会议概况 - 2025势银异质异构集成封装产业大会将于4月29日在浙江宁波甬江实验室举办 由势银(TrendBank)主办 甬江实验室联合主办 宁波电子行业协会支持 [1][19] - 会议地点为甬江实验室A区·1F星璨报告厅 包含专题论坛、中试线参观及午餐等活动 [8][9][19] - 报名费用分两档：3月21日前600元/人 3月22日后800元/人 含会议资料及自助午餐 [18] 会议议程 上午议程（09:00-12:00） - 09:00-09:10举行异构集成研究中心成立仪式及主办方致辞 [7] - 09:20-09:40甬江实验室钟飞分享混合键合在异构集成先进封装中的应用 [7] - 09:40-10:00深圳市比昂芯科技吴晨探讨Chiplet EDA全流程设计及验证 [7] - 10:00-10:20珠海硅芯科技赵毅分析2.5D/3D先进封装EDA平台创新模式 [7] - 10:40-11:00上海微技术工业研究院探讨硅基光芯片制造工艺挑战 [7] - 11:00-11:20前三星半导体蒲菠讲解AI时代Chiplet互连设计优化 [8] - 11:20-11:40奇异摩尔徐健讨论AI算力时代的先进封装技术 [8] - 11:40-12:00上海图灵智算量子科技金贤敏解析光子芯片技术演进与生态 [8] 下午议程（13:30-17:00） - 13:30-13:50甬江实验室万青讲解大尺寸晶圆临时键合技术 [10] - 13:50-14:10杭州长川科技钟锋浩分析Chiplet异构集成对测试技术的挑战 [10] - 14:10-14:30齐力半导体谢建友探讨先进封装在AI智算芯片的发展路径 [10] - 14:30-14:50宁波泰睿思微电子舒耀明介绍泰睿晟先进封装技术布局 [10] - 14:50-15:10江苏中科智芯吕书臣分享三维系统集成与晶圆级扇出型封装进展 [10] - 15:30-15:50三叠纪科技张继华讨论TGV技术及玻璃基异构集成机遇 [10] - 15:50-16:10青禾晶元半导体郭超解析光芯片异质集成衬底材料方案 [10] 参会机构与人员 - 覆盖产业链上下游企业 包括甬江实验室、上海微技术工业研究院、长川科技、奇异摩尔等研发机构及企业 [12][13][14][15][16][17] - 参会人员以技术高管为主 如研究中心主任、总经理、研发总监等 占比超60% [12][13][14][15][16][17] - 高校代表包括中山大学集成电路学院副院长、武汉理工大学电子系主任等学术专家 [13][16] 主办方信息 - 势银(TrendBank)定位为中国领先的产业研究与数据公司 提供数据、咨询及会议服务 [23][24] - 工商注册实体为宁波膜智信息科技有限公司 是唯一收款账户 [1] - 会议合作方包括威迈芯材、亚智科技等企业 [19]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 量子计算进入软硬件全方位落地黄金时代，2035年量子总产业规模有望达9089亿美元，量子计算届时独占近九成空间，超8000亿美元[1] - AI4S是人工智能驱动的科学研究，可优化产品配方、研发新品、建模预测测试结果，提升企业研发效率，与机器人“黑灯实验室”结合形成飞轮效应[2] - 量子计算与AI4S结合能更好解决化学研发问题，前者从电子尺度提高研发精度，后者适用于有足够有效数据的产品领域，二者结合或成化学研发未来范式[3] - 中国有望诞生AI4S全球龙头，建议关注进军新材料的AI4S龙头晶泰控股，以及与专注量子算法的微观纪元深度合作的志特新材[4] 重点产品价格表 化工品价格跟踪（截至2025年4月25日） - CCPI指数4024，周涨跌 -0.4%，月涨跌 -6.6%，季涨跌 -7.2%，年涨跌 -14.0%，历史分位26.3%；CRB商品指数298，周涨跌0.7%，月涨跌 -2.8%，季涨跌 -3.7%，年涨跌0.3%，历史分位86.1%；CFFI综合运价指数2399，周涨跌0.0%，月涨跌0.0%，季涨跌4.6%，年涨跌17.0%，历史分位67.3%[12] - 原油方面，WTI价格63美元/桶，周涨跌 -2.6%，月涨跌 -9.5%，季涨跌 -15.6%，年涨跌 -24.6%，历史分位62.4%；Brent价格67美元/桶，周涨跌 -1.6%，月涨跌 -9.4%，季涨跌 -14.8%，年涨跌 -24.9%，历史分位43.8%；NYMEX天然气价格2.96美元/mmbtu，周涨跌 -8.7%，月涨跌 -22.9%，季涨跌 -26.1%，年涨跌84.1%，历史分位18.3%；日本石脑油价格582美元/吨，周涨跌2.5%，月涨跌 -9.0%，季涨跌 -13.6%，年涨跌 -18.1%，历史分位41.6%[12] - 液化气价格5510元/吨，周涨跌5.2%，月涨跌3.8%，季涨跌60.7%，年涨跌4.4%，历史分位4.4%；醋酸乙烯价格5950元/吨，周涨跌 -0.8%，月涨跌 -1.7%，季涨跌3.5%，年涨跌 -2.5%，历史分位8.0%；醋酸价格2540元/吨，周涨跌 -1.6%，月涨跌 -17.0%，季涨跌10.4%，年涨跌 -4.2%，历史分位 -9.3%[12] 其他板块化工品价格及涨跌情况 - 各板块包含众多化工品，如C1、C2、C3、C4、C5、煤化工、芳烃、聚氨酯、氟化工、化纤、橡胶及助剂、塑料、氯碱、化肥、新能源、光伏材料、风电材料等，各化工品有不同价格及周、月、季、年涨跌幅度和历史分位[12][13][14][15] 重点标的投资评级及财务指标 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | EPS（元） | | | | PE | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | 600673.SH | 东阳光 | 买入 | - | 0.47 | 0.74 | - | - | 20.70 | 13.10 | - | | 003001.SZ | 中岩大地 | 买入 | - | 1.28 | 2.62 | - | - | 31.07 | 15.16 | - | | 002648.SZ | 卫星化学 | 买入 | 1.80 | 2.20 | 2.67 | 3.27 | 12.00 | 8.72 | 7.18 | 5.85 | [8]

报告公司投资评级 - 综合买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，25Q1业绩同环比增长得益于制冷剂价格提升和积层箔、化成箔产能释放带来的成本降低 [6] - 25Q1制冷剂内外贸景气持续提升，Q2或更亮眼，三代制冷剂格局向好价格上行，公司25年三代制冷剂配额5.27万吨且结构好，有望受益 [6] - 公司携手中际旭创打造一体化液冷解决方案，具备相关技术和生产能力，是提供核心部件、关键材料及液冷解决方案的头部企业 [6] - 公司联合智元机器人切入具身智能赛道，已获首批不超7000万元订单，为新增长曲线打下基础 [6] - 公司积层箔电容器引领产业链升级，产能扩张持续成长，积层箔性能提升且应用市场有望增长，公司有独家专利和工厂，产业链升级进场壁垒高 [6] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，对应EPS分别为0.47、0.59、0.71元，当前市值对应PE为21X、16X、14X，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为121.99亿、138.54亿、154.05亿、169.65亿元，同比增长率分别为12.4%、13.6%、11.2%、10.1% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为3.75亿、14.15亿、17.82亿、21.37亿元，同比增长率分别为-、277.2%、26.0%、19.9% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.13、0.47、0.59、0.71元/股，毛利率分别为14.6%、21.1%、22.3%、23.6%，ROE分别为4.1%、13.4%、14.4%、14.8%，市盈率分别为77、21、16、14 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价9.63元，一年内最高/最低13.40/6.20元，市净率3.2，股息率3.49%，流通A股市值289.05亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.02元，资产负债率65.18%，总股本/流通A股30.14/30.02亿股，流通B股/H股无 [3] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为108.54亿、121.99亿、138.54亿、154.05亿、169.65亿元 [8] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为-2.94亿、3.75亿、14.15亿、17.82亿、21.37亿元 [8]

业绩数据 - 2024年营业收入121.99亿元，较2023年增长12.40%[10][59] - 2024年归属于上市公司股东的净利润3.75亿元，2023年为亏损2.94亿元[10] - 2024年经营活动产生的现金流量净额5.68亿元，较2023年增长38.56%[10] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产91.40亿元，较2023年末减少6.75%[10] - 2024年末总资产253.61亿元，较2023年末增长1.64%[10] - 2024年加权平均净资产收益率为3.99%，归属母公司所有者每股净资产为3.03元，每股收益为0.13元/股，资产负债率为62.71%[61] 项目产能 - 乌兰察布积层箔项目累积目标客户50余家、送样规格超200个，部分客户已批量供应[14] - 乌兰察布积层化成箔项目规划年产能为2000万平方米[14] - 浙江东阳铝电解电容器及超级电容器生产基地一期具备年产约14亿只电容器的能力[14] - 宜都电池铝箔一期工程（年产6万吨）已建成投产[15] - 宜都年产1.2万吨涂炭铝箔工厂已完工并实现对头部企业批量供应[15] 资源获取 - 2025年度公司获得三代制冷剂配额约5.3万吨，预计完成增额后拥有约6万吨[17] - 子公司乳源东阳光电化厂取得蓝恒达100%控制权，获年产17万吨折百碱生产指标及装置[17] - 公司与璞泰来合资公司具备年产2.5万吨PVDF及4.5万吨主要原材料产能[18] - 合资子公司贵州省东阳光新能源科技有限公司竞得贵州省桐梓县狮溪铝多金属矿（含锂）探矿权[19] 合作与布局 - 公司与中际旭创设立合资公司广东深度智冷科技有限公司，聚焦液冷散热方案全球推广[22] - 公司牵头成立光谷东智进军智能机器人领域，与多方签协议打造人形机器人创新中心[23][24] - 光谷东智与湖北省科技投资集团签订不超7000万元机器人采购项目协议[24] - 公司与韶关市政府合作，计划入驻韶关数据中心集群，建设液冷设备制造和超级电容研发基地[21] - 公司提前布局冷板式和浸没式液冷，具备铝冷板生产能力和成熟液冷解决方案[21] - 公司参与设立宁波勇诚东阳光创业投资基金，布局新材料、高端制造等产业[25] 未来规划 - 2025年坚持深化事业部制改革，推行大客户部制度[42] - 2025年电子元器件板块加强高压电子箔研发，推进软态低压电子箔应用[43] - 2025年电子元器件板块加大积层化成箔和中高压化成箔资源投入[43] - 2025年电子元器件板块优化腐蚀箔产品结构，聚焦低压化成箔产品[43] - 2025年在液冷科技领域持续发力，加大研发投入，拓展重点市场并参与行业标准制定[21] - 2025年加大在具身智能领域的研发投入，开发适用于不同场景的具身智能机器人产品[49] 其他事项 - 报告期内公司完成股份回购，实际回购34,861,075股，占总股本1.16%，使用资金36,617.17万元[27] - 2024年公司举办质量培训1,140场，参与人次达20,825次，总培训时长约2,120小时[28] - 2022 - 2024年公司精益改善项目获国际级奖项1个、国家级11个、省级63个、行业级10个、市级75个[28] - 2024年公司召开13次董事会，董事按规定履职[30] - 2024年公司召开3次股东大会，董事会落实决议[31] - 公司构建全球唯一“电子光箔 - 腐蚀箔 - 化成箔 - 铝电解电容器”全产业链[34] 关联交易 - 2025年度部分控股子公司向关联方购买燃料和动力预计交易金额为1.59亿元[65] - 2025年度控股子公司向关联人销售产品、商品以及提供服务预计交易金额为7840.11万元[65] - 2025年度控股子公司向关联人转售燃料和动力预计交易金额为3603.60万元[66] - 2025年度公司及控股子公司向关联人购买商品及接受服务预计交易金额为8257.80万元[67] 审计相关 - 拟续聘天健会计师事务所为2025年度财务和内控审计机构[70] - 2024年财务审计费用135万元，内部控制审计费50万元，合计审计费用185万元，和上年保持一致[77] 担保与融资 - 2025年度计划向参控股子公司提供总额不超过206.56亿元的担保额度[79] - 为乳源东阳光氟树脂有限公司提供担保额度5.00亿元[82] - 为贵州省东阳光新能源科技有限公司提供担保额度2.00亿元[82] - 拟公开发行不超过20亿元公司债券[83] - 委托兴农担保提供不超过4亿元债券担保额度，控股子公司以股权和连带责任保证反担保[84] 资金业务 - 公司及子公司拟开展票据池业务，实施期限至2025年年度股东大会召开，额度不超20亿元[90][91] - 预计向狮溪煤业提供不超2.2亿元、向东阳光洋电子提供不超4000万元资金划拨[95] - 开展套期保值业务保证金金额不超20,000万元，额度可循环滚动使用[106] - 套期保值业务投资期限为自2024年年度股东大会审议通过之日起12个月内[109] 子公司情况 - 狮溪煤业注册资本2.1亿元，公司持股60%，2024年末资产207544.39万元、负债328268.93万元、净亏损10836.25万元[96][97] - 东阳光洋电子注册资本2亿元，公司持股90%，2024年末资产41607.87万元、负债33110.46万元、净亏损2772.21万元[97][98] - 狮溪煤业2024年度营业收入12848万元[97] - 东阳光洋电子2024年度营业收入1682.31万元[98]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入为33.47亿元，上年同期为28.30亿元，同比增长18.28%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为2.78亿元，上年同期为0.99亿元，同比增长181.53%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元，上年同期为0.92亿元，同比增长191.51%[4] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为1.58亿元，上年同期为1.68亿元，同比下降5.78%[4] - 本报告期基本每股收益为0.095元/股，上年同期为0.033元/股，同比增长187.88%[4] - 本报告期末总资产为270.81亿元，上年度末为253.61亿元，同比增长6.78%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为91.07亿元，上年度末为91.40亿元，同比下降0.37%[5] - 非经常性损益合计为1089.08万元[6] - 2025年第一季度营业总收入33.47亿元，较2024年第一季度的28.30亿元增长18.3%[19] - 2025年第一季度营业总成本30.94亿元，较2024年第一季度的27.32亿元增长13.3%[19] - 2025年第一季度营业利润3.11亿元，较2024年第一季度的1.10亿元增长182.9%[19] - 2025年第一季度利润总额3.07亿元，较2024年第一季度的1.06亿元增长190.5%[19] - 2025年资产总计270.81亿元，较之前的253.61亿元增长6.8%[15][16] - 2025年负债合计176.51亿元，较之前的159.04亿元增长11.0%[16] - 2025年所有者权益合计94.30亿元，较之前的94.56亿元略有下降0.3%[16] - 2025年流动资产合计110.40亿元，较之前的96.50亿元增长14.4%[15] - 2025年非流动资产合计160.41亿元，较之前的157.11亿元增长2.1%[15] - 2025年流动负债合计127.99亿元，较之前的119.95亿元增长6.7%[16] - 2025年第一季度净利润为2.8646090043亿元，2024年同期为0.9176783609亿元[20] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为2.7804247942亿元，2024年同期为0.9876246687亿元[20] - 2025年第一季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.095元/股，2024年同期均为0.033元/股[20] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为57741[9] - 报告期末表决权恢复的优先股股东总数为0[9] - 深圳市东阳光实业发展有限公司持股617,650,241股，持股比例20.49%，质押股份561,798,054股[10] - 宜昌东阳光药业股份有限公司持股545,023,350股，持股比例18.08%，质押股份505,500,000股[10] - 重庆元素私募证券投资基金管理有限公司－元素沅溸私募证券投资基金持股150,693,800股，持股比例5.00%，无质押[10] - 截至报告期末，公司回购专用证券账户持有股份79,616,675股，占总股本2.64%[11] 资产项目数据变化 - 2025年3月31日货币资金为4,985,132,814.03元，2024年12月31日为4,251,776,515.53元[14] - 2025年3月31日交易性金融资产为31,157,710.38元，2024年12月31日为29,744,369.73元[14] - 2025年3月31日应收票据为1,213,115.54元，2024年12月31日为2,894,656.13元[14] - 2025年3月31日应收账款为2,492,277,446.72元，2024年12月31日为2,340,057,666.70元[14] - 2025年3月31日应收款项融资为797,277,148.81元，2024年12月31日为315,734,122.33元[14] - 2025年3月31日存货为1,816,304,185.86元，2024年12月31日为1,771,518,483.05元[14] 现金流量相关数据变化 - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为24.0196252892亿元，2024年同期为26.1750162019亿元[23] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额为1.5821731716亿元，2024年同期为1.6792569307亿元[23] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 6.3264790848亿元，2024年同期为 - 4.2031872099亿元[23] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为7.3540331995亿元，2024年同期为 - 0.0673697669亿元[24] - 2025年第一季度汇率变动对现金及现金等价物的影响为0.0364528627亿元，2024年同期为0.006268707亿元[24] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为2.646180149亿元，2024年同期为 - 2.5850313391亿元[24] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为24.4518174517亿元，2024年同期为28.7970432696亿元[24]

财务表现 - 2025年第一季度营收33.47亿元 同比增长18.28% [1] - 2025年第一季度净利润2.78亿元 同比增长181.53% [1]

股东持股与质押情况 - 宜昌药业股份持股545,023,350股，占总股本18.08%，累计质押95.68%[3] - 深圳东阳光实业持股617,650,241股，占比20.49%，累计质押90.96%[5] 质押到期情况 - 深圳东阳光实业未来半年到期质押12,277.08万股，融资余额110,999.70万元[6] - 宜昌药业股份一年内到期质押20,450.00万股，融资余额184,828.33万元[6] 影响说明 - 股东资信良好，具备资金偿还能力[6] - 股份质押对公司无影响[7]

文章核心观点 - 外部环境动荡使资金向优质标的转移，东阳光长江药业股价大涨，其与东阳光药合并上市临近，东阳光药创新研发能力强、“自主可控”与“真创新”价值获验证，有望在港股“自主可控”行情中获资金青睐推动估值增长 [1][3][14] 东阳光长江药业股价表现 - 4月8日至4月15日，恒指大盘震荡时东阳光长江药业走出“五连阳”，区间最大股价涨幅达37.67%，显示抗风险和防御属性 [1] - 自去年“入通”后，港股通资金一直增持，持股比例从去年9月11日的11.99%提至今年4月14日的26.65%，北水持股市值突破20亿港元 [1] 东阳光药上市进展 - 4月10日东阳光长江药业公告更新与东阳光药合并进展，达成三大前提条件可完成合并，目前已达成一项并获发改委批准，上市路径渐清晰 [4] 东阳光药研发实力 - 致力于提升创新药研发水平，在感染、慢病和肿瘤领域建立多元化创新产品组合，全球获批药物147款，在研药物超100款，含45款1类创新药，1款新药已上市，3款申请上市，10款处临床II、III期 [7] - 整合超1200人研发团队，构建覆盖大小分子药物完整生命周期的自主研发平台，建立涵盖多先进技术领域的研发平台和技术体系，有成熟质量管理体系、充足产能和庞大销售及分销网络 [9] 东阳光药“自主可控”与“真创新”价值体现 - 2024年研发投入4.93亿元，同比增156.62%，差异化创新管线研发稳步进展 [11] - 去年11月与Apollo Therapeutics就HEC88473签总价9.38亿美元独家许可协议，推进国际商业化 [11] - 去年11月与三生制药就苯磺酸克立福替尼签授权许可协议，该药物治疗AML有优势且国内首个进入III期临床 [12] - 去年12月基于AI驱动的1类新药HEC169584获批临床试验，与华为云合作优化药物研发，提升筛选和设计效率，缩短研发周期 [13] 行业趋势与公司前景 - 国内医药板块步入创新驱动时代，“真创新”与“自主可控”成市场共识，具备创新研发和商业化能力的药企是行业增长动力 [14] - 东阳光药具备研产销一体化能力并加速创新，上市临近有望在港股行情中获资金青睐，推动估值增长 [14]

公司印章监管声明 - 山东阳光假期国际旅行社有限公司宣布自2025年2月8日起，所有分公司的印章必须由总公司统一监管，使用前需申请备案登记方可生效[1] - 总公司曾于2025年2月8日通过微信群通知收回各分公司印章，但仍有20家分公司未执行该规定[1][2] 未执行规定的分公司名单 - 济南历下分公司、济南分公司、济南第八分公司、曲阜分公司、乐陵分公司、济南第三分公司、邹平黛溪分公司、济南领秀城分公司、滨州分公司、莱州分公司[2] - 济南第五分公司、第九分公司、济南历山分公司、济南第十一分公司、第十二分公司、济南历城分公司、杭州分公司、江苏分公司、滨州市分公司、金乡金山街分公司[2]

股权变动 - 控股股东阳光新能源通过集中竞价交易方式累计增持公司股份1216.94万股，占公司总股本的6.64% [1] - 本次权益变动后阳光新能源持股数量达3094.26万股，持股比例由10.24%提升至16.87% [1] - 阳光新能源及其一致行动人合计持股数量达3667.52万股，持股比例由13.36%增至20.00%，触及5%整数倍变动 [1]