公司概况 - 海信视像（600060）发布23年年度报告及24Q1季报，23年实现收入536.16亿元，同比增长17.22%；实现归母净利润20.96亿元，同比增长24.82%。24Q1实现收入127.02亿元，同比增长10.61%，实现归母净利润4.67亿元，同比下降24.81%，实现扣非归母净利润3.78亿元，同比下降21.92%。公司拟派发分红每10股8元，分红率达到50.16%，对应5月30日股价，股息率为2.98%。[1] 业务发展 - 23年公司智慧终端显示业务保持稳健增长，新显示新业务打开第二增长曲线。全年公司智慧显示终端产品销量达到2654万台，实现收入412.57亿元，同比增长17.01%，毛利润率同比-1.36pct至15.99%。公司围绕海信、东芝、Vidda三大品牌精准定位，结合ULED X技术持续优化产品结构，全面打开市场需求，国内外市场占有率均显著提升。以激光、商显、云服务和芯片为核心结合虚拟、车载灯新型显示的4+N新显示新业务盈利能力持续增长，实现收入65.17亿元，同比增长40.6%，毛利润率-6.54pct至31.68%。公司引领全球激光显示行业，Omidia数据显示，23年海信激光电视出货量以49.49%稳居全球第一。公司商显业务已覆盖欧洲、美国、亚太和中东非四大区域四十多个国家和地区，23全年商显业务收入同比+40.6%。公司完成AR分体眼镜开发，MR产品已在CES和AWE展会上亮相，公司在芯片、大模型等AI基础技术方面积极投入，持续丰富公司产品矩阵。公司在23年控股乾照光电，公司已成为横跨上游芯片、中游模组设计到下游终端应用和云服务的显示企业，实现高度垂直一体化。[2] 财务表现 - 盈利能力方面，公司23全年毛利率同比-1.29pp至16.94%，环比-0.05pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动-0.93pp/-0.11pp/+0.19pp/+0.08pp至6.73%/4.44%/1.74%/-0.02%，23全年归母净利润率同比+0.24pp至3.91%。公司24Q1毛利率同比-2.41pp至15.76%，环比-1.04pp；销售/研发/管理/财务费用率分别变动-0.59pp/-0.37pp/-0.22pp/+0.14pp至6.05%/4.13%/1.66%/0.19%；24Q1归母净利率为3.67%，同比-1.73pct。[3] 投资建议 - 投资建议：短期看，大型体育赛事如奥运会、欧洲杯等有望促进终端电视需求回暖，需求端复苏有望给予供给端积极信号，我们预计面板成本在24H1过后或会有逐步改善的迹象；长期看，公司1+(4+N)大显示产业布局与混改变革，终端市场产品融合ULEDX、Mini LED等新兴显示技术的结构优化，从产业布局到产品升级自上而下构筑了海信品牌护城河，公司未来有望持续挖掘市场份额与盈利空间。我们预计公司2024年实现净利润23.5亿元，目前股价对应公司15倍PE估值，目标估值18倍，对应目标价32.40元（原目标价30.06元，2023年18X PE，+8%），维持“优于大市”评级。[4]

报告披露 - 公司2024年3月30日披露《2023年年度报告》及其摘要[3] - 公司2024年4月23日披露《2024年第一季度报告》[3] 业绩说明会 - 时间为2024年6月11日14:00 - 17:00[4][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[4][6] - 召开方式为现场交流、视频直播和网络文字互动[4][6] - 参加人员有总裁李炜等[6] 投资者互动 - 2024年6月4日至6月10日16:00前可邮箱提问[3][7] - 2024年6月11日可登录上证路演中心观看直播及交流[6] 联系信息 - 联系部门为公司证券部，电话（0532）83889556，邮箱zqb@hisense.com[8][9] 会后查看 - 业绩说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 公司收入稳健增长，份额持续提升[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年实现收入536.16亿元，同比增长17.22%；归母净利润20.96亿元，同比增长24.82%。2024年第一季度实现收入127.02亿元，同比增长10.61%；归母净利润4.67亿元，同比下降24.81%[1] - 公司拟派发分红每10股8元，分红率达到50.16%，对应股价，股息率为2.98%[1] 业务发展 - 智慧终端显示业务保持稳健增长，新显示新业务打开第二增长曲线。2023年智慧显示终端产品销量达到2654万台，实现收入412.57亿元，同比增长17.01%，毛利润率15.99%。新显示新业务实现收入65.17亿元，同比增长40.6%，毛利润率31.68%[2] - 公司引领全球激光显示行业，2023年海信激光电视出货量以49.49%稳居全球第一。商显业务已覆盖四大区域四十多个国家和地区，2023年收入同比增长40.6%[2] 盈利能力 - 2023年全年毛利率16.94%，归母净利润率3.91%。2024年第一季度毛利率15.76%，归母净利率3.67%[3] 投资建议 - 预计2024年实现净利润23.5亿元，目前股价对应15倍PE估值，目标估值15-18倍，对应合理价值区间27.0元-32.40元，维持“优于大市”评级[4] 财务数据及预测 - 2023年营业收入53616百万元，同比增长17.2%；净利润2096百万元，同比增长24.8%。预计2024年营业收入58377百万元，净利润2351百万元[5] 市场表现 - 海信视像相对海通综指表现：30.47%、20.47%、10.47%、0.47%、-9.53%[2] 可比公司估值情况 - 四川长虹、视源股份、兆驰股份、TCL电子等公司的EPS和PE估值[6] 财务报表分析和预测 - 2023年每股收益1.61元，预计2024年1.80元，2025年2.12元，2026年2.43元。毛利率、净利润率、净资产收益率等指标预测[7] 信息披露 - 分析师声明独立、客观地出具本报告，所采用的数据和信息均来自市场公开信息[8] 投资评级说明 - 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级[9] - 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市[10]

业绩分配 - 2023年度拟每股派发现金红利0.8053元，合计拟派10.5123946959亿元（含税）[11] 财务安排 - 2024年续聘信永中和，审计费145万/年[13] - 为董监高购责任险，保费不超20万/年[14] - 独立董事津贴每人每年18万元（含税）[19] 会议信息 - 股东大会2024年6月4日10点召开[5] - 网络投票交易系统9:15 - 15:00，互联网平台9:15 - 15:00[5] - 会议地点在山东青岛崂山区香港东路88号海信国际中心[5] 人事提名 - 提名于芝涛等为第十届非独立董事候选人[20] - 提名赵曙明等为第十届独立董事候选人[23] - 提名陈彩霞等为第十届监事会股东代表监事候选人[24] 议案审议 - 多项非累积投票议案通过第九届董事会第三十八次会议审议[9][10][11][12][13][15][16][17] - 多项累计投票议案通过第九届董事会第四十二次会议审议[20][22] - 《关于董事会换届暨选举独立董事的议案》提请股东大会审议[23] - 《关于监事会换届暨选举监事的议案》提请股东大会审议[24][25] 报告汇报 - 独立董事编制《2023年度独立董事述职报告》并汇报[26]

业绩总结 - 公司在研发投入上加大力度，研发费用率从10年的不到1%提高到4.5%左右[5] - 公司通过改革机制优化和技术储备提高盈利效率[10] - 公司可以享受业绩持续增长和估值修复的机会[11] 用户数据 - 海星在电视产业中的市场份额持续提升，70寸以上电视销售份额突破30%[2] - 海星在高端化大平化趋势中具有明显优势，商业份额提高25%以上[2] 未来展望 - 公司在显示产业布局上采取一加四加N的策略，包括智能显示终端、基网显示、云服务和芯片等核心业务[7] - 公司在基网显示领域具有全球领先地位，市场份额超过一半，中国内地基网链分合几率达到90%以上[8] 新产品和新技术研发 - 公司在芯片领域有重视和发展计划[9] - 公司投资千大矿链以获得整个产业链的深度布局[9] 市场扩张和并购 - 公司具有全球化的体育营销和产品优势[10] - 海信和TCL有可能进一步强占全球商业份额[10]

报告公司投资评级 报告给予公司"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) Vidda发布电视及激光投影年度旗舰新品,包括XUltra系列AI电视和C2系列4K三色激光智能投影。[1][2][3] 2) 三色激光投影产品迭代,打造高端投影行业标杆。Vidda C2系列激光投影新品包含4款产品,定价11999-6399元,延续前代4K全色激光及高亮度标准,高端机型搭载超广投射比光学变焦镜头、JBL定制音响等,完善高端旗舰投影布局。[2][3][4] 3) Vidda XUltra系列电视新品包含100/85/75/65英寸四款产品,核心性能延续高标准配置,分区数均为1000以上,峰值亮度2500nits+,搭配独立低音炮及全通道4K144Hz竞速级响应,适应年轻用户观影、游戏等多种使用场景。新品定价15999-4999元,其中65英寸MiniLED电视价格下探至4000元档位,扩充入门级市场布局,助力MiniLed产品加速渗透。[3][4] 4) 公司为国内显示行业龙头,多元化技术路线及差异化品牌组合夯实产品力基础,新显示业务拓宽多元赛道,龙头地位夯实。中长期高端及海外布局拓宽成长空间,激励机制完善增强信心,全球份额提升趋势延续。[5] 5) 预计2024-2026年EPS分别为1.85/2.11/2.39元,5月9日收盘价对应动态PE为15x/13.1x/11.6x。[5] 财务数据总结 1) 2023-2026年营业收入分别为53616/60695/67882/75734百万元,同比增长17.2%/13.2%/11.8%/11.6%。[7] 2) 2023-2026年归母净利润分别为2096/2415/2759/3129百万元,同比增长24.8%/15.2%/14.2%/13.4%。[7] 3) 2023-2026年毛利率分别为16.9%/16.6%/16.7%/16.8%。[7] 4) 2023-2026年ROE分别为11.1%/11.9%/12.1%/12.3%。[7] 市场数据总结 1) 据奥维数据,2023年Vidda电视线上销量份额同比+1.55pct至10.91%,稳居行业前五。[4] 2) 据洛图数据,2023年Vidda投影销量同比+266.84%,增速远超国内激光投影行业整体（35.5%）。[4] 3) Vidda XUltra系列电视新品价格区间为15999-4999元,拉宽了MiniLED电视的价格带。[8] 4) Vidda C2系列投影新品定价11999-6399元,坚守高端市场。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年Q1实现营收127.02亿元,同比增长10.61%,主营业务营收达118.59亿元,同比增长14.91% [3] - 公司2024年Q1实现归母净利润4.67亿元,同比下降24.81%,实现扣非归母净利润3.78亿元,同比下降21.92% [3] - 内销方面,2024年Q1行业整体价增量减趋势仍然明确,但海信品牌矩阵线上/线下销额分别同比增长20.14%/17.24% [3] - 外销方面,2024年1-2月大陆TV整机出口同比微增0.4%,累计出口金额同比增幅达11%,预计公司外销同样稳步增长 [3] - 成本端受面板价格上涨影响,公司2024年Q1毛利率达15.76%,环比下降1.04pct,同比下降2.41pct [4] - 费用端,公司强费用管制下费率表现持续优化,综合影响下公司归母净利率达3.67%,同比下降1.74pct [4] - 预计后续面板价格或将企稳,成本压力或可缓解,叠加公司品牌形象持续提升、产品结构升级以及强费率管控,公司盈利表现有望得到稳步改善 [4] 根据目录分别总结 营收表现 - 公司2024年Q1实现营收127.02亿元,同比增长10.61%,主营业务营收达118.59亿元,同比增长14.91% [3] - 内销方面,2024年Q1行业整体价增量减趋势仍然明确,但海信品牌矩阵线上/线下销额分别同比增长20.14%/17.24% [3] - 外销方面,2024年1-2月大陆TV整机出口同比微增0.4%,累计出口金额同比增幅达11%,预计公司外销同样稳步增长 [3] 盈利情况 - 公司2024年Q1实现归母净利润4.67亿元,同比下降24.81%,实现扣非归母净利润3.78亿元,同比下降21.92% [3] - 成本端受面板价格上涨影响,公司2024年Q1毛利率达15.76%,环比下降1.04pct,同比下降2.41pct [4] - 费用端,公司强费用管制下费率表现持续优化,综合影响下公司归母净利率达3.67%,同比下降1.74pct [4] - 预计后续面板价格或将企稳,成本压力或可缓解,叠加公司品牌形象持续提升、产品结构升级以及强费率管控,公司盈利表现有望得到稳步改善 [4]

独立董事候选人声明与承诺 本人赵曙明，已充分了解并同意由提名人海信视像科技股份有限公司董事会 提名为海信视像科技股份有限公司第十届董事会独立董事候选人。本人公开声明， 本人具备独立董事任职资格，保证不存在任何影响本人担任海信视像科技股份有 限公司独立董事独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行政法规、部门规 章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、会计、财务、管理或者其他履 行独立董事职责所必需的工作经验。 本人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训证明材料。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的规定（如适用）； （六）中共中央纪委、教育部、监察部《关于加强高等学校反腐倡廉建设的 意见》的相关规定（如适用）； （七）中国人民银行《股份制商业银行独立董事和外部监事制度指引》等的 相关规定（如适用）； （八）中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人 员监督管理办法》等的相关规定（如适用）； （九 ...

独立董事候选人声明与承诺 本人王爱国，已充分了解并同意由提名人海信视像科技股份有限公司董事会 提名为海信视像科技股份有限公司第十届董事会独立董事候选人。本人公开声明， 本人具备独立董事任职资格，保证不存在任何影响本人担任海信视像科技股份有 限公司独立董事独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行政法规、部门规 章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、会计、财务、管理或者其他履 行独立董事职责所必需的工作经验。 本人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训证明材料。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以及公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证券交易所自律监 管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干部辞去公职或者退 （离）休后担任上市公司、基金管理公司独立董事、独立监事的通知》的规定（如 适用）； （五）中共中央组织部《关 ...

独立董事提名人声明与承诺 提名人海信视像科技股份有限公司董事会，现提名赵曙明、王爱国、高素梅 为海信视像科技股份有限公司第十届董事会独立董事候选人，并已充分了解被提 名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全部兼职、有无重大失信等不良记录 等情况。被提名人已同意出任海信视像科技股份有限公司第十届董事会独立董事 候选人（参见独立董事候选人声明与承诺）。提名人认为，被提名人具备独立董 事任职资格，与海信视像科技股份有限公司之间不存在任何影响其独立性的关系， 具体声明并承诺如下： 一、被提名人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、行政法规、规 章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、经济、会计、财务、管理或者其他履 行独立董事职责所必需的工作经验。 被提名人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训证明材料。 二、被提名人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证券交易所自律监 管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和条件的相关 ...