行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [9] 核心观点 贵金属 - 建议重视黄金股年内第二波行情机会，黄金股有望在金价、估值、风格三维度迎季度级共振 [2][4] - 金价维度：9月降息概率升至90%，周期性资金入场推动金价上行 [2][4] - 估值维度：A股黄金股估值调整至Q1启动前水平，配置盈亏比高 [2][4] - 风格维度：黄金股相对收益与金价偏离度创本轮新高 [2][4] - 建议关注招金矿业/赤峰黄金/山东黄金/山金国际/盛达资源 [4] 能源金属&小金属 - 战略金属迎价值重估：稀土磁材和钨 [5] - 稀土磁材：国家强化资源掌控，海外加速产业链构建，包钢股份25Q3稀土精矿价格环比+1.5%至1.91万元/吨 [5] - 钨：供给刚性延续，厦门钨业2025H1业绩环比增势强劲 [5] - 钴镍：钴中间品6月进口量环比骤降61.6%至18991吨，现货矛盾突出 [5] - 碳酸锂：短期关注江西供给扰动，中长期供需拐点待观察 [5] - 建议关注稀土-中国稀土/广晟有色/北方稀土，磁材-金力永磁等，钨-中钨高新/厦门钨业，锂-雅化集团/中矿资源等 [5] 工业金属 - 铜铝商品震荡，降息预期或催化权益 [6][7] - 本周LME铜跌1.7%、铝跌2.3%，SHFE铜跌1.1%、铝跌1.2% [6] - 库存变化：铜库存周环比+4.96%、年同比-17.14%，铝库存周环比+4.43%、年同比-43.4% [6] - 山东电解铝税前利润周环比下降354元至3766元/吨 [6] - 建议关注铜-洛阳钼业/紫金矿业等，铝-中国宏桥/云铝股份等 [7] 市场表现 - 金属材料及矿业板块周跌4.00%，跑输上证综指3.06个百分点，排名31/32 [15][17] - 细分板块表现：稀土磁材跌6.63%，贵金属跌4.52%，能源金属跌5.11% [17] - 个股表现：铜冠铜箔周涨20.14%，中钨高新周跌16.98% [22] 商品价格 - 基本金属：LME锌周跌3.5%，SHFE镍周跌3.7% [24][26] - 贵金属：Comex黄金周涨2.3%，SHFE黄金周跌0.8% [26][27] - 锂钴：电池级碳酸锂周跌9.9%至68.5元/公斤，金属钴周涨6.5%至270元/公斤 [25][27] - 稀土：氧化镨钕周涨3.7%，氧化镝周跌0.6% [29]

行业投资评级 - 报告对金属&新材料行业给予"看好"评级 [4] 核心观点 贵金属 - 美国7月非农就业数据大幅低于预期，新增仅7.3万人（预期10.4万），且前两月数据合计下修25.8万人 [5] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月增持7万盎司，显示黄金安全性需求提升 [5] - 长期看美国"大而美法案"将导致财政赤字率提升，金价中枢有望持续上行 [5] - 建议关注山东黄金、中金黄金等标的 [5] 工业金属 铜 - 美国对半成品铜产品征收50%关税，但原材料不受影响 [5] - 国内电解铜杆开工率71.7%，环比+2.4pct；社会库存11.93万吨，环比+0.5万吨 [5] - 长期看供给刚性叠加电网投资增长，价格中枢有望抬升 [5] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的 [5] 铝 - 下游加工企业开工率58.6%，环比下降；电解铝社会库存69.1万吨，环比+3.55万吨 [5] - 几内亚撤销部分矿山许可证可能收紧铝土矿供给 [5] - 建议关注云铝股份、天山铝业等标的 [5] 钢铁 - 螺纹钢价格环比-100元/吨至3350元/吨，需求淡季特征显现 [71] - 五大品种钢材周产量867万吨，环比+0.05%；总库存1352万吨，环比+1.15% [73] - 建议关注宝钢股份、华菱钢铁等标的 [5] 成长周期 - 推荐新能源制造业标的华峰铝业、亚太科技等 [5] 数据汇总 价格变化 - LME铜/铝价格周环比-1.42%/-2.64% [5] - COMEX黄金+2.32%，白银-3.18% [5] - 电池级碳酸锂-9.87%，工业级碳酸锂-10.00% [5] - 螺纹钢价格+3.97%，铁矿石-3.22% [5] 市场表现 - 有色金属指数周跌4.62%，跑输沪深300指数2.86个百分点 [6] - 年初至今有色金属指数上涨24.78%，跑赢沪深300指数21.73个百分点 [6] - 细分板块中贵金属年初上涨30.47%，小金属上涨39.05% [10] 库存数据 - 铜：LME库存14.18万吨，环比+10.33% [16] - 铝：国内社会库存86.2万吨，同比+75.92% [16] - 锌：LME库存10.08万吨，环比-12.91% [16]

宏观研判 - 政治局会议"平淡"背后体现经济形势符合预期、政策连续稳定、前期政策效果良好、短期压力可控四大深意[5] - 2025年上半年权益市场突破3600点，商品市场快速收复失地，资产价格表现强劲[5] - 预计10年期国债收益率将在1.6%至1.75%区间震荡[5] 有色金属行业 - 紫金矿业2024年矿产铜产量107万吨(+6%)，2028年目标150-160万吨；矿产金73吨(+8%)，2028年目标100-110吨[11] - 山东黄金2024年矿产金产量46.17吨(+10.51%)，2025年计划不低于50吨；保有黄金资源量2058.46吨(+60.4%)[14] - 中国宏桥2024年净利润223.72亿元(+95.21%)，氧化铝均价4035.7元/吨(+39%)，电解铝均价19921.6元/吨(+6.5%)[15] 化工与新材料 - 万华化学2024年计提减值及报废损失合计18.3亿元，聚氨酯/石化/新材料销量分别增长15.3%/15.9%/27.7%[36] - 会通股份2024年营收60.88亿元(+13.81%)，净利润1.94亿元(+32.04%)；布局锂电池湿法隔膜和机器人材料新赛道[39] 科技与通信 - 紫光国微汽车电子业务推出国内首颗ASIL D认证车规MCU THA6206，高端产品THA6412已送样头部车企[23] - 海格通信2024H1北斗导航收入4.14亿元(+275%)，毛利率60.73%(+15.52pct)；上市以来平均分红率53%[27]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 宏观环境 - 美国非农数据大幅不及预期导致降息预期走强，利好工业金属和贵金属价格 [2][4] - 国内经济工作会议强调下半年宏观政策持续发力，支撑工业金属需求预期 [2] - 中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险降低 [4] 工业金属 - 铜价受美国关税政策影响大幅回落，但智利地震导致Codelco铜矿停产（影响产量35.6万吨）形成供应端支撑 [2] - 铝价受淡季需求影响社会库存累库1.1万吨至54.4万吨，但成本端稳定在16750元/吨 [2][21] - 锌价周度下跌3.52%，LME库存下降12.91%显示供应收紧 [1][10] 贵金属 - COMEX黄金周涨2.32%，央行购金趋势持续推动长期价格中枢上移 [1][4] - 白银因工业属性补涨，年内涨幅达23.75% [1][12] 能源金属 - 钴价周涨7.97%，刚果金禁矿导致原料进口骤减，冶炼厂面临减产压力 [3][12] - 碳酸锂价格回落5.66%，江西青海矿权事件扰动供应预期 [12][96] - 稀土价格普涨，氧化镨钕周涨3.41%，矿端供应收紧推动看涨情绪 [124] 重点公司推荐 工业金属 - 紫金矿业（2025E PE 12x）、洛阳钼业（2025E PE 13x）、云铝股份（2025E PE 7x） [4][21] 能源金属 - 华友钴业（2025E PE 13x）、中矿资源（2025E PE 77x）、永兴材料（2025E PE 23x） [4][96] 贵金属 - 山东黄金（2025E PE 21x）、中金黄金（2025E PE 13x）、赤峰黄金（2025E PE 14x） [4][67] 价格数据 - LME铜价周跌1.66%至9633美元/吨，库存增加10.33% [1][10] - 电解钴价格报257500元/吨，年内涨幅65.59% [12][86] - 碳酸锂（电池级）价格回落至70000元/吨，工业级碳酸锂跌至68400元/吨 [12][96]

基金表现 - 中信证券臻选回报混合B最新净值为0.7750元 [1] - 近一周收益率为-1.51% [1] - 近3个月收益率为2.53% [1] - 今年以来收益率为-0.27% [1] 基金概况 - 基金成立于2020年10月15日 [1] - 基金经理为张燕珍 [1] - 截至2025年6月30日基金规模为22.50亿元 [1] 持仓情况 - 股票持仓前十分别为中国移动、格力电器、宁德时代、腾讯控股、浦发银行、美的集团、山东黄金、雅迪控股、中国平安、昆仑能源 [1] - 前十持仓占比合计51.90% [1]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块整体上涨0.44%，领涨个股为招金黄金（代码000506）涨幅2.00% [1] - 上证指数下跌0.37%至3559.95点，深证成指下跌0.17%至10991.32点 [1] - 板块内10只个股中7只上涨，3只下跌，涨幅最高为招金黄金（2.00%），跌幅最大为晓程科技（-0.11%）[1][3] 个股交易数据 - 成交量最高为湖南白银（代码002716）62.09万手，最低为四川黄金（代码001337）3.63万手 [1][3] - 成交额最高为赤峰黄金（代码600988）6.82亿元，最低为四川黄金8413.59万元 [1][3] - 中金黄金（代码600489）成交46.73万手，成交额6.74亿元；山东黄金（代码600547）成交20.52万手，成交额6.05亿元 [1][3] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出3148.72万元，游资资金净流出3023.57万元，散户资金净流入6172.3万元 [3] - 招金黄金主力净流入1002.12万元（占比4.59%），山金国际主力净流出1407.93万元（占比6.03%）[4] - 晓程科技（代码300139）主力净流出1640.87万元（占比-8.05%），散户净流入1832.41万元（占比8.99%）[4] 黄金ETF相关数据 - 黄金股ETF（代码159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五日下跌2.96% [6] - ETF市盈率为20.98倍，估值分位37.01%，最新份额3.6亿份 [6][7] - 主力资金净流出770.9万元，份额较前期无变化（增加0.0份）[6]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2376.75点 当日上证指数下跌0.37% [1] - 近一个月上涨6.23% 近三个月上涨26.52% 年初至今上涨45.40% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000.0点 [1] 指数构成 - 按中证行业分类标准编制 反映香港市场不同行业整体表现 [1] - 样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 定期调整日前一般固定不变 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比79.88% 紫金矿业权重26.25%居首 [1] - 中国宏桥权重12.13% 洛阳钼业7.36% 招金矿业7.08% [1] - 海螺水泥6.17% 中国铝业5.14% 山东黄金4.38% [1] - 五矿资源3.9% 东岳集团3.78% 信义玻璃3.69% [1] 行业分布 - 有色金属占比79.26% 非金属材料占比14.63% [2] - 化工占比4.42% 造纸与包装占比1.70% [2] 市场分布 - 持仓样本全部来自香港证券交易所 占比100.00% [1] 调整机制 - 中证香港300指数调整时 下属行业指数样本相应调整 [2] - 样本公司行业归属变更时 指数样本进行相应调整 [2] - 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆参照细则处理 [2]

增持计划基本情况 - 控股股东黄金集团及其一致行动人计划自2025年4月9日起12个月内增持公司A股股份 拟增持金额不低于人民币5亿元 不超过人民币10亿元 [2] - 增持将通过集中竞价或大宗交易方式实施 增持主体将基于股票价格合理判断择机实施 [2] - 增持计划实施前黄金集团直接持有公司股份1,620,488,871股 占总股本36.2248% [4] - 黄金集团一致行动人合计持有公司股份406,038,111股 占总股本9.0766% [4] - 黄金集团及其一致行动人合计持有公司股份2,026,526,982股 占总股本45.3014% [4] 增持计划实施进展 - 2025年7月31日黄金集团通过集中竞价方式首次增持500,000股A股股份 占总股本0.0112% [3] - 首次增持累计金额约1466.50万元 使用自有资金和股票增持专项贷款 [3] - 本次增持计划尚未实施完毕 增持主体将继续按照计划增持公司股份 [3] - 增持计划期间尚未过半 实际增持数量未出现未达区间下限50%的情况 [6] 增持计划影响说明 - 增持计划实施不会导致公司股权分布不符合上市条件 [6][7] - 增持计划不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [6][7] - 增持计划不会对公司治理结构及持续经营产生影响 [7] - 公司将持续关注增持进展情况并依据规定履行信息披露义务 [7]

增持计划概述 - 公司控股股东黄金集团及其一致行动人计划自2025年4月9日起12个月内增持公司A股股份 拟增持金额不低于5亿元 不超过10亿元 [2] - 增持方式为通过上海证券交易所系统以集中竞价或大宗交易方式择机实施 [2] 首次增持实施情况 - 2025年7月31日黄金集团首次增持50万股A股股份 占总股本0 0112% 累计增持金额约1466 50万元 [3] - 增持资金来源于自有资金和股票增持专项贷款 采用集中竞价方式完成 [3] 增持主体股权结构 - 增持前黄金集团直接持股1 620 488 871股 占总股本36 2248% [4] - 一致行动人合计持股406 038 111股 占总股本9 0766% [4] - 控股股东及一致行动人合计持股2 026 526 982股 占总股本45 3014% [4] 增持计划后续安排 - 本次增持计划尚未实施完毕 黄金集团及其一致行动人将继续按计划增持 [3] - 增持计划实施期间未过半 当前进度未触发原定增持数量下限50%的披露要求 [7] 增持计划影响说明 - 增持不会导致公司股权分布不符合上市条件 不会改变实际控制人 [7] - 增持不会对公司治理结构及持续经营产生实质性影响 [7]

增持计划概况 - 控股股东黄金集团及其一致行动人计划在2025年4月9日至2026年4月8日期间增持山东黄金A股股份 拟增持金额不低于人民币5亿元 不超过人民币10亿元 [1] - 增持主体基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可实施该计划 [1] - 增持方式包括通过上海证券交易所系统以集中竞价或大宗交易方式择机进行 [1] 首次增持实施进展 - 黄金集团于2025年7月31日通过集中竞价方式首次增持500,000股A股股份 占公司总股本0.0112% [1] - 首次增持金额约1466.50万元（不含交易佣金等费用） [1] - 累计增持金额1466.50万元 累计增持数量50万股 累计增持比例0.0112% [2] 增持主体持股结构 - 黄金集团直接持股1,620,488,871股 占总股本36.2248% [1] - 一致行动人合计持股406,038,111股 占总股本9.0766% [2] - 黄金集团及其一致行动人合计持股2,026,526,982股 占总股本45.3014% [2] 相关ETF表现 - 黄金股ETF（159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 近五日跌幅2.96% [5] - 当前市盈率20.98倍 估值分位37.01% [5][6] - 最新份额3.6亿份 主力资金净流出770.9万元 [5] 资金安排与实施保障 - 后续增持将使用自有资金和股票增持专项贷款 [2] - 增持计划实施不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [2] - 公司将持续关注增持进展并依法履行信息披露义务 [2]