纪要涉及的公司 四川路桥 纪要提到的核心观点和论据 - **股价表现及原因**：2019 年 1 月 - 2023 年 4 月，股价涨幅达五六倍，因收入和利润翻倍增长、多次增持股票、提出“一加三”战略 [3] - **股价表现及原因**：2023 年 4 月 - 2024 年 10 月，股价调整，因自然灾害使项目受损、管理层动荡、基建投资放缓 [3] - **股价表现及原因**：2024 年 10 月至今，公司进入全新发展阶段，高层到位后经营恢复正常，资本市场认可新形象 [3] - **省内基建业务优势**：作为省属国资企业，大股东蜀道集团是省内最大基础设施投资平台，重组后省内市场占有率提升，能获大量订单且资金保障充足，投建一体模式可应对市场变化并持续盈利 [5] - **分红政策及影响**：2019 年以来分红比例从不低于 30%提至 50%，2025 年提至 60%，高分红政策增强投资者信心，与业绩释放共同推动估值和股价提升 [6] - **未来发展方向**：2025 年聚焦川渝经济圈基建主业，同时保持矿产开发等多元化发展，兼具进攻和防守属性，助于稳健增长 [7] - **全新阶段看点**：2024 年 10 月剥离亏损资产，聚焦四川省及成渝区域基建，围绕施工产业链布局；2025 年 2 月宣布未来三年股息率不低于 60%，显示对业绩的信心 [8] - **基建需求影响**：四川省十四五期间基建投资力度大，综合交通、铁路、公路水利等投资多，未来 2 - 3 年重大项目总投资额 2.15 万亿元，基础设施建设投资额占 60%，为公司带来新增长点 [9] - **投建一体模式优势**：当地省属投资与施工主体为同一家企业，避免传统施工问题，提高资金流动性和施工效率，大股东通过分红获利提升公司市值和盈利能力 [11] - **盈利能力提升原因**：投建一体化节省周转时间增加利润，大股东持股比例高提升分红规划，业务板块重组和资产剥离保留优质资产聚焦施工企业 [12] - **未来发展前景**：2024 年 10 月后进入全新阶段，预计 2025 年收入和利润显著改善，在手订单充足，未来增速稳健，股息率不低于 60%，主业拓展至蜀道集团成新增长点，当前股息率约 7% [13] - **业务板块重组影响**：调整业务板块并剥离亏损资产，聚焦施工企业，优化资源配置，提高盈利能力，提升分红规划，为未来稳健增长奠定基础 [14] - **投资价值评价**：业务板块重组、资产剥离和投建一体化提升盈利能力，在手订单充足，未来增速稳健，股息率不低于 60%，当前约 7%，从 2025 年财报看稳定性和业绩增长性可确认，是很好的买点 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

业绩总结 - 2025年Q1基建中标35个，金额30.45564亿元，同比增27.95%[1] - 2025年Q1房建中标21个，金额4.22013亿元，同比减21.19%[1] - 2025年Q1其他中标21个，金额528万元，同比减71.67%[1] - 2025年Q1合计中标77个，金额34.68104亿元，同比增18.87%[1] 其他 - 公司目前无已签未执行重大项目[4] - 经营指标数据或与定期报告有差异[4]

文章核心观点 四川路桥控股股东蜀道集团因发行可交换公司债券业务需要，拟质押5亿股公司无限售流通股，质押前后相关股份质押情况有变化，且质押风险可控不影响公司经营 [1][2][3] 分组1：质押背景 - 蜀道集团以公司部分股票为标的，面向专业投资者非公开发行总额不超50亿元可交换公司债券已获上交所无异议函，并于2025年1月2日完成首期发行，拟近期启动第二期发行 [2] 分组2：质押情况 - 本次拟质押500,000,000股无限售流通股给债券受托管理人，并划转至指定质押专户，为债券持有人交换股份和债券偿付提供担保 [2] - 质押前，蜀道集团持有公司股份4,954,761,824股，占总股本56.89%；蜀道集团及其一致行动人持有6,932,169,419股，占79.59%；蜀道集团持有股份累计质押405,803,310股，占其持股8.19%，占总股本4.66%；蜀道集团及其一致行动人合计持有股份累计质押405,803,310股，占其持股5.85%，占总股本4.66% [3] - 质押完成后，蜀道集团持有公司股份累计质押（含本次）905,803,310股，蜀道集团及其一致行动人合计持有公司股份累计质押（含本次）905,803,310股，占其持股13.07%，占总股本10.40% [1][3] 分组3：影响说明 - 控股股东蜀道集团资信良好，履约能力强，质押股份风险可控，无平仓或被强制平仓情形，不影响公司生产经营和治理 [3]

股份质押 - 蜀道集团拟质押500,000,000股无限售流通股用于可交换公司债券业务[2][3] - 本次质押前，蜀道集团及其一致行动人持股6,932,169,419股，占总股本79.59%[2][4] - 本次质押完成后，累计质押905,803,310股，占总股本10.40%[2][4] 债券发行 - 蜀道集团非公开发行不超50亿元可交换公司债券[2] - 可交换公司债券已于2025年1月2日完成首期发行[2]

文章核心观点 公司全资子公司路桥集团因标的项目未达业绩条件，拟转让私募基金份额退出投资，提前一次性收回转让款利于回笼资金，对公司财务和经营无重大影响 [2][3][5] 分组1：私募基金基本情况 - 路桥集团为取得标的项目工程总承包，作为有限合伙人与其他合伙人签署合伙协议，以27384万元认缴私募基金，投资期限540个日历天 [1] - 路桥集团与广西交投签署《基金份额转让协议》，约定标的项目在建成交工之日起6个月内任意连续180天日均通车量未达业绩预期，路桥集团有权转让份额退出投资 [2] 分组2：私募基金的退出情况 - 标的项目未达业绩条件，路桥集团拟转让份额退出投资，由广西交盛受让 [2] - 路桥集团与广西交盛签订《合作协议》，拟按《估值报告》以27384万元转让份额，最终收取23992万元转让款 [3] - 本次交易完成后，广西交盛成为有限合伙人，路桥集团退出投资，广西交盛与公司无关联关系，不属于失信被执行人 [3] - 本次交易已履行决策程序，无需提交公司董事会或股东会审议，不构成关联交易 [4] 分组3：本次交易对公司的影响 - 路桥集团认购份额为取得施工承包业务，已赚取施工收益 [5] - 提前一次性收回转让款利于回笼资金，提高资金使用效率，避免收款风险 [5] - 本次退出投资对公司财务和生产经营无重大影响，不损害公司及股东利益 [5]

投资与项目 - 2020年11月公司以27384万元认缴私募基金11.58%份额[2] - 2020年公司以1977235210元中标项目No2标段，工期540天[2] 项目进展与业绩 - 2023年11月项目建成交工，2024年5月基金份额锁定期届满[4] - 项目业绩条件未达预期，日均通车量低于10682辆/天[4] 投资退出 - 公司拟27384万元转让基金份额给广西交盛，最终收23992万元[4] - 交易2025年3月31日公告，退出投资无重大影响[8][10]

文章核心观点 四川路桥公告原控股股东铁投集团与交投集团战略重组进展，完成股份过户登记，控股股东变更为蜀道集团，实际控制人仍为四川省国资委 [1] 本次战略重组基本情况 - 2021年3月21日公司收到原控股股东铁投集团通知，四川省政府拟启动铁投集团与交投集团战略重组 [1] - 2021年4月2日铁投集团与交投集团签署合并协议 [1] - 2021年5月28日蜀道集团完成设立登记，承接铁投集团所持公司股份权益，控股股东变更为蜀道集团，实际控制人仍为四川省国资委 [1] 本次战略重组过户登记完成情况 - 公司4,548,652,069股相关过户手续办理完成，取得中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》 [1] 本次战略重组完成后股东持股情况 - 截至公告披露日，股份过户完成，铁投集团不再持有公司股份，相关股份登记至蜀道集团名下 [2] 备查文件 - 《中国证券登记结算有限责任公司证券过户登记确认书》 [2]

股权变动 - 2021年3月21日公司获悉铁投与交投拟战略重组[2] - 2021年4月2日铁投与交投签署合并协议[2] - 2021年5月28日蜀道集团完成设立登记，控股股东变更为蜀道集团[2] - 2025年3月27日原铁投持有的4,548,652,069股过户完成[2] 股权现状 - 截至公告披露日，铁投不再持有公司股份[3] - 截至公告披露日，蜀道集团持有4,954,761,824股，占比56.89%[3]

借款信息 - 公司同意路桥集团向眉山天环公司提供不超32086万元借款，期限3年，利率不高于LPR[2] - 路桥集团与眉山天环公司签订968万元《借款合同》，期限3年，年利率2.80%[2] 还款安排 - 眉山天环回款优先偿还股东借款，逾期按比例加收利息[3][4]

中期票据发行 - 2024年度第一期中期票据发行金额5亿元[1] - 票面利率2.67%，期限3年[1] - 起息日2024年3月20日，兑付日2027年3月20日[1] 付息情况 - 2025年3月20日完成2024年度第一期中期票据2025年付息工作[1] - 2024年度第一期中期票据2025年付息金额1335万元[1]