29日召开第十届董事会第一次会议选举专门委员会委员[179] - 报告期内航空安全委员会召开3次会议，审议相关事项并提出意见[180] - 报告期内战略与投资委员会召开5次会议，审议通过公司2023年社会责任报告等多项议案，包括购买100架C919飞机、经营租赁49架窄体机等议案[181] - 报告期内审计与风险管理委员会召开6次会议[184] - 报告期内提名委员会召开3次会议，审议通过公司董事会换届、选举董事等多项议案[185] - 报告期内薪酬与考核委员会召开3次会议，审议通过公司高级管理人员绩效合约等议案[186] - 公司监事会对报告期内监督事项无异议[187] 审计相关信息 - 毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）为公司出具标准无保留意见的审计报告[5] - 公司聘请境内会计师事务所为毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为王静雅、李丹；境外为毕马威会计师事务所[18] - 2024年12月31日公司内部控制整体有效，不存在财务报告相关内部控制重大和重要缺陷，未发现非财务报告相关的内部控制重大和重要缺陷[198] - 毕马威华振会计师事务所认为公司于2024年12月31日在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[199] - 公司披露内部控制审计报告，意见类型为标准的无保留意见[199] - 上市公司治理专项行动自查问题整改情况为无[199] 资金占用与担保情况 - 报告期内公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[6] - 报告期内公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[6] 财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入174,224百万元，较2023年增加8.94%[20] - 2024年归属于上市公司股东的净亏损1,696百万元，较2023年减少59.71%[20] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产34,729百万元，较2023年末减少5.59%[20] - 2024年基本每股亏损0.09元/股，较2023年减少60.87%[21] - 2024年加权平均净资产收益率为-4.72%，较2023年增加6.09个百分点[21] - 按国际财务报告准则，2024年归属于上市公司股东的净亏损1,769百万元，净资产34,943百万元[24] - 2024年第一至四季度营业收入分别为44,601、40,189、49,871、39,563百万元[28] - 2024年非经常性损益合计2,252百万元[30] - 采用公允价值计量的项目当期变动合计-880百万元，对当期利润影响金额212百万元[31] - 报告期内，公司营业收入总额为174,224百万元，同比上升8.94%；运输总周转量为36,208百万吨公里，同比上升21.54%；旅客运输量164.73百万人次，同比上升15.84%；客座率为84.38%，同比上升6.28百分点；飞机利用率为每日9.62小时，同比增加0.69小时[64] - 报告期内，公司旅客运输收入为146,450百万元，占主营业务收入的比例为86.96%，同比上升7.55%；旅客周转量为305,966百万客公里，同比上升23.90%；每收费客公里收益为0.48元，同比下降12.73%[64] - 报告期内，公司货邮运输收入为18,695百万元，占主营业务收入的比例为11.10%，同比上升22.39%；货邮运周转量为9,415百万吨公里，同比上升15.85%；每货邮吨公里收益为1.99元，同比上升5.85%[64] - 报告期内，公司营业成本总额为159,571百万元，同比上升8.12%；主营业务成本为156,147百万元，同比上升8.52%；航油成本为54,989百万元，同比上升5.65%[65] - 报告期内，公司销售费用为7,122百万元，同比上升7.44%；管理费用为4,113百万元，同比上升8.84%；财务费用为6,628百万元，同比上升3.68%，其中利息支出5,758百万元，同比减少2.87%；汇兑损失为912百万元，较上年同期增加损失225百万元[65] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的净亏损为1,696百万元，同比减亏2,513百万元[65] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净流入为31,445百万元，较上年同期减少21.65%；投资活动使用的现金流量净流出为16,452百万元，较上年同期减少6.05%；筹资活动使用的现金流量净流出为11,546百万元，较上年同比减少65.02%[66] - 截至2024年12月31日，公司总资产为329,738百万元，比上年末上升6.63%，其中流动资产为37,643百万元，占总资产的比例为11.42%，比上年末增加9,902百万元；非流动资产为292,095百万元，占总资产的比例为88.58%，比上年末增加10,610百万元[66] - 截至2024年12月31日，公司总负债为277,143百万元，比上年末上升7.74%，其中流动负债为138,402百万元，占负债总额的比例为49.94%，比上年末上升2.57%；非流动负债为138,741百万元，占负债总额的比例为50.06%，比上年末上升13.45%[67] - 主营业务中客运及客运相关服务营业收入149,711，毛利率3.87%，同比减少21.34个百分点；货运及邮运营业收入18,695，毛利率34.61%，同比增加36.74个百分点[71] - 主营业务分地区来看，国内营业收入116,303，同比减少1.11%；港澳台地区营业收入2,078，同比增加17.20%；国际营业收入50,025，同比增加42.02%[71] - 航空业务成本本期金额156,147百万元，占总成本97.85%，较上年同期变动8.52%；其他业务成本本期金额3,424百万元，占总成本2.15%，较上年同期变动 - 7.28%[72] - 前五名客户销售额5,721百万元，占年度销售总额3.28%[74] - 前五名供应商采购额38,006百万元，占年度采购总额40.59%；其中关联方采购额7,171百万元，占年度采购总额7.66%[75] - 报告期内，销售费用7,122百万元，同比增加493百万元；管理费用4,113百万元，同比增加334百万元；财务费用6,628百万元，同比增加235百万元[76] - 研发投入合计545百万元，研发投入总额占营业收入比例0.31%，研发投入资本化的比重0.18%[78] - 货币资金本期期末数15,994，占总资产/总负债比例4.85%，较上期期末变动61.16%[84] - 其他应收款本期期末数3,095，占比0.94%，较上期变动88.72%[84] - 应付债券本期期末数20,885，占比7.54%，较上期变动202.94%[84] - 证券投资合计初始投资成本4500万元，期末账面价值4.64亿元，本期公允价值变动损益-8500万元，本期投资损益900万元[101] - 衍生品投资中航油套期保值合约期初账面价值400万元，本期公允价值变动损益400万元，报告期内售出800万元，期末账面价值0，占公司期末净资产比例为0[101] - 资产类别中股票期初数5.73亿元，期末数4.31亿元；衍生工具期初数400万元，期末数1800万元；其他期初数62.53亿元，期末数55.02亿元；合计期初数68.3亿元，期末数59.51亿元[102] - 报告期内平仓部分航油套期保值合约价值约800万元，确认投资收益800万元[103] - 最近三个会计年度累计现金分红金额（含税）为0百万元，累计回购并注销金额为0百万元，两者累计金额为0百万元[195] - 最近三个会计年度年均净利润金额为-12,862[196] - 最近一个会计年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润为-1,696[196] - 最近一个会计年度母公司报表年度末未分配利润为-50,528[196] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司旅客运输量1.65亿人次，货邮运输量183万吨[33] - 报告期内公司安全飞行314.8万小时，安全水平在中国民航保持领先[34] - 报告期内公司旅客运输量同比提升15.8%，货邮运输量同比提升15.7%[35] - 报告期内公司下调127项收费标准[36] - 报告期内公司投入运营29个业务中台，建设私有云平台和算力中心[39] - 报告期内公司吨公里油耗降至2.572吨/万吨公里[40] - 2024年收费客公里合计305,965.93百万，较2023年增加23.90%[42] - 2024年收费吨公里合计36,207.79百万，较2023年增加21.54%[42] - 2024年载客人数合计164,732.05千人，较2023年增加15.84%[42] - 2024年运输货邮量合计1,833.91千吨，较2023年增加15.71%[42] - 2024年每可用吨公里主营业务成本为3.07元，较2023年减少4.06%[43] - 2024年飞行总公里1991.76百万公里，较2023年的1772.78百万公里增加12.35%[44] - 2024年总飞行小时3147.52千小时，较2023年的2842.11千小时增加10.75%[44] - 2024年起飞架次1135.10千次，较2023年的1075.95千次增加5.50%[44] - 截至2024年12月31日，集团机队合计917架，报告期交付57架，退出48架[45] - 2024年中国民航全行业运输总周转量1485.2亿吨公里、旅客运输量7.3亿人次、货邮运输量898.2万吨，同比分别增长25.0%、17.9%和22.1%[48] - 2024年中国民航全年完成固定资产投资1350亿元，连续5年超千亿[48] - 截至报告期末，集团运营客货运输飞机917架，拥有22家分公司、9家控股航空子公司、5个基地、22个国内营业部和52个境外营业部[54] - 客机平均机龄9.2年，日利用率9.62小时，客座率84.38%，总体载运率71.21%[88] - 报告期内引进飞机合计57架，其中A320系列26架、B787系列1架等[90] - 2025 - 2027年飞机及相关设备资本开支承诺80,641百万元，一年以内25,521百万元等[91] - 报告期内新增深圳 - 墨西哥城等航线，2025年计划增加北京 - 西双版纳等国内航线、广州 - 马德里等国际及地区航线[95] - 厦门航空飞机数量217架，占本集团比例23.66%；承运旅客人数4314.496万人，占比26.19%；货邮运输量224396.7吨，占比12.2

2024年业绩概览 - 公司2024年净亏损16.96亿元，同比减亏59.71% [1] - 减亏主要依靠货运业务，货运及邮运收入同比上升22.39%至186.95亿元，毛利率同比增加36.74个百分点至34.61% [1][2][5] - 主营业务总收入1684.06亿元，同比上升8.92%，主营业务总成本1561.47亿元，同比上升8.52%，综合毛利率7.28%，同比增加5.05个百分点 [2] 客运业务表现 - 客运业务面临“旺丁不旺财”挑战，旅客运输收入1464.5亿元同比上升7.55%，旅客周转量3059.66亿客公里同比上升23.9%，但每收费客公里收益为0.48元，同比下降12.73% [3][5] - 客运及客运相关服务毛利率为3.87%，同比减少21.34个百分点 [2][3] - 国内客运运力投入和旅客周转量同比分别增长2.42%和11.28%，但国内营业收入同比下降1.11% [3][5] - 港澳台地区和国际营业收入分别同比增长17.20%和42.02% [2][3] 货运业务表现 - 货邮运输收入186.95亿元，同比上升22.39% [5] - 货邮运周转量94.15亿吨公里，同比上升15.85% [5] - 每货邮吨公里收益1.99元，同比上升5.85% [5] - 行业层面，2024年航空货运业务比较景气 [5] 2025年经营策略 - 公司将以边际贡献总量最大化为目标，加大国内市场运力投入，提升国际航线收益品质 [6] - 计划通过加开更多航班和航线实现薄利多销 [1][7] - 2025年国内航线计划新增北京—西双版纳、海口—义乌等，国际及地区航线计划新增广州—马德里、北京—西安—多哈、乌鲁木齐—广州—吉隆坡、深圳—东京等 [6] 成本控制与降本增效 - 2024年主营业务成本上升，其中航油成本549.89亿元同比上升5.65%，起降服务费196.74亿元同比上升20.1%，餐食机供品费用44.06亿元同比上升71.91% [7] - 2025年采取一系列降本增效举措，例如改造全经济舱客舱以增加座位、降低运营成本 [7] - 行业进入大众化时代，下调票价、布局全经济舱、改换轻薄座椅及优化中转联程服务成为战略选择 [7] 行业环境与挑战 - 航空客运市场“旺丁不旺财”现象突出，暑运旺季和国庆假期经济舱票价均有所回落 [5] - 客运业务面临旅客消费信心不足、航空票价下滑等挑战 [5] - 国际市场恢复较慢、全球供应链不畅导致飞机航材等价格大幅上涨以及人民币贬值也是业绩影响因素 [5] - 如何在提升收益与保障服务体验之间找到平衡是关键 [8]

文章核心观点 中国南方航空股份2024年年度业绩显示经营收入增加、亏损收窄，运输收入增长主要源于客运和货运收入增加 [1] 经营业绩 - 2024年经营收入总额1742.24亿元，同比增加8.94% [1] - 2024年权益持有者应占亏损17.69亿元，同比收窄57.27%，每股基本亏损0.1元 [1] 运营指标 - 客座率从2023年的78.09%上升6.28个百分点至2024年的84.38% [1] - 每收费客公里收益从2023年的0.55元下降12.73%至2024年的0.48元 [1] - 每收费吨公里收益从2023年的5.08元下降10.24%至2024年的4.56元 [1] - 2024年载客总人次增加15.84%至1.65亿人次 [2] - 收费客公里从2023年的2469.47亿客公里增加23.90%至2024年的3059.66亿客公里 [2] 收入结构 - 集团经营收入绝大部分来自航空运输业务，2023年及2024年运输收入分别占经营收入的94.70%及94.79% [1] - 2024年运输收入中88.68%为客运收入，11.32%为货运及邮运收入 [1] - 2024年运输收入总额为1651.45亿元，比去年同期增加9.05% [1] - 客运收入从2023年的1361.70亿元上升7.55%至2024年的1464.50亿元 [2]

公司基本信息 - 公司于1995年3月25日在中国成立，主要经营民航业务，包括客运、货运、邮运及其他延伸运输服务[11] - 公司股份在上海证券交易所和香港联合交易所上市[12] - 集团主要经营民航业务，包括客运、货运、邮运及其他延伸运输服务[24] 财务数据关键指标变化 - 2024年经营收入总额为1742.24亿元，2023年为1599.29亿元，同比增长9%[4] - 2024年营运开支总额为1718.06亿元，2023年为1590.52亿元，同比增长8%[5] - 2024年经营利润为83.27亿元，2023年为55.57亿元，同比增长49.8%[5] - 2024年税前利润为14.51亿元，2023年亏损15.21亿元，实现扭亏为盈[5] - 2024年净利润为2500万元，2023年亏损29.57亿元，实现扭亏为盈[5] - 2024年基本及摊薄每股亏损为0.1元，2023年为0.23元，亏损幅度收窄[5] - 2024年综合收益总额亏损6000万元，2023年亏损30.4亿元，亏损幅度收窄[6] - 2024年末非流动资产为2922.16亿元，2023年末为2816.57亿元，同比增长3.8%[7] - 2024年末流动资产为377.63亿元，2023年末为279.39亿元，同比增长35.2%[7] - 2024年末净资产为528.36亿元，2023年末为523.67亿元，同比增长0.9%[8] - 2024年公司净利润亏损17.69亿元，综合收益总额亏损6亿元，对非控制性权益利润分配1.2亿元[10] - 2024年源自客户合同收入中客运1464.50亿元，2023年为1361.70亿元；货运及邮运2024年186.95亿元，2023年152.75亿元等[26] - 2024年其他来源收入中租赁收入3.86亿元，2023年为3.63亿元[27] - 2024年12月31日，集团分摊至尚未履约的常旅客里程奖励计划的交易价格约304.3亿元，2023年12月31日约289.3亿元[29] - 2024年航空运输业务对外客户经营收入171,829百万元，其他业务为2,395百万元，合计174,224百万元；2023年分别为157,542百万元、2,387百万元，合计159,929百万元[32][33] - 2024年报告分部税前利润1,581百万元，2023年报告分部税前亏损1,645百万元[32][33] - 2024年报告分部税后利润154百万元，2023年报告分部税后亏损3,082百万元[32][33] - 2024年非流动资新增40,788百万元，2023年为28,099百万元[32][33] - 2024年12月31日报告分部资产329,738百万元，负债277,143百万元；2023年12月31日资产309,226百万元，负债257,229百万元[34] - 2024年境内收入122,121百万元，国际收入50,025百万元，港澳台收入2,078百万元；2023年分别为122,933百万元、35,223百万元、1,773百万元[38] - 2024年利息收入215百万元，利息支出5,758百万元；2023年分别为361百万元、5,928百万元[32][33] - 2024年折旧及摊销28,374百万元，2023年为27,180百万元[32][33] - 2024年减值损失5百万元，信用损失5百万元；2023年分别为11百万元、9百万元[32][33] - 2024年所得税费用1,427百万元，2023年为1,437百万元[32][33] - 2024年报告分部税前利润为15.81亿元，2023年亏损16.45亿元；合并税前利润为14.51亿元，2023年亏损15.21亿元[40] - 2024年报告分部资产为3297.38亿元，合并资产总额为3299.79亿元；2023年报告分部资产为3092.26亿元，合并资产总额为3095.96亿元[41] - 2024年航班营运开支为830.46亿元，2023年为767.99亿元；2024年长 期资产折旧及其他摊销为283.41亿元，2023年为271.65亿元[44] - 2024年其他收入净额为59.09亿元，2023年为46.8亿元[44] - 2024年利息支出为57.58亿元，2023年为59.28亿元；2024年资本化借款费用为6.82亿元，2023年为6.72亿元；2024年资本化加权平均年利率为2.59%，2023年为2.56%[45] - 2024年所得税费用为14.26亿元，2023年为14.36亿元；公司及境内各分公司和子公司适用所得税税率为15% - 25%，部分香港子公司适用利得税税率为16.5%[46][47] - 2024年基本每股亏损根据归属公司权益持有者净亏损176.9亿元和年内已发行加权平均股数181.20907985亿股计算，2023年根据净亏损414亿元和加权平均股数181.20900578亿股计算[49] - 2024年在建工程中飞机及飞行设备预付款为308.09亿元，其他为37.53亿元，总计345.62亿元；2023年飞机及飞行设备预付款为322.7亿元，其他为19.07亿元，总计341.77亿元[52] - 2024年其他非流动金融资产（以公允价值计量）中，上市公司股票投资为0，非上市公司股权投资为3.3亿人民币，大额存单为27.74亿人民币；2023年对应数据分别为2600万人民币、3.1亿人民币、30.65亿人民币[53] - 2024年其他非流动金融资产（以摊余成本计量）中长期应收款为2.1亿人民币，2023年为2.97亿人民币[53] - 2024年交易性金融资产（以公允价值计量）中大额存单为26.95亿人民币，2023年为31.57亿人民币[53] - 2024年12月31日，集团持有可转让大额存单公允价值约为54.69亿人民币，计划出售[53] - 2024年应收账款1个月以内为25.06亿人民币，超过1个月但少于3个月为3.58亿人民币，超过3个月但少于12个月为3.22亿人民币，超过1年为2.1亿人民币；2023年对应数据分别为22.59亿人民币、5.17亿人民币、3.15亿人民币、1.34亿人民币[55] - 2024年其他应收款中待抵扣增值税进项税为93.44亿人民币，政府补助为8.26亿人民币，飞机设备制造商回扣款为3.29亿人民币，押金及保证金为1.86亿人民币，其他为8.98亿人民币；2023年对应数据分别为70.62亿人民币、11.7亿人民币、15.78亿人民币、1.3亿人民币、32.67亿人民币[55] - 截至2024年12月31日止年度，290张可转债以6.17元的转换价转换为A股股票；截至2023年12月31日止年度，870张可转债以6.17元的转换价转换为A股股票[58] - 截至2024年12月31日，其余58962850张A股可转换公司债券的负债部分账面金额为57.75亿人民币，衍生工具部分公允价值为9.08亿人民币；2023年对应数据分别为58963140张、55.1亿人民币、9.07亿人民币[58] - 截至2024年12月31日止年度，确认可转债衍生工具部分公允价值变动形成的公允价值变动亏损为100万人民币；2023年为公允价值变动收益8.01亿人民币[58] - 2024年末借款总额为13.0824亿元，较2023年的11.6216亿元增长12.57%[60] - 2024年末租赁负债剩余合同付款额为92.532亿元，较2023年的88.493亿元增长4.56%[61] - 2024年净汇兑损失为9.12亿元，较2023年的6.87亿元增长32.75%[61] - 2024年应付账款为3.577亿元，较2023年的2.004亿元增长78.5%[62] - 2024年营业收入为174.224亿元，较2023年的159.929亿元增长9.06%[63] - 2024年净利润为1.54亿元，较2023年的亏损30.82亿元实现扭亏为盈[63] - 2024年末资产总计为329.738亿元，较2023年末的309.226亿元增长6.63%[64] - 2024年末负债合计为277.143亿元，较2023年末的257.229亿元增长7.74%[66] - 2024年末股东权益合计为52.595亿元，较2023年末的51.997亿元增长1.15%[67] - 2024年归属母公司股东的净亏损为16.96亿元，较2023年的42.09亿元有所收窄[63] - 按中国企业会计准则，2024年和2023年归属母公司股东的净亏损分别为16.96亿元和42.09亿元，2024年和2023年12月31日归属母公司股东的权益分别为347.29亿元和367.84亿元；按国际财务报告准则，2024年和2023年归属母公司股东的净亏损分别为17.69亿元和41.40亿元，2024年和2023年12月31日归属母公司股东的权益分别为349.43亿元和370.71亿元[68] - 2024年归属公司权益持有者净亏损17.69亿元，2023年为41.4亿元[84] - 集团经营收入总额从2023年1599.29亿元升至2024年1742.24亿元，升幅8.94%[84] - 营运开支从2023年1590.52亿元升至2024年1718.06亿元，升幅8.02%[84] - 经营盈利从2023年55.57亿元升至2024年83.27亿元[84] - 客运收入从2023年1361.7亿元升至2024年1464.5亿元，升幅7.55%[85][87] - 货运及邮运收入从2023年152.75亿元升至2024年186.95亿元，涨幅22.39%[85][89] - 2024年营运开支总额占经营收入总额百分比从2023年99.45%降至98.61%[90] - 2024年经营利润为83.27亿元，2023年为55.57亿元，上升因生产量增加[95] - 2024年其他收入净额为59.09亿元，较2023年增加12.29亿元，因获飞机运营补偿[96] - 2024年所得税费用为14.26亿元，较2023年下降0.1亿元[97] - 2024年末净流动负债为1006.39亿元，经营活动现金净流入257.64亿元，投资活动净现金流出167.28亿元，融资活动净现金流出55.89亿元，现金及现金等价物增加34.47亿元[98] - 2024年集团获银行融资额度3421.09亿元，未使用额度1996.41亿元[99] - 2024年末有息负债总额2234.47亿元，较2023年的2049.98亿元增加[100][101][102] - 2024年利息支出为57.58亿元，较2023年下降1.7亿元；净汇兑损失为9.12亿元，较2023年增加2.25亿元[103] - 2024年末总负债2771.43亿元，较2023年增长7.74%；总资产3299.79亿元，较2023年增长6.58%；资产负债率83.99%，较2023年上升0.9% [104] - 2024年末账面价值20.33亿元飞机被抵押担保银行借款，2023年末无[105] - 2024年营运开支总额1718.06亿元，航班营运开支830.46亿元，占比48.34%，较2023年上升8.13% [91] - 2024年12月31日集团资本承担（不含投资承担）为人民币143,387百万元，2023年为112,358百万元[106] - 2024年12月31日购买飞机、发动机及相关飞行设备资本承担为人民币128,640百万元，2023年为102,883百万元[106] - 2024年12月31日集团其他项目资本承担合计为人民币14,747百万元，2023年为9,475百万元[106] - 2024年12月31日已授权及已订约的购买联营公司股权的投资承担为人民币1,027百万元，2023年为2,431百万元[107] - 2024年公司股份总数为18,120,911,

会议信息 - 2025年3月26日公司第十届监事会第五次会议在广州召开，应到3人实到3人[2] 议案表决 - 2024年度监事会工作报告等多项议案表决均全票通过[4][7][8][9][10][13] - 提名张弢为公司第十届监事会股东代表监事候选人议案通过[4]