市场整体表现 - A股三大指数高开低走，创业板指盘中一度跌超2%，收盘沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，科创综指跌1.65% [2] - 沪深两市成交额2.78万亿元，较上一个交易日放量694亿元，全市场超3100只个股下跌 [6] 行业板块表现 - 卫星互联、CPO、商业航天、通信板块领跌，培育钻石、房地产、石化、基建板块涨幅居前 [3] - 化工板块逆势爆发，多股涨停，如红宝丽、山东赫达、苏博特、红墙股份等 [4] - 化工板块中，美邦科技涨29.94%，怡达股份涨11.96%，七彩化学涨10.71%，宏柏新材涨10.08%等 [5] - 贵金属板块午后走强，湖南白银与招金黄金涨停，涨幅分别为10.03%和10.02% [5][6] 资金流向 - 主力资金全天净流入房地产、银行、水泥建材等板块，净流出电力设备、通信、航天航空等板块 [8] - 个股方面，上海电力、中国电建、山子高科获主力资金净流入7.95亿元、7.08亿元和4.44亿元 [9] - 净流出方面，新易盛、中际旭创、胜宏科技遭主力资金抛售21.69亿元、21.10亿元和18.60亿元 [10] 机构观点 - 国泰海通认为指数有望强势区间震荡，建议逢回调布局科技、周期双主线 [11] - 闪金资管认为硬核科技发展大逻辑并未改变 [12] - 华鑫证券预计到2026年，A股潜在的增量资金规模有望达到3万亿元左右，公募、险资和银行理财等将是主要资金来源 [13]

2026年A股增量资金与市场展望 - 核心观点：2026年A股预计迎来可观量级的增量资金，有望推动慢牛行情的持续[1] 增量资金节奏与结构 - 从节奏看，一季度是定期存款到期高峰，资金或从险资和理财渠道进入权益市场，是全年增量资金最充裕的时点[1] - 从结构看，中长期资金约占全部资金流入的1/3，已成为A股微观流动性的关键基石[1] - 公募和私募资金有望成为边际改善最大的两大方向，其配置偏好可能影响市场风格表现[1] 2026年市场主要矛盾与风格 - 2026年市场主要矛盾转向景气验证与业绩兑现[1] - 中长期资金提供安全垫，公募私募等活跃资金进一步强化"科技+资源品"双主线行情[1] - 与此同时板块轮动可能加快[1]

2026年A股增量资金总体展望 - 2026年A股预计迎来近1.5万亿增量资金，有望推动慢牛行情持续 [41][104] - 增量资金流入节奏上，一季度是定期存款到期高峰，为全年资金最充裕时点 [3][41][62] - 市场主要矛盾转向景气验证与业绩兑现，资金面成为牛市持续的必要支撑 [49][112] 中长期资金：保险与理财 - 保险资金权益配置比例在2025年Q3大幅攀升至15.5%，接近2015年5月16.1%的历史高位 [6][66] - 2026年险资运用余额预计增长15%，按16%权益配置比例测算，有望带来约7400亿增量资金 [7][67] - 保险风险因子调降释放投资空间，中性假设下可带来约1019亿投入沪深300的增量资金 [13][76] - 监管已核准三批共2220亿元险资长期资金专属基金，以80% A股配置比例计算增量资金约1376亿 [10][70] - 2026年预计有约45万亿定期存款到期，利率大幅下滑驱动资金流向理财与“固收+”产品 [14][77] - 银行理财权益投资余额自2020Q4的2180亿元提升至2025Q3的4873亿元，五年翻番 [14][77] - 预计2026年理财产品总规模增长约4万亿，权益配置比例若按1.9%测算，可为A股带来913亿增量资金 [15][78] - 险资与理财两项合计，2026年有望为A股带来约9340亿增量资金，约占全部资金流入的三分之一 [17][44][80][107] 公募资金 - 个人投资者入市动力增强，基金赎回压力最大的时刻已经过去 [34][97] - 2025年新成立偏股型基金规模超6500亿元，较2023-2024年翻倍；2025年8-11月行业主题ETF净流入近2500亿元 [34][97] - 2025年偏股混合型基金平均涨幅达33.2% [34][97] - 预计2026年公募基金个人投资者资金净流入约2300亿元，被动型基金成为主力渠道 [34][63][97] 高风偏资金：两融与私募 - 2025年6-12月期间，两融资金净流入超7000亿元，成交额占比一度接近12% [26][89] - 2026年融资保证金最低比例从80%提高至100，预计两融资金净流入约4500亿元，较去年边际放缓 [31][94] - 截至2025年11月私募证券投资基金存续规模超7万亿元，2026年存续规模有望增至8.5万亿元 [26][31][94] - 假设2026年私募股票仓位提升至70%，剔除股价上涨因素后增量资金有望达7000亿元左右 [31][94] 其他资金渠道 - “国家队”资金在市场大跌时发挥“类平准基金”作用，截至2025年中权益资产规模达5.75万亿，较2022年底增长112% [20][83] - 2024年以来ETF成为“国家队”主要配置渠道，截至2025年中，中央汇金投资和资管分别持有ETF市值6677亿元和6123亿元 [22][85] - 预计2026年牛市环境下“国家队”资金流入大幅放缓，全年净流入约200亿元 [23][64][86] - 海外资金进入“4.0时代”，全球资金有望战略性配置中国资产，预计2026年北向资金净流入约1000亿元 [39][64][102] 市场风格与结构影响 - 公募和私募资金有望成为2026年边际改善最大的两大方向，其配置偏好可能影响市场风格，科技成长和资源品最为受益 [44][64][107] - 中长期资金提供安全垫，公募私募等活跃资金进一步强化“科技+资源品”双主线行情 [49][64][112] - 市场板块轮动可能加快，当前热门赛道等待业绩兑现，概念主题与补涨板块弹性突出 [49][64][116]

2026年A股增量资金展望 - 核心观点：2026年A股预计迎来可观量级的增量资金，有望推动慢牛行情持续，市场主要矛盾转向景气验证与业绩兑现 [1][5] 资金流入节奏与结构 - 从节奏看，一季度是定期存款到期高峰，资金或从险资和理财渠道进入权益市场，是全年增量资金最充裕的时点 [1][5] - 从结构看，中长期资金约占全部资金流入的1/3，已成为A股微观流动性的关键基石 [1][5] - 公募和私募资金有望成为边际改善最大的两大方向，其配置偏好可能影响市场风格表现 [1][5] 中长期资金：核心增量来源 - 险资方面，2025年Q3权益配置比例升至15.5%接近历史高点，风险因子调降额外释放千亿级投资空间 [2] - 理财与“固收+”受益于45万亿定期存款到期潮，2026年权益配置比例提升将为A股市场带来增量 [2] - 险资与理财两者合计有望贡献超过9000亿元中长期资金入市 [2] 公募资金：个人投资者动力增强 - 判断基金赎回压力最大的时刻已经过去，公募资金受益于基金净值修复与赚钱效应 [3] - 个人投资者入市动力增强，2026年公募资金预计净流入2300亿元 [3] - 被动型基金成为主力 [3] 其他资金渠道：分化与改善并存 - “国家队”资金在牛市环境中流入大幅放缓，2026年预计净流入约200亿元，ETF成为主要配置渠道 [4] - 两融与私募等高风偏资金持续活跃，2026年两融净流入预计4500亿元 [4] - 私募存续规模有望增至8.5万亿元，带来约7000亿元增量 [4] - 海外资金进入“4.0时代”，全球资金有望战略性配置中国资产，北向资金预计净流入约1000亿元 [4] 市场风格与主线 - 增量资金将进一步强化“科技+资源品”双主线行情，科技成长和资源品最为受益 [5] - 板块轮动可能加快，当前A股热门赛道等待业绩兑现，概念主题与补涨板块弹性突出 [5]

核心观点 - 受益于资金供给侧显著改善，2026年A股市场有望迎来约1.6万亿元的增量资金净流入，规模显著高于2025年的1.3万亿元及2024年的1.1万亿元 [1] - 市场流动性环境将进一步优化，资金面呈现“供强需稳”格局，净买入力量将成为支撑2026年A股资产定价的坚实基础 [1][2] 资金供给分析 - **居民储蓄活化**：2026年全市场一年期以上定期存款到期规模将达到60万亿元的历史高位，较2025年多增8万亿元，为市场提供巨大潜在流动性 [1][3] - **居民资金入市测算**：假设到期存款中有8%投向非货币资管产品，其中约14%转化为股票市值，预计可为A股带来约6500亿元的增量资金 [3] - **高风险偏好资金回归**：随着基本面复苏预期增强，散户、融资及私募等高风偏资金预计将合计贡献约9000亿元净流入 [1] - 散户资金净流入规模预计约为4000亿元 [6] - 融资资金与私募资金预计分别净流入2000亿元和3000亿元 [6] - **长线机构资金入市**：在政策推动下，险资权益配置比例有望提升，预计为市场带来约8000亿元的“压舱石”资金 [1] - 以五大上市险企2024年保费规模为基数，假设新增保费中A股投资占比提升至30% [9] - **外资回流**：受美联储降息周期开启、人民币汇率升值及中美利差变化驱动，预计2026年外资净流入规模约为1000亿元 [9] 资金需求分析 - 2026年A股资金需求侧总规模预计约为1万亿元，保持相对温和的增长态势 [12] - **一级市场融资**：随着IPO和定增节奏回暖，预计2026年IPO募资规模约为2000亿元，定增规模约为5000亿元 [12] - **二级市场减持**：在减持新规约束下，股东减持行为预计维持平稳，全年净减持规模约为3000亿元 [12] - **市场自我调节**：由于市场整体预期偏强，预计全年回购金额约为1500亿元，维持相对稳定 [12] - **“国家队”资金角色**：在市场走势偏强环境下，汇金等资金预计将更多扮演稳定器角色，而非主力增量来源 [12] 资金供需总结 - 基于2.6万亿元的总资金流入预期，扣除约1万亿元的资金需求，得出2026年净流入约1.6万亿元的预测 [1] - 资金供给端的放量主要源于居民储蓄加速“搬家”与长线资金的政策性入市 [1] - 流动性“地心引力”正朝着有利于多头的方向演变 [2]

文章核心观点 - 2025年A股市场呈现增量资金市特征 杠杆资金 私募资金等活跃资金是主要入市力量 险资亦有较大体量流入 而主动偏股公募出现净赎回 [1][29] - 当前入市资金可能主要来源于高净值人群 随着大部分居民风险偏好从低位逐渐修复 2026年普通居民资金有望成为主力入市资金 [1][29] - 2025年宏微观背景与2020年具有一定相似性 但增量资金结构存在差异 借鉴历史经验 伴随居民资金入市进程推进 预计2026年全年A股增量资金净流入规模将达2万亿元 [1][29] 2025年A股增量资金复盘 - 2025年A股整体表现亮眼 Wind全A指数全年累计上涨28% 微观流动性是主要影响因素 [3][32] - 上半年资金入市“多点开花” 散户银证转账资金流入2400亿元 外资阶段性回流约1000亿元 险资在政策引导下流入约4200亿元 ETF资金流入约800亿元 [3][32] - 第三季度以来市场放量拉升 主要增量来自活跃资金 截至12月31日 A股融资余额突破2.5万亿元 7月以来杠杆资金入市约7000亿元 同时私募证券投资基金规模突破7万亿元 较6月增长约1.5万亿元 Q3私募资金或大幅流入约4000亿元 [6][36] - 从行业层面看 上半年增量资金主要流入科技和红利板块 如银行 计算机 军工等 [4][33] Q3以来增量资金主要流入有色 电子和新能源板块 例如电子行业7月以来融资余额增长1679亿元 [7][37] - 总结2025年 私募基金 杠杆资金等活跃资金入市较多 险资有较大体量 外资上半年阶段性回流 公募基金出现分歧 主动偏股公募净赎回而被动及“固收+”基金小幅流入 [10][39] 居民资金入市进程分析 - 居民风险偏好持续回暖 央行调查显示25年第三季度有18.5%的储户倾向于更多投资 较24年末增加5个百分点 [9][42] - 居民存款活化程度提高 定期存款同比增速从年初高位13.5%降至近期低位10.7% 而活期存款同比增速从低位4.4%持续上升至高位8.9% [9][42] - 非银金融机构存款高增或指向居民存款流向金融市场 25年7月单月非银存款增量达2.15万亿元 创2015年以来同期最高水平 [9][42] - 当前入市资金可能主要来自高净值人群 因私募和杠杆渠道有一定门槛 调查显示79%的高净值人群将金融投资作为首要资金安排方向 [12][43] - 大部分居民风险偏好仍在低位 制约资金全面入市 2025年7月以来抖音股票搜索量环比增长仅为19% 远低于此前牛市超100%的增速 同时大量资金仍流向低风险产品 截至9月货币基金份额达14.7万亿份 同比增长12.5% 而同期主动偏股公募净赎回约2100亿元 [14][45] - 居民对未来收入和房价预期不高 25年第三季度城镇储户未来收入信心指数为45.9% 预期房价下降的占比达23.5% 处于历史高位 [15][46] 2026年微观资金面展望 - 预计2026年A股市场增量资金净流入规模将达2万亿元 [22][52] - 从资金流入看 散户活跃资金有望进一步入市 预计融资盘与银证转账合计入市规模达10000亿元 [22][52] - 险资在政策提振下预计延续高增 全年流入规模预计为7000亿元 [23][53] - 公募和外资资金或得到改善 预计主动偏股 被动权益及“固收+”基金合计流入约7000亿元 外资流入约1000亿元 [23][53] - 在政策引导下 A股分红规模预计延续高增 全年流入约9500亿元 [23][54] - 从资金流出看 伴随市场情绪回暖 股权融资和产业资本减持规模预计将放量 预计全年IPO规模2000亿元 再融资规模5500亿元 产业资本减持5500亿元 [24][54] - 预计市场交投情绪维持高位 全年交易印花税及融资融券费用规模约7000亿元 [24][54]

涉及的行业或公司 * 行业：A股资本市场[1] * 公司：未提及具体上市公司，但提及了保险机构、公募基金、私募基金等市场参与主体[1][2][5][6] 核心观点与论据 * **A股市场增量资金潜力巨大，有望支撑慢牛行情** * 预计2026年居民存款搬家规模在1万亿到2万亿之间，乐观情况下可达4万亿，年度流入股市资金约1万亿[1][2] * 保险资金每年将有超过1万亿的新资金流入股市[1][5] * ETF每年增量空间大约在1万至2万亿之间[3][12] * 私募基金每年可带来约1万亿以上的增量空间[11] * 在慢牛行情持续背景下，各类增量资金将不断涌入，为A股市场提供强劲动力[6][7] * **居民存款搬家是重要的宏观增量资金来源** * 存款搬家通过提升M2增速，为股市提供增量资金[1] * 2025年三季度非银金融机构存款显著上升，表明居民存款正逐步进入股市[4] * 使用新增居民存款与GDP之比衡量潜在入市空间，该比值目前处于中高位，未来几年内有望下降，释放更多增量资金[4] * 若地产进入资本减少，则进入股市的比例会更高，每年的搬家金额大约在大几千亿左右[15] * **保险资金是长期稳定的重要投资来源** * 2025年三季度，人身险和财产险公司的权益资产配置分别增加了约50个百分点[5] * 保险公司运用余额累计同比增速不断上升[5] * 预计未来几年内，保险机构可能有大几千亿到1万亿以上的资金等待入市[1][8] * **ETF因灵活性和低成本成为居民配置权益的重要工具** * 随着资管新规发布，公募发行ETF速度加快[3][12] * ETF发展迅速，预计仍有较大扩展空间[1][6] * **A股IPO及融资余额提供结构性增量** * A股IPO，尤其是硬制造、硬科技公司，每年募资金额大约在几千亿左右，在市场情绪较好时成为重要增量资金[3][10] * 融资余额绝对值较高，但相对于流动市值未达2015年高点，预计每年增量空间大约在1,000亿左右[13][14] * **市场风格与板块轮动展望** * A股市场有望走出慢牛行情，政策导向倾向于慢牛[1][7] * 预计2025年牛市主要依赖科技和新消费板块，2026年可能是制造业公司，2027年则重点关注顺周期或消费板块[1][7] 其他重要内容 * **保险资金配置方向**：2025年第三季度边际加仓了电子、有色、电芯、通信和汽车等科技股，但存量部分仍以金融股（特别是银行和保险）为主[8]，增配方向还包括景气反转、景气良好的龙头白马股[9] * **二级市场主动基金**：其增量部分相对较弱，大约在1,000亿左右[11] * **融资余额结构**：沪深300指数上的融资余额增长潜力更大，而科创50或创业板则相对较高[14] * **测算方法**：结合宏观指标（如M1、M2、存款/GDP）与微观机构行为（保险、公募、私募、ETF等）进行综合测算[4][15]

核心观点 - 报告核心结论：2025年A股呈现增量资金市特征，杠杆资金、私募资金等活跃资金是主要入市力量，险资亦有较大体量，而主动偏股公募整体净赎回[1] 当前入市资金或主要来源于高净值人群，随着大部分居民风险偏好自低位逐渐修复，2026年普通居民资金有望成为主力入市资金[1] 借鉴历史经验，伴随居民资金入市进程推进，预计2026年全年A股增量资金将达2万亿元[1] 2025年A股增量资金主力来自活跃资金 - 2025年A股市场表现亮眼，Wind全A指数全年累计上涨28%，充裕的资金面是重要支撑[13] 全年资金入市分为两个阶段：上半年市场震荡修复，各路资金“多点开花”[2] - 2025年上半年，代表散户资金的银证转账资金流入2400亿元，外资阶段性回流约1000亿元[2][13] 在政策引导下，追求长线投资的险资大幅流入约4200亿元，ETF资金流入约800亿元[2][13] - 2025年上半年，增量资金主要流入科技和红利板块[2] 险资主要增配银行、交运、通信等红利板块[14] 被动资金（ETF）主要流入计算机（216亿元）、军工（128亿元）和银行（117亿元）[14] 外资主要流入汽车、电子、银行[14] - 2025年第三季度以来市场放量拉升，主要增量资金来自私募和融资交易等活跃资金[2][19] 7月以来杠杆资金入市约7000亿元，截至12月31日A股融资余额已突破2.5万亿元[19] 估算第三季度私募资金大幅流入股市约4000亿元，11月中国私募证券投资基金规模突破7万亿元，较6月增长约1.5万亿元[19] - 2025年第三季度以来，增量资金主要流入有色、电子和新能源板块[2] 私募资金在材料和制造板块仓位明显上升[20] 杠杆资金主要流入电子（7月以来融资余额增长1679亿元）、电力设备（950亿元）、通信（602亿元）、有色金属（479亿元）等行业[21] - 总结2025年，A股增量资金市特征鲜明，私募基金、杠杆资金等活跃资金入市较多，险资入市体量也较大，外资上半年阶段性回流，而主动偏股公募出现净赎回[26] 我国居民资金入市进程仍在初期阶段 - 种种迹象表明部分居民资金正率先入市，来源或主要是高净值人群[3][32] 2025年第三季度，央行城镇储户问卷调查显示有18.5%的储户倾向于更多投资，较2024年末增加5个百分点，投资股票、基金信托等高风险资产的意愿比重上升[32] - 居民风险偏好提升的迹象包括存款活化程度提高：定期存款同比增速自年初高位13.5%降至近期低位10.7%，而活期存款同比增速则自低位4.4%持续上升至高位8.9%[32] 2025年6月以来，滚动3月加总的非银金融机构存款增量均高于居民户存款增量，其中7月单月非银存款增量达2.15万亿元，创2015年以来同期最高水平[32] - 当前居民资金入市可能仍是局部行为，主要来自高净值人群[3][33] 2025年A股增量资金主要集中在私募和杠杆资金等渠道，这些渠道对普通居民有一定投资门槛[33] 调查显示，2025年接近八成（79%）高净值人群将金融投资作为首要资金安排方向[33] - 大部分居民资金尚未大规模入市，信号包括：2025年7月A股加速上涨以来，自媒体（如抖音）股票搜索热度环比增长仅为19%，远低于此前牛市期间超100%的增速[36] 2025年5月大行存款利率下调后，大量定期存款到期资金仍倾向于买入低风险产品，截至9月货币基金份额达14.7万亿份，同比增长12.5%，而同期主动偏股公募净赎回约2100亿元[36] - 大部分居民对收入和房价预期仍不高，风险偏好在低位运行，是掣肘2025年居民资金全面入市的主要因素[3][37] 2025年第三季度，城镇储户未来收入信心指数为45.9%，仍低于2023年末水平；预期房价下降的占比达23.5%，处于历史高位[37] 2026年微观资金望净流入两万亿元 - 2025年的宏观环境、市场特征及整体资金净流入情况与2020年较为相似[4][50] 2020年Wind全A指数上涨26%，2025年上涨28%[50] 2020年全年资金净流入约2万亿元，截至2025年12月31日估算全年净流入约1.9万亿元[50] - 2025年与2020年的增量资金结构存在差异：2020年主要增量资金为居民借道主动权益基金入场，而2025年则主要依靠杠杆资金、私募和险资推动[50] - 展望2026年，伴随居民资金入市进程推进，预计全年A股增量资金将达2万亿元[1][4][55] - 从资金流入项目看，散户活跃资金有望进一步入市，预计融资盘与银证转账入市规模合计达10000亿元[4][56] 长期视角下，截至2025年第三季度居民超额存款或接近30万亿元，入市空间很大[56] - 机构端资金方面，预计2026年险资将延续高增，全年流入7000亿元[4][57] 预计主动偏股基金、被动权益基金及“固收+”基金合计流入约7000亿元，外资流入约1000亿元[4][57] - 在政策引导下，A股上市公司分红意愿趋势性上升，2025年A股整体分红比例已接近50%[57] 预计2026年分红规模将延续高增，流入约9500亿元[4][57] - 从资金流出项目看，伴随市场情绪回暖，融资和减持规模或将放量[4][58] 预计2026年IPO规模2000亿元、再融资规模5500亿元、产业资本减持5500亿元[58] 预计全年交易印花税及融资融券费用规模约7000亿元[58]

2026年A股增量资金展望 - 核心观点：2026年A股增量资金叙事是加强版的2025年，监管与险资继续兜底下行风险，而居民存款搬家和外资流入将更显著地打开指数上行空间 [1][1] - 险资与监管因素：监管与险资将遏制指数下行风险，其兜底作用在2026年大概率延续 [1][1] - 居民端资金因素：居民存款搬家（尤其是中高净值人群）是重要支撑，居民资产负债表的影响在降低，资金将进一步活期化，且与股票竞争存款的高收益资产所剩无几 [1][1] - 外资端资金因素：海外美元溢出资金是上行空间来源之一，全球资金“总蛋糕”有望变大，美元下行压力及A股基本面有望在2026年筑底改善将支撑外资入市 [1][2]

2025年A股增量资金状况 - 核心叙事为“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资托底下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金提供上行空间 [1][47][49] - 实际情况显示下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，居民和外资入市缓慢 [3][47][51] - 监管态度回温，市场对“下有底”的一致预期增强，险资在2025年第三季度对A股的配置仓位达到15.5%，创有数据以来历史次高 [6][9][55] - 居民风险偏好修复处于早期，表现为更倾向于购买含少量权益的固收+产品和指数型ETF，而非直接开户买股或申购主动偏股基金 [11][59] - 具体数据佐证：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对水平低、上交所开户数改善但未激增、交易软件下载量仅底部脉冲、固收+净申购创2016年以来新高同时主动偏股基金净赎回也创2016年以来新高、本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（ETF及联接基金）渠道进行 [12][14][16][19][21][60][61][64][67][70] 2026年A股增量资金展望 - 展望2026年，市场环境类似“加强版的2025年”，险资与监管的兜底效应大概率延续，居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待 [24][48][72] - 居民端资金入市的四大支撑因素：监管与险资兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解、居民存款有望进一步活期化、其他高收益资产（房产、理财、定存、固收）吸引力下降变相提高股市性价比 [25][34][73][87] - 居民资产负债表影响降低的具体表现：伴随房贷利率调降，居民提前还贷情况自2024年后明显放缓；居民信心指数及资产负债表恶化对投资意愿的冲击已在2024年第三季度阶段性见底，当前处于风偏修复阶段 [27][29][77][79] - 预计到2026年底居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距离峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）及理财产品将在2025-2026年集中到期 [83][196] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [38][89][158][201] - 外资端入市的支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望因美元下行压力而变大，推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善，从而吸引外资流入 [40][42][91][95][203][207] 本周行业与市场数据 - **下游需求**：截至12月19日，30城房地产成交面积累计同比下降12.53%，月环比上升33.03%；1-11月全国商品房销售面积累计同比下降7.80%，新开工面积累计同比下降20.50%；1-10月房地产开发投资同比名义下降14.70% [102][213] - **下游需求**：12月1-14日，乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5%；新能源车零售47.6万辆，同比下降4%，渗透率达62.3%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [102][103][213][214] - **中游制造**：本周螺纹钢现货价格上涨2.05%至3329.00元/吨；12月上旬重点钢企日均产量182.90万吨，较11月下旬下降12.07%；11月粗钢累计产量89166.50万吨，同比下降4.00% [104][215] - **中游制造**：截至12月10日，苯乙烯价格较11月30日上涨5.18%至6648.30元/吨，甲醇价格上涨1.72%至2110.10元/吨，聚氯乙烯价格下跌3.58%至4447.90元/吨 [104][215] - **上游资源**：本周WTI原油价格下跌2.25%至56.15美元，Brent原油下跌2.47%至59.71美元；大宗商品CRB指数下跌1.70%至293.21；BDI指数上周下跌8.25%至2023.00 [105][216] - **上游资源**：截至12月15日，秦皇岛山西优混5500价格下跌4.47%至761.40元/吨；港口铁矿石库存上升0.52%至15514.00万吨；11月原煤产量上升4.93%至42679.30万吨 [106][218] - **股市特征**：本周上证综指上涨0.03%；A股总体PE（TTM）从上周19.49倍下降至19.07倍，PB（LF）从1.81倍下降至1.77倍；融资融券余额为24993.45亿元，较上周下降0.08% [107][108][219][220] - **流动性**：12月14日至20日，央行公开市场操作净回笼1090亿元；截至12月19日，R007利率为1.5148%，SHIBOR隔夜利率为1.2733% [109][221] - **海外经济**：美国11月失业率为4.60%，核心CPI同比为2.6%；欧元区11月CPI同比为2.40%；日本11月CPI同比为2.90% [110][222] - **宏观数据**：中国11月工业增加值同比增长4.8%；固定资产投资累计同比下降2.6%；出口当月同比增长5.9%；社会融资总量当月值为24888亿元 [112][113][114][224][225][226]