报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断为原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 关税缓和关注纺服家电链修复，拜尔诉讼压力下双草格局有望改善，尿素磷肥出口放开或提振企业盈利 [3] - 化工板块配置方面，本周油价上涨煤价下跌，海外天然气价格底部震荡，化工 PPI 数据持续回升，4 月化学工业 PPI 同比 -3.2%，4 月份全国制造业 PMI 录得 49.0%，环比下降 1.5pct [3] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业的阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 各部分总结 行业动态 - 原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和 OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [4] - 石油化工方面，截至 5 月 16 日收盘，Brent 原油期货价格收于 65.33 美金/桶，较上周上涨 2.3%；WTI 价格收于 62.41 美金/桶，较上周上涨 2.2%；美元指数收于 100.98，较上周上涨 0.55% [8] - PTA - 聚酯行业本周 PTA 价格环比上涨 6.0%，MEG 价格环比上涨 6.6%，POY 价格环比上涨 7.6%，周内国际原油市场走势上行，PX 端供应支撑下持续走高，成本端提振作用明显，PTA 供需端表现强势，涤纶长丝市场价格上涨 [8][9] - 化肥方面，尿素本周国内出厂价为 1830 元/吨，环比持平，出口政策放宽预期持续发酵，推动价格攀升；磷肥本周国内一铵价格为 3400 元/吨，环比上涨 1.5%，二铵价格为 3650 元/吨，环比上涨 1.4%；钾肥本周盐湖钾肥 95%的价格为 2600 元/吨，环比持平 [10] - 农药本周市场下游按需补货，市场交投一般，行情进入阶段性盘整，部分杀虫剂、杀菌剂价格有调整，除草剂部分品种价格持平 [10] - 氟化工原料萤石受主产地矿山审查影响，开采作业受阻，场内供应乏力，下游行情仍延续弱势，本周萤石粉市场均价 3600 元/吨，环比下滑 0.7%，氢氟酸本周市场均价为 11375 元/吨，环比持平，制冷剂供应偏紧 [10] - 氯碱及无机化工方面，氯碱本周乙炔法 PVC 价格为 4725 元/吨，环比上涨 2.4%，乙烯法 PVC 价格为 5171 元/吨，环比上涨 1.7%；纯碱本周轻质纯碱价格为 1400 元/吨，环比持平，重质纯碱价格为 1450 元/吨，环比持平；钛白粉本周价格为 14100 元/吨，环比下跌 2.1% [12] - 化纤方面，粘胶本周粘胶短纤(1.5D)价格为 13000 元/吨，环比持平；氨纶本周氨纶(40D)价格为 23500 元/吨，环比持平 [12] - 塑料方面，本周聚合 MDI 价格为 16550 元/吨，环比上涨 5.1%，纯 MDI 价格为 17650 元/吨，环比上涨 1.7%；聚碳酸酯本周 PC 价格为 13300 元/吨，环比持平；塑膜本周 BOPP 价格为 8517 元/吨，环比上涨 0.4% [12] - 橡胶方面，顺丁橡胶本周价格为 12650 元/吨，环比上涨 8.6%；丁苯橡胶本周价格为 12900 元/吨，环比上涨 6.5%；天然橡胶本周价格为 15050 元/吨，环比上涨 1.7%；轮胎本周半钢和全钢行业开工率分别约为 78%和 65% [14] - 染料行业化工原料市场偏强震荡，成本端支撑力度强劲，各染料企业开工保持不变，终端纺织市场接单量不足，需求端表现疲软，供需矛盾未缓解 [14] - 新能源汽车行业部分金属和材料价格有调整，如金属锂本周市场价格 63 万元/吨，环比下调 1 万元/吨等 [14] - 维生素行业部分维生素价格有下调，如 VA 本周市场报价 70 元/公斤，环比下调 3 元/公斤等 [14] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪显示多种化工产品价格有不同程度的涨跌变化，如 Brent 原油本周价格为 65.33 美元/桶，较上周上涨 2.3%等 [20] - 价差跟踪显示不同化工产品价差有不同变化，如国内 - 国际汽油不含税价差本周为 56 元/吨，较上周上涨 122.2%等 [26] - 开工率跟踪显示各化工产品开工率有不同程度的增减，如乙二醇（非乙烯法）本周开工率为 59%，与上周持平 [29] - 库存跟踪显示各化工产品库存有不同程度的变动，如乙二醇本周库存为 66.4 万吨，较上周下降 4.1% [32]

磷矿石市场供需格局 - 国内30%品位磷矿石均价为1020元/吨 年内涨幅0.2% 同比上涨1.09% [2] - 磷矿石供需延续偏紧格局 新能源和节水农业需求快速扩张推动需求增长 [2] - 磷矿石价格在900元/吨高价区间已运行近两年 70%以上磷矿用于生产磷肥 [3] - 锂电成为磷矿石最大增量需求 磷酸铁锂和六氟磷酸锂占磷矿石消费比重从6%提升至9% [3] 磷矿石价格走势分析 - 年内磷矿石价格或维持高位 磷酸一铵工厂停止报价和签单 市场对磷肥出口政策持乐观态度 [4] - 一季度磷酸铁锂材料出货76万吨 同比增长94% 占正极材料总出货量超75% [4] - 磷矿石市场流通量偏低 供需关系偏紧 新增产能受环保政策限制 中小型磷矿持续退出 [5] - 未来几年磷矿石供需关系预计维持紧平衡状态 [5] 磷化工企业业绩与资源布局 - 拥有磷矿石资源的上市公司一季度业绩亮眼 芭田股份归母净利润1.7亿元 同比增长223.51% [6] - 磷矿采选壁垒提升 环保要求趋严 供给增量有限 矿肥一体龙头企业盈利向好 [6] - 云天化现有磷矿储量近8亿吨 原矿生产能力1450万吨/年 2024年生产成品矿1153万吨 [6] - 兴发集团拥有磷矿资源储量约3.95亿吨 磷矿石设计产能585万吨/年 [7] 产业链一体化布局进展 - 川恒股份收购黔源地勘58.5%股权 取得老寨子磷矿采矿权许可证 [7] - 云图控股雷波阿居洛呷磷矿290万吨/年采选工程动工建设 同步推进雷波牛牛寨东段磷矿400万吨/年采选方案优化 [7] - 和邦生物拟通过子公司投资澳大利亚AEV公司 获取高品质磷矿资源 预计今年实现磷矿石销售 [8] - 川金诺计划在埃及建设磷化工项目 利用当地丰富磷矿资源 节省原材料进口成本 [8]

云南云天化2024年度权益分派方案 核心观点 - 公司实施差异化现金分红方案，每股派发现金红利1.40元（含税），总派发金额达25.52亿元（含税）[1][2] - 分红基准以扣除回购账户后的总股本18.23亿股计算，实际摊薄每股红利为1.39135元[2] - 除权（息）参考价计算公式为前收盘价减去1.39135元/股[2] 分配方案细节 - **分红比例**：每股现金红利1.40元（含税），对应总股本18.34亿股计算，实际参与分配股本18.23亿股[1][2] - **差异化处理**：因回购账户持股不参与分配，实际每股红利经摊薄调整为1.39135元[2] - **除权规则**：采用上海证券交易所公式计算，无送转股故流通股比例变动为0[2] 实施时间节点 - **A股关键日期**：股权登记日2025/5/21 除权（息）日及现金红利发放日均为2025/5/22[1][3] 分红发放方式 - **普通股东**：通过中国结算上海分公司派发 已指定交易投资者可直接在券商领取[4] - **控股股东**：由公司直接发放现金红利[4] - **税务处理**： - 个人股东持股超1年免税 1年内按持股时长适用10%-20%税率[4] - QFII及沪股通投资者按10%税率代扣税 实发1.26元/股[5] - 其他机构投资者自行申报纳税 实发1.40元/股[5] 方案审议背景 - 分配方案经2024年年度股东大会审议通过 会议日期2025年4月15日[1]

利润分配 - A股每股现金红利1.40元（含税）[2] - 股权登记日为2025/5/21，除权（息）日和现金红利发放日为2025/5/22[2] - 本次以1,822,990,731股为基数，每10股派14元（含税）[4] - 总计派发现金红利2,552,187,023.40元（含税）[4] 红利计算 - 摊薄调整后每股现金红利约1.39135元/股[5] - 除权（息）参考价格=前收盘价格 - 1.39135元/股[5] 税率情况 - 个人持股1个月以内（含1个月），股息红利实际税率为20%[7] - 个人持股1个月以上至1年（含1年），股息红利实际税率为10%[7] - QFII和“沪股通”投资者按10%税率代扣，扣税后每股派1.26元[9] - 其他机构投资者和法人股东实际派每股1.40元（含税）[9]

业绩总结 - 2023年9月26日完成回购，实际回购股份11,338,016股，占总股本0.6181%[5] - 拟派发现金红利2,552,187,023.40元，占2024年净利润比例47.86%[7] 数据相关 - 截至2024年12月31日，总股本为1,834,328,747股[7] - 拟每10股派发现金红利14元[7] - 虚拟分派现金红利约1.39135元/股[9] - 以2025年4月15日收盘价计，除权(息)参考价格影响为0.042%[9] 未来展望 - 回购股份用于未来员工持股计划或股权激励[5] 其他新策略 - 本次利润分配不送红股，也不以资本公积金转增股本[7]

会议基本信息 - 会议召开时间为2025年5月21日15:00-16:30 [1][2] - 会议召开地点为上海证券交易所上证路演中心 [1][2] - 会议召开方式为上证路演中心视频直播和网络互动 [1][2] 会议参与人员 - 董事长崔周全先生将出席会议 [2] - 总经理王宗勇先生将出席会议 [2] - 副总经理兼财务总监钟德红先生将出席会议 [2] - 独立董事王楠女士将出席会议 [2] - 副总经理兼董事会秘书苏云先生将出席会议 [2] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年5月21日15:00-16:30通过互联网登录上证路演中心在线参与 [3] - 投资者可在2025年5月14日至5月20日16:00前通过上证路演中心"提问预征集"栏目提问 [1][3] - 投资者可通过公司邮箱zqb@yth.cn进行提问 [1][3] 会议后续安排 - 会议召开后投资者可通过上证路演中心查看会议召开情况及主要内容 [4] - 公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 [1][2] - 会议将针对2024年度及2025年第一季度经营成果及财务指标进行交流 [2] 联系咨询方式 - 联系人：公司证券部 [3] - 联系电话：0871-64327177 [3] - 联系邮箱：zqb@yth.cn [3]

业绩说明会信息 - 2025年5月21日15:00 - 16:30举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[2][4][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][4] - 方式为上证路演中心视频直播和网络互动[2][3][4][5] 提问预征集 - 2025年5月14日至5月20日16:00前可预征集提问[2][5] - 途径为上证路演中心网站或公司邮箱zqb@yth.cn[2][5] 其他 - 参加人员有董事长崔周全、总经理王宗勇等[4] - 2025年3月25日发布2024年度报告[2] - 2025年4月30日发布2025年第一季度报告[2] - 联系人是证券部，电话0871 - 64327177，邮箱zqb@yth.cn[6] - 公告发布于2025年5月14日[10]

活动信息 - 公司将参加2024年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日[1] - 活动2025年5月16日16:00 - 17:00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流安排 - 届时公司高管将在线与投资者沟通2024年度业绩等问题[1]

指数表现 - 上证指数高开高走 中证中小国企改革指数报1969 09点 [1] - 中证中小国企改革指数近一个月上涨3 05% 近三个月下跌0 97% 年初至今下跌3 47% [2] 指数编制方法 - 样本选取标准为已实施或拟实施国企改革的中小国企上市公司 优先纳入改革试点或重大资产重组企业 [2] - 指数基日为2013年12月31日 基点为1000点 [2] - 样本每季度调整一次 调整时间为3/6/9/12月第二个星期五的下一交易日 特殊情况会临时调整 [3] 成分股结构 - 前十大权重股合计占比26 58% 最高权重为云天化3 32% 江淮汽车3 27% 中国长城2 97% [2] - 交易所分布：上海证券交易所占比54 08% 深圳证券交易所占比45 92% [2] - 行业分布：工业43 16% 原材料18 28% 信息技术17 20% 主要消费5 79% 可选消费4 28% [3]

磷矿石行业现状 - 2024年中国磷矿石产量11,353万吨，同比增加833万吨，增幅7.8%，其中湖北、贵州、云南、四川产量占比分别为40%、20%、25%、14% [2] - 2025年1-3月国内磷矿石产量2,595万吨，同比增加17.1% [2] - 2024年中国进口磷矿石207万吨，同比增加66万吨，进口均价93.9美元/吨 [1][2] - 5月9日国内30%、28%、25%品位磷矿石市场均价分别为1020、947、771元/吨 [1][2] - 国内各主产区生产运输有序运行，但高品位矿石供应偏紧，多以中低品位矿石成交为主 [1][2] 磷矿石区域供应情况 - 云南省磷矿石主要用于省内消化 [1][2] - 贵州开阳、瓮安磷矿流通存在一定限制 [1][2] - 四川地区磷矿长期供应稳定，正常发运 [1][2] - 湖北夷陵区五一期间磷矿停采，现已恢复正常开采 [1][2] - 北方企业长期受安全检查影响，尚未全面提产，供应能力提升空间有限 [1][2] 磷化工产品市场 - 2024年磷矿石下游消费结构：磷肥60%、湿法磷酸12%、磷酸盐11%、黄磷9%、其他磷化物8% [3] - 2024年国内磷酸一铵、磷酸二铵出口量分别为200、457万吨，同比-2.4%、-9.3% [3] - 2024年磷酸一铵、磷酸二铵出口均价分别为4,044、3,964元/吨，同比+3.7%、+5.0% [3] - 2025年5月9日国内磷酸一铵55%粉状、磷酸二铵64%均价分别为3,178、3,440元/吨，较2024年均价+1.6%、-5.5% [3] - 磷酸二氢钙、磷酸一二钙、磷酸氢钙市场价格较2025年初分别上涨11.3%、14.5%、5.3%，同比上涨23.6%、26.0%、17.7% [3] 行业前景与投资机会 - 磷矿采选壁垒提升和环保要求趋严导致供给增量有限，行业景气有望高位维稳 [4] - 硫磺硫酸等成本支撑磷铵、二氢钙等价格高位 [4] - 当前国内外磷铵价差显著，磷酸一铵中国55%颗粒FOB、磷酸二铵中国FOB散装均价较同期国内市场均价分别高出586、1,173元/吨 [3][4] - 看好矿肥一体的磷化工龙头企业盈利向好、现金分红动力提升 [4] - 重点推荐标的包括兴发集团、云天化、川恒股份、湖北宜化等 [4]