近期，新能源产业的关键材料磷酸铁锂价格上扬，这一消息如同一颗投入平静湖面的石子，在市场激起 层层涟漪，引发了广泛关注。中国证券报记者通过多方深入调研，揭示了磷酸铁锂行业在这一波涨价潮 中的复杂态势与深层逻辑。 供需格局生变，企业提价心切 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会秘书长周波在接受采访时透露，当下磷酸铁锂行业众多 企业处于满产状态，整体供需呈现偏紧格局。这一现状，为企业的提价行动提供了市场基础。 磷酸铁锂材料在锂离子电池产业中占据着核心地位。中国化学与物理电源行业协会副秘书长汤雁指出， 它以近74%的正极材料出货占比，支撑着全产业链的运转；在储能电池领域，更是以99.9%的绝对占 比，成为新型电力系统建设的关键基石。然而，回顾过往，行业发展并非一帆风顺。2024年行业产能虽 逼近470万吨，同比增长34%，但实际产量仅230余万吨，产能利用率不足50%。从2022年底到2025年8 月，磷酸铁锂材料价格如坐过山车般从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅高达80%，全行业连续亏损 超36个月，6家上市企业平均负债率达67.81%，行业陷入困境。 不过，今年下半年形势迎来转机。上海钢联数据显示 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月17日，兴发集团在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年12月10日，公司股 东总户数为52439户。 ...

化工板块持续猛攻。反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到3.74%，截至发稿，涨3.35%。 成份股方面，钾肥、锂电、氟化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，盐湖股份、天赐材料双双大涨超7%，多氟多、万华化学涨超6%， 兴发集团跟涨超5%。 | | | 多日 1分 5分 15分 30分 | | | | F9 盘前盘后 叠加 九转 画线 工具 <> 2 | | 化 | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.805 | | | 14:25 价 0.802 | | 表 0.026(3.35%) 均价 0.792 成交量 7093 | | | 0 :302 | | +0.026 +3.35% | | | | | | | | | | SSE CNY 14:25:34 交易F | | 融/ 单 + | | 0.791 | | | | | | | 87% | 净值走势 | | 华宝化工ETF | | | | | | | | | | 愛比 | 13.85% == | ...

化工板块持续猛攻。反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）盘中场内价格最高涨幅达到3.74%， 截至发稿，涨3.35%。 成份股方面，钾肥、锂电、氟化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，盐湖股份、天赐材料双双大涨 超7%，多氟多、万华化学涨超6%，兴发集团跟涨超5%。 | 序号 | ਜਿਵੇਜ਼ 名称 | 主力净流入额 5日主力净流入额 ▼ | | | --- | --- | --- | --- | | 1 | CI005011 电力设备及新能源(中信) | 35.63亿 | 213.43亿 | | 2 | CI005012 国防军工(中信) | -16.05亿 | 147.14亿 | | 3 | C1005006 基础化工(中信) | 83.47 亿 | 125.56亿 | | 4 | CI005026 通信(中信) | 165.71亿 | 119.40亿 | | ત્ | CI005010 机械(中信) | 68.20亿 | 116.55亿 | 来源：沪深交易所等，截至2025.12.17。 消息面上，中国汽车动力电池产业创新联盟近日发布的数据显示，今年前11个月，我国动力和其他电池 累计产量和销 ...

消息面上，据上海有色网最新报价显示，12月17日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格涨1170.0元报9.71万元/吨，创逾1年新高，连涨5日，近 5日累计涨4440.0元，近30日累计涨16640.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格涨1100.0元报8.55万元/吨，创逾1年新高，连涨5 日，近5日累计涨3630.0元，近30日累计涨9630.0元。中金公司指出，化工行业龙头有望受益于锂电材料行情反转。 从估值方面来看，当前化工板块仍具配置性价比。数据显示，截至昨日（12月16日）收盘，化工ETF（516020）标的指数细分化工指数市净率 为2.33倍，位于近10年来39.92%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显。 化工板块今日（12月17日）持续上攻。反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后单边上行，盘中场内价格最高涨幅达到2.32%，截 至发稿，涨2.19%。 成份股方面，锂电、钾肥、氟化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，天赐材料、盐湖股份双双大涨超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴 发集团、藏格矿业等多股跟涨超3%。 | | | 多日 1分 5分 | 15分 ...

化工板块今日（12月17日）持续上攻。反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后单边上行， 盘中场内价格最高涨幅达到2.32%，截至发稿，涨2.19%。 成份股方面，锂电、钾肥、氟化工等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，天赐材料、盐湖股份双双大涨 超7%，多氟多涨超6%，万华化学、兴发集团、藏格矿业等多股跟涨超3%。 | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 · | | | | | | F9 盘前盘后 壁加 九转 面线 工具 份 (2 | > | 4. TETF 1 | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ORE | | | | | 516020[化工ETF] 13:13 价 0.793 浴膜 0.017(2.19%) 均价 0.788 威交量 102 IO. | | | | | 0.793 | | +0.017 +2.19% | | | | | | NW LANS AND | | | | | | SSE CNY 13:13:28 交易中 | ...

证券研究报告 周期破晓，关注反内卷政策与国产替代两大主线 ——化工行业2026年度投资策略 ◼ 投资建议 华安证券研究所 2 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安研究•拓展投资价值 分析师： 王强峰 S0010522110002 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师： 潘宁馨 S0010524070002 邮箱：pannx@hazq.com 2025年12月17日 华安证券研究所 华安证券研究所 华安研究•拓展投资价值 1 化工行业策略：反内卷推动周期复苏，国产替代引领成长主线 1. 关注反内卷、国产替代两大主线 95% • 2026年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下，我们建议关注两大确定性较高的投资主线：反 内卷与国产替代。25年受上游大宗能源价格下降及化工品供需承压影响，中国化工产品价格指数回落至低位。截至25年11月30日，中国化 工产品价格指数（CCPI）报收3865点，较2024年初的4622点下降16.37%，较今年年初的4329点下降10.71%，近五年历史百分位为16.28%。 添加标题 ➢ 综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会：有机硅国内新增 ...

纪要涉及的行业或公司 * 公司为兴发集团，一家以精细磷化工为核心、致力于绿色循环发展的国际化运营企业[3] * 行业涉及磷化工全产业链，包括磷矿石采选、特种化学品、新能源材料（磷酸铁/磷酸铁锂）、农药（草甘膦）、有机硅、肥料等[3] 核心观点和论据 财务表现与整体经营状况 * 2025年前三季度营收237.81亿元，同比增长7.8%；归母净利润11.18亿元，同比略增[2][4] * 第三季度单季营收91亿元，环比增长接近24%；归母净利润5.75亿元，环比增长42%，显示增长势头[2][5] * 公司预计2026年业绩将优于2025年，整体利润预期在24~30亿区间[4][7] 各业务板块表现与展望 **矿石采选业务** * 前三季度收入26.18亿元，占总收入11%，利润占比接近一半，毛利率高达75%[2][6] * 麻坪磷矿已于2025年12月投产，预计2026年产能达60%-80%，毛利率约75%[4][25] * 计划到“十五五”末（约2030年）将产能从585万吨提升至1,300万吨[2][8] * 磷矿行业处于紧平衡状态，供给增长有限，需求受新能源等带动，价格稳定[8][27][28] **特种化学品业务** * 前三季度收入约40亿元（含新福电子10~12亿），利润占比26%左右[6] * 持续推出高附加值新产品，如新发A磷化剂、乙硫醇等，未来将推出新发B、C、D等产品，带来高毛利贡献[8][32] * 预计2026年该板块增长10%-20%[4][31] **新能源材料业务** * 前三季度收入7亿元，占总收入3%；第三季度单季收入3.5亿元，环比增长接近一半[6] * 正处于加速扭亏状态，从2025年7月开始已实现单月盈利，预计2026年全年扭亏为盈[2][8] * 现有10万吨磷酸铁产能已满负荷；2026年1月将新增5万吨产能，7月将新增10万吨产能[2][14] * 与比亚迪签订三年期、每年8万吨磷酸铁锂代工协议，预计三年带来80-90亿元销售收入[2][17][18] * 计划在内蒙古新增一条10万吨生产线，并寻求打入宁德时代供应链[17][18] * 预计2026年该板块增长更快，增速超过10%-20%[31] **农药业务（主要为草甘膦）** * 前三季度收入40亿元，占总收入17%，利润占比接近18%[6] * 2025年草甘膦销售均价为24,000元；2026年初迎来旺季，公司报价26,200元，预计一季度价格弹性较大，可达27,000元[24] * 预计明年旺季渠道补库存将带动价格上涨，对公司业绩产生积极影响[2][8] **有机硅业务** * 前三季度收入21亿元，占总收入10%[6] * 行业协同效果明显好转，并进行了提价[2][6] * 目前开工率已降至70%，2025年12月到2026年2月期间总体产能控制目标为70%[22][23] * 通过自动化（可降低单吨成本约500元）和上游硅矿布局实现降本增效[20][21] * 预计价格维持合理水平（如15,000元，利润水平10%-20%）下，协同将相对稳定，明年对公司业绩产生积极影响[2][22] **肥料业务** * 前三季度收入32亿元，占总收入14%，利润占比5%~9%[6] * 受出口配额缩减50%及硫磺价格上涨影响，板块承压[2][6] * 公司预计明年情况不会比今年更差[2][8] 行业政策与市场环境 **磷肥市场与出口政策** * 磷肥市场座谈会提出保供稳价措施，包括保持开工率、协调硫酸供应等[8] * 发改委要求优先供给国内需求，2026年8月前不考虑给出新的出口配额[11] * 2025年第一批出口配额比2024年晚了近两个月，2026年出口时间窗口预计将再晚3个月[13] * 国家在逐步加强对国内供应的保障[13] **硫磺价格展望** * 短期内保供稳价措施可能对硫磺价格产生抑制作用[9][12] * 长期看，受俄罗斯炼油厂被炸、加拿大管道修复、中东产能问题等供给端因素影响，供需关系紧张，价格可能保持相对高位[10] 其他重要信息 * 公司未来发展的主要驱动力：稳定增长的基础业务（采矿、特种化学品）、高成长性的新能源板块、周期性强的传统业务（草甘膦、有机硅）以及高毛利新产品的推出[33] * 磷矿扩产具体规划：麻坪矿权益产能约60万吨，2026年预计达50-60万吨；桥沟矿计划2026年底前拿证（280万吨），下半年投产；杨柳东矿与万华合资项目预计2027年底前开建[26] * 磷矿品位：近年来粗矿品位有所下降，目前平均出矿品位在20~24之间[29]

微信公众号"中国农资传媒"消息，当前，春耕备肥进入关键阶段。12月11日，在国家发展改革委经济贸 易司指导下，中国农业生产资料流通协会、中国磷复肥工业协会组织重点磷肥生产与流通企业召开专题 会议，深入分析当前磷肥市场形势，研究做好磷肥保供稳价工作。 硫磺是石油、天然气等传统能源炼制过程中产生的副产品，具体来自石油炼化以及天然气加工回收等， 其供应与石油、天然气市场密切相关。中国是全球最大的硫磺进口国，近50%的消费量依赖海外。2024 年中国硫磺产量为1106.74万吨，进口量为995.23万吨，进口依赖度为47%。 12月9日，磷化工龙头云天化发文表示，今年以来，磷肥的主要原料硫磺价格持续上涨，给国内化肥市 场稳定运行带来了新挑战。化肥是粮食的"粮食"，保供稳价事关国家粮食安全大局。目前已进入春耕备 肥前期，为应对成本上涨压力，促进农业生产，公司倡议积极应对硫磺成本压力、全力抓好磷肥保供稳 价。 据了解，此轮硫磺价格飙涨主要源于全球市场供应短缺以及外盘价格高涨。 会议期间，重点磷肥生产与流通企业作了关于磷肥及硫磺市场运行情况的汇报，有关部门和行业协会就 出口调节、原料保供、产销对接、销售规范等作了深入讨论， ...

核心观点 - 报告认为基础化工行业已进入“击球区”，即具备显著投资价值的阶段，核心驱动力来自需求、价值和供给三方面，具体看好由全球人工智能（AI）需求爆发带来的新成长周期，以及国内“反内卷”政策加码和欧洲产能退出引发的全球供给格局优化大周期 [1][5][7] 行业周期与景气判断 - 化工行业新一轮景气周期有望开启，跟踪的国海化工景气指数在2024年9月跌破100后，基础化工指数开始见底回升 [18][20] - 2025年10月，中国PPI环比转正0.10%，为年内首次转正，宏观预期向好，工业品价格有望底部回升 [21] - 2025年第三季度，基础化工行业ROE为1.80%，净利率为6.22%，资产负债率为47.89%，资产周转率为15.08% [25][26] - 中国基础化工和石油化工行业上市公司资本扩张持续放缓，自由现金流状况改善，石油化工行业自由现金流已转正，基础化工行业自由现金流有望转正 [27][30][39][42] - 行业估值处于历史较低水平，且部分上市公司经营活动现金流充沛，理论股息率具备提升潜力，例如梅花生物、中国石化、卫星化学2025年理论股息率预测分别达11.8%、16.9%、13.7% [38][45] 需求驱动：AI引领的新成长大周期 - **AI基础设施投资**：预计到2030年，全球AI基础设施年投资规模将达到3至4万亿美元，约占全球GDP的3%，AI竞赛推动资本开支激增 [74][76] - **数据中心与电力需求**：AI数据中心能耗快速增长，预计2022-2027年CAGR达44.8%，带动对燃气轮机、固体氧化物燃料电池（SOFC）等高效发电设备的需求 [77][79][82][109] - 燃气轮机：预计2024-2026年全球年均燃气轮机订单量将达60GW，较2021-2023年均40GW增长50%，数据中心是核心推动力 [79] - SOFC：预计未来五年美国将有55GW数据中心容量上线，到2030年约30%的数据中心将使用现场电力（如SOFC）作为主要能源 [82] - **人形机器人**：量产加速，特斯拉、Figure等厂商规划大规模产能，预计全球出货量将快速增长 [83][85] - **液冷技术**：芯片功耗持续提升（如GB200达2700W），推动数据中心散热方式从风冷向液冷升级，液冷需求扩大 [87][91][140][143] - **半导体材料**：AI推动先进工艺投资，带动晶圆及上游材料需求增长，2025年第三季度全球硅晶圆出货量达3313百万平方英寸，同比增长3.1% [91][95][97] - **PCB材料**：AI服务器需要更多层PCB和更低介质损耗的覆铜板，全球算力建设加速，AI服务器出货量保持快速增长 [99][101][104] - **储能**：AI数据中心带来新的储能需求增长极，预计2027年全球数据中心储能需求达69GWh，2030年达300GWh [105][109] - **航空航天**：全球航空业复苏，旅客周转量已超疫情前水平，客座率创新高，发动机供应紧张，GE航空LEAP发动机在手订单达10000台 [110][113][115][117][120] 供给驱动：反内卷与全球格局优化 - **国内“反内卷”政策加码**：2025年以来，国家层面多次出台政策，综合整治“内卷式”竞争，引导落后产能退出，多个化工子行业（如PET、己内酰胺、有机硅、PTA）出现企业联合减产 [49] - **欧洲产能退出压力**：欧洲化工品产能利用率处于历史底部，2025年第三季度仅为74.6%，远低于81.3%的历史平均水平，高昂的能源成本（2024年天然气价格较2014-2019年均价高出100%）是主要制约 [50][53] - **全球供给格局影响**：欧洲在多个重要化工品产能中占比较高，例如MDI/TDI（27%）、维生素A（53%）、草甘膦（海外产能占比32%）、己二酸（19%）等，其产能退出或收缩将为国内龙头企业带来市场机遇 [61] 重点子行业与公司梳理 报告围绕三大驱动方向，列出了详细的核心标的及盈利预测，关键领域包括： - **需求驱动相关**：燃气轮机及高温合金产业链（振华股份、应流股份、隆达股份、万泽股份）、氟化液及冷却液（巨化股份、新宙邦）、储能产业链（川恒股份、兴发集团）、半导体材料（鼎龙股份、安集科技、雅克科技）、PCB材料（圣泉集团）、机器人材料（金发科技）、合成生物学（华恒生物）等 [5][8][9] - **价值驱动相关**：潜在分红率提升的板块，包括煤化工（华鲁恒升、宝丰能源）、石油炼化（恒力石化、卫星化学）、聚氨酯（万华化学）、磷肥与农药（云天化、扬农化工）、钾肥（盐湖股份）等 [6][10] - **供给驱动相关**：受益于供给格局优化的行业，包括涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣）、草甘膦及有机硅（兴发集团、新安股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎）、钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（中复神鹰）等 [7][11] 典型案例分析：铬盐产业链 - **供需趋紧**：预计全球铬盐（折重铬酸钠）需求2024-2028年复合年增长率达10.9%，而供给增长缓慢，2025年起将出现供给缺口，并逐年扩大至2028年的34.09万吨 [129] - **核心驱动力**：需求增长主要来自金属铬，尤其是燃气轮机、航空发动机及SOFC的爆发，预计金属铬需求2024-2028年复合年增长率达23.0% [130] - **重点公司**：振华股份作为铬盐行业主要企业，预计2025-2027年归母净利润分别为6.04亿元、9.02亿元、12.23亿元 [8][131]