员工持股计划情况 - 2025年员工持股计划有1355位持有人，认购款26503.3万元[2] - 董事长等多位董监高各认购72万份，占0.27%[3] - 1338名中层等人员认购25363.3万份，占95.70%[3] 持股计划进展 - 2025年4月完成证券账户开户手续[4] - 截至2025年5月9日买入13083300股，占1.19%[4] - 成交均价约20.26元/股，金额265008880.8元[4] 股票锁定期 - 购买股票锁定期自公告披露日起12个月[5]

员工持股计划会议 - 2025年5月8日召开第一次持有人会议，1092人出席，代表份额212,538,000份，占总份额80.19%[1] 管理委员会设立 - 审议通过设立2025年员工持股计划管理委员会，由5名委员组成，设主任1名[2][3] 委员选举 - 选举朱艳等5人为委员，朱艳为主任，任期与计划存续期一致[3] 授权事项 - 审议通过授权管理委员会办理与计划相关事项，授权至计划终止[3][4] 表决结果 - 设立管委会、授权议案同意份额均占出席总数100%，选委员同意占99.38%[3][4]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，业绩同比下滑主因磷酸二铵、草甘膦、有机硅价格同比下跌及硫磺采购价同比上涨80%，周期类产品盈利承压 [6] - 磷肥量增价跌，若出口政策变化盈利有望修复，公司磷矿产能中远期有望提升 [6] - 草甘膦及有机硅景气承压，公司提升规模优势并优化产品结构，有望受益于行业变化 [6] - 特种化学品继续放量，公司推进转型升级，该板块发展态势和盈利水平良好，提升公司业绩 [6] - 公司未来致力于新材料业务，产业链和技术优势领先，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [6] 相关目录总结 市场数据 - 2025年4月30日收盘价20.43元，一年内最高/最低25.87/16.50元，市净率1.0，息率2.94，流通A股市值225.4亿元，上证指数3279.03，深证成指9899.82 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产19.78元，资产负债率50.95%，总股本/流通A股11.03亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|28396|7228|29364|30511|30917| |同比增长率（%）|0.4|4.9|3.4|3.9|1.3| |归母净利润（百万元）|1601|311|1823|2187|2612| |同比增长率（%）|14.3|-18.6|13.8|20.0|19.4| |每股收益（元/股）|1.45|0.28|1.65|1.98|2.37| |毛利率（%）|19.5|12.9|20.0|20.3|21.2| |ROE（%）|7.5|1.4|7.9|8.7|9.5| |市盈率|14|/|12|10|9| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|28281|28396|29364|30511|30917| |营业成本|23695|22854|23481|24323|24377| |税金及附加|351|570|587|610|618| |主营业务利润|4235|4972|5296|5578|5922| |销售费用|361|441|470|458|464| |管理费用|472|567|587|610|618| |研发费用|1117|1183|1233|1220|1206| |财务费用|318|350|397|404|380| |经营性利润|1967|2431|2609|2886|3254| |信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-51|-40|0|0|0| |资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-355|-452|-285|-100|-100| |投资收益及其他|208|326|110|180|200| |营业利润|1779|2247|2433|2966|3354| |营业外净收入|-34|-164|-100|-70|-10| |利润总额|1745|2083|2333|2896|3344| |所得税|337|465|500|619|649| |净利润|1409|1619|1833|2276|2695| |少数股东损益|8|17|10|89|83| |归属于母公司所有者的净利润|1401|1601|1823|2187|2612| [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月初中美关税事件持续升级，中国采取对等反制，推动全面国产化替代，增强关键领域自主可控能力，将外部压力转化为产业升级动力，报告将阐述关税事件对国产化替代的影响，并对关键领域的转债指标进行筛选和评估 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 破局而立：关键领域自主可控加速落地 - 关税事件回顾：2025年4月初美国不断加征中国商品关税，中国从容采取反制措施，4月11日美国宣布对部分中国进口商品豁免“对等关税”，此次关税事件客观上加速了国产替代进程，自主创新是破局关键 [15][16] - 半导体行业：中国半导体产业加速自主化进程，在成熟制程、关键材料和设备领域取得进展，光刻胶等核心材料逐步实现进口替代，本土企业扩大市场份额，构建“去美化”供应链体系；半导体材料方面，光刻胶、抛光材料等关键材料的国产替代加速，部分企业已实现量产和国产化替代；半导体芯片方面，关税事件短期内冲击较大，但也加速了国产替代，中长期将推动中国半导体“去美化”供应链体系构建 [3][19][24] - 信创：关税压力下信创产业迎来发展拐点，市场空间扩大，自主创新加速；华为鸿蒙操作系统实现技术自主与生态突破，覆盖10亿生态设备，成为全球第三大操作系统；国产工业软件在政策与市场双轮驱动下，逐步突破技术瓶颈，推动制造业数字化转型 [3][26][28] - 卫星互联网：中国卫星互联网产业进入快速发展时期，技术与市场双轮驱动，加速驶入“快车道”；中国版“星链”加速组网，星地融合趋势明显，标准化建设提速；在技术创新方面，火箭回收、星间激光通信等关键技术取得突破；但行业也面临安全防护体系不完善、标准体制不统一等挑战 [36][37][38] - 国产算力：国产算力产业呈现多维度突破发展态势，基础软硬件领域性能持续提升，光通信技术加速迭代，产学研协同创新模式成效显著；市场层面，国内互联网大厂及运营商持续加码算力基础设施投资，与AI应用端形成良性循环，国产算力产业链进入高质量发展新阶段 [42][43] - 国防军工：国防军工产业链自主化程度高，在关税事件中具备“避险”属性，供应链稳定；军工电子与航空航天产业已形成体系化发展格局，核心技术自主可控能力显著提升，智能化、网络化、信息化进程加速 [45][46] 2. 美国对华加征关税，自主可控板块或成主导 - 半导体行业进入上行周期，AI的快速发展和汽车智能化为行业注入活力，中芯国际、韦尔股份等企业业绩增长显著，AI芯片需求爆发成为推动行业复苏的重要力量，重点关注韦尔转债和兴发转债 [47] - 军工行业公司业绩呈现结构分化加剧，头部企业如中航沈飞和航发动力业绩增长，中小厂商面临挑战 [50] - 计算机行业逐步回暖，头部企业如浪潮信息、道通科技等通过技术创新与市场拓展实现业绩增长，行业整体需求有望逐步回暖，国家对新兴领域的支持将带来更多市场空间和发展机遇，重点关注道通转债 [56] - AI行业发展机遇增多，头部企业如科大讯飞、商汤科技等通过技术创新与市场拓展实现业绩增长，AI技术不断深化和应用场景拓展，行业整体需求有望逐步回暖，国家对新兴领域的支持将带来更多市场空间和发展机遇，重点关注科蓝转债 [58] 3. 相关转债较多，部分可重点关注 - 兴发转债：湖北兴发化工集团业务遍布海内外，净利润大幅增长，2024年年报营业总收入283.96亿元，归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%；转债余额28.00亿元，目前价格为113.61元，转股溢价率为63.96%，剩余期限3.41年 [61][62] - 韦尔转债：上海韦尔半导体业绩增长显著，处于行业领先地位，2024年主营业务收入256.70亿元，同比增长22.43%；转债余额24.33亿元，目前价格为118.97元，转股溢价率为58.55%，剩余期限1.68年 [65][66] - 道通转债：深圳市道通科技净利润稳步增长，境外业务收入占比高，2024年实现营业收入39.32亿元，同比增长20.95%，归属于上市公司股东净利6.41亿元，同比增长257.59%；转债余额12.80亿元，目前价格为128.67元，转股溢价率为15.46%，剩余期限3.20年 [67][69] - 科蓝转债：北京科蓝软件业绩稳健增长，持续扩展业务领域，2024年三季报营业总收入7.27亿元，归母净利润-0.07亿元，归母净利润同比增长23.11%；转债余额5.18亿元，目前价格为131.00元，转股溢价率为34.34%，剩余期限3.35年 [70]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 23.68 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 兴发集团 25 年一季报显示单季度营业总收入 72 亿元，同比增长 5%，归母净利 3.1 亿元，同比下滑 19%，低于业绩前瞻预期，主要因多数主营产品价格同比下滑拖累；考虑公司新项目稳步推进有望巩固一体化和规模优势，维持“增持”评级；因有机硅、草甘膦等景气复苏需时间，调整产品价格和毛利率等假设，预计 25 - 27 年归母净利 16.3/18.6/21.6 亿元，同比 +2%/+14%/+16% [1][5] 根据相关目录分别进行总结 主营产品情况 - 25Q1 肥料旺季销量同比增长 6%至 30.6 万吨，营收同比下降 2%至 8.7 亿元，磷铵等产品价格同比回落，板块均价同比下降 8%至 0.29 万元/吨 [2] - 农药板块销量同比增长 3%至 6 万吨，营收同比下降 2%至 12 亿元，草甘膦价格偏弱，板块均价同比下降 5%至 2 万元/吨 [2] - 有机硅板块销量同比增长 19%至 6 万吨，因行业竞争加剧等因素，板块均价同比下降 12%至 1 万元/吨，营收同比增长 5%至 6.2 亿元 [2] - 特种化学品板块以量补价，销量同比增长 12%至 13.2 万吨，均价同比下降 7%至 0.98 万元/吨，营收同比增长 4%至 12.9 亿元；单季度综合毛利率同比下降 1.5pct 至 12.9% [2] 产品价格走势 - 4 月 28 日磷矿石/一铵/二铵价格 1020/3251/3526 元/吨，较年初 0%/+7%/0%，磷矿石因资源品属性和行业供给偏紧等因素价格处近十年高位，磷肥价格受益于成本支撑 [3] - 草甘膦、有机硅 DMC 价格分别为 2.3/1.2 万元/吨，较年初 -2%/-8%，因下游需求偏弱及行业新产能消化需时间，产品景气待修复 [3] 新项目进展 - 据公司 2024 年报，瓦屋 100 万吨/年光电选矿项目、后坪 200 万吨/年磷矿选矿及管道输送项目投入运行，兴福电子 2 万吨/年电子级氨水联产 1 万吨/年电子级氨气项目、兴晨公司 2 万吨/年 2,4 - D 项目等陆续建成投产，兴福电子的电子级双氧水扩建、兴华磷化工 3.5 万吨/年有机磷阻燃剂等项目加快推进，有望助力公司产业链一体化布局，并提升高附加值产品竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 预计 25 - 27 年归母净利 16.3/18.6/21.6 亿元（前值 19.7/22.9/25.8 亿元，下调 17%/19%/16%），同比 +2%/+14%/+16%，对应 EPS 为 1.48/1.69/1.96 元 [5] - 参考可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 16xPE，给予公司 25 年 16xPE，目标价 23.68 元（前值基于 25 年 15xPE，目标价 26.85 元） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|28,105|28,396|30,114|31,654|33,242| |+/-%|(7.28)|1.04|6.05|5.11|5.02| |归属母公司净利润 (人民币百万)|1,379|1,601|1,629|1,863|2,157| |+/-%|(76.44)|16.13|1.71|14.37|15.81| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.25|1.45|1.48|1.69|1.96| |ROE (%)|6.31|7.07|7.00|7.61|8.30| |PE (倍)|16.08|13.85|13.62|11.90|10.28| |PB (倍)|1.07|1.03|1.01|0.96|0.90| |EV EBITDA (倍)|8.31|7.55|7.58|6.89|5.51| [7] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|4 月 28 日股价（元/股）|4 月 28 日市值（亿元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2025E P/E（x）|2026E P/E（x）|2027E P/E（x）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |芭田股份|002170 CH|9.99|96|1.22|1.43|1.64|8|7|6.11| |川发龙蟒|002312 CH|10.91|206|0.35|0.43|0.51|31|25|21.38| |云天化|600096 CH|22.79|418|3.02|3.14|3.29|8|7|7| |平均| - | - | - | - | - | - |16|13|11| [13] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含 2023 - 2027E 年流动资产、现金、应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量表项目的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等信息 [19]

募集资金情况 - 2022年8月公司获准发行28亿元可转债，净额27.80571亿元[1] - 截至2025年3月31日，各项目累计投入资金不等[6] - 截至2025年3月31日，募集资金存放余额2546.06万元[8] 资金使用安排 - 2024年4月用4亿闲置资金补流，2025年4月归还[9][10] - 拟用不超3亿闲置资金补流，期限不超12个月[11] 决策审议情况 - 2025年4月28日召开十一届九次董事会会议[12] - 相关资金使用事项经董事会、监事会审议通过[14]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降17.65%，从2024年一季报的0.3400元降至2025年一季报的0.2800元 [1] - 每股净资产同比增长3.78%，从2024年一季报的19.06元增至2025年一季报的19.78元 [1] - 每股未分配利润同比增长6.25%，从2024年一季报的10.56元增至2025年一季报的11.22元 [1] - 营业收入同比增长4.94%，从2024年一季报的68.88亿元增至2025年一季报的72.28亿元 [1] - 净利润同比下降18.59%，从2024年一季报的3.82亿元降至2025年一季报的3.11亿元 [1] - 净资产收益率同比下降23.53%，从2024年一季报的1.87%降至2025年一季报的1.43% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有49493.55万股，占流通股比44.87%，较上期减少165.54万股 [2] - 浙江金帆达生化股份有限公司增持1021.95万股，持股比例15.65% [3] - 香港中央结算有限公司减持581.88万股，持股比例1.36% [3] - 泰康人寿保险有限责任公司减持142.41万股，持股比例1.00% [3] - 中国人寿保险股份有限公司新进前十大股东，持股830.34万股，占比0.75% [3] - 全国社保基金一一七组合退出前十大股东，上期持股959.97万股，占比0.87% [3] 分红送配方案情况 - 本次公司不分配不转赠 [4]

资金募集 - 2022年获准公开发行28亿元可转债，净额27.80571亿元[2][3] 项目变更 - 2022年“5万吨/年光伏胶项目”部分装置实施主体和地点变更[6][7] - 2024年“5万吨/年光伏胶项目光伏胶装置部分”实施主体变更为谷城兴发[7] 项目投入 - 截至2025年3月31日，“20万吨/年磷酸铁项目”投入5.828465亿元[8] - 截至2025年3月31日，“10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目”投入3.614978亿元[8] - 截至2025年3月31日，“5万吨/年光伏胶项目光伏胶装置部分”投入1.67433亿元[8] - 截至2025年3月31日，“3万吨/年液体硅橡胶项目及相关部分”投入5.162316亿元[8] - 截至2025年3月31日，“偿还银行借款”投入7.5亿元[8] 资金补充 - 2024年曾用不超4亿闲置募集资金补流，2025年4月23日归还[10] - 2025年4月28日审议通过用不超3亿闲置募集资金补流，期限12个月[12]

产品产销与销售金额 - 2025年1 - 3月特种化学品产量12.04万吨、销量13.18万吨、销售金额129343.27万元[2] - 2025年1 - 3月农药产量5.38万吨、销量6.02万吨、销售金额120863.01万元[2] - 2025年1 - 3月肥料产量35.75万吨、销量30.56万吨、销售金额87437.29万元[2] - 2025年1 - 3月有机硅系列产品产量7.47万吨、销量6.12万吨、销售金额61576.36万元[2] 产品平均售价 - 2025年1 - 3月特种化学品平均售价9814.93元/吨，较2024年同期下降6.69%[2] - 2025年1 - 3月农药平均售价20061.15元/吨，较2024年同期下降5.35%[2] - 2025年1 - 3月肥料平均售价2860.72元/吨，较2024年同期下降7.81%[2] - 2025年1 - 3月有机硅系列产品平均售价10065.70元/吨，较2024年同期下降11.57%[2] 原材料平均进价 - 2025年1 - 3月硫磺平均进价1486.21元/吨，较2024年同期上涨80.20%[5] - 2025年1 - 3月浓硫酸平均进价489.68元/吨，较2024年同期上涨80.49%[5]

| 证券代码：600141 证券简称：兴发集团 | 公告编号：临2025-027 | | --- | --- | | 转债代码：110089 转债简称：兴发转债 | | 湖北兴发化工集团股份有限公司 十一届八次监事会决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 湖北兴发化工集团股份有限公司(以下简称"公司")于2025 年4 月28 日 以电子通讯方式召开了第十一届监事会第八次会议。会议通知于 2025 年 4 月 23 日以电子通讯方式发出。会议应收到表决票 5 张，实际收到表决票5 张，符 合《公司法》及《公司章程》的有关规定。经与会监事认真审议，形成如下决 议公告： 一、审议通过了关于2025 年第一季度报告的议案 监事会对公司2025 年第一季度报告进行了认真审核，认为： 1.公司 2025 年第一季度报告的编制和审议程序符合法律、法规及《公司 章程》的各项规定； 2.公司监事会成员没有发现参与 2025 年第一季度报告编制和审议的人员 有违反保密规定的行为； 3.公司监事会成员保证公司 2025 年 ...