文章核心观点 公司2024年业绩大幅增长，主要因制冷剂产品量价齐升，虽非制冷剂化工产品盈利不利但总体业绩仍提升，制冷剂景气向上趋势不改，上调公司业绩预期并维持“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入244.62亿元，同比+18.43%；归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；扣非归母净利润19.03亿元，同比+131.40% [1] - 4Q24实现营业总收入65.56亿元，同比+41.21%，环比+12.52%；归母净利润7.02亿元，同比+256.83%，环比+65.81%；扣非归母净利润7.19亿元，同比+438.41%，环比+84.16% [1] 产品情况 制冷剂产品 - 2024年公司制冷剂平均售价和外销量分别为2.68万元/吨和35.3万吨，同比分别为+32.69%和+22.61% [2] - 截至2025年4月24日，主营制冷剂产品R22/R32/R125/R134a国内市场均价较2025年1月2日分别提升9.1%/12.8%/7.1%/10.6%至3.60/4.85/4.50/4.70万元/吨，价差分别提升7.9%/20.4%/4.7%/5.5%至2.60/3.49/2.64万元/吨 [3] - 1/2/3月份制冷剂R32出口均价分别为3.87/3.99/3.97万元/吨，内外贸价格逐步同频 [3] 非制冷剂化工产品 - 氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品销售均价同比分别下跌16.71%、14.14%、14.27%，对公司盈利带来不利影响 [2] 行业情况 - 配额制背景下，制冷剂供给受限，行业生态、竞争秩序得到明显改善 [3] - 国家“家电以旧换新”政策驱动国内需求增长、全球南方国家城镇化和消费升级步伐加快驱动国际市场需求持续增长，制冷剂供需状况持续改善，景气向上趋势不改 [3] 投资建议 - 上调公司业绩预期，预计2025 - 2027年归母净利润分别为49.04、57.60、64.16亿元（原预计2025 - 2026年归母净利润分别为42.49、51.38亿元），同比增速分别为+150.25%、+17.46%、+11.40%，对应PE分别为14X、12X、10X [4] - 维持“强烈推荐”评级 [4]

推荐（维持） 现价：24.74 元 主要数据 公 司 报 告 有色与新材料 2025 年 4 月 25 日 巨化股份(600160.SH) 制冷剂上行周期，公司利润显著增厚 | 行业 | 基础化工 | | --- | --- | | 公司网址 | www.jhgf .com.cn | | 大股东/持股 | 巨化集团 / 52.70% | | 实际控制人 | 浙江省国资委 | | 总股本(百万股) | 2700 | | 流通 A 股(百万股) | 2700 | | 流通 B/H 股(百万股) | -- | | 总市值（亿元） | 668 | | 流通 A 股市值(亿元) | 668 | | 每股净资产(元) | 6.59 | | 资产负债率(%) | 31.25 | 行情走势图 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 24-01 24-05 24-09 25-01 巨化股份 沪深300 相关研究报告 《巨化股份(600160.SH)公司首次覆盖报告：氟化 工一 体化龙头，HFCs配额全国第一》2024-05-23 《巨化股份(600160.SH)公司2024年半年报点 评 ：完 成淄博飞源吸收合并，氟制 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][31] 报告的核心观点 - 2024年业绩快速增长，制冷剂价格持续提升 [1] - 制冷剂步入长期景气周期，公司制冷剂板块量价齐升；2024年含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体“供强需弱”，2025年行业新增产能有限，产品价格企稳 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入244.62亿元，同比增长18.43%；归母净利润19.60亿元，同比增长107.69%；扣非后归母净利润19.03亿元，同比增长131.23%，主要因制冷剂产品外销量及价格上行带动主营业务收入和产品毛利率上升 [3][8] 制冷剂业务 - 2024年全年制冷剂销量35.30万吨，同比提升22.61%；销售均价逐季提升，全年均价2.68万元，同比提升32.69%，四季度均价2.94万元；业务收入占比从2023年的36.73%提升至2024年的46.23% [4][24] - 2025年二代制冷剂配额同比大幅削减，R22生产配额削减18%，R142b生产配额削减64%；三代制冷剂2024年起实行配额制，下游需求旺盛，制冷剂进入长期景气周期，预计公司制冷剂品种营业收入和产品毛利率将持续提升 [4][24] 含氟聚合物业务 - 2024年含氟聚合物四大主要品种供给增加、需求增速不及供给增量，销量逐季递增但售价逐季下行，对公司收入和利润贡献有限 [4][28] - 2025年行业扩产周期进入尾声，产品价格在原材料上涨背景下企稳回升，后续随着需求端起量，行业供需格局有望持续优化 [4][28] - 截至2025年4月24日，PTFE市场维稳运行，价格区间为3.0 - 4.7万元/吨；PVDF市场供需平稳，锂电级价格5.0 - 5.5万元/吨，涂料级6.3 - 6.5万元/吨；FEP市场价格因原料上涨和供应短缺上行，挤出料报价5.0 - 5.1万元/吨，模压料高端品6.4 - 6.7万元/吨 [30] 投资建议 - 维持2025 - 2026年归母净利润41.14/48.23亿元预测，新增2027年51.70亿元预测；对应EPS为1.52/1.79/1.92元，对应当前股价对应PE为16.2/13.8/12.9X [5][31] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|29,538|32,302|34,563| |(+/-%)|-3.9%|18.4%|20.7%|9.4%|7.0%| |归母净利润(百万元)|944|1960|4114|4823|5170| |(+/-%)|-60.4%|107.7%|110.0%|17.2%|7.2%| |每股收益（元）|0.35|0.73|1.52|1.79|1.92| |EBIT Margin|4.0%|8.9%|18.5%|19.7%|19.7%| |净资产收益率（ROE）|5.9%|11.0%|19.9%|20.1%|18.7%| |市盈率（PE）|70.8|34.1|16.2|13.8|12.9| |EV/EBITDA|39.9|20.4|11.1|9.5|8.8| |市净率（PB）|4.16|3.75|3.23|2.78|2.41|[6] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价(2025/4/24)（元）|EPS（2023）|EPS（2024E）|EPS（2025E）|PE（2023）|PE（2024E）|PE（2025E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603379|三美股份|优于大市|42.26|0.46|1.29|2.62|74.22|32.76|16.13|4.14| |605020|永和股份|优于大市|21.82|0.48|0.53|0.99|51.63|41.17|22.04|4.02| |0189.HK|东岳集团|优于大市|8.73|0.32|0.47|1.26|16.30|18.57|6.93|1.16| |平均值| - | - | - |0.42|0.76|1.62|47.38|30.83|15.03|3.11| |600160|巨化股份|优于大市|24.74|0.35|0.74|1.52|70.69|33.43|16.28|3.91|[32] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测，如2027E现金及现金等价物9127百万元、营业收入34563百万元等 [35]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司利润同比增长107.69%，高增趋势或将延续，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为13.0、9.2、7.8倍 [5] - 2024年报告研究的具体公司制冷剂量价齐升，趋势仍在延续，向上空间依然较大，或有双击可能，预计2025年氟制冷剂产品实际均价仍将有较大幅度上移，驱动业务盈利水平继续大幅提升，盈利确定性增强、周期性弱化，市场估值水平存在改善可能 [6] 相关目录总结 公司概况 - 报告研究的具体公司当前股价24.74元，一年最高最低为26.72/14.25元，总市值667.92亿元，流通市值667.92亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率49.07% [1] 财务数据 - 2024年报告研究的具体公司实现营收244.62亿元，同比+18.43%；归母净利润19.60亿元，同比+107.69%；经营性现金流27.65亿元，同比+25.88%；Q4单季度归母净利润7.02亿元，同比+256.83%，环比+65.81% [5] - 预计2025 - 2027年报告研究的具体公司营业收入分别为286.42、314.85、332.97亿元，同比分别+17.1%、+9.9%、+5.8%；归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，同比分别+161.7%、+42.0%、+17.2% [5][8] - 2024年报告研究的具体公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为12.34、94.47、18.39、2.78、9.26、40.28、27.72亿元，分别同比+17.54%、+62.69%、 - 10.92%、+99.48%、 - 15.52%、+45.74%、 - 3.97% [6] - 2024年报告研究的具体公司制冷剂外销量为35.30万吨，同比+22.61%；均价为26,765元/吨（不含税），同比增加6,594元/吨，增长约32.69% [6] 行业情况 - HFCs制冷剂2024年行业生态、竞争秩序明显改善，全球去库充分，我国全球市场地位突出（按GWP计，生产配额约占全球82%），部分品种距历史高位仍有较大差距 [6] - 据隆众资讯4月21日数据，华南制冷剂主流大厂R32、R410a、R134a报价分别上调至5、5、4.8万元/吨（含税价），价格稳步上行 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司利润同比增长107.69%，高增趋势或将延续，维持“买入”评级，预计2025 - 2027年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35亿元，EPS分别为1.90、2.70、3.16元，当前股价对应PE为13.0、9.2、7.8倍 [5] - 2024年制冷剂量价齐升，趋势仍在延续，向上空间依然较大，或有双击可能，预计2025年公司氟制冷剂产品实际均价仍将有较大幅度上移，驱动业务盈利水平继续大幅提升，盈利确定性增强、周期性弱化，市场估值水平存在改善可能 [6] 相关目录总结 公司概况 - 日期为2025年4月24日，当前股价24.74元，一年最高最低26.72/14.25元，总市值667.92亿元，流通市值667.92亿元，总股本27.00亿股，流通股本27.00亿股，近3个月换手率49.07% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|28,642|31,485|33,297| |YOY(%)|-3.9|18.4|17.1|9.9|5.8| |归母净利润(百万元)|944|1,960|5,128|7,285|8,535| |YOY(%)|-60.4|107.7|161.7|42.0|17.2| |毛利率(%)|13.2|17.5|26.2|32.2|35.2| |净利率(%)|4.7|8.9|18.4|24.1|26.9| |ROE(%)|5.9|11.3|21.5|23.9|22.2| |EPS(摊薄/元)|0.35|0.73|1.90|2.70|3.16| |P/E(倍)|70.8|34.1|13.0|9.2|7.8| |P/B(倍)|4.2|3.8|2.9|2.2|1.8| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面展示了2023A - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [10]

截止2024年12月31日，该公司总资产为4,714.15万元，净资产为-2,050.95万元；2024年，该公司实现主 营业务收入1,543.90万元，实现净利润6.77万元。（上述数据未经审计） 预计2025年与该公司进行的日常关联交易总额为250.00万元。 14.浙江巨化物流有限公司 公司类型（性质）：有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资） 注册资本：32,500万元 注册地址：浙江省衢州绿色产业集聚区巨化厂前路67号 经营范围：许可项目：道路货物运输（不含危险货物）；危险化学品经营；第一类增值电信业务；第二 类增值电信业务；互联网信息服务（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体 经营项目以审批结果为准）。一般项目：道路货物运输站经营；普通货物仓储服务（不含危险化学品等 需许可审批的项目）；机械设备租赁；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；计算机及办公设备 维修；软件开发；软件外包服务；非居住房地产租赁；铁路运输辅助活动；电子过磅服务；集装箱租赁 服务；国内集装箱货物运输代理；运输货物打包服务；小微型客车租赁经营服务；国内货物运输代理； 劳务服务（不含劳务派遣）；国内贸易 ...

4月24日巨化股份发布2024年度分配预案，拟10派2.3元（含税），预计派现金额合计为6.21亿元。派现 额占净利润比例为31.69%，这是公司上市以来，累计第27次派现。 公司上市以来历次分配方案一览 | 日期 | 分配方案 | 派现金额合计（亿元） | 股息率（%） | | --- | --- | --- | --- | | 2024.12.31 | 10派2.3元（含税） | 6.21 | 1.10 | | 2023.12.31 | 10派1.1元（含税） | 2.97 | 0.69 | | 2022.12.31 | 10派2.7元（含税） | 7.29 | 1.87 | | 2021.12.31 | 10派1.3元（含税） | 3.51 | 1.05 | | 2020.12.31 | 10派1元（含税） | 2.70 | 1.33 | | 2019.12.31 | 10派1.2元（含税） | 3.24 | 1.52 | | 2018.12.31 | 10派1.5元（含税） | 4.12 | 1.48 | | 2017.12.31 | 10转增3派1元（含税） | 2.11 | 0.84 | | 20 ...

会议决策 - 公司监事会九届十次会议于2025年4月23日召开，3人全出席[1] - 通过《公司监事会2024年度工作报告》[1] - 通过《公司2024年年度报告及报告摘要》[1] - 通过《公司2024年度利润分配预案》[2] - 通过《公司2024年度内部控制评价报告》[3]

浙江巨化股份有限公司 2024 年年度利润分配方案公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●每股分配比例：每股派发现金红利 0.23 元（含税）。 ●本次利润分配以实施权益分派股权登记日的总股本为基数，具体日期将在 权益分派实施公告中明确。 股票代码：600160 股票简称：巨化股份 公告编号：临 2025-18 ●如在实施权益分派的股权登记日前公司总股本发生变动的，拟维持分配总 额不变，相应调整每股分配比例，并将另行公告具体调整情况。 ●不触及《上海证券交易所股票上市规则》第 9.8.1 条第一款第（八） 项 规定的可能被实施其他风险警示的情形。 一、利润分配方案内容 （一）利润分配方案的具体内容 经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计，公司 2024 年度归属于上市公 司股东的净利润 1,959,534,855.24 元，母公司实现净利润 767,349,452.91 元。 截至 2024 年 12 月 31 日，共计可供股东分配的利润为 3,383,592,013.07 元。 经董事会 ...

审计报告 浙江巨化股份有限公司 容诚审字[2025]310Z0039 号 容诚会计师事务所(特殊普通合伙) 中国·北京 目 录 | 序号 | 容 内 | 页码 | | --- | --- | --- | | 1 | 审计报告 | 1-7 | | 2 | 合并资产负债表 | 1 | | 3 | 合并利润表 | 2 | | 4 | 合并现金流量表 | 3 | | 5 | 合并所有者权益变动表 | 4 - 5 | | 6 | 母公司资产负债表 | 6 | | 7 | 母公司利润表 | 7 | | 8 | 母公司现金流量表 | 8 | | 9 | 母公司所有者权益变动表 | 9 - 10 | | 10 | 财务报表附注 | 11- 148 | 容诚会计师事务所（特殊普通合伙） 总所：北京市西城区阜成门外大街 22 号 1 幢 10 层 1001-1 至 1001-26 (100037) TEL:010-6600 1391 FAX:010-6600 1392 E-mail:bj@rsmchina.com.cn https://www.rsm.global/china/ 审 计 报 告 容诚审字[2025]310Z003 ...