智通财经记者 | 赵晓娟 智通财经编辑 | 许悦 当社会压力越来越大，"失眠"成了现代人的"通病"，一些零售商开始推出指向改善睡眠的牛奶产品，但 其效果和宣传手法在近日引发了讨论。 盒马最近上架的一款"晚安牛奶"，这款牛奶产品由北京三元食品股份有限公司代工生产，宣传中强调含 有"10倍+原生褪黑素"，并标注每瓶250ml的晚安牛奶中含有12500pg褪黑素。 马争议牛奶产品。（截图自盒马APP） pg（皮克）与mg的换算比例为1比100万，就牛奶瓶上已标示出的原生褪黑素含量为≥12500pg/盒，换算 来看即为≥0.0000125mg/盒。但根据上海交通大学医学院附属新华医院主管药师舒扬发表在《人民政协 报》的文章，要达到改善睡眠，需要服用0.1mg-0.3mg的原生褪黑素，因此盒马"晚安牛奶"的助眠效果 可能微乎其微。 盒 在中国，褪黑素被归为保健食品原料，产品外包装须有俗称"蓝帽子"的保健食品专用标识。但盒马 的"晚安牛奶"在盒马app的销售页面也标注了"不能替代保健品"的提示。 直属民政部的科信食品与健康信息交流中心的科技传播部主任阮光锋对智通财经记者表示，盒马的"晚 安牛奶"除了原生褪黑素含量低这一争 ...

乳品企业扎堆开"现打鲜奶+"门店，但大多仍在试水阶段。 又一乳业巨头下场开"现打鲜奶+茶饮"门店。 5月15日，三元食品宣布，其"北京市牛奶公司"鼓楼店正式开业。 这家店位于鼓楼东大街门店，这里是三元食品前身——北京市牛奶总站的原址。近期，三元食品将该店迭代焕新后，更名为"北京市牛奶公司"重新开业。 店内销售现打鲜奶、奶茶、冰淇淋、奶昔、咖啡等产品，人均消费在18元左右。 近两年，不少乳品企业探索"现打鲜奶+"模式，不过大部分仍处在探索阶段，尚未跑出具备一定规模的连锁品牌。 01.5.9元一瓶，又一乳业巨头跨界开店 这家店主打的现打鲜牛奶分为两种规格，250mL规格售价为5.9元/瓶，500mL则售价10.9元/瓶，有热饮和冷饮两种选择。 对比来看，这个价格跟目前市场上提供现打鲜奶的门店相似。据大众点评，红星前进面包牛奶公司、九多云等热门的"现打鲜奶+"门店，250mL规格鲜奶 大多在5.8-6.9元/瓶，500mL规格鲜奶售价为9.8-10.9元/瓶。 △图片来源：北京市牛奶公司小红书账号 奶源方面，北京市牛奶公司强调店内鲜奶均采自三元食品近郊有机牧场，当日配送至门店，一杯鲜奶从牧场到消费者手上全程不到24 ...

行业整体表现 - 2024年A股19家乳制品行业公司总营业收入1848.27亿元，同比减少7.44% [1] - 14家公司营业收入下滑，前一年仅为6家 [1] - 归母净利润总额从130.97亿元下滑至95.76亿元，净利润下滑公司达13家 [1] - 行业面临供给过剩、需求走弱、库存偏高三大压力，导致生鲜乳价格持续下行 [1] - 乳业指数从2021年1月高点至2024年9月低点跌幅超50%，2024年9月起出现明显上涨 [1] 毛利率分析 - 19家上市乳品企业毛利率中位数25.31%，同比提升2.18个百分点 [2] - 毛利率30%以上公司5家：贝因美(42.95%)、阳光乳业(37.85%)、海融科技(35.03%)、伊利股份(33.88%)、均瑶健康(30.31%) [1][6] - 毛利率20%-30%公司7家：一鸣食品(28.55%)、熊猫乳品(28.40%)、新乳业(28.36%)等 [2][6] - 毛利率20%以下公司7家：光明乳业(19.23%)、品渥食品(17.66%)、天润乳业(16.76%)等 [2][6] - 12家公司毛利率下滑，西部牧业(6.80%)、贝因美(47.07%→42.95%)、庄园牧场(18.85%→15.78%)下滑最严重 [3][6] 净利率表现 - 19家上市乳品企业净利率中位数1.98%，同比下滑2.01个百分点 [4] - 净利率最高三家企业：阳光乳业(21.84%)、熊猫乳品(13.32%)、海融科技(10.18%) [4][6] - 5家公司净利率为负，包括皇氏集团(-33.41%)、庄园牧场(-18.75%)、西部牧业(-11.03%)等 [4][6] - 11家公司净利率下滑，光明乳业(3.14%→1.98%)、三元股份(2.81%→0.79%)、燕塘乳业(9.17%→5.95%)等区域乳企降幅显著 [4][6] 重点公司案例 - 熊猫乳品：炼乳细分龙头，2024年收入下滑19.29%但毛利率提升至28.40%，主因原材料成本下降及费用压缩 [2] - 光明乳业：区域乳企代表，毛利率19.23%远低于伊利，受低温产品运输成本高、牧业业务下滑拖累净利率 [5][6] - 均瑶健康：毛利率提升5.88个百分点至30.31%，但净利率由3.96%转负至-2.29% [2][6]

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：浪头饮食/ 郝显 2024年，乳制品行业加速下行！ 去年A股19家乳制品行业公司总共实现营业收入1848.27亿元，同比减少7.44%。14家乳制品公司营业收 入出现下滑，而前一年仅为6家。归母净利润总额则从130.97亿元下滑到95.76亿元，净利润下滑的公司 达到13家。 "供给过剩、需求走弱、库存偏高"，是压制乳制品行业的三大因素，这导致生鲜乳价格不断下行，行业 竞争变激烈。 这一轮原奶价格下行从2021年开始，目前已经下行三年。从乳业指数来看，从2021年1月高点到2024年9 月低点，已经跌超50%。而从2024年9月起，乳业指数出现一轮明显上涨，市场期待上游去化带动原奶 价格见底，同时促生育等政策带动需求回升。 乳制品行业的拐点会出现吗？ 从2014年起，皇氏集团不断进行多元化投资，这些投资并未带来预期的收益，反而积累了巨额债务。在 这种情况下，公司重新回归乳制品主业。从2024年来看，低温常温奶销量均在大幅下滑，实际产能利用 率仅为61%，还有25.76在建产能。在乳制品行业陷入调整之际，皇氏集团能否依靠乳制品业务走出困 境，还需观察。 伊利股份一家独大 9家 ...

董事会会议召开情况 - 公司于2025年5月14日以通讯会议方式召开第八届董事会第四十一次会议 [1] - 会议通知于2025年5月11日通过电话和电子邮件向全体董事发出 [1] - 公司董事9人全部参加会议 [1] - 会议召集、召开及表决程序符合相关法律法规和公司章程规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于公司董事、高级管理人员工作变动的议案》 [1] - 董事、首席科学家、副总经理陈历俊申请辞去董事和副总经理职务 [1] - 陈历俊保留首席科学家职务 [1] - 陈历俊未来将专注于科研创新和质量安全相关工作 [1] 人事变动影响 - 陈历俊辞职不会导致董事会人数低于法定最低人数 [2] - 辞职不会影响董事会正常运作和公司经营管理工作 [2] - 董事会对陈历俊任职期间的贡献表示感谢 [2] 表决结果 - 议案表决结果为8票同意，1票回避，0票反对，0票弃权 [2]

会议信息 - 公司于2025年5月14日召开第八届董事会第四十一次会议[2] - 会议通知于2025年5月11日发出[2] - 公司9名董事均参加会议[2] 人事变动 - 审议通过董事、高管工作变动议案[3] - 董事陈历俊辞董事、副总经理，留首席科学家[3] - 表决结果8票同意，1票回避，0票反对弃权[4]

ESG理念渗透乳制品行业 - 乳制品行业正经历绿色变革，头部上市乳企MSCI ESG评级位居行业前列，H股上市公司碳排放信息披露全面细致，A股上市公司碳排放强度降幅超预定目标 [1] - 行业在碳排放信息披露和减碳实践上取得阶段性突破，但全价值链减碳的结构性矛盾突出，范围三碳排放核算覆盖率低，包装回收、供应链碳管理等环节技术标准缺失 [1] - 构建覆盖从饲草种植到终端消费的全生命周期碳管理体系，建立可量化的ESG价值转化机制，是乳企突破发展瓶颈的关键路径 [1] 碳排放信息披露进展 - 上市乳企ESG信息披露改善，9家H股上市乳企均已披露ESG报告或可持续发展报告，A股上市乳企中阳光乳业、皇氏集团等7家尚未披露首份ESG报告 [1] - 11家披露2024年ESG报告的A股上市乳企中，伊利股份、新乳业等5家明确披露了温室气体排放总量、范围一和范围二数据 [2] - H股上市乳企在碳排放披露方面整体表现优于A股，蒙牛乳业、中国飞鹤等4家明确披露了范围三数据，核算范围涵盖运营、配送、差旅等细化指标 [3] 减碳实践成效 - 新乳业2024年工厂端减排二氧化碳27736吨，庄园牧场2024年范围一、范围二碳排放量较2022年分别降低1.4%、1.3% [2] - 伊利股份2030年单吨产品碳排放强度较2012年减少50%的目标已在2024年超额完成，新乳业2024年1千克乳品加工碳排放强度相比2021年下降25% [3] - 蒙牛乳业2024年评估了价值链上下游温室气体排放源，已完成对现代牧业、中国圣牧两个核心原奶供应商的采购原奶碳排放核算工作 [4] 全价值链减碳挑战 - 范围一、范围二披露率提升，但范围三信息披露缺位，暴露出全价值链减碳与核算短板 [4] - 碳排放监测核算存在难点，碳足迹来源覆盖不足、中小乳企体系建设和执行不完善等问题长期存在，可持续包装成本高、回收率低、行业壁垒多 [4] - 伊利股份2024年已完成范围三盘查目标，对全部核心原奶供应商进行碳盘查，计划2030年完成对全部核心原辅料供应商的碳盘查，截至2024年末已完成47.2% [5] ESG与品牌溢价 - 2024年头部乳企将ESG实践成果和关键绩效融入品牌战略，伊利股份提供6款碳中和产品和多款减碳产品，蒙牛乳业完成多款产品碳中和认证工作 [6][7] - 当前市场尚未成熟到消费者愿为ESG买单，但ESG做得好能提升品牌好感度，需通过精细化管理实现降本增效，将ESG优势转化为长期价值 [7][8] - 乳制品企业需从内部管理、外部融资、品牌价值和市值管理等多方面，找到ESG实践与经济效益之间的平衡点 [8]

财务表现 - 24FY公司实现收入70.12亿元，同比-10.7%，归母净利润0.55亿元，同比-77.4%，扣非归母净利润0.30亿元，同比+934.2% [1] - 24Q4公司实现收入16.20亿元，同比-4.5%，归母净利润-0.49亿元，同比-518.2%，扣非归母净利润-0.41亿元，同比-83.2% [1] - 25Q1公司实现收入16.47亿元，同比-19.5%，归母净利润0.88亿元，同比+20.9%，扣非净利润0.83亿元，同比+22.6% [1] - 24年公司拟向全体股东每10股派0.12元（含税），共计分派现金红利0.18亿元，分红率为33.0% [1] 产品表现 - 24FY液态奶/固态奶/冰淇淋及其他收入分别为44.11/9.63/14.99亿元，同比-8.8%/+3.5%/-11.7% [2] - 24Q4液态奶/固态奶/冰淇淋及其他收入分别为10.52/2.88/2.18亿元，同比-12.9%/+31.9%/-6.5% [2] - 25Q1液态奶/固态奶/冰淇淋及其他收入分别为10.24/2.13/3.60亿元，同比-15.2%/-13.3%/-35.9% [2] 销售模式与地区分布 - 24FY直营/经销商/其他收入分别为22.43/38.40/7.90亿元，同比-18.4%/-5.8%/-8.2% [3] - 24Q4直营/经销商/其他收入分别为5.92/9.19/4.71亿元，同比-26.0%/+38.7%/-73.7% [3] - 25Q1直营/经销商/其他收入分别为5.95/7.92/2.09亿元，同比-7.2%/-31.7%/-1.3% [3] - 24FY北京地区/北京地区以外收入分别为34.36/34.37亿元，同比-28.8%/+20.2% [3] - 25Q1北京地区/北京地区以外收入分别为7.79/8.18亿元，同比-40.3%/+15.5% [3] 毛利率与费用 - 24FY/24Q4/25Q1公司整体毛利率分别为22.9%/19.8%/24.4%，同比-0.2/-1.0/+0.5pct [5] - 24FY/24Q4/25Q1销售费用率分别为17.3%/15.9%/17.9%，同比+1.1/+3.3/+0.8pct [5] - 24FY/24Q4/25Q1管理费用率分别为3.8%/4.7%/4.1%，同比-0.2/-0.7/+1.0pct [5] 战略与业务发展 - 24年公司实施SKU精减，淘汰20%低效产品，聚焦高端单品与核心产品增长 [5] - 公司通过关厂、整合产能降低物流成本，提升效率 [5] - 24年公司完成对三元梅园66%股权收购，三元梅园全面盈利 [9] - 公司完成旗下冰淇淋业务主体艾莱发喜剩余股权吸收 [9] - 公司加速突破传统产业链，积极拓展茶饮、咖啡及餐饮等关联市场 [9] 市场与渠道 - 24年三元低温产品在胖东来系统销售额同比+341% [4] - 低温鲜奶市场全国渗透率由18年3月的28%攀升至24年3月的39% [8] - 24年公司在北京市场液态奶份额稳居首位 [8] - 公司全面优化客户结构，健全分销体系，深耕京津冀渠道并拓展兴趣电商等新业态 [8]

财务表现 - 2024年公司总资产88.34亿元 总营收70.12亿元同比下降10.73% 扣非归母净利润2982万元同比增长934.19% [1] - 2025年一季度总营收16.47亿元同比下降19.45% 归母净利润8782.18万元同比增长20.85% 扣非归母净利润8289.62万元同比增长22.57% [1] 低温鲜奶市场发展 - 全国低温鲜奶渗透率从2018年3月的28%提升至2024年3月的39% [1] - 公司在华北市场建立领先优势 北京液态奶份额稳居首位 依托京津冀冷链网络实现高效配送 [1] - 低温鲜奶对冷链体系和服务质量要求高 高复购率推动供应链、品牌价值等竞争优势积累 [2] 战略布局与产品优化 - "新鲜"战略从北京向全国扩散 低温产品在胖东来系统销售额同比增长341% [2] - 推出极致有机系列、72℃鲜牛乳等全品类产品 完成对三元梅园66%股权收购 门店超百家并实现全面盈利 [2] - 2024年启动SKU精减策略 淘汰近20%低效SKU 构建"金字塔型"产品体系 发力高端单品 [3] - 关闭低效工厂整合产能 提升设备利用率降低物流成本 研发投入向功能型乳品倾斜 [3] 品牌重塑与渠道建设 - 2025年将扩大低温鲜酸品类布局 培育战略大单品 加强"新鲜"能力体系建设 [3] - 对极致品牌全面焕新 重塑定位及产品矩阵 构建液态奶低温和常温双强布局 [3] - 聚焦主力市场和主营业务 强化供应链优势 打造差异化明星大单品 [4] - 儿童产品采用卡通包装 高端产品采用简约设计 提升视觉辨识度和品质感 [4]

营收与利润 - 2024年营业收入70.12亿元，同比减少10.73%，主要因市场需求变化和首农畜牧不再纳入合并范围 [2] - 液态奶收入44.11亿元（-8.84%），固态奶收入9.63亿元（+3.50%），冰淇淋及其他收入14.99亿元（-11.65%） [2] - 归母净利润5481.18万元，同比减少77.44%，主因2023年股权转让收益缺失 [3] - 扣非净利润2982.15万元，同比减少87.72%，反映核心业务盈利能力仍需提升 [4] 每股收益 - 基本每股收益0.036元/股（-77.50%），与净利润下滑趋势一致 [5] - 扣非每股收益0.020元/股（+900%），显示核心业务盈利实质性改善 [6] 费用结构 - 销售费用12.10亿元（-4.67%），仓储费及营销费用减少 [7][9] - 管理费用2.67亿元（-14.58%），因首农畜牧剥离减少职工薪酬 [7][10] - 财务费用8415.48万元（+250.84%），因香港三元债转股利息收入减少 [7][11] - 研发费用1.19亿元（-15.56%），占营收比例1.69% [7][13] 研发团队 - 研发人员49人（占总人数0.83%），其中博士7人、硕士24人 [14] - 30-40岁研发人员27人，为团队中坚力量 [14] 现金流 - 经营活动现金流净额3.59亿元（+153.52%），受益于业务结构调整 [15] - 投资活动现金流净额-9326.53万元（-122.98%），因支付联营企业增资款 [16] - 筹资活动现金流净额-5.38亿元，反映资金筹集压力 [17] 管理层薪酬 - 总经理薪酬209.54万元，与运营效率挂钩 [22] - 副总经理薪酬209.24万元，分管业务表现相关 [23] - 财务总监薪酬105.51万元，需强化财务管控 [24] 行业挑战 - 乳制品行业整合加速，区域市场竞争加剧 [18] - 原料奶及包材价格波动影响成本控制 [19] - 食品安全标准持续升级，质量控制体系需强化 [20]