报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [4][17] 报告的核心观点 - 蛋氨酸量价齐升，公司归母净利润实现修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年公司实现营业收入155.34亿元，同比增长17.83%，营收规模创历史新高；实现归母净利润12.04亿元，同比增长2208.66%；实现扣非归母净利润13.46亿元，同比增长10258.60%；实现基本每股收益0.45元，同比增长2150.0% [1][7] - 2024年第四季度公司实现营业收入41.58亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润2.01亿元，同比增长132.23% [7] 毛利率与净利率情况 - 2024年公司销售毛利率回升至30.21%，同比提升8.83pcts，净利率回升至7.76% [1][9] - 2024年公司销售期间费用率17.74%，较2023年下降1.48pcts，主要源自销售费用率和财务费用率的下降 [1][9] 功能性产品业务情况 - 2024年公司液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创下历史新高，蛋氨酸产品业务营业收入取得双位数增长（+24%），毛利率较2023年实现提升 [2][11] - 2025年开年以来，蛋氨酸市场价格已上涨约8.14%，预计将对公司2025年业绩增长起到积极作用 [2][11] - 安迪苏在饲料用维生素A市场占有约20%的产能，受主要生厂商夏天的火灾事故影响，维生素A价格在2024年下半年大幅上涨，对公司的盈利水平贡献了积极影响 [2][11] - 2024年安迪苏的功能性产品业务实现营收116.22亿元，同比提升31.95%，业务毛利率26.02%，同比提升13.89pcts [12] 特种产品业务情况 - 受益于单胃产品和水产品保持强劲的销售势头，以及外部并购的协同效益，公司的特种业务的收入在2024年实现了持续增长 [3][13] - 2024年公司的特种品业务实现营业收入39.13亿元，同比增长8.87%，毛利率42.67%，同比提升0.08pcts [3][13] - 安迪苏江苏南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024年12月完成机械竣工并已按照计划开始试运行；欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已经完成，目前产能爬坡正在加速开展；将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目进展顺利，预计将于2025年下半年后期启动试生产 [13] 投资建议 - 看好公司作为全球领先的动物营养添加剂供应商的经营韧性和长期成长性，小幅调整公司2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别16.25/17.95/20.40亿元（2025/2026年原值为16.05/17.90亿元），同比增长35.0%/10.4%/13.6%；摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元，对应当前股价PE分别为17.8/16.1/14.2X [3][17] - 维持"优于大市"评级 [3][17]

报告公司投资评级 - 优于大市(维持) [4][17] 报告的核心观点 - 蛋氨酸量价齐升 公司归母净利润实现修复 [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年报告公司实现营业收入155.34亿元 同比增长17.83% 营收规模创历史新高 [1][7] - 2024年实现归母净利润12.04亿元 同比增长2208.66% [1][7] - 2024年实现扣非归母净利润13.46亿元 同比增长10258.60% [1][7] - 2024年实现基本每股收益0.45元 同比增长2150.0% [1][7] - 2024年第四季度实现营业收入41.58亿元 同比增长16.5% [7] - 2024年第四季度实现归母净利润2.01亿元 同比增长132.23% [7] 毛利率、净利率与费用率情况 - 2024年销售毛利率回升至30.21% 同比提升8.83pcts 超过2022年水平 [9] - 2024年净利率回升至7.76% 略低于2022年水平 [9] - 2024年销售期间费用率17.74% 较2023年下降1.48pcts 主要源自销售费用率和财务费用率的下降 [1][9] 功能性产品业务情况 - 2024年液体蛋氨酸和固体蛋氨酸销量双双创下历史新高 蛋氨酸产品业务的营业收入取得双位数增长（+24%） 毛利率较2023年实现提升 [2][11] - 2025年开年以来 蛋氨酸市场价格已上涨约8.14% 预计将对2025年业绩增长起到积极作用 [2][11] - 报告公司在饲料用维生素A市场占有约20%的产能 受主要生厂商夏天的火灾事故影响 维生素A价格在2024年下半年大幅上涨 对盈利水平贡献了积极影响 [2][11] - 2024年功能性产品业务实现营收116.22亿元 同比提升31.95% 业务毛利率26.02% 同比提升13.89pcts [12] - 2024年功能性产品的销售收入影响因素拆分为销量因素、价格因素、外币折算因素的金额分别为11.08、9.98、1.08亿元 [12] - 南京工厂现有液体蛋氨酸产能35万吨/年 正在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂 产能15万吨/年 预计于2027年投产 [2][12] 特种产品业务情况 - 受益于单胃产品和水产品保持强劲的销售势头 以及外部并购的协同效益 2024年特种业务的收入实现了持续增长 [3][13] - 2024年特种品业务实现营业收入39.13亿元 同比增长8.87% 毛利率42.67% 同比提升0.08pcts [3][13] - 特种产品的销售收入影响因素拆分为销量因素、价格因素、外币折算因素的金额分别为1.42、0.40、0.35亿元 [13] - 江苏南京年产3.7万吨特种产品饲料添加剂工厂项目已于2024年12月完成机械竣工并已按照计划开始试运行 [13] - 欧洲年产3万吨特种产品产能扩充及优化项目建设工程已经完成 目前产能爬坡正在加速开展 [13] - 将关键反刍动物产品酯化生产过程从委外转为内部生产的项目进展顺利 预计将于2025年下半年后期启动试生产 [13] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级 [3][17] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别16.25/17.95/20.40亿元（2025/2026年原值为16.05/17.90亿元） 同比增长35.0%/10.4%/13.6% [3][17] - 摊薄EPS分别为0.61/0.67/0.76元 对应当前股价PE分别为17.8/16.1/14.2X [3][17]

内部控制责任 - 建立健全和评价内部控制有效性是公司董事会责任[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表意见并披露非财务报告重大缺陷[4] 内部控制情况 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有风险[6] - 公司2024年12月31日在重大方面保持有效财务报告内部控制[7]

业绩总结 - 2024年度营业总收入为155.34亿元，2023年度为131.84亿元[30] - 2024年度营业利润为17.25亿元，2023年度为0.68亿元[30] - 2024年度净利润为12.05亿元，2023年度为0.53亿元[30] - 2024年基本每股收益为0.45元/股，2023年为0.02元/股[32] 财务数据 - 2024年12月31日货币资金为12.66亿元，2023年为10.05亿元[20][188] - 2024年12月31日应收账款为19.70亿元，2023年为16.96亿元[20] - 2024年12月31日存货为24.28亿元，2023年为19.22亿元[20] - 2024年12月31日流动资产合计为63.96亿元，2023年为53.99亿元[20] - 2024年12月31日固定资产为82.58亿元，2023年为89.76亿元[20] - 2024年12月31日在建工程为15.64亿元，2023年为6.72亿元[20] - 2024年12月31日资产总计为222.57亿元，2023年为215.13亿元[20] - 2024年12月31日流动负债合计38.77亿元，2023年为35.75亿元，同比增长8.42%[1] - 2024年12月31日非流动负债合计28.11亿元，2023年为28.73亿元，同比下降2.16%[1] - 2024年12月31日负债合计66.88亿元，2023年为64.48亿元，同比增长3.71%[1] - 2024年12月31日所有者权益合计155.70亿元，2023年为150.65亿元，同比增长3.35%[1] 现金流情况 - 2024年经营活动产生的现金流量净额为29.45亿美元，2023年为27.64亿美元[37] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 16.34亿美元，2023年为 - 18.35亿美元[40] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 10.17亿美元，2023年为 - 7.98亿美元[40] 其他 - 2024年12月31日安迪苏集团商誉账面价值折合人民币20.46亿元，主要因收购Drakkar Group S.A.等公司形成[9] - 子公司蓝星安迪苏南京有限公司2024年适用企业所得税税率为15%，享受税收优惠[185]

2024 年度独立董事述职报告 （刘昕先生） 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按照 《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情况报告如下： 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 蓝星安迪苏股份有限公司 一、独立董事的基本情况 刘昕，生于 1970 年，中国籍，中共党员，毕业于中国人民大学劳动人事学院劳动 经济学专业，博士学位。 1997 年 6 月至 2001 年 2 月，任中国人民大学劳动人事学院讲师、副教授；自 2001 年 2月起，任中国人民大学公共管理学院副教授、教授、博士生导师。同时，任中国人 民大学人力资源开发与管理研究中心主任，中国人民大学国家发展与战略研究院 ...

会议与交流 - 2024年召开董事会会议2次、审计委员会会议2次等[6] - 2024年9月参加现场董事会会议交流[6] - 2024年10月参加线上交流及审计计划讨论会议[7][9] 业务与合规 - 2024年关联交易合理合规[11] - 2024年第三季度财务信息真实准确完整[11] - 2024年完善健全内部控制体系[11] 人员相关 - 独立董事任期内参会情况[8] - 审核高级管理人员候选人资料[12] - 高级管理人员2024年薪酬符合政策[12] 经营情况 - 2024年度日常经营规范，财务稳健[13] - 2024年度关联交易公平且信息披露合规[13] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职[13]

蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 蓝星安迪苏股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （Caroline Grégoire Sainte-Marie 女士） 1. 出席会议情况 本年度在本人任期内，公司共召开董事会会议 3 次（其中以通讯方式召开并表决的 会议 2 次，现场结合通讯方式召开的会议 1 次) ；并分别召开了董事会审委员会会议 5 次、薪酬与考核委员会会议 4 次，提名委员会 1 次，独立董事专门委员会会议 2 次；召 开股东大会 2 次。以下是本人于任期内出席会议的情况： 2024 年，作为蓝星安迪苏股份有限公司（以下简称"公司"）独立董事，本人按 照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《上海证券交易所股票上市规则》以及 《蓝星安迪苏股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）《蓝星安迪苏股份有限 公司独立董事工作制度》的规定和要求，恪尽职守、勤勉尽责，详细了解公司运作情 况，忠实履行独立董事职责，积极出席相关会议，认真审议董事会及专门委员会各项 议案，充分发挥了独立董事的作用，维护了公司和股东，尤其是中小股东的利益。现 将本人作为公司独立董事在 2024 年度的工作情 ...

会议情况 - 2024年召开董事会会议5次（通讯会议3次）、战略委员会会议3次等[5] - 独立董事臧恒昌参加各类会议并现场或通讯出席[6] 独立董事履职 - 2024年臧恒昌参观工厂、参加会议、调研项目并建言[7] - 臧恒昌参加业绩说明会与投资者交流[9] 公司运营 - 2023 - 2024年按要求编制披露多份报告[10] - 2024年完善内部控制体系且无违规[11] - 2024年日常经营规范，财务运行稳健[14] 决策事项 - 同意继续聘请毕马威华振为2024年度审计机构[12] - 认为高管候选人任职程序合法有效[12] - 同意提名9人为第九届董事会董事候选人[12] 薪酬情况 - 2024年外部董事薪酬方案无损中小股东利益[13] - 2024年高管薪酬符合政策并考虑实际情况[13] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职发挥作用[14]

会议召开情况 - 2024年召开董事会会议3次，含通讯会议2次、现场结合通讯会议1次[5] - 2024年召开董事会审委员等各类会议若干次[5] 人员参会情况 - 丁远参加各委员会会议的出席情况[5] 公司运营情况 - 2024年度日常经营规范，生产经营正常，财务运行稳健[12] - 关联交易公平公正公开，信息披露真实准确完整及时[12] 公司决策事项 - 同意继续聘请毕马威华振为2024年度审计机构[10] - 同意提名郝志刚等9人为公司董事候选人[11] 合规情况 - 公司及股东未违背承诺事项[10] - 2024年完善健全内控体系且有效执行[10]

关联交易业绩 - 2024年度关联交易额度2.42亿元，实际发生额1.87亿元，2023年为0.81亿元[4] - 2024年产品采购及租入资产实际发生额1.32亿元，2023年为0.17亿元[4] - 2024年销售商品及服务实际发生额0.55亿元，2023年为0.64亿元[4] - 2024年向关联人购买商品预计178,206千元，实际发生131,679千元[6] - 2024年从关联人租入资产预计550千元，实际发生317千元[6] - 2024年向关联人销售商品预计63,700千元，实际发生54,688千元[6] 未来展望 - 预计2025年年度日常关联交易额度最多不超6.38亿元，较2024年增加约4.51亿元[4] - 2025年向关联人购买商品预计金额577,096千元，占同类业务比例100%[8] - 2025年从关联人租入资产，中国蓝星预计金额660千元，占比92%；中化香港预计金额57千元，占比8%[8] - 2025年预计关联交易增加因项目建设将从关联方购更多商品和服务[4] - 2025年向中化集团财务关联人存款预估每日最高不超20亿元[9] - 2025年向中化集团财务关联人贷款预估每日最高不超10亿元[9] 销售数据 - 向关联人销售商品中，益通数科销售额46000，占比76%[9] - 向关联人销售商品中，Elkem Silicones France SAS销售额12400，占比20%[9] - 向关联人销售商品中，Syngenta Crop Protection AG销售额2166，占比4%[9] 公司信息 - 连云港连宇建设监理注册资本600万元[9] - 长沙华星建设监理注册资本600万元[10] - 中蓝连海设计研究院注册资本12800万元[10] - 北京蓝星清洗注册资本30000万元[11] - 昊华中意河北新材料注册资本6000万元[12] - 天华化工机械及自动化研究设计院注册资本18370万元[17] - 化学工业矿山工程质量监督站开办资金30万元[18] - 中国化工信息中心注册资本15000万元[19] - 华夏汉华化工装备注册资本15000万元[21] - 中化信息技术注册资本5000万元[21] - 中化舟山危化品应急救援基地注册资本11750万元[22] - 南京三方化工设备监理注册资本5000万元[23] - 益通数科科技注册资本16660万元[23] - 中化环境科技工程注册资本10000万元[24] - 中化集团财务有限责任公司注册资本600000万元[25] - 蓝星工程注册资本11000万元[25] - 中化聚缘企业管理注册资本1000万元[25] - 金茂物业服务(福州)注册资本5000万元[26] - 北京金茂绿建科技注册资本11000万元[26] - 金茂云科技服务注册资本20000万元[27] - 西南化工研究设计院注册资本32862.88万元[29] - 蓝星（北京）化工机械注册资本20000万元[30] - 蓝星（北京）化工机械经营状态为存续[31] - 中化鲁西工程注册资本30000万元[32] - 沈阳化工研究院注册资本142633.3532万元[33] - 中化能源股份注册资本1888888万元[35] - 中化方胜能源管理服务注册资本2000万元[36] - 中化香港(集团)注册资本244.68亿港元[37] - 中化保险经纪注册资本为5000万元[38] 其他要点 - 中国中化控股2023年总资产为1.6万亿元[39] - 中国中化控股2023年全年营业收入超1万亿元[39] - 综合服务无第三方价格参考时，参照供应方成本加5%利润定价[41] - 关联交易标的物为综合服务和产品购销[41] - 关联交易能满足公司生产经营所需，利于采购和销售[43] - 关联交易必要，价格公允，利于公司及股东利益[43] - 关联交易按原则执行，不对财务和经营成果产生不利影响[43] - 关联交易对公司持续经营、损益及资产状况有积极影响[43] - 公司不会对关联方形成较大依赖[43]