板块整体表现 - 商用车板块在当日整体表现疲软，较上一交易日下跌3.52% [1] - 板块表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内资金呈现净流出态势，主力资金净流出8.7亿元 [1] 领跌个股表现 - 汉马科技领跌板块，收盘价8.11元，单日跌幅达5.81% [1] - 金龙汽车跌幅居前，收盘价12.49元，下跌5.31% [1] - 江淮汽车跌幅为4.51%，成交额相对较高，达23.49亿元 [1] 板块资金流向 - 板块资金流向分化，主力资金净流出8.7亿元，而游资和散户资金分别净流入1.73亿元和6.97亿元 [1] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出，其中中通客车主力净流出4520.76万元，净占比-9.18% [2] - 部分个股出现主力与散户资金流向背离，例如安凯客车主力净流出2218.66万元，但散户净流入2524.00万元 [2] 个股资金流向详情 - 江铃汽车是少数录得主力资金净流入的个股，净流入285.02万元，净占比1.50% [2] - 曙光股份和安凯客车主力净流出占成交额比例较高，分别达-13.35%和-17.76% [2] - 宇通客车虽股价下跌2.59%，但散户资金净流入2907.70万元，净占比7.16% [2]

行业整体表现 - 2025年9月中国内燃机销售506.90万台，环比增长13.97%，同比增长21.14% [1] - 2025年1-9月内燃机累计销量3966.96万台，同比增长15.73% [1] - 2025年9月商用车产销分别完成37.6万辆和36.8万辆，环比分别增长19.3%和16.3%，同比分别增长27.7%和29.6% [6] - 2025年1-9月商用车产销累计完成309.1万辆和311.7万辆，同比分别增长9.4%和7.8% [6] 柴油机市场概况 - 2025年9月国内柴油机销售42.18万台，环比增长13.25%，同比增长12.45% [2] - 2025年1-9月柴油机累计销售382.64万台，同比增长5.39% [2] - 2025年9月多缸柴油机销量为34.51万台，环比增长12.51%，同比增长15.42% [6] - 2025年1-9月多缸柴油机累计销量309.59万台，同比增长5.58% [6] 多缸柴油机企业排名（1-9月累计） - 潍柴控股累计销量57.37万台，同比增长1.62%，市场份额18.53% [10] - 玉柴集团累计销量43.47万台，同比增长27.08%，市场份额14.04%，份额提升2.74个百分点 [10] - 云内动力累计销量26.47万台，同比增长0.06%，市场份额8.55% [10] - 安徽全柴累计销量25.76万台，同比增长12.71%，市场份额8.32%，份额提升0.77个百分点 [10] - 前十名企业累计销量占多缸柴油机总销量的78.06% [6] 商用车用多缸柴油机市场 - 2025年9月商用车用多缸柴油机销量17.04万台，环比增长12.12%，同比增长26.42% [1][15] - 2025年1-9月商用车用多缸柴油机累计销量148.45万台，同比增长6.57% [1][15] - 前十名企业销量占总销量88.18% [15] 商用车用多缸柴油机企业排名（1-9月累计） - 潍柴控股累计销量32.35万台，同比增长1.57%，市场份额21.79% [17] - 玉柴集团累计销量18.93万台，同比增长49.51%，市场份额12.75%，份额大幅提升4.12个百分点 [17] - 云内动力累计销量14.87万台，同比增长4.22%，市场份额10.02%，份额提升0.29个百分点 [17] - 江铃汽车累计销量14.80万台，市场份额9.97% [17] - 安徽全柴累计销量8.24万台，同比增长23.72%，市场份额5.55%，份额提升1.01个百分点 [17][18] 政策环境 - 工业和信息化部等八部门联合印发《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出从供需两侧发力推动行业高质量发展 [1]

案件背景与核心判决 - 浙江亿利达风机股份有限公司及其子公司铁城信息科技有限公司与安徽江淮汽车集团股份有限公司的买卖合同纠纷二审判决已由安徽省合肥市中级人民法院作出，案件终审落定 [1] - 案件源于2022年1月，江淮汽车就两项买卖合同纠纷向法院提起诉讼，并申请财产保全，导致亿利达及子公司银行账户合计1388万元资金被查封冻结 [1] - 二审法院驳回铁城信息的上诉，维持一审原判，该判决为终审判决 [2] 一审判决结果 - 一审判决要求铁城信息支付江淮汽车赔偿款3680904.28元及利息，并驳回江淮汽车对亿利达的全部诉讼请求以及铁城信息的反诉请求 [2] - 一审本诉案件受理费减半收取24339元，由江淮汽车负担4555元，铁城信息负担19784元；一审本诉保全费5000元及一审反诉案件受理费35667元均由铁城信息负担 [2] 二审判决结果与财务影响 - 因不服一审判决，铁城信息提起上诉，合肥中院于2025年10月13日作出二审判决，驳回上诉，维持原判 [2] - 二审案件受理费48678元由铁城信息负担 [2] - 亿利达表示，本次判决将对公司本期利润或期后利润产生一定影响，最终影响以会计师事务所年度审计结果为准 [2] 公司后续行动 - 公司将密切关注相关案件并及时履行信息披露义务 [2]

传统代工模式的式微 - 江淮与蔚来的合资公司江来先进制造技术（安徽）有限公司进入注销备案阶段，标志着双方历时9年的代工合作结束 [2] - 蔚来在获得独立生产资质后，支付给江淮的代工费用从2018年的2.23亿元增至2022年的11.27亿元，但合作最终解绑 [2] - 东风日产武汉云峰工厂2023年产能利用率仅46.07%，2024年前5个月降至16.76%，海马为小鹏、力帆为理想的早期代工合作也因新势力自建工厂而淡化 [2] 传统代工模式的财务局限 - 江淮为蔚来代工8年的最高年度代工费为11.27亿元，远低于比亚迪2024年单家净利润402.54亿元 [3] - 2023年蔚来自建工厂投产后，江淮代工订单骤减，其新能源业务营收增速较上年下滑18% [3] - 专注代工的车企研发投入占比平均仅2.1%，远低于自主转型企业的5.8% [3] 高级代工模式的利润困局 - 赛力斯2024年营收达1451.76亿元，同比增305%，净利润59.46亿元，但毛利率仅为8.2%，远低于行业平均的15.9% [5] - 赛力斯内部人士称，每卖出一辆问界M9，华为分走的技术服务费占售价的12%，而制造利润仅5% [5] - 奇瑞与华为合作的智界S7，华为技术相关成本占比高达23%，高级代工企业的软件分成普遍不足3% [5] 向价值共创的转型路径 - 江淮与华为合作的尊界S800预售价100万-150万元，是双方联合研发的成果，江淮研发投入占比从3.2%提升至6.7% [6] - 具备智能生产能力的代工厂，代工费用可提升30%，且能参与后续技术分成 [6] - 技术共创路径下，东风日产与岚图联合开发混动平台，获得每辆车1.2万元的技术服务费，较单纯代工收益提升50% [8] 生态延伸与品牌突围 - 比亚迪从电池代工起步，2024年e平台3.0技术授权收入达92亿元，占营收1.2% [8] - 江淮利用电池Pack供应链成本较行业低18%的优势，为华为提供电池集成方案，年服务收入超5亿元 [8] - 长城汽车2024年毛利率达19.51%，核心在于魏品牌掌握自主技术，有自主技术标签的车企用户溢价接受度提升27% [9] 行业升级的必然趋势 - 代工合作从2016年的相互扶持发展到2025年的专业分工，见证了中国汽车产业从规模扩张到质量竞争的转型 [9] - 传统代工的式微反映了单一能力的局限，而高级代工的争议核心在于价值分配的失衡 [9] - 制造能力是基石，技术共创是桥梁，生态品牌是归宿，传统车企正通过能力积累实现跃迁 [9][10]

产品核心性能 - 搭载B2 5发动机 最大马力达185匹 动力较上一代提升22% [3] - 发动机最高爆压提升至200bar 峰值扭矩区间拓宽至1400-2600r/min [3] - 采用第二代EGR再循环技术 配合高效9孔喷油器和2000bar超高轨压喷射系统 实现燃油二次燃烧更彻底 燃烧效率显著提升 [3] - 应用高性能康明斯增压器 提高进气压力和密度 在保证强劲动力同时大幅降低油耗 [3] 驾驶体验与舒适性 - 驾驶室宽度达2090mm 提供宽敞驾乘空间 内饰全包设计隔音降噪效果显著 [5] - 配备充液胶垫减震和气囊减震座椅 环抱式仪表台布局 发动机软质罩盖 有效缓解驾驶疲劳并营造宁静舒适环境 [5] - 公司对车辆操稳性 平顺性和制动性能进行全面优化 转向系统更精准 底盘刚性增强 悬挂系统调校得当 变速箱换挡平顺 [5] 智能化配置 - 配备智能驾驶系统 包括远程车控 车道偏离预警 车道保持和ACC自适应巡航等辅助驾驶功能 [5] - 配备智慧大屏 各项功能全部显现在屏幕上 便于驾驶员轻松获取车辆信息 [6] 品质与服务 - 生产过程中严格遵循公司制定的质量标准体系 匹配一线品牌零部件 经过严苛测试确保产品可靠性和耐久性 [3] - 配备的安徽康明斯B系发动机提供6万公里内免费两次保养 两年不限里程免费救援 以及终身享受进站免费全车安全检查等服务 [6] 行业影响与市场定位 - 产品以其全面的性能优势和创新的科技配置 推动了行业的技术进步和产业升级 [8] - 为物流运输行业提供了更高效 环保 智能的解决方案 有助于提升整个行业的运营效率和服务质量 [8] - 在测评中表现出卓越性能 用户反馈积极 认为其性价比高 可靠性强 是物流运输的理想选择 [8]

公司专利技术 - 公司申请一项名为"一种发动机悬置支架"的专利，公开号为CN 120773525 A，申请日期为2025年08月 [1] - 该专利属于汽车悬置技术领域，其设计由一体结构的悬置支架本体组成，正面为非平面，背面为平面 [1] - 专利技术通过悬置支架的斜面实现装配后自锁，无需螺栓连接复合橡胶块，旨在提高装配方便性及动力总成的安全性和可靠性 [1] 公司基本信息 - 安徽江淮汽车集团股份有限公司成立于1999年，位于合肥市，主营业务为汽车制造业 [1] - 公司注册资本为218,400.9791万人民币 [1] - 公司对外投资了48家企业，参与招投标项目5,000次 [1] 公司知识产权资产 - 公司拥有商标信息946条，专利信息5,000条 [1] - 公司还拥有行政许可672个 [1]

换电概念板块市场表现 - 截至10月15日收盘，换电概念板块整体上涨2.58%，在所有概念板块中涨幅排名第9 [1] - 板块内78只个股上涨，其中和顺电气以20%的涨幅涨停，良信股份、中恒电气等个股也录得涨停 [1] - 涨幅居前的个股包括盛弘股份上涨8.52%、超捷股份上涨8.30%、豪尔赛上涨7.55% [1] - 跌幅居前的个股有宝馨科技下跌1.68%、物产环能下跌0.62%、南京公用下跌0.45% [1] 板块资金流向 - 换电概念板块当日获得主力资金净流入18.09亿元 [2] - 板块内41只个股获得主力资金净流入，其中7只个股主力资金净流入额超过5000万元 [2] - 长安汽车主力资金净流入居首，达6.99亿元，中恒电气、江淮汽车、良信股份分别净流入6.43亿元、1.88亿元、1.07亿元 [2] - 资金流入比率方面，和顺电气、长安汽车、ST数源位列前三，主力资金净流入率分别为23.88%、21.80%、21.04% [3] 个股资金流量详情 - 长安汽车（000625）今日涨幅2.39%，换手率3.04%，主力资金净流入6.99亿元，净流入比率21.80% [3] - 中恒电气（002364）今日涨停（10.00%），换手率18.40%，主力资金净流入6.43亿元，净流入比率20.86% [3] - 江淮汽车（600418）今日涨幅3.04%，换手率1.66%，主力资金净流入1.88亿元，净流入比率10.26% [3] - 良信股份（002706）今日涨停（10.04%），换手率9.47%，主力资金净流入1.07亿元，净流入比率10.32% [3] - 和顺电气（300141）今日涨停（20.04%），换手率11.84%，主力资金净流入8865.62万元，净流入比率23.88% [3] - 部分个股出现主力资金净流出，其中万马股份净流出1.24亿元，软通动力净流出3187.36万元，欣旺达净流出2482.84万元 [7]

板块整体表现 - 商用车板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.12%，显著跑赢大盘指数，上证指数当日上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为中通客车，其股价单日涨幅达到10.04% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入4.28亿元，但游资和散户资金分别净流出9260.71万元和3.36亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 中通客车收盘价为12.71元，成交量82.72万手，成交额10.05亿元，为板块内涨幅最高个股 [1] - 汉马科技涨幅6.30%，收盘价8.78元，成交量150.09万手，成交额12.84亿元 [1] - 江淮汽车收盘价51.20元，为板块内股价最高个股，涨幅3.04%，成交额18.34亿元 [1] - 福田汽车成交量最大，达161.80万手，收盘价2.80元，涨幅2.94% [1] 个股资金流向分析 - 江淮汽车获得最大主力资金净流入，金额为1.50亿元，主力净占比8.20%，但游资和散户资金分别净流出8143.49万元和6896.98万元 [2] - 中通客车主力资金净流入7847.16万元，主力净占比7.80%，游资和散户资金分别净流出3250.56万元和4596.60万元 [2] - 中国重汽主力净流入4441.70万元，主力净占比高达9.82%，为所列个股中占比最高，但散户资金净流出4554.56万元，散户净占比-10.07% [2] - 汉马科技游资净流入6397.00万元，游资净占比4.98%，是少数游资呈净流入的个股之一 [2]

公司月度销量表现 - 公司9月总销量为3.35万辆，同比下降15.50% [1] - 销量下滑主要受SUV、皮卡、多功能商用车等品类销量下降影响 [1] - 新能源乘用车销量逆势增长18.69%，达到0.36万辆 [1] 尊界品牌表现与展望 - 尊界S800车型上市4个月累计大定订单突破1.5万辆 [1] - 9月作为S800首个完整批量交付月，销量达到0.23万辆 [1] - 预计后续公司将持续保障订单交付 [1] - 未来尊界品牌将以S800积累的品牌势能为基础，推出豪华MPV、SUV等更多车型 [1] - 新车型推出旨在推动销量实现更大突破，树立自主豪华品牌标杆 [1] 投资评级 - 鉴于尊界品牌持续放量，且盈利能力及稳定性高，维持对公司“买入”评级 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 尊界S800交付量快速爬坡，9月首个完整批量交付月销量达0.23万辆，上市4个月大定已突破1.5万辆，订单稳定性强[3] - 公司新能源乘用车销量受益于尊界品牌放量，9月同比+18.69%至0.36万辆，但整体汽车销量同比-15.50%至3.35万辆，传统业务承压[3] - 豪华车市场消费能力强且国产替代空间广阔，尊界品牌有望凭借电动智能化技术优势和更高性价比，后续推出MPV、SUV等新车型推动销量更大突破[4] - 维持公司业绩预测，预计2025-2027年营收为515.6/669.5/879.5亿元，归母净利为4.6/15.8/37.7亿元，当前股价对应PS为2.1/1.6/1.2倍[3] 财务数据与预测 - 营收预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为51555/66954/87948百万元，同比增长22.2%/29.9%/31.4%[5] - 盈利能力预测：预计毛利率从2024A的10.7%提升至2027E的16.0%，净利率从2024A的-4.2%改善至2027E的4.3%[5] - 归母净利润预测：预计从2024A的-1784百万元扭亏为盈，2025E/2026E/2027E分别达到459/1583/3774百万元，同比增长125.7%/244.8%/138.3%[5] - 估值指标：当前股价对应2025E/2026E/2027E的P/S分别为2.1/1.6/1.2倍，P/E分别为236.3/68.5/28.8倍[5]