报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持"（维持） [1] 报告的核心观点 - 焦煤市场价格下跌，公司煤炭业务2023年营收、利润下降，但2024年有望恢复增长 [1][2] - 电价高位维持、煤价下跌，电力业务盈利能力增长 [3] - 海则滩项目稳步推进、储能项目年内投产，将大幅提升公司未来业绩 [4] - 2017年以来首次分红，合计派发现金红利1.22亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 下调公司2024-2026年归母净利润预测至27.71/30.27/32.85亿元 [4] - 参考可比公司，维持公司2024年0.9倍PB估值，对应目标价1.99元，维持"增持"评级 [4]

投资评级 - 报告对永泰能源的投资评级为"谨慎推荐" [1][2] 核心观点 - 永泰能源2023年实现营业收入301.20亿元，同比下降15.29%，但归属于上市公司股东的净利润22.66亿元，同比增长18.67% [1] - 2024年第一季度，公司实现营业收入73.21亿元，同比增长3.58%，归属于上市公司股东的净利润4.67亿元，同比增长11.41% [1] - 公司煤电互补经营模式助力业绩稳健，同时积极转型储能领域，预计2024-2026年归母净利润分别为24.05/26.35/31.47亿元 [1] 财务表现 - 2023年公司原煤产量1297.23万吨，同比增长17.58%，原煤销售量1299.37万吨，同比增长17.98% [1] - 2023年电力业务毛利率10.68%，同比增长17.55个百分点 [1] - 2024年一季度原煤产量239.52万吨，同比增加0.49%，销量237.42万吨，同比减少1.79% [1] - 2024年一季度电力业务发电量99.99亿千瓦时，同比增加14.15%，售电量94.70亿千瓦时，同比增加14.23% [1] 业务发展 - 公司一期3000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线和一期300MW/年新一代大容量、长时全钒液流电池及相关产品生产线预计2024年四季度建成投产 [1] - 德泰储能装备公司32kW钒电池电堆研发已迭代至1.3版本，并完成了自主研发的BMS程序测试和储能模块整装定型等工作 [1] - 南山煤业光储一体化示范项目已于3月签订EPC合同，德泰储能装备公司示范项目已完成设备安装施工招标 [1] 未来展望 - 公司计划2024年煤炭产量1200万吨以上、煤炭销售量1200万吨以上、发电量375亿千瓦时以上 [1] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为314.02/394.50/419.05亿元，同比增长4.3%/25.6%/6.2% [2][5] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.05/26.35/31.47亿元，同比增长6.2%/9.6%/19.4% [2][5]

公司业绩 - 公司23年实现归母净利22.66亿元，同比增长19%，扣非净利23.59亿元，同比增长42%[1] - 公司电力业务毛利润17.85亿元，同比扭亏，海则滩煤矿项目预计2026年投产，有望降低电力成本[1] - 公司预计27年燃煤发电量增长至375亿度以上，盈利能力将大幅提升，为长期稳定分红提供保障[1] - 公司2024年营业收入预计为31,008百万元，2026年预计达到32,759百万元，持续增长[2] - 公司2024年归母净利润预计为2,599百万元，2026年预计达到3,185百万元，盈利能力稳步提升[2] 新产品和技术 - 公司将于24Q4投产3000吨/年高纯五氧化二钒及300MW液流电池产线，预计24-26年EPS逐年增长[2] - 公司全钒液流电池产业链布局加速，未来发展前景广阔[3] - 全钒液流电池在长时储能领域具有综合优势，循环寿命长、安全性高、资源与地理位置限制小，有望首先爆发[3] - 全钒液流电池在循环次数、寿命、成本等方面具有明显优势，循环次数可达20000+次，全生命周期成本低[4] 市场趋势和展望 - 全国近五年光伏逐月累计消纳率在2024年达到95.7%[1] - 全国近五年风电逐月累计消纳率在2024年达到96.0%[1] - 内蒙古自治区等地区对新能源配储要求逐步提高，时长已突破2小时，政策频出使得储能长时化成确定趋势[2] - 全国近五年光伏逐月累计消纳率在2024年达到95.7%[1] - 全国近五年风电逐月累计消纳率在2024年达到96.0%[1]

业绩总结 - 永泰能源2023年煤炭业务销售收入为124.18亿元，同比下降9.30%[1] - 公司2024年预计实现营业收入318.05亿元，327.22亿元，336.59亿元，归母净利润分别为25.50亿元、26.22亿元、29.30亿元[7] - 公司电力业务盈利显著增长，2023年电力销售收入为167.11亿元，同比增长6.28%[4] - 公司财务报表显示，2026年预计营业收入将增长至33659百万元，营业利润和归属母公司净利润也呈现逐年增长的趋势[9] - 公司的获利能力表现稳健，毛利率、净利率、ROE和ROIC均保持在较高水平[9] - 公司的偿债能力表现良好，资产负债率和净负债比率逐年下降，流动比率和速动比率保持在合理范围内[9] 其他 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[13] - 长城证券可能与本报告涉及的公司存在业务关系[13] - 买入、增持、持有、卖出等不同投资评级对应不同预期股价涨跌幅度[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入301.20亿元，同比变化-15.29%[1] - 公司2023年煤炭业务收入113.37亿元，同比-14.73%[2] - 公司2023年电力业务收入167.11亿元，同比+6.28%[3] - 公司2023年归母净利润22.66亿元，同比变化+18.67%[1] - 公司2023年煤炭业务毛利率55.25%，同比减少7.31个百分点[2] - 公司2023年整体销售毛利率10.68%，同比增加17.56个百分点[3] - 公司2024Q1原煤产量239.52万吨，同比+0.49%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到30033百万元，较2022年增长约6.4%[11] - 公司2026年预计净利率将达到9.7%，较2022年增长约4.3%[11] - 公司2026年预计ROE将达到4.9%，较2022年增长约1.5%[11] - 公司2026年预计资产负债率将降至45.9%，较2022年下降约8.3%[11] - 公司2026年预计P/E比率将降至10.3，较2022年下降约5.5倍[11] 其他新策略 - 公司具备证券投资咨询业务资格[17] - 公司不保证信息的准确性和完整性，投资需谨慎[17] - 公司可能持有或交易报告中提到的上市公司发行的证券[17] - 公司对报告保留一切权利，未经授权不得复制或再次分发[17] - 公司提醒客户遵守廉洁从业规定[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入301.2亿元，同比-15.3%，归属于上市公司股东净利润22.7亿元，同比+18.7%[1] - 公司2023年第四季度实现营业收入81.4亿元，环比+1.8%，同比-6.4%[2] - 公司2024年第一季度实现营业收入73.2亿元，同比+3.6%[3] 原煤产量和销量 - 公司2023年原煤产量和销量同比提升，但2024年一季度价格下跌影响盈利[5] 火电业务 - 公司火电业务盈利改善明显，基本每股收益同比增加18.74%[6] 未来展望 - 公司计划于2026年三季度具备出煤条件，2027年实现海则滩煤矿达产，预计年营业收入约90亿元、净利润约44亿元[8] - 公司储能转型项目如期开工，有序推进生产线建设，预计2024年四季度投产[9] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为330.6/332.2/333.7亿元，归母净利润分别为24.3/26.1/28.3亿元，维持“增持”评级[10] 股票信息 - 公司2023年P/E为13.43，2024年预计为12.44，2025年预计为11.56，2026年预计为10.70[12] - 证券代码为600157，股价为1.36，投资评级为增持[13] 财务指标 - ROE在2023年为5%，2024-2026年持续为5%；EPS在2023年为0.10，2024-2026年逐步增长至0.13[13] - 毛利率在2023年为27%，2024-2026年持续为30%；BVPS在2023年为2.09，2024-2026年逐步增长至2.44[13] - 销售净利率在2023年为8%，2024-2026年持续为8%；P/E在2023年为13.43，2024-2026年逐步下降至10.70[13]

业绩总结 - 永泰能源2023年实现营业收入301.20亿元，净利润为22.66亿元[1] - 煤炭板块实现营业收入124.18亿元，毛利率达55.25%[2] - 电力板块营业收入167.11亿元，发电量为373.49亿千瓦时[3] 未来展望 - 公司加速推动储能转型，2024年-2026年预计归母净利润分别为26.7/27.7/28.4亿元[5] - 2026年预计现金流量表中的经营活动现金流为9830百万元，较2023年有显著增长[9] - 2026年预计净利润为2840百万元，逐年增长趋势[9] - 2026年预计ROE为5.4%，ROIC为5.4%，稳定在5%左右的水平[9]

营业收入 - 公司2023年实现营业收入301.20亿元[1] - 煤炭板块2023年实现营业收入124.18亿元[2] - 电力板块营业收入167.11亿元[3] 利润情况 - 公司2023年净利润为22.66亿元[1] - 公司2023年扣非净利润为23.59亿元[1] - 公司2026年预计净利润为2840百万元[9] 业务发展 - 公司加速推动储能转型，计划在2024年四季度投产全钒液流电池生产项目[4] 现金流量 - 公司2026年预计经营活动现金流为9830百万元[9] - 公司2026年预计净利润为2840百万元[9] - 公司2026年预计营业利润率为2.4%[9]

业绩总结 - 永泰能源2023年营业总收入为301.2亿元，同比下降15.9%[1] - 归母净利润为22.66亿元，同比增长18.67%[1] - 2023年电力业务完成发电量373.49亿度，同比增长4.2%[3] - 售电量353.91亿度，同比增长4.1%[3] - 电力业务毛利率为10.68%[3] 煤炭业务 - 公司煤炭业务2023年原煤产量/商品煤销量为1297/1299万吨，同比增长17.6%/18%[2] - 商品煤吨煤售价872.5元/吨，同比下降27.7%[2] 2026年展望 - 永泰能源2026年预计营业总收入将达到34805百万元[8] - 营业成本为24826百万元，毛利率维持在28.7%左右[8] - 每股收益为0.14元，每股股利为0.47元，P/E比率为9.64，P/B比率为0.57[8] - 净资产收益率为5.9%，资产回报率为2.8%，投资回报率为5.8%[8] - 净利润增长率为4.1%，资产负债率逐年下降，2026年预计为49.0%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入301.2亿元，同比-15.3%，实现归母净利润22.7亿元，同比+18.7%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入73.2亿元，同比+3.6%，实现归母净利润4.7亿元，同比+11.4%[1] - 公司2023年煤炭业务产销量出现增长，原煤产销量同比+17.6%，精煤产销量同比-2.3%[2] - 公司2024Q1煤炭业务毛利为12.3亿元，同比-27.4%，2024Q1发售电量同比+14.2%[3] 未来展望 - 公司全钒液流电池项目加速落地，储能转型可期，预计2024年全钒液流电池储能装备制造基地将投产[4] 财务数据 - 公司资产总计在2022年至2026年间呈现逐年下降趋势，从103861百万元下降至104169百万元[7] - 营业利润在2022年至2026年间逐年增长，从2759百万元增至4462百万元[7] - 净利润在2022年至2026年间逐年增长，从1629百万元增至2991百万元[7] - 营业收入在2022年至2026年间呈现波动变化，2023年出现负增长，2024年至2026年逐渐回升[7] - 毛利率在2022年至2026年间逐年增长，从21.5%增至28.7%[7] - 净利率在2022年至2026年间逐年增长，从5.4%增至8.7%[7] - ROE在2022年至2026年间呈现波动变化，从3.4%增至5.0%[7] - 资产负债率在2022年至2026年间逐年下降，从54.2%降至42.6%[7] - 流动比率在2022年至2026年间保持稳定，维持在0.4左右[7] - 每股收益在2022年至2026年间逐年增长，从0.09元增至0.12元[7]