公司投资评级 - 报告对海信视像的投资评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 海信视像作为国内彩电龙头，受益于国补政策延续和Vidda产品矩阵补齐，预计2024Q4及2025年内销将持续向上，海外市场份额也将持续提升，叠加面板价格企稳，公司收入和盈利拐点较为确定[27] 国补延续+产品补齐，内销迎来向上拐点 - 2024年国补政策落地后，国内彩电销售显著回暖，海信系品牌线上/线下销额份额分别提升至30.1%/34.2%，稳居国内第一[9] - Mini LED电视渗透率快速提升，2024Q4国内Mini LED电视双线销量渗透率提升至30%+，销额渗透率为50%+，海信Mini LED电视销额占比高于行业[13][14] - Vidda品牌推出新品，补齐Mini LED全价位段产品布局，Q4 Vidda品牌线上份额及均价走高[17] 海外渠道升级，全球份额持续提升 - 全球彩电市场规模整体稳定，海外市场增速快于国内，亚太、拉美、中东非等新兴市场贡献新增量[21] - 海信海外渠道拓展与结构升级持续深入，2024Q1-3全球出货量份额与龙头三星差距收窄至4pct+[21] - 2025年CES展上，海信将展示新一代AI画质芯片，助力产品高端升级及海外声量提升[21] 面板价格稳定，成本压力缓解 - 2024Q4液晶面板价格同比下降，55/65/75/85英寸面板价格分别同比-4.2%/-3.5%/-2.1%/-4.0%，预计Q4起公司成本压力显著缓解[25] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为1.46/1.74/1.97元，1月3日收盘价对应动态PE为13.5x/11.3x/9.9x[27] - 2024-2026年营业总收入预计分别为57200/62690/67669百万元，同比增长6.7%/9.6%/7.9%[3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1900/2272/2576百万元，同比增长-9.4%/19.6%/13.4%[3]

技术探索与创新 - 公司基于工业制造业领域的多年实践，聚焦AI+XR技术，打造工业数智化解决方案，涵盖XR实训、AI质检、AI检测、XR门店等创新场景应用产品 [2] - 公司持续推进产品高端化，并在新型显示、人工智能等领域持续突破 [3] 全球产能与供应链 - 墨西哥工厂产能约占公司全球总产能的10% [3] - 公司通过越南、欧洲和南非等区域的产能动态调整，积极应对美国对墨西哥关税的新政策 [3] 境外战略与市场拓展 - 公司坚定全球化发展战略，坚持自主品牌出海与高端出海，通过世界顶级赛事营销提升品牌力与国际化水平 [3] - 公司重点拓展东南亚、中南美、中东非等潜力市场 [3] 品牌与市场推广 - 公司赞助2025年世俱杯，作为全球官方合作伙伴，旨在提升品牌国际影响力和全球市场份额 [3] 资本与市值管理 - 公司正在持续与国际资本对接，积极推动国际资本引入 [4] - 公司高度重视以企业价值为核心的市值管理，通过科学战略规划、完善公司治理、高效经营管理及多维度资本市场手段，提升企业综合竞争力 [4] 融资与股份回购 - 公司暂无再融资计划，若有相关事宜将根据法律法规和监管要求在指定信息披露平台披露 [4] - 公司若有回购股份计划，将根据相关法律法规和监管要求在指定信息披露平台披露 [4]

活动参与相关 - 海信视像科技股份有限公司将参加2024年青岛辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[2] - 活动由青岛证监局、青岛市上市公司协会联合举办[2] 活动形式与时间 - 活动采用网络远程方式举行[2] - 活动时间为2024年11月28日（星期四）下午15:00 - 17:00[2] 人员与交流内容 - 届时公司财务负责人、董事会秘书将以在线交流形式就公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关注的问题与投资者进行沟通交流[2] 公告相关 - 公司董事会及全体董事保证公告内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏并对内容真实性、准确性和完整性承担法律责任[2] - 特此公告[3] 公告日期 - 公告于2024年11月23日由海信视像科技股份有限公司董事会发布[4]

投资评级 - 买入（首次评级）[2] 核心观点 - 内销市场，“以旧换新”提振黑电内需，国产厂商品牌出海提速，外销市场“国进韩退”，我国企业海外占有率有提升空间；面板价格回落+产品结构提升，行业盈利能力有望改善；海信内销策略清晰，全球布局有望进入加速收获阶段[2][3] 各部分总结 行业市场情况 - 内销市场，国补政策刺激下黑电消费情绪明显好转，高端化、大屏化加速演绎，四季度黑电消费有望继续升温[2] - 外销市场，“国进韩退”趋势明显，我国企业在供应链、成本端优势明显，技术端、品牌端加速追赶，海外占有率仍有进一步提升空间[2] - 面板价格回落+产品结构提升，行业盈利能力有望迎来改善。23Q2以来面板厂持续控产叠加赛事备货订单旺盛，面板价格步入上行通道，进入24Q3，随着赛事需求释放结束，面板价格止涨、企稳，成本端压力缓解+内销结构提升的因素共振下，黑电行业盈利能力有望迎来改善[3] 海信公司情况 - 内销方面，补贴机制更利好头部品牌，下半年以来海信通过Vidda强化了Mini LED产品矩阵，新品“E7N”系列较竞品具备强竞争力，上市时间精准卡位国补政策，有望充分享受本轮补贴红利[3] - 外销方面，海信在海外的布局进入加速收获阶段，电视全球份额由2015年的5.5%提升至2023年的11.0%，目前海信在重点海外市场均设有本土化研发中心及制造基地，“品牌、产品、渠道、产能”全面推进，全球占有率、品牌溢价能力均有进一步提升空间[3] 盈利预测与估值 - 预测24 - 26年公司实现营收587.8/648.5/720.2亿元，同比+9.6%/+10.3%/+11.1%，归母净利润20.0/23.7/27.6亿元，同比-4.5%/+18.4%/+16.3%，对应EPS为1.54/1.82/2.11元，当前股价对应PE为14、12、10倍[4] - 公司持续推进供应链垂直整合，依托自研的画质芯片技术、ULED X平台及多品牌布局构建差异化竞争优势，龙头地位稳固，短期看内销策略清晰，有望充分享受国补红利，长期看海外增长提质+提速，业绩有望随海外盈利能力提升而加速增长，给予公司2025年16.0x的PE估值，对应目标价为29.10元，首次覆盖，给予“买入”评级[4]

报告公司投资评级 - 海信视像（600060.SH）投资评级为买入维持[3] 报告的核心观点 - 海信视像2024年前三季度营收增长利润下降单三季度海外营收拉动增长明显产品结构持续优化未来经营表现有望提升维持买入评级[3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入406.50亿元同比+3.63%归母净利润13.10亿元同比-19.53%扣非归母净利润9.87亿元同比-27.31%2024年单三季度实现营业收入151.89亿元同比+5.84%归母净利润4.76亿元同比-19.46%扣非归母净利润3.46亿元同比-32.34%[3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为19.81、24.15和27.10亿元对应PE分别为14.4、11.8和10.5倍[4] - 单三季度公司毛利率达14.47%同比-2.16pct环比-1.39pct单三季度公司销售、管理、研发以及财务费率分别达5.87%/1.70%/3.90%/0.13%分别环比-0.71/-0.07/-0.76/0.00pct分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.02pct[3] - 单三季度公司归母净利率达3.14%同比-0.98pct扣非归母净利率达2.28%同比-1.28pct[3] 业务发展方面 - 海外市场增长亮眼单三季度境外智慧显示终端业务收入81.81亿元同比+16.38%美国市场海信品牌电视出货额同比+24.59%欧洲市场海信品牌电视出货额同比+29.28%2024年1 - 3季度海信电视品牌价格指数在17个国家或地区同比提升[6] - 境内市场单三季度于中国内地市场海信系电视销售额占有率27.12%环比+1.17pct前三季度累计海信系电视销售额稳居行业第一[6] - 产品结构持续优化高端化、大屏化表现亮眼单三季度85吋及以上产品全球销售额同比+69.43%100吋及以上产品全球销售额同比+213.57%境外85吋及以上产品出货额同比+171.11%100吋及以上产品出货额同比+810.31%2024年前三季度海信系电视在20个国家或地区100吋及以上产品销售量占有率位居行业第一单三季度内销海信系电视（不含激光电视）100吋及以上产品销售额占有率36.41%环比+4.04pct线上高端产品销售额占有率29.71%环比+5.96pct同比+4.5pct线下高端产品销售额占有率27.68%环比+4.9pct同比+3.06pct单三季度海信系电视Mini LED产品全球销售额同比+101.55%[7]

产品出货与营收情况 - 2024年前三季度公司智慧显示终端全球出货量2,064万台其中75吋及以上出货额占比32.33% 85吋及以上出货额占比15.13% [1] - 第三季度公司智慧显示终端业务全球收入121.97亿元同比增长8.03%境外智慧显示终端业务收入81.81亿元同比增长16.38% [2] - 美国市场海信品牌电视出货额同比增长24.59%欧洲市场海信品牌电视出货额同比增长29.28% [2] 关联交易相关 - 公司与海信集团之间存在较高规模关联交易公司严格遵守上市规则经营上保持独立与控股股东之间保持多方面独立关联交易基于正常业务开展价格公允且相关内容和额度已履行审议程序 [2] 分红情况 - 公司重视股东长期回报近几年年度权益分派方案持续优化股东回报后续年度分红方案将根据监管要求及时披露 [2] 政策影响 - 以旧换新政策下公司以国家政策为契机加速产品推广新产品市场表现优异国补政策促进公司改善产品结构助力新技术新产品研发推广 [2] 盈利提升措施与股权激励 - 公司将通过品牌战略升级、数字化转型等提升盈利水平员工持股计划进展将根据监管要求及时披露 [3] 资金使用规划 - 公司资金未来使用规划会综合考虑股东回报等因素将对资金短、中、长期使用规划做进一步研究 [3] 国内市场应对措施与成效 - 公司应对国内市场挑战的措施包括坚持显示产业向高端化、AI化发展品牌升级等且已取得一定成效如三季度海信系电视销售额占有率27.12%环比增长1.17个百分点 [4] - 在Mini LED电视领域海信视像产品全球销售额同比增长101.55%国内海信系电视市场销售额占有率33.34%高居行业第一 [4] - 在激光显示领域海信视像相关产品销售量同比增长且在不同市场销售额占有率处于行业前列 [4] 毛利率下滑原因及展望 - 境内业务受Vidda品牌Mini LED新产品切换和能效切换投入影响境外业务受海外品牌投入等影响导致三季度单季毛利率下滑随着相关因素调整未来毛利率有望改善 [5]

报告投资评级 - 海信视像评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 海信视像Q3收入回温，Q1 - 3收入407亿（+4%），Q3收入152亿（+6%），但利润端承压，Q1 - 3归母净利润13亿（-20%），Q3归母净利润4.8亿（-19%），扣非归母净利润Q1 - 3为9.9亿（-27%），Q3为3.5亿（-32%），预计Q4利润率提升[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为457.38亿、536.16亿、562.93亿、619.17亿、678.84亿，增长率分别为-2%、17%、5%、10%、10%；归母净利润分别为16.79亿、20.96亿、18.71亿、21.55亿、24.9亿，增长率分别为48%、25%、-11%、15%、16%；每股收益分别为1.29元、1.61元、1.43元、1.65元、1.91元[1] 财务比率 - 2023 - 2026年毛利率分别为16.9%、15.2%、15.4%、15.6%；净利率分别为4.8%、4.0%、4.2%、4.5%；ROE分别为8.3%、6.9%、7.3%、7.7%；ROIC分别为23.7%、18.8%、18.8%、17.8%；资产负债率分别为44.1%、41.6%、41.5%、41.2%；债务权益比分别为10.5%、9.5%、8.0%、7.8%；流动比率分别为1.9、2.1、2.1、2.2；速动比率分别为1.6、1.8、1.8、1.8；总资产周转率均为1.2；应收账款周转天数分别为27、29、26、24；应付账款周转天数分别为51、54、52、53；存货周转天数分别为41、44、42、43[2] 现金流 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为29.28亿、16.5亿、34.33亿、25.75亿；投资活动现金流分别为-27.97亿、0.97亿、-2.69亿、1.08亿；融资活动现金流分别为-0.49亿、-3.36亿、-4.71亿、-0.23亿[2]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 2024Q3 境外市场持续增长，产品结构升级趋势延续，维持"买入"评级 [3] - 2024Q1-Q3 营收 406.5 亿元（+3.6%），主营业务收入 378.5 亿元（+7.0%），归母净利润 13.1 亿元（-19.5%），扣非净利润 9.9 亿元（-27.3%）[3] - 2024Q3 营收 151.9 亿元（+5.8%），主营业务收入 141.2 亿元（+6.8%），归母净利润 4.8 亿元（-19.5%），扣非净利润 3.5 亿元（-32.3%）[3] - 预计 2024-2026 年归母净利润为 19.01/22.67/25.34 亿元，对应 EPS 为 1.46/1.74/1.94 元，当前股价对应 PE 为 15.3/12.9/11.5 倍 [3] 业务表现 - 2024Q3 智慧显示终端营收 122 亿元（+8%），其中境内/境外营收分别为 40.2/81.8 亿元，同比分别-6%/+16% [4] - 美国/欧洲市场品牌电视出货额同比分别+25%/+29% [4] - 85 寸+产品全球销额同比+69%，100 寸+产品全球销额同比+214%，境外 85 寸+产品出货额同比+171%，100 寸+产品出货额同比+810% [4] - MiniLED 全球销售额同比+102% [4] 财务表现 - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 毛利率分别为 15.8%/15.9%/14.5%，同比分别-2.4/-0.5/-2.1pct [5] - 2024Q1/2024Q2/2024Q3 归母净利率分别为 3.7%/2.9%/3.1%，同比分别-1.7/-0.2/-1.0pct [5] - 预计 2024Q4 起毛利率/利润率有望逐步修复 [5] 财务预测 - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 570.36/636.87/695.97 亿元，YOY 分别为 6.4%/11.7%/9.3% [7] - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 19.01/22.67/25.34 亿元，YOY 分别为 -9.3%/19.3%/11.8% [7] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 16.0%/16.4%/16.6% [7] - 预计 2024-2026 年净利率分别为 3.3%/3.6%/3.6% [7] 估值 - 当前股价对应 2024-2026 年 PE 分别为 15.3/12.9/11.5 倍 [3] - 当前股价对应 2024-2026 年 PB 分别为 1.4/1.3/1.2 倍 [7]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 收入端 1. 公司智慧显示业务海外增长仍具韧性。智慧终端显示业务全球收入121.97亿元, 同比+8.03%；其中境外收入81.81亿元，同比+ 16.38%（美国出货额同比+24.59%；欧洲出货额同比+29.28%）；国内收入40.2亿元，同比-5.7%。[12] 2. 公司全球"大板高端"策略下,产品结构继续升级,大屏化和高端化占比提升。[12] 3. 新显示业务预计收入18亿元左右,同比持平。其中商业显示、芯片业务、激光显示业务均有增长。[12] 利润端 1. 公司期间费用率优化,但毛利率有所下滑。面板价格、海外订单占比提升对TV业务毛利率有所压制。[13] 财务状况 1. 公司在手净现金充裕,2024Q3期末现金+交易性金融资产为146.47亿元,同比+9.18%。[14] 2. 公司2024Q3经营性现金流增长主要受到收入和采购规模变动影响。[16]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司三季度营收环比提速,但竞争加剧使得盈利承压 [2] - 内销有望享受补贴红利,外销有望凭借较好产品与渠道拓展持续提升份额,整体业绩改善可期 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为585/661/749亿元,同比分别为+9%/+13%/+13%;归母净利润分别为20.17/24.70/30.76亿元,同比分别为-4%/+22%/+25% [7] 公司营收情况 - 2024Q3公司实现营业收入151.89亿元,同比+5.84% [4][6] - 公司主营同比+6.77%,其中智慧显示终端收入同比+16.38%,境外/境内分别同比+16%/-6% [6] - 外销端凭借渠道拓展与产品升级实现较好收入增长,内销端下滑主要是由于Vidda品牌策略变化导致短期收入有所波动 [6] 公司盈利情况 - 2024Q3公司毛利率同比-2.16pct,主要由于公司阶段性进行市场政策调整,面板对成本的拖累有一定滞后,外销业务占比提高也有拖累 [6] - 费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.11/+0.25/-0.26/-0.01pct,期间费用率小幅下滑 [6] - 公司当季归母净利率同比-0.98pct至3.14%,短期业绩波动 [6] 未来展望 - 补贴带动公司内销零售表现相比2024Q3明显提速,且产品结构升级较明显 [6] - 公司有望依托全球顶级体育赛事的营销优势,在美国、欧洲等发达地区市场实现份额进一步突破,且产品结构也有望升级 [6] - 我们期待公司2024Q4收入与业绩弹性释放 [2][6]