报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收和归母净利润同比、环比均实现增长，金价上行驱动业绩增长 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为61.49/67.44/77.22亿元，对应PE为22/20/18倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年第一季度公司实现营收259.35亿元，同比增长36.81%，环比增长67.19%，归母净利润10.26亿元，同比增长46.62%，环比增长15.86%，扣非归母净利10.30亿元，同比增长45.19%，环比增长14.74% [1] - 2025年一季度归母净利同比增长3.3亿元，主要增利项有毛利（+12.8亿元）、营业外利润（+0.1亿元）等，减利项有费用及税金（-2.0亿元）等；环比增长1.4亿元，主要增利项有毛利（+3.9亿元）等，减利项有其他/投资收益（-1.4亿元）等 [2] 公司业务情况 - 2025年第一季度自产金产量11.87吨，同比减少0.31%，销量10.99吨，同比增长7.98%；外购金产量20.24吨，同比增长1.67%，销量20.24吨，同比增长12.94%；小金条产量3.18吨，同比减少55.49%，销量2.85吨，同比减少59.21% [1] - 2025年第一季度黄金均价2807美元/盎司，同比增长38.3%，环比增长5.5%；25年第一季度毛利/净利率水平15.57%/5.63%，同比+1.01/+0.06pct，环比 - 7.94/+1.66pct [1] 公司资源与项目情况 - 24全年累计完成探矿投入5.9亿元，实现探矿新增金资源量58.8吨，截至2024年底，公司保有资源储量金权益金属量2058吨 [3] - 三山岛金矿取得整合后的495万吨/年采矿证，正在办理建设项目核准等手续，副井井筒掘进突破 - 1750米；卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目正处于试生产阶段 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|82,518|97,511|108,722|121,565| |增长率（%）|39.2|18.2|11.5|11.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|2,952|6,149|6,744|7,722| |增长率（%）|26.8|108.3|9.7|14.5| |每股收益（元）|0.66|1.37|1.51|1.73| |PE|47|22|20|18| |PB|3.7|3.2|2.7|2.4| [5]

财务数据关键指标变化 - 营业收入 - 本报告期营业收入259.35亿元，较上年同期189.57亿元增长36.81%，主要因自产金、外购金销售价格增加[8][11] - 2025年第一季度营业总收入259.35亿元，较2024年第一季度的189.57亿元增长约36.81%[20] - 2025年第一季度营业收入813,504,545.56元，较2024年第一季度的708,557,298.17元增长14.81%[29] 财务数据关键指标变化 - 净利润 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润10.26亿元，较上年同期6.99亿元增长46.62%，因公司生产运营管理能力提升及黄金价格上涨[8][11] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.30亿元，较上年同期7.09亿元增长45.19%，因公司生产运营管理能力提升及黄金价格上涨[8][11] - 2025年第一季度净利润14.61亿元，较2024年第一季度的10.56亿元增长约38.25%[20] - 2025年第一季度持续经营净利润为14.61亿元，2024年为10.56亿元[21] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为10.26亿元，2024年为6.999亿元[21] - 2025年第一季度净利润176,442,151.06元，较2024年第一季度的78,823,686.57元增长123.84%[29] 财务数据关键指标变化 - 每股收益 - 本报告期基本每股收益0.20元/股，较上年同期0.13元/股增长53.85%，因公司生产运营管理能力提升及黄金价格上涨[8][11] - 本报告期稀释每股收益0.20元/股，较上年同期0.13元/股增长53.85%，因公司生产运营管理能力提升及黄金价格上涨[9][11] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.20元/股，2024年为0.13元/股[21] 财务数据关键指标变化 - 经营活动现金流量净额 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额25.26亿元，较上年同期17.34亿元增长45.65%，因本期购销业务产生的现金净流入同比增加[8][11] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为25.26亿元，2024年为17.34亿元[23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为 -372,010,760.87元，较2024年第一季度的 -259,270,859.21元减少43.48%[32] 财务数据关键指标变化 - 资产相关 - 本报告期末总资产1641.80亿元，较上年度末1606.60亿元增长2.19%[9] - 资产总计从2024年的1606.60亿元增长至2025年的1641.80亿元，增长约2.19%[18] - 2025年3月31日货币资金为10,135,125,944.62元，2024年12月31日为11,077,274,906.35元 [17] - 2025年3月31日交易性金融资产为4,474,244,898.01元，2024年12月31日为3,749,373,193.21元 [17] - 2025年3月31日应收账款为677,027,180.57元，2024年12月31日为493,049,005.61元 [17] - 2025年3月31日存货为8,619,369,941.47元，2024年12月31日为6,819,745,616.21元 [17] - 2025年3月31日流动资产合计为31,117,046,693.00元，2024年12月31日为28,701,249,182.82元 [17] - 2025年3月31日货币资金为8.296亿元，2024年12月31日为21.95亿元[25] - 2025年3月31日应收账款为43.34亿元，2024年12月31日为42.16亿元[25] - 2025年应收款项融资101,674,287.26元，较上一年的53,603,500.00元增长89.68%[26] - 2025年存货37,954,879.21元，较上一年的24,401,928.99元增长55.54%[26] - 2025年在建工程1,570,049,465.59元，较上一年的1,160,260,489.92元增长35.32%[26] - 在建工程从2024年的106.04亿元增长至2025年的126.14亿元，增长约19%[18] 财务数据关键指标变化 - 负债相关 - 负债合计从2024年的1020.90亿元增长至2025年的1044.67亿元，增长约2.33%[19] - 应付票据从2024年的28.68亿元增长至2025年的44.53亿元，增长约55.30%[18] - 预收款项从2024年的65.66万元增长至2025年的884.42万元，增长约1246.94%[18] - 2025年短期借款12,098,230,446.39元，较上一年的11,793,320,925.69元增长2.59%[26] - 2025年应付职工薪酬134,771,279.01元，较上一年的75,918,316.54元增长77.52%[27] 财务数据关键指标变化 - 所有者权益相关 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益385.06亿元，较上年度末377.98亿元增长1.88%[9] - 所有者权益合计从2024年的585.70亿元增长至2025年的597.13亿元，增长约1.95%[19] 财务数据关键指标变化 - 非经常性损益 - 本报告期非经常性损益合计 -416.41万元，包含非流动性资产处置损益11.05万元、政府补助374.24万元等项目[10][11] 财务数据关键指标变化 - 其他综合收益 - 其他综合收益从2024年的1.18亿元变为2025年的 - 1.58亿元[19] 财务数据关键指标变化 - 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为126,251 [13] - 山东黄金集团有限公司持股1,620,569,251股，占比36.23%，其中130,000,000股用于质押 [13][15] 财务数据关键指标变化 - 现金流量相关（其他） - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为273.18亿元，2024年为199.86亿元[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 36.75亿元，2024年为 - 48.95亿元[24] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为1.162亿元，2024年为52.53亿元[24] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 10.40亿元，2024年为20.92亿元[24] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计3,524,388,986.70元，较2024年第一季度的6,325,580,466.40元下降44.28%[32] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计3,896,399,747.57元，较2024年第一季度的6,584,851,325.61元下降40.83%[32] - 投资活动现金流入小计为22.02亿美元和28.02亿美元[33] - 投资活动现金流出小计为26.06亿美元和59.46亿美元[33] - 投资活动产生的现金流量净额为-4.04亿美元和-31.45亿美元[33] - 筹资活动现金流入小计为40.57亿美元和126.72亿美元[33] - 筹资活动现金流出小计为46.63亿美元和82.76亿美元[33] - 筹资活动产生的现金流量净额为-6.06亿美元和43.96亿美元[33] - 现金及现金等价物净增加额为-13.81亿美元和9.92亿美元[33] - 期初现金及现金等价物余额为20.54亿美元和7.67亿美元[33] - 期末现金及现金等价物余额为6.72亿美元和17.59亿美元[33] 财务数据关键指标变化 - 会计准则相关 - 2025年起不执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[33] 各条业务线数据关键指标变化 - 自产金 - 2025年1 - 3月自产金产量11,870.60千克，同比减少0.31%，销量10,991.51千克，同比增加7.98% [15] 各条业务线数据关键指标变化 - 外购金 - 2025年1 - 3月外购金产量20,235.92千克，同比增加1.67%，销量20,235.92千克，同比增加12.94% [15] 各条业务线数据关键指标变化 - 小金条 - 2025年1 - 3月小金条产量3,181.76千克，同比减少55.49%，销量2,850.70千克，同比减少59.21% [15]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責 任。 SHANDONG GOLD MINING CO., LTD. 山東黃金礦業股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1787） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條 作 出。 茲載列山東黃金礦業股份有限公司（「 本公司 」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 (www.sse.com.cn)刊登之《山 東 黃 金 礦 業 股 份 有 限 公 司 第 六 屆 董 事 會 第 七 十 二 次 會 議 決 議 公 告》，僅 供 參 閱。 承董事會命 山東黃金礦業股份有限公司 董事長 李 航 於 本 公 告 日 期，本 公 司 執 行 董 事 為 劉 欽 先 生、王 樹 海 先 生 和 湯 琦 先 生；本 公 司 非 執 行 董 事 為 李 航 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責 任。 SHANDONG GOLD MINING CO., LTD. 山東黃金礦業股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：1787） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條 作 出。 茲載列山東黃金礦業股份有限公司（「 本公司 」）在 上 海 證 券 交 易 所 網 站 (www.sse.com.cn)刊登之《山 東 黃 金 礦 業 股 份 有 限 公 司 第 六 屆 監 事 會 第 四 十 四 次 會 議 決 議 公 告》，僅 供 參 閱。 承董事會命 山東黃金礦業股份有限公司 董事長 李 航 证券代码：600547 证券简称：山东黄金 编号：临 2025-022 山东黄金矿业股份有限公司 第六届监事会第四十四次会议决议公告 本公司监事会及全体监 ...

医药行业 - 药明康德一季度净利润36.72亿元同比增长89.06%，营收96.55亿元同比增长20.96%，主要受益于生产工艺优化、经营效率提升及投资收益 [5] - 人福医药获招商生科拟增持0.5%-1%股份，增持价格上限25.53元/股 [10] - 云南白药一季度净利润19.35亿元同比增长13.67%，营收108.41亿元同比增长0.62% [16] - 上海医药一季度净利润13.33亿元同比下降13.56%，营收707.63亿元同比增长0.87%，工业板块贡献利润5.32亿元，商业板块贡献8.34亿元 [1] 金融行业 - 中金公司一季度净利润20.42亿元同比增长64.85%，营收57.21亿元同比增长47.69%，主要来自金融工具投资收益及佣金收入增加 [9] - 招商证券一季度净利润23.08亿元同比增长6.97%，营收47.13亿元同比增长9.64% [8] 新能源与汽车行业 - 福田汽车拟不超过25亿元参与认购北汽蓝谷定增股份，北汽蓝谷本次定增募资总额不超过60亿元 [12] - 博俊科技拟10亿元投建汽车轻量化零部件生产基地项目，扩大长三角地区产能 [16] 消费行业 - 海天味业一季度净利润22.02亿元同比增长14.77%，营收83.15亿元同比增长8.08% [11] - 三只松鼠一季度净利润2.39亿元同比下降22.46%，营收37.23亿元同比增长2.13% [15] - 海信家电一季度净利润11.27亿元同比增长14.89%，营收248.38亿元同比增长5.76% [16] 化工与材料行业 - 新和成一季度净利润18.8亿元同比增长116.18%，营收54.4亿元同比增长20.91% [16] - 联化科技一季度净利润4971.56万元同比增长1747.04%，营收15.1亿元同比增长3.02% [15] - 赛特新材董事长自愿放弃4-12月薪酬，高管集体降薪20%以优化成本结构 [4] 能源与资源行业 - 中国石化一季度净利润132.64亿元同比下降27.6%，营收7353.56亿元同比下降6.9% [13] - 山东黄金一季度净利润10.26亿元同比增长46.62%，营收259.35亿元同比增长36.81%，受益于黄金价格上涨 [14] - 江西铜业一季度净利润19.52亿元同比增长13.85%，营收1116.11亿元同比下降8.9% [3] - 浙能电力一季度净利润10.74亿元同比下降40.81%，营收176.02亿元同比下降12.09%，主要因电价下降 [2] 其他 - 金徽股份部分董监高拟600万至770万元增持公司股份 [7] - 传音控股一季度净利润4.9亿元同比下降69.87%，营收130.04亿元同比下降25.45%，受市场竞争及供应链成本影响 [2]

会议信息 - 山东黄金矿业第六届监事会第四十四次会议于2025年4月28日召开[2] - 应参会监事3人，实际参会3人[2] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[3] - 表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[5] 报告评价 - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容格式符合规定[3] - 保证报告无虚假记载等问题[4]

会议情况 - 公司第六届董事会第七十二次会议于2025年4月28日召开[2] - 应参会董事8人，实际参会8人[2] - 表决结果：同意8票，反对0票，弃权0票[4] 报告审议 - 会议审议通过《公司2025年第一季度报告》[3] - 董事、高管对报告签署书面确认意见[3] - 报告详见上海证券交易所网站[3]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第一季度营业收入为259.35亿元人民币，同比增长36.81%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为10.26亿元人民币，同比增长46.62%[2] - 2025年第一季度营业总收入为259.35亿元，同比增长36.8%[17] - 2025年第一季度净利润为14.61亿元，同比增长38.4%[18] - 归属于母公司股东的净利润为10.26亿元，同比增长46.6%[18] - 公司2025年第一季度营业收入为813,504,545.56元，同比增长14.8%[28] - 公司2025年第一季度净利润为176,442,151.06元，同比增长123.8%[29] 成本和费用（同比环比） - 研发费用为9842.44万元，同比增长4.1%[17] - 财务费用为4.08亿元，同比增长22.1%[17] - 公司2025年第一季度营业成本为307,555,087.87元，同比增长24.0%[28] - 公司2025年第一季度财务费用为157,926,992.50元，同比下降2.5%[28] 经营活动现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为25.26亿元人民币，同比增长45.65%[2] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为273.18亿元，同比增长36.7%[21] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计为453.15亿元，同比增长41.1%[22] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为25.26亿元，同比增长45.7%[22] - 公司2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-372,010,760.87元，同比恶化43.5%[33] 投资活动现金流量 - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-36.75亿元，同比改善24.9%[22] - 公司2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为-403,698,127.43元，同比改善87.2%[33] 筹资活动现金流量 - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为1.16亿元，同比下降97.8%[23] - 公司2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为-605,753,455.52元，去年同期为4,396,159,615.97元[34] 自产金和外购金业务表现 - 2025年1-3月自产金产量11,870.60千克，同比下降0.31%[10] - 2025年1-3月外购金销量20,235.92千克，同比增长12.94%[10] - 2025年1-3月小金条销量2,850.70千克，同比下降59.21%[10] 资产和负债变化 - 总资产为1641.80亿元人民币，较上年度末增长2.19%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为385.06亿元人民币，较上年度末增长1.88%[3] - 资产总计为1641.80亿元，较上年末增长2.2%[14] - 负债合计为1044.67亿元，较上年末增长2.3%[15] - 公司2025年第一季度负债合计为57,300,768,402.55元，同比下降1.4%[27] 货币资金和应收账款 - 截至2025年3月31日，货币资金为10,135,125,944.62元，较2024年底下降8.50%[13] - 2025年3月31日货币资金为8.3亿元，较2024年底下降62.2%[25] - 2025年3月31日应收账款为43.34亿元，较2024年底增长2.8%[25] - 公司2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为672,178,206.69元，同比下降61.8%[34] 其他财务数据 - 交易性金融资产为4,474,244,898.01元，较2024年底增长19.33%[13] - 存货为8,619,369,941.47元，较2024年底增长26.39%[13] - 固定资产为50,124,635,874.05元，较2024年底下降1.38%[13] - 在建工程为12,614,125,359.67元，较2024年底增长18.95%[13] - 短期借款为259.99亿元，较上年末下降1.0%[14] - 应付账款为137.47亿元，较上年末下降2.5%[14] - 2025年3月31日长期股权投资为451.76亿元，较2024年底增长0.3%[26] - 2025年3月31日短期借款为120.98亿元，较2024年底增长2.6%[26] - 2025年3月31日长期借款为249.13亿元，较2024年底下降3.3%[26] 股东持股情况 - 山东黄金集团有限公司持有公司股份1,620,569,251股，占总股本的36.23%[8][9] - 香港中央结算（代理人）有限公司（H股）持有858,811,742股，占总股本的19.20%[8] 非经常性损益 - 非经常性损益项目合计影响净利润为-416.41万元人民币[4] 投资收益 - 公司2025年第一季度投资收益为13,847,469.39元，同比增长69.7%[28]

行业配置变化 - 2025Q1主动权益类公募基金重新增持A股有色金属行业，重仓持股市值占股票投资市值比上行至2 18%，环比2024Q4的1 76%上升0 42个百分点 [2] - 有色金属子行业中，铜板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 85%，黄金板块持仓占比环比增加0 18个百分点至0 44%，铝板块持仓占比环比增加0 07个百分点至0 36% [3] - 锂板块持仓占比环比下降0 04个百分点至0 04%，磁性材料板块持仓占比环比下降0 004个百分点至0 08% [3] 持仓结构特征 - 行业持仓集中度提升，前10大重仓个股市值合计占比环比上升3个百分点至73 23% [4] - 重仓市值前十大个股为紫金矿业、云铝股份、山东黄金、神火股份、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、中国铝业、西部材料 [4] - 基金加仓幅度显著的个股包括中孚实业（流通股占比增幅最大）、楚江新材、株冶集团、赤峰黄金、山东黄金 [4] 核心驱动因素 - 美国加征关税超预期导致美元信用风险上升，推动全球黄金ETF加速流入，央行持续增配黄金资产 [1] - 金价站稳3000美元/盎司，黄金企业业绩中枢与现金流预期显著抬升 [1][5] - A股黄金板块估值处于近10年底部，机构持仓仍低于2024年前三季度高位水平 [5] 重点标的推荐 - 黄金板块建议关注赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金 [4][5] - 铜铝板块建议关注紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、神火股份等具备高股息与低估值特性的龙头 [5]

行业动态 - 字节跳动旗下火山引擎发布Agent Devops体系和AI数据湖服务，旨在帮助垂直领域企业加速Agent开发和运维 [1] - 美团发布AI招聘，岗位涵盖AI基础设施、智能交互、大模型基座等多个领域，致力于打造Native AI Agent产品 [1] - 光环新网和宝信软件拟投资建设天津宝坻三期项目和宝之华北基地A4A5A6楼项目，反映AIDC需求逐步提升 [1] 市场行情 - 本周上证指数上涨0.56%至3295.06点，沪深300指数上涨0.38%至3786.99点，SW有色金属行业指数上涨1.50%至4641点 [2] - 有色金属行业子板块表现：工业金属+2.35%、贵金属-2.52%、小金属+1.21%、能源金属+2.93%、金属新材料+1.04% [2] 金属价格 - 上期所铜价上涨1.91%至77,440元/吨，铝价上涨1.68%至20,030元/吨，锌价上涨3.34%至22,750元/吨 [3] - LME铜价上涨1.87%至9,360美元/吨，铝价上涨3.04%至2,438美元/吨，锌价上涨2.66%至2,646美元/吨 [3] - 上期所黄金微涨0.22%至787.20元/克，白银上涨1.79%至8,280元/千克 [3] - 氧化镨钕下跌2.52%至40.6万元/吨，氧化铽下跌4.52%至675.5万元/吨 [3] - 电池级碳酸锂下跌2.14%至68,500元/吨，工业级碳酸锂下跌1.46%至67,500元/吨 [3] - 钨精矿上涨3.10%至149,500元/吨，钼精矿上涨3.69%至3,375元/吨度 [3] 投资建议 - 全球黄金ETF基金和央行有望持续净购入黄金，推升黄金价格，建议逢低配置A股黄金板块 [4][5] - 推荐黄金板块个股：赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金 [5] - 中美贸易战缓和及国内积极财政政策背景下，建议关注铜铝等工业金属龙头个股 [5] - 推荐工业金属个股：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、中国铝业、天山铝业、神火股份 [5]