投资评级 - 医药行业评级为"推荐"（维持）[1] 核心观点 - 创新药出海是产业趋势 但需注意结构分化和优中选优[2] - 中国创新药为MNC提供高效快速低成本研发管线 是效率促成双方紧密合作[2] - 全球新药研发向中国转移是产业趋势不可逆转[2] - 2025年上半年全球医药交易数量达456笔 同比增长32% 首付款总额达118亿美元 同比激增136% 交易总金额高达1304亿美元 同比增长58%[2] - 创新药指数2025年初至8月31日累计涨幅56.38% 已基本反映创新趋势[2] 细分领域表现 创新药出海 - 2025年上半年License-out交易共计72笔 超过2024年全年交易数量的一半[5] - 交易总金额较2024年全年高出16% 其中单笔金额超过10亿美元的交易达16笔[5] - License-out交易的首付款总额首次超过一级市场融资总额[5] ADC药物进展 - 复宏汉霖HLX43在≥4L鳞状NSCLC患者中ORR达28.6% 多西他赛经治患者ORR为30%[3] - 在≥3L EGFR野生型非鳞状NSCLC患者中 ORR达46.7% 2.5mg/kg剂量组ORR达60%[3] - 百利天恒Eiza-bren联合奥希替尼治疗EGFR突变NSCLC患者ORR 100% cORR 95%[3] - 12个月PFS率92.1% 12个月OS率94.8%[3] 小核酸药物 - 舶望制药与诺华达成战略合作协议 获得1.6亿美元预付款[4] - 潜在里程碑价值高达52亿美元[4] - GalNAc技术肝内递送成熟应用 但治疗靶点受限[4] CXO行业复苏 - 普蕊斯2025年中报新签订单额同比增长40.12%[5] - 2025年第一季度共有186款1类新药首次斩获临床批件[5] - 3月获批数量飙升至103款[5] - 国家药监局探索实现30个工作日内完成创新药临床试验申请审评审批[5] 医保谈判进展 - 2025年商保创新药目录申报121个药品通用名通过形式审查[6] - 孤儿药和进口PD-1/L-1是通过审核的主要品种[6] 市场表现 - 医药生物行业指数最近一月涨幅3.32% 跑输沪深300指数5.81个百分点[26] - 最近一周跌幅0.36% 跑输沪深300指数1.75个百分点[22] - 当期PE 40.60倍 高于5年历史平均估值31.60倍[46] - 医疗服务子板块1年期涨幅87.10% PE 38.29倍[38] - 中药子板块1年期涨幅21.63% PE 28.52倍[38] - 最近一周医疗器械涨幅最大为2.23% 化学制药跌幅最大为2.57%[31] - 最近一月医疗服务涨幅最大为8.75% 医疗商业跌幅最大为-1.03%[31] 重点推荐公司 - IO+ADC领域推荐上海谊众 汇宇制药 关注基石药业 复宏汉霖 石药集团[7] - CXO领域推荐百诚医药 凯莱英 普蕊斯 关注维亚生物 昭衍新药 益诺思[7] - 小核酸领域推荐西藏药业 悦康医药 关注阳光诺和[7] - 免疫方向推荐益方生物 关注荃信生物-B 诺诚健华 丽珠集团[7] - TCE技术平台关注维立志博 德琪医药 和铂医药 先声药业[7] - CAR-T方向推荐安科生物 关注科济药业[7] - 商保目录关注北海康成[8] - 痛风领域推荐长春高新 一品红[8] - 减重方向推荐众生药业 关注联邦制药[8] - 医疗器械推荐美好医疗[8]

股东大会信息 - 2025年9月15日在成都召开股东大会[3] - 700人出席，所持表决权股份占30.7942%[3] - 9位董事全部出席，3人为独立董事[4] 议案表决情况 - 对外投资关联交易议案A股同意率99.8744%[6] - 5%以下股东同意率98.7056%[6] - 关联股东122,813,053股回避表决[6] 律师见证 - 泰和泰律师见证，结论合法有效[8]

股东大会安排 - 2025年8月27日决定召开2025年第二次临时股东大会[4] - 8月28日刊登股东大会通知[4] - 9月15日14点30分召开股东大会[4] 参会情况 - 现场4名股东代表176,552,428股，占比54.78%[5] - 网络696名股东代表6,028,622股，占比1.87%[6] 表决结果 - 对外投资关联交易议案同意62,100,272股，占比99.87%[7] - 中小投资者同意5,951,972股，占比98.71%[7] 会议合规 - 召集、召开程序及表决程序合法有效[5][6][10]

市场表现 - 生物制品板块整体下跌0.7% 同期上证指数下跌0.26% 深证成指上涨0.63% [1] - 西藏药业领跌板块 跌幅达4.11% 收盘价54.11元 [2] - 吴帆生物涨幅居首 上涨9.10% 收盘价59.20元 [1] 个股交易情况 - 长春高新成交额最高达15.52亿元 成交量12.13万手 股价上涨0.88% [1] - 君实生物成交量最大为17.63万手 成交额8.47亿元 股价下跌2.81% [2] - 康泰生物成交量24.91万手 成交额4.54亿元 股价下跌2.22% [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.5亿元 游资净流入2.6亿元 散户净流入1.9亿元 [2] - 长春高新主力净流入5930.61万元 占比3.82% 游资净流入2986.87万元 占比1.92% [3] - 诺唯赞主力净流入928.57万元 占比12.25% 游资净流入1053.86万元 占比13.91% [3] - 康华生物主力净流入4757.65万元 占比10.75% 但游资净流出1883.49万元 [3]

板块整体表现 - 生物制品板块当日涨幅为0.0%，与上一交易日持平 [1] - 上证指数上涨0.22%至3883.69点，深证成指上涨0.13%至12996.38点 [1] 领涨个股表现 - 奥浦迈（688293）涨幅4.73%居首，收盘价54.00元，成交额1.03亿元 [1] - 科兴制药（688136）涨幅3.45%位列第二，收盘价42.28元，成交额1.97亿元 [1] - 三生国健（688336）涨幅3.39%位列第三，收盘价57.07元，成交额2.94亿元 [1] - 西藏药业（600211）涨幅3.38%，成交额5.10亿元为涨幅前四个股中最高 [1] 领跌个股表现 - 荣昌生物（688331）跌幅2.68%居首，收盘价107.22元，成交额6.11亿元 [2] - 万泽股份（000534）跌幅2.61%，成交额2.18亿元 [2] - 康泰生物（300601）跌幅1.48%，成交额2.92亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出3.1亿元，游资资金净流入1.79亿元，散户资金净流入1.32亿元 [2] - 康华生物（300841）主力净流入9486.14万元，主力净占比13.72%居首 [3] - 西藏药业（600211）主力净流入4976.40万元，主力净占比5.33% [3] - 奥浦迈（688293）主力净流入1345.55万元，主力净占比8.85% [3]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.02%至57.50元/股，成交额达6.33亿元，换手率3.56%，总市值185.33亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1999年7月14日，于1999年7月21日上市，主营业务为医药制造 [1] - 主营业务收入构成：药品销售占比99.80%，其他业务占比0.20% [1] 机构持股情况 - 华夏行业景气混合基金(003567)二季度持有190.36万股，持股数量与上期持平，占流通股比例0.59% [2] - 该基金9月12日浮盈约523.5万元 [2] 基金表现 - 华夏行业景气混合基金最新规模72.61亿元，今年以来收益49.16%，近一年收益99.56%，成立以来收益357.78% [2] - 基金经理钟帅任职期间最佳基金回报167.61%，最差基金回报8.67%，现任管理资产总规模82.53亿元 [3]

股价表现 - 9月12日盘中上涨2.03%至55.86元/股 成交额4.17亿元 换手率2.37% 总市值180.05亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨59.29% 近5日/20日/60日分别上涨10.66%/21.25%/58.83% [1] - 主力资金净流出3549.52万元 特大单净卖出2850.45万元(卖出占比11.83% vs 买入占比4.99%) [1] 资金流向 - 大单资金呈现净流出状态(买入1.01亿元占比24.33% 卖出1.08亿元占比26.01%) [1] - 香港中央结算公司减持160.84万股至259.02万股 位列第七大流通股东 [3] - 华夏行业景气混合持股190.36万股保持不变 位列第十大流通股东 [3] 经营业绩 - 2025年上半年营业收入16.51亿元 同比增长2.23% [2] - 同期归母净利润5.67亿元 同比减少8.96% [2] - 药品销售贡献99.8%主营业务收入 其他业务占比0.2% [1] 股东结构 - 股东户数4.52万户 较上期减少8.08% [2] - 人均流通股7132股 较上期增加8.79% [2] - A股上市后累计派现22.58亿元 近三年累计分红15.80亿元 [3] 公司概况 - 属医药生物-生物制品-其他生物制品行业 涵盖疫苗/创新药/生物医药等概念板块 [1] - 成立于1999年7月14日 同年7月21日上市 总部位于西藏拉萨经济技术开发区 [1] - 主营业务为医药制造 被纳入MSCI中国指数且具有高派息特征 [1]

公司股东大会安排 - 西藏药业将于2025年9月15日召开2025年第二次临时股东大会 [1] 股东大会审议事项 - 本次股东大会将审议《关于对外投资涉及关联交易的议案》 [1]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日上涨0.64% 领先上证指数0.38%和深证成指0.61%的涨幅 [1] - 板块内10只个股涨幅超2% 其中西藏药业以10%涨幅领涨 康华生物涨5.35% 赛伦生物涨4.71% [1] - 板块内10只个股出现下跌 三生国健跌幅最大达6.07% 百奧泰跌2.29% 元锡晶海跌2.17% [2] 个股交易数据 - 西藏药业成交额13.64亿元 成交量25.73万手 收盘价55.53元 [1] - 康华生物成交额4.84亿元 成交量6.35万手 收盘价76.38元 [1] - 万泰生物成交额4.32亿元 成交量7.39万手 收盘价59.10元 [1] - 甘李药业成交额15.13亿元 成交量19.66万手 收盘价77.26元 [1] - 君实生物成交额8.67亿元 成交量18.12万手 收盘价47.53元 [2] 资金流向分析 - 生物制品板块主力资金净流入7695.82万元 游资资金净流出2034.84万元 散户资金净流出5660.98万元 [2] - 西藏药业主力净流入2.46亿元 占比18.06% 游资净流出1.04亿元 散户净流出1.42亿元 [3] - 康华生物主力净流入4904.62万元 占比10.13% 游资净流出1367.85万元 散户净流出3536.77万元 [3] - 万泰生物主力净流入4009.75万元 占比9.29% 游资净流出1738.47万元 散户净流出2271.27万元 [3] - 荣昌生物主力净流入3187.33万元 游资净流入5291.51万元 散户净流出8478.83万元 [3]

会议信息 - 2025年8月27日召开董事会、监事会审议通过对外投资关联交易议案[6] - 2025年第二次临时股东大会9月15日14点30分召开[3] - 现场会议在四川成都锦江区三色路公司办公楼会议室召开[3] 投票信息 - 网络投票9月15日，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[3] - 对中小投资者单独计票的是对外投资关联交易议案[8] - 涉及关联股东回避表决的是对外投资关联交易议案[8] 股票信息 - A股股票代码600211，股票简称西藏药业，股权登记日2025/9/9[13] 股东登记 - 法人股与个人股股东登记方式及所需证件不同[15][16] - 登记时间为2025年9月11日9:00 - 17:30[16] - 登记地址为四川成都锦江区三色路公司董秘办[16]