公司产销数据发布 - 安徽江淮汽车集团股份有限公司发布了截至2025年11月份的产销快报数据 [1] - 公告数据为快报数，具体数据需以公司后续发布的定期报告为准 [1] - 该公告由公司董事会于2025年12月9日发布 [1]

核心观点 - 策略核心：当前正处于康波周期下的科技竞赛阶段，参考90年代美股互联网牛市，中国科创板块的估值上限仍有继续打开的空间[3][14] “十五五”规划首次提出“抢占科技发展制高点”，政策聚焦于卡脖子领域（如集成电路、工业母机）和未来产业（如量子科技、具身智能）[3][14] - AI产业链：端侧硬件（如苹果链、机器人链）增长稳健可持续，应用侧当前应重点关注ToB端的商业化落地[3][15] 从PEG和资本开支两个视角筛选，显示器、计算机硬件、半导体设备、PCB、光学元件、集成电路封测、电子终端品等行业值得重视[3][16] - 行业动态：11月人工智能板块整体表现偏弱，CS人工智能指数下跌3.5%，人工智能指数下跌4.0%[22] 但板块估值仍处于历史中等偏上水平，如CS人工智能指数10年PE分位为71%[23] 策略观点 - 估值空间：参考1995-2000年美国互联网牛市，信息技术板块估值在康波周期上行中普遍创下新高，中国当前科创估值上限打开程度与彼时仍有差距，整体估值或仍有上行空间[3][14] 例如，在上一轮牛市中，思科、微软等公司PE提升倍数显著（如思科从8.2倍升至31倍）[18] - 政策导向：“十五五”规划明确要抢占科技发展制高点，具体方向包括突破集成电路、工业母机等卡脖子领域核心技术，以及培育量子科技、具身智能等未来产业[14][19] - 投资视角： - PEG视角：筛选26年预测净利润增速分位高于当前PE分位的TMT三级行业，包括显示器、计算机硬件、半导体设备、游戏、物联网、电信应用、消费电子零部件等[16][20] - 资本开支视角：筛选资本开支/折旧摊销力度大于1.5且26年预测净利润增速大于30%的行业，包括半导体材料/设备、光学元件、显示器、PCB、集成电路封测、电子终端品等[16][21] 电子行业 - 行业景气：Scaling law依旧有效，多模态和Agent模型不断推出，推动AI算力需求加速向上[3][33] 英伟达FY26Q3营收达570亿美元，同比增长62%，并已锁定Blackwell与Rubin平台相关的5000亿美元营收可见度[38][39] - 投资建议：AI基础设施仍处早期，PCB需求有望维持高增长[33][40] PCB产业链重资产属性强，产能释放与产品结构优化可推动业绩非线性提升，应关注产能储备充足、受益新技术发展的标的[33][40] 推荐景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等[33][40] 计算机行业 - 竞争阶段：新模型密集落地，AI竞争进入“强推理+原生多模态”阶段[3][33] - 重点模型： - 月之暗面Kimi K2 Thinking：11月6日发布并开源，采用混合专家架构，总参数量1万亿，支持256K上下文窗口，在多项基准测试中超越GPT-5等闭源模型[34][41] 其API定价具有竞争力，输入价格仅为每百万tokens 0.15美元（缓存命中）[42] - 谷歌Gemini 3：11月19日发布，以1501分登顶LMArena排行榜，并推出增强推理的Deep Think模式[34][43][44] - 谷歌Nano Banana Pro：11月20日发布，实现文本到图像生成的原生多模态突破，支持4K分辨率输出[34][45] - DeepSeek V3.2：12月1日发布，其标准版推理能力达GPT-5水平，Speciale长思考增强版在IMO、ICPC等国际竞赛中斩获金牌[34][46][47] 传媒行业 - 长期观点：长期看好AI产品应用落地及商业化进度加速[3][35] - 关注方向：建议关注AI Agent（生产力方向）、AI陪伴（泛娱乐方向）、AI多模态（音视频、3D）、AI教育（付费意愿高）及AI端侧等方向[35][57] - 重点公司动态： - 阿里巴巴：通义千问Qwen3-Max上线深度思考模式，并开源高效图像生成模型Z-Image[51] - 快手：可灵2.6全量上线，支持“音画同出”，并发布数字人2.0版本[54] - 字节跳动：豆包手机助手与中兴通讯达成合作，引发市场关注，中兴通讯A股当日涨停（+10%）[56] - 投资建议：建议关注阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、快手、美图等标的[35][57][59] 人形机器人行业 - 投资逻辑：以基本面为锚，寻找估值弹性，产业正从概念验证迈向商业化落地[3][36] - 市场审美：对细分方向的偏好排序为：增量零部件 > 特斯拉相关供应链 > 国产机器人供应链 > 丝杠 > 其他零部件 > 设备 > 场景，反映了市场对“确定性”与“弹性”的权衡[36][62] - 行情回顾：自2023年以来，人形机器人指数共经历五次主要行情，均与特斯拉Optimus进展、国内厂商入局及产业链扩产等催化密切相关[62] 汽车行业 - 核心事件： - 智驾量产：全球首搭地平线HSD及征程6P的星途ET5于11月28日上市，售价14.99万元，标志着顶级智驾底座进入规模化部署阶段[37][63] - 公司上市：文远知行与小马智行相继于11月登陆港交所[37][70] 小马智行港股IPO募资额（绿鞋后）可达77亿港元，成为2025年全球自动驾驶行业最大IPO[65][70] - 业务进展：小马智行Q3财报显示，其第七代Robotaxi在广州实现单车盈利转正，日均订单达23单/辆[65] 文远知行Q3 Robotaxi业务营收3530万元，同比增长7.61倍[66] - 投资建议： - 整车：重点推荐吉利汽车（低估值修复），关注比亚迪，并重点推荐江淮汽车（新品多、弹性大）[37] - 智驾：推荐地平线机器人，关注禾赛科技、速腾聚创、小马智行等[37] - 机器人：推荐拓普集团、敏实集团、银轮股份、双环传动等[37] 精选组合 - 华创证券人工智能研究中心12月精选组合为：上游-生产工具：卓易信息；上游-算力基础：景旺电子、地平线机器人；下游-端侧硬件：恒立液压、信捷电气；下游-场景应用：阿里巴巴[4][11]

公司战略与行业定位 - 公司认为汽车产业高质量发展的核心是告别低水平扩张，走向以创新引领、品质驱动、绿色低碳为特征的新阶段[3] - 公司自2019年起与华为深度战略合作，共同打造豪华智能汽车品牌“尊界”，旨在聚合双方优势资源，在高端智能电动汽车领域形成突破性竞争力[3] - 公司提出企业需同步升级“产品的智能”与“组织的智能”，推动自身向“智能体”进化[6] 产品表现与市场突破 - 公司与华为联合全球一流供应链伙伴，组建超过5000人的专项研发团队打造尊界S800[5] - 尊界S800上市175天累计大定订单突破1.8万台，公司在百万级豪华车市场实现里程碑式突破[5] - 公司将持续打造精品爆款，以强化品牌在消费者心中的认知基础[5] 研发投入与创新策略 - 2025年1-9月，公司研发投入占销售收入比重达9.3%，同比增长24%[5] - 公司计划未来持续将收入的8%左右投入研发，并与一流伙伴跨界融合发展[5] - 公司强调坚守核心领域，加大创新投入是实现可持续成功的关键之一[5] 国际化与出海战略 - 面对汽车出海“新航海时代”，公司强调国际化不仅是“走出去”卖车，更要“走进去”实现深度本地化运营[5] - 公司主张坚持长期主义，深入调研了解当地用户需求，最终实现“融进去”[5] - 公司表示将持续做好品牌公益事业，以维护品牌认同[5] 组织管理与未来发展 - 公司认为只有一流团队才能打造真正一流品牌，因此将进行组织重塑[5] - 公司以清晰的思路、开放的姿态和坚定的步伐，为中国汽车产业构建发展新范式提供参考样本[6] - 公司展现出“有所为有所不为”的战略定力，并践行品质驱动、绿色低碳、创新融合的高质量发展范式[6]

公司产销数据 - 2025年11月公司产量合计2.93万辆，同比增长12.86% [1] - 2025年11月公司销量达3.35万辆，同比增长5.94% [1] - 2025年1月至11月累计产量达34.18万辆，同比下降7.71% [1] - 2025年1月至11月累计销量达34.68万辆，同比下降7.99% [1]

公司新能源乘用车销量表现 - 2025年11月，公司新能源乘用车销量为3299辆 [1] - 2025年11月销量同比增长8.66% [1]

产量数据 - 11月产量合计29277辆，同比增长12.86%[3] - 本年累计产量341840辆，同比下降7.71%[3] - 11月新能源乘用车产量2530辆，同比下降2.92%[3] - 11月基本型乘用车（轿车）产量5227辆，同比增长133.35%[3] 销量数据 - 11月销量合计33540辆，同比增长5.94%[3] - 本年累计销量346767辆，同比下降7.99%[3] - 11月新能源乘用车销量3299辆，同比增长8.66%[3] - 11月客车销量794辆，同比增长56.92%[3]

商用车板块市场表现 - 12月8日，商用车板块整体下跌1.18%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.54%，深证成指上涨1.39% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为宇通客车，跌幅达2.06% [1][3] - 板块内仅少数个股上涨，其中曙光股份涨幅最大，为1.46%，金龙汽车上涨0.91%，中通客车上涨0.73% [1] 板块个股交易数据 - 成交量方面，福田汽车成交最为活跃，成交量达104.49万手，江淮汽车成交额最高，为16.49亿元 [1][3] - 江铃汽车成交量最低，为4.09万手 [1] - 部分个股成交额数据如下：金龙汽车成交额约3.71亿元，中通客车成交额约1.18亿元，东风汽车成交额约1.34亿元，汉马科技成交额约1.43亿元，一汽解放成交额约1.47亿元 [1][3] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为2.54亿元，而游资和散户资金则呈净流入状态，分别净流入1.18亿元和1.36亿元 [3] - 个股资金流向分化明显，一汽解放是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1078.65万元，主力净占比为7.32% [4] - 多只个股遭遇主力资金大幅净流出，其中江铃汽车主力净流出1873.22万元，主力净占比高达-24.64%，汉马科技主力净流出2162.16万元，主力净占比为-15.15%，东风汽车主力净流出1418.14万元 [4] 相关ETF产品信息 - 文中提及中证500质量成长ETF（产品代码：560500），其跟踪中证500质量成长指数 [6] - 该ETF近五个交易日上涨2.10%，当前市盈率为17.25倍，估值分位为67.65% [6][7] - 该ETF最新份额为3.7亿份，近期份额与净申赎额未发生变动 [6]

公司月度销量表现 - 2025年11月汽车总销量为33,540辆，同比增长5.94% [1] - 2025年1月至11月累计汽车总销量为34.68万辆，同比减少7.99% [1] 新能源乘用车业务表现 - 2025年11月新能源乘用车销量为3,299辆，同比增长8.66% [1] - 2025年1月至11月新能源乘用车累计销量为22,923辆，同比减少18.32% [1]

公司战略与品牌建设 - 江淮汽车集团在3年前决定进入百万豪车市场 面对外界对其缺乏百年历史的质疑 [1][4] - 公司董事长项兴初认为 品牌故事由现代人创造 未来人传承 无需等待企业百年后才行动 [1][4] - 品牌叙事的构建依赖于公司 华为 供应链企业及车主的共同努力与积累 [1][4] 行业竞争格局 - 传统豪华车市场由拥有上百年历史的品牌主导 [1][4] - 中国汽车制造商正尝试突破高端市场壁垒 挑战现有竞争格局 [1][4]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1][10][20] 核心观点 - 高基数叠加部分地方补贴退出，预计2025年底乘用车同比增速或下行 [10][20] - 在政策退坡预期下，预计2026年高端乘用车市场相对更好，看好自主品牌高端化突破，具有30万元以上优质供给的车企有望受益 [10][20] - 高阶智能化向低价车型渗透，智能化硬件放量，相关零部件受益 [10][20] - 机器人量产有望实现0-1突破，看好特斯拉产业链确定性高、卡位领先的公司 [10] - 重卡内需在2025年恢复向上，客车领域内需出口有望继续向上 [10][20] 本周动态总结 - **曹操出行发布Robotaxi战略**：12月3日，曹操出行发布“十年百城千亿”全球战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV（总交易价值）[6][9][17] - **以旧换新数据亮眼**：2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次；其中，汽车以旧换新超1120万辆，电动自行车以旧换新超1291万辆 [7][9][18] - **中央补贴资金到位**：2025年共分4批下达3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，第四批690亿元资金已于9月下旬下达，全年中央资金已全部下达 [7][18] - **年底车企促销密集**：为年内锁单消费者提供补贴购置税的车企已近20家，包括深蓝汽车、鸿蒙智行（问界、智界等）、广汽集团（昊铂、传祺、埃安）、特斯拉、小米汽车、零跑汽车等，提供购置税补贴、金融优惠、现金直降等政策，例如零跑C01现金优惠高达17000元，T03优惠达9500元 [8][19] 市场表现追溯 - **A股板块表现**：2025年12月1日至12月5日，汽车板块指数上涨1.4%，跑赢上证综指（+0.4%）；子板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为+0.2%/+1.8%/+1.8%/+0.3% [9][21] - **港股整车表现**：同期，港股汽车整车理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-2.8%/-7.1%/-7.6%/-0.3%/+2.5% [9][21] - **个股涨跌榜**：本周（12.1-12.5）A股汽车行业涨幅前十个股包括福赛科技（+21.4%）、航天科技（+12.7%）、华培动力（+12.6%）等；跌幅前十个股包括征和工业（-12.3%）、豪恩汽电（-10.1%）、美晨科技（-8.3%）等 [26][28][29] 行业新闻与公告摘要 - **车企产销数据**： - 金龙汽车2025年11月客车销售5013辆，同比下降0.61% [30] - 广汽集团2025年11月汽车销量为179,652辆，同比下降9.72%；1-11月累计销量为1,534,036辆，同比下降10.80% [31] - **公司扩张与变动**： - 蓝黛科技在泰国设立第二家子公司并租赁生产基地，厂房面积达4700平方米 [32] - 新泉股份实际控制人拟由唐敖齐、唐志华变更为唐志华，权益变动后唐志华合计持有公司总股本的27.26% [33][34] - **行业动态**： - 智己汽车推出跨年购置税补贴方案，至高减免1.5万元 [35] - 长安汽车计划在未来两年内于欧洲市场推出阿维塔、Nevo两大电动品牌 [36] - 理想汽车超充站第2万根超充桩落地，成为超充桩数量全国第一的车企 [37] - 哈啰出行首款L4级自动驾驶车型预计2026年6月量产，基于启辰VX6打造 [38] - 美国总统特朗普宣布将降低汽车燃油经济性标准，2031款车型标准降至约每百公里6.9升 [39] 行业指标跟踪（2025年10月数据） - **汽车整体**：产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3.0%，同比分别增长12.1%和8.8% [40] - **乘用车**：产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，环比分别增长3.3%和3.6%，同比分别增长10.7%和7.5% [40] - **商用车**：产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，环比分别下降3.3%和1.9%，同比分别增长25.4%和21.0% [40] - **新能源汽车**：产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%，新车销量渗透率达到51.6% [40] 重点公司推荐列表 - **乘用车**：推荐江淮汽车、吉利汽车、小鹏汽车、长城汽车、上汽集团、理想汽车、赛力斯、比亚迪 [10][20] - **零部件**： - 智能化硬件：推荐华阳集团、德赛西威、科博达、经纬恒润 [10][20] - 机器人（特斯拉）产业链：推荐拓普集团、均胜电子 [10][20] - 经营周期向上：推荐福耀玻璃、银轮股份、博俊科技、无锡振华、松原安全、星宇股份 [10][20] - **商用车**： - 重卡及产业链：推荐潍柴动力、福田汽车、中国重汽A [10][20] - 客车：推荐宇通客车 [10][20]