政策动态 - 1月21日，广东省印发《广东省人工智能赋能交通运输高质量发展若干政策措施》，提出鼓励企业开展端到端远程驾驶座舱、智能决策、精准预测与控制等核心技术攻关和创新产品研发[4] - 政策旨在打造高质量数据集、工具链、算法库，推动自动驾驶大模型落地应用[4] 行业影响 - 广东省发布的支持政策为智能驾驶行业发展提供了新动能[5] 相关产业链及公司 - **线控系统**相关公司包括：威帝股份、凯众股份、德迈仕、伯特利、拓普集团[6] - **激光雷达**相关公司包括：茂莱光学、炬光科技、腾景科技、大华股份、福晶科技[6] - **车载摄像头**相关公司包括：海康威视、弘景光电、同兴达、永新光学、福光股份、富奥股份[6] - **HUD抬头显示**相关公司包括：华阳集团、东软集团、联创电子、经纬恒润-W、立讯精密[6]

商用车板块市场表现 - 2025年1月21日，商用车板块整体上涨0.74%，表现强于上证指数（上涨0.08%）和深证成指（上涨0.7%）[1] - 板块内个股表现分化，江淮汽车以2.84%的涨幅领涨，收盘价为52.45元，成交量为61.84万手，成交额为32.09亿元[1] - 中国重汽、福田汽车、中通客车、曙光股份、一汽解放当日均录得上涨，涨幅分别为1.35%、1.30%、0.43%、0.31%、0.29%[1] - 板块内有多只个股下跌，其中金龙汽车跌幅最大，为2.09%，收盘价20.19元，成交额7.41亿元[2] - 中集车辆、宇通客车、江铃汽车、安凯客车、东风股份、汉马科技当日分别下跌1.35%、0.99%、0.94%、0.60%、0.41%、0.31%[1][2] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为4.17亿元[2] - 游资资金和散户资金当日均为净流出，净流出金额分别为1.68亿元和2.49亿元[2] - 江淮汽车获得主力资金大幅净流入2.74亿元，主力净流入占比达8.53%，是板块内资金关注度最高的个股[3] - 金龙汽车和中国重汽也获得主力资金净流入，金额分别为7280.34万元和3966.52万元，主力净流入占比分别为9.82%和14.18%[3] - 部分个股主力资金为净流出，例如中通客车主力净流出1717.58万元，福田汽车主力净流出1380.23万元[3] - 中集车辆和江铃汽车获得游资资金净流入，金额分别为1042.93万元和313.05万元[3]

文章核心观点 - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][7] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道，出口优选海外体系成熟的头部车企 [2][7] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，政策与自然需求共振 [3][7] - 客车板块2026年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量在补贴下保持增长 [3][7] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，预计2026年行业总销量同比大幅增长，出口增速尤为显著 [4][7] 乘用车观点更新 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][7] - 全年维度投资策略：国内选择对政策扰动不敏感、抗波动的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][7] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [2][7] 重卡观点更新 - 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，内销及出口超市场年初预期 [3][7] - 2025年内销受政策拉动与自然需求回升共振，年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，预计年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆 [3][7] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [3][7] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [3][7] 客车观点更新 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际得以延续 [3][7] - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [3][7] - 2026年公交车销量可以更乐观，考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上以及销量中枢，保守预计2026年公交销量4万台，同比+5% [3][7] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [3][7] 摩托车观点更新 - 大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [4][7] - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量摩托车126万辆，同比+31% [4][7] - 大排量摩托车内销：2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [4][7] - 大排量摩托车出口：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [4][7] - 推荐春风动力、隆鑫通用 [4][7] 本周板块行情复盘 - 整车各子板块：本周香港汽车指数上涨1.4%，涨幅最大；A股整车子板块均跑输汽车指数，SW摩托车及其他指数下跌2.0%，相对万得全A指数下跌2.5%，表现最差 [13] - 乘用车板块：本周SW乘用车指数下跌1.7%，相对万得全A指数下跌2.2%；核心个股中，比亚迪股份上涨4.9%涨幅最大，零跑汽车下跌6.8%跌幅最大 [13] - 商用车板块：本周SW商用载货车指数下跌1.6%，SW商用载客车指数下跌1.3%；核心个股中，潍柴动力A上涨14.2%涨幅最大，宇通客车下跌2.3%跌幅最大 [17] - 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数下跌2.0%；核心个股中，钱江摩托上涨3.1%涨幅最大，涛涛车业下跌11.0%跌幅最大 [17] - 板块估值：本周SW乘用车PE（TTM）为26.1倍，处于16年至今62.8%分位数；SW商用载货车PE为61.1倍，处于80.2%分位数；SW商用载客车PE为17.3倍，处于24.8%分位数 [20] - 板块市净率：本周SW乘用车PB为2.2倍，SW商用载货车PB为3.4倍，SW商用载客车PB为4.3倍，分别处于16年至今的48.8%、96.8%、98.4%分位数 [20] 边际变化跟踪 - 上汽集团发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润90亿元到110亿元，同比增加438%到558%；对应第四季度单季度利润中值为19亿元，环比下降9% [21] - 江淮汽车发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润为-16.8亿元，扣非归母净利润为-24.7亿元；对应第四季度归母净利润为-2.5亿元，同比环比均大幅减亏 [21] - 江淮汽车第四季度同环比减亏主要基于：主业同环比微幅改善，第四季度剔除尊界品牌后的销量为9.3万辆，同比+5.7%，环比+5.9%；尊界品牌S800首个完整交付季度共交付0.96万辆，环比+173.5% [21] - 2025年12月行业零售数据：乘用车零售227万辆，同比-16%，环比+14%，行业去库存7万辆；2025年全年零售销量2273万辆，同比-0.2% [27] - 2025年12月新能源车零售渗透率为58.7%，环比下降2.5个百分点；2025年全年新能源车零售销量1238万辆，同比+15%，全年渗透率达55%，同比提升7个百分点 [27] - 2025年12月重卡销量：批发销量10.3万辆，同比+22%，环比-9.3%；2025年全年批发114.4万辆，同比+26.8% [31] - 2025年12月重卡内销8.4万辆，同比+21%，环比+9.5%；其中天然气重卡销量1.3万辆，同比+31%，渗透率14.9%；电动重卡销量4.1万辆，渗透率48.6%，创历史新高 [31] - 2025年全年重卡内销79.9万辆，同比+32.8%；其中天然气重卡销量19.9万辆，同比+11.5%，渗透率25%；电动重卡销量22.3万辆，同比+188.8%，渗透率27.8% [31] - 2025年12月重卡出口3.3万辆，同比+44.8%，环比+0.2%；2025年全年出口34.1万辆，同比+17.2% [31]

公司战略规划 - 2026年公司将坚持聚焦商用车主业 [1] - 公司战略为稳步推进"全面国际化、全面新能源化、全面智能化" [1] - 目标为做大做强主营业务，夯实内在价值 [1] 投资者关系管理 - 公司通过常态化投资者沟通机制传递信息 [1] - 具体渠道包括业绩说明会、机构调研等 [1] - 沟通内容旨在精准传递发展情况、战略以及投资价值 [1]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1][7][15] 核心观点 - 2026年汽车行业总量难有惊喜，但结构性机会显著，不必悲观 [7][15] - 核心驱动在于自主品牌高端化升级、智能化加速渗透、具身智能量产落地，行业仍处于大的技术变革周期中 [7][15] 本周行业动态总结 - **中欧电动车价格承诺机制落地**：1月12日，中欧双方达成协议，以“价格承诺”通用指导替代潜在高额反补贴关税，此举有助于稳定中国电动汽车在欧的销售预期，并推动车企向高端化与本地化转型 [5][13] - **多地开放2026年汽车置换更新补贴**：截至1月19日，已有贵州、湖北、广东、吉林、山西、新疆、湖南、浙江、西藏等9个省份明确开放申请渠道，预计后续将有更多省份跟进 [5][14] - **长城汽车发布“归元”平台**：1月16日，长城汽车发布全球首个原生AI全动力平台，采用模块化设计，兼容插电混动、油电混动、纯电、氢燃料及高效燃油等多种动力形式，旨在降低研发成本并提升开发效率 [6][14] 本周市场表现总结 - **A股板块表现**：2026年1月12日至1月16日，上证综指下跌0.4%，创业板指上涨1.0%，汽车板块指数上涨0.5%，跑赢上证指数 [6][17] - **A股子板块表现**：汽车子板块中，乘用车下跌1.7%，商用车下跌1.5%，零部件上涨1.6%，汽车服务上涨3.4% [6][17] - **港股整车股表现**：同期，理想汽车下跌3.5%，小鹏汽车上涨2.4%，蔚来下跌1.4%，零跑汽车下跌6.8%，吉利汽车下跌0.3% [6][17] - **个股涨跌榜**：A股汽车行业个股中，艾可蓝领涨，周涨幅达40.5%；天普股份领跌，周跌幅为25.3% [23][26] 重点投资方向与标的 - **自主高端化机会**：推荐江淮汽车、零跑汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪、北汽蓝谷、上汽集团等 [7][15] - **重卡产业链盈利加速**：推荐中国重汽A、潍柴动力、福田汽车，关注中国重汽H [7][15] - **智能化**： - 核心硬件放量与座舱价值提升：推荐华阳集团、德赛西威、科博达 [7][15] - 激光雷达：看好禾赛科技、速腾聚创（关注） [7] - Robotaxi：看好小马智行、文远知行（关注） [7] - **人形机器人供应链**：推荐拓普集团、三花智控、银轮股份、新泉股份等 [7][16] - **个股强阿尔法零部件**：推荐博俊科技、无锡振华、福耀玻璃、星宇股份等 [7][16] 重要公司公告摘要 - **博俊科技**：预计2025年度归母净利润为8.28亿元至10.12亿元，同比增长35%至65% [24] - **上汽集团**：预计2025年度归母净利润为90亿元至110亿元，同比增长438%至558%，主要因整车批发销量达450.75万辆等因素 [25] - **江淮汽车**：预计2025年度归母净利润亏损16.8亿元，较上年同期减亏1.04亿元，主因出口下滑及联营企业亏损 [27] - **中国重汽**：2025年重卡市场销量113.7万辆，公司产销增长、订单充裕，市占率居行业前列；新能源重卡销量增速超行业 [29] - **长安汽车**：2025年总销量291.3万辆，其中新能源车110.9万辆，海外销量63.7万辆；2026年目标总销量330万辆，新能源车140万辆，海外75万辆 [33] 重要行业新闻摘要 - **中欧达成电动汽车贸易“软着陆”方案**：欧方将发布指导文件，以非歧视原则评估中国车企的价格承诺申请 [35] - **北京启动L3级自动驾驶规模化试点**：北汽极狐阿尔法S（L3版）启动规模化上路通行试点运营 [36] - **三部门联合抵制汽车行业无序价格战**：工信部等召开座谈会，明确提出坚决抵制无序“价格战” [37] - **小米汽车推出7年期低息购车政策**：为YU7全系车型推出金融政策以降低购车门槛 [38] - **百度自动驾驶出租车在阿联酋启动全无人运营**：“萝卜快跑”在阿布扎比亚斯岛启动面向公众的全无人驾驶商业化运营 [40] - **奇瑞发布全域AI战略**：宣布智能化进入2.0时代，“灵犀智舱”将在2026年一季度覆盖全系主力车型 [41] 行业最新数据跟踪 - **2025年12月产销数据**： - 汽车：产销分别为329.6万辆和327.2万辆，环比分别下降6.7%和4.6%，同比分别下降2.1%和6.2% [42] - 乘用车：产销分别为287.9万辆和284.7万辆，环比分别下降8.4%和6.3%，同比分别下降4.2%和8.7% [42] - 商用车：产销分别为41.6万辆和42.5万辆，环比分别增长7.4%和8.5%，同比均增长15.5%和15.3% [42] - 新能源汽车：产销分别为171.8万辆和171.0万辆，同比分别增长12.3%和7.2%，渗透率约达52% [42]

商用车板块市场表现 - 2024年1月20日，商用车板块整体上涨0.07%，表现略强于上证指数（下跌0.01%），但弱于深证成指（下跌0.97%）[1] - 板块内个股表现分化，汉马科技以3.25%的涨幅领涨，金龙汽车上涨3.10%，而江淮汽车下跌1.20%，东风股份下跌0.81%[1][2] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出2.35亿元，游资资金净流出9519.52万元，但散户资金净流入3.31亿元[2] 领涨个股与资金流向 - 汉马科技收盘价6.35元，上涨3.25%，成交额6.26亿元，主力资金净流入3531.40万元，占成交额比例为5.64%[1][3] - 金龙汽车收盘价20.62元，上涨3.10%，成交额10.10亿元，主力资金净流入7092.36万元，占成交额比例为7.02%[1][3] - 宇通客车收盘价32.21元，上涨0.69%，成交额4.25亿元，主力资金净流入977.17万元，占成交额比例为2.30%[1][3] 成交活跃度分析 - 福田汽车成交量最为活跃，达137.86万手，成交额4.19亿元，股价上涨0.66%[1] - 江淮汽车成交额最高，达25.61亿元，但股价下跌1.20%，主力资金流向数据未在提供表格中显示[2] - 金龙汽车与汉马科技在股价领涨的同时，成交额也位居前列，分别为10.10亿元和6.26亿元[1] 个股资金分化情况 - 部分个股主力资金与股价表现背离，例如中通客车股价上涨0.51%，但主力资金净流出744.46万元，游资净流出2198.26万元，而散户净流入2942.72万元[1][3] - 一汽解放股价微涨0.29%，但主力资金净流出589.39万元，游资净流出1235.77万元，散户净流入1825.16万元[1][3] - 曙光股份与江铃汽车股价分别收平与微跌0.11%，两者主力资金均为净流出，分别为144.28万元和528.19万元[2][3]

公司担保与回购责任情况 - 2025年4月至12月期间 公司及其控股子公司对外担保总额为96.26亿元 同时承担回购责任116亿元 [1] - 截至2025年12月底 公司对外担保余额为108.02亿元 回购责任余额为42.37亿元 [1] - 公告明确指出 上述对外担保及回购责任均无逾期情况 [1]

公司公告 - 福田汽车发布公告，将于2026年2月5日召开2026年第一次临时股东大会 [2]

2025年担保情况 - 2025年4 - 12月公司及其控股子公司对外担保总额（发生额）212.26亿元[3] - 2025年4 - 12月对外担保总额（发生额）占最近一期经审计净资产比例148.21%[3] - 截至2025年12月底对福田国际实际担保余额28.26亿元[2] - 截至2025年12月底对产业链上下游企业及终端客户等实际担保余额6.83亿元[2] - 截至2025年12月底对经销商或相关机构等实际担保余额42.37亿元[2] - 2025年4 - 12月公司及其控股子公司对外担保总额（不含回购责任）发生额96.26亿元，占比67.21%[31] - 2025年4 - 12月公司及其控股子公司对外承担回购责任发生额116.00亿元，占比81.00%[31] - 2025年4 - 12月公司对全资子公司担保总额发生额23.50亿元，占比16.41%[31] - 2025年4 - 12月公司对控股子公司担保总额发生额0.00亿元，占比0.00%[31] - 2025年4 - 12月公司对控股股东和实际控制人及其关联人担保总额发生额72.76亿元，占比50.80%[31] - 截至2025年12月底公司及其控股子公司对外担保余额（不含回购责任）108.02亿元，占比75.42%[32] - 截至2025年12月底公司及其控股子公司对外承担回购责任的担保余额42.37亿元，占比29.58%[32] - 截至2025年12月底公司对全资子公司担保余额28.26亿元，占比19.73%[32] - 截至2025年12月底公司对控股子公司担保余额0.00亿元，占比0.00%[32] - 截至2025年12月底公司对控股股东和实际控制人及其关联人担保余额71.39亿元，占比49.85%[32] 2026年担保计划 - 2026年公司对全资子（孙）公司总担保额度不超65.6亿元，最高担保余额不超49.6亿元[4][21] - 2026年公司对控股子公司预计担保2.5亿元，其中湖北车桥1.3亿元，智程运力1.2亿元[6][7] - 2026年公司对参股公司智悦发动机预计担保0.3亿元[8][9] - 2026年公司及子公司为产业链上下游及客户承担的对外担保责任总额不超44.4亿元，最高担保余额不超34.4亿元[11][12][22] - 2026年公司拟对经销商或相关机构等承担回购责任，申请协议签订担保额度151亿元，最高担保余额79亿元[14][15][24] 其他事项 - 2026年1月5日公司向全体董事发出担保议案，1月19日董事会以11票同意审议通过[20] - 授权经理部门在2026年1月1日 - 12月31日办理担保事宜，遇国资审批等因素授权期延长[21] - 北汽福田对北京福田国际汽车担保余额28.26亿元，新增65.6亿元，额度占比45.8%[17] - 2025年1 - 9月北京福田国际汽车资产总额117.76亿元，负债总额115.18亿元[28] - 本事项尚需提交福田汽车2026年第一次临时股东会审议批准[25]

担保情况 - 2026年为安鹏中融等关联方担保总额不超142.4亿元，最高担保余额不超121.3亿元[9] - 2025年4 - 12月，公司及其控股子公司对外担保总额（发生额）为212.26亿元[3] - 对外担保总额（发生额）占上市公司最近一期经审计净资产的比例为148.21% [3] - 2025年4 - 12月，公司及其控股子公司对外担保总额（不含回购责任）96.26亿元，占比67.21%；承担回购责任116.00亿元，占比81.00%[18] - 截至2025年12月底，公司及其控股子公司对外担保余额（不含回购责任）108.02亿元，占比75.42%；承担回购责任的担保余额42.37亿元，占比29.58%[19] - 2025年4 - 12月，公司对全资子公司担保总额23.50亿元，占比16.41%；对控股股东等关联人担保总额72.76亿元，占比50.80%[18] - 截至2025年12月底，公司对全资子公司担保余额28.26亿元，占比19.73%；对控股股东等关联人担保余额71.39亿元，占比49.85%[19] - 截至2025年12月底，实际为安鹏天津提供的担保余额为71.39亿元[2] - 对外担保逾期累计金额为0万元[3] - 公司无逾期担保[20] 关联方情况 - 安鹏中融及下属子公司2026年融资授信需求为288亿元，公司持股49.09% [5] - 北京汽车集团持有安鹏中融50.91%股权，公司持股49.09%[14] - 2025年1 - 9月，安鹏中融资产总额160.13亿元，负债总额131.67亿元，净利润510万元；2024年度净利润 - 1.15亿元[15] - 2025年1 - 9月，安鹏融资租赁资产总额16.71亿元，负债总额11.84亿元，净利润113万元；2024年度净利润 - 253万元[15] - 2025年1 - 9月，中车信融租赁资产总额133.89亿元，负债总额116.76亿元，净利润2261万元；2024年度净利润8060万元[15] - 2025年1 - 9月，福田商业保理资产总额6.23亿元，负债总额2.24亿元，净利润923万元；2024年度净利润892万元[15] - 安鹏中融2025年9月30日资产负债率为82%，新增担保额度142.4亿元，占上市公司最近一期净资产比例99% [9] 决策进展 - 董事会审议通过担保计划议案，关联董事回避[10][11] - 议案尚须提交福田汽车2026年第一次临时股东会审议、批准[12] 担保规则 - 公司为控股股东等关联方提供担保，关联方需提供反担保[5]