报告投资评级 - 维持“推荐”评级[5] 报告核心观点 - 海信视像发布2024年员工持股计划（草案）及股份回购公告，激励目标稳健、覆盖面广，提振中长期增长信心[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 员工持股计划 - 受让价格为12.27元/股，计划拟持有不超过2909.4万股，约占计划公布当日总股本的2.23%，涉及员工不超过459人，其中董、监、高共计8人，拟持有本次计划总量的14.78%，中层及核心骨干不超过451人，拟持有本次计划总量的85.22%[2] 股份回购 - 拟以不超过30.00元/股的价格回购股份，回购数量不低于1255.7万股（占当前总股本的0.96%），不超过2511.4万股（占当前总股本的1.92%）[2] 激励目标 - 2024 - 2026三个会计年度期间归母净利润增速，剔除股份支付费用后，若较22年归母净利润增长22.25%/34.95%/49.77%则达到触发值，解锁80%，若较22年归母净利润增长35.83%/49.94%/66.41%则达到目标值，全部解锁。目标值对应24 - 26年归母净利润分别为22.81/25.17/27.94亿元，若以公告的23年业绩中枢为基数计算，则同比分别+9.9%/10.4%/11.0%，22 - 26年归母净利润CAGR为13.6%。本次持股计划预计24 - 27年分别摊销1.40/1.54/0.60/0.15亿元，以24/25年Wind一致预期计算，则本次持股计划拟摊销的费用影响率分别为0.2%/0.2%[3] 投资建议 - 2024年奥运会、欧洲杯等赛事活动或将显著拉动电视产品需求，海信视像在欧洲的经营布局有望进入收获阶段。预计23 - 25年公司有望实现营业收入532.1/603.2/668.8亿元，同比增长16.3%/13.4%/10.9%；分别实现归母净利润20.6/23.8/27.3亿元，同比增长22.7%/15.6%/14.4%，当前股价对应PE为16/14/12倍[4]

业绩总结 - 公司2024-2025年营收分别为604、684亿元，同比增长分别为+12.8%和+13.2%[2] - 公司2025年预计营业收入将达到68397百万元，较2021年增长46.2%[3] - 2025年预计净利润为3903百万元，较2021年增长144.6%[3] - 公司2025年ROE预计将达到14.57%，较2021年增长7.5个百分点[3] 公司战略 - 海信视像发布2024年员工持股计划草案，拟覆盖董监高和中层、核心骨干，规模不超过2909万股，占总股本2.23%[1] - 公司宣布以不超过30元/股价格进行回购，回购金额3.77-7.53亿元，回购数量不超过0.25亿股，有望维护员工持股计划顺利实施[1] 其他 - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[11] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[12]

[Table_Page] 公告点评|家用电器 证券研究报告 [海Table_信Title] 视像（600060.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 增持 当前价格 24.98元 员工持股计划出台，增强公司凝聚力 合理价值 28.53元 前次评级 增持 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-12 ⚫ 海信视像发布2024年员工持股计划。公司推出2024年员工持股计划 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 草案，参与员工人数不超过459人，拟认购总数不超过2909.38万股 （约占总股本 2.23%），受让价格为 12.27 元/股，为持股计划草案公 69% 布前1个交易日的公司股票交易均价的50%。考核目标为2024-2026 51% 年度归母净利润较2022年增长分别不低于35.83%/49.94%/66.41%， 33% 即对应归母净利润不低于 22.8/25.2/27.9 亿元，25-26 年复合增速约 15% 11%。若按触发值来看，2024-2026年度归母净利润较2022年增长分 -3% 03/23 05/23 07/23 09/23 11/ ...

业绩总结 - 海信视像24-26年净利润增长目标值不低于35.83%/49.94%/66.41%，对应目标值23/25/28亿元[2] - 海信视像（600060）2025年预计营业收入将达到648.81亿元，较2022年增长约41.7%[9] - 2025年预计每股收益将达到2.26元，较2022年增长约76.6%[9] - ROE（净资产收益率）预计在2025年达到12.2%，较2022年增长约27.1%[9] 股份回购计划 - 公司拟回购股份用于员工持股计划，回购金额为3.8-7.5亿元，回购价格上限30元/股[3] 评级体系 - 本报告以证券市场涨跌幅作为基准，定义了行业和公司的评级体系[14] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[14] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出和无评级六个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度来划分[14]

业绩总结 - 公司预计2023年实现营业收入531.15~536.50亿元，同比增长16.1%~17.3%[1] - 公司23年整体盈利能力提升，23Q4净利率同环比下降，净利率为3.89%[1] - 公司23年海信系电视出货量全球市占率为13.23%，同比增长1.17%[1] - 公司预计23-25年归母净利润分别为20.8/24.7/28.7亿元，对应16.0x/13.4x/11.6x市盈率[1] 财务展望 - 公司资产负债表显示，2025年预计货币资金将达到7,083.63百万元，较2021年增长75.1%[2] - 预计2025年营业收入将达到66,636.25百万元，较2021年增长42.1%[2] - 营业利润预计2025年将达到3,903.59百万元，较2021年增长142.9%[2] - 毛利率预计2025年将达到17.17%，较2021年增长9.42%[2] 其他重要信息 - 报告中提到的意见、评估和预测仅代表报告出具日的观点和判断，不具备预示未来表现的能力[6] - 天风证券的销售人员、交易人员可能会根据不同假设和标准发表与报告意见不一致的市场评论和交易观点[7] - 投资者应注意天风证券及相关人员可能存在的利益冲突，不应将报告作为唯一的投资决策依据[8]

业绩总结 - 公司23年业绩预告显示收入和归母净利润均有增长，Q4表现符合市场预期[1] - 海信视像（600060）2025年预计营业收入将达到648.81亿元，较2022年增长约41.7%[17] - 2025年预计每股收益将达到2.26元，较2022年增长约76.6%[17] - ROE（净资产收益率）预计在2025年达到12.2%，较2022年增长约27.1%[17] 未来展望 - 公司计划提升2023现金分红总额，控股股东及高管承诺不减持公司股份[3] - 公司23年电视业务预计增长稳健，外销贡献高于内销，海外出货量持续增长[4] 策略展望 - 本报告以不同市场指数为基准，定义了行业和公司的评级体系[22] - 行业评级体系包括增持、中性和减持三个等级，根据未来6个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[22] - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级，根据未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的涨跌幅来划分[22]

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 家用电器业/可选消费品 [ Table_Main[海ITnaf 信bol]e 视_Ti像tle]( 600060) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 公司彩电内外销预计延续增长，Q4 利润端保持韧性 目标价格： 32.30 上次预测： 35.00 公 ——海信视像23年 Q4业绩预告点评 当前价格： 25.50 司 蔡雯娟(分析师) 田平川(研究助理) 李汉颖(研究助理) 2024.03.05 更 021-38031654 021-38676666 010-83939833 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 caiwenjuan024354@gtjas.c tianpingchuan026740@gtjas.com lihanying026725@gtjas.com 证书编号 oSm08 80521050002 S0880122070069 S0880122070046 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 15.56 3- 32 ,5 2. 890 报 8 告 本报告导读： 总股本/流通A股（ ...

家用电器/黑色家电 公 司 研 海信视像（600060.SH） 2023Q4 收入稳健，短期成本扰动，长期竞争力仍存 究 2024年03月04日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 林文隆（联系人） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn linwenlong@kysec.cn 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070043 日期 2024/3/4 当前股价(元) 25.77  短期面板成本影响业绩，长期仍看好份额以及盈利提升，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 26.68/15.49 2023年公司预计实现营收531.15~536.5亿元，同比+16.13%~+17.3%；归母净利 司 润20.47~21.05亿元，同比+21.92%~+25.37%。单季度来看2023Q4预计实现营收 信 总市值(亿元) 336.40 息 流通市值(亿元) 332.20 138.89~144.24 亿元，同比+5%~+9%，归母净利润 4.19~4.77 亿元，同比 更 ...

海信视像（600060.SH）2023年经营业绩点评 份额提升逻辑持续兑现，业绩稳健增长 2024年03月04日 ➢ 事件： 推荐 维持评级 海信视像 (600060.SH)发布《2023年经营情况暨“提质增效重回报”方案》，2023 当前价格： 25.77元 年公司预计实现营业收入531.2-536.5亿元，同比提升16.1%-17.3%，预计实现归 母净利润 20.5-21.1 亿元，同比提升 21.9%-25.4%。此外，公司控股股东（海信集 [Table_Author] 团控股股份有限公司）及公司董事长、总裁、董事会秘书自愿承诺自2024年3月4 日起六个月内不减持所持有的公司股份，并拟提升2023年年度现金分红总额。 ➢ 海内外份额同步增长，黑电龙头价值持续凸现： 根据公司披露的业绩中枢计算，预计公司 23Q4 实现营收 141.57 亿元，同比提升 7.0%。据海信财务销售数据，2023年电视出货2654万台，据Omdia及奥维云网 分析师 汪海洋 执业证书： S0100522100003 数据，2023 年海信系电视全球出货量蝉联第二，全球市占率 13.2%，同比提升 邮箱： wanghaiya ...

[Table_Page] 公告点评|家用电器 证券研究报告 [海Table_信Title] 视像（600060.SH） [公Tab司le_I评nves级t] 增持 当前价格 25.77元 市场份额继续提升，收入稳步增长 合理价值 28.53元 前次评级 增持 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-04 ⚫ 海信视像发布 2023 年年度业绩预告。2023 年预计实现营业收入 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 531.13~536.50 亿元（YoY+16.1%~17.3%）；预计实现主营业务收入 478.23~484.45 亿元（YoY+17.9%~19.5%），预计实现归母净利润 65% 20.47~21.05亿元（YoY+21.9%~25.4%）。2023Q4预计实现营业收入 48% 138.89~144.24 亿元（YoY+5.0%~9.0%），预计实现归母净利润 30% 4.19~4.77亿元（YoY-26.7%~-16.6%）。23Q4收入稳步增长，但利润 12% 增速放缓主要因为22Q4面板价格处于历史底部，利润率基数较高。 -5%03/23 0 ...