行业减产动态 - 有机硅行业于11月12日召开会议协商减产，传闻属实 [1] - 12日会议为碰头会，行业实控人会议将于18日召开，或将确定具体减产目标 [1] - 目前多数有机硅厂商处于停报封盘状态 [1] 公司回应确认 - 东岳硅材工作人员确认行业开会协商减产确有其事 [1] - 兴发集团工作人员同样确认行业开会协商减产确有其事 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 有机硅单体厂计划联合减产30%，产品价格有望走入上升通道[1][2][4] - 2025年11月13日国内DMC价格均价为12500元/吨，较前一工作日上涨1000元/吨[2][4] - 随着减产的逐步落地，产品价格及行业平均利润有望转正[4] 需求端分析 - 2025年前三季度国内有机硅中间体消费量为151.28万吨，同比增长19.66%[3][6] - 2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%[6] - 2025年前三季度我国有机硅中间体出口量为42.01万吨，同比增速回落至2.30%[3][6] - 2024年我国有机硅中间体出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速为34.21%[6] 供给端分析 - 2020年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024年产能增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%[3][8] - 2022年及2024年为产能释放大年，产能分别增加77.5万吨/年及72万吨/年，后续无明确新增产能投放[8] - 行业产能集中度较高，合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均超10%，CR5超60%[3][8] - 2025年10月有机硅开工率为70.08%，2025年1月行业开工率为80.69%[3][9] - 截至2025年10月，有机硅中间体库存为4.41万吨，环比基本持平[9] 价格与利润分析 - 2022年行业扩产明显，叠加房地产下行等因素，供需格局恶化，行业利润转负并维持至今[4][13] - 产品价格处于历史较低分位，有望通过协调减产迎来拐点[4][13] 投资建议 - 推荐兴发集团：湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已建成，光伏胶和液体胶项目加速推进，产业协同效应明显[4][15] - 推荐东岳集团：控股东岳有机硅，拥有30万吨DMC产能及20万吨下游深加工能力[4][15] - 推荐鲁西化工：40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，投产后公司有机硅单体产能达45万吨[4][15]

公司发展历程 - 1972年罗苏担任南庄陶瓷厂第三任厂长，通过将产品定位为瓦缸、酒埕等农村民用陶瓷实现扭亏为盈，并连续3年利润递增[2][4] - 1975年因计划经济燃料管制，陶瓷厂改为电风扇厂，罗苏被调任南庄农具厂副厂长，通过引入机械化生产和发电设备改善运营[4][5] - 罗苏在南庄农具厂任职4年，通过研发拖拉机齿轮配件和开辟沙发家具车间等举措，使工厂从年年亏损转为每年至少盈利6万元[5][6] - 1980年罗苏调任南庄电器家具厂副厂长，该厂当时亏损达70多万元，120多名职工只发八成工资，通过生产电风扇、家庭音响和电子计算器成功扭亏[6][10][11][12] - 1984年南庄镇决定兴办铝型材厂，罗苏被任命负责该项目，通过考察广东省铝加工厂并独立建厂，最终使公司成为中国铝型材行业的霸主[16][17][18] 企业管理与战略 - 罗苏的管理理念强调管理人员应实事求是、敢挑重担，反对打官腔和回避问题[2] - 公司在农具厂阶段建立快速研发适销对路产品的机制，并奖励技术有功人员，大胆扩展为多功能生产厂家[5] - 在生产电风扇时，公司以每月100多元的高工资聘请技术人员，而副厂长罗苏月薪仅65元，通过重金激励提升技术积极性[10] - 公司采取"先生孩子后取名"的灵活策略，先确认铝型材生产有市场前景后立即建厂，体现了敢想敢干的作风[16] 产品与市场拓展 - 早期南庄农具厂生产的"南庄沙发"成为珠江三角洲家庭宠儿，很多销售单位派车提现金排队要货，并成为龙江、乐从家具重镇的开山鼻祖[6] - 南庄电器家具厂生产的电风扇质量好、成本低，满足不了当地需求，工人日夜加班，比美的风扇厂创办更早，被誉为珠江三角洲风扇的"教父"[10][11] - 1982年公司争取到100万台电子计算器订单，以来料加工形式每台收取7角加工费，此项业务赚取30多万元利润[12] - 公司从民用陶瓷、农具、家具、电风扇、音响到铝型材，不断根据市场需求调整产品线，实现多次业务转型[4][5][6][10][16]

化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中场内价格涨幅一度达到4.32%，收盘上涨3.95%，收盘价创2023年3月以来新高 [1] - 基础化工板块单日获主力资金净流入额达到256.91亿元，近5日主力资金净流入额高达640.94亿元，在30个中信一级行业中高居首位 [2] - 化工ETF（516020）近5个交易日中有4个交易日获资金净申购，近4日合计净申购额达到2.12亿元 [3] 成分股表现 - 新宙邦股价飙涨17.49% [1] - 多氟多、天赐材料、恩捷股份、联泓新科涨停 [1] - 盐湖股份、和邦生物跟涨超7% [1] 行业催化因素 - 电解液材料价格普遍上扬，六氟磷酸锂、VC添加剂等因供需格局偏紧出现显著价格波动 [3] - 国家能源局发布指导意见推动新能源与新兴产业融合互促发展，特别强调统筹算力设施绿电需求和新能源资源禀赋 [3] - 国内储能经济性拐点已到，预计2026年需求或可达翻倍增长，电芯厂订单排至明年二季度之后 [4] 板块估值水平 - 细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.47%分位点的相对低位 [5] 后市展望 - 2026年基础化工板块有望迎来上行起点，行业资本开支增速自2025年6月以来显著下降 [6] - "反内卷"有望助力供给端协同及落后产能出清，内需复苏及出口亚非拉等支撑需求 [6] - 化工ETF（516020）近5成仓位集中于大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [6]

板块整体表现 - 农化制品板块在报告当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.69% [1] - 板块表现显著优于大盘，当日上证指数上涨0.73%，深证成指上涨1.78% [1] - 板块内资金流向呈现主力资金大幅净流入态势，净流入金额达14.25亿元，而游资和散户资金分别净流出1.16亿元和13.1亿元 [2] 领涨个股表现 - 新安股份为板块领涨股，收盘价为12.39元，单日涨幅达10.04%，成交量为80.74万手，成交额为9.91亿元 [1] - 盐湖股份涨幅为7.95%，收盘价26.89元，成交量为184.08万手，成交额高达48.80亿元，为板块内成交额最高个股 [1] - 和邦生物涨幅为7.11%，收盘价2.41元，成交量为713.77万手，成交额为17.12亿元 [1] - 其他涨幅居前个股包括云图控股（涨6.68%）、兴发集团（涨6.54%）、澄星股份（涨6.14%）和联化科技（涨6.06%） [1] 个股资金流向 - 云天化获得主力资金最大净流入，净流入3.12亿元，主力净占比为8.61% [3] - 和邦生物主力资金净流入2.92亿元，主力净占比高达17.05% [3] - 盐湖股份主力资金净流入1.97亿元，主力净占比为4.04% [3] - 新安股份主力资金净流入1.82亿元，主力净占比为18.35% [3] - 联化科技和兴发集团均获得主力资金净流入1.54亿元，主力净占比分别为8.02%和6.67% [3] 下跌及平盘个股 - 农心科技为板块内跌幅最大个股，下跌0.83%，收盘价23.78元 [2] - *ST辉丰下跌0.53%，收盘价1.86元 [2] - 绿亭科技下跌0.22%，收盘价9.15元 [2] - 百傲化学和美邦股份分别微跌0.09%和0.04% [2] - 广康生化、红四方、红太阳、扬农化工和富邦科技涨幅均小于0.21%，表现相对平稳 [2]

化工板块整体表现 - 锂电材料板块强势爆发，化工板块走强，化工ETF近3天获得连续资金净流入，合计达9.61亿元，最高单日净流入4.43亿元，日均净流入3.20亿元 [1] - 截至2025年11月13日，中证细分化工产业主题指数上涨2.66%，化工ETF上涨2.48%，报0.79元 [3] - 中证细分化工产业主题指数前十大权重股合计占比44.83%，包括万华化学、盐湖股份、天赐材料等 [4] 板块上涨核心逻辑 - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次转正，同比下降2.1%，降幅收窄0.2个百分点 [1] - 光伏行业协会推进“反内卷”工作，市场化法制化推动落后产能有序退出 [1] - 锂电材料企业因前期利润低导致开工率低且产能增速放缓，储能需求增加引发供需错配，产品价格上涨 [1] - 锂电需求向好带动磷化工产品价格上涨，相关企业因拥有磷酸铁产能而表现较好 [2] 重点公司及指数表现 - 中证细分化工产业主题指数成分股新宙邦上涨16.21%，联泓新科上涨10.00%，天赐材料上涨9.02%，恩捷股份、兴发集团跟涨 [3] - 锂电材料相关标的包括多氟多、恩捷股份、天赐材料 [1] - 磷化工相关标的包括云天化、川发龙蟒、兴发集团 [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月13日10:07，中证石化产业指数上涨0.98% [1] - 石化ETF(159731)当日上涨0.95%，最新价报0.85元 [1] - 石化ETF近1周累计上涨6.83% [1] - 石化ETF近6月净值上涨27.44% [4] - 石化ETF自成立以来最高单月回报为15.86%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为23.51%，上涨月份平均收益率为5.06% [4] - 石化ETF近6个月超越基准年化收益为6.31% [4] 成分股表现 - 成分股联泓新科一字涨停，藏格矿业上涨6.30%，盐湖股份上涨6.06%，兴发集团上涨5.80%，云天化上涨3.52% [1] - 中证石化产业指数前十大权重股合计占比56.05% [4] - 前十大权重股中，盐湖股份当日上涨6.06%且权重为6.44%，藏格矿业当日上涨6.30%且权重为3.82% [1][6] 资金流向与规模 - 石化ETF近4天获得连续资金净流入，合计"吸金"840.56万元 [1] - 石化ETF最新份额达2.01亿份，最新规模达1.70亿元，均创近1年新高 [1] 指数构成 - 中证石化产业指数前十大权重股分别为万华化学(权重10.47%)、中国石油(权重7.63%)、盐湖股份(权重6.44%)、中国石化(权重6.44%)、中国海油(权重5.22%)、巨化股份(权重4.51%)、藏格矿业(权重3.82%)、金发科技(权重3.69%)、宝丰能源(权重3.27%)和华鲁恒升(权重3.31%) [4][6]

有机硅概念股市场表现 - A股市场有机硅概念股集体走强，富祥药业和华盛锂电股价20CM涨停，新安股份和天赐材料股价10CM涨停 [1] - 兴发集团、东岳硅材、瑞泰新材股价上涨超过7%，江苏国泰股价上涨超过6% [1] - 康鹏科技、晨光新材、硅宝科技、金银河、恒星科技、三友化工股价上涨超过5% [1] 重点个股涨幅与市值 - 富祥药业涨幅20.03%，总市值94.26亿，年初至今涨幅109.83% [2] - 华盛锂电涨幅20.00%，总市值191亿，年初至今涨幅413.26% [2] - 新安股份涨幅10.04%，总市值167亿，年初至今涨幅42.89% [2] - 天赐材料涨幅10.00%，总市值925亿，年初至今涨幅140.68% [2] - 兴发集团涨幅7.55%，总市值387亿，年初至今涨幅69.41% [2] - 东岳硅材涨幅7.54%，总市值161亿，年初至今涨幅73.05% [2]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 看好储能需求快速增长背景下磷产业链景气预期曲线上修的潜力[2][3] - 储能行业的发展使磷资源成为能源转型中的重要载体磷矿价值正迎来新的重估[8][12] - 在磷产业链中最看好供给刚性最强的磷矿石环节[3][8] 储能增长对磷矿需求拉动效应 - 2025年上半年全球储能电池出货量超过260GWh若保持该趋势全年有望超过500GWh同比增长约60%[8][12] - 储能电池中约95%为磷酸铁锂电池2025年储能电池出货量有望拉动约120万吨磷酸铁锂需求[8][15] - 按照吨磷酸铁锂对应约35吨磷矿原矿单耗测算2025年储能出货量拉动约440万吨磷矿原矿需求占当前中国磷矿总产量4%以上[8][15] - 未来每100GWh的储能出货量增量将拉动近1%的磷矿石需求增量[8][15] - 2022年全球磷酸铁锂电池出货量中储能电池占比不到30%2025年有望达到近40%未来比例有望进一步提升[12] 磷矿石供给侧分析 - 市场担忧磷矿自2021年景气上行至高位后未来大量新增项目供给释放会带来景气高位崩塌风险[8][17] - 未来几年磷矿紧平衡的供需格局难以出现系统性逆转国内外磷矿产能释放有序且供给侧议价能力不断增强[8][17] - 不完全统计中国上市公司和非上市公司在建磷矿项目合计规划产能在4000万吨以上占近年统计局年度总产量的40%[18] - 海外磷矿的扩张基本被磷肥产量的增长消纳海外磷矿供需格局边际收紧2010-2023年海外磷肥产量增量对应磷矿需求增量约1703万吨同期磷矿产量增量约1700万吨供需基本平衡[21][24] - 中国磷矿产量集中在云贵川鄂四省新增供给量中约60%来自四川和湖北这两大品位相对低的地区资源稀缺度不断提升[25][30] - 主要磷矿企业如云天化瓮福集团兴发集团等加大磷矿外售比例的控制外售量较低大部分磷矿产出为自用[33] 储能增长下的景气预期 - 基于情景测算在未来储能高增情景下储能对磷矿石需求的拉动效应将超过动力领域成为新的磷产业链需求核心增长动能[8][40][42] - 若储能增长进一步超预期磷矿石未来的景气预期曲线有望进一步上修甚至阶段性带来供需紧张的局面[8][42] - 在设定的情景下中游磷酸铁锂和磷酸铁材料环节的开工率也能得到一定程度的修复近期行业开工率已有所提升[8][42][43] 投资建议 - 关注未来几年磷矿增量较大或存量磷矿产能突出的企业相关标的新洋丰云图控股川恒股份川发龙蟒云天化兴发集团芭田股份等以上企业也大多具备一定的磷酸铁产能[3][46] - 铁锂环节关注需求增长与供给扩张错配下的潜在景气修复机会相关标的天原股份等[3][46]

有机硅板块市场表现 - 有机硅板块整体下跌1.63% [1] - 三孚股份领跌板块，下跌4.25% [1] - 天赐材料下跌2.94%，江苏国泰下跌2.91% [1] 相关公司股价表现 - 兴发集团、华盛锂电、博菲电气股价跌幅均超过2% [1]