文章核心观点 - 海信电视工厂凭借构建“以用户为中心+全链 AI 智造”的“双引擎”数字化模式，入选世界经济论坛全球“灯塔工厂”名单，成为全球电视行业首家获此殊荣的企业，标志着公司在效率、质量与柔性化生产领域达到全球顶尖水平，是中国制造向“智造”跃迁的标杆 [1] 荣誉与行业地位 - 公司成为全球电视行业首家获世界经济论坛认证的“灯塔工厂” [1] - 自2025年9月起，“灯塔工厂”评选分为客户至上、生产效率、供应链韧性、可持续和人才灯塔五种类型，海信视像灯塔工厂是行业唯一的“灯塔工厂” [14] - 公司已将“引领以智能化为核心的先进制造”写入企业使命，目前已打造3座灯塔工厂、4家零碳工厂、17家国家级绿色工厂及4家国家5G工厂 [14] 用户需求洞察与产品开发 - 公司利用大数据技术与星海大模型协同，结合本地化产品知识库，实现海量数据分钟级深度洞察 [3] - 通过首创的用户需求识别智能体，自动对用户声音观点分类，精准识别用户痛点及潜在需求 [3] - 在AI赋能下，用户声音转化新品功能输入的时间缩短了62% [3] - 2025年，公司结合用户需求，锚定“增强动态画面流畅度与色彩稳定性”方向，成功应用于RGB-Mini LED新品E8S系列电视 [3] 生产效率与制造能力 - 在海信视像灯塔工厂，一台85英寸大屏电视平均每20秒完成下线 [4] - 公司部署了40余项融合智能体、大数据、VR及数字仿真技术的先进用例 [4] - 公司打造了行业领先的第三代数字化高效电视生产线，集成了25项自研的首台套自动化设备，其中11项为业内首创 [9] 研发与工艺设计创新 - 在研发环节，引入基于LLM的智能体平台，结合7*24小时运行的“自动化测试工厂”，实现软件开发周期缩短31%，研发效率提升27% [6] - 在工艺设计环节，首创基于AI的数字化工艺设计模式，沉淀超过10万条工艺数据的知识库，结合星海大模型，仅需5分钟即可自动生成全要素工艺方案，效率提升75% [6] - 通过AI工艺设计与仿真技术，原先10小时的验证生产过程，现在仅需19分钟便可完成，实现“零成本”试错 [9] - 以E5Q Pro产品为例，工艺设计与验证周期缩短30%以上，量产爬坡周期也缩短了50% [9] 自动化与质量检测 - 通过行业首创的矩阵式面板精确卡合方案，实现85吋大屏面板0.1毫米级的精准定位与全流程自动化装配，取代了以往需要5名工人手动对齐的作业 [10] - 行业首创的AI智能检测平台，基于超过26万份高质量样本训练的深度学习模型，通过“拍检同步”技术构建质量闭环，检测效率提升70.7% [12] 柔性生产与战略意义 - 自动化技术的应用建立了一种能够灵活适应多型号板卡的柔性生产能力，为应对未来多变的市场需求打下坚实基础 [12] - 公司将电视制造从“等待需求”变为“秒级响应”，持续输出符合消费升级趋势的差异化产品，从传统制造转型为创造高附加值体验的数字化标杆，为行业构建了“客户价值驱动业务增长”的可复制范例 [14] - 公司表示将持续深化5G、人工智能等新技术与制造业融合创新，加速构建更具竞争力的先进制造产业体系 [14]

全球灯塔工厂评选与中国制造业地位 - 世界经济论坛公布新一期全球“灯塔工厂”名单 共有23个新晋工厂入选[1] - 在新入选的23家工厂中 中国工厂占据16席 凸显中国在全球智能制造领域的领先地位和强大实力[1] 灯塔工厂的认证标准与类型 - “灯塔工厂”被誉为全球制造业的“奥斯卡” 是全球智能制造的“顶级认证”[1] - 自2025年9月起 评选分为五种类型 分别是客户至上 生产效率 供应链韧性 可持续和人才灯塔[1] 海信视像青岛工厂的成就与创新 - 海信视像青岛工厂成功入选 成为全球电视行业首座“灯塔工厂”[1] - 该工厂凭借首个“以用户为中心+全链AI智造”“双引擎”数字化转型模式入选[1] - 这一成就标志着中国电视行业在效率 质量与柔性化生产领域达到全球顶尖水平[1] 传统电视制造的挑战与转型 - 传统的电视制造工艺设计复杂 涉及十多个模块 上百种工艺路线组合 高度依赖工程师经验[1] - 过去测算瓶颈工时 需要工程师拿着秒表去产线逐个工序掐算和调整[1] 海信灯塔工厂的智能化升级与效率提升 - 工厂采用AI数字化工艺设计模式 仅需5分钟即可自动生成涵盖工序步骤 操作要求 物料分配等全要素的工艺方案[1] - 这一变革使工艺设计效率提升75%[1] - 数字化高效电视生产线集成了25项企业自研首台套自动化设备 其中11项为业内首创[1] - 智能化升级使得该工厂平均每20秒就有一台85英寸大屏电视成品下线[1]

活动概况与规模 - “广货行天下”春季行动于1月15日在广东佛山启动，首场为家电专场促销活动，一季度计划共举办12场线上线下同步协同促销活动[1][9] - 活动阵容强大，汇聚家电、手机、服装、食品、智能终端、汽车、美妆日化、文旅、农业等各大品类超6000家企业参与[2] - 活动获得阿里国际、淘天、京东、抖音、拼多多、唯品会、快手、辛选、希音等超10家大型商业平台和一大批线下商超支持[2] 广东制造业产业基础 - 广东省制造业产业基础坚实，在国家统计的104种工业产品中，有44种产品产量占全国比重超过10%，23种超过25%[2] - 广东家电产业规模已超万亿，营收和出口占全国比重接近五成，培育了3家千亿级企业，11家百亿级企业[2] - 彩电、空调、电饭煲、微波炉等多种产品产量均居全国第一，全国每生产两台彩电、每生产三台空调就有一台是广东制造[2] - 全球70%的消费级无人机，40%的智能手机，全国40%的工业机器人，80%的服务机器人都是广东制造[3] 促销策略与销售表现 - 活动采用“现场发布+即时体验+线上直销”模式，设置“展示直播专区”，数十位带货达人同步开启多平台直播带货[4][6] - 部分产品在平台补贴、企业让利和以旧换新的政策叠加下，优惠幅度可超过20%[3] - 活动首日，有广东家电企业直播间销售额在早上就增长了100%[1] - 小熊电器在活动期间，抖音直播间曝光同比提升50%，互动增长30%，销售同比增长15%以上[6] - 美博空调展会直播间观看点击率达到12%，高于以往9%的一般水平[6] - 格兰仕一款原价999元的DR空气炸微波炉，叠加国补和企业补贴后到手价700多元，成为热销爆款[6] 企业参与与产品创新 - 首场家电专场有1300多家广东省内家电企业参与，美的、格力、格兰仕、海信等30多家企业现场展示优质产品并开展直播带货[1] - 美的展示了今年新推出的“酷省电二代”空调，其搭载与华为海思联合研发的AI变频芯片，算力提升700%[5] - 格兰仕在直播中现场制作“航天员同款”无油鸡胸肉，展示其空气炸微波炉等产品的多功能优势[5] - 企业借鉴“场景化解决方案”经验，在促销中展示产品在智能家居等场景的应用，实现从“功能满足”到“情感连接”的升级[5] 平台支持与长效机制 - 各大电商平台开设“广货行天下”专区，分类展示广东好货，集中发布促销信息，并利用大数据精准推送和首页宣传[6] - 淘天集团将给予入驻店家流量扶持、商家培训、服务商陪跑等支持[9] - 唯品会计划推出“粤品服饰节”等活动[9] - 辛选集团将打造“广货专场”，策划“广东智造”“岭南风味”专场直播，并开放其智能云仓、品控团队，为广货选品开通绿色通道[10] - 活动旨在打造常态化、可持续、有影响力的促销品牌，推动政策支持、平台资源、企业供给形成良性循环[10]

市场整体表现 - 2024年1月15日，黑色家电板块整体下跌1.85%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41% [1] - 板块内个股表现分化显著，四川长虹和*ST高斯均以5.00%的涨幅领涨，而兆驰股份以9.75%的跌幅领跌 [1] 个股价格与交易表现 - 四川长虹收盘价为10.70元，上涨5.00%，成交量为595.54万手，成交额为64.35亿元 [1] - *ST高斯收盘价为11.96元，上涨5.00%，成交额为1.50亿元 [1] - 兆驰股份收盘价为8.70元，下跌9.75%，成交额为24.18亿元，是板块中成交额最高的个股 [1] - 海信视像收盘价为23.50元，下跌1.22%，成交额为2.96亿元 [1] - 创维数字收盘价为12.55元，下跌1.57%，成交额为2.15亿元 [1] - 四川九洲收盘价为17.02元，下跌2.74%，成交额为6.48亿元 [1] - 九联科技收盘价为9.90元，下跌3.98%，成交额为2.18亿元 [1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为3.1亿元，而游资和散户资金均为净流出，金额分别为1.81亿元和1.29亿元 [1] - 四川长虹获得主力资金净流入5.90亿元，主力净占比达9.17%，是板块中主力资金流入最显著的个股 [2] - 兆驰股份遭遇主力资金大幅净流出1.89亿元，主力净占比为-7.84%，是板块中主力资金流出最多的个股 [2] - 九联科技虽然股价下跌，但获得游资净流入2574.27万元，游资净占比高达11.81% [2] - 海信视像获得主力资金净流入236.61万元，同时游资也净流入276.23万元 [2] - 四川九洲、创维数字、同洲电子均呈现主力资金净流出，金额分别为4276.51万元、2252.01万元和1999.27万元 [2]

新浪财经2025中国企业ESG“金责奖”评选 - 新浪财经于2025年11月启动了2025中国企业ESG“金责奖”评选，旨在嘉奖对中国ESG事业做出卓越贡献的企业和机构 [1][4] - 评选秉承“公平、公正、公开”原则，依托权威ESG评级数据库，结合ESG综合绩效、专业评审打分及网络投票结果 [1][4] - 本次评选吸引了超5000家企业参评，历经三个多月的角逐后，获奖名单正式出炉 [1][4] 获奖企业名单 - 被评为2025中国企业ESG“金责奖”最佳环境E责任奖的企业包括：阳光电源、工业富联、贵州茅台、吉利汽车、海尔智家、海信视像、领益智造、通威股份、潍柴动力、立讯精密 [2][5] 中国ESG发展现状 - 2025年，中国众多优质企业以实际行动践行环境、社会及公司治理责任，持续深耕可持续发展领域 [1][4] - 国内金融机构在ESG责任投资领域稳步前行，将ESG投资理念全面融入融资授信、资产管理等全业务流程 [1][4] 新浪财经ESG评级中心业务 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务 [1][3][4][6] - 该平台致力于宣传推广可持续发展、责任投资与ESG价值理念，传播企业实践和榜样力量，推动中国ESG事业发展及评估标准建立 [3][6] - 依托该中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为投资者提供更多选择，并成立中国ESG领导者组织论坛，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系 [3][6]

中国ESG发展进入“强规范”新阶段 - 2025年中国ESG发展已从“立标准”全面迈向“强规范”阶段，企业ESG表现从自愿实践转向合规要求 [1][11] - 国家新一轮减排目标落地、碳市场覆盖范围扩容，以及“基本准则+行业指引+编制指南”三层披露标准体系不断完善 [1][11] - ESG成为连接商业价值与社会价值的重要纽带 [1][11] 2025年新浪财经“金责奖”评选概况 - 新浪财经于2025年11月启动2025中国企业ESG“金责奖”评选，旨在嘉奖对中国ESG事业做出卓越贡献的企业和机构 [1][12] - 评选秉持“公平、公正、公开”原则，依托权威ESG评级数据库 [1][12] - 本次评选共吸引超5000家企业参评，评选过程结合ESG综合绩效、网络投票结果及专业评审打分，历时三个多月 [2][12] 获奖企业及机构名单 - **优秀环境（E）责任奖**：长城汽车、海康威视、金风科技、天合光能、美的集团、天齐锂业、泸州老窖、中集集团、中国石化、华润三九 [7][16][24] - **优秀社会（S）责任奖**：烽火通信、中兴通讯、宁德时代、伊利股份、丽珠集团、海油发展、国电南瑞、中国中铁、潍柴动力、中国石油 [4][7][18][24] - **优秀公司治理（G）责任奖**：中国石化、华润三九、海康威视、药明康德、中国铁建、京东方A、西部矿业、通威股份、华熙生物、金风科技 [4][7][18][19][24] - **优秀责任进取奖**：中兴通讯、阳光电源、海信视像、招商港口、工商银行、紫金矿业、上海石化、先导智能、浪潮信息、五粮液 [7][21][24] - **优秀可持续发展奖**：万华化学、中国银行、中国石化、中兴通讯、牧原股份、工商银行、农业银行、潍柴动力、金龙鱼、京东物流 [7][20][24] - **责任投资优秀银行奖**：中信银行、民生银行、交通银行、浦发银行、平安银行、邮储银行 [7][22][24] - **责任投资优秀证券公司奖**：申万宏源、中信建投、银河证券、招商证券、广发证券、天风证券 [8][22][25] - **责任投资优秀保险公司奖**：新华保险、友邦保险、泰康保险、中国大地保险、工银安盛人寿、招商信诺人寿 [9][26] - **责任投资优秀基金公司奖**：兴全基金、景顺长城基金、创金合信基金、招商基金、银华基金、兴业基金 [9][27] - **责任投资优秀资产管理机构奖**：平安资管、阳光资产、长城财富保险资管、农银理财、人保资产、建信理财 [9][28] ESG实践与行业发展趋势 - 绿色算力、转型金融等新赛道持续扩容，ESG的内涵与实践边界正不断丰富深化 [10][29] - 行业号召更多中国企业以获奖标杆为榜样，将ESG理念融入生产运营、产业链协同与战略规划的各个环节 [10][29] - 全行业需凝心聚力，共同推动中国经济向绿色、包容、高质量的方向稳步迈进 [10][29] 新浪财经ESG评级中心业务 - 新浪财经ESG评级中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务 [1][11][30] - 该平台致力于宣传推广可持续发展、责任投资与ESG价值理念，推动中国ESG评估标准的建立和企业评级的提升 [11][30] - 依托该中心，新浪财经发布多只ESG创新指数，为投资者提供更多选择，并成立中国ESG领导者组织论坛，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系 [11][31]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 核心观点 - 2025年第三季度全球电视市场呈现复苏态势，整体出货量同比小幅下滑但降幅收窄，市场下行压力有所缓解 [4][7] - 区域市场表现分化，发达市场中日本、东欧需求走弱，而北美市场受益于大促出货量同比转正，新兴市场里中国调整幅度较大 [4][7] - 竞争格局方面，韩系品牌通过价格策略使份额小幅回升，但除小米外各品牌均价均回落，中国品牌在发达市场稳步提升份额，与韩企的均价差距意味着未来高端化与结构性升级空间广阔 [4][8][10] - 技术结构上，全球Mini LED电视市场规模快速增长，但受中国市场增速放缓影响，整体渗透率提升节奏阶段性趋缓，海外多区域增速提速成为技术普及新动力，该技术作为下一代主流显示技术，未来渗透率存在较大提升空间 [4][9][10] 根据目录总结 景气度：2025Q3全球TV市场总量企稳，国际市场表现较为亮眼 - 2025Q3全球黑电市场整体出货量达5254.93万台，同比小幅下滑0.63%，但降幅收窄，市场下行压力缓解 [23] - 产品端分化显著，LCD电视出货量5100.82万台，同比下滑0.87%，而OLED电视出货量154.11万台，同比增长7.75% [23] - 从出货额和均价看，2025Q3全球黑电市场出货额230.18亿美元，同比下滑6.76%，均价降至438.02美元/台，同比下滑6.17% [23] - 区域市场表现分化：日本市场出货量同比下滑5.40%，东欧市场同比下滑11.22%，北美市场同比增长2.29%，中国市场同比下滑12.16%，亚太市场同比增长7.68%，拉美和中东非市场实现小个位数增长 [23][28][31][35] 竞争格局：韩企均价下行，份额小幅回升 - 2025Q3三星与LGE的全球出货量份额分别为17.7%和10.8%，环比分别提升0.8和0.5个百分点 [49] - 除小米品牌外，各品牌均价均回落，其中三星全球均价为703.43美元，同比/环比分别下滑5.35%/5.19% [49] - 中国品牌TCL和海信全球均价分别为385.62和381.19美元，与三星均价差距超过300美元，未来产品结构改善空间大 [49][50] - 在北美市场，三星份额在2025Q3回升至21.85%，中国品牌份额自2025Q2起止跌回升并延续向上突破趋势 [52] - 在新兴市场，TCL增长势能强劲，在亚太（不含中日）和拉美地区出货量份额分别达12.86%和20.88%，超越LGE成为亚太市场市占率第二的品牌 [60] 结构性变化：Mini LED TV渗透率提升阶段性放缓，长期趋势不变 - 2025Q3全球Mini LED电视出货量达3.15百万台，同比增长153.74%，出货量渗透率达5.99% [70] - 需求高度集中于中国、西欧和北美市场，其中中国地区渗透率达14.51%，远超全球平均水平，但增速从2025Q2的215%放缓至Q3的114% [70] - 海外市场增速明显提速，北美、东欧和亚太地区2025Q3 Mini LED TV出货量同比增长均超200% [72] - 品牌竞争格局：TCL与海信在出货量规模和增速上表现突出，2025Q3 TCL Mini LED TV全球出货量同比增长218.03%，海信同比增长151.58% [79][80] - 三星2025Q3 Mini LED TV全球出货量59.26万台，同比增长92.55%，低于行业增速 [75] - LGE因过往过度依赖OLED技术，Mini LED规模较小，但2025Q3凭借低基数实现出货量21.95万台，同比增长1013.52% [77] 投资建议与重点公司 - 报告认为Mini LED作为较为确定的下一代主流显示技术，其全球化拓展正从中国主导转向多区域共振，中国品牌凭借产业链与先发优势占据主动 [10][88] - 行业内重点公司推荐：TCL电子（01070）和海信视像（600060），投资评级均为“买入” [13]

活动概况 - 活动名称为“广货行天下”春季行动，启动仪式暨家电专场促销活动将于1月15日在佛山举行 [1] - 活动由广东省级多部门联合主办，旨在通过政府搭台、平台助力、企业参与的方式，提升广东优质产品曝光度和市场影响力，推动线上销售实现新突破 [1] - 活动将全面掀起销售热潮，吹响广货全球拓市的冲锋号 [1] 参与规模与支持方 - 活动汇聚家电、手机、服装、食品、智能终端、汽车、美妆日化、文旅、农业等各大品类，参与企业超6000家 [1] - 活动获得超10家大型商业平台支持，包括阿里国际、淘天、京东、抖音、拼多多、唯品会、快手、辛选、希音、苏宁易购、携程、同程，以及一大批线下商超 [1] 活动运作模式 - 活动将遴选重点产业和品类，选取优秀品牌企业及产品质量“红榜”企业，推动企业提供最新、最好、最具性价比产品 [2] - 推广节奏按照“一周一品”进行，同时积极对接零售商、经销商、采购商等销端资源，开展产销对接活动 [2] - 全省各地市将结合本地特色产业、龙头企业、产业园区、产业集群，并融合地方节庆、文旅、年俗民俗活动，组织系列推广促销活动 [2] - 活动强调产品与文旅结合，产业与文化关联，通过文化赋能产品 [2] - 全省媒体将发挥“媒体+”功能，参与行动以助力广货品牌提升和产品销售 [2] 家电专场详情 - 启动仪式当天将同步举办“广货行天下”春季行动家电专场促销活动 [2] - 家电专场有1300多家省内家电企业参与 [2] - 省家电商会以及美的、格力、格兰仕、海信等30多家企业、行业商协会代表将在现场展示优质产品并开展直播带货 [2]

黑色家电板块市场表现 - 2025年1月14日，黑色家电板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.43% [1] - 当日上证指数下跌0.31%报收4126.09点，深证成指上涨0.56%报收14248.6点，板块表现显著跑赢大盘 [1] - 板块内领涨个股为兆驰股份，其股价涨停，涨幅达10.05% [1] 板块个股涨跌情况 - 兆驰股份收盘价9.64元，成交量370.91万手，成交额35.50亿元 [1] - *ST高斯涨幅4.98%，收盘价11.39元，成交量2.25万手，成交额2559.82万元 [1] - 四川长虹涨幅2.93%，收盘价10.19元，成交量391.38万手，成交额39.98亿元 [1] - 九联科技涨幅2.69%，收盘价10.31元，成交量27.27万手，成交额2.80亿元 [1] - 四川九洲涨幅1.80%，收盘价17.50元，成交量56.37万手，成交额2668.6万元 [1] - 创维数字涨幅1.59%，收盘价12.75元，成交量26.95万手，成交额3.44亿元 [1] - 极米科技涨幅0.99%，收盘价112.42元，成交量1.68万手，成交额1.90亿元 [1] - 辰奕智能涨幅0.65%，收盘价35.62元，成交量1.45万手，成交额5147.13万元 [1] - 同洲电子下跌0.62%，收盘价12.81元，成交量30.63万手，成交额3.95亿元 [1] - 海信视像下跌0.63%，收盘价23.79元，成交量15.25万手，成交额3.67亿元 [1] 板块资金流向 - 当日黑色家电板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为7.38亿元 [1] - 板块游资资金净流出5.70亿元，散户资金净流出1.68亿元 [1] 个股资金流向明细 - 兆驰股份主力资金净流入5.41亿元，主力净占比15.23%，游资净流出5.18亿元，游资净占比-14.58%，散户净流出2304.91万元，散户净占比-0.65% [2] - 四川长虹主力资金净流入2.85亿元，主力净占比7.12%，游资净流出1.13亿元，游资净占比-2.82%，散户净流出1.72亿元，散户净占比-4.30% [2] - 创维数字主力资金净流入1796.60万元，主力净占比5.22%，游资净流出956.54万元，游资净占比-2.78%，散户净流出840.06万元，散户净占比-2.44% [2] - *ST高斯主力资金净流入416.19万元，主力净占比16.26%，游资净流出133.24万元，游资净占比-5.21%，散户净流出282.94万元，散户净占比-11.05% [2] - 辰奕智能主力资金净流入235.97万元，主力净占比4.58%，游资净流出169.70万元，游资净占比-3.30%，散户净流出66.27万元，散户净占比-1.29% [2] - 海信视像主力资金净流出313.54万元，主力净占比-0.85%，游资净流入505.33万元，游资净占比1.38%，散户净流出191.79万元，散户净占比-0.52% [2] - 极米科技主力资金净流出318.06万元，主力净占比-1.68%，游资净流入516.42万元，游资净占比2.72%，散户净流出198.36万元，散户净占比-1.04% [2] - 九联科技主力资金净流出1629.67万元，主力净占比-5.82%，游资净流出83.92万元，游资净占比-0.30%，散户净流入1713.59万元，散户净占比6.12% [2] - 四川九洲主力资金净流出2381.89万元，主力净占比-2.41%，游资净流入4137.05万元，游资净占比4.18%，散户净流出1755.17万元，散户净占比-1.77% [2] - 同洲电子主力资金净流出6514.12万元，主力净占比-16.50%，游资净流入2200.83万元，游资净占比5.57%，散户净流入4313.28万元，散户净占比10.92% [2]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 核心观点 - 行业基本面正值黎明前夕，2026年经营预期向上 [7][35] - 出口订单稳步修复，家电企业出海表现或有惊喜，内需有创新活力、品类外拓等关注点 [7][35] - 板块仓位较低，龙头股息率比较优势吸引力十足，后续走势值得期待 [7][35] 按目录分项总结 1 白电：外销稳健恢复，内销韧性经营 - **内销**：政策节奏影响下，2025Q4白电内销同比或平稳为主，据产业在线推算，2025Q4家用空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-31%/-11%/-6% [10][12] - **外销**：外销关税影响趋弱，订单向好，2025Q4空调/冰箱/洗衣机外销量分别同比-18%/+3%/+9%，有望延续稳健增长 [10][12] - **零售与成本**：2025年10-11月奥维推总空调/冰箱/洗衣机零售均价分别同比-9%/-6%/-6%，需求走弱；年末铜铝价格上涨，空调成本压力显现 [11] - **龙头表现**：龙头经营穿越周期，需求/成本环境利好集中度提升，价格策略温和，经营有韧性 [7][10] 2 黑电：外销相对平稳，内销同比承压 - **整体销量**：产业在线数据显示2025Q4彩电销量有所承压，预计内销在“国补”高基数背景下有所下滑，外销相对平稳 [7][15] - **具体数据**：据产业在线数据推算，2025年10-11月LCD TV内外销分别同比-16%/-2% [15] - **价格与成本**：2025年10-11月彩电内销全渠道零售均价同比+2%，2025Q4大尺寸LCD彩电面板均价同比小幅下滑，成本环境对于品牌方较为友善 [7][16] - **龙头展望**：龙头凭借产品创新和海内外份额提升实现相对行业较优经营成绩，有望以较为健康的盈利能力提升全球集中度 [7][15] 3 清洁电器：外销延续高增，内销压力测试 - **内销**：受上年同期省级补贴与产品创新抬高基数影响，2025Q4清洁电器增速环比由正转负，奥维云网数据显示2025年10-11月内销全渠道零售额同比-17%，其中扫地机、洗地机零售额分别同比-25%/-8% [7][20] - **内销价格**：当季均价下滑，洗地机表现尤甚，反映市场竞争较为激烈 [7][19] - **外销**：APP下载量数据显示2025Q4海外扫地机保持高增，Sensortower数据表明2025年10-11月海外扫地机头部品牌合计APP下载量同比延续较快增长，其中中国品牌增速显著 [7][21] - **区域市场**：欧洲、亚太市场增速较快，北美受关税扰动增速偏弱，但欧洲市场竞争激烈，或挤压企业盈利 [7][19][21] 4 小家电：国内均价提升，国外需求平淡 - **内销需求**：四季度由于“国补”资金紧张及高基数，小家电需求探底，预计厨小电整体线上零售额增速回落至0-10%左右的下滑区间 [7][30] - **内销结构亮点**：养生壶作为2025年明星单品，2025年10-11月零售额增速逆势环比加快；行业价格各季度皆呈现明显提升之势，格局改善与结构升级发挥作用 [7][30] - **外销**：预计厨房小家电企业海外收入四季度仍存在压力，主要源于海外整体需求平淡 [7][30] - **利润率**：内销提价趋势有望支撑利润率；外销因价格竞争及汇率环境，利润率短期或有压力 [7][30] 5 后周期：内需景气下行，季度经营承压 - **零售表现**：参考奥维云网推总数据，2025年10-11月油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、嵌入式微蒸烤、集成灶、电热水器、燃气热水器全渠道零售额分别同比-20%、-21%、-20%、-20%、-21%、-50%、-6%、-21%，主要品类均进入明显下行区间 [33] - **原因**：四季度房地产数据平淡，需求压制未解除；2024年四季度“国补”基数较高，而2025年四季度“国补”力度下降、难度增加 [7][33] - **后续展望**：行业景气修复尚需等待地产端信号，低景气下行业洗牌或将加速 [7][33] - **盈利**：尽管原材料价格降低，但渠道投入增加，或也有坏账计提可能性 [7][33] 6 行业观点及投资建议 - **基本面展望**：内销端基数压力最大阶段已过去，2026年“国补”政策延续，内销平稳整固可期；外销有望持续改善，新兴市场有望带来超预期表现 [35] - **历史复盘**：类似2019年及2024年，“基本面左侧、预期右侧”阶段家电行情都较为不错 [35] - **投资逻辑**：一是基本面预期向上；二是风格切换后具备弹性，板块仓位调整充分，龙头股息率、估值及增长指标显示出较强竞争力 [35] - **标的推荐**： - 经营高质量、性价比优势突出的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [7][35] - 全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头：海信视像，关注TCL电子 [7][35] - 景气度领跑行业的扫地机龙头：石头科技、科沃斯 [7][35] - 份额持续提升、积极外拓成长边界的公司：苏泊尔、老板电器、小熊电器等 [7][35] 7 附：重点跟踪上市公司2025年年报业绩前瞻 - **美的集团**：预计2025Q4营收同比约+5%，归母净利润同比约-12%；2025全年收入同比约+11.93%，归母净利润同比约+13.92% [36][56] - **海尔智家**：预计2025Q4营收同比约+1%，归母净利润同比约+3%；2025全年收入同比约+7.46%，归母净利润同比约+12.45% [38][39][56] - **格力电器**：预计2025Q4收入同比约-10%，归母净利润同比约-30%；2025全年收入同比约-7.38%，归母净利润约-11.08% [40][56] - **海信家电**：预计2025Q4收入同比约-4%，归母净利润同比约-35%；2025全年收入同比约+0.07%，归母净利润约-5.24% [41][56] - **海信视像**：预计2025Q4收入同比约-8%，归母净利润同比约-10%；2025全年收入同比约+1.28%，归母净利润约+10.00% [42][43][56] - **石头科技**：预计2025Q4收入同比约+40%，归母净利润同比持平；2025全年收入同比约+58.90%，归母净利润同比约-21.98% [45][56] - **科沃斯**：预计2025Q4收入同比约+20%，归母净利润同比约+180%；2025全年收入同比约+23.66%，归母净利润同比约+142.27% [46][56] - **苏泊尔**：预计2025Q4收入同比-2%左右，归母净利润同比-8%左右；2025全年收入同比约+1.19%，归母净利润同比约-5.87% [50][56] - **老板电器**：预计2025Q4收入同比-12%左右，归母净利润同比-12%左右；2025全年收入同比约-4.83%，归母净利润同比约-5.70% [53][56]