文章核心观点 4月22日A股三大指数收盘涨跌不一，上证G60战略新兴产业成份指数下跌，介绍其近期表现、样本选取、持仓等情况[1] 指数表现 - 4月22日上证G60战略新兴产业成份指数下跌0.54%，报914.89点，成交额152.57亿元 [1] - 该指数近一个月下跌4.70%，近三个月上涨0.02% [1] 指数样本 - 在长三角G60九城市的沪市上市公司中，选取不超过50家规模最大的战略新兴产业上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变，特殊情况临时调整 [2] - 样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2] 指数持仓 - 十大权重分别为江淮汽车（9.43%）、华友钴业（7.14%）、恒生电子（6.17%）、中控技术（4.79%）、亨通光电（4.73%）、士兰微（4.55%）、中国巨石（4.51%）、纳芯微（3.21%）、泽璟制药（3.14%）、晶方科技（2.84%） [1] - 持仓市场板块中上海证券交易所占比100.00% [1] - 持仓样本行业中工业占比35.49%、信息技术占比31.15%、原材料占比14.14%、医药卫生占比9.74%、通信服务占比9.49% [2] 跟踪基金 - 跟踪G60成指的公募基金包括申万菱信上证G60战略新兴产业成份ETF [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予江淮汽车“买入”评级 [6][60] 报告的核心观点 - 江淮汽车聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作携手打造科技豪华品牌 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 568/703/802 亿元，归母净利润分别为 7/18/30 亿元，对应 EPS 分别为 0.31/0.81/1.39 元，截止 2025 年 4 月 22 日收盘，对应 PE 为 112/42/25 倍，对应 PS 为 1.32/1.07/0.93 倍 [6][60] 根据相关目录分别进行总结 老牌综合型汽车企业，合作探索新发展路径 - 公司发展历程：集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，2001 年上市，累计交付超 1000 万辆产品，出口 132 个国家和地区，2002 年涉足新能源，2024 年 11 月与华为联合打造的尊界 S800 亮相 [12] - 股权结构：股权结构稳固，实控权归安徽省国资委，第一大控股股东为江汽控股集团，由安徽省国资委和大众汽车集团各持 50%股权 [14] - 公司业务：商乘并举，研产销服一体化，产品线覆盖乘用车、商用车及新能源汽车，有四大业务板块，商用车有帅铃等系列，乘用车在 SUV 和 MPV 市场表现突出，还涉足核心零部件研发生产 [18] - 财务分析：2024 年营业收入 421.16 亿元，同比降 6.44%，扣非后归母净利润 -27.4 亿元，因联营企业亏损和资产减值；毛利率小幅下滑，期间费用率稳定；商用车毛利率稳定，乘用车毛利率提升 [24][27][29] 海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长 - 商用车领域以轻卡为主导：2024 年商用车销量 23.63 万辆，同比升 0.38%，轻卡占主导，2024 年轻卡销量 16.72 万辆，降 1.67%，市场份额 8.81%，排名第五；商用车出口销量持续攀升，2024 年出口 11.62 万辆，同比增 44.65% [31][32][37] - 乘用车精简车型，拓展海外业务：2015 - 2024 年乘用车总销量波动下降，通过精简车型集中资源，思皓 X8 Plus 销量增长；2024 年乘用车出口 13.28 万辆，同比增 49.16%，得益于思皓 X8 Plus 和江淮 A5 Plus [39][41] - 出口成为关键动力：近五年出口销量持续上升，海外有多家子公司和 19 个 KD 工厂，累计出口 132 个国家和地区，2024 年出口 24.9 万辆，同比增 47.02% [43] 与华为合作，携手打造科技豪华品牌 - 携手华为合作历程：2019 年签署全面合作协议，2021 年多款车型搭载华为系统，2023 年签署合作协议投资 100 亿开发豪华智能网联电动汽车，2024 年 11 月尊界 S800 亮相，2025 年 2 月发布，预告 5 月底上市 [46] - 尊界：新增长引擎：尊界 S800 定位于超豪华行政级轿车市场，具备多种先进技术和特性；主要直接竞品市场规模约 7 万辆，2024 年约 5.1 万辆；江淮构建 DE 和 X6 两个纯电平台，X6 定位豪华新能源平台，规划年产能 3.5 万辆 [50][52][56] 盈利预测 - 盈利预测：基于汽车销量、营业收入、毛利率等核心假设，预测 2025 - 2027 年乘用车销量同比增速分别为 +16.3%/+21.8%/+15.0%，商用车销量同比增速分别为 +9.2%/+8.1%/+8.1%；乘用车收入同比增速分别为 +61.5%/+45.3%/+20.4%，商用车收入同比增速分别为 +9.6%/+8.5%/+8.5%；乘用车毛利率分别为 14.8%/17.3%/18.9%，商用车毛利率分别为 9.3%/9.4%/9.5% [57] - 相对估值：选取赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车为可比公司，预计公司 2025 - 2027 年营收、归母净利润等情况，给予更高估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [60]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予江淮汽车“买入”评级 [6][60] 报告的核心观点 - 江淮汽车聚焦汽车制造行业，盈利预期向好，海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长，与华为合作打造科技豪华品牌，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、老牌综合型汽车企业，合作探索新发展路径 - 发展历程：集商用车、乘用车研产销服于一体，2001年上市，涉足新能源和智能汽车领域，2024年11月与华为联合打造尊界S800亮相 [12] - 股权结构：股权结构稳固，实控权归安徽省国资委，第一大控股股东为江汽控股，由安徽省国资委和大众汽车集团各持50%股权 [14] - 公司业务：商乘并举，产品线覆盖乘用车、商用车及新能源汽车，有四大业务板块，商用车有多个系列车型，乘用车在SUV和MPV市场表现突出，还涉足核心零部件研发生产 [18] - 财务分析：营业收入阶段性波动，2024年同比下降6.44%，扣非后归母净利润为 - 27.4亿元，主要因联营企业亏损和资产减值；毛利率小幅下滑，期间费用率稳定；商用车毛利率稳定，乘用车毛利率稳步提升 [24][27][29] 二、海外市场持续拓展，乘商用车出口快速增长 - 商用车领域以轻卡为主导：商用车领域小幅波动，轻卡占主导，2024年商用车销量微增，轻卡销量逐渐回暖，出口销量持续攀升，2024年出口11.62万辆，同比增加44.65% [31][32][37] - 乘用车精简车型，拓展海外业务：精简车型提升盈利能力，2015 - 2024年乘用车总销量波动下降，逐步减少部分车型生产，集中资源发展重点车型；2024年乘用车出口销量达13.28万辆，同比增长49.16%，得益于思皓X8 Plus和江淮A5 Plus [39][41] - 出口成为关键动力：出海业务持续扩展，近五年出口销量上升，在海外有多家子公司和KD工厂，累计出口132个国家和地区，2024年出口销量24.9万辆，同比增长47.02% [43] 三、与华为合作，携手打造科技豪华品牌 - 携手华为合作历程：2019年起与华为在智能汽车领域深度合作，2023年计划总投资约100亿共同开发豪华智能网联电动汽车，2024年11月尊界S800亮相，2025年2月发布，预计5月底上市 [46] - 尊界：新增长引擎：尊界S800定位于超豪华行政级轿车市场，具备多种先进技术和特性；主要直接竞品市场规模约7万辆，2024年约为5.1万辆；江淮构建DE和X6两个纯电平台，X6平台定位豪华新能源平台，规划年产能3.5万辆 [50][52][56] 四、盈利预测 - 盈利预测：基于汽车销量、营业收入、毛利率等核心假设，预测2025 - 2027年乘用车和商用车销量、收入同比增速及毛利率情况 [57] - 相对估值：选取赛力斯、北汽蓝谷、长安汽车为可比公司，预计2025 - 2027年江淮汽车营收、归母净利润及对应PE、PS倍数，给予更高估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级 [60]

文章核心观点 - 江淮汽车调整募资金额但募投项目投资总额不变，虽多次募资仍未解决新能源转型难题，与华为合作车型市场不乐观，销售和业绩表现不佳 [1][2][3] 募资情况 - 4月22日公司拟将募资金额由不超过49亿元调整为不超过35亿元，募资额减少14亿元 [1] - 募投项目“高端智能电动平台开发项目”投资总额保持58.75亿元不变 [1] - 定增募资到位前公司以自筹资金先行投入，到位后置换先期投入资金，不足部分自筹解决 [1] - 公司上市后完成多次定增，最近两次在2016年和2021年，2016年定增45亿元用于新能源汽车相关项目 [1] 发展历程 - 公司早早踏入新能源汽车领域，推出过数款新能源车 [2] - 2016年公司作为代工厂为蔚来生产多款热销车型，2023年代工合作结束 [2] - 2023年公司与华为宣布合作，共同打造超豪华智能汽车尊界S800，计划今年5月上市 [3] 市场表现 - 公司一直以10万元以下乘用车为主战场，2023年乘用车均价仅8.1万元 [3] - 今年2月华为召开尊界S800技术发布会时公司股价大跌，此后一直震荡 [3] 销售数据 - 2024年公司累计销量40.31万辆，同比下降7.42% [3] - 2024年新能源乘用车销量5.2万辆，同比增长25.08%，远低于行业35.5%的增速 [3] 业绩情况 - 公司从2017年开始陷入亏损，8年累计亏损达138亿元 [3] - 2024年公司亏损加剧，营收421.2亿元，同比下降6.3% [3] - 2024年归母净利润亏损17.8亿元，同比下降1277.6% [3] - 2024年扣非归母净利润自去年同期亏损17.2亿元变为亏损27.4亿元 [3]

文章核心观点 - 江淮汽车调整定增募资方案，虽募资额减少但仍坚定布局智能电动化领域，有望借此在新能源市场占据更有利地位 [1][2] 定增募资方案调整 - 2025年4月21日晚间江淮汽车发布公告，拟将募资金额由不超过49亿元调整为不超过35亿元，减少14亿元，旨在结合实际确保定增顺利进行 [1] 募投项目情况 - 募投项目“高端智能电动平台开发项目”投资总额保持58.75亿元不变 [1] - 项目以公司现有电动汽车技术为基础，融合华为等企业解决方案，开发全新高端智能电动平台，提升车辆性能和智能化水平 [1] 定增募资目标及意义 - 核心目标是打造高端智能电动平台，应对中大型乘用车市场发展趋势 [1] - 目前公司电动乘用车以中小型为主，中大型市场增长带来新机遇，定增可推进技术进步和工艺革新，满足市场对高性能电动乘用车需求 [1] 公司合作情况 - 2024年年报显示公司已全面深化与华为合作，打造高端豪华品牌“尊界”，加大智能新能源领域布局 [2] - 定增募资调整未影响与华为等企业合作计划，凸显公司智能电动化战略决心 [2] 资金调配安排 - 定增募资到位前，公司可用自筹资金先行投入，募资到位后置换先期投入资金 [2] - 若实际募资少于项目拟投入总额，不足部分由公司自筹解决，显示资金调配灵活性 [2] 市场反应 - 截至2025年4月21日收盘，江淮汽车股价报34.55元/股，涨幅达4.7%，总市值为754.6亿元，市场给予积极回应 [2]

文章核心观点 江淮汽车调整定增方案，拟募资金额从不超过49亿元减至不超过35亿元，募投项目投资总额不变，仍为58.75亿元，此次募资拟投向高端智能电动平台开发项目，以加强与华为等合作，满足市场对高性能电动乘用车的需求 [2][13][15] 公司情况 - 江淮汽车是全球化综合型汽车企业集团，集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，涵盖汽车出行、金融服务等领域 [6] - 2024年公司营业收入421.16亿元，同比下降6.28%；归母净利润为 -17.84亿元，同比由盈转亏 [6] - 截至2024年12月31日，公司货币资金为132.56亿元，同比下降13.81% [8] - 截至4月21日收盘，公司股价报34.55元/股，涨幅达4.7%，总市值为754.6亿元 [10] 定增方案调整 - 4月21日晚间公司公告拟调整定增募资金额，由不超过49亿元变为不超过35亿元，目的是使定增工作顺利进行并结合公司实际情况 [2][4] - 定增募资到位前，公司可自筹资金先行投入，募资到位后置换先期投入资金；若扣除发行费用后实际募资少于项目募资拟投入总额，不足部分由公司自筹解决 [10] 募投项目情况 - 募投项目投资总额为58.75亿元，拟使用募集资金由49亿元变为35亿元，全部投向高端智能电动平台开发项目 [13][15] - 该项目以公司电动汽车技术为基础，融合华为等高科技企业解决方案，开发全新一代高端智能电动平台，助力开发全新高端智能系列车型 [15] - 公司电动乘用车以中小型为主，面对中大型乘用车发展趋势，研发高端电动平台尤为必要，此次定增将推进智能电动平台技术进步和工艺革新，满足市场需求 [15] 公司合作与布局 - 2024年年报显示公司全面深化与华为合作，合力打造高端豪华品牌尊界，持续加大在智能新能源等关键领域的布局，强化核心资源掌控 [16]

融资决策 - 2024年度向特定对象发行A股股票事宜经相关会议审议通过[1] - 多项与本次发行相关议案经董事会和监事会审议通过[2] 资金调整 - 拟将募集资金总额由不超490,000万元调为不超350,000万元[2] - 募集资金投资项目金额相应调整[2] 内容修订 - 同步修订本次发行预案等对应内容[3]

发行方案调整 - 调整2024年度向特定对象发行A股股票募集资金总额[2] - 调整符合规定且利于发行推进[2] 方案合规性 - 相关预案、报告符合规定，不损害股东利益[2] - 发行具备必要性和可行性[2] 填补措施 - 对即期回报摊薄影响调整分析并制定填补措施[2] - 措施可降低摊薄作用，保护股东利益[2] 监事会意见 - 同意按调整后方案推进发行工作[3]

会议信息 - 公司八届十四次监事会会议通知于2025年4月17日送达，4月18日通讯召开[2] - 本次监事会会议应出席监事5人，实际出席5人[2] 议案表决 - 多项2024年度向特定对象发行A股股票相关议案表决均为5票同意，0票反对，0票弃权[3][4][5]

会议信息 - 江淮汽车八届二十五次董事会会议通知于2025年4月17日送达，4月18日通讯召开[2] - 本次董事会应出席董事11人，实际出席11人[2] 议案表决 - 《关于调整公司2024年度向特定对象发行A股股票方案的议案》等五项议案均11票同意通过[3][5][6]