证券代码：600141 证券简称：兴发集团 公告编号：临2025-059 转债代码：110089 转债简称：兴发转债 湖北兴发化工集团股份有限公司 关于持股 5%以上股东股份质押和解除质押的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 二、上述质押股份不存在被用作重大资产重组业绩补偿等事项的担保或其 他保障用途的情形。 ●浙江金帆达生化股份有限公司（以下简称"浙江金帆达"）持有湖北兴发 化工集团股份有限公司（以下简称"公司"）股份178,089,772股，占公司股份总 数的比例为16.14%。本次办理2,400,000股股份质押及解除质押手续后，浙江 金帆达持有公司股份累计质押数量为63,000,000股，占其持有公司股份总数的 比例为35.38%。 截至本公告披露日，浙江金帆达累计质押股份情况如下： 股 东 名 称 持股数量 （股） 持股 比例 （%） 本次质押前 累计质押数 量（股） 本次质押及 解质后累计 质押数量 （股） 占其 所持 股份 比例 （%） 占公 司总 股本 比例 （%） 已质押股份情况 未质 ...

股东股份质押动态 - 公司持股5%以上股东浙江金帆达持有公司股份1.78亿股，占公司总股本比例为16.14% [1] - 浙江金帆达于近期办理了股份质押，质押数量为240万股，质押期限为2025年12月4日至2028年12月4日，质权人为杭州银行桐庐支行，质押用途为日常经营资金需求 [1] - 浙江金帆达于2025年12月5日解除了240万股股份的质押 [1] - 办理上述手续后，浙江金帆达累计质押股份数量为6300万股，占其自身持股总数的35.38%，占公司总股本的比例为5.71% [1]

宏观与策略 - 中国服务业增长面临“需求与收入”循环困境，但存在三条不依赖当期居民收入增长的需求线索：海外“输入型需求”、国内“时间稀缺”压抑的潜在需求、产业升级伴生的“创新需求” [8] - 反内卷政策已完成多轮迭代，当前以去产能为核心，价格管控为辅助，本轮去产能与2016年供给侧改革的核心差异在于“过剩”认定标准更趋多样 [9] - 多资产周报显示，本周（11月29日至12月6日）沪深300上涨1.28%，恒生指数上涨0.88%，标普500上涨0.32%，伦敦银现上涨7.79%，LME铜上涨5.83%，WTI原油上涨2.62% [10] - 公募REITs周报显示，本周REITs指数全周下跌1.0%，产权类和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为-0.8%、-1.1%，截至12月5日，REITs总市值为2178亿元，较上周减少21亿元 [11][12] - 超长债周报显示，截至12月5日，30年国债和10年国债利差为41BP，处于历史较低水平，测算的10月国内GDP同比增速约4.2%，较9月回落1.1% [15][16] - 估值周观察显示，近一周（12月1日至12月5日）A股核心宽基温和上涨，中盘成长和中盘价值涨幅超过2.5%，A股主要宽基指数估值基本位于近一年75%-90%分位数 [19] 行业研究：银行与非银金融 - 银行业2026年经营展望认为，大行净息差底线水平约1.2%~1.3%，已在底线附近，若LPR下降10bps且存款利率不调降，2026年净息差同比下降约5~8bps，并判断2026年大概率是此轮净息差下行周期的尾声 [22][23] - 2026年货币政策展望为“合理充裕+相机抉择”，预计LPR下降约10bps，降准50bps，若M2增速7.0%~8.0%，测算的2026年基础货币缺口约为2.7~3.0万亿元 [24] - 银行理财2025年12月月报指出，11月理财规模再创历史新高，全行业当月规模高点接近约34万亿元，判断年底行业规模可以站稳33万亿元 [25] - 报告认为，多资产配置是理财子公司利率中枢下行与寻求自身业绩增长的必然战略方向，理财能力构建需深化与公募基金的协同 [27][29] - 对2026年银行理财入市路径的初步判断是，其带来的年度增量资金规模可能介于1500亿至2500亿元人民币量级，入市方式将以“固收+”及“多资产”组合为主要载体 [31] - 非银行业专题指出，我国金融体系正呈现“大央行”特征，预计2026年居民资产配置中“存款搬家”趋势将持续，潜在迁入资管产品和直接入市的规模可能在4-5万亿元体量 [32][33] 行业研究：海外市场 - 美股市场速览显示，本周标普500涨0.3%，纳斯达克涨1.0%，行业分化加深，汽车与汽车零部件（+5.2%）、运输（+2.8%）上涨，公用事业（-4.5%）、食品饮料与烟草（-3.3%）下跌 [33][34] - 美股资金整体流入放缓，集中流向科技，本周标普500成分股估算资金流为+71.8亿美元，软件与服务（+20.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+20.6亿美元）流入居前 [34] - 港股市场速览显示，本周恒生指数上涨0.9%，有色金属（+9.7%）、国防军工（+5.9%）行业领涨，恒生指数估值上升1.1%至11.9x [36] - 港股盈利预期受局部权重股压制，恒生指数EPS较上周下调0.2%，基础化工行业EPS预期大幅上修17.4%，而消费者服务行业EPS预期下修8.1% [37] 公司研究 - 兴发集团与比亚迪就磷酸铁锂达成合作，由比亚迪委托加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年，报告看好磷酸铁锂盈利修复 [38] - 大参林是国内规模领先的药品零售连锁企业，截至2025年9月30日拥有门店总数17,385家，覆盖全国21个省，2025年前三季度归母净利润10.81亿元，同比增长26.0% [41][42] - 小马智行2025年第三季度实现营收2544万美元，同比增长72%，Robotaxi服务收入670万美元，同比增长89.5%，公司拥有961辆Robotaxi运营车辆 [43][44] - 亿航智能2025年第三季度实现营业收入0.92亿元，同比减少28%，公司发布长航程无人驾驶载人航空器VT35，其满载设计航程约200公里 [45][47] 金融工程与市场动态 - 热点追踪周报显示，截至12月5日，共965只股票在过去20个交易日内创出250日新高，创新高个股数量最多的是基础化工、电力设备及新能源、机械行业 [48][49] - 多因子选股周报显示，国信金工四大指数增强组合本周均战胜基准，其中沪深300指增组合本周超额收益0.68%，本年超额收益18.98% [53] - 港股投资周报显示，国信港股精选组合本年绝对收益62.49%，相对恒生指数超额收益32.45%，本周资源股领涨 [54] - 主动量化策略周报显示，优秀基金业绩增强组合本周绝对收益1.75%，相对偏股混合型基金指数超额收益0.83% [55] - 金融工程日报显示，12月5日沪指午后拉升重回3900点，保险板块大涨、黄金概念走高，当日有80只股票涨停 [58] - 商品期货市场数据显示，12月5日黄金收盘价954.00，涨跌幅0.20%，铜收盘价91610.00，涨跌幅0.84% [62]

核心观点 - 兴发集团全资子公司与比亚迪全资孙公司签署为期2年并可自动续约1年的委托加工协议，比亚迪将包揽公司现有全部8万吨/年磷酸铁锂产能，此举标志着公司新能源转型获得重要里程碑，预计将对公司经营业绩产生积极影响 [1][2][3] 合作协议详情 - 协议双方：兴发集团全资子公司湖北兴顺新材料有限公司与比亚迪全资孙公司青海弗迪实业有限公司 [1][2] - 协议内容：青海弗迪委托兴顺新材料加工生产8万吨/年磷酸铁锂产品，并支付加工费 [1][2] - 协议期限：2年，经双方协商一致可自动续约1年 [2] - 合作意义：协议是对公司磷酸铁锂生产技术和产品质量的高度认可，有利于积累技术经验、拓展客户资源、提升市场地位，并有望充分释放公司新能源板块产能 [1][3] 公司新能源业务布局与产能 - 现有产能：公司已陆续建成10万吨/年磷酸铁、8万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年磷酸二氢锂项目 [1][3] - 收入占比：2025年前三季度，公司新能源板块收入占总收入比重约为3% [1][3] - 产业链布局：公司打造“磷矿—净化磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂”完整产业链，拥有显著的磷源一体化产业优势 [5] - 未来扩产计划： - 磷酸铁：计划于2026年年初及年中分别新增5万吨/年及10万吨/年磷酸铁产能 [6] - 黄磷：吉星化工5.3万吨/年黄磷技改项目已于2025年7月投产，改造后公司黄磷产能将增加2.8万吨/年至接近20万吨/年 [6] - 固态电池材料：在建1万吨/年电池级五硫化二磷（配套3万吨/年超纯黄磷）产能，计划2026年7月建成投产，已有数家公司及研究院对接需求 [6] - 磷矿资源：参股的宜安实业麻坪磷矿已于2025年11月正式投产，设计产能为400万吨/年，增强了“矿化一体”布局 [5] 公司战略与资本运作 - 转型战略：公司正由传统磷化工企业向新能源、新材料企业加快转型 [7] - 收购计划：拟收购磷氟锂业2%股权以实现实际控制，该公司已形成年产10万吨电池级磷酸二氢锂及1万吨电池级磷酸锂的产能，有助于打通“磷矿—磷酸—磷酸二氢锂/磷酸锂—磷酸铁锂”全产业链 [7] - 融资历史：2022年发行可转债募集资金27.81亿元，用于20万吨/年磷酸铁等项目 [5] - 机构关注：近期接受了46家机构调研，产能布局受到普遍关注 [5] 行业与客户背景 - 技术路线：磷酸铁锂凭借高安全性、长循环寿命和相对较低的成本，已成为电化学储能和新能源汽车动力电池的主流技术路线之一 [1] - 客户需求：作为磷酸铁锂电池重要供应商，比亚迪在下游需求旺盛带动下，对磷酸铁锂正极材料需求快速增长 [2] - 客户供应链布局：比亚迪通过弗迪电池已在国内布局12大电池基地，合计规划产能超500GWh [2] - 客户装机量：2025年前11个月，比亚迪累计装机总量约为258.282GWh，累计同比增长50.9% [2] - 行业地位：行业内年产超过5万吨电池级磷酸二氢锂的企业仅有两家 [7]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [4] 报告核心观点 - 行业已进入供给主导的复苏前期，建议沿四条主线进行布局 [18] - 主线一：盈利确定性强的上游资源类资产（磷、硫、钾、原油） [18] - 主线二：“反内卷”下供给侧优化明确、具备价格弹性的品种（如有机硅、涤纶长丝/PTA、农药等） [19] - 主线三：关注当前低位龙头白马的配置价值 [20] - 主线四：看好“十五五”期间的新质生产力投资方向（绿色能源、改性塑料与PEEK、半导体材料） [21] 钾肥行业分析 - **价格与库存**：截至12月6日，氯化钾价格为3261元/吨，较上周上涨0.18% [1][2]。港口库存处于低位，截至11月底约230万吨，同比降幅达25%，远低于400万吨的历史库存安全线 [2] - **供需格局**：短期，冬储需求启动、国产钾进入冬季检修期（本周产量环比减少约9500吨）及港口到货有限，供应紧张态势加剧 [2]。中长期，全球供需预期持续偏紧，供给端老矿开采难度增加、新矿投资成本高，2026年底前新增产能有限；需求端在全球人口增长和粮食安全战略推动下保持稳定增长，钾肥中长期价格中枢有望上移 [2] - **投资机会**：全球钾盐资源分布不均（加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯合计占全球储量的78%），国内长期依赖进口，积极布局海外钾资源开发的企业具备较大成长潜力 [2]。例如，亚钾国际截至2024年底拥有氯化钾产能200万吨，其小东部矿区和3井即将进入收获期；东方铁塔截至2025H1拥有氯化钾产能100万吨/年，加速推进XDL项目有望打开成长空间 [2] 有机硅行业分析 - **价格与协同**：行业厂商密集召开会议推进联合减产方案，行业已进入新一轮涨价周期 [3]。截至12月5日，有机硅中间体价格为13700元/吨，较联合挺价前上涨2600元/吨 [3] - **供给端**：国内扩产高峰已过，后市无大规模新增产能；海外方面，过去五年因成本及定位因素，有超30万吨/年产能退出 [9]。行业集中度提升，目前CR4已接近50%，为行业自律奠定基础 [9]。当前行业库存为4.6万吨，处于年内较低位置 [9] - **需求端**：下游结构持续优化，传统建筑领域需求占比已由2019年的34%降至2024年的25%，而新能源、电子电器、半导体等新兴领域需求不断提升 [9]。2024年我国有机硅表观消费量181.6万吨，同比增长20.9%；2025年1-9月表观消费量151.3万吨，同比增长19.6% [9] - **投资机会**：供需格局长周期向好，看好行业景气回升 [9] 化工板块整体表现 - **指数表现**：本周（11/28-12/5）申万基础化工行业指数涨跌幅为+0.1%，在全部31个行业中位列第16位，跑输上证综指0.2个百分点，跑输创业板指数1.7个百分点 [22]。年初至今，申万基础化工行业指数涨跌幅为+27.8%，跑赢上证综指11.4个百分点，跑输创业板指数17.4个百分点 [22] - **子板块表现**：在26个子板块中，14个上涨，12个下跌 [28]。本周涨幅前五名分别为：聚氨酯（+3.7%）、煤化工（+2.4%）、膜材料（+1.9%）、纺织化学用品（+1.6%）、氮肥（+1.5%） [28]。跌幅前五名分别为：有机硅（-3.7%）、氟化工（-3%）、涂料油墨（-2.7%）、其他橡胶制品（-2.3%）、民爆用品（-1.5%） [28] - **个股表现**：在424只股票中，本周159只上涨，262只下跌，3只持平 [29]。涨幅前十名包括龙高股份（+23.3%）、双星新材（+21.8%）等；跌幅前十名包括华软科技（-14.6%）、百川股份（-11.4%）等 [29][30] 宏观与行业背景 - **油价与PPI**：本周布伦特油价收于63.75美元/桶，环比上涨0.9% [16]。10月PPI同比-2.1%，降幅连续三个月收窄，预期2026年有望逐步转正 [17] - **板块估值与关注度**：截至11月25日，行业PB仅为2.1倍，处于历史低位，具备向上修复空间 [17]。资金关注度快速升温，截至11月14日，化工ETF近20个交易日日均成交额达8.12亿元，较年内日均成交额3.35亿元明显放大 [17] - **资本开支与需求结构**：行业产能扩张周期步入尾声，资本开支、在建工程、固定资产同比增速已出现向下拐点 [20]。需求结构优化，传统地产需求占比下降，同时雅下水电工程（总投资1.2万亿元）启动有望显著拉动化工材料需求，中美关系缓和也有望修复出口需求 [20] 产品价格与价差分析 - **价格指数**：截至12月5日，中国化工品价格指数（CCPI）录得3882点，较上周上涨0.4%，较年初下降9.9% [37] - **价格变动**：监测的386种化工品中，本周94种价格上涨，199种持平，93种下跌 [40]。涨幅前十名包括液氩(陕西)（+50.9%）、液氯（+28.6%）、磷酸铁锂电解液（+20.2%）等；跌幅前十名包括IPDI(华东)（-31.5%）、EC(电池级)（-19.1%）、季戊四醇（-17.9%）等 [41] - **价差变动**：监测的139种化工品价差中，本周65种价差上涨，17种持平，57种下跌 [48]。价差涨幅前十名包括丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（+228元/吨）、复合肥价差（+63元/吨）等；跌幅前十名包括顺酐-碳四原料气价差（-106元/吨）、乙二醇-乙烯价差（-173元/吨）等 [48][49][50]

化工板块市场表现 - 2025年12月5日，化工板块震荡拉升，反映板块整体走势的化工ETF（516020）全天几乎单边上行，盘中场内价格最高涨幅达到**1.65%**，截至收盘上涨**1.39%** [1][8] - 成份股中，农药、氮肥、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，其中扬农化工飙涨**6.11%**，鲁西化工大涨**4.69%**，华峰化学、博源化工、万华化学等多股跟涨超**4%** [1][8] 行业驱动因素与需求前景 - 消息面上，乘联分会发布“十五五”规划简析，指出规划更强调“质的有效提升”，经济增长将更多由全要素生产率提高、科技创新及绿色低碳转型驱动 [2][10] - “十五五”期间，扩内需等举措有望推动国内汽车销量规模突破**3500万辆**，新能源汽车渗透率突破**70%**，并推动高阶智驾普及 [2][10] - 爱建证券指出，锂电需求回暖，建议关注锂电材料相关企业 [2][10] - 化工ETF（516020）标的指数包含天赐材料、恩捷股份、新宙邦等多只锂电行业龙头，有望较大程度获益于锂电需求持续回暖 [3][10] - 中原证券表示，2024年以来内外需逐步发力，带动汽车、家电、纺织服装等领域需求温和复苏，未来随着宏观经济向好与消费刺激政策推动，化工行业下游需求有望继续复苏 [4][11] - 中国银河证券指出，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开 [4][11] 行业供给与周期展望 - 中原证券表示，随着行业景气下滑，2023年行业固定资产投资增速有所回落，2025年以来投资力度进一步下行，未来行业产能过剩压力有望缓解 [4][11] - 中国银河证券指出，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩 [4][11] - 中国银河证券认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，**2026年**化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [4][11] 板块估值与配置 - 从估值看，当前化工板块仍具配置性价比，截至2025年12月4日收盘，化工ETF（516020）标的指数市净率为**2.32倍**，位于近10年来**39.61%**分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3][10] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各细分领域，其中近**5成**仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余**5成**仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5][12] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [5][12]

股东户数与股权结构 - 截至11月30日，公司股东户数为54,654户，较11月20日减少3,205户，环比降幅为5.54% [2] - 公司股东户数已连续第2期下降 [2] 股价与市场表现 - 截至发稿，公司收盘价为33.58元，当日上涨3.07% [2] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计上涨2.07% [2] - 期间具体交易日表现为5次上涨，6次下跌 [2] 融资融券情况 - 截至12月4日，公司两融余额为9.27亿元，其中融资余额为9.20亿元 [2] - 自本期筹码集中以来，融资余额合计减少4,286.98万元，降幅为4.45% [2] 公司财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入237.81亿元，同比增长7.85% [2] - 前三季度实现净利润13.18亿元，同比增长0.31% [2] - 前三季度基本每股收益为1.1900元，加权平均净资产收益率为6.00% [2]

核心观点 - 兴发集团参股的麻坪磷矿已正式投产 该矿储量丰富、品位高、产能大 将显著增强公司“矿化一体”布局和原料供应保障能力 [1] 项目投产与资源禀赋 - 麻坪磷矿已于2025年11月正式投产 标志着该矿全面建成 [1] - 磷矿探明储量达3.15亿吨 服务年限长达53年 [1] - 磷矿具备年采400万吨的生产能力 [1] - 矿石品位在26%至28%之间 具备较好的经济性与加工适应性 [1] 对公司战略与运营的影响 - 该矿山的正式投产进一步增强了公司“矿化一体”产业布局 [1] - 该矿山完善了公司自主、稳定、高效的原料供应体系 [1]

投资评级 - 报告对兴发集团的投资评级为“优于大市”（维持）[2][3][21] 核心观点 - 兴发集团与比亚迪全资孙公司签署协议，由后者委托加工8万吨/年磷酸铁锂产品，协议期限2年并可续约1年，此举将促进公司磷酸铁锂产能释放并增厚利润[1][3][4] - 在储能及新能源汽车需求强劲的背景下，磷酸铁锂价格和利润有望修复，公司作为拥有“磷矿石-磷酸-磷酸铁-磷酸铁锂”全产业链的企业将受益[3][5][10] - 维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为19.06亿元、21.54亿元、23.33亿元，对应摊薄EPS为1.73元、1.95元、2.11元，当前股价对应PE为18.9倍、16.7倍、15.4倍[3][21] 合作协议分析 - 合作协议有助于公司新能源板块产能充分释放，积累生产技术和经验，拓展客户资源，提升市场地位[4] - 2025年1-9月，公司新能源板块收入占总收入比重约为3%[4] 行业需求与前景 - 政策驱动新型储能装机规模快速增长，到2027年全国新型储能装机规模目标为1.8亿千瓦以上，较2025年上半年增长89.65%，较2024年底增长144%[5] - 锂离子电池（主要为磷酸铁锂电池）是新型储能主流技术，截至2024年底占已投产装机的96.4%；2024年全国锂离子电池总产量达11.7亿千瓦时，同比增长24%，行业总产值超过1.2万亿元[5] - 2025年9月我国新能源汽车产量158万辆，占汽车产量比重已达49%；同期国内动力电池销量中磷酸铁锂电池占比73%，已成为主流动力电池[6] - 截至2025年10月，我国磷酸铁锂产能达595万吨/年，1-10月累计产量298万吨，同比增长47.1%；截至2025年12月8日，磷酸铁锂动力型、储能型均价分别为4.1万元/吨、3.78万元/吨，价格自9月触底后持续小幅上涨[10] 公司主营业务分析 - **磷矿石业务**：磷矿石价格高位运行，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，公司拥有磷矿资源储量约3.95亿吨，设计产能585万吨/年，远期权益产能有望达1000万吨/年以上[12] - **草甘膦业务**：截至2025年12月5日，华东地区95%草甘膦原粉市场价为2.58万元/吨，较3月上旬上涨2600元/吨，行业反内卷工作推进有望带动价格中枢上移[13] - **有机硅业务**：行业达成减产30%共识并联合挺价，截至2025年12月5日，华东地区有机硅DMC参考价1.37万元/吨，较11月上旬上涨2700元/吨，涨幅24.55%[14] - **新材料业务**：公司二甲基亚砜产能规模达6万吨/年为全球最大，2025年上半年相关子公司实现营业收入3.23亿元，净利润1.06亿元，净利润率32.76%[15] 财务与估值 - 报告提供了公司2025-2027年详细的财务预测，包括利润表、资产负债表和现金流量表[25] - 与可比公司（湖北宜化、扬农化工）相比，兴发集团在2025年预测PE为13.7倍，低于部分同行，总市值为359亿元[22]

核心交易与合作模式 - 兴发集团全资子公司湖北兴顺新材料有限公司与比亚迪旗下青海弗迪实业有限公司签署为期两年、可自动续约一年的《磷酸铁锂委托加工协议》[2] - 根据协议，青海弗迪将委托兴顺新材料加工生产高达8万吨/年的磷酸铁锂产品，并向后者支付加工费[4] - 合作采用独特的“委托加工”模式，比亚迪作为委托方负责提供核心原材料并包销最终产品，兴发集团子公司主要贡献生产装置、技术工艺和运营管理能力[4] 公司战略意义 - 此次合作不仅是商业合同，更是兴发集团从传统磷化工向新能源材料赛道战略转型的关键一跃[4] - 委托加工模式被描述为一种轻资产、低风险、快周转的商业模式，与自建产能、自购原料、自拓市场的重资产模式不同[4]