公司产能布局 - 公司当前产能主要分布于中山市及合肥市，产能利用率维持在较高水平 [1] - 为满足市场需求并优化全球生产布局，公司将在泰国建设生产基地，预计新增冰箱产能140万台、冷柜产能30万台 [1] - 奥马冰箱'年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目'已于2025年上半年全面投产，合肥家电配套厂房也已完工 [1] 公司战略与竞争力 - 泰国生产基地建设旨在进一步提升公司抗风险能力，巩固竞争优势 [1] - 通过国内（中山、合肥）与国际（泰国）的产能布局，公司致力于优化全球生产布局 [1]

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持此评级 [11] 核心观点 - 家电板块龙头在面临内销国补退坡、外销关税挑战的形势下，整体表现出较强的盈利韧性 [2] - 家电板块持仓已环比显著回落至相对低位，估值亦处于合理偏低水平 [2] - 建议把握业绩趋势性高增长龙头成长机会和确定性稳定在龙头的价值回归机会 [2] 整体行业表现 - 2025年前三季度家电行业营收实现中高个位数增长（+7.52%），Q1/Q2/Q3分别增长+13.97%/+5.46%/+3.59%，呈现逐季放缓趋势 [4][21] - 2025年前三季度行业归母净利润同比近双位数增长，Q3同比增长4.22%，盈利能力延续提升 [4] - 2025Q3家电行业毛利率为24.75%，同比-0.54个百分点，但毛销差同比+0.64个百分点至16.35% [31] - 2025Q3行业归母净利润率为8.30%，同比+0.05个百分点 [37] - 2025年前三季度家电行业累计实现经营性现金流净额1526.13亿元，同比增长31.23% [45] 白电行业 - 2025年前三季度白电行业营收同比+9.06%，Q3同比+5.29% [5][24] - 2025Q3白电行业归母净利润同比+3.50%，盈利能力保持相对平稳 [5][70] - 2025Q3白电行业毛利率为26.14%，同比+0.56个百分点，预计因国内价格竞争舒缓 [65] - 2025年前三季度白电行业归母净利润率为9.60%，同比+0.31个百分点 [73] 黑电行业 - 2025年前三季度黑电板块收入同比+3.09%，Q3同比-2.64% [6][24] - 2025Q3黑电行业归母净利润同比+37.26%至14.51亿元，归母净利率达2.99%，同比+0.87个百分点 [6][89] - 长期来看行业结构性升级趋势确定，毛利率有望提升 [6] 厨电与后周期行业 - 2025Q3厨电行业营收同比-4.09%，主要受地产景气度下探影响 [7][100] - 2025Q3厨电板块归母净利润同比-12.73%，归母净利润率同比-1.38个百分点 [7][42] - 行业需求趋于存量，业绩阶段承压 [7] 小家电行业 - 2025Q3小家电板块营收同比+5.92%，其中清洁板块营收同比+30.70% [8][24] - 2025Q3小家电板块业绩同比+16.52%，归母净利润率同比+0.60个百分点 [8][42] - 板块毛利率整体同比提升，企业表现分化 [8] 上游零部件行业 - 2025年前三季度上游零部件行业收入同比+8.13%，Q3同比+3.31% [9][24] - 2025Q3上游零部件行业归母净利润同比+30.29%，归母净利润率同比增加1.66个百分点 [9][42] - 盈利能力大幅提升，主要受益于订单或业务结构优化 [9] 投资建议 - 把握趋势性增长机会，重点推荐安克创新、石头科技、九号公司等新兴家电企业 [10] - 关注稳定性龙头价值回归机会，重点推荐美的集团、海尔智家、格力电器等白电龙头 [10]

公司概况与业绩预期 * 公司为海信视像[1] * 2025年全年业绩预计实现两位数以上增长 目标超过10%[2] * 2026年业绩增速可能达到15%左右 但受市场不确定性影响预期可能调整[2][23] 核心业务表现与展望 电视业务与Mini LED技术 * 2025年国内Mini LED电视渗透率预计超过20% 2026年预计超过30%[2][5] * 过去两三年Mini LED成本下降超过50% 未来每年仍有约10%的降本空间[6] * 全球Mini LED出货量从2024年600万台增加到2025年预计超过1,000万台[6] * RGB Mini LED为新技术 85寸产品与普通LCD价差约1,000-2,000元 售价在1万元以上[7] * Mini LED发展方向包括显示技术升级至RGB Mini LED 以及AI等智能化应用[20] 新显示业务 * 2025年第三季度新显示业务收入增长约30%[2][12] * 增长主要得益于激光业务和商业显示业务的发展[2][12] * 激光业务2025年规模增长超过20% 激光智能投影是主要拉动因素[12] * 商业显示业务在海外市场实现扭亏为盈[12] * 预计未来几年新显示业务可维持20%-30%的年增速[2][12] 激光显示技术 * 激光电视和激光投影采用三色激光技术[15] * 技术进步与国产替代加速 使同等尺寸激光与液晶价格已相差无几[13] * 公司加大对激光智能投影的投入和海外推广 预计未来几年激光板块保持强劲增长[13][14] 市场区域表现 国内市场 * 2025年10月内销销量因2024年高基数出现两位数下滑 但价格有所提升[3] * 国补政策退坡带来影响 公司通过产品迭代升级和渠道补贴应对[2][11] * 预计2026年第一、二季度基数效应减弱 即使无国补政策国内市场仍能实现增长[11] * 2025年前三季度内销市场线上渠道收入占比70% 线下渠道占比30%[2][17] * 2025年双十一期间市场占有率稳中有升 降幅远低于行业平均水平[16] 海外市场 * 2025年10月海外市场延续第三季度良好态势 实现两位数增长[3][8] * 2025年第三季度累计出口量接近1,600万台[2][18] * 北美市场为最大出口市场 第三季度出口约600万台（美国超400万台）[18] * 欧洲市场第三季度出口360万台[18] * 日本市场第三季度出口150多万台 表现亮眼[8][18] * 中东市场受地缘政治影响 第三季度下滑明显[2][9] 但占比不大 问题解决后预期迅速恢复[10] * 北美市场通过沃尔玛、Best Buy、Costco等大型零售商销售 高端渠道占比逐步提升[2][19] * 产品基本通过墨西哥进入美国享受零关税 受关税影响小[19] * 将借助2026年世界杯优化渠道和产品结构[19] 盈利能力与成本控制 * 面板价格预计保持平稳 小幅波动不会显著影响盈利能力[4][22] * 盈利能力提升关键在于毛利率提高和费用率下降[4][22] * 通过大屏和Mini LED等高附加值产品提升产品结构[4][22] * 新显示业务快速增长将带来整体毛利率与净利率持续上升[4][22] * 2025年销售费用率增长明显 但预计2026年将明显优化并降低[21] 公司战略与内部管理 * 公司坚持技术创新 推出全球领先的RGB Mini LED电视[4][25] * 推进全球产品型号统一 精简SKU 提升采购和研发效率[4][24] * 进行数字化改革和AI应用 优化组织架构[4][24] * 推出智能耳机VIDAA耳机和第一代智能眼镜等新显示终端产品[4][26] * 涉足显示器、闺蜜机等小型品类 增长迅速且盈利前景良好[4][26]

行业整体表现 - 2025冷年中国家用空调内销出货量达1.02亿台，同比增长8.7% [1] - 2025冷年空调外销出货量达9363万台，同比增长14.7% [1] 行业竞争焦点转变 - 空调行业竞争焦点从价格战、参数战转向基于用户场景的价值竞争 [1] - 产业升级路径从单一空调设备转向全屋冷暖、健康、节能、舒适等系统方案定制 [1] 产品与技术升级方向 - 行业最大亮点是从空调到空气的场景化方案升级 [1] - 海信空气产业提出"好空气、海信造"的战略目标 [1] - 海信2008年推出中国首台新风空调，开启行业"新风时代" [3] - 海信深睡宝X5系列首创搭载CO₂传感器，通过三色呼吸灯直观显示空气质量 [3] 未来产业发展机遇 - 未来机遇在于基于家庭、工商业多场景下的空气、热水等多能源管理 [3] - 将打开从空调、空气、暖通向舒适家居的全新产业空间 [3] - 随着"好房子"理念写入政府工作报告，企业需提供从单一设备到全屋空气管理的系统性解决方案 [5] 企业核心竞争力构建 - 未来行业领军者将是最懂用户需求的企业 [5] - 企业需将"好空气"转化为用户可感知的生活价值 [5] - 坚守"科技创新"与"用户价值"双引擎的企业能穿越周期，引领行业高质量发展 [5]

股价表现与市场数据 - 11月14日盘中上涨2.00%，报26.49元/股，成交1.41亿元，换手率0.41%，总市值345.69亿元 [1] - 今年以来股价上涨38.98%，近5个交易日上涨9.69%，近20日上涨9.55%，近60日上涨24.95% [1] - 资金流向显示主力资金净流出694.67万元，特大单买入801.24万元（占比5.69%），卖出623.52万元（占比4.43%），大单买入1633.52万元（占比11.60%），卖出2505.91万元（占比17.79%） [1] 公司基本情况 - 公司主营业务收入构成为：智慧显示终端79.68%，新显示新业务11.57%，其他(补充)7.88%，其他0.88% [1] - 所属申万行业为家用电器-黑色家电-彩电，概念板块包括QLED、青岛、世界杯、社保重仓、家用电器等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为3.46万，较上期增加5.38%，人均流通股37614股，较上期减少4.73% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股7577.56万股（第三大股东），较上期增加1907.11万股，南方中证500ETF持股1142.23万股（第八大股东），较上期减少17.55万股，嘉实价值长青混合A持股1123.82万股（第九大股东），持股数量不变，嘉实价值精选股票A退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%，归母净利润16.29亿元，同比增长24.28% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现69.70亿元，近三年累计派现30.39亿元 [3]

出海核心驱动力与市场表现 - 在国内市场增长承压与外部关税壁垒提升的背景下，出海已成为中国企业突破增长瓶颈的“第二曲线”[1][8] - 出海TOP100上市公司2024年平均收益率达32.65%，显著高于其他主板股票10个百分点，资本市场对出海逻辑认可度高[1][9][30] - 2025年A股上市企业中，披露海外收入的企业有3046家，境外收入占总营收的比例高达21.6%，较2024年的14.5%显著提升[19] - 海外市场盈利能力更强，90.6%的行业境外毛利率高于境内毛利率，计算机设备、软件、物流等行业差异尤为突出[22][24] - 全球经营成为2025年中报业绩增长的第一大诱因，占业绩增长的38.2%[25][28] 出海企业结构升级与价值链攀爬 - 出海企业主力已从纺织服装等传统行业升级为消费电子等技术密集型企业为主，消费电子企业在TOP100中占比达13%[1][10][41] - 企业正沿“兔耳朵曲线”向价值链两端攀爬，一端向研发设计、高端制造延伸，另一端向品牌和服务延伸[1][11] - 中国消费电子企业实现三重升级：从简单组装到掌握核心制造工艺的技术升级、从低端代工向研发设计的价值链升级、从OEM/ODM向自主品牌的品牌升级[40][45] - 传音控股在非洲智能手机市场份额超过40%，通过深度本地化建立品牌矩阵，海外营收达674.56亿元[42][45] - 立讯精密实现1微米加工精度，为英伟达、谷歌、特斯拉提供关键部件，海外营收2354.67亿元[45][47] 全球产能布局与战略转变 - 出海战略出现拐点，从“产品出口”转向“产能出海”，但目前对外直接投资规模仍远小于货物出口，处于起步阶段[1][12] - 企业多采用“成熟产能出海、当下旗舰出口、下代总部研发”的梯次布局模式分散风险[1] - 中国企业正在关键制造产业链上深度卡位，在技术壁垒高、替代难度大的环节建立结构性优势[46] - 宁德时代全球动力电池市场份额达37%，海外营收1103.36亿元，掌握BMS、热管理等核心技术[47] - 三一重工、徐工机械等工程机械企业建立了覆盖全球的服务网络和本地化能力，形成完整生态系统[47][48] 出海TOP100指数成分企业特征 - 出海TOP100指数通过海外经营基本面、营收结构、营收增速和风险四个维度量化评估企业出海竞争力[32] - 指数筛选强调真实出海能力，删除海外营收占比低于30%的企业样本，权重分配更注重盈利质量和可持续性[32][33] - 榜单前三位企业为联想集团（海外营收3828.65亿元）、立讯精密（海外营收2354.67亿元）、洛阳铝业（海外营收1878.52亿元）[35] - 高海外毛利率企业表现突出，如药明康德海外毛利率46.33%，阳光电源海外毛利率40.29%，百济神州海外毛利率高达97.09%[37][39] - 民营企业是出海主力军，在TOP100榜单中占据多数席位，如安克创新、宁德时代、美的集团等[35][37][39]

合作事件概述 - 小米与海信共同投资成立新公司“智屏视界”，小米通过“瀚星创业”持股18%，海信通过“巨好看”持股15% [1] - 两家公司为竞争长达十年的电视行业对手，此次合作被视为“世纪破冰” [1][5] - 合作由电视淘宝CEO王磊撮合，其为新公司实控人，小米与海信此前同属“电视直播电商联盟”成员 [5] 历史竞争背景 - 竞争始于2015年，围绕智能电视出货量第一的头衔产生公开争执 [2][3] - 竞争延伸至技术路线和广告宣传，最终小米将海信子品牌Vidda告上法庭 [4] - 官司持续三年多，以海信败诉、赔偿小米50万元人民币并微博置顶道歉告终 [4] 行业背景与动因 - 电视市场持续萎缩，开机率从2016年的70%大幅下降至2022年的不足30% [6] - 2025年上半年行业销量同比下降8.3%，销售额同比下降6.1% [7] - 行业竞争激烈，从红海市场转向“血海”市场，迫使企业寻求合作取暖 [7] - 合作成为行业趋势，例如海尔寻求与小米生态合作，海信与美的开展战略合作 [7]

黑色家电板块整体表现 - 2023年11月13日黑色家电板块整体下跌0.28%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内10只个股中仅4只上涨，6只下跌，海信视像以1.85%的跌幅领跌板块 [1] 个股价格与成交表现 - 极米科技涨幅最大为1.18%，收盘价119.19元，成交额2.12亿元 [1] - 九联科技上涨1.00%，辰奕智能上涨0.38%，四川长虹上涨0.20% [1] - 四川长虹成交量最高达64.91万手，成交额6.46亿元 [1] - 兆驰股份成交额3.03亿元，创维数字成交额1.46亿元 [1] - *ST高斯下跌0.53%，四川九洲下跌0.74% [1] 板块资金流向 - 黑色家电板块主力资金净流出1.42亿元，游资资金净流入5565.05万元，散户资金净流入8585.8万元 [1] - 海信视像主力资金净流入1435.15万元，净占比3.69%，但股价下跌1.85% [1][2] - 辰奕智能主力净流入336.48万元，净占比达11.77% [2] - 四川长虹主力资金净流出规模最大达5146.28万元，净占比-7.97% [2] - 同洲电子主力净流出3723.34万元，净占比-14.27%，为占比最高 [2] - 四川九洲主力净流出3632.06万元，净占比-11.66% [2]

公司荣誉与行业地位 - 海信视像科技股份有限公司凭借高清液晶电视产品入选第九批国家级制造业单项冠军企业名单 [2] - 国家级制造业单项冠军是中国制造业最高荣誉之一 旨在表彰在细分领域长期深耕、掌握核心技术、市场占有率领先的企业 [2] - 海信集团旗下已有5家国家制造业单项冠军企业 包括海信激光、乾照光电、海信日立等 展现出发力智能制造和先进制造的行业领先优势 [2][5] 技术研发与产业突破 - 海信深耕液晶显示领域20多年 推出我国首款自主数字视频处理芯片 建成国内首条液晶电视模组生产线 [4] - 公司今年自主研发RGB三维控色液晶显示技术 打破国外品牌在高端市场垄断 带动中国液晶显示产业实现从跟跑到领跑的跨越 [4] 智能制造与生产效率 - 公司将引领以智能化为核心的先进制造写入企业使命 持续深化人工智能等新技术与制造业融合创新 [5] - 公司建有2家灯塔工厂、4家零碳工厂、4家国家5G工厂、17家国家级绿色工厂 [5] - 自主研发AI机器视觉技术覆盖全球六大生产基地 使AOI检测效率提升240% 一次性交付率提升25% [5]

板块整体表现 - 黑色家电板块在当日整体微涨0.02%，表现略强于大盘，同期上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，在列出具体数据的10只个股中，仅2只上涨，8只下跌 [1] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出2.02亿元，但游资和散户资金分别净流入7549.49万元和1.27亿元 [1] 领涨个股分析 - 海信视像为板块领涨股，收盘价26.46元，单日涨幅达3.76%，成交量为21.43万手，成交额为5.62亿元 [1] - 极米科技涨幅紧随其后，达3.44%，收盘价为117.80元，成交量为2.40万手，成交额为2.82亿元 [1] 个股资金流向 - 海信视像尽管股价上涨，但主力资金净流出4648.05万元，主力净流出占比为8.27% [2] - 兆驰股份和四川九洲获得主力资金净流入，金额分别为1598.12万元和1436.09万元，主力净流入占比分别为4.06%和4.12% [2] - 四川长虹主力资金净流出规模最大，达1.02亿元，主力净流出占比为11.74% [2] - *ST高斯主力资金净流出3342.76万元，但其主力净流出占比最高，达到35.55% [2]