市场表现与行情 - 2026年1月21日，A股市场震荡上行，有色板块表现强劲，有色50ETF（159652）在10:06时涨幅超过2% [1] - 当日成分股中，山东黄金涨幅达4.54%，赣锋锂业涨3.10%，紫金矿业、北方稀土等涨幅居前 [2][5] - 同日，COMEX黄金和现货黄金价格均突破4800美元/盎司关口，涨幅超过1%，再创历史新高；LME铜价微涨0.6% [3] 驱动因素分析 - 海外方面，美国再次挥舞关税大棒，地缘政治成为短期焦点，推升了市场避险情绪 [3] - 美联储主席鲍威尔出席听证会的事件，持续引发市场对美联储政治独立性的担忧 [3] - 国内方面，多部门于1月20日介绍了《加强期现联动 提升有色金属大宗商品能级行动方案》，旨在推进市场互通、促进期现衍联动发展，并提升国际化水平以增强“上海价格”影响力 [3] 机构观点与行业逻辑 - 东方证券认为应持续关注工业金属的战略机会，指出2026年逆全球化深化及战略金属科技属性提升，随着铜价再次逼近10万元/吨大关，工业金属迎来较好的战略配置时点 [4] - 银河证券指出本轮超级铜周期背后有两大宏观逻辑支撑 [4] - 逻辑一：铜是百年变局下的重要战略金属，兼具商品属性（大国竞争）和金融属性（全球货币秩序重塑），财政货币双宽、地缘风险及资源民族主义均强化其地位 [6] - 逻辑二：人工智能科技革命加速演进，铜是AI时代的“原油”，全产业链对铜有旺盛需求，测算到2030年，数据中心扩张带动的新增铜需求约为79-170万吨，年均增加约27万吨 [6] - 铜板块短期受特朗普宣布暂不对关键矿产征收关税影响而震荡，但权益端保持强劲上涨，中期看好铜在供给紧缺下的上行潜力及冶炼企业利润改善空间 [4] 产品与指数特征 - 有色50ETF（159652）全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，旨在全面受益于有色超级周期 [6] - 该ETF标的指数的“金铜含量”合计达46%，其中铜含量34%，金含量12%，在同类产品中领先 [8] - 指数龙头集中度高，前五大成分股集中度达38%，同类领先 [8] - 截至2025年12月31日，有色50ETF标的指数市盈率（PE）为26.27倍，相比5年前下降了52%，估值处于相对合理水平 [10] - 自2022年至2025年12月31日，该标的指数累计涨幅达99.61%，涨幅主要由盈利驱动而非估值提升 [10]

核心观点 - 报告认为贵金属上行动力较足，主要基于市场对美联储降息的高预期[2][3] - 铜、铝价格高位盘整，下游需求有所修复，铜矿供应持续偏紧，电解铝供应呈现刚性[4][6][13][14] - 锡价或以高位震荡为主，下游备货谨慎[8] - 锑价在下跌半年后出现反弹，需求有所好转[10][14] - 报告对铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级，并列出各细分行业的重点推荐个股[13][14][15] 宏观经济数据 - 美国12月CPI同比为2.7%，与前值持平[1][2] - 美国11月零售销售环比为0.6%，前值为-0.1%[1][2] - 美国11月PPI同比为3%，前值为2.7%[1][2] - 美国1月10日当周首次申请失业救济人数为19.8万人，前值为20.8万人[1][2] - 从CME Fedwatch工具来看，市场预期1月美联储降息25个基点的概率为95.0%[2] 贵金属 - 价格方面：周内伦敦黄金现货价格达4611.05美元/盎司，环比1月9日上涨117.20美元/盎司，涨幅为2.66%[2] - 观点：贵金属上行动力较足[2][3] 铜 - **价格与库存**： - 本周LME铜收盘价为12925美元/吨，环比下跌65美元/吨，跌幅为0.50%[4] - SHFE铜收盘价为100590元/吨，环比1月9日下跌620元/吨，跌幅为0.61%[4] - LME库存为143575吨，环比1月9日增加4600吨，同比减少116675吨[4] - COMEX库存为542914吨，环比1月9日增加24915吨，同比增加447415吨[4] - SHFE库存为213515吨[4] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铜社会库存环比1月8日增加4.71万吨，同比增加21.52万吨[4] - **冶炼与供需**： - 中国铜精矿TC现货本周价格为46.60美元/干吨，环比下跌1.5美元/干吨[5] - 下游方面，国内本周精铜制杆开工率环比上升9.65个百分点，再生铜制杆开工率环比上升1.20个百分点，电线电缆开工率为55.99%，环比下降0.59个百分点[6] - **行业观点**：铜价高位盘整，下游铜杆开工率回升较多，铜矿供应持续偏紧，维持行业“推荐”评级[4][6][13] 铝 - **价格与库存**： - 国内电解铝价格为24000元/吨，环比下跌60元/吨[6] - LME铝库存为488000吨，环比减少9825吨，同比减少123875吨[6] - 国内上期所库存环比1月9日增加42051吨，同比增加7405吨[6] - 2026年1月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存为73.6万吨，环比增加2.2万吨，同比增加28.1万吨[6] - **利润与下游**： - 云南地区电解铝即时冶炼利润为7337元/吨，环比1月9日减少10元/吨[6] - 新疆地区电解铝即时冶炼利润环比1月9日减少10元/吨[6] - 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率环比上升0.9个百分点，铝线缆龙头企业开工率环比持平[6] - **行业观点**：铝价高位盘整，下游需求有所修复，电解铝供应呈现刚性，维持行业“推荐”评级[6][14] 锡 - **价格与库存**： - 国内精炼锡价格为414640元/吨，环比1月9日上涨63940元/吨，涨幅为18.23%[8] - 上期所库存为9549吨，环比1月9日增加2614吨[8] - LME库存为5935吨，环比1月9日增加520吨[8] - **行业观点**：下游备货谨慎，持随买随用节奏，供应偏紧或支撑锡价，锡价或以高位震荡为主，维持行业“推荐”评级[8][9][14] 锑 - **价格**：根据百川盈孚数据，本周国内锑锭价格环比1月9日上涨0.2万元/吨[10] - **行业观点**：锑价在下跌半年后出现反弹，需求有所好转，维持行业“推荐”评级[10][11][14] 重点推荐公司 - **黄金行业**：中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、山金国际（000975）、中国黄金国际（600916）[15] - **铜行业**：紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、金诚信（603979）、西部矿业（601168）、藏格矿业（000408）、五矿资源[15] - **铝行业**：神火股份（000933）、云铝股份（000807）、天山铝业（002532）、中国宏桥[15] - **锑行业**：湖南黄金（002155）、华锡有色（600301）[15] - **锡行业**：锡业股份（000960）、华锡有色（600301）、兴业银锡（000426）[15]

市场表现 - A股黄金概念股普遍走强，多只个股录得显著涨幅，其中湖南白银涨停，创2017年3月以来新高，白银有色涨近9%，国城矿业、南矿集团、晓程科技涨超5%，四川黄金、山东黄金、招金黄金、赤峰黄金涨超4%，贵研铂业、中金黄金、西部黄金、山金国际涨超3% [1] - 根据表格数据，湖南日银（代码002716）单日涨幅为10.00%，总市值385亿，年初至今涨幅高达97.11%，表现最为突出 [2] - 白银有色（代码601212）单日涨幅8.99%，总市值629亿，年初至今涨幅45.13%；山东黄金（代码600547）单日涨幅4.10%，总市值达2283亿，为所列公司中市值最高者 [2] 驱动因素 - 黄金与白银价格飙升至历史新高，是驱动相关概念股走强的直接原因 [1] - 现货白银价格一度涨至95.89美元/盎司，创历史新高；现货黄金价格盘中突破4830美元/盎司，亦创历史新高 [1] - 地缘政治紧张局势加剧，提升了对黄金、白银等避险资产的需求 [1] 公司数据摘要 - 国城矿业（代码000688）单日涨幅5.75%，总市值318亿，但年初至今涨幅为-3.45% [2] - 晓程科技（代码300139）单日涨幅5.25%，总市值118亿，年初至今涨幅41.96% [2] - 中金黄金（代码600489）单日涨幅3.74%，总市值1386亿，年初至今涨幅22.39% [2] - 西部黄金（代码601069）单日涨幅3.46%，总市值303亿，年初至今涨幅24.48% [2]

市场表现 - 现货黄金价格史上首次站上4800美元/盎司整数关口，本月累计涨幅超过10%，上涨逾480美元 [1] - 港股贵金属板块高开，招金矿业股价上涨超过4% [1][3] - 紫金黄金国际、山东黄金、赤峰黄金股价均上涨超过3% [1][3] - 灵宝黄金、潼关黄金股价上涨超过2% [1][3] - 紫金矿业、中国白银集团股价上涨超过1% [3] 驱动因素 - 市场避险情绪急剧升温，推动黄金与白银价格双双刷新历史新高 [1] - 前总统特朗普威胁对欧洲盟友加征新一轮关税，加深了市场对全球贸易与地缘政治前景的担忧 [2] - 达利欧认为，贸易紧张局势加剧和财政赤字增加可能削弱外界对美国债务的信心，促使投资者转向黄金等硬资产 [2] 投资观点 - 达利欧建议投资者将黄金作为关键对冲工具 [2] - 达利欧建议在典型的投资组合中配置5%至15%的黄金 [2]

贵金属板块市场表现 - 贵金属板块在1月21日开盘后领涨市场 [1] - 湖南白银股价上涨超过7% [1] - 晓程科技与山东黄金股价上涨超过5% [1] - 赤峰黄金、山金国际、西部黄金、招金黄金等公司股价跟随上涨 [1]

港股黄金板块市场表现 - 港股黄金股在盘初交易时段整体走强 [1] - 灵宝黄金股价上涨超过6% [1] - 大唐黄金股价上涨超过10% [1] - 中国黄金国际和山东黄金等公司股价跟随上涨 [1]

核心观点 - 全球“去美元化”趋势深化与货币宽松预期共同推动贵金属金融属性重估，同时以AI、新能源为代表的新兴产业带来强劲工业需求，驱动贵金属及有色金属市场呈现“金融属性与工业属性共振”的普涨行情，金属需求逻辑正经历从“周期主导”到“成长溢价”的范式转变 [1][2] 宏观与市场趋势 - 全球“去美元化”趋势深化，各国央行持续增持黄金以分散储备风险，中国央行已连续14个月增持黄金 [1] - 全球货币宽松预期升温，美元走弱，提升了以美元计价的贵金属与有色金属的吸引力 [1] - 商品市场多空博弈激烈，看多理由包括全球货币宽松、财政扩张推动经济回暖，以及“去美元化”背景下商品金融属性重估提速 [2] - 对市场的担忧来源于AI需求当前体量尚难全面拉动需求，且商品价格上涨可能引发“通胀-加息”的紧缩回应 [2] - 大宗商品市场的分化与上涨兼具“滞胀型”资产重估与“转型型”产业需求双重特征 [2] 需求驱动因素 - 新兴产业刚性需求不断释放，光伏、新能源汽车、AI服务器等领域对白银、铜、铝等金属的需求持续增长 [1] - AI等新产业趋势带来强劲边际需求，金属的需求逻辑正经历从“周期主导”到“成长溢价”的范式转变 [2] - 有色金属在传统基建需求平稳增长基础上，叠加新能源汽车、储能等新兴产业的刚性需求，形成双重驱动力 [1] - 贵金属中，白银凭借新兴产业的工业刚需获得额外支撑 [1] 贵金属产业链相关公司 - **山东黄金**：国内黄金开采企业，核心业务为黄金地质勘探、开采、选冶，矿产金产量长期保持稳定规模 [3] - **紫金矿业**：布局全球黄金、铜等多金属矿产资源开发，2025年前三季度营业收入与归母净利润实现同比增长，完成多项海外矿山项目收购交割 [3] - **赤峰黄金**：聚焦黄金矿产资源开发与运营，通过低品位矿提效与海外矿山扩产提升产出规模，2025年前三季度净利润实现同比增长 [3] - **贵研铂业**：国内铂族金属领域企业，核心业务涵盖铂族金属冶炼、回收及深加工，产品覆盖汽车催化剂、氢能相关材料等领域，2025年铂族金属回收量保持较高行业占比 [3] 有色金属产业链相关公司 - **洛阳钼业**：全球多金属矿产资源开发企业，核心业务包括铜、钴、钼、钨等有色金属的采选、冶炼及贸易 [4] - **北方稀土**：从事稀土原料生产、功能材料加工及终端应用产品开发，覆盖稀土盐类、磁性材料等产业链环节，2025年获得多项专利授权并牵头省级重大项目 [4] - **华友钴业**：专注钴、锂等新能源金属资源开发与深加工，2025年印尼项目产能释放，提升新能源金属供应能力 [4] - **锡业股份**：国内锡矿开发与锡产品加工企业，2025年锡产品产量保持行业前列，供应电子、光伏等领域所需锡材产品 [4]

黄金价格动态 - 现货黄金价格于1月20日盘中突破4700美元/盎司，创下历史新高，报4702.14美元/盎司，日内上涨0.67% [1] - 中财期货观点认为，在地缘风险、美联储独立性不确定性及白银实物短缺的背景下，金银价格短期仍有上行空间，预计将震荡偏强运行 [1] - 东吴期货指出，贵金属近日震荡上行，主要受美国对欧洲加征关税引发的避险情绪升温、鲍威尔遭刑事起诉打击美元信用、以及上期所调降沪银交易限额至日内3000手抑制短期投机等多重因素推动 [1] 黄金股市场表现 - 1月20日，港股及A股市场黄金板块个股普遍探底回升 [2] - 赤峰黄金(02489)股价上涨6.4%，报1.33港元 [2] - 紫金矿业(02899)股价上涨3%，报175.2港元 [2] - 中国黄金国际(02099)股价上涨1.57%，报194.1港元 [2] - 山东黄金(01787)股价上涨1.41%，报43.14港元 [2]

文章核心观点 - 文章分析了在2026年地缘政治冲突加剧、贸易摩擦升级、全球避险情绪高涨以及能源转型加速的宏观背景下，黄金、白银等贵金属价格持续上涨，为相关上市公司带来显著的投资机会 [1][2][3] - 文章覆盖了25家A股上市公司，根据其业务模式分为黄金开采、白银及伴生金属、多元化矿业、贵金属冶炼及技术服务等类别，并逐一阐述了各公司在当前行情下的核心优势与受益逻辑 [1][2][3][4][5] - 核心投资逻辑在于公司直接受益于金价、银价上涨带来的资源增值和盈利弹性，同时部分公司通过全产业链布局、技术优势、全球化运营或多元化业务结构来增强盈利稳定性和抗周期能力 [2][5][11][21] 黄金开采企业 - **四川黄金**：地处四川阿坝州，背靠川西高原优质金矿，黄金品位高，具备低成本开采优势，受益于金价新高，盈利弹性显著，且有川藏地区矿产资源开发政策倾斜 [1][25] - **招金黄金**：山东烟台老牌企业，拥有胶东半岛黄金资源带的全产业链布局，技术实力雄厚，通过套期保值策略稳定盈利，并凭借成熟的海外渠道在国际金价上涨中受益 [2][26] - **山金国际**：作为山东黄金海外平台，业务覆盖非洲、南美，具备全球化资源布局，依托海外低成本矿山，在金价上涨周期中盈利弹性突出，并能有效应对区域政治风险 [3][27] - **西部黄金**：依托新疆阿尔泰黄金带，资源品位高，开采条件优越，受益于金价上涨与区域资源整合，并有望借助“一带一路”倡议拓展中亚资源 [6][30] - **赤峰黄金**：核心矿区位于大兴安岭成矿带，通过并购重组快速扩张，产能持续提升，盈利弹性领先行业，并形成“国内资源打底+海外增量突破”的发展格局 [7][31] - **园城黄金**：地处山东烟台，依托胶东半岛资源带，通过并购重组提升资源与产能，受益于金价新高与区域资源整合预期，并通过技术升级提升低品位矿石回收效率 [18][40] - **银泰黄金**：资产位于内蒙古、吉林，资源禀赋优异，黄金品位较高，开采成本处于行业低位，利润传导效率显著高于行业平均水平，并通过衍生品套保对冲价格风险 [12][36] - **中润资源**：核心资产为澳大利亚、斐济等地的海外金矿项目，是国内稀缺的纯海外黄金资源企业，依托海外低成本矿山，盈利弹性突出 [16][40] 白银及伴生金属企业 - **湖南白银**：国内白银行业核心企业，依托南岭成矿带铅锌银资源，构建全产业链，核心优势在于伴生银资源综合回收技术，受益于银价飙涨与光伏银浆需求激增，享受“避险+工业”双重红利 [11][34] - **盛达资源**：总部位于甘肃兰州的白银行业龙头，构建“采选+冶炼+贸易”全产业链，银产能规模位居国内前列，同样受益于银价飙涨与光伏需求，并积极布局黄金资源开发 [14][37] - **豫光金铅**：国内铅锌冶炼龙头，白银为核心伴生产品，具备年回收白银超千吨的能力，核心技术为冶炼过程中伴生金银的高效回收，直接享受银价上涨红利，并形成循环经济模式 [15][38] - **兴业矿业**：核心资产为银铅锌多金属矿山，具备年生产白银超300吨的能力，伴生银品位较高，综合回收效益显著，直接受益于银价飙涨与光伏银浆需求增长 [18][41] - **金贵银业**：国内白银冶炼龙头，具备年处理复杂铅锌矿超百万吨的能力，白银产能规模位居国内前列，核心技术为复杂矿石中伴生金银的高效回收，受益于银价飙涨与光伏工业需求爆发 [20][42] 多元化矿业巨头 - **紫金矿业**：国内有色金属行业龙头，黄金为核心支柱之一，拥有国内紫金山金矿及海外刚果（金）、秘鲁等项目，构建全球化黄金资源版图，盈利弹性领先，并形成“黄金压舱+新能源增长”双轮驱动 [11][35] - **山东黄金**：国内黄金行业绝对龙头，拥有国内最丰富的黄金资源储备与最大产能规模，是板块核心锚定标的，并积极推进全球化战略，形成“国内资源压舱+海外增长突破”格局 [10][33] - **中金黄金**：央企中国黄金集团旗下核心平台，拥有国内最大的黄金储量与产能规模及全产业链，成为金价上涨核心受益者，在稳定国内黄金供应与价格方面发挥关键作用 [5][28][29] - **西部矿业**：国内有色金属核心企业，黄金业务为重要补充，拥有丰富的铅锌铜多金属资源，伴生黄金产量稳定，受益于金价新高与金属普涨，并积极布局锂、钴等新能源金属业务 [20][43] - **洛阳钼业**：全球综合性矿业巨头，以10.15亿美元收购巴西Aurizona金矿等资产，获得501.3万盎司黄金资源量，矿产品位1.88g/t高于全球平均水平，交割后年黄金产量预计达8吨，跻身国内一线，并形成“黄金压舱+新能源金属增长”双轮驱动 [21][44] - **湖南黄金**：国内重要黄金生产企业，核心矿区位于湘西、湘南，通过资源整合与产能扩张持续提升产量，受益于金价新高与政策倾斜，并布局锑、钨等稀缺金属业务，形成多元化格局 [16][39] - **白银有色**：国内有色金属综合性龙头，2025年白银综合产量500～600吨位列行业前列，拥有多金属综合回收技术，构建全产业链布局，直接享受避险与光伏工业带来的“双需求共振”红利 [25][49] 贵金属冶炼、技术与综合服务企业 - **恒邦股份**：国内黄金冶炼龙头企业，具备年处理复杂金精矿超百万吨的能力，核心优势在于复杂矿石综合回收技术，直接享受金价上涨带来的加工费提升与原料增值，并布局白银回收业务形成双重盈利结构 [9][32] - **晓程科技**：聚焦黄金矿山智能化改造与非洲黄金资源开发，是稀缺的“技术+资源”双轮驱动企业，既受益于金价上涨带来的资源增值，又通过输出智能选矿系统等技术服务获得稳定现金流 [4][28] - **贵研铂业**：国内铂族贵金属领域绝对龙头，业务覆盖铂、钯、铑等稀缺金属，核心优势在于贵金属新材料制备技术，产品应用于汽车催化、氢能等领域，受益于“避险属性+工业需求”双重利好 [22][45] - **南矿集团**：国内中高端矿机装备龙头，同时通过海外合作切入黄金资源开发，形成“装备制造+矿山运营”模式，子公司按75%比例分成津巴布韦金矿销售收入，既享受资源涨价红利，又承接装备需求增量 [23][46] - **兴业银锡**：核心业务涵盖银、锡、铅、锌等有色金属，通过全资子公司斥资1424.73万澳元收购澳大利亚FEG公司19.99%股权，获得印尼、澳大利亚多个金矿勘探项目权益，加速黄金资产全球化布局 [24][47][48]

黄金市场行情 - 伦敦现货黄金价格报4700.600美元/盎司，较前一日结算价4669.184美元上涨31.416美元，涨幅0.67% [1] - 盘中最高价触及4701.480美元，最低价为4659.140美元 [1] - 新年首月，现货黄金价格涨幅已超过8%，上涨超过380美元 [1] 黄金开采与冶炼行业主要公司 - **紫金矿业**：全球领先的矿业巨头，黄金和铜产量位居全球前列，拥有强大的资源储备、成本控制能力和跨国运营经验 [3] - **山东黄金**：A股最纯正的黄金龙头，专注于黄金开采，国内资源储量丰富，业绩与金价关联度极高，弹性很大 [3] - **中金黄金**：央企代表，业务覆盖黄金采选、冶炼全产业链，背靠中国黄金集团，拥有稳定的资源获取能力和行业领导地位 [3] - **山金国际**：以高品质矿山著称，黄金品位高、开采成本低，盈利能力行业领先 [3] - **赤峰黄金**：民营矿企中的佼佼者，通过国内外并购快速扩张黄金业务，管理效率高，降本增效显著，在金价上涨周期中业绩弹性非常大 [3] - **湖南黄金**：拥有独特的“黄金 + 锑”产品组合，金价和锑价上涨能带来业绩双击效应，是具备特色的区域性龙头 [3] - **西部黄金**：新疆地区黄金生产主力，拥有多座大型金矿，资源禀赋优良，直接受益于金价上行 [3] - **恒邦股份**：黄金冶炼能力突出，同时不断增储自有矿源，形成“冶炼 + 采矿”的双引擎发展模式 [3] - **四川黄金**：新上市的黄金企业，聚焦四川省内黄金采选，资源储量有保障，具备一定的成长潜力和市场关注度 [3] 黄金消费类主要公司 - **老凤祥**：中华老字号，中国黄金珠宝行业第一品牌，金价上涨为其带来巨大的库存重估价值和持续的消费投资需求，业绩稳健 [3] - **周大生**：全国性珠宝连锁领军企业，凭借轻资产的加盟模式快速扩张，品牌影响力巨大，能充分受益于黄金消费景气的提升 [3] 白银行业主要公司 - **兴业银锡**：白银资源龙头，旗下银漫矿业白银储量达8382吨，位居亚洲第一，2025年计划产银380吨，白银收入占比约60%，银价上涨对其业绩提升作用显著，股价弹性极高，年内涨幅已超200% [4] - **盛达资源**：专注于白银等贵金属开采与冶炼，白银业务占比达92%，公司控股多家矿业子公司，保有银金属量超过7000吨，年采选能力近200万吨，业绩与银价高度绑定 [5] - **湖南白银**：国内唯一以白银为主业的上市公司，布局了从开采、冶炼到深加工的全产业链，白银年产量约1000吨，全产业链布局使其能充分捕捉行业上行周期的红利 [7] - **恒邦股份**：采用“外购金精矿 + 冶炼”模式，以“长单 + 点价”方式销售，2024年白银产量903吨，其不依赖自有矿山，能更快响应银价上涨，银价上涨收益可实时传导 [7] - **帝科股份**：是光伏银浆龙头企业，光伏银浆成本占比达80%，随着光伏装机量提升，白银需求增加，同时银价上涨也有助于其产品价格提升，公司有望实现量价齐升 [7] 钯金相关主要公司 - **贵研铂业**：是国内铂族回收龙头，年回收超15吨，2025年中报显示，贵金属资源循环业务占比36.21%，新材料业务占比28.51%，合计约65%，公司形成了贵金属新材料制造、资源开发及循环利用、供给服务三大业务板块，技术壁垒高，对钯金价格弹性大 [7] - **浩通科技**：专注石化/精细化工废催化剂回收，通过购买含贵金属废催化剂，产出钯、铂等贵金属，2025年三季报显示，贵金属回收业务占营收的29.12%，是利润主要来源，毛利率达20.46%，且已突破低铂催化剂技术，在钯金回收领域具有较强竞争力 [7] - **中信金属**：通过参股艾芬豪矿业（持股25.97%）间接拥有Platreef铂族矿资源，该矿一期已于2025年11月投产，二期投产后年产约45万盎司铂族金属，其中铂钯占比约70%，未来随着产能释放，有望充分受益于钯金价格上涨，长期价值突出 [7] - **株冶集团**：是铅锌冶炼龙头，贵金属回收业务占比虽小于3%，但铅锌冶炼过程中会副产铂、钯等贵金属，公司拥有86万吨/年原矿采选能力，随着汽车尾气处理对钯金需求的提升，其副产的钯金价值也会相应增加 [7] - **格林美**：是电子/汽车废料综合回收龙头，贵金属总处理能力10万吨/年，其中铂钯等其他贵金属8万吨/年，虽稀贵金属回收业务在整体循环业务中占比小于10%，但回收规模大，在钯金回收领域有一定影响力 [7]