报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年房地产市场延续低位盘整，销售、投资、开工等核心指标全面下滑，市场呈现“以价换量”趋势[4][13] - 政策面整体较宽松，但市场观望情绪浓厚，行业开竣工规模在2026年同比回暖难度较大[5][20] - 投资建议聚焦于城市基本面好、信用强的房企，住宅与商业双轮驱动的公司，以及优质物管标的[7][32][34] 根据相关目录分别总结 1、全年销售数据同比下降，市场以价换量趋势明显 - 2025年1-12月，全国商品房销售面积8.81亿平方米，同比下降8.7%，其中商品住宅销售面积同比下降9.2%[4][13] - 2025年1-12月，商品房销售额8.39万亿元，同比下降12.6%，其中商品住宅销售额同比下降13.0%[4][13] - 2025年1-12月，商品房销售均价为9527元/平方米，同比下降4.3%[4][13] - 2025年12月单月，销售面积和金额同比分别下降15.6%和23.6%，单月销售均价同比下降9.5%，环比上升3.0%[4][13] - 分区域看，2025年1-12月东部、中部、西部、东北区域商品房销售面积同比增速分别为-11.3%、-5.9%、-6.3%、-10.9%[12][16] - 2026年前3周，一线、二线和三四线城市新房成交面积增速分别为-34.8%、-26.6%、-33.6%，延续下行趋势[4][13] 2、新开工面积降幅连续四年超20%，竣工面积规模收缩 - 2025年1-12月，全国房屋新开工面积5.88亿平方米，同比下降20.4%，其中住宅新开工同比下降19.8%[5][20] - 2025年1-12月，房屋竣工面积6.03亿平方米，同比下降18.1%[5][20] - 2025年12月单月，全国房屋开竣工面积同比分别下降19.4%和18.3%[5][20] - 2022-2025年新开工面积降幅均超过20%，预计2026年全年行业开竣工规模同比回暖难度较大[5][20] - Wind 322城2025年全年宅地成交面积同比下降11.0%，拿地减少或将持续影响后续新开工[5][20] 3、开发投资额降幅扩大，弱预期影响开工意愿 - 2025年1-12月，房地产开发投资额8.28万亿元，同比下降17.2%，其中住宅开发投资额同比下降16.3%[6][24] - 开竣工数据下滑、下半年销售数据低位运行影响了投资意愿[6][24] 4、企业到位资金降幅扩大，房企年末现金流压力犹存 - 2025年1-12月，房地产开发企业到位资金9.31万亿元，同比下降13.4%[6][26] - 分结构看，国内贷款、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比分别下降7.3%、12.2%、16.2%、17.8%[6][26] - 在销售走弱情况下，房企销售回款资金（定金及预收款、个人按揭贷款）降幅超过15%[6] - 2025年12月，国内贷款资金单月同比降幅达45.0%，房企年末现金流压力大[6][26] - 报告测算2025年12月居民购房首付比例约为74%[12][32] 5、投资建议 - 2025年下半年销售市场整体平淡，11-12月促销下住宅销售均价降幅超10%，但在高基数下销售仍不及预期，市场观望情绪浓[7][32] - 2025年12月以来政策面整体较宽松，包括二手房增值税率下调、商业用房贷款最低首付下调、北京再次放宽限购等[7][32] - 推荐标的分为三类： - 布局城市基本面好、善于把握改善型需求的强信用房企：绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产[7][32][34] - 住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团[7][34] - “好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管公司：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业[7][34]

公司战略规划总览 - 建发股份正式发布2026-2030年供应链运营业务五年战略规划 [1] - 公司未来五年将围绕“提升经济效益、提升市场地位、提升海外规模”三大战略目标推进发展 [1] - 致力于成为国际领先的供应链运营商 [1] - 未来五年是公司从“国内优秀”向“国际领先”迈进的关键阶段，发展模式将从规模驱动转向效益驱动和创新驱动 [7] 核心战略目标与路径 - 锚定三大战略目标，聚焦提升“专业化、国际化、数智化、预见力、资源力”五大核心竞争力 [3] - 坚持专业化经营，推进差异化管理 [3] - 加快国际化布局，深耕本土化运营 [3] - 加强数智化能力，赋能供应链生态 [3] - 增强内生预见力，优化全盘资源力 [4] - 加强创新发展，培育第二曲线 [5] 专业化经营与差异化管理 - 继续深耕专业化经营模式，做大做强核心品类 [3] - 丰富“LIFT+”服务内涵，深度整合物流、信息、金融和商务等服务要素，提升产业链服务价值 [3] - 构建差异化竞争优势 [3] - 持续优化组织架构与差异化管控模式，推动各专业集团深入产业链 [3] 国际化布局与本土化运营 - 围绕“在海外再造一个建发”的长期战略推进海外布局 [3] - 分区域、分阶段推进海外布局与海外一线风控体系建设 [3] - 在南美、非洲及中亚区域重点提升资源获取能力 [3] - 在发达国家等消费力旺盛的区域重点挖掘市场需求 [3] - 全面拓展东南亚、“一带一路”及RCEP沿线等高增长潜力区域 [3] - 推进海外本土化运营，聚焦“团队、资源、市场”本土化构建，强化本土化供应链综合服务能力 [3] 数智化能力建设 - 以用户需求为导向，以技术创新为引擎，以数据要素为基座，以数智平台为载体，推动业务全流程数智化升级 [3] - 构建覆盖“研判决策-业务运营-风险管控”的全域数智化平台 [3] - 为公司经营决策、业务研判、全球运行、智能风控及生态链接提供支撑 [3] 预见力与资源力提升 - 提升战略规划与产业研究能力，围绕核心品类组建研究团队，增强内部产研实力 [5] - 系统性研判宏观趋势、产业动态与潜在风险，赋能内部经营决策与战略布局 [5] - 增强公司穿越周期波动的能力 [5] - 统筹优化全盘资源配置，通过股权投资、战略合作和自主建设等方式，获取并整合产业链上下游关键节点的重要物流与产业资源 [5] - 提高对核心要素的掌控能力，提升供应链安全性与稳定性 [5] - 对内构建统一的物流支持体系，对外加大物流投资，增强物流体系综合实力 [5] - 主动链接外部资源，构建独特的资源组合与产业生态，增强行业话语权和影响力 [5] 创新发展与第二增长曲线 - 在稳固第一曲线、培育传统业务新竞争优势的同时，系统性地规划和拓展第二增长曲线 [5] - 推动各专业集团在传统优势领域向产业链上下游延伸，持续挖掘高潜品类 [5] - 重点聚焦“新消费”、“人工智能”等发展空间广阔的细分赛道 [5] - 秉承“洞察—孵化—规模化”全周期构建创新机制 [5] - 配套相适应的人才、资源配置与管理、考核模式，为公司注入长期增长新动能 [5]

核心观点 - 政策利好持续，各部委协同发力，市场关注度提升，短期市场反馈值得期待 [5] - 二手房基本面走强，认购量创近期新高，市场交易情绪获政策支撑，但需关注持续性 [5] - 新房市场仍较低迷，但二手房挂牌量下降、价格走稳，后续价格企稳的持续性值得期待 [5] 政策动态 - **中央政策密集出台**：1月14日，财政部等部门宣布将二手交易个税换购优惠政策再次延期至27年底 [5][14]。1月15日，央行新闻发布会明确三项新举措：一是下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，保障性住房再贷款利率降至1.25%；二是商业购房最低首付比例由50%下调至30%；三是明确年内还有进一步降准降息空间 [5][15][21] - **高层舆论引导加强**：《求是》杂志在年初连续刊登多篇与地产相关文章，包括主席讲话、编辑部文章及住建部部长文章，各方对地产的关注度在提升 [5][17] - **地方政策跟进**：本周地方政策动作较少，银川市优化公积金贷款政策，湖南省提出推进专项债收购存量商品房用作保障房等 [22][24] 市场成交表现 - **新房网签仍处低位**：2026年第3周，监测的50城商品房成交面积265.50万方，环比上升9.9%，但周同比下降29.7% [23][26]。1月前15天，50城新房成交面积同比下降31.9% [23][29]。分线城市看，一线城市1月前15天成交同比下降40.9%，降幅最大 [25][34] - **二手房网签降幅收窄**：2026年第3周，监测的11城二手房成交面积174.89万方，环比大幅上升24.8%，周同比下降9.7%，降幅较上周收窄16.6个百分点 [35][42]。1月前15天，11城二手房成交面积同比下降18.6%，降幅较上个月收窄3.5个百分点 [35][39] - **二手房认购表现强劲**：2026年第3周，监测的79城二手房成交套数环比上升16.7%，同比大幅上升40.3% [50][52]。1月前15天，79城二手房成交套数同比上升23.2%，其中一线、二线、三四线分别同比上升10%、19%和39% [5][51]。本周认购量创2025年6月以来的新高 [5] 市场景气度 - **新房推盘与去化**：2026年第3周，重点10城住宅推盘面积54.6万方，环比+53.5%，但同比-2.8%，推盘仍处低位 [87][89]。1月前15天推盘面积同比-53.1% [92]。同期，10城住宅售批比（MA8）为93%，同比-34个百分点；中指重点城市开盘去化率（MA8）为53%，同比-12个百分点 [96][98] - **新房库存**：2026年第3周，重点10城住宅库存面积4812万方，环比-0.1%，去化周期15.7个月，环比-0.1个月 [96][101] - **二手房挂牌与来访**：重点12城二手房挂牌套数持续下降，从9月中旬高点以来下滑3.9%，其中一线城市下降5.8% [5][104]。监测的70城二手房日均来访5.5万组，环比上升17.8%，同比上升42.7% [104][109]。来访转化率为4.9%，相对稳定 [104][112] - **二手房价格**：本周33城二手房成交均价为10215元/平米，周环比+0.6%，过去30天环比-1.9%，同比2025年同期-17.5%，年初以来价格表现较为稳定 [113][115] 土地市场 - **整体市场低迷**：2026年第3周，300城宅地出让金116.3亿元，环比-25.2%，同比-48.7% [118][120]。1月前15天出让金272.3亿元，同比-54.3% [118][124]。单周土地去化率为60%，环比-18个百分点，同比-24个百分点 [118][125] - **结构性机会显现**：三四线城市局部出现高溢价成交案例，表明地方性结构性机会依然存在 [5][121]。例如赣州地块以45.68%的高溢价成交，商丘地块以9.79%的溢价成交 [121] 板块行情与估值 - **A股地产板块表现较弱**：2026年第3周，SW房地产指数下跌3.5%，跑输沪深300指数2.9个百分点，在30个申万行业中排名第29位（97%分位） [5][129]。16家主流房企周跌幅为1.9%，表现优于转型及其他地产公司（-3.6%） [5][129] - **港股地产持续走强**：13家港资房企股价平均上涨6.1%，跑赢恒生指数3.8个百分点，其中新世界发展因私有化传闻单周涨幅达26.6% [5] - **板块估值处于低位**：截至2026年1月16日，16家主流开发商PB估值为0.46倍，处于2021年以来8%的分位数 [133][136] - **物业板块回调**：本周物业板块股价环比下降3.6%，跑输主要指数，龙头物企普遍回调 [142] C-REITs市场 - **指数小幅下跌**：2026年第3周，C-REITs综合收益指数下跌0.35% [5] - **运营数据普遍下降**：上周有11单REITs公布2025年下半年运营数据，出租率与租金较普遍下降 [5]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][47] 报告核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮最终政策力度将超过2008年和2014年，但目前仍在途中 [3][47] - 房地产作为早周期指标，具备经济风向标的指向性作用 [3][47] - 行业竞争格局持续改善，拿地和销售表现优异的头部国央企、混合所有制及民企将在未来格局中更加受益 [3][47] - 城市分化观点依然奏效，看好“一线+2/3二线+极少量三线城市”的组合，该组合在销售反弹时表现更佳 [3][47] - 供给侧政策（如收储、处置闲置土地）有新变化，是观察落地的重要方向，且一二线城市将更受益 [3][47] - 2026年行业仍将以政策为核心主导力量，板块将反复演绎政策贝塔行情 [3][47] 政策回顾与解读 - 三部门延续居民换购住房个人所得税退税政策，实施期为2026年1月1日至2027年12月31日 [1][10] - 商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [1][11] - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [1][11] - 近期税收政策持续支持房地产，包括换购个税退税、个人销售住房增值税率从5%下调至3%等，旨在降低交易成本，促进二手房换手，支持刚需和改善性需求 [1][10][11] - 报告认为，当前的税收支持政策属于“小政策”，换购退税也是老政策续期，需耐心等待基本面倒逼更大力度政策出台 [1][11] 市场行情回顾 - 本周申万房地产指数累计变动-3.5%，跑输沪深300指数2.95个百分点，在31个申万一级行业中排名第30名 [2][12] - 本周房地产板块上涨个股共30支，下跌82支 [12] - 全市场涨幅前五个股为亚太实业（+11.4%）、阳光股份（+10.2%）、大名城（+8.8%）、银亿股份（+8.4%）、大港股份（+6.7%） [12][18] - 全市场跌幅前五个股为华夏幸福（-29.8%）、绵石投资（-16.7%）、中国武夷（-15.8%）、万方发展（-14.5%）、*ST匹凸（-14.4%） [12][18] - 重点跟踪的40家A/H房企中，本周上涨17支，涨幅前五为佳兆业（+19.0%）、雅居乐集团（+8.9%）、正荣地产（+6.9%）、融信中国（+5.9%）、世茂集团（+5.7%） [12][21] - 重点房企跌幅前五为华夏幸福（-29.8%）、荣盛发展（-13.9%）、禹洲集团（-11.2%）、世联行（-9.4%）、建发国际集团（-8.3%） [12][22] 新房与二手房成交数据 - **新房市场（30城样本）**：本周成交面积119.1万平方米，环比提升2.4%，但同比下降38.1% [2][23] - 一线城市：成交38.2万方，环比+8.5%，同比-40.1% [2][23] - 二线城市：成交56.1万方，环比+1.1%，同比-29.0% [2][23] - 三线城市：成交24.8万方，环比-3.3%，同比-49.9% [2][23] - **年初累计（2周）新房成交（30城样本）**：共计235.5万方，同比大幅下降55.9% [2] - 一线城市：73.5万方，同比-50.2% [2] - 二线城市：111.6万方，同比-57.0% [2] - 三线城市：50.4万方，同比-60.3% [2] - 具体城市：北京（-45.5%）、上海（-37.0%）、广州（-56.8%）、深圳（-70.3%） [25] - **二手房市场（15城样本）**：本周成交面积合计205.8万方，环比增长3.8%，同比下降7.6% [2][31] - 一线城市：成交89.9万方，环比+16.1% [2][31] - 二线城市：成交81.3万方，环比-5.9% [2][31] - 三线城市：成交34.6万方，环比+0.7% [2][31] - **年初累计（2周）二手房成交（15城样本）**：共计404.0万方，同比下降4.3% [31] - 一线城市：167.2万方，同比-17.4% [31] - 二线城市：167.8万方，同比-1.6% [31] - 三线城市：69.0万方，同比+40.6% [31] 房企信用债市场 - **发行与偿还**：本周（1.12-1.18）共发行房企信用债14只，环比增加3只；发行规模共计121.10亿元，环比增加54.8亿元；总偿还量148.11亿元，环比增加84.87亿元；净融资额为-27.01亿元，环比减少30.07亿元 [3][40] - **发行结构**： - 主体评级以AAA级为主，占比72.3% [40] - 债券类型以私募债为主，占比69.0% [40] - 债券期限以3-5年期为主，占比60.8% [40] - **融资成本**：本周发行利率有所上升，例如“26大悦01”4年期公司债利率较公司之前发行的同类型可比债券利率上升了61个基点 [42][43] 投资建议与配置方向 - 报告建议2026年围绕政策贝塔进行配置，具体方向包括 [3][47]： - **地产开发**：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、越秀地产、中国海外发展、中国金茂；A股的滨江集团、招商蛇口、建发股份、保利发展、华发股份 [3][47] - **地方国企/城投/化债**：城建发展、城投控股 [3][47] - **中介**：贝壳-W [3][47] - **物业（跟涨板块）**：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等 [3][47]

文章核心观点 厦门建发集团及其上市平台建发股份通过一系列战略合作为2026年奠定基调，其供应链运营业务正从传统模式向“产业链组织者”进行深刻的“升维”转型，构建了以金融为盾、资源为锚、科技为剑的协同发展体系，强化了在全球化布局、绿色转型和数字化升级方面的核心能力 [1][8] 金融合作与战略支持 - 2025年12月19日，交通银行行长到访，表示将围绕科技金融、绿色金融等“五篇大文章”对建发核心领域进行精准赋能，为战略落地与业务升级注入金融动能 [2][9] - 2026年1月13日，公司与中国进出口银行签署战略合作协议，该政策性银行将为公司国际化战略，特别是大宗商品跨境贸易、海外资源布局及供应链基础设施建设，提供长期、稳定且成本优势的信贷支持 [2][9] - “商业金融+政策性金融”的双重体系为公司供应链业务在国际扩张中提供坚实的“弹药库”和风险缓冲垫，两大金融机构聚焦“国家战略”与“产业升级”，是对公司新战略方向的权威背书 [3][10] 产业资源与战略合作 - 在农产品赛道，2026年1月12日，厦门建发集团与海垦集团签署战略合作协议并迅速成立合资公司，海垦集团是海南省最大的农业类综合产业集团，2024年收入规模超640亿元，合作使公司嵌入海南自贸港顶级资源网络，获取橡胶、咖啡等稳定资源，打造面向全球的农产品贸易、加工和物流新枢纽 [4][11] - 在新能源赛道，2025年12月24日，厦门建发集团与宁德时代签署战略合作协议，直指“新能源供应链”与“绿色产业链协同”，公司庞大的物流网络、仓储设施（已获碳酸锂、工业硅等期货交割仓资质）和跨境服务能力将接入全球最大的动力电池生产与回收体系，覆盖从锂、钴、镍等上游矿产资源服务到电池材料仓储物流的巨大市场 [5][12] - 在消费品赛道，2025年12月初，建发股份与华为终端签署鸿蒙智选生态合作协议，公司将发挥渠道网络与供应链运营能力，与华为共同推动鸿蒙智选产品在零售与工程市场的规模化落地，并探索华为全系智选生态产品的合作空间 [5][12] - 旗下建发能化集团主办工业硅产业链会议，建发消费品集团深耕咖啡全产业链，印证了其“专业化”战略在各细分领域取得成果，深化资源掌控 [6][13] 科技赋能与效率提升 - 公司持续升级“建发云钢”、“纸源网”、“浆易通”、“农E点”、“建发物流控制塔”等产业互联网平台，为客户提供一站式供应链服务，助力产业链协同 [7][14] - 公司优化涵盖信用、货权、价格、履约等关键要素的“E风控”体系，基于风控数据+AI形成智能风控模型，实现“预防-预警-处置”全流程闭环管理，为业务稳健运营提供数智化保障 [7][14] - 公司引入AI、RPA、大数据等技术，推出“容E录”、“容E审”等智能问答、自动录单及审批工具，提升供应链运营自动化与智能化水平，赋能业务提质增效 [7][14] - 一系列战略合作构成紧密编织、相互促进的价值网络，强化了公司供应链业务核心能力，其服务核心已从商品价差转向产业的全球化布局、绿色化转型和数字化升级 [7][14]

公司业绩表现 - 2025年供应链运营业务保持稳健盈利 [1] - 2025年销售目的地非中国大陆的海外业务规模约140亿美元（折合人民币近千亿元），同比增长约37% [1] - 海外业务同比增速逐季度持续提升 [1] 业务发展动态 - 公司国际化业务发展全面提速 [1]

重点要闻 - 中国中冶预计2025年归母净利润同比下降50%以上，主要原因为房地产业务亏损、各类资产减值准备计提增加，以及建筑行业下行导致收入下滑 [1] - 江淮汽车预计2025年净亏损16.8亿元左右，较上年减亏1.04亿元左右，业绩变动主因出口业务下滑及对联营企业大众安徽的投资收益为-10.8亿元左右 [2] - 北方稀土预计2025年净利润为21.76亿元-23.56亿元，同比增长116.67%到134.60%，主要因镧铈产品销大于产、主要产品产销量增长及产业链建设高效推进 [3] - 胜宏科技预计2025年净利润为41.6亿元-45.6亿元，同比增长260.35%-295.00%，主要因全球AI基础设施与算力需求扩张，公司高端产品大规模量产，产品结构升级 [4][6] - 澜起科技预计2025年净利润为21.50亿元~23.50亿元，同比增长52.29%~66.46%，主要受益于AI产业趋势，互连类芯片出货量显著增加 [7] IPO发行动态 - 天海电子主板IPO过会，公司主营汽车线束、连接器等，2022-2024年营收年均复合增速达23.47%，拟募集资金约24.60亿元投向技改扩产等项目 [8] - 视涯科技科创板IPO注册生效，公司为硅基OLED微型显示屏提供商，拟募集资金20.15亿元用于生产线扩建与研发中心建设 [9] - 福恩股份主板IPO注册生效，公司为生态环保面料供应商，拟募集资金12.5亿元用于面料一体化项目及研究院项目 [10] 再融资动态 - 顺威股份拟定增募资不超过2.42亿元，用于风叶自动化智能制造技术改造等项目及补充流动资金 [11] - 澄天伟业拟定增募资不超过8亿元，用于液冷散热系统产业化、半导体封装材料扩产等项目及补充流动资金 [12] 监管合规动态 - 合盛硅业因关联交易审议披露不规范、重大投资披露不及时被上交所监管警示 [13] - 三维股份因关联方非经营性资金占用6000万元及信息披露不准确被上交所监管警示 [14] - 海正药业因对2021-2024年部分财务数据进行更正，导致此前报告信息不真实、不准确，被上交所通报批评 [15] - 汉仪股份因使用闲置资金进行现金管理超额度及购买非保本理财收深交所监管函 [16] - 中能电气因关联交易未履行审议程序和信息披露义务、未披露重大事项进展收深交所监管函 [17] - 坤彩科技因部分资产延迟转固、少计提折旧及存货跌价准备计提不准确，收到福建证监局责令改正决定书 [18] - 中能电气因关联交易及信息披露问题收到福建证监局警示函 [19] - 时空科技因非经营性资金占用、减值准备计提不充分等问题收到北京证监局责令改正决定书 [20] - 鼎信通讯董事兼副总经理袁志双因涉嫌短线交易公司股票被证监会立案调查 [21] 公司公告动态 - 来伊份预计2025年净亏损1.7亿元左右，主因主动调整门店结构导致门店总数及毛利率同比下降 [22] - 艾为电子预计2025年净利润为3亿元至3.3亿元，同比增长17.70%到29.47%，主因持续深耕高附加值芯片领域 [25] - 隆鑫通用预计2025年净利润为16.50亿元-18.00亿元，同比增长47.15%到60.53%，全年主业规模稳健增长，但第四季度受多重因素影响业绩不及预期 [28] - 建发股份预计2025年度归母净利润为负值，主因房地产业务子公司结算利润为负、存货跌价准备增加及投资性房地产公允价值变动损失，供应链业务保持稳健 [29] - 钢研高纳预计2025年净利润6500万元-0.95亿元，同比下降61.79%-73.86%，主因客户需求结构调整、产品价格下降导致毛利率受挤压 [31] - 长芯博创预计2025年净利润为3.20亿元-3.70亿元，同比增长344.01%-413.39%，主因数据通信市场需求增长及收购子公司少数股权增厚利润 [32] - 剑桥科技预计2025年净利润为2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，主因高速光模块等核心业务协同发展，高毛利产品占比提升 [33] - 钧达股份预计2025年净亏损12亿元-15亿元，主因光伏行业供需失衡、价格传导不畅，公司同步推进全球化发展，海外销售占比突破50% [34] - 中国一重预计2025年净利润亏损3.1亿元-4.6亿元，较上年同期亏损37.36亿元大幅收窄，主因部分子公司经营亏损，但受益于电站铸锻件、核电板块发展向好及出售风场投资收益 [35] - 科士达预计2025年净利润为6亿元-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43%，主因“数据中心+新能源”业务双轮驱动，订单及出货量增加 [36] - 众泰汽车预计2025年净利润为负值，经营业绩仍为亏损，但预计年末净资产为正值 [37] - 大智慧预计2025年净亏损3400万元-0.5亿元，较上年净亏损2.01亿元收窄，主因部分业务收入增长及降本增效，但收入增长尚不足以覆盖成本 [38] - 热景生物预计2025年净利润亏损2.1亿元-2.3亿元，主因体外诊断行业受集采及税收调整影响，国内价格下降、需求减少，同时研发费用及投资损失增加 [39] - 中国汽研2025年实现净利润10.60亿元，同比增长17.85%，主因区域化改革、技术布局深化及收购控股股东资产 [40] - 中国软件预计2025年净亏损0.41亿元-0.49亿元，较上年亏损4.13亿元大幅收窄，主因业务转型升级仍在推进，但党政核心应用解决方案盈利能力提升 [41] - 大全能源预计2025年净亏损10.00亿元-13.00亿元，较上年同期亏损收窄52.17%到63.21%，主因多晶硅价格恢复性上涨，公司通过精细化管理降低成本 [42] - 惠城环保预计2025年净利润为5500万元–7000万元，同比增长29.11%-64.32% [44] - 美锦能源预计2025年净利润亏损8.50亿元-12.50亿元 [45] 公司治理动态 - 维业股份选举房庆海为董事长 [23] - 中广核技选举盛国福为董事长 [24] - 西安饮食选举冯凯为董事长 [26] - 天坛生物董事长杨汇川因工作调整辞职，选举梁红军为新任董事长 [27] - 海伦钢琴选举崔永庆为董事长 [30] - 徐工机械选举杨东升为董事长 [43]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 建发股份预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损 这是公司上市以来的首次年度亏损[5] - 业绩亏损主要源于房地产业务子公司联发集团的结算利润为负及存货跌价准备增加 以及家居商场运营业务子公司红星美凯龙的投资性房地产公允价值变动损失和各类减值准备增加[5] - 公司供应链运营业务在2025年继续保持稳健盈利[5] 供应链运营业务表现 - 大宗商品业务核心品类的经营总货量继续保持增长[6] - 消费品业务与行业头部企业持续深化合作 业务规模稳步提升[6] - 销售目的地非中国大陆的海外业务规模约140亿美元 同比增长约37%[6] 房地产业务子公司（联发集团）业绩 - 预计2025年度归母净利润为负值[6] - 地产项目2025年度结转收入规模同比下降 叠加前期高地价项目集中结转的影响 整体结算利润为负[6] - 受行业波动及加大力度促销去化等因素影响 计提的存货跌价准备预计将大幅增加 导致业绩进一步承压[6] 家居商场运营业务子公司（红星美凯龙）业绩 - 预计2025年度归母净利润为负值[6] - 房地产市场持续低迷导致家居零售市场需求减弱 近两年租赁及管理收入持续低位震荡徘徊 租金水平较以往年度已出现较为显著的下滑[6] - 市场情绪和租金预期发生转变 公司对未来租金收益情况进行预期调整 致使投资性房地产价值大幅下降[6] - 根据各项资产最新可回收情况 对各类资产截至2025年末的可回收金额进行了初步测算 并计提了相应的减值准备[6]

公司2025年度业绩预告核心观点 - 建发股份预计2025年度合并报表归属于母公司所有者的净利润将出现亏损[3] 供应链运营业务表现 - 供应链运营业务在2025年继续保持稳健盈利[1] - 大宗商品业务核心品类的经营总货量继续保持增长[1] - 消费品业务与行业头部企业持续深化合作，业务规模稳步提升[1] - 销售目的地非中国大陆的海外业务规模约140亿美元，同比增长约37%[1] 房地产业务子公司（联发集团）业绩影响 - 子公司联发集团预计2025年度归母净利润为负值[1] - 地产项目2025年度结转收入规模同比下降[1] - 前期高地价项目集中结转，导致整体结算利润为负[1] - 受行业波动及加大力度促销去化等因素影响，计提的存货跌价准备预计将大幅增加[1] 家居商场运营业务子公司（美凯龙）业绩影响 - 子公司美凯龙预计2025年度归母净利润为负值[2] - 房地产市场持续低迷导致家居零售市场需求减弱[2] - 近两年租赁及管理收入持续低位震荡徘徊，租金水平较以往年度出现较为显著的下滑[2] - 市场情绪和租金预期转变，公司对未来租金收益预期进行调整，导致投资性房地产价值大幅下降[2] - 根据各项资产最新可回收情况，对各类资产计提了相应的减值准备[2]

公司业绩预告核心 - 建发股份预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为负值 [1] 各业务板块表现 - 供应链运营业务继续保持稳健盈利 [1] - 房地产业务子公司联发集团有限公司年内结算利润为负 [1] - 房地产业务存货跌价准备计提增加 [1] - 家居商场运营业务子公司红星美凯龙家居集团股份有限公司发生投资性房地产公允价值变动损失 [1] - 家居商场运营业务各类减值准备计提增加 [1]