文章核心观点 - 中信证券研报展望2026年，认为银行板块将演绎估值提升方向，主要逻辑在于系统性风险再评估带来的估值修复，以及稳定回报特征驱动资金流入 [1] 宏观与经营环境 - 展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定 [1] - 预计银行息差见底，实体部门风险处于缓释过程中 [1] 财务与盈利展望 - 预计银行业收入与盈利将迎来修复 [1] 投资逻辑与资金流向 - 行业绝对收益逻辑来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复 [1] - 行业稳定的权益回报特征将驱动资金流入板块 [1]

行业需求与增长动力 - 从资本开支角度看，硅片需求在晶圆厂产能扩张下有望持续增加，中国大陆资本开支位居全球首位 [1] - 高端制程及特色工艺硅片类别仍有较大国产化率提升空间 [1] - 从技术进步角度看，3D堆叠对单位硅片耗用量呈现明显增加态势 [1] - 从周期角度看，AI需求有望拉动半导体景气周期重启 [1] 公司前景与预期 - 国内大厂有望在扩产中布局下一代3D堆叠的芯片产品 [1] - 看好国产半导体硅片企业整体的出货量增长及产品价格修复预期 [1]

行业核心观点 - 磷酸铁锂行业盈利有望迎来周期性拐点 [1] 需求端分析 - 动力电池领域铁锂渗透率提升及储能高景气度驱动需求快速增长 [1] - 预计2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨 同比增长36% [1] 供给端分析 - 预计2026年供给增长有限 行业整体产能利用率有望进一步提升 [1] - 高端产品产能仍较为紧缺 [1] 行业盈利现状 - 当前行业盈利能力处于周期底部 截至2025年前三季度企业毛利率普遍低于10% [1] - 截至2025年第三季度 行业仅2家企业保持盈利 单吨盈利约1000元人民币 其余企业处于亏损状态 [1] 盈利修复驱动因素 - 整体供需结构改善：2025年第三季度后下游需求持续超预期 头部企业产能利用率基本处于满产甚至超产状态 [1] - 反内卷政策指导：行业协会将定期发布行业平均成本指数为定价提供参考 当前市场均价较平均成本低约2000元人民币 预计后续加工费有较大修复空间 [1] - 产品高端化与出海带来溢价：高压实、长循环等高端产能及海外产能具备稀缺性 存在溢价 根据GGII数据 高压实产品加工费通常比普通产品高2000-5000元人民币/吨 [1] 投资建议 - 产品高端化、出海趋势进一步明确 有望为头部企业带来超额利润 [1] - 重点推荐铁锂行业内头部企业 [1]

行业技术发展与市场前景 - 天然胶原蛋白和重组胶原蛋白的技术、工艺均在持续进步中，应用场景不断拓展 [1] - 获批胶原蛋白产品的逐渐增加，将使适应症更为丰富，价格梯队更为完善，求美者扩容和渗透率提升 [1] - 当前，天然胶原蛋白和重组胶原蛋白产品注册证数量虽在增加，但均远未达到饱和状态 [1] 行业竞争格局与企业机会 - 各企业均有分享行业蛋糕扩容的机会，亦可在医美市场中找到生态位 [1] 具体投资机会与公司类型 - 推荐重组胶原蛋白冻干纤维注册证落地，有望于2026年上半年上市的公司 [1] - 推荐重组胶原蛋白溶液和凝胶有望于2026年获批，或成为业务第二成长曲线的公司 [1] - 推荐通过并购进入天然胶原蛋白领域，相关医美三类械研发和临床稳步推进，有望未来获批成为现有医美生物材料矩阵新生力量的企业 [1] - 推荐具备强药品研发和审评经验，通过代理、自研同时布局天然胶原蛋白和重组胶原蛋白的公司 [1]

中信证券研报称，总体上，中美经贸关系短期料将趋稳，利好2026年出口预期，但长期结构性矛盾依然 存在，需要通过开拓替代市场和提升自主技术来化解。我们认为美国联邦基金利率有望在2026年年底降 至3.25%左右的水平。美联储降息周期将缩小中美利差，若美国利率下行幅度和节奏快于我国，将继续 支撑人民币企稳偏强 。同时，随着出口企业结汇意愿增强，市场上美元供给增加也有利于人民币升 值。另一方面，中国自身经常账户仍保持顺差，2025年贸易顺差规模可观，这为人民币升值提供了基本 面支撑。 ...

核心观点 - 近期人民币汇率升值，利好人民币权益资产表现 [1] - 预计2026年银行板块将继续演绎估值提升方向 [1] 宏观经济与政策环境 - 央行下阶段政策工具使用更加灵活，重视内需目标 [1] 银行业经营与盈利展望 - 展望2026年，宏观金融条件稳定指向银行经营环境稳定 [1] - 预计银行息差见底，实体部门风险缓释中，收入与盈利修复 [1] 行业投资逻辑 - 行业绝对收益逻辑来自于银行系统性风险再评估带来的估值修复 [1] - 稳定权益回报特征驱动资金流入板块 [1]

中信证券研报称，2026年财政政策定调为"更加积极的财政政策"。财政支出预计继续保持扩张力度，一 方面，继续向"新基建"、科技创新、 绿色低碳等新动能领域倾斜；另一方面，基本民生服务等领域的 支出也将加大，以增进民生福祉和直接刺激消费需求。同时，地方政府存量债务风险受到高度关注。在 控制债务风险的约束下，财政政策在"扩支出"与"防风险"之间求平衡。预计2026年货币政策基调延 续"适度宽松"，并强调灵活运用多种工具以降低社会融资成本。预计2026年中国人民 银行将在总量工 具上保持适度宽松取向，降准降息仍存空间。 ...

宏观经济趋势预测 - 2026年是“十五五”规划开局之年 宏观经济有望在政策支持下保持稳健复苏态势 [1] - 趋势一 预计内需修复将带动整体经济增长 [1] - 趋势二 预计投资将从总量承压转向结构优化 [1] - 趋势三 中美关系料将缓和 预计2026年不会出现新的重大摩擦升级 [1] - 趋势四 预计市场多元化布局加速 2026年外部需求前景总体好于2025年 [1] - 趋势五 “十五五”开局之年 预计逆周期和跨周期调节力度将有所加大 [1] 出口与汇率展望 - 随着中美关系边际缓和以及多元化市场部署 预计2026年中国出口增速将继续展现韧性 [1] - 出口韧性预计将带动人民币整体温和升值 [1]

行业技术发展与市场前景 - 天然胶原蛋白和重组胶原蛋白的技术、工艺均在持续进步中[1] - 胶原蛋白产品的应用场景不断拓展[1] - 获批胶原蛋白产品的逐渐增加将使适应症更为丰富，价格梯队更为完善[1] - 求美者扩容和渗透率将因此提升[1] 当前市场格局与企业机会 - 当前天然胶原蛋白和重组胶原蛋白产品注册证数量虽在增加，但均远未达到饱和状态[1] - 各企业均有分享行业蛋糕扩容的机会[1] - 各企业可在医美市场中找到各自的生态位[1] 具体投资方向与公司类型 - 推荐关注重组胶原蛋白冻干纤维注册证已落地，有望于2026年上半年上市的公司[1] - 推荐关注其重组胶原蛋白溶液和凝胶有望于2026年获批，或成为业务第二成长曲线的公司[1] - 推荐关注通过并购进入天然胶原蛋白领域，相关医美三类械研发和临床稳步推进，有望未来获批成为现有医美生物材料矩阵新生力量的企业[1] - 推荐关注具备强药品研发和审评经验，通过代理、自研同时布局天然胶原蛋白和重组胶原蛋白的公司[1]

中信证券研报表示，铁锂行业盈利有望迎来周期性的拐点。需求端，动力领域铁锂渗透率的进一步提升 以及储能的高景气度带来需求的快速增长，我们测算2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525 万吨，同比+36%；供给端，我们预计2026年增长有限，整体稼动率有望进一步提升，其中高端品仍较 为紧缺。当前铁锂盈利能力处于周期底部，伴随供需结构改善有望迎来修复空间，产品高端化、出海趋 势的进一步明确有望为头部企业带来超额利润。重点推荐铁锂行业内头部企业。 ...