公司控制权纠纷 - TCL智家起诉控股子公司奥马冰箱要求判定其公司章程部分条款无效 核心争议为章程第三十九条第五款第(1)(2)项内容规定在上市公司实际控制权发生变化时选举和更换董事需通过特别决议方式通过 TCL认为该条款限制控股股东合法权利 [1][3] - 争议条款是2020-2023年TCL收购奥马过渡期由原奥马电器一派设立 旨在抵御新股东干预并为日后恢复控股权埋下伏笔 即便TCL未来股权变动 原管理层仍可通过联合中小股东阻挠新任董事进入 [5] - TCL目前持有奥马冰箱51%股权 中山金奥与创始人团队分别持股10%和39% 未100%控股因考虑控制权已足够 且中山金奥具国资背景 同时避免对"现金牛"业务造成剧烈动荡 [8] 收购历程与博弈 - TCL家电自2021年1月起持续增持奥马电器股份 至3月22日持股达20%成为大股东 3月31日进一步增持至24.05% 远超原实控人赵国栋11.03%的持股比例 [7] - 通过增补非独立董事 TCL系高管在奥马电器董事会席位从5人增至9人 其中TCL系占4席 并成功获取董事长职位 标志控制权争夺从外部转入董事会内部 [7][8] - 收购背景为奥马电器因P2P暴雷陷入困境 2018年巨亏19亿(相当于前十年利润总和) TCL看中其占中国对欧冰箱出口38%的渠道及严苛品控体系 通过司法拍卖取得控制权后实施债务清理(3亿偿还担保债务)及业务重整 [16][17] 业务与财务表现 - 奥马冰箱是TCL智家核心"现金牛" 2024年冰箱冷柜业务收入155亿元(同比+19%) 占公司总营收84.49% 销量1654万台(同比+17%) 第16年蝉联中国冰箱出口总量冠军 [9][10] - 公司2024年营收183.6亿元(同比+20.96%) 其中境外收入占比73.5%(同比+31.82%) 归母净利润10.19亿元(同比+29.58%) 总资产148.9亿元(同比+18.45%) [10][22] - 奥马冰箱采用专业ODM模式 2024年高端风冷冰箱产能提升 中高端产品占比从35%升至60% 凭借规模效应将压缩机采购价压至市场价九折 净利率超行业平均2个百分点 [19][21] 战略意图与诉讼前景 - TCL诉讼旨在扫清控制障碍 为未来资本运作(引资或拆分上市)铺路 消除治理权"程序瑕疵"以保障企业估值 独立董事已表态支持修正章程 [23][25][27] - 诉讼胜诉概率较高 因限制性条款与《公司法》对股东权利保护存在冲突 若条款废除将完成TCL对奥马从股权、人事到治理权的全链条掌控 [27][28][30] - 奥马冰箱已完成战略转型 从专注贴牌代工发展为内外销并举 依托TCL渠道进入国内3万家门店 同时保持欧洲市场优势(每三台出口欧盟冰箱就有一台出自奥马) [19][21]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1][4][6] 报告的核心观点 - Q2家电内销在国补政策下零售及出货增长积极，外销受高基数及关税扰动承压，预计上市公司营收增速稳定、盈利提升 [1][13] - 展望下半年，内销有望稳健，外销或回归增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 白电：内销增长提速，外销景气回落 - 4 - 5月空调、冰箱、洗衣机出货量同比分别+2.6%、+0.7%、+13.5%，内销分别+9.5%、+6.8%、+11.1%，外销分别-6.3%、-3.8%、+15.8%；出口额同比分别+4.4%、-4.0%、+6.7% [2][14] - Q2线上价格竞争加剧，线下结构升级带动均价上涨，原材料价格同比下降，预计企业营收双位数增长、盈利改善 [2] - 美的集团预计Q2收入增速9%、归母净利润增速12% [31] - 格力电器预计Q2收入增速6%、利润增速10% [34] - 海尔智家预计Q2收入增长10%、归母净利润增长12% [35] - 海信家电预计Q2收入端增速5%、利润增速5% [36] - TCL智家预计Q2收入及利润同比持平 [37] 厨电：烟灶表现平稳，地产压力仍在 - Q2烟灶线上零售额增速10%-20%、线下超40%，集成灶线上线下零售额下降，洗碗机线上小幅增长、线下超30% [2][38] - 1 - 5月住宅竣工及销售面积增速环比下行，集成灶企业经营承压，传统烟灶企业相对稳健 [2][38] - Q2原材料价格下降，传统厨电企业盈利空间改善 [2] - 老板电器预计Q2收入端增速5%、利润增速5% [43] - 火星人预计Q2收入增速-25%、利润增速-50% [44] - 亿田智能预计Q2营收增速-25%、利润同比下降100% [45] - 帅丰电器预计Q2收入端增速-25%、利润增速-100% [47] 黑电：结构升级延续，面板成本降低 - 618期间电视销量/额同比分别增长9.7%/14.5%，Mini LED电视线上销量份额达41%、同比提升22pct，预计内销增长、外销平稳 [3][48] - 4 - 6月面板价格下降，企业盈利空间改善 [3][49] - 海信视像预计Q2收入端增速8%、利润增速20% [54] - 极米科技预计Q2收入同比持平、盈利延续恢复趋势 [55] 小家电：厨房小电需求回暖，扫地机延续高增 - Q2内销加速改善，厨房小家电线上需求增长，扫地机等清洁电器延续强劲趋势；外销受关税扰动有压力 [3] - 618期间厨房小家电线上零售额同比增长25.2%，Q2电饭煲等线上零售额增速超10%，扫地机线上增速30%左右、线下超100%，洗地机增速20%以上 [56] - 4 - 5月小家电出口额同比下降6.8% [57] - 小熊电器预计Q2收入同比增长10%，净利率回8%-10%区间 [64] - 新宝股份预计Q2收入同比下降5%、利润同比持平 [68] - 苏泊尔预计Q2收入端增速8%、利润增速8% [69] - 比依股份预计Q2收入端增速20%、利润增速-33% [70] - 石头科技预计Q2收入增速40%、利润同比下降20% [71] - 科沃斯预计Q2整体收入增长接近40%、归母净利润增长58%-63% [72] - 德尔玛预计Q2收入端增速9%、归母净利润同比增长10% [73] 照明板块：压力仍存，期待新业务放量 - 佛山照明预计Q2收入同比增长5%、归母净利润同比持平 [74] - 得邦照明预计Q2收入同比持平、利润同比下降5% [76] 总结：内生外降，高景气维稳 - Q2家电内销积极、外销承压，上市公司营收增速稳定，盈利有望提升 [77] - 建议布局美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家、科沃斯、石头科技、小熊电器、海信视像、老板电器等公司 [79][80]

公司发展历程 - 海信冰箱自2016年首次赞助欧洲杯起，通过连续赞助世界杯、欧洲杯、世俱杯等国际顶级足球赛事，逐步提升全球品牌影响力[3] - 公司技术路线从"低温保鲜"迭代至"真空保鲜"，目前真空4.0阶段引入磁场技术实现分子级锁鲜，完成1.0到4.0的技术跨越[3] - 经过9年发展，从欧洲市场初入到占据欧美主流市场心智，成功将中国保鲜科技植入全球消费电子版图[3] 品牌营销策略 - 采用"体育营销+技术展示"双轮驱动模式，在本届世俱杯通过"MVP OF FRESHNESS"营销概念强化真空冰箱产品定位[3] - 借助顶级赛事曝光场景，持续传递"真空保鲜"核心技术价值，形成品牌记忆点与产品技术强关联[3] 技术创新突破 - 真空磁场技术实现食材"黄金72小时"极致保鲜，成为当前技术里程碑[5] - 技术演进聚焦用户体验提升，从基础保鲜功能升级至分子级锁鲜的尖端技术层级[3][5] 市场竞争地位 - 从早期海外市场的中国制造低端形象，发展为全球保鲜技术领域的革新者[4][6] - 当前已进入全球冰箱技术强队行列，具备冲击技术领奖台的竞争实力[6] 未来发展方向 - 明确技术创新是持续进程，将继续挑战保鲜技术极限[5] - 面对全球市场更严苛要求，准备应对未来技术领域的巅峰竞争[5][6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：家电行业（包含白电、清洁电器、厨房小家电、黑电、厨大电等细分行业） - **公司**：美的、海尔、格力、科沃斯、石头科技、追觅、北鼎、小熊、海信视像、TCL 电子、欧圣电气、德昌股份、莱克电气、老板电器、华帝、公牛集团、飞科电器、康旺科技、火星人、亿田、帅丰电器、浙江美大、苏泊尔、德尔玛、奥普照明 纪要提到的核心观点和论据 白电及零部件板块 - **核心观点**：2025 年第二季度白电龙头公司预计双位数增长，二线品牌较弱；零部件公司收入双位数增长但盈利未达拐点 [1][4] - **论据**：白电龙头盈利能力稳定、市场份额提升；零部件公司下游家电生产需求旺盛，但受价格压力和高毛利新业务弱势影响 [1][4] 清洁电器板块 - **核心观点**：受益于国补政策和全球市场份额提升，收入增长强劲 [1] - **论据**：国内市场国补带动价格下探后弹性释放，国产扫地机品牌全球市场份额提升；2024 年中国扫地机销售额同比增长 40%，2025 年上半年延续增长趋势，618 期间清洁电器整体销售额实现 30%的增速 [6] 厨房小家电板块 - **核心观点**：行业景气度修复，利润率有所提升 [1][2] - **论据**：618 期间整体规模增长 25%，均价提升约 15%，销量提升个位数；国补政策扩充、竞争趋缓、企业利润诉求增强等因素推动利润率修复 [1][10] 黑电板块 - **核心观点**：表现稳定，Mini LED 渗透率提升推动彩电提价，大屏化趋势明显 [1] - **论据**：国补政策推动 Mini LED 渗透率提升，今年第二季度 Mini LED 背光电视内销出货量同比提升 40%，全渠道渗透率达到 30%，行业均价提升 7%；全球范围内大屏化趋势明显，今年一季度全球 75 寸以上电视出货量同比增长 80%，收入同比增长 60% [13] 厨大电板块 - **核心观点**：受地产竣工需求压制，但国补政策提供支撑 [2] - **论据**：今年 4 - 5 月份住宅竣工面积同比下滑 24%，新开工面积延续约 20%的下滑趋势；二季度油烟机、燃气灶及洗碗机全渠道实现约 10%的增长，而集成灶则双位数下滑 [17][18] 出口制造类公司 - **核心观点**：受益于东南亚产能布局完善，预计三、四季度业绩将逐步修复 [1] - **论据**：东南亚产能布局完善，应对关税不确定性策略更加从容；如欧圣电器预计二季度收入增速接近 20%，利润端个位数增长，三、四季度业绩确定性及增速将逐步改善 [1][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **内需方面**：国补政策显著推动内销需求增长，但二季度末期受国 V 政策不确定性影响，7 月中旬新一轮国补资金到位后负面影响缓解 [2] - **外销方面**：美国关税波动导致 4 月份对美出口停摆，5 - 6 月逐步恢复；龙头企业通过海外产能转移规避增量关税，预计海外业务至少有高单至双位数增长水平，二线白电海外增长可能落在中低个位数到中个位数左右 [5] - **竞争格局**：空调行业存在价格竞争，但龙头企业通过渠道效率提升降成本让利消费者，未导致利润率损失；小家电板块因产能出清和流量费边际改善，利润率有所提升；清洁电器子行业持续投入费用提升消费者转换率；黑电板块竞争趋缓，海外代工厂压力增大 [2] - **个股表现**：公牛集团传统业务平淡，新能源与新品类海外业务增长迅速但占比仍低，业绩增速压力较大；飞科电器处于战略调整期，海外市场布局加速，下半年业绩值得关注 [2]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年7月3日越南关税协议落地，虽带来成本负担，但负面影响被双雄灵活产能布局削减；黑电龙头全球扩张进程持续，双雄份额提升趋势未改，协议消减不确定性，出口链修复确定 [8] 根据相关目录分别进行总结 黑电全球市场现状 黑电双雄全球竞争力提升 - 全球市场格局上，中国黑电龙头主导市场，TCL电子和海信视像凭技术、产能优势占据全球份额 [9] - 全球需求改善与高端化升级方面，2024年全球电视市场扭转下滑趋势，大尺寸电视出货量显著增长，2025年Q1全球75英寸及以上高端电视出货量同比暴涨79%，营收同比增长59%，中国品牌TCL和海信市场份额上升，缩小与三星差距并抢占高端市场份额 [9] - 技术迭代与竞争格局上，显示技术进入升级周期，三星和LG等韩企转向OLED，黑电双雄聚焦MiniLED技术，其渗透率在中国受“国补”政策刺激快速提升，中长期有望带动黑电厂商盈利能力增强，中国品牌通过体育营销提升全球品牌声量 [15] 北美市场关税矛盾突出，黑电双雄供应链灵活应对 - 美国市场重要性上，北美占全球市场份额17%左右，份额领先且有全球品牌示范效应，美国本土无面板产能，黑电生产依赖进口，关税加征或使零售价上涨，抑制终端需求，但对头部企业影响有限，黑电双雄优势突出 [20] - 对美国市场产能分布上，对美主要产能基地的关税是关注重点，2023年美国进口黑电产品主要来自中国、墨西哥、越南、泰国，墨西哥本地生产的黑电贡献美国进口需求的20 - 30%，是第二大来源地，黑电双雄出口北美的电视主要由墨西哥产能供应，当前墨西哥实施对美出口零关税政策 [25] 越南关税谈判落地，不利因素消退 越南作为对美产能重要基地，视为对美关税谈判风向标 - 2025年7月2日，特朗普发声已和越南达成最新关税协议，越南为对美出口支付20%关税以及40%转运关税，同时向美国开放市场，较市场前期46%以上的悲观预期有好转，不确定性基本消除 [29] - 多数国家达成新关税税率有所降低，预计后续美国对其他主要家电产能基地国家关税下调至10 - 40%不等，2025年7月7日多国与美国达成新关税协议，多数国家较4月初对等关税税率降低，预计墨西哥零关税政策将维持 [30] 长期来看，全球布局的黑电龙头更具优势 - 虽关税带来的不确定性有所降低，但长期仍存在美国关税政策反复的风险，具备全球化产能布局的家电头部品牌更具竞争优势，可通过灵活的跨区域供应链调节规避高关税区，维护供应链效率 [33] - 本轮关税矛盾伴随黑电技术升级，黑电双雄在大尺寸产品占比提升、MiniLED高端产品普及上有竞争优势，有利于提升均价和利润率，缓冲成本上升 [33] 投资建议 - 黑电行业处于需求复苏与技术升级窗口期，全球产能布局是应对关税挑战的核心策略，中国品牌在高端化和成本控制上的优势为行业带来韧性，通过灵活产能调配和产品升级有望维持增长动能 [34] - 越南关税落地，预计对美主要产能基地的关税在10% - 40%区间博弈，较市场前期悲观预期有好转，不确定性基本消除，推荐海外布局较早、产能布局充裕的黑电龙头企业，重点推荐TCL电子（2025PE：12.0X）、海信视像（12.1X） [34]

产品技术 - 海信璀璨505U6冰箱搭载真空磁场保鲜技术，可显著延长食材保鲜期，荔枝、车厘子等水果存储7天失重率仅为普通保鲜的1/6 [1] - 真空磁场保鲜技术通过控制温度、湿度、低氧、磁场等要素，实现食材外部防氧化、内部抑酶活的分子级锁鲜效果 [3][4] - 该技术使鲜肉储存7天后TVB-N值仍优于一级鲜肉国标标准，保持色香味形及营养 [4] 市场表现 - 2024年海信冰箱在中国真空保鲜领域销量排名第一 [4] - 产品荣获德国IF设计奖、艾普兰产品奖及"中国冰箱行业真空冰箱领导品牌"称号 [4] 品牌曝光 - 央视财经《超级生产线》节目实地展示海信真空冰箱保鲜效果，存放7天的牛肉和水果仍呈现新鲜状态 [1][3] - 技术演示中冰箱内鲜花和食材的鲜活度获得央视体验官高度评价 [1]

世俱杯与足球热潮 - 世俱杯决赛即将在7月13日举行，全球32支足球俱乐部参与角逐，引发海内外观赛热潮 [1] - 中国球迷对"苏超"赛事表现出极高热情，该赛事成为2025年中国体育领域最出圈的活动 [2] - 张路指出足球应回归大众快乐与热爱，而非仅关注"高精尖"群体 [2] 足球热爱与参与 - 《白皮书》显示65%的人在18岁前喜欢足球，84.78%支持家人参与足球运动 [9] - 2024年注册草根球员激增30.8万人，总数突破50万，年增长率超160% [9] - 业余赛事数量达2298个（同比增长94%），注册球队30,976支（同比增长106%） [9] 基础设施与商业环境 - 中国每万人拥有足球场地1.14块，较2019年总量增长4.37万块至16.10万块 [11] - 2024年中超联赛现场观众超466万人次（场均近2万人），中甲观众超228万人次 [11] - 社交媒体中超话题播放量抖音183亿次、微博127亿次，"村超""苏超"吸引大量关注 [11] 赞助商与技术应用 - 海信成为欧洲杯首个VAR显示官方合作伙伴，判罚时间较欧冠减少5秒 [19] - 世俱杯期间海信VAR技术使判罚时间缩短至40秒，较2022世界杯提速42秒 [19] - 超六成调研者认为中国自研VAR技术提升赛事公平性，中国品牌技术获球迷认可 [2][12] 青少年足球与职业发展 - 2024年全国注册精英青少年球员达92,979人（同比增长6.3%），赛事数量增长175% [14] - 注册教练员总量增长13,441人，足协优化青训考核体系 [14] - 张路估算中国长期踢球的中小学生约二三十万，较2015年显著增长 [8] AI技术与观赛体验 - 海信AI足球智能体提供赛前胜率预测（如2:1概率10%）、赛中实时数据查询及赛后总结 [20][21] - AI技术可识别球员信息、解释规则（如越位），并优化观赛连贯性 [21] - 路锋团队通过大模型训练补充数据，提升AI对球迷需求的理解 [21][22] 足球文化与舆论环境 - 懂球帝平台高频关键词显示球迷更关注战术、转会等专业内容，舆论趋于理性 [15][18] - 陈聪指出国内形成类似欧洲的足球文化，北京、上海等地球队上座率高位 [9] - 业余联赛如"苏超"推动足球文化下沉，吸引非球迷参与 [10][12] 行业挑战与未来展望 - 中国联赛场次660场，远低于英格兰（2051场）、日本（1074场）等足球强国 [24] - 学校足球场占总量80%但开放率低，需解决安全管理与共享问题 [24] - 张路预测2034年中国队可能冲入世界杯，2038年有望小组出线 [26]

行业趋势与政策背景 - 国家政策《"健康中国2030"规划纲要》推动健康产业繁荣发展，家电行业加入健康赛道实现产业升级 [3] - 健康成为家电行业三大核心方向之一，与"智能""绿色"并列定义国际竞争新坐标 [3] - 以旧换新国补政策撬动千亿元级健康家电市场增长，2024年健康家电呈现绝对增长趋势 [8] 健康家电的战略价值 - 健康功能成为消费者换新的核心决策要素，激活内需市场的"换新引擎" [3] - 健康技术是多学科创新交汇点，体现新质生产力的"技术乘数效应" [3] - 京东平台数据显示，2022-2025年健康家电搜索量增速达行业大盘的4.9倍，引领家电消费趋势 [8] 技术创新与产品案例 - 海尔空调定义室内空气质量五大维度（温度/湿度/风速/净化/清新），并推出可变分流科技等创新技术 [15] - 清越科技电化学制过氧化氢技术实现生活饮用水级别净化，适配多品类家电定制需求 [17] - 格力"董明珠健康家"构建全屋智能健康生态，涵盖空气/水/膳食/洗涤四大场景创新产品 [14] 市场表现与消费行为 - 京东健康家电购物节上线29款"健康之星"产品，包括无风空调/除菌冰箱/活氧洗衣机等热销品类 [10][24] - 扫地机器人/洗地机/空气净化器等健康属性突出的品类2024年增长势头显著 [17] - 消费者需求从"功能满足"转向"主动健康守护"，AI技术推动家电实现健康风险主动提醒 [12][28] 产业链协同与标准建设 - 《2025中国家电健康趋势白皮书》细化九大健康场景（较2022年版新增3个），预判个性化健康管理流趋势 [19] - 行业首个室内空气质量分级标准T/CBMMAS 008-2022由海尔联合20家机构制定 [15] - NSF推出本土化认证标准（如净水设备NSF-P535），助力健康家电性能验证 [30] 品牌战略与竞争方向 - 健康技术需突破三大挑战：伪健康营销话术/跨学科壁垒/价格战内卷 [6] - TCL小蓝翼新风空调等产品通过以旧换新政策推动健康功能普及 [27] - 博西家电聚焦除菌/净洗/保鲜/烹饪四大健康核心点升级技术 [28]

行业趋势 - 气候变化导致非传统空调区域需求激增，东北等地学校加急采购空调 [2][4] - 空调进校园市场持续增长，高能效、低碳、智能、服务化成为新趋势 [3][12] - 东北地区线下空调销售额同比大幅增长，黑龙江两周分别增长817.68%和438%，吉林增长128.76%和788.4% [2] 市场需求 - 东北等地学校空调覆盖率低（广东、上海超80%），政府将空调安装纳入学校改造范围 [6] - 京东数据显示东北地区空调成交额同比增长超7倍，黑龙江、吉林、辽宁进入成交TOP 10 [4] - 教育系统采购覆盖大学、中学、小学及幼儿园，涉及空调采购、电路改造及维护 [4] 公司动态 - 美的空调在黑龙江和吉林销量同比增长近4倍，并调动超150组跨区域工程师支援安装 [5] - 海尔空调中标多地高校项目，武汉、长沙等长江中下游地区需求显著增长 [5] - 海信空调中标西安高校11000套、临沂高校2500套、青岛高校650套项目，东北销量同比增长500% [5] 采购要求 - 学校采购空调价格上限下调，部分省份要求一级能效并提供30%专项补贴 [8] - 采购需符合国标能效要求，优选一级能效及绿色认证产品 [8] - 安装要求包括电力改造前置、远程集中控制功能，维保年限提升至6-10年 [9] 市场挑战 - 校园空调项目交付窗口期短，工期压缩导致部分招标废标 [10] - 政府招标价格竞争激烈，腰部品牌可能低价中标高能效产品 [12] - 高校对空调制冷制热能力、风量及节能性要求更高，安装调试时间压力大 [9] 未来展望 - 教育领域成为空调行业重要增量场景，寒暑舒适环境将成刚需 [12] - 节能低碳、智能技术逐步成为采购门槛，市场空间仍较大 [12]

高温天气带动空调市场消费热潮 - 青岛7月气温较常年提前升高，各区市最高气温突破30℃，催热空调市场需求[2] - 空调市场呈现老机换新、新房添购、多机补位等多重需求交织的消费热潮[2] - 线下卖场客流量显著增加，海信空调门店半小时内成交五六台[3] 消费者需求分析 - 换新需求：消费者因旧空调制冷效果差而选择更换新机[3] - 新装需求：消费者为补充家庭制冷设备或新房装修购置空调[3][4] - 产品偏好：客厅空调倾向于大匹数节能型产品，部分消费者开始关注厨房空调[4] - 安装时效：大部分消费者要求快速安装以解决高温困扰[4] 销售数据表现 - 京东MALL空调销售数量提升60%，安装量环比提升80%[5] - 青岛地区空调安装量达到五年来高峰[5] - 苏宁易购周末日销量达300-350台，较平日100-150台翻倍增长[5] - 厂家每日补充发货500-1000台以保证库存[6] 促销政策与产品策略 - 国补政策推动以旧换新：二级能效补贴15%，一级能效补贴20%[6] - 新装顾客倾向于挂机与柜机组合购买[6] - 商超推出"清凉促销组合拳"刺激消费[4] 安装服务与市场持续性 - 安装师傅工作饱和，日均安装量约10套[7] - 从河北、天津、济南等地调派安装工人支援[7] - 承诺48小时内完成上门安装[7] - 预计空调销售热度将持续至8月15日左右[7]