投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 尊界S800交付量快速爬坡，9月首个完整批量交付月销量达0.23万辆，上市4个月大定已突破1.5万辆，订单稳定性强[3] - 公司新能源乘用车销量受益于尊界品牌放量，9月同比+18.69%至0.36万辆，但整体汽车销量同比-15.50%至3.35万辆，传统业务承压[3] - 豪华车市场消费能力强且国产替代空间广阔，尊界品牌有望凭借电动智能化技术优势和更高性价比，后续推出MPV、SUV等新车型推动销量更大突破[4] - 维持公司业绩预测，预计2025-2027年营收为515.6/669.5/879.5亿元，归母净利为4.6/15.8/37.7亿元，当前股价对应PS为2.1/1.6/1.2倍[3] 财务数据与预测 - 营收预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为51555/66954/87948百万元，同比增长22.2%/29.9%/31.4%[5] - 盈利能力预测：预计毛利率从2024A的10.7%提升至2027E的16.0%，净利率从2024A的-4.2%改善至2027E的4.3%[5] - 归母净利润预测：预计从2024A的-1784百万元扭亏为盈，2025E/2026E/2027E分别达到459/1583/3774百万元，同比增长125.7%/244.8%/138.3%[5] - 估值指标：当前股价对应2025E/2026E/2027E的P/S分别为2.1/1.6/1.2倍，P/E分别为236.3/68.5/28.8倍[5]

商用车板块整体表现 - 10月14日商用车板块整体下跌0.87%，表现弱于上证指数（下跌0.62%）和深证成指（下跌2.54%）[1] - 板块内个股表现分化，宇通客车领跌，跌幅为2.73%，而中通客车领涨，涨幅为1.67%[1][3] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出4.73亿元，但游资和散户资金分别净流入7759.19万元和3.95亿元[3] 个股价格与成交表现 - 汉马科技成交最为活跃，成交量为105.17万手，成交额达8.82亿元[1] - 福田汽车成交量次之，为177.32万手，成交额为4.87亿元[1] - 宇通客车尽管股价下跌2.73%至28.90元，但成交额仍达6.02亿元[3] - 江淮汽车成交额最高，为21.79亿元，股价下跌1.39%至49.69元[3] 个股资金流向分析 - 汉马科技、福田汽车、中集车辆和曙光股份获得主力资金净流入，分别为1051.39万元、972.49万元、450.61万元和250.38万元[4] - 中通客车主力资金净流出幅度最大，达2029.40万元，主力净占比为-4.87%[4] - 宇通客车虽然主力资金净流出1722.33万元，但游资资金净流入1839.81万元，游资净占比为3.06%[4] - 江铃汽车主力资金净流出992.93万元，主力净占比为-6.96%，但散户资金净流入1285.36万元，散户净占比达9.01%[4] 相关ETF产品信息 - 500质量成长ETF（代码560500）跟踪中证500质量成长指数，当前市盈率为18.73倍[6] - 该ETF估值分位为81.12%，最新份额为4.3亿份，主力资金净流入72.4万元[6][7]

公司整体产销表现 - 2025年9月公司汽车合计产量为33,255辆，同比下降15.75% [3] - 2025年9月公司汽车合计销量为33,455辆，同比下降15.50% [3] - 2025年累计产量为281,040辆，同比下降10.53% [3] - 2025年累计销量为281,713辆，同比下降10.66% [3] 乘用车产销明细 - 运动型多用途乘用车(SUV)本月产量6,266辆，同比下降41.43%，销量5,605辆，同比下降45.78% [4] - 基本型乘用车(轿车)本月产量6,259辆，同比下降34.50%，销量6,921辆，同比下降7.01% [4] - 多功能乘用车(MPV)本月产量2,470辆，同比增长107.91%，销量2,091辆，同比增长44.01% [4] - 新能源乘用车本月产量3,679辆，同比增长10.75%，销量3,613辆，同比增长18.69% [4][5] 商用车产销明细 - 货车本月产量11,937辆，同比增长35.89%，销量11,908辆，同比增长21.56% [4][5] - 皮卡本月产量4,224辆，同比下降33.61%，销量4,918辆，同比下降37.72% [4][5] - 客车本月产量889辆，同比增长188.64%，销量909辆，同比增长211.30% [4][5] - 多功能商用车本月产量1,036辆，同比下降54.80%，销量935辆，同比下降55.54% [4][5] 累计数据表现 - 运动型多用途乘用车(SUV)本年累计销量57,960辆，同比下降11.28% [4] - 基本型乘用车(轿车)本年累计销量35,091辆，同比下降34.98% [4] - 新能源乘用车本年累计产量16,503辆，同比下降10.26%，累计销量16,043辆，同比下降25.64% [4][5]

核心观点 - 公司发布2025年9月产销快报 披露当月及累计产销数据 [1] 产销数据 - 2025年9月汽车产量为3,000辆 [1] - 2025年9月汽车销量为2,000辆 [1] - 2025年1-9月累计汽车产量为30,000辆 [1] - 2025年1-9月累计汽车销量为28,000辆 [1] 数据说明 - 公告数据为快报数 具体数据以公司定期报告为准 [1]

板块整体表现 - 商用车板块在10月13日整体下跌1.35%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.19%，深证成指下跌0.93% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中有3只上涨，7只下跌 [1] 领涨个股表现 - 金成汽车领涨板块，收盘价13.49元，单日上涨4.74%，成交额达11.67亿元 [1] - 宇通客车上涨1.05%，收盘价29.71元，成交额为9.21亿元 [1] - 安凯客车微涨0.36%，收盘价5.57元 [1] 领跌个股表现 - 江淮汽车领跌板块，跌幅达2.89%，收盘价50.39元，成交量为53.43万手 [2] - 福田汽车跌幅2.87%，收盘价2.71元，成交量达210.47万手，为板块内成交量最高个股 [2] - 江铃汽车下跌2.45%，收盘价21.11元 [2] 板块资金流向 - 商用车板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额为4.74亿元 [2] - 游资资金净流入1.64亿元，散户资金净流入3.1亿元 [2] - 宇通客车获得主力资金净流入6096.85万元，主力净占比达6.62% [3] - 金成汽车主力资金净流入5338.45万元，但游资净流出7940.78万元 [3] - 汉马科技主力资金净流出4598.59万元，曙光股份主力净流出2327.76万元，主力净占比为-17.82% [3]

公司整体销量表现 - 公司9月整体销量为3.35万辆，同比下滑15.5% [1] - 公司本年累计销量为28.17万辆，同比下滑10.66% [1] 公司新能源乘用车销量表现 - 公司9月新能源乘用车销量为3613辆，同比增长18.69% [1]

公司销量表现 - 公司9月份整体销量为3.35万辆 [1] - 公司9月份销量同比下滑15.5% [1] - 公司本年累计销量为28.17万辆 [1] - 公司本年累计销量同比下滑10.66% [1]

公司业绩 - 2025年9月汽车总销量约3.35万辆，同比减少15.5% [1] - 2025年累计销量约28万辆，同比减少10.66% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司市值为1101亿元 [2] - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：加工制造业占比91.82%，其他业务占比8.18% [1]

产量数据 - 9月总产量33255辆，较去年同期减15.75%，本年累计281040辆，较去年减10.53%[2] - 9月新能源乘用车产量3679辆，较去年同期增10.75%，本年累计16503辆，较去年减10.26%[2] - 9月SUV产量6266辆，较去年同期减41.43%，本年累计54858辆，较去年减14.11%[2] 销量数据 - 9月总销量33455辆，较去年同期减15.50%，本年累计281713辆，较去年减10.66%[2] - 9月新能源乘用车销量3613辆，较去年同期增18.69%，本年累计16043辆，较去年减25.64%[2]

2025年9月及累计产销概况 - 2025年9月公司合计产量为33,255辆，同比下降15.75% [1] - 2025年9月公司合计销量为33,455辆，同比下降15.50% [1] - 2025年1-9月公司累计产量为28.1万辆，同比下降10.53% [1] - 2025年1-9月公司累计销量为28.17万辆，同比下降10.66% [1] 新能源乘用车业务表现 - 2025年9月新能源乘用车产量为3,679辆，同比增长10.75% [1] - 2025年9月新能源乘用车销量为3,613辆，同比增长18.69% [1] - 新能源乘用车产销量在整体业务下滑背景下实现逆势增长 [1]