公司控制权变更 - 股权调整后，郭梅兰不再间接持有东阳光股份，张寓帅将间接持有深圳市东阳光实业发展有限公司100%股权，从而间接持有东阳光38.70%股权 [2] - 公司实际控制人由张寓帅、郭梅兰变更为张寓帅，张寓帅成为东阳光唯一实际控制人 [2] - 此次变更源于2020年原实际控制人之一张中能逝世，其权益由张寓帅继承，控制人随后变更为郭梅兰、张寓帅母子 [2] 新任实际控制人背景 - 张寓帅现年38岁，现任东阳光集团董事长，毕业于浙江大学 [2] - 其职业经历包括：2011年7月至2015年8月在东莞东阳光药物研发有限公司研究院任职，历任生物所所长、仿药所所长兼副院长；2015年6月起担任宜昌东阳光药业股份有限公司董事；2017年1月至2020年4月担任东阳光董事长 [2] - 在2025年胡润百富榜上，郭梅兰、张寓帅母子以400亿元人民币的财富值排名第146位，成为东莞首富 [5] 公司业务与市场地位 - 东阳光药业成立于2003年，是一家综合性制药公司，从事药物的研发、生产和商业化，专注于创新药，也涉及改良型新药、仿制药和生物类似药 [2] - 公司经过二十多年发展，已建成独立自主的研发平台、达到国际标准的生产设施与全方位销售网络，战略专注于感染、慢病及肿瘤等治疗领域 [2] - 东阳光药有着“流感一哥”称号，以销售收入计，过去五年在中国抗病毒药物市场排名第一 [4] - 公司最知名的产品是磷酸奥司他韦（商品名：可威），2025年上半年整体销售额为13.01亿元人民币 [4]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - AI数据中心电源功率密度提升是拉动碳化硅（SiC）功率器件需求的主要动力，其升级路径（UPS→HVDC→巴拿马电源→SST）及服务器电源电压提升（12V→48V→800V）增强了对SiC的需求[1] - 先进封装散热材料与AR眼镜有望成为SiC增长的新晋动力[2] AI数据中心电源升级与SiC需求 - AI数据中心电源系统升级分为四个阶段：UPS→HVDC→巴拿马电源→SST[1] - 服务器电源电压经历从12V到48V再至800V的演变历程[1] - SST（固态变压器）架构将原本分散在每个PSU中的AC-DC转换任务集中到前端完成，使得SiC的价值密度从分散的低价值PSU转移集中到高价值SST模块[1] - 根据Navitas，预计2030年全球SiC+GaN功率器件在800V AI数据中心的SST、800V DC-DC、48V DC-DC的潜在市场规模约为25.6亿美元，其中SiC器件占比约45%，即11.5亿美元[1] - 随着机架功率密度接近1MW，PSU功率可能提升至12KW，PSU的输入电压也从230/277 Vac提高到347 Vac（单相），甚至480-600 Vac（三相），增加SiC器件需求[6] - SST采用高频变压器，直接将800V直流分发到各个计算节点，同时省去PDU、PSU，SiC的特性天然适配SST对高频、高压需求[6] 先进封装散热与AR眼镜带来的潜在增量 - 先进封装散热：随着AI芯片功率密度持续提升，散热成为难点，SiC具有优异的导热性能，可以应用在中介层和载板[2] - 根据科创板日报，英伟达在其新一代Rubin中，CoWoS先进封装的中介层将采用SiC材料以提升散热性能，并预计2027年开始大规模采用[2] - 华为也发布SiC作为导热填料的相关专利[2] - AR眼镜：AI+AR眼镜是由大模型技术驱动的新硬件浪潮，AR的硬件核心是光学显示[2] - SiC具有高折射率特性，只需要单层波导就可以完成全彩显示任务，更轻薄且视野更广阔，实现更高的成像质量和更清晰的图像[2] 重点标的公司财务与估值 - **东阳光 (600673.SH)**：投资评级为“买入”，预计EPS将从2024年的0.12元增长至2027年的0.93元，预计PE将从2024年的178.40倍降至2027年的25.24倍[3] - **晶泰控股 (02228.HK)**：投资评级为“买入”，预计EPS将从2024年的-0.38元改善至2027年的0.02元，预计PE在2027年为591.71倍[3] - **道氏技术 (300409.SZ)**：投资评级为“买入”，预计EPS将从2024年的0.20元增长至2027年的1.45元，预计PE将从2024年的112.10倍降至2027年的18.55倍[3]

合作签约与项目概况 - 宜昌市政府、宜都市政府与东阳光集团、秦淮数据集团于1月4日签署战略合作协议，共同打造中部地区具有重要影响力的绿色智算融合园区，并在宜都建设零碳智算产研基地 [1] - 此举标志着东阳光集团与宜昌市的合作进入数字经济与绿色能源深度融合的新阶段，旨在为加快建设“中部地区算力之都”注入动力 [1] 合作背景与战略意义 - 合作源于东阳光集团于2025年9月领衔以280亿元完成对秦淮数据中国100%股权的战略性收购，并将收购主体落户宜都 [2] - 此次布局是东阳光集团积极响应国家“东数西算”与“双碳”战略的关键举措，旨在为湖北省数字经济发展注入新动能 [2] - 合作是秦淮数据与东阳光集团深化“产、算、电”一体化协同的战略举措 [2] 地方优势与政府支持 - 宜昌市委书记黄剑雄指出，宜昌区位与能源优势突出，数据安全保障有力，具备大力发展算力及大数据产业的坚实基础 [1] - 地方政府表示将全力做好服务保障、优化营商环境，支持项目落地 [1] - 秦淮数据集团首席执行官吴华鹏认为，宜昌具备打造调度东西、贯通南北的存算运力支点的良好条件，是布局零碳智算园区的理想之地 [2] 东阳光集团的发展与战略 - 东阳光集团自2001年落户宜都以来，累计投资超260亿元，建成了全球领先的电子新材料、生物医药和健康养生产业基地 [1] - 集团董事长张寓帅表示，此次签约标志着合作进入“数字经济+绿色制造”深度融合的新阶段，集团将全力推动项目早日建成见效 [1] - 秦淮数据作为领先的超大规模算力基础设施运营商，其技术能力与业务网络与东阳光集团向智能制造和数字化转型的战略高度契合 [2] 项目规划与生态构建 - 项目将整合宜昌的绿色电力资源、东阳光集团在电子新材料等领域的技术积累、以及秦淮数据在数据中心建设运营方面的专业优势 [2] - 致力于构建“绿电—硬件技术—算力—人工智能—运营”协同发展的数字基础设施生态 [2] - 该布局旨在直接壮大本地算力产业规模，并通过龙头引领效应，吸引人工智能、大数据等上下游企业集聚，形成“算力牵引产业”的集群发展态势，赋能区域经济高质量发展 [2]

市场表现 - 截至2026年1月6日，国证有色金属行业指数强势上涨1.94% [1] - 成分股华友钴业上涨5.35%，中矿资源上涨4.73%，华锡有色上涨3.31%，东阳光、电投能源等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金上涨1.65%，冲击4连涨，最新价报2.03元 [1] 公司业绩与商品价格动态 - 华友钴业预计2025年度实现归母净利润58.5亿元至64.5亿元，同比增长40.8%至55.24% [1] - 伦铜期货历史首次触及每吨13000美元整数关口 [1] - 铝价逾三年来首次突破每吨3,000美元 [1] - 镍价在12月录得2024年4月以来最大单月涨幅后，再度上涨1% [1] 行业观点与细分领域展望 - 铜：预计短期全球铜库存流向持续调整、铜矿端供给短缺逻辑持续强化、美联储中期宽松预期维持，铜价有望继续向上突破 [2] - 铝：氧化铝低位运行支撑单吨利润走扩，供给约束确定行业供给紧平衡，美联储降息周期中铝价有望持续突破 [2] - 黄金：权益市场PE（NTM）处于历史低位，关注黄金股的估值弹性 [2] - 白银：捕捉银价弹性 [2] - 稀土磁材：关注稀土板块的估值拔升机会 [2] - 锂：布局需求驱动下的锂资源板块，关注自供锂矿、关注量增潜力 [2] - 钴：供给驱动，政策的大手扭转供需格局，重视刚果金争夺钴定价权的决心 [2] - 镍：少有的成本定价大金属品种，等待供给端政策落地 [2] 指数与ETF信息 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取归属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映行业整体收益表现 [2] - 截至2025年12月31日，国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [3] - 有色ETF基金场外联接代码为A：021296；C：021297；I：022886 [4]

行业趋势与公司战略 - 中国创新药行业正经历从规模扩张向价值跃升的关键转折，面临赛道拥挤、同质化竞争的挑战 [1] - 公司认为突破困局的核心在于不盲目跟风，聚焦未被满足的临床需求，以差异化布局构建核心竞争力，实现从跟跑到领跑的转变 [2] - 公司采用“两条腿走路”的平衡研发策略：一方面开发经过临床验证的传统靶点以保障稳定营收和团队支撑；另一方面投入更具创新性、附加值高的产品 [4] 研发管线与核心领域 - 公司创新药研发聚焦三大核心领域：感染性疾病、代谢疾病以及肿瘤 [5] - 在代谢疾病领域，布局从长效胰岛素延伸至减重、增肌等适应症，并重点布局脂肪肝等方向 [5] - 在肿瘤领域，避开高度竞争的肺癌靶点，重点布局消化道肿瘤等存在显著临床缺口的瘤种，并探索双特异性抗体、小分子靶向蛋白降解技术及双抗/双毒素ADC等前沿方向 [5] - 针对特发性肺纤维化（IPF）的在研抗纤维化创新药伊非尼酮（HEC585）已完成II期临床试验，III期试验正在启动推进中 [6] - 伊非尼酮II期数据显示，200mg组用药24周FVC仅下降3.3mL，比安慰剂组改善超80mL，延缓下降比例达96%，优于头对头试验中吡非尼酮组的47%，且皮肤相关不良反应发生率更低 [6] - 该药物通过抑制TNF-α及TGF-β1释放、阻断相关信号通路，并调节多个靶点形成抗纤维化网络，机制更全面 [7] AI药物研发平台与应用 - 公司搭建的HEC药物智能发现平台核心优势在于拥有20多年的实验室实战数据 [8] - 平台已构建分子筛选、分子生成、PBPK及逆合成分析四大核心模型，并推出了全球首个药物制剂垂直领域AI大模型HEC-PharmAI [8] - HEC-PharmAI能实现智能处方设计、工艺风险预警等功能，配套知识库涵盖21万余条制剂配方、上万篇文献和专利 [8] - 通过AI赋能，例如在代谢性脂肪肝的THRβ激动剂项目中，研发时间缩短了50%，分子筛选效率大幅提升，使项目成功进入临床试验 [9] - 公司认为AI在药物研发中最大的进步空间在于新靶点发现和验证，以及模型精确性的提升 [10] - 在AI投入上，短期聚焦能尽快见效的项目以加快研发进展；长期通过集团人工智能研究院积累通用AI技术，目标是打造实现实验全流程自动化的智能化实验室 [10] 国际化与出海策略 - 近5年国内创新药出海案例逐年增加，驱动因素包括研发水平达到国际前沿、寻求更大商业价值以覆盖研发成本（尤其是罕见病药物）、以及应对国内拥挤的赛道寻找新增长空间 [12] - 公司认为现阶段与海外大药企或资金联合开发是较为务实的出海选择 [12] - 公司具体出海举措包括：与Apollo Therapeutics达成GLP-1R/FGF21双重激动剂HEC88473的授权交易，公司保留中国权益，对方负责海外开发 [13] - 甘精胰岛素已完成美国FDA的GMP现场核查，正处于审评阶段，有望成为公司首个进入美国市场的生物类似药，亦是中国首家进入美国市场的胰岛素生产企业 [14] - 公司正以胰岛素为突破口，积极与美国本土企业洽谈商业化合作，逐步推进包括创新药在内的海外商业布局 [14] - 跨国药企愿意与国内药企合作的原因包括：中国创新药研发速度震惊世界、已走到国际前沿水平，拥有大量研发人才储备，以及药明康德等CRO企业提供了完善的服务支撑 [16] 产品立项与市场选择逻辑 - 公司立项核心标准聚焦临床需求和市场需求，且需同时考虑国际市场 [17] - 优先聚焦国内发病率高但治疗手段少的疾病领域，这些领域不仅能满足患者需求，还能获得政策支持 [17] - 对于仅靠国内市场难以覆盖研发成本的领域（如罕见病），需规划出海，结合海外市场需求推进 [17] - 产品布局需结合自身研发优势，例如公司在感染、代谢领域具备基础因此重点布局，在肿瘤领域则选择差异化靶点和适应症 [17] - 以伊非尼酮为例，该产品既满足了国内近30万名IPF患者的迫切需求，又规划了出海，是兼顾市场服务与企业价值的例子 [6][17]

行业趋势与战略转型 - 中国创新药行业正经历从规模扩张向价值跃升的关键转折[1] - 行业普遍面临赛道拥挤、同质化竞争的挑战[2] - 实现高质量发展的核心在于聚焦未被满足的临床需求，以差异化布局构建核心竞争力，而非扎堆热门靶点[3] 公司研发策略与核心领域 - 公司采取“两条腿走路”的平衡策略：一方面选择经过临床验证的传统靶点进行创新，保证营收稳定和研发支撑；另一方面投入研发更具创新性、附加值高的产品[4] - 创新药研发聚焦三大核心领域：感染性疾病、代谢疾病（延伸至减重、增肌、脂肪肝）以及肿瘤（重点布局消化道肿瘤等存在临床缺口的瘤种）[4] - 在肿瘤领域积极探索双特异性抗体、小分子靶向蛋白降解技术（如分子胶）以及双抗/双毒素抗体偶联药物（ADC）等前沿方向[4] 重点在研产品进展 - 抗纤维化创新药伊非尼酮（HEC585）针对特发性肺纤维化（IPF），国内患者近30万名，诊断后中位生存期仅2～3年[5] - 该药已完成II期临床试验，III期临床试验正在启动推进中[5] - II期数据显示，200mg组用药24周FVC（用力肺活量）仅下降3.3mL，比安慰剂组改善超80mL，延缓下降比例达96%，远优于头对头试验中吡非尼酮组的47%，且皮肤相关不良反应发生率更低[5] - 药物通过抑制TNF-α及TGF-β1释放、阻断相关信号通路，并调节多个靶点形成抗纤维化网络[6] AI药物研发平台与应用 - 公司搭建的HEC药物智能发现平台核心优势在于拥有20多年的实验室实战数据[7] - 平台基于外部模型结合自身研发需求，建立了分子筛选、分子生成、PBPK及逆合成分析四大核心模型[7] - 推出了全球首个药物制剂垂直领域AI大模型HEC-PharmAI，能实现智能处方设计、工艺风险预警，配套知识库涵盖21万余条制剂配方、上万篇文献和专利[7] - 通过AI赋能，例如在代谢性脂肪肝的THRβ激动剂项目中，研发时间缩短了50%，分子筛选效率大幅提升（从需做约100个动物实验筛选到通过AI预筛选仅需约10个），该项目今年已进入临床试验[8] - AI是提高效率的工具，不能替代人的创新思考和经验判断，当前进步空间在于新靶点发现验证、模型精确性提升及复合型人才培养[8] 创新药出海战略与举措 - 近5年国内创新药出海案例逐年增加，驱动因素包括：国内研发水平达到国际前沿、企业希望服务全球患者、罕见病药物需海外市场覆盖成本、以及国内赛道拥挤需寻找新增长空间[12] - 公司已与Apollo Therapeutics公司达成HEC88473（GLP-1R/FGF21双重激动剂）的授权交易，保留中国权益，对方负责海外开发[13] - 甘精胰岛素已完成美国FDA的GMP现场核查，正处于审评阶段，有望成为公司首个进入美国市场的生物类似药，亦是中国首家进入美国市场的胰岛素生产企业，公司正积极洽谈美国商业化合作[13] - 其他多款潜在重磅创新药品种也在积极寻找海外合作伙伴[13] - 跨国药企愿意合作的原因包括中国药企研发速度震惊世界、人才储备充足以及CRO企业提供了完善的服务支撑[13] 产品立项与市场选择逻辑 - 产品立项核心标准是临床需求和市场需求，且需考虑国际市场[14] - 优先聚焦国内发病率高但治疗手段少的疾病领域，以获得政策支持[14] - 若仅靠国内市场无法覆盖研发成本（如罕见病药物），则需规划出海，结合海外市场需求推进[14] - 立项需结合自身研发优势，例如公司在感染、代谢领域具备基础，因此重点布局；在肿瘤领域则选择差异化靶点和适应症[14] - 以伊非尼酮为例，既满足国内IPF患者需求，又规划了出海，是兼顾两者的例子[14]

行业趋势与公司战略定位 - 中国创新药行业正经历从规模扩张向价值跃升的关键转折，面临赛道拥挤、同质化竞争的挑战[2] - 公司认为突破困局的核心在于不盲目跟风，聚焦未被满足的临床需求，以差异化布局构建核心竞争力，实现从跟跑迈向领跑[3] - 公司首席科学家拥有30年海外医药研发经验，曾任职于诺华等跨国药企，其加入旨在将海外研发理念与本土实践结合，助力公司完成从仿制药到创新药的战略转型[3] 研发策略与核心领域 - 公司采用“两条腿走路”的平衡策略：一方面选择经过临床验证的传统靶点进行创新，保证营收稳定和团队支撑；另一方面投入研发更具创新性、附加值高的产品[4] - 创新药研发聚焦三大核心领域：感染性疾病、代谢疾病（延伸至减重、增肌、脂肪肝）、肿瘤（重点布局消化道肿瘤等存在临床缺口的瘤种）[4] - 在肿瘤领域，公司积极探索双特异性抗体、小分子靶向蛋白降解技术（如分子胶）、以及双抗/双毒素抗体偶联药物（ADC）等前沿方向[4] 具体产品研发进展 - 抗纤维化创新药伊非尼酮（HEC585）针对特发性肺纤维化（IPF），国内患者近30万名，诊断后中位生存期仅2～3年[6] - 该药已完成II期临床试验，III期正在启动推进中；II期数据显示，200mg组用药24周FVC仅下降3.3mL，比安慰剂组改善超80mL，延缓下降比例达96%，远优于头对头试验中吡非尼酮组的47%，且皮肤相关不良反应发生率更低[6] - 药物通过抑制TNF-α及TGF-β1释放、阻断相关信号通路，并调节多个靶点形成抗纤维化网络，机制更全面[7] - 商业化方面，国内市场由公司开拓，海外正在寻找国际合作伙伴进行联合开发[7] AI药物研发平台与应用 - 公司搭建的HEC药物智能发现平台最大优势是拥有20多年的实验室实战数据[8] - 平台基于外部模型结合自身研发需求，建立了分子筛选、分子生成、PBPK及逆合成分析四大核心模型，并推出了全球首个药物制剂垂直领域AI大模型HEC-PharmAI[8] - HEC-PharmAI能实现智能处方设计、工艺风险预警，配套知识库涵盖21万余条制剂配方、上万篇文献和专利[8] - 具体案例：针对代谢性脂肪肝的THRβ激动剂项目，通过AI预筛选将需动物实验的分子从约100个减少至10个左右，研发时间缩短了50%，并已成功进入临床试验[9] - 公司认为AI是提高效率的工具，不能替代人的创新思考；短期聚焦能尽快见效的项目，长期通过集团人工智能研究院积累通用AI技术，目标是打造智能化实验室[10] 创新药出海战略与举措 - 近5年国内创新药出海案例逐年增加，驱动因素包括：国内研发水平达到国际前沿、企业希望服务全球患者、罕见病药物需海外市场覆盖成本、以及国内赛道拥挤需寻找新增长空间[12] - 公司出海采取务实策略，现阶段倾向于联合海外大药企或资金进行开发[12] - 具体举措：去年与Apollo Therapeutics公司达成GLP-1R/FGF21双重激动剂（HEC88473）的授权交易，公司保留中国权益，对方负责海外[13] - 甘精胰岛素已完成美国FDA的GMP现场核查，正处于审评阶段，有望成为公司首个进入美国市场的生物类似药，亦是中国首家进入美国市场的胰岛素生产企业；公司正积极与多家美国本土企业洽谈商业化合作，计划以胰岛素为突破口逐步推进海外布局[13] - 其他多款潜在重磅创新药品种也在积极寻找海外合作伙伴[14] 立项与品类选择逻辑 - 公司立项核心标准是临床需求和市场需求，且需考虑国际市场[16] - 优先聚焦国内发病率高但治疗手段少的疾病领域，这些领域不仅能帮到患者，还能获得政策支持[16] - 若仅靠国内市场无法覆盖研发成本（如罕见病药物），则需规划出海，结合海外市场需求推进[16] - 品类选择需结合自身研发优势，例如公司在感染、代谢领域有基础，因此重点布局；在肿瘤领域则选择差异化靶点和适应症[16]

公司股份回购 - 公司于2026年1月5日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为389.83万港元 [1] - 共回购8.88万股股份 [1] - 回购价格区间为每股43.22港元至44.90港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2026年1月5日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为389.83万港元 [1] - 共计回购8.88万股股份 [1] - 回购价格区间为每股43.22港元至44.90港元 [1]

公司股份回购 - 公司于1月5日进行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资389.8万港元 [1] - 本次回购股份数量为8.9万股 [1]