报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点公司 TCL 电子和海信视像投资评级均为买入 [11][12] 报告的核心观点 - 全球 TV 出货量趋稳，TCL 电子与海信视像借差异化战略逆势增长，规模和盈利成长空间广阔，建议重点关注 [3][9] 目录相关要点总结 中国黑电龙头全球竞争力持续提升 - TCL 电子 2024 年 TV 全球出货量达 2900 万台，同比增长 14.8%，市占率从 2020 年 10.7%提至 13.9%，Mini LED TV 出货量破 170 万台，同比增 194.5%，市占率 28.8%居全球第一 [18] - 海信视像 2020 - 2024 年全球出货量市占率从 8.9%提至 14.0%，连续三年居世界第二，2024 年中国内地零售额、零售量市占率分别为 29.83%、26.31%，均列首位 [19] - 海信多次赞助顶级足球赛事，2019 - 2024 年 18 个重要国家海外品牌认知度累计提升 16pct，海外品牌资产指数从 55 提至 105；TCL 选择本土化营销，2025 年成奥林匹克全球合作伙伴 [28][29] - 海信在全球有 34 个工业园区和生产基地、26 所研发机构、66 家海外公司和办事处；TCL 在越南、墨西哥等地设 32 个制造基地，在波兰、美国等地设 46 个研发中心 [33] - TCL 面板采购 60%来自集团内 TCL 华星；海信 1999 年开始思考自研芯片，2024 年相关项目获山东省技术发明奖一等奖，截至 2025 年一季报持有乾照光电 26.19%股份 [38][42][46] 如何展望中国黑电龙头未来规模成长空间 竞争格局：中国品牌在高端产品领域已具备与三星竞争能力 - 2024 年三星出货量、出货额份额占优，海信、TCL 出货量份额均为 14%，出货额份额为 12%；分区域看，北美、西欧市场中国品牌与三星有差距，亚洲&大洋洲、拉美&加勒比海等区域，海信、TCL 在部分区域有优势 [49] - 北美市场 2020 - 2024 年三星出货量份额从 27.2%降至 20.1%，TCL、海信出货量份额追赶，2024 年分别达 14.1%、13.7%；均价上，三星、LGE 高于 700 美元，TCL、海信从 250 美元提至 310 美元左右 [55][56] - 中国黑电龙头高端电视产品在北美与三星同规格对比，价格差距收窄，但整体均价差距大，核心因销售结构中中低端机型占比高 [58] - 欧洲市场出货量份额和均价维度，中国黑电龙头与三星有差距，新兴市场 TCL 增长势能强，部分新兴市场 TCL 产品均价贴近三星，海信依托性价比战略开拓市场 [63][68] 规模测算：中国黑电龙头电视业务长期空间广阔 - 假设海外各市场电视拥有率提升至中国当前水平等条件下测算，2024 年 TCL 和海信电视全球销量分别为 2900 万、2914 万台，稳态时理论全球年销量将分别达 6018 万、7238 万台，对应空间分别为 139%、148% [82] 如何展望中国黑电龙头未来盈利提升空间 全球结构升级趋势确定，大屏和 Mini LED 加速渗透 - 2024 年 Mini LED 背光电视出货量 620 万台，市场份额 2.9%，预计 2025 年出货量增至 860 万台，同比增 40%，未来三年 CAGR 达 17.9%；OLED 电视市场表现平稳，2024 年出货量 640 万台，同比增 5% [84] - 2020Q1 - 2024Q4 全球 LCD 电视平均尺寸从 45.3 英寸提至 51.5 英寸，中国地区高于其他地区，成熟市场增长平缓，新兴市场普及需时间 [86] - Mini LED 通过异形 PCB 替代、高压芯片应用、封装二次光学技术，有望使背光模组成本降 20% - 30%，中国黑电 TCL 和海信视像率先布局，有望增厚盈利 [92][93][97] 盈利能力尚未达天花板，TCL 有望持续降本增效 - 2024 年海信视像、TCL 电子扣非归母净利率分别达 3.1%、1.6%，与海外品牌 TVS 的 5.4%有差距，盈利有提升空间 [98] - 2024 年 TCL 电子显示业务毛利和毛利率好于海信视像，但费用管理效率低，销售费率和管理费率分别为 7.6%和 4.2%，海信视像分别为 5.8%和 1.8% [101] - TCL 电子销售费用率有改善空间，前期投入高提升品牌力，预计未来支出减少；管理费用率优化路径清晰，一次性费用减少、业务瘦身结束、组织效率提升将驱动优化 [103][109] - 海信未来盈利能力提升主要依托产品结构升级，TCL 由降本增效与产品结构升级共同驱动 [111] 投资建议：规模空间广阔，盈利持续向好 - 全球 TV 出货量趋稳，TCL 电子与海信视像借差异化战略逆势增长，规模上与三星在成熟市场均价有差距，长期海外户均拥有率提升则业务增长空间大；盈利上，Mini LED 成主流显示技术确定性强，成本有望下降，二者可通过产品升级与技术降本增厚盈利，建议重点关注 [113][114]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 6月家电海关出口数据虽不出色，但考虑产能转移和高基数扰动，实际家电出口预计符合预期，家电出口结构亮点多，持续看好家电出口短期表现和长期空间，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、石头科技、科沃斯、欧圣电气、海信视像 [4][20] 根据相关目录分别进行总结 白电出口情况 - 海外部分地区需求旺盛有望缓解高基数压力，接下来白电出口进入高基数区间或有库存周期扰动，增速预期不高 [8] - 欧洲受高温催化空调需求高涨，高温常态化或拉动欧洲空调普及率提升，未来库存周期和产业周期有望向上 [8] - 非洲&拉丁美洲白电需求高增长，1 - 6月冰箱、洗衣机对非洲出口量分别同比+49%、+27%，对拉丁美洲出口量分别+16%、+15%，后续强动能值得期待 [8] 吸尘器出口情况 - 除对美出口外其余地区出口维持增长且多点开花，亚洲、非洲、拉丁美洲、欧洲已实现三年持续增长，未来吸尘器全球普及率提升逻辑无虞，扫地机器人结构比例预计继续提升 [8] - 对美出口下滑或多数可依靠产能转移覆盖，5 - 6月部分吸尘器对美出口企业将产能转移至东南亚，长周期中国企业供应链地位和市场份额有望提升 [8] 黑电出口情况 - 体育赛事小年背景下，今年黑电全球需求较平稳，近期出口数据符合预期，更需关注结构改善 [8] - 以TCL电子为例，2025年上半年海外TV出货量同比增长8.7%，65吋及以上和75吋及以上TCL TV海外出货量同比增幅大，大屏化是彩电全球趋势，平均尺寸有向上空间 [8] - TCL Mini LED TV上半年国内、国外出货量占比分别为21.2%、7.7%，海外Mini LED TV或正处于方兴未艾阶段 [8] - 二季度海信视像积极拥抱体育赛事营销，份额端效果远期兑现值得期待 [8]

金融界7月25日消息，上证指数下跌0.33%，中证全指耐用消费品与服装指数 (耐用服装，H30172)报 6033.30点。 从中证全指耐用消费品与服装指数持仓样本的行业来看，家用电器占比66.38%、纺织服装占比 15.26%、家居占比8.54%、休闲设备与用品占比5.08%、珠宝与奢侈品占比4.75%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。 从指数持仓来看，中证全指耐用消费品与服装指数十大权重分别为：格力电器（10.27%）、美的集团 （9.84%）、海尔智家（8.59%）、三花智控（5.2%）、四川长虹（3.08%）、九号公司（2.84%）、石 头科技（2.79%）、麦格米特（1.99%）、海信视像（1.55%）、雅戈尔（1.46%）。 从中证全指耐用消费品与服装指数持仓的市场板块来看，深圳 ...

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2025 年家电国补再度加码，1 - 5 月整体呈边际向上态势，预计政策拉动下行业景气大概率维持高位，国补需求前置造成的透支程度相对有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 政策：本年&上年国补异同点如何？ - 2025 年国家安排 3000 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，央地按 9:1 原则共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为 85%、90%、95% [17] - 2025 年在延续 2024 年八类补贴基础上，新增 4 类家电，空调补贴上限提至 3 件，补贴标准不变，2024 年已补贴消费者 2025 年购同类产品可再补贴 [18] - 多数地区在国家十二类产品基础上扩围，部分地区放宽产品要求，政策覆盖面提高 [19] 回顾：2025 年上半年国补表现如何？ 资金耗用情况如何？ - 截至 2025 年 5 月 31 日，4986.3 万消费者购 12 大类家电 7761.8 万台，预计销售额约 2620 亿元，累计消耗补贴超 500 亿元 [7] - 2024 年国补推进节奏差异大，需求释放慢热，年末订单量达顶峰；2025 年 3 月起日均需求抬升，5 月中下旬部分地区资金断档，7 月将下达第三批资金 [31] 国补效果如何？ - 2025 年 1 - 6 月家电社零累计增幅 30.7%，超同期社零总额增速约 25.7pct，6 月增速 32.4% [34][36] - 出货&销售端，2025 年多数家电产品出货及终端销量增速回落，空调、洗衣机等品类全渠道销量增长，电饭煲等增速偏弱，新兴小家电增长亮眼 [38] - 结构端，2025 年 1 - 5 月家电销售结构升级，但空调、冰箱等部分产品均价因竞争回落 [43] 展望：国补全年效果如何展望？ - 测算不同补贴规模下 2025 年白电各品类理论销量增速，假设 2025 年补贴 800 亿元，空调、冰箱、洗衣机内销量增速分别达 10.6%、3.7%、7.7% [8][73] - 虽国补可能透支需求，但截至 2024 年未置换家电数量多，透支效应相对有限 [8] 投资建议：把握业绩确定性增长的优质龙头 - 建议围绕确定性和边际修复维度配置，确定性维度布局格力电器、美的集团等；边际修复弹性维度关注安克创新、石头科技等 [9]

公司基本情况 - 公司全称为海信视像科技股份有限公司，英文名称为Hisense Visual Technology Co, Ltd，注册地址为青岛市经济技术开发区前湾港路218号 [4] - 公司成立于1997年4月17日，前身为青岛海信电器股份有限公司，于2019年更名为现名称 [2] - 公司注册资本为人民币1,304,972,254元，已发行股份数为1,304,972,254股普通股 [2][5] - 公司系依照《公司法》设立的股份有限公司，发起人为青岛海信集团公司，初始设立时发行股份总数为27,000万股 [5] 公司治理结构 - 公司最高权力机构为股东会，下设董事会和审计委员会等专门委员会 [10][44] - 董事会由8名董事组成，其中包含5名非独立董事和3名独立董事，设董事长1人 [43] - 审计委员会由4名成员组成，其中3名为独立董事，行使《公司法》规定的监事会职权 [53] - 公司实行累积投票制选举董事，特别适用于单一股东持股30%以上或选举两名以上独立董事的情形 [34] 经营范围与经营宗旨 - 公司经营宗旨为以科技为先导，以市场为导向，开展多种经营，建设高科技、外向型现代企业 [4] - 主营业务包括电视机制造、家用电器研发制造销售、显示器件制造、智能车载设备制造等 [4] - 许可项目涵盖道路货物运输、废弃电器电子产品处理、广播电视传输设备制造等 [4] - 公司可根据需要依法变更经营范围 [4] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、提案权、质询权等权利，可查阅公司章程、会议记录等文件 [10] - 单独或合计持有1%以上股份的股东可提出临时提案，持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [22][59] - 股东应遵守法律法规和公司章程，不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [40] - 控股股东和实际控制人需保持公司独立性，不得占用资金或进行非公允关联交易 [43] 股份管理 - 公司股份采取股票形式，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [5][19] - 公司可通过公开发行、定向增发、派送红股、公积金转增等方式增加资本 [7] - 在特定情形下公司可回购股份，包括减少注册资本、员工持股计划、维护公司价值等 [7] - 公司董事、高管所持股份在任职期间每年转让不得超过25%，离职后半年内不得转让 [9] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议可由代表10%以上表决权股东或1/3以上董事提议召开 [45][47] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事应回避表决 [46][51] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东会等特别职权，需保持独立性 [49][50] - 董事会下设提名、薪酬与考核、战略、ESG等专门委员会，依照授权履行职责 [53]

证券代码：600060 证券简称：海信视像 公告编号： 2025-029 | 家用视听设备销售；电子产品销售；智能车载设备制造；智能车 | | --- | | 载设备销售；音响设备制造；音响设备销售；虚拟现实设备制造； | | 显示器件制造；显示器件销售；幻灯及投影设备制造；幻灯及投 | | 影设备销售；移动通信设备制造；移动通信设备销售；计算机软 | | 硬件及外围设备制造；计算机软硬件及辅助设备零售；计算机软 | | 硬件及辅助设备批发；电子元器件制造；电子元器件批发；电子 | | 元器件零售；软件开发；软件销售；人工智能应用软件开发；人 | | 工智能基础软件开发；机械设备租赁；非居住房地产租赁；住房 | | 租赁；土地使用权租赁；物业管理；货物进出口；技术进出口； | | 以自有资金从事投资活动；技术服务、技术开发、技术咨询、技 | | 术交流、技术转让、技术推广。（除依法须经批准的项目外，凭营 | | 业执照依法自主开展经营活动） | | 许可项目：道路货物运输（不含危险货物）；废弃电器电子产品处 | | 理；广播电视传输设备制造；卫星电视广播地面接收设施销售； | | 道路货物运输（网络货运）。（ ...

公司基本信息 - 公司成立于1997年4月17日，前身为青岛海信电器股份有限公司，2019年更名[7] - 公司注册资本为人民币1304972254元[11] - 公司已发行股份数为1304972254股，均为普通股[26] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[26] - 公司因特定情形收购股份，第（三）、（五）、（六）项情形合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数的10%，并应在三年内转让或注销[32] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持本公司同一类别股份总数的25%，所持股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让，离职后半年内不得转让[35] 股东权益与决议 - 连续180日以上单独或合计持有公司1%以上股份的股东，在特定情形下有权书面请求审计委员会或董事会向法院诉讼，或自己名义起诉[43][44] - 股东会、董事会决议召集程序、表决方式违反规定或内容违反章程，股东有权自决议作出之日起60日内请求法院撤销[42] 公司治理结构 - 公司董事会由八名董事组成，设董事长一人，不设副董事长[112] - 董事会八名董事中，非独立董事五名、独立董事三名，非独立董事中职工代表董事一名[112] - 董事长由董事会以全体董事的过半数选举产生[112] 利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达注册资本的50%以上可不再提取[160] - 公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年合并报表年均归属于上市公司股东净利润的30%，每年现金分红金额不少于当年度该净利润的10%[165] - 公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排，现金分红在本次利润分配中占比最低达80%；有重大资金支出安排，占比最低达40%；属成长期且有重大资金支出安排，占比最低达20%[166] 其他规定 - 公司实行内部审计制度，制度经董事会批准后实施并对外披露[177] - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[182] - 公司指定《中国证券报》《上海证券报》和上海证券交易所网站为信息披露媒体[190]

发布会现场，"我们不想跟随，我们要定义。"海信集团控股股份有限公司副总裁、品牌部总经理朱书琴掷地有声的话语道出了海信科技 创新的底气。 从"青岛无线电二厂"到"世界显示革命者"：海信的科技长征 海信的崛起之路，是一部典型的"技术逆袭史"。1969年，海信从青岛一家十几人的地方小厂起步，如今已成长为拥有完善品牌矩阵的跨 国集团，智能家电市场地位全球领先：电视出货量连续3年稳居全球第二，冰箱在7国销量登顶。但海信从未满足于既有成就，而是以"技 术立企"为信仰，持续向半导体、智慧能源等高新领域拓展，构筑起多元发展优势。 7月23日下午，省政府新闻办在山东省产品质量检验研究院举行"产业链上的山东好品牌"现场记者见面会，本次发布会以"链"出新生活 ——山东打造品牌建设新范式为主题推介企业产品、讲述品牌建设故事。 "质量是品牌的基石，是我们走向世界的底气。"朱书琴强调，海信内部流传着一句话：质量就是人品。从搭建家庭光照环境无极光控系 统到运用AI视觉技术检验电视机装配质量，海信在用户看不见的细节处同样下足硬功夫。正是这种对品质的极致追求，让海信连续斩获 两次全国质量奖、一次亚洲质量卓越奖，成为"中国全球化品牌10强"九连 ...

玻尿酸护肤品、智能电视、无铅抗菌瓷器、香喷喷的花生油……如今，在全球"生活场"里，越来越 多"中国产"消费品凭借高性价比、创新设计和卓越品质，获得全球消费者的青睐。 这其中，不乏山东 好品的身影。 7月23日下午，山东省政府新闻办公室在省产品质量检验研究院举行"产业链上的山东好品牌"现场记者 见面会。现场，福瑞达生物、海信集团、鲁花集团、华光国瓷4位"好品山东"企业负责人现场讲述质量 故事。 这些企业均是国内生活消费品领域的佼佼者，多年来向世界持续展示山东好品的魅力。 福瑞达是爱美人士耳熟能详的优秀国货品牌。深耕化妆品产业27年，现下发展成为涵盖护肤品、彩妆、 香氛、洗护、美容院线、医疗器械以及OEM/ODM、工业旅游等于一体的全产业链公司。 山东福瑞达生物股份有限公司董事长、总经理高春明介绍，公司将产业生态建设作为培育新质生产力的 重要内容，吸引上下游合作伙伴共建、共创。目前，实现供应链全链路数字化，生产效率提升16%；行 业多个过亿美妆品牌正在共享福瑞达的研发、生产及品牌推广资源。 万川汇流，汩汩向前。如今，一个个卓越好品融汇成一家家好品企业，一家家企业"握指成拳"，合力推 动山东的好产品好服务走出国门、 ...

质量与技术突破 - 华光国瓷攻克"无铅釉"技术，产品合格率从低于50%提升至97%，并建立"七必检"制度覆盖200多道工序 [3] - 海信集团通过AI质检系统实现毫米级扫描，电视机全球市场份额排名第二，获得三座中国质量奖 [3] - 鲁花集团耗时八年研发高油酸花生种子，油酸含量突破75%，2009年启动"种子革命" [3] - 福瑞达研发瑷尔博士"287面膜"涉及2000株皮肤菌研究，王浆酸生物合成技术历时20年攻关 [4] - 海信"信芯H7"芯片采用光色同控算法，十年研发打破RGB-MiniLED量产壁垒，2005年首款芯片打破国外垄断 [4] 科技与产业创新 - 福瑞达将玻尿酸技术转化为10亿级品牌，科技力成为美妆国货核心竞争力 [4] - 海信定义8K画质标准，芯片技术嵌入全球产业链顶端 [4] - 华光国瓷将故宫美学融入产品，如《芙蓉锦鸡图》复刻杯和央视春晚"生肖瓷"，"瑞兔春碗"引发全网求购 [5] - 海信通过体育营销（2016年欧洲杯至2025世俱杯）推动品牌国际化，并针对南非、中东市场推出本土化产品 [5] - 福瑞达颐莲品牌结合李清照词作与玻尿酸技术，打造宋代美学空间，升维技术为文化符号 [6] 品牌与文化融合 - 华光国瓷以传统文化为品牌溢价源，连续四年央视春晚"生肖瓷"成为爆款 [5] - 海信体育营销策略被称为"品牌国际化超高速电梯"，本土化创新体现"用户至上"理念 [5] - 福瑞达通过微生态护肤版图、海信通过全球显示生态、鲁花通过绿色闭环，形成产业链协同进化 [6] - 山东龙头企业以硬科技和文化认同驱动产业跃迁，"好品山东"成为质量革命与创新生态的象征 [6]