行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - AI主题催化机器人+智驾同步共振 预计2025年国内乘用车批发/零售销量实现高个位数同比增速 4Q25E增速放缓但板块或受AI主题+市场情绪催化[1] - 特斯拉Optimus V3量产渐近 马斯克增持257万股特斯拉股票（价值约10亿美元） 董事会计划十年内授予4.237亿股限制性股票 激励目标含累计交付100万台人形机器人[1] - 智驾辅助系统步入强标时代 工信部征求意见稿对系统分类/功能验证/数据记录提出严格要求 国内L2+产业链有望全面受益 20万元以下车型渗透率存抬升空间[1] 行业趋势与数据 - 2025年前8月国内乘用车批发销量同比增长13% 零售销量同比增长9.5% 其中7-8月批发/零售累计同比增速分别为15.3%/5.9%（上半年为12.2%/10.8%）[1] - 汽车行业指数表现领先沪深300 2025年初至9月18日汽车零部件板块涨幅超40%[5][8] - 乘用车指数PE（TTM）处于历史均值附近 零部件指数PE（TTM）接近均值+1倍标准差区间[12][16] 重点公司推荐 - 整车推荐蔚来（NIO.N）/小鹏汽车（XPEV.N）/上汽集团（600104.SH）/吉利汽车（0175.HK）[1][3] - 零部件大白马龙头推荐福耀玻璃（A/H股2025E PE 19X/18X） 强周期供应链推荐无锡振华（2025E PE 18X）[1][3] - 机器人+智驾主题推荐拓普集团（2025E PE 43X） 建议关注均胜电子/三花智控/双环传动等12家供应商[1][3]

行业投资评级 - 超配（维持）[1] 核心观点 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》，提出2025年汽车总销量目标3230万辆（同比增长约3%），新能源汽车销量目标1550万辆（同比增长约20%），政策举措包括扩大消费需求、有条件批准L3自动驾驶准入、行业乱象整治等，对整车和零部件厂商均构成积极信号[46] - 汽车行业近期表现强劲，申万汽车板块近两周上涨9.38%，跑赢沪深300指数6.33个百分点，年初至今上涨28.76%[11] - 智能驾驶领域发展潜力显著，预计"十五五"末中国智能驾驶部件和系统市场规模或达千亿美元[29] 行业走势及估值回顾 - 申万汽车板块近两周上涨9.38%，排名申万31个行业第4名；9月初至今上涨5.45%，排名第2名；年初至今上涨28.76%，排名第8名[11] - 子板块表现：汽车零部件板块近两周上涨13.63%，摩托车及其他板块上涨9.42%，汽车服务板块上涨8.65%，乘用车和商用车板块分别上涨2.11%和2.38%[14] - 板块估值：申万汽车板块PE（TTM）为27.51倍，子板块PE分别为汽车服务36.84倍、汽车零部件29.12倍、乘用车25.81倍、商用车22.84倍、摩托车及其他28.74倍[15] 行业数据跟踪 - 8月汽车产量281.50万辆（同比增长13.0%，环比增长8.6%），销量285.7万辆（同比增长16.5%，环比增长10.2%），出口61.1万辆（同比增长19.6%，环比增长6.3%）[18] - 8月汽车经销商库存预警指数57.0%（同比增0.80pct，环比降0.20pct）[18] - 原材料价格变化（9月1日至9月18日）：钢材涨1.97%、铝涨0.78%、铜涨0.11%、碳酸锂跌6.25%、橡胶跌0.75%、玻璃涨0.99%[22] 行业新闻 - 工信部就智能网联汽车组合驾驶辅助标准征求意见，要求系统具备手部及视线脱离检测能力，计划2026年正式发布[26][28] - 乘联分会数据：9月1-14日乘用车零售73.2万辆（同比下降4%），新能源零售43.8万辆（同比增长6%），渗透率达59.8%[29] - 八部门政策强调促进汽车消费，包括以旧换新、新能源公交更新、二手车流通改革等[31] - L3级自动驾驶准入政策处于标准制定阶段，若落地将推动行业技术发展[32] 企业新闻 - 蔚来完成11.6亿美元股权发行，资金用于智能电动汽车技术研发及充换电网络扩张[36] - 奇瑞汽车计划港股IPO，目标估值1400亿港元[37] - 享界S9T上市，售价30.98万元起，搭载华为智能驾驶系统[38] - 小鹏首款增程SUV G7曝光，纯电续航430km[41] - 众泰汽车因生产线拆除，2025年无法复工复产T300车型[43] 投资建议 - 关注智能化主机厂：比亚迪（上半年营收3712.81亿元，同比增长23.3%）、赛力斯（归母净利润29.41亿元，同比增长81.03%）[47] - 智能驾驶产业链：福耀玻璃（归母净利润48.05亿元，同比增长37.33%）、均胜电子（新订单全生命周期金额312亿元，新能源订单占比超66%）[47] - 新能源公交以旧换新受益标的：宇通客车（归母净利润19.36亿元，同比增长15.64%）[47]

行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业评级为买入（维持）[4] 核心观点 - AI主题催化机器人+智驾同步共振 预计2025年国内乘用车批发、零售销量实现高个位数同比增速 4Q25E增速放缓 板块或受AI主题+市场情绪催化[1] - 特斯拉Optimus V3量产渐近 马斯克增持257万股特斯拉股票（对应价值约10亿美元） 董事会计划十年内向马斯克分批授予4.237亿股限制性股票 激励解锁目标包含累计交付100万台人形机器人[1] - 智能驾驶辅助系统步入"强标"时代 工信部就《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准公开征求意见 国内L2+产业链有望全面受益[1] 行业销量数据 - 2025年前8月国内乘用车批发销量同比增长13% 零售销量同比增长9.5%[1] - 7-8月累计批发销量同比增速约15.3% 零售销量同比增速约5.9%（上半年同比增速分别约12.2%、10.8%）[1] 机器人主题 - 特斯拉Optimus V3已进入设计敲定阶段 预计V3有望在4Q25E发布、2026E量产[1] - 零部件供应商或存新一轮进入供应链的机会 看好头部tier-1供应商及潜在新进入供应商[1] 智能驾驶主题 - 组合驾驶辅助系统分类精细化 分为基础单车道、基础多车道、领航组合及泊车组合驾驶辅助系统四类[1] - 功能验证要求严格 需经过场地+道路+仿真三重验证 系统仅能在设计运行条件下激活[1] - 安全保障要求完备 明确提出脱手脱眼检测+报警提示要求 要求配备组合驾驶辅助数据记录系统（DSSCDA）存储关键数据[1] - 看好20万元以下车型的L2+渗透率抬升空间与弹性 预计脱手脱眼检测+提示、DSSCDA或为增量部件[1] 投资机会 - 推荐2H25E强车型周期产业链标的投资机会[1] - 整车推荐蔚来、小鹏汽车、上汽集团、吉利汽车[1] - 零部件推荐：1）大白马龙头福耀玻璃 2）强车型周期供应链+低估值无锡振华 3）机器人+智驾主题拓普集团[1] - 建议关注沪光股份、华域汽车、均胜电子、双林股份、浙江荣泰、三花智控、银轮股份、北特科技、贝斯特、斯菱股份、精锻科技、双环传动、旭升集团、中国汽研等[1] 重点公司估值 - 蔚来（NIO.N）股价7.37美元 2025E EPS -5.84元 2026E EPS 0.46元 2026E PE 114倍[3] - 小鹏汽车（XPEV.N）股价21.29美元 2025E EPS -0.12元 2026E EPS 4.10元 2026E PE 37倍[3] - 上汽集团（600104.SH）股价18.81元 2025E EPS 1.10元 2026E EPS 1.27元 2025E PE 17倍 2026E PE 15倍[3] - 吉利汽车（0175.HK）股价18.81港元 2025E EPS 1.60元 2026E EPS 1.84元 2025E PE 11倍 2026E PE 9倍[3] - 福耀玻璃A股（600660.SH）股价73.06元 2025E EPS 3.89元 2026E EPS 4.59元 2025E PE 19倍 2026E PE 16倍[3] - 福耀玻璃H股（3606.HK）股价78.00港元 2025E EPS 3.89元 2026E EPS 4.59元 2025E PE 18倍 2026E PE 16倍[3] - 无锡振华（605319.SH）股价35.26元 2025E EPS 2.01元 2026E EPS 2.41元 2025E PE 18倍 2026E PE 15倍[3] - 拓普集团（601689.SH）股价81.55元 2025E EPS 1.90元 2026E EPS 2.62元 2025E PE 43倍 2026E PE 31倍[3]

行业投资评级 - 维持汽车板块"推荐"评级 [1][4][85] 核心观点 - 以旧换新政策延续及车企补贴驱动2025H1汽车销量稳健增长 但行业竞争加剧导致盈利承压分化 [1][3][42] - 乘用车板块呈现收入增长与利润承压并存态势 头部车企集中度提升与内部分化加剧 [3][39][42] - 零部件板块展现较强抗周期性 受益于整车需求恢复及海外拓展 盈利延续改善趋势 [3][41][42] - 汽车高端化与智能化升级为核心结构性机会 自主品牌高端突破与智驾渗透率提升成为关键增长点 [4][85] 行情回顾 - 2025年1-8月SW汽车指数涨幅22.1% 跑赢沪深300指数（14.3%） 其中零部件板块涨幅28.6%领跑 [10] - 细分板块表现分化：乘用车/客车/货车/零部件涨幅分别为+8.6%/+4.1%/+25.7%/+28.6% [10] - 截至2025年8月29日 汽车板块PE-TTM为29.51倍 处于近两年88.24%分位数高位 货车估值达97.51倍 [15][16] 销量表现 - 2025H1汽车批发销量1564.8万辆 同比+11.4% 其中乘用车销量1352.6万辆 同比+12.9% [29] - 2025Q2汽车批发销量818.0万辆 同环比分别+11.6%/+9.5% 乘用车销量711.0万辆 同环比分别+13.0%/+10.8% [29][30] - 2025H1乘用车终端零售量1104.3万辆 同比+11.2% Q2零售量586.4万辆 同环比分别+16.1%/+13.2% [35] 财务表现 行业整体 - 2025H1汽车行业营收18723.4亿元 同比+6.7% 归母净利润747.1亿元 同比-1.8% [38] - 2025Q2营收10016.8亿元 同环比分别+8.1%/+15.0% 归母净利润378.4亿元 同环比-9.3%/+2.6% [38] 乘用车板块 - 2025H1营收9453.8亿元 同比+9.7% 归母净利润281.8亿元 同比-7.9% [39] - 2025Q2营收5203.2亿元 同环比+11.2%/+22.4% 归母净利润138.6亿元 同环比-25.4%/-3.2% [39] - 毛利率14.4%（同比-1.0pct） 净利率3.0%（同比-0.6pct） Q2毛利率14.1%（同环比-1.2pct/-0.6pct） [55] 客车板块 - 2025H1营收328.6亿元 同比+7.2% 归母净利润21.2亿元 同比+22.9% [40] - 2025Q2营收188.0亿元 同环比+5.3%/+33.8% 归母净利润13.1亿元 同环比+22.7%/+61.2% [40] - 宇通客车2025H1归母净利润19.4亿元 同比+15.6% [40] 货车板块 - 2025H1营收1396.9亿元 同比-1.3% 归母净利润19.5亿元 同比-38.7% [40] - 2025Q2营收713.4亿元 同环比+2.3%/+4.4% 归母净利润7.5亿元 同环比-51.6%/-37.2% [40] - 毛利率9.0%（同比-0.8pct） Q2毛利率9.3%（环比+0.6pct） [69] 零部件板块 - 2025H1营收7087.0亿元 同比+6.9% 归母净利润419.5亿元 同比+4.7% [41] - 2025Q2营收3666.2亿元 同环比+7.3%/+7.2% 归母净利润217.1亿元 同环比+7.1%/+7.2% [41] - 毛利率18.4%（同比-0.5pct） 净利率5.9%（同比-0.1pct） Q2净利率维持5.9% [78] 投资建议 自主高端化 - 推荐理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车 关注赛力斯 [4][85] 智能驾驶 - 推荐小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达 关注经纬恒润 [4][85] 机器人产业链 - 推荐拓普集团、三花智控、北特科技 [4][85] 优质零部件 - 推荐福耀玻璃、星宇股份、银轮股份 [4][85] 商用车 - 重卡推荐福田汽车、中国重汽A 客车推荐宇通客车 [4][85]

总体销量 - 8月汽车销量285.7万辆 同比增长16.4% [1][2] - 1-8月累计汽车销量2112.8万辆 同比增长12.6% [1][2] 库存状况 - 8月经销商综合库存系数1.3 同比上升12.9% 环比下降3% [1][2] - 8月库存预警指数57 同比微增0.8个百分点 环比略降0.2个百分点 [1][2] 新能源车表现 - 8月新能源汽车销量139.5万辆 同比增长26.8% [1][2] - 8月新能源车渗透率达48.8% [1][2] - 1-8月新能源车累计销量962万辆 同比增长36.7% [1][2] - 1-8月新能源车渗透率为45.5% [1][2] 行业趋势 - 新车型持续推出 购车需求持续释放 市场热度延续 [2] - 政策刺激效果显现 汽车销量有望继续攀升 [2] 投资策略 - 关注低估值整车及零部件龙头企业的业绩改善机会 [3] - 布局新能源电动化与智能化优质赛道核心标的 [3] - 重点推荐比亚迪 长安汽车 吉利汽车 理想汽车等具备先发优势的车企 [3] - 关注华域汽车 福耀玻璃等低估值零部件龙头 [3] - 关注德赛西威 瑞可达 科博达 伯特利等电动化智能化标的 [3] - 把握菱电电控 三花智控等国产替代机会 [3] - 关注拓普集团 文灿股份等受益强势整车企业拉动的零部件厂商 [3] 重点组合 - 本周核心关注比亚迪 理想汽车 拓普集团 德赛西威 上声电子 [4] 市场表现 - 汽车板块本周上涨1.74% 在申万31个板块中排名第15 [6] - 细分行业中汽车服务涨4.14% 零部件涨3.42% 乘用车跌1.77% [6] - 周涨幅前五个股包括众泰汽车 浩物股份 浙江荣泰等 [6]

光伏股价格表现 - 信义光能股价下跌6.42%至3.34港元 [1] - 福莱特玻璃股价下跌5.76%至11.62港元 [1] - 新特能源股价下跌4.13%至7.9港元 [1] - 福耀玻璃股价下跌1.95%至77.75港元 [1] 多晶硅供需状况 - 9月多晶硅产量维持高位且供给持续宽松 [1] - 新疆、青海、宁夏持续复产放量 云南地区达到满产状态 [1] - 行业减产力度有限且有提产 周产量仍可观但签单不足导致累库 [1] - 市场总体处于供过于求态势 下游对高供给有一定承接 [1] 政策与行业动态 - 新能源就近消纳价格机制再完善 分布式光伏/储能及绿电直连迎利好 [1] - 反内卷政策预期下 期现价格运行逻辑依赖政策明确性与落地程度 [1] - 市场关注本周多晶硅行业自律会议具体情况 [1] 光伏玻璃与组件环节 - 国内组件企业对光伏玻璃采买量减少 虽接受价格但抵触情绪高 [1] - 部分组件企业消耗自身库存 组件排产计划再度下调 [1] - 预计9月光伏玻璃库存将上升 [1]

月度产销数据 - 2025年8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比分别增长8.7%和10.1% 同比分别增长13%和16.4% [1][2] - 9月1-7日乘用车零售30.4万辆 同比下降10% 环比下降4% 批发30.7万辆 同比下降5% 环比增长9% [1][2] - 9月1-7日新能源乘用车上牌22.06万辆 同比下降0.8% 环比下降23.4% [2] 成本与库存状况 - 浮法平板玻璃价格同比降9.4% 环比降6% 铝锭价格同比增7.1% 环比增0.5% 锌锭价格同比降5.2% 环比降1.1% [3] - 8月汽车经销商库存预警指数57.0% 同比升0.8个百分点 环比降0.2个百分点 [3] 市场动态与技术创新 - 地平线与哈啰合作推进Robotaxi落地 文远知行无人小巴进入比利时市场 [3] - 特斯拉发布万亿美元薪酬计划 Optimus V3进展及"秘密宏图第四篇章"披露 [3] - 优必选教育人形机器人在京东上线 蚂蚁灵波科技R1机器人亮相外滩大会 [3] 重点车型与政策动向 - 问界M7开启预订1小时订单突破10万辆 腾势N9/吉利银河M9/享界S9T/深蓝S09等新车受关注 [3] - 工信部等八部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 [3] 板块表现与投资方向 - CS汽车板块本周上涨0.21% 弱于沪深300指数1.72个百分点 年初至今累计上涨23.76% [2] - 中长期关注自主品牌崛起及电动智能化零部件机遇 短期看好华为汽车新品周期及小米汽车产业链 [4] - 整车推荐零跑汽车/江淮汽车/吉利汽车 智能化推荐科博达/华阳集团/均胜电子/伯特利/保隆科技 [4] - 机器人领域推荐拓普集团/三花智控/双环传动 国产替代推荐星宇股份/福耀玻璃/继峰股份/新泉股份/地平线机器人-W [4]

股价表现与投行评级 - 9月17日公司股价达74.20元创历史新高 市值1936亿元 [1] - 瑞银2025年内第三次调高目标价 高盛8月调高目标价并给予A/H股"买入"评级 [1][2][5] - 海外投行持续看好 推动资本市场强势表现 [4] 财务业绩表现 - 2025年第二季度收入、毛利润、息税前利润分别超出高盛预测4%、13%和20% [6] - 二季度毛利率达38.5% 较预测35.4%提升3.05个百分点 [6][8] - 息税前利润率23.6% 较预测20.5%提升3.10个百分点 [8] - 净利润率24.1% 较预测19.4%提升4.64个百分点 [8] 业务增长驱动因素 - 海外市场收入同比增长19% 增速高于一季度11%及国内14%增速 [6] - 高附加值产品占比同比上升4.81个百分点 [7] - 智能全景天幕玻璃收入占比10.8% 同比提升2.4个百分点 [7] - 抬头显示玻璃占比9.2% 同比提升1.3个百分点 [7] - 钢化夹层玻璃占比7.64% 同比提升1.8个百分点 [7] 产品战略与资本开支 - 汽车玻璃单价提升源于高科技产品占比提高 包括可调光玻璃/超隔绝玻璃等 [2][7] - 公司维持高资本开支但未影响资本回报率 [10] - 技术推广优先于毛利率追求 注重新技术大众化应用 [10]

活动概况 - 2025年中美欧日韩知识产权五局复审机构专家与在闽企业需求对接活动在福州举办 聚焦全球知识产权复审与无效实务前沿动态 [1][3] - 活动为福建省首次高规格国际知识产权交流 吸引中美欧日韩五局专家 WIPO专家及宁德时代 福耀玻璃 锐捷网络等企业代表共130余人参加 [3][7] - 活动旨在全面提升闽企海外知识产权纠纷应对能力 为福建打造市场化 法治化 国际化一流营商环境注入动力 [3][7] 行业趋势与需求 - 海外知识产权协作成为企业保护创新成果 应对跨境侵权 参与国际竞争的核心手段 涉及国际条约框架 审查机制协同 执法合作及数据知识产权等新兴领域规则对接 [3] - 福建企业"走出去"步伐加快 2024年全省涉外专利申请量同比增长15% 海外专家就数据知识产权等新领域规则对企业进行面对面指导极为重要 [3] 重要成果发布 - 国家知识产权局专利局复审和无效审理部发布《五局复审无效用户手册》 系统梳理中美欧日韩五局在专利复审与无效程序中的核心流程 审查标准及操作指南 为企业处理跨国知识产权事务提供权威参考工具 [4] - 福建省知识产权发展保护中心发布福建省知识产权工作成果 展示福建近年来聚焦企业全生命周期发展难点堵点问题 持续构建全链条 全周期服务体系的9项重点工作与成效 [4] 国际资源支持 - 世界知识产权组织(WIPO)通过年度专利法官论坛促进全球司法交流 并推出多语言资源库 该工具收录15000余条全球案例 [4][5] - WIPO多语言资源库中国板块涵盖600万件IP法律文件 228项法规 32个典型判决及50条相关条约 支持关键词检索与交叉比对 方便企业获取跨国案件参考依据 [5] 企业互动与指导 - 中美欧日韩知识产权五局专家与WIPO专家围绕复审无效领域最新进展 职能架构及服务举措展开深度解读 [7] - 宁德时代 福耀玻璃 锐捷网络等企业代表就专利复审策略 无效程序应对 国际案件协调等具体业务问题提问 专家逐一解答并提供针对性实务指导 [7]

股价表现 - 福耀玻璃H股涨超4%至79.45港元创历史新高 成交额2.16亿港元 [1] 产能利用率提升 - 国内工厂第三季度产能利用率达87% 同比增2个百分点 环比增3个百分点 [1] - 美国一期工厂产能利用率维持约80%高水平 [1] - 美国二期工厂产能提升顺利 预计下半年利用率达40% [1] 盈利能力改善 - 第三季度运输成本同比显著下降 助力利润率改善 [1] - 瑞银上调公司2024年至2030年盈利预测最多13% [1] - 目标价从84港元上调至95港元 维持买入评级 [1] 产品均价驱动因素 - 国内功能性产品采用率提升（全玻璃车顶/涂层玻璃/调光玻璃） [1] - 欧洲市场高附加值电动车订单贡献增加 [1] - 美国后市场产品价格上调以转嫁关税成本 [1] - 美国本地工厂供应产品年初至今均价同比升3%至5% [1]