公司可转债赎回条款触发进展 - 兴发集团股票在2026年1月6日至1月20日期间已有10个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（即36.92元/股）[2] - 根据募集说明书约定 若公司股票在未来连续19个交易日内仍有5个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% 将触发“兴发转债”有条件赎回条款[2] - 若条款触发 公司董事会有权决定是否按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债[2]

可转债发行 - 2022年9月22日公开发行2800万张可转换公司债券，募资28亿元[3] - 可转债票面利率各年不同，第六年为2.00%[4] 转股价格 - 初始转股价格39.54元/股，2025年6月20日起调整为28.40元/股[4] 赎回条款 - 满足条件触发赎回，2026年已有10个交易日满足部分条件[2][4][6] - 未来连续19个交易日内仍有5个交易日满足将触发[2][6]

公司战略与目标 - 公司以“产业大树”为发展逻辑，以磷矿、硅矿、水电等资源为“根”，以大宗化工产品为支撑规模的“干”，将利润与现金流持续投入新能源、新材料等新兴领域，使其“开枝散叶、开花结果” [1] - 公司明确战略目标是在“十五五”时期推动营收跨越千亿元大关 [3] - 规划通过农药、有机硅、特种化学品等优势板块各自向百亿级规模迈进，共同构成约500亿元的营收基本盘，并以目标营收超过300亿元的新能源材料板块作为未来核心驱动力 [3] - 公司目标是从依赖资源禀赋的周期型企业，转变成创新驱动、多元协同的科技材料平台公司 [3] 资源基本盘（“根”） - 公司磷矿资源储量约8亿吨，是国内少数资源自给率最高的磷化工龙头企业之一 [6] - 未来3年到5年将实现磷矿产能翻番，为公司在新能源时代应对磷矿战略价值重估提供保障 [6] - 磷矿石供需维持紧平衡，价格高位平稳运行，新增产能释放平滑且受政策与周期制约，而需求端因新能源产业（如磷酸铁锂）快速发展，每年新增磷矿需求保守估计约800万吨，基本可覆盖同期供给增量 [6][7] - 以磷酸铁锂为例，按每吨产品消耗5吨至8吨磷原矿的中值估算，每年新增磷矿需求将超过600万吨 [7] - 公司还在硅矿等配套资源上有所布局，并通过水电配套降低能源成本，构建了高度一体化的“矿电化一体”循环经济产业链 [7] 传统主业（“干”） - 在草甘膦、磷肥、有机硅等传统大宗化工领域，公司已建立显著的规模与一体化优势，是公司业绩的“压舱石”和“树干” [9] - 公司现有23万吨/年草甘膦原药产能，产能规模居国内第一、全球第二 [10] - 有机硅行业正逐步走出低谷，价格从1.1万元/吨低点反弹至目前的1.4万元/吨左右，行业正在重建良性的价格体系与竞争秩序 [10] - 公司正推动草甘膦销售模式从B2B转向直接销售到C端市场 [10] - 公司正从追求规模转向深耕客户与高端应用，通过智能化改造持续推进有机硅单体降本提质，并与万华化学、东方雨虹等企业构建合作生态，加码布局高端有机硅材料领域 [10] - 2025年公司气凝胶薄毡产能提升近50%，并供应宁德时代、比亚迪等头部客户，销量同比激增15倍；有机硅皮革应用于广州白云机场T3航站楼，并向箱包龙头红谷批量供货，此外还在向零跑汽车、赛力斯等新能源汽车厂商进行送样检测 [11] 新能源材料板块 - 公司近期获得比亚迪8万吨/年磷酸铁锂委托加工销售订单，已规划建设专用生产线，计划于2026年上半年实现首批交付，标志着公司正式进入比亚迪等头部电池厂商的核心供应链体系 [13] - 2025年前三季度新能源板块收入仅占公司总营收约3%，但公司对其成长性寄予厚望 [13] - 公司预计2026年磷酸铁销量有望超过20万吨，并计划进一步扩充磷酸铁产能，争取进入全球前三 [13] - 在磷酸铁锂产品与技术路线上，公司采取“中高端主导、梯度覆盖”的策略，主要聚焦于三代半及以上标准的产品，并已储备第四代、第五代高压实密度产品的技术，预计中高端产品产能占比将维持在70%以上 [13] - 磷酸二氢锂现有产能10万吨/年，计划在2026年二季度扩至15万吨/年，并正在准备实施二期15万吨/年新项目，最终达到30万吨/年规模，从而形成高端磷酸铁锂的完整闭环 [14] - 公司预计新能源材料板块营收规模将在“十五五”期间提升至300亿元以上 [15] 特种化学品板块 - 特种化学品板块在2025年前三季度收入占比达到17%，毛利率超过25% [15] - 公司在电子级磷酸领域国内市占率达85%，并相继推动电子级硫酸、电子级氢氟酸等高纯产品产业化 [15] - 电子化学品子公司兴福电子已在上海、天津、惠州等地布局生产基地，并拟在韩国、新加坡、马来西亚等国家和地区规划投资，以加速全球布局 [15] - 未来该板块收入有望保持30%以上年均增速 [15] - 公司已将电子特气作为下一突破方向，瞄准规模千亿级别的进口替代市场 [15] 前沿新材料布局 - 公司依靠800人研发团队和每年10多亿元的研发经费投入，在新材料前沿领域的布局逐步进入产业化收获期 [17] - 黑磷已实现百公斤级连续化稳定生产，具备快速建设百吨级产线的能力，成本大幅下降，合作机构从2024年末的30余家激增至2025年末的近90家 [17] - 黑磷-钯催化剂已在兴瑞公司双氧水生产中实现工业化应用，氢效最高提升近20%；黑磷净味催化剂已通过美的集团企业标准认证 [18] - 公司是全球仅有的两家能规模化生产高端磷化剂的供应商之一，该产品利润率极高 [18] - 乙硫醇实现了对国外主导产品的国产替代，自2025年三季度起开始规模化销售 [18] - 在次磷酸钠领域，公司凭借6万吨/年总产能稳居全球市场首位，产品价格持续走强，至2025年底已涨至约1.9万元/吨，并已完成存储级产线改造，形成2万吨/年产能 [18] - 公司固态电解质研发已完成小试，并正加快建设年产1万吨/年电池级五硫化二磷项目，配套3万吨/年超纯黄磷产能，计划于2026年7月投产 [18]

文章核心观点 - 文章分析了中国草甘膦行业在2026年4月1日出口退税取消政策背景下的竞争格局，并详细梳理了17家相关上市公司的核心优势、应对策略及发展前景 [1][2][3] - 核心逻辑在于，出口退税取消将导致行业成本普遍上升，加速行业洗牌和集中度提升，而具备全产业链布局、成本优势、技术研发、海外渠道及多元化业务结构的龙头企业将更能抵御政策冲击，并有望在行业整合中扩大市场份额 [1][2][3][4][5] 行业政策与市场环境 - 关键政策事件为2026年4月1日草甘膦出口退税取消政策落地，预计将给行业带来成本上涨压力 [1][3][6] - 政策调整预计将引发“抢出口潮”和海外“补库存周期”，为具备成熟海外渠道的公司提供短期订单机会 [1][3][4] - 政策与环保趋严等因素共同作用，将加速行业洗牌，推动市场份额向头部企业集中 [2][8][11] 公司核心竞争力分析 全产业链与成本控制优势 - 兴发集团背靠三峡库区磷矿资源，拥有磷矿-黄磷-草甘膦完整布局，原料成本自主可控，具备显著成本优势 [1][18] - 和邦生物依托西南盐卤资源，构建“双甘膦-草甘膦”一体化产能，上游原料自给率高 [3][19] - 新安股份采用有机硅-草甘膦联产技术，实现资源循环利用，大幅降低综合成本 [5][21] - 利尔化学依托西南地区磷矿和天然气资源，构建了稳定的原料供应体系 [9][25] - 江山股份收购福华通达后产能国内第一，拥有完整的产业链布局 [11][28] 技术研发与产品创新 - 扬农化工是仿生农药龙头，拟除虫菊酯产能全球领先，强大的研发能力支撑传统农药升级和新创制农药突破 [2][19] - 江山股份新创制农药苯嘧草唑获批，为应对草甘膦抗性问题提供技术储备，在专利期内可获超额收益 [11][28] - 安道麦A拥有强大的研发能力和制剂复配技术，在草甘膦抗性管理领域具备独特优势 [8][24] - 诺普信依托制剂复配技术和抗性管理方案提升产品附加值 [10][26] 海外市场与渠道优势 - 润丰股份是国内领先的农药出口型企业，深耕海外市场，与全球主流农化巨头有稳定合作，拥有完善的海外登记资质和渠道 [4][20] - 扬农化工凭借海外完善的登记资质和渠道网络，可快速转向高附加值制剂出口 [2][19] - 江山股份出口占比超60%，依托海外成熟客户渠道，在抢出口潮中优先受益 [11][28] - 安道麦A业务覆盖全球100多个国家和地区，拥有全球化渠道网络和品牌影响力 [8][24] 业务多元化与协同效应 - 兴发集团同步布局有机硅、黑磷等新兴材料，形成草甘膦与新材料双轮驱动，磷硅一体化形成循环经济 [1][18] - 和邦生物布局光伏玻璃等新材料，形成农业与新能源双主业格局，增强抗周期波动韧性 [3][19] - 新安股份的有机硅业务增长为公司提供了抵御行业周期波动的缓冲垫 [5][21] - 红太阳作为吡啶类农药龙头，草甘膦业务与吡啶产业链形成协同，构建独特成本优势 [12][29] 企业应对策略与发展前景 成本压力传导策略 - 具备全产业链或一体化布局的公司，如兴发集团、江山股份、新安股份，可通过协同提价快速传导成本压力 [1][11][5][18][28][21] - 与下游客户有深度合作关系的公司，如泰禾股份、颖泰生物，能够快速将成本压力传导至终端 [6][15][22][32] - 安道麦A等制剂企业可通过高附加值产品的溢价能力来消化成本压力 [8][24] 市场结构调整策略 - 以出口为主的公司，如润丰股份、扬农化工，可快速调整产品结构，转向高附加值制剂出口 [4][2][20][19] - 诺普信、国光股份、中农立华等公司凭借完善的国内渠道和终端服务能力，可快速转向国内市场以缓解出口压力 [10][13][16][26][31][34] 行业整合与份额提升前景 - 在行业集中度提升过程中，扬农化工、润丰股份、安道麦A等公司有望承接中小企业让出的市场份额 [2][4][8][19][20][24] - 兴发集团、泰禾股份、广信股份、颖泰生物、中农联合等公司有望凭借成本优势、产能规模或合规性优势，整合周边中小产能，扩大市场份额 [1][6][11][15][17][18][22][27][32][35] - 江天化学作为中间体供应商，有望受益于行业集中度提升带来的订单集中化 [16][33]

股价与市场表现 - 2025年1月19日盘中，公司股价上涨2.00%，报41.22元/股，总市值454.76亿元，当日成交额5.00亿元，换手率1.11% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入2568.64万元，其中特大单买卖占比分别为5.81%和6.19%，大单买卖占比分别为25.73%和20.21% [1] - 公司股价年初以来上涨19.20%，近5日、近20日、近60日分别上涨13.37%、25.75%和54.79% [1] 公司基本情况 - 公司全称为湖北兴发化工集团股份有限公司，成立于1994年8月17日，于1999年6月16日上市 [1] - 公司主营业务涵盖磷矿石开采销售，以及磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产销售和贸易 [1] - 主营业务收入构成为：特种化学品17.88%，农药17.57%，商贸物流17.19%，其他14.22%，肥料13.16%，矿山采选10.60%，有机硅系列9.37% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-农化制品-磷肥及磷化工，概念板块包括草甘膦、生物农药、磷化工、稀缺资源、化肥等 [1] 股东与股权结构 - 截至2025年1月9日，公司股东户数为4.54万户，较上期减少0.89%，人均流通股为24,301股，较上期增加0.90% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1203.80万股，较上期增加181.78万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）为新进第九大流通股东，持股1157.06万股，南方中证500ETF（510500）为第十大流通股东，持股1123.25万股，较上期减少21.90万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入237.81亿元，同比增长7.85% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润13.18亿元，同比增长0.31% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利48.14亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利28.69亿元 [3]

文章核心观点 - 丙硫菌唑在中国的化合物专利到期后，国内企业正加速进入该市场，登记、生产和推广活动迅速升温，行业处于充满机遇的蓝海阶段，但未来竞争预计将加剧 [1][6][8] - 丙硫菌唑作为全球第二大杀菌剂品种，市场需求持续增长，尤其在中国市场，因小麦赤霉病高发及防治需求升级，其用量预计将大幅增长 [3][5][7] - 行业未来发展趋势包括市场需求持续攀升、市场竞争日趋激烈以及复配登记成为主流开发方向 [10][11][12][13] 丙硫菌唑产品与市场概述 - 丙硫菌唑是由拜耳公司于2004年开发上市的新型三唑硫酮类杀菌剂，具有毒性低、环境友好、杀菌谱广、持效期长等特点 [2] - 该产品主要用于防治谷类、豆类、甜菜和大田蔬菜等作物的多种病害，如小麦的白粉病、锈病及花生的菌核病等 [2] - 丙硫菌唑是全球杀菌剂市场第二大品种，市场份额占比达到8% [3] - 2015至2024年，全球丙硫菌唑市场规模从9.73亿美元增长至20.14亿美元，预计2025年将达到21.72亿美元 [5] - 从作物使用量看，麦类作物占比最高，达到42%，其次是大豆，占比38% [5] 中国丙硫菌唑行业发展现状 - 截至2024年，中国登记有效期内的丙硫菌唑产品总计62个，其中原药登记32个，单剂7个，混剂23个 [1][6] - 目前登记产品主要应用于小麦和花生，防治小麦赤霉病、白粉病、锈病以及花生白绢病 [1][6] - 中国是小麦种植大国，常年播种面积约3.5亿亩，2024年小麦赤霉病发生面积达1.5亿亩，较2023年增加0.6亿亩 [7] - 丙硫菌唑对小麦赤霉病防治效果良好，且可降低呕吐毒素，预计2025年国内市场用量将大幅增长 [7] - 行业处于蓝海阶段，已有多家企业实现规模化产能布局并处于扩产高峰期，如海利尔、安徽久易、河北兴柏等 [8][9] 丙硫菌唑行业竞争格局 - 国内主要参与企业包括海利尔、泰禾股份、广康生化、利尔化学、润丰股份、兴发集团、合力科技、苏利股份等上市公司，以及安徽久易、河北兴柏等众多公司 [1][9] - 随着企业产能大幅扩张，未来市场竞争预计将愈发激烈 [9] - **海利尔**：公司丙硫菌唑原药于2020年9月进入试生产，2022年12月新建丙硫菌唑原药项目进入试生产，2025年1-9月实现营业收入33.91亿元，同比增长5.50%，归母净利润2.08亿元，同比增长6.15% [9] - **泰禾股份**：公司重点布局丙硫菌唑等杀菌剂增量产品，2025年上半年杀菌剂实现营业收入9亿元，同比上涨37.98% [10] 丙硫菌唑行业发展趋势 - **市场需求持续攀升**：小麦赤霉病频发、施药方式变革以及丙硫菌唑被推荐为优选药物，推动其在水稻、玉米等多种作物上应用深入，终端消费量有望快速上涨 [11] - **市场竞争激烈**：大量企业进入可能导致产能集中释放，形成供过于求、价格波动，市场可能演变为低价竞争格局 [12] - **复配登记成为主流**：为延缓抗药性并产生协同增效，丙硫菌唑与氟唑菌酰胺、吡唑醚菌酯等数十种农药成分的混配研究和登记是未来主要开发方向 [13]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[2] 报告核心观点 - 核心观点：财政部、税务总局公告自2026年4月1日起取消多项农药原药、中间体及无机磷酸盐的增值税出口退税，报告认为该政策短期将因出口成本上升、国内春耕旺季来临及“抢出口”预期，助力农药景气反转、量价齐升；中长期将推动农药行业“反内卷”持续深化，倒逼产业升级，优化行业供给[4] - 投资建议：草铵膦等涨价品种及“原药-制剂”一体化农药龙头有望受益，报告列出了推荐标的与受益标的[5] 政策调整详情 - 政策调整涉及产品：包括（1）农药原药和中间体：草铵膦、精草铵膦、敌百虫、敌敌畏、乙酰甲胺磷、氟苯虫酰胺、三乙膦酸铝、马拉硫磷、双环磺草酮、烯禾啶、乙烯利、其他非卤化有机磷衍生物等，既包括产能过剩品种，也包括高毒禁限用品种；农药制剂（商品代码38章）暂未调整（2）无机磷酸盐：六氟磷酸锂、食品级正磷酸氢钙、食品级三磷酸钠、其他三磷酸钠、食品级六偏磷酸钠[4] - 税率变化：涉及产品的出口退税率从原来的0%（即享受出口退税）调整为按9%或13%征税（即取消出口退税）[7][9] - 特别说明：草甘膦出口退税已提前取消，此次不受影响；清单中“其他非卤化有机磷衍生物”包括草甘膦[9] 行业背景与现状 - 中国农药产业地位：我国已成为农药生产、使用、出口大国，2024年农药出口量折百达205万吨，出口量占产量比重90%；2024年制剂产品的出口量和出口金额均超原药，达到107.1万吨、613.6亿元[4] - 需求季节性：国内农药生产施用旺季为每年2-5月；每年年末至次年4月为出口至美国旺季，6-8月为出口至南美旺季[4] - 近期行业态势：2022年第四季度以来，供需错配导致多数农药产品价格震荡下行[4]；2026年1月11日，中农立华原药价格指数报70.71点，年同比下跌3.03%，月环比下跌2.95%[17]；当日上百个农药产品中，同比73%产品下跌，10%产品持平，17%产品上涨[19] - 产量与出口数据：2025年1-11月，国内化学农药原药产量375万吨，同比+11%[21]；截至2025年11月，中国农药出口价格指数同环比仍承压[20] 以草铵膦为例的细分市场分析 - 产能与产量：2025年，国内草铵膦产能同比持平，为15.1万吨；产量同比+30.9%，达到12.04万吨；开工率79.8%，同比+18.8个百分点[13] - 价格与库存：2026年1月15日，95%草铵膦原粉主流成交价上涨至4.6万元/吨，报告测算其历史分位为11.2%[15]；2025年7月以来，草铵膦工厂库存自9,840吨下降，近1月以来库存小幅攀升至4,150吨[10] - 开工率：2025年下半年以来，草铵膦月度开工率提升，12月开工率达到92.4%[12] 政策影响分析 - 短期影响（量价齐升）：出口成本上升、国内春耕旺季来临叠加海外“抢出口”预期，或助力草铵膦等含磷农药及中间体量价齐升、盈利修复[4] - 中长期影响（反内卷与供给优化）：2025年7月国内农药行业已开启“正风治卷”三年行动，此次出口退税新规有望进一步倒逼企业从低端制造、低价竞争转向以技术、品牌和服务为核心的价值竞争，落后产能有望加速淘汰，行业产能集中度有望提升[4] - 结构变化：政策将激发国内制剂企业的积极性，高附加值制剂出口、海外自主登记、品牌建设及出口信用保险等高质量发展行为将更获支持[4]

大宗交易概况 - 2026年1月16日，兴发集团发生一笔大宗交易，成交量为20万股，成交额为808.2万元，占该股当日总成交额的1.22% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为40.41元，与当日市场收盘价40.41元持平 [1] 交易细节 - 交易日期为2026年1月16日，证券简称为兴发集团，证券代码为600141 [2] - 成交价为40.41元，成交金额为808.2万元，成交量为20万股 [2] - 买入营业部为“茶壺是豬鼠窩園”，卖出营业部为“胰្ KO” [2]

第1笔成交价格为40.45元，成交10.00万股，成交金额404.50万元，溢价率为0.00%，买方营业部为中信 证券股份有限公司泉州温陵北路证券营业部，卖方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大 街证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生1笔大宗交易，合计成交金额为404.5万元。该股近5个交易日累计 上涨8.01%，主力资金合计净流入2522.04万元。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 1月15日，兴发集团收涨2.28%，收盘价为40.45元，发生1笔大宗交易，合计成交量10万股，成交金额 404.5万元。 责任编辑：小浪快报 ...

化工ETF天弘(159133)市场表现 - 截至2026年1月15日10:13，化工ETF天弘(159133)成交953.54万元，其跟踪的中证细分化工产业主题指数(000813)一度涨超2%，现涨1.88% [1] - 指数成分股表现强势，宏达股份上涨6.56%，广东宏大上涨5.48%，云天化上涨4.90%，兴发集团、博源化工等个股跟涨 [1] - 截至1月14日，化工ETF天弘(159133)最新规模达8.43亿元，最新份额达7.35亿份，均创成立以来新高 [2] - 该ETF近11天获得连续资金净流入，合计“吸金”2.33亿元 [2] 化工行业政策与供给侧动态 - 财政部宣布自2026年4月1日起取消PVC粉13%的出口退税，此举将直接抬升出口成本约75美元/吨 [2] - 政策短期可能引发抢出口潮，长期将倒逼行业出清低效产能、转向高附加值产品与海外产能布局 [2] - 叠加化工周期底部产能持续退出，氯碱等传统行业迎来供给侧优化窗口，龙头平台企业将受益 [2] 化工行业现状与机构观点 - 天风证券指出，当前化工行业已进入历史底部区域，在“反内卷”政策引导下，供给端调整权重加大，行业正从产能扩张转向存量优化 [3] - 煤化工、有机硅、氨纶、农药等细分领域有望率先实现供需逆转 [3] - 龙头企业通过技术升级与高附加值产品布局，盈利修复可期 [3] - 磷化工、制冷剂、PVDF等具备资源属性或技术壁垒的子行业，存在价值重估机会 [3] 相关金融产品信息 - 化工ETF天弘(159133)跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数选取涉及化学制品、化学纤维、化肥与农药等细分领域的上市公司证券，具有较高的行业集中度和代表性 [2] - 该ETF对应的场外联接基金为A类015896和C类015897 [2] - 天弘基金旗下还提供包括创业板ETF、科创综指ETF、恒生科技ETF、计算机ETF、芯片ETF、创新药ETF等在内的多种行业主题ETF产品 [3][4]