文章核心观点 上海兴通链发航运有限责任公司近日成立，由兴通股份和建发股份旗下公司共同持股 [1] 公司信息 - 上海兴通链发航运有限责任公司法定代表人为陈其德，注册资本2.56亿元 [1] - 该公司经营范围包含国际船舶管理业务、货物进出口、技术进出口、船舶租赁等 [1] - 企查查股权穿透显示，该公司由兴通股份、建发股份旗下厦门建发供应链物流科技有限公司共同持股 [1]

投资评级 - 报告对建发股份的投资评级为"买入" [10] 核心观点 - 建发股份拟每股派发中期现金红利0.4元，占比剔除永续债后2024年前三季度归母净利润的71.25%，积极落实2024-2025年每股0.7元的高分红战略，对应股息率高达7% [10] - 公司拟31亿收购建发房产10%股权，并获股东大会通过，预计后续将继续收购剩余股权，以履行2009年同业竞争承诺 [10] - 建发股份房地产销售排名持续提升，土储聚焦一二线，滞重库存较少，存货结构优秀，减值计提相对充分 [10] - 供应链业务持续深化专业化发展，对公司的业绩和现金流贡献均相对稳健 [10] 财务数据 - 2023年营业总收入763,678百万元，同比下降8.3%；2024年预计营业总收入691,250百万元，同比下降9.5% [3] - 2023年归母净利润13,104百万元，同比增长108.8%；2024年预计归母净利润3,219百万元，同比下降75.4% [3] - 2023年每股收益4.29元/股；2024年预计每股收益1.09元/股 [3] - 2023年毛利率4.4%；2024年预计毛利率3.9% [3] - 2023年ROE 18.9%；2024年预计ROE 5.6% [3] 市场数据 - 2025年1月2日收盘价10.04元，一年内最高价11.56元，最低价7.00元 [9] - 市净率0.5，息率6.97%，流通A股市值29,111百万元 [9] - 每股净资产18.71元，资产负债率73.96%，总股本2,947百万股，流通A股2,900百万股 [9] 行业对比 - 建发股份2023年存货跌价准备/存货比例为2.0%，开发产品/存货比例为9.1%，销售金额2,456亿元，销售面积1,056万平，销售均价23,251元/平，资本化利息比例52.4% [13] - 重点房企2023年平均存货跌价准备/存货比例为2.0%，开发产品/存货比例为18.4%，销售金额1,926亿元，销售面积929万平，销售均价27,037元/平，资本化利息比例68.6% [13]

业绩总结 - 2024年前三季度归母净利润为20.58亿元[4] 利润分配 - 每股派发现金红利0.4元（含税），每10股派4元（含税）[3][4] - 以2024年12月31日29.47亿股总股本为基数，共派11.79亿元[4] - 拟派红利占前三季归母净利润57.28%，剔除永续债利息后占71.25%[5] 决策情况 - 2025年1月2日董事会通过《公司2024年中期利润分配方案》[6] - 已获授权，无需再提交股东大会审议[6] - 本次分配不影响现金流、正常经营和长期发展[7]

投资评级 - 报告对建发股份的投资评级为"增持/维持" [1][8] 核心观点 - 建发股份的供应链出海战略是其主要利润来源，境外营收占比从2019年的10%提升至2023年的17% [8] - 公司增持建发房产10%股权，预计2025年实施后，并表比例将从54.65%提升至64.65%，有利于增强盈利能力 [7] - 公司2024年前三季度实现营业总收入5021亿元，同比下降16.13%；归母净利润20.58亿元，同比下降83.43% [1] - 公司2024年经营活动产生的现金流量净额为-141亿元，同比下降157.9% [1] - 公司2024年基本每股收益为0.57元，加权平均净资产收益率为2.95% [1] 业务板块情况 - 供应链业务2024年上半年实现归母净利润14.21亿元，同比减少2.52亿元，主要受宏观经济形势和大宗商品价格波动影响 [17] - 房地产分部中，建发房产和联发集团2024年上半年分别贡献归母净利润3.46亿元和-2.85亿元，并表归母净利润为1.55亿元，同比减少0.95亿元 [17] - 美凯龙2024年上半年并表归母净利润为-3.77亿元，主要由于商场出租率下滑和公允价值变动损失增加 [17] 子公司股权变更 - 建发房产权益评估值为306.63亿元，10%股权对应30.66亿元 [7] - 建发股份对建发房产的并表比例将从54.65%提升至64.65% [7] 分红回报 - 公司2024-2025年股东回报规划调整为每年现金分红不少于当年可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元人民币 [7] 财务预测 - 预计2024年营业收入为6812.28亿元，同比下降10.8%；归母净利润为33.90亿元，同比下降74.1% [22] - 预计2025年营业收入为6641.35亿元，同比下降2.5%；归母净利润为40.68亿元，同比增长20.0% [22] - 预计2024年毛利率为3.1%，销售净利率为0.7% [12] - 预计2025年毛利率为3.2%，销售净利率为0.8% [12] 行业展望 - 在国内国际双循环战略背景下，供应链行业将迎来中国企业"走出去"带来的市场机遇 [8] - 公司已与超过170个国家和地区建立业务关系，境外营收占比逐年提升 [8]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人1646人[5] - 出席股东所持表决权股份总数1867776879股[5] - 占公司有表决权股份总数比例63.3768%[7] - 公司在任董事9人、监事3人，均出席会议[8] 议案表决结果 - 多项议案同意票数及比例公布，均获通过[9][11][12][15][16][19] - 议案1和2为特别决议议案，获2/3以上有效表决权股份通过[22] 其他信息 - 见证律所福建天衡联合律师事务所，律师黄臻臻、王笑琦[23] - 律师认为股东大会事宜合规，表决结果有效[23] - 公告发布于2024年12月28日[24]

股东大会信息 - 公司2024年第二次临时股东大会于2024年12月27日召开[3] - 2024年12月11日董事会决议召集，12日刊登会议通知[6] - 现场会议于12月27日下午14:15召开，由董事长林茂主持[9] - 网络投票时间为2024年12月27日9:15 - 15:00[9] 股东情况 - 厦门建发集团有限公司单独持股占公司股份总数46.03%，2023年12月17日提议增加临时提案[7] - 现场出席股东或其代理人19名，持股1,362,933,791股，约占公司股份总数46.2467%[11] - 网络投票股东1627名，持股504,843,088股，约占公司股份总数17.1301%[12] 议案表决情况 - 《关于为商舟物流提供担保额度预计暨关联交易的议案》1,817,547,380股赞成，占比97.4051%[15] - 《关于为子公司和参股公司提供担保额度预计的议案》1819455267股赞成，占比97.4128%[16] - 《关于提供财务资助额度预计的议案》1819965277股赞成，占比97.4401%[17] - 《关于2025年度日常关联交易额度预计的议案》503785431股赞成，占比99.6739%[18] - 《关于2025年度与金融机构发生关联交易额度预计的议案》509163316股赞成，占比99.6672%[19] - 《关于开展金融衍生品交易的议案》1865764449股赞成，占比99.8922%[20] - 《关于开展商品衍生品交易的议案》1865816649股赞成，占比99.8950%[21] - 《关于使用自有闲置资金进行现金管理的议案》1833491077股赞成，占比98.1643%[24] - 《关于收购建发房产10%股权暨关联交易的议案》507482582股赞成，占比99.5551%[25] - 《关于交易完成后增强股东回报规划的议案》507711082股赞成，占比99.5999%[26] 其他 - 本次股东大会表决程序符合规定，表决结果合法有效[30]

股权收购 - 公司拟30.66亿元收购建发房产10%股权，完成后持股64.654%[3][4][5] - 建发房产扣除永续债后股东权益账面价值285.29亿，评估值306.64亿，增值率7.48%[4][6] 利润分配 - 2024和2025年拟每年现金分配利润不少于30%，每股分红不低于0.7元[4] 支付安排 - 完成工商变更10个工作日内付首期9.20亿，6个月内付二期21.46亿及利息[8] 其他 - 协议2024年12月26日发布，签订7日内变更股权，生效后违约需赔偿[8][10]

担保情况 - 2025年拟为商舟物流及其子公司提供20亿元担保，有效期2025年1月1日至12月31日[9] - 2025年公司及子公司预计总担保限额为4087亿元人民币和73.10亿美元或等值外币，有效期同前[20] - 截至2024年10月末，公司实际对外担保余额为1665.45亿元人民币以及31.18亿美元，无逾期担保[16] 子公司财务数据 - 商舟物流2023年末总资产113409.53万元，总负债36760.92万元，资产负债率32.41%；2024年9月末总资产110070.15万元，总负债31656.95万元，资产负债率28.76%[13][18] - 建发房产2023年末总资产4610.60亿元，总负债3478.22亿元，净资产1132.38亿元，营收1386.88亿元，净利润70.45亿元[103] - 建发房产2024年9月末总资产4702.88亿元，总负债3538.05亿元，净资产1164.83亿元，1 - 9月营收646.13亿元，净利润26.66亿元[103] 借款与财务资助 - 公司将应收紫金铜冠借款利息422.437528万元转为借款本金，合计达9315.859178万元，2023年借款利率4.75%/年，2024 - 2026年为4.3%/年[45] - 2025年建发房产及其子公司拟为参股项目公司提供最高170亿元财务资助，新增0亿元；联发集团及其子公司拟提供最高80亿元，新增10亿元，合计250亿元，新增10亿元[47][48] 关联交易 - 2025年公司及子公司向关联人销售商品、提供劳务预计总金额150000万元，占2023年营业收入比例0.20%，年初至10月31日累计已发生9034.77万元[52] - 2025年公司及子公司向关联人采购商品、接受劳务预计总金额295000万元，占2023年营业成本比例0.40%，年初至10月31日累计已发生97976.43万元[53] 金融业务 - 2025年度公司及子公司与厦门国际银行存款业务最高余额预计为94亿元，贷款业务最高余额预计为172亿元[64] - 公司及子公司开展金融衍生品交易，任意时点交易余额不超过公司最近一个年度经审计的营业收入的20%，有效期为2025年1月1日至12月31日[73] 股权收购 - 公司拟收购建发集团持有的建发房产10%股权，收购价格为30.66亿元，交易完成后将持有建发房产64.654%股权[96] 利润分配 - 2024年度和2025年度，公司每年现金分配利润不少于当年合并报表归属于上市公司股东可供分配利润的30%，且每股分红不低于0.7元[96]

公司投资评级 - 建发股份的投资评级为"买入"，当前价格为10.37元，合理价值为10.58元 [5] 报告的核心观点 - 建发股份计划向控股股东建发集团收购建发房产10%股权，完成后建发股份将持有建发房产64.654%的股权，本次收购对价30.66亿元，对应PB估值1.07x，估值合理，充分考虑并保障中小股东权益 [2] - 建发房产是公司两大房地产业务平台之一，2023年实现销售金额1889亿元，占股份整体销售规模比例达82%，2024年前11月实现全口径销售1164亿元，同比-29%，全国排名第7，新增拿地370亿元，金额口径拿地力度32%，新增项目主要分布于杭州、厦门、上海等核心城市，具备持续发展动力 [2] - 公司承诺24-25年现金分红比例不低于30%且每股分红不低于0.7元，参考12月20日收盘价对应股息率6.75%，股东回报确定性提升 [2] - 预计公司24-25年归母净利润分别为35亿元、41亿元，维持公司合理价值10.58元/股，维持"买入"评级 [3] 盈利预测 - 2022年营业收入8328.12亿元，2023年7636.78亿元，2024年预计6730.66亿元，2025年预计6123.07亿元，2026年预计5799.95亿元，增长率分别为17.7%、-8.3%、-11.9%、-9.0%、-5.3% [4] - 2022年归母净利润62.82亿元，2023年131.04亿元，2024年预计34.92亿元，2025年预计40.97亿元，2026年预计47.10亿元，增长率分别为3%、109%、-73.4%、17.3%、15.0% [4] - 2022年EPS为2.13元/股，2023年4.45元/股，2024年预计1.18元/股，2025年预计1.39元/股，2026年预计1.60元/股 [4] 财务比率 - 2022年ROE为10.7%，2023年18.9%，2024年预计4.7%，2025年预计5.2%，2026年预计5.7% [4] - 2022年EV/EBITDA为2.9x，2023年3.3x，2024年预计8.6x，2025年预计9.4x，2026年预计9.6x [4] - 2022年资产负债率为75.1%，2023年72.6%，2024年预计73.5%，2025年预计74.9%，2026年预计76.4% [11] - 2022年净负债比率为13.0%，2023年17.5%，2024年预计50.2%，2025年预计59.6%，2026年预计69.8% [11]

报告公司投资评级 - 建发股份 (600153.SH) 的投资评级为"买入"，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 收购建发房产10%股权有助于增厚公司利润，提升股东回报 [3][4] 公司点评 收购建发房产股权 - 公司拟以30.66亿元收购建发房产10%股权，交易完成后，公司将持有建发房产的股权由54.654%升至64.654% [3] - 收购定价合理，增值率为7.48%，对应的收购PB为1.07倍 [3] 提升股东回报 - 公司拟发布"培强股东回报规划"，2024年度和2025年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于上市公司股东的可供分配利润的30%，且每年每股分红不低于0.7元人民币 [4] - 以12月17日收盘价10.18元/股计算，2024及2025年的股息率将达到6.88% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32.2亿元、43.1亿元和47.0亿元，同比增速分别为-75.4%、34.0%和9.1% [5] - 公司股票现价对应2024-2026年PE估值为9.3x/7.0x/6.4x，维持"买入"评级 [5] 公司基本情况 营业收入和净利润 - 2022-2026年营业收入分别为832,812百万元、763,678百万元、679,618百万元、734,828百万元和750,507百万元 [9] - 2022-2026年归母净利润分别为6,282百万元、13,104百万元、3,219百万元、4,312百万元和4,702百万元 [9] 每股收益和股息率 - 2022-2026年摊薄每股收益分别为2.090元、4.362元、1.092元、1.463元和1.596元 [9] - 2024及2025年的股息率将达到6.88% [4] 财务比率 - 2022-2026年ROE(归属母公司)(摊薄)分别为10.74%、18.85%、4.56%、5.92%和6.22% [9] - 2022-2026年P/E分别为6.53、2.21、9.32、6.96和6.38 [9]