公司战略与投资 - 比亚迪与越南金龙汽车签署协议 将在越南中部建设一座商用电动汽车电池工厂 [1] - 该项目两期总投资额为1.3亿美元 [1] 工厂建设与产能规划 - 一期建设带顶厂房面积达4.4公顷 年产能达3吉瓦时 [1] - 二期计划扩建带顶厂房面积至10公顷 新增乘用车电池产线 [1] - 二期总产能将提升至6吉瓦时 [1] 产品与市场定位 - 工厂将生产巴士、卡车、小型客车等商用车配套电池 [1] - 二期计划新增乘用车电池产线 [1]

合作项目概况 - 越南金龙汽车公司正与中国比亚迪公司合作，在越南中部建设一座价值1.3亿美元的商用电动汽车电池工厂 [1][6] - 根据协议，金龙汽车公司将负责工厂的建设资金，比亚迪公司将提供全面的技术和工程支持 [1][6] 工厂建设与产能规划 - 工厂将建在一块4.4公顷的土地上，初始年产能为3吉瓦时 [2][7] - 第二阶段计划将工厂面积扩大至10公顷，并将年产能翻倍至6吉瓦时 [4][9] - 第二阶段扩建还将引入电动汽车乘用车的电池生产 [4][9] 产品与运营计划 - 该工厂将生产用于商用车辆的电池，产品覆盖公交车、卡车和小型巴士 [5][10] - 工厂运营预计很快启动，但公司未给出确切的时间表 [3][4][8][9]

文章核心观点 - 2025年中国商用车行业呈现出“增量不增利”的核心矛盾，即市场规模回暖（销量同比增长10.9%至429.6万辆）但行业整体盈利能力显著下滑（7家头部车企前三季度净利润总和同比下降40%），竞争逻辑正从“抢增量”转向“卷存量” [8][9][13][29] - 行业盈利困境源于多重因素叠加：运力过剩导致运价低迷（如广州至北京17.5米货车运费从2023年初22000元跌至2025年12月约7000元）；新能源车凭借更低运营成本（最低0.5-0.6元/公里）拉低市场运价，挤压燃油车利润空间；企业面临新能源与智能化转型的高昂成本 [17][20][22][25] - 在普遍盈利承压的背景下，少数企业通过五大路径实现突围：精准把握政策机遇、深耕新能源特定场景、拓展海外市场、掌控全产业链、聚焦专用车细分领域 [34][54] - 行业破局方向在于重构赚钱逻辑，从依赖一次性销售转向车辆全生命周期价值创造，具体通过“以规模换生存、以技术换增量、以模式换利润”三步走策略实现 [56][59][70] 2025年商用车市场整体表现 - **销量规模回暖**：2025年中国商用车全年销量达429.6万辆，同比增长10.9%，产销重回400万辆以上 [8] - **重卡市场领跑**：重卡作为经济“晴雨表”表现亮眼，全年销售114.5万辆，同比大幅上涨27% [13] - **新能源渗透率提升**：2025年新能源商用车渗透率已突破25%，国内销量达87.1万辆，同比增长63.7% [28][42] - **出口成为核心增长动力**：2025年商用车出口首次突破100万辆，达106万辆，同比增长17.2%，新兴市场（拉美、东南亚、中东）贡献主要增量 [28] 行业核心矛盾：“增量不增利” - **盈利与规模背离**：2025年前三季度，北汽福田、一汽解放等7家头部商用车企营业总收入同比增长5.8%至2101.81亿元，但净利润总和仅为25.74亿元，同比大幅下降40% [13] - **下游环节承压**：盈利压力传导至下游，传统燃油车经销商收入下滑，维修企业因新能源车单车配件产值仅为燃油车的20%–30%而面临业务收缩 [16] - **根本原因在于运价低迷**： - 2025年中国公路物流运价指数均值仅105.1点，处于历史低位 [17] - 具体线路运费暴跌，如广州至北京17.5米大货车运费从2023年初22000元跌至2025年12月约7000元，降幅超三分之二 [17] - **新能源车成本优势重塑运价规则**：智能货运平台基于新能源车更低的运营成本（电动重卡能源成本可低至0.5-0.6元/公里，而柴油重卡约2.2-2.5元/公里）动态调低运价建议，导致燃油车在部分线路上“接单即亏本” [20][22][23] - **转型成本高昂**：新能源三电成本优化需规模支撑，部分企业未盈亏平衡；同时布局纯电、混动、氢燃料多条技术路线导致研发等支出巨大；智能化自动驾驶尚处示范阶段，未能贡献利润 [25][27] 盈利企业的成功路径（五大突围方向） - **政策机遇把握者**：精准对接政策需求，在国三、国四车辆淘汰更新（2025年淘汰更新超25万辆）及新能源公交替代（更新11.4万辆/套）中锁定机会。例如中国重汽前三季度营收404.9亿元（+20.55%），净利润10.50亿元（+12.45%），增长归因于“以旧换新”政策 [36]。客车板块受益明显，宇通、中通等四家上市客车企业前三季度合计净利润同比增长41.1% [39] - **新能源场景领跑者**：通过“场景适配+产品定制”解决痛点，获得高盈利。例如福田汽车前三季度营收454.5亿元（+27.09%），净利润11.13亿元（+157.45%），其2025年新能源车销量达101,200辆，同比激增87.21% [40]。三一、徐工在新能源工程车（如纯电矿卡）封闭场景也获大量订单 [42] - **海外深耕者**：通过长期本地化布局打造第二增长曲线，缓解国内盈利压力。2025年商用车出口106万辆，中国重汽重卡出口突破15万辆；金龙汽车2025上半年海外销售占比达63.68%；福田汽车在欧美及泰国市场取得突破 [44][45][47] - **全产业链掌控者**：掌控核心产业链以构筑成本护城河。例如潍柴动力前三季度营收1705.71亿元（+5.32%），净利润88.78亿元（+5.67%），凭借对发动机、变速箱等核心零部件的自主掌控规避价格波动风险 [48]。中国重汽的盈利韧性也源于从关键零部件到整车的全链条布局 [50] - **专用车细分龙头**：聚焦高定制化、高毛利细分领域，成为“隐形冠军”。例如中集车辆“星链”半挂车毛利率提升2.6个百分点，中国市场占有率23.07%；冰熊专用车新能源冷藏车销量增35%，毛利率提升至18.2% [51][53] 2026年行业破局方向与策略 - **总体战略转变**：从依赖一次性销售差价，转向车辆全生命周期的长期价值创造 [56] - **第一步：用规模换生存**——抓住政策与海外市场红利 - 政策窗口明确：2026年将推进大规模设备更新，国四重卡约50万辆待置换车辆释放存量需求 [60] - 海外市场升级为“主阵地”：中国客车出口连续多年保持30%以上高增长，50%的欧洲客车用户知晓中国电动客车品牌 [63][65] - **第二步：用技术换增量**——新能源与智能化突破存量竞争 - 新能源：2026年新能源重卡渗透率预计突破30%，电动重卡在标载场景下可实现约60%的能源成本节省（约10万元/年），换电模式与金融创新是发力重点 [66] - 智能化：通过辅助驾驶、数据收集与智能平台优化车队调度、路径规划，将车辆升级为“智能移动单元”以提升运营效率 [68] - **第三步：用模式换利润**——构建全生命周期服务生态 - 行业短板明显：经销商零服吸收率仅20%多（远低于美国100%），五年保值率约35%（大幅落后于日系车55%–60%） [70] - 转型方向：从车辆制造商转型为整合能源、金融、数据、服务的移动运力解决方案提供商，打造覆盖“能源补给、金融方案、智能运维、二手车处置”的闭环服务体系 [73]

市场整体表现 - 2025年1月26日，商用车板块整体下跌1.1%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.09%，深证成指下跌0.85% [1] - 板块内个股表现分化，10只样本股中仅4只上涨，6只下跌，其中金龙汽车以10.01%的跌幅领跌板块 [1][2] - 从资金面看，当日商用车板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为4.01亿元，而游资和散户资金分别净流入1.69亿元和2.32亿元 [2] 个股价格与交易表现 - **涨幅居前个股**：中集车辆涨幅最大，为4.14%，收盘价10.07元，成交额3.92亿元；江铃汽车上涨1.83%，收盘价18.41元，成交额1.59亿元；宇通客车上涨1.07%，收盘价31.26元，成交额7.37亿元 [1] - **跌幅居前个股**：金龙汽车跌停，跌幅10.01%，收盘价19.06元，成交额3.86亿元；江淮汽车下跌2.62%，收盘价50.60元，成交额27.49亿元；东风股份下跌1.66%，收盘价7.12元，成交额2.34亿元 [1][2] - **成交量显著个股**：福田汽车成交量最大，达182.08万手，成交额5.79亿元，股价下跌0.93%；汉马科技成交量64.67万手，成交额4.16亿元，股价下跌1.55% [1][2] 个股资金流向分析 - **主力资金净流入个股**：福田汽车主力净流入4015.14万元，净占比6.94%；中集车辆主力净流入768.36万元，净占比1.96%；汉马科技主力净流入152.08万元，净占比0.37% [3] - **主力资金大幅净流出个股**：中通客车主力净流出2611.22万元，净占比-12.59%；一汽解放主力净流出1162.05万元，净占比-10.57%；宇通客车主力净流出1627.59万元，净占比-2.21% [3] - **游资与散户资金动向**：宇通客车游资净流入4523.41万元，净占比6.14%，但散户净流出2895.81万元；中国重汽散户净流入2496.47万元，净占比8.19%，但主力与游资均为净流出；江铃汽车散户净流入1276.44万元，净占比8.03% [3]

2025年中国客车出口市场整体表现 - 2025年1-12月，中国大、中、轻型客车累计出口78,313辆，较2024年同期的61,820辆增长26.68% [1] - 2025年12月单月出口量创历史新高，达到11,975辆，同比大涨63.73%，环比暴涨112.51%，首次突破万辆大关 [1][4] - 2021年至2025年，客车年出口总量从2.94万辆提升至7.83万辆，其中2023至2025年增长最为迅猛，年净增量分别达12,708辆、18,305辆和16,493辆 [31] 2025年12月出口激增原因与细分市场表现 - 12月出口火爆可能源于10月、11月受抑制订单的集中释放、年底市场需求释放以及企业冲刺销量目标三重因素 [8] - 12月大、中、轻型客车出口量全部创历史新高，并实现同环比“双增”：大型客车出口5,070辆，同比增35.89%；中型客车出口4,028辆，同比暴涨214.44%；轻型客车出口2,877辆，同比增24.98% [3] - 按功能划分，12月座位客车出口7,450辆，同比暴涨112.61%；公交客车出口4,000辆，在2024年同期历史最高基础上再增12.01% [5][6] 2025年客车出口企业竞争格局 - 宇通客车以17,149辆的累计出口量位居行业第一，同比增长22.49%，市场份额达21.90% [10][11] - 厦门金龙出口量同比增速领先，累计出口12,255辆，同比大涨64.90%，市场份额15.65%，升至行业第二 [11][12] - 安凯客车增速最为显著，累计出口5,034辆，同比暴涨152.84%，市场份额6.43%，排名从行业第十跃升至第六 [11][14] 座位客车细分市场与企业表现 - 2025年座位客车累计出口45,671辆，同比增长31.23%，其中大型座位客车出口18,815辆（增22.44%），中型座位客车出口11,288辆（增54.88%），轻型座位客车出口15,568辆（增28.15%） [16] - 厦门金龙是座位客车出口冠军，累计出口9,953辆，同比增57.63%，市场份额21.79% [17] - 宇通客车在大、中型座位客车领域领先：大型座位客车出口5,999辆夺冠；中型座位客车出口2,082辆夺冠 [20][21] - 厦门金龙在轻型座位客车领域占据绝对优势，出口7,541辆，占比近五成，同比增量高达3,118辆 [23] 公交客车细分市场与企业表现 - 2025年公交客车累计出口29,576辆，同比增长29.49%，其中大型公交客车出口21,466辆，占比72.58% [25] - 宇通客车是公交客车出口冠军，累计出口8,460辆，同比增长37.61%，市场份额28.60% [26] - 比亚迪和苏州金龙海格分别以4,173辆和3,032辆的出口量位居第二、第三 [26] - 厦门金龙在公交客车出口中增速最高，同比暴涨105.90% [26]

行业投资评级 - 报告对汽车与汽车零部件行业维持“推荐”评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前国内车市销量出现较大幅度负增长，后续需要政策支撑以促进反弹 [1][2] - 报告指出海外电动化利好政策正在扎堆出现，应关注2026年中国新能源汽车的海外发展机会 [3][4] 本周行情回顾 (2026.01.17-01.23) - 本周汽车行业指数收报8425.62点，全周上涨2.51%，表现优于沪深300指数（全周下跌0.62%）3.13个百分点 [12] - 汽车行业周涨跌幅在申万一级行业中位列第14位 [12] - 子板块方面，汽车服务板块涨幅最大，为6.87%，汽车零部件板块上涨3.93%，商用车板块上涨3.62%，乘用车板块下跌1.65% [12][13] - 个股方面，汽车零部件板块的新坐标、铁流股份、潍柴重机周涨幅靠前，分别为36.3%、33.0%、28.0% [12][15] 本周数据跟踪 (2026.01.17-01.23) - **乘用车市场**：1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比下降28%，环比上月同期下降37% [1][19] - **乘用车批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商批发74.0万辆，同比下降35%，环比上月同期下降30% [1][19] - **新能源零售**：1月1-18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比下降16%，环比上月同期下降52% [1][19] - **新能源批发**：1月1-18日，全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比下降23%，环比上月同期下降46% [1][19] 本周行业要闻：国内重点 - **华为智驾升级**：华为公布乾崑智驾ADS4.1升级点，涵盖安全、体验、趣味三方面，并计划于2026年4月公布ADS 5等技术细节 [29][30] - **零碳工厂建设**：五部门联合发文，提出到2027年在汽车等行业培育建设一批零碳工厂 [31] - **全国统一补贴标准**：发改委表示将对汽车报废更新、置换更新在全国范围内执行统一的补贴标准 [32] - **贷款贴息范围扩大**：四部门通知将“汽车租赁”等绿色交通领域纳入服务业经营主体贷款贴息支持范围 [33] - **充电基础设施**：截至2025年12月底，中国电动汽车充电基础设施总数突破2000万大关，达2009.2万个，同比增长49.7% [34] - **自动驾驶路测**：广东支持各地市开放自动驾驶多场景道路测试，并推动广州、深圳建设国家“车路云一体化”应用试点城市 [35] - **金融战升级**：特斯拉推出7年超低息购车方案，引发小米、理想、小鹏、吉利等品牌跟进，行业竞争从价格战转向金融战 [36][37][38][39] 本周行业要闻：国外重点 - **加拿大降低关税**：加拿大宣布将进口4.9万辆中国电动汽车，关税从100%大幅降至6.1% [3][40] - **特斯拉AI芯片进展**：马斯克透露下一代AI5芯片单芯性能对标英伟达Hopper，双芯可媲美Blackwell，并已重启Dojo3项目开发 [41][42][43] - **德国重启电动车补贴**：德国宣布为新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴，政策对所有制造商开放，包括中国品牌 [3][44][45] - **韩国电动车市场**：2025年韩国电动汽车新增注册量同比增长50.1%，达220,177辆，渗透率达13.1%，中国制造电动汽车销量大增112.4% [46][47] - **英国电动卡车补贴**：英国政府推出总额3.18亿英镑的电动卡车购置补贴计划，大型电动卡车单车补贴上限达12万英镑 [3][48] - **美国自动驾驶车险**：美国保险公司为启用FSD的特斯拉车主提供50%的保费折扣 [49] 关注标的公司公告 - **双环传动**：公司已完成向全资子公司环研传动增资人民币10,000万元的相关工商变更登记，并优化了其经营范围 [50][51] - **银轮股份**：公司就购买深蓝电子股份及增资事项签署补充协议，删除了原协议中可能限制未来融资及涉及控制权的违规条款，以符合监管要求 [52][53][54]

云南澄江新能源公交车采购项目中标结果 - 2026年1月26日，云南澄江新能源纯电动公交车采购项目发布中标公告，项目分为A包和B包 [1] - A包和B包的中标人均为厦门金龙联合汽车工业有限公司 [1] - A包中标价为1492万元，B包中标价为150.8万元，项目年利率为3.5%/年 [1] 招标项目相关信息 - 招标人为澄江市交旅产业运营服务有限公司，代理机构为玉溪和业招标咨询有限公司 [4] - 公告显示该招标项目的监督部门为无 [4] 行业其他动态 - 换电重卡市场在2025年销量达6.8万辆，同比增长1.3倍 [11] - 福田汽车在换电重卡市场以1.3万辆的销量夺冠，徐工排名第二，解放与远程并列前三 [11] - 上海有超3200万元的新能源环卫车采购大单落定 [11] - 玉柴集团2025年增速为行业第一，并计划在2026年携新品冲刺70万台目标 [11] - 有120辆“贵州牌”电动重卡在织金落地 [11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 报告期内汽车板块整体表现跑赢大盘，乘用车市场零售数据短期承压，但人形机器人、自动驾驶等前沿领域进展活跃，行业结构性机会显著 [3][4][20] - 报告建议关注整车、商用车及零部件领域的多家公司，认为汽车行业存在投资机会 [4] 板块市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月19日-1月23日）A股汽车板块涨幅为**2.51%**，同期沪深300指数下跌**0.62%**，汽车板块跑赢大盘，涨跌幅在申万一级行业中排名第**14**位 [4][10] - **细分板块表现**： - **SW乘用车**板块本周下跌**1.60%**，领涨公司为江淮汽车（周涨幅**5.5%**）和海马汽车（周涨幅**1.9%**） [4][15] - **SW商用车**板块本周上涨**3.69%**，领涨公司为潍柴动力（周涨幅**12.2%**）和金龙汽车（周涨幅**11.9%**） [4][18] - **SW汽车零部件**板块本周上涨**3.85%**，领涨公司为新坐标（周涨幅**36.3%**）和铁流股份（周涨幅**33.0%**） [4][19] - **年度表现**：年初至今，A股汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第**20**位 [12] 行业重点新闻 - **乘用车市场数据**：2026年1月1日至18日，全国乘用车市场零售**67.9**万辆，同比去年同期下降**28%**，环比上月同期下降**37%**；同期厂商批发**74.0**万辆，同比下降**35%**，环比下降**30%** [20] - **人形机器人进展**： - **宇树科技**2025年人形机器人实际出货量超过**5500**台，全年本体量产下线超过**6500**台 [20] - **工信部**明确下一步将重点攻关大模型与关节技术，并指出2025年已成为人形机器人量产元年，国内整机企业数量超过**140**家 [20] - **魔法原子**成为2026年央视春晚智能机器人战略合作伙伴，其机器人将登上春晚舞台 [20] - **镜识科技**正式发布面向工业场景的四足机器人“阿波罗” [21] - **自动驾驶与智能化**： - **广汽埃安与滴滴自动驾驶**联合打造的新一代Robotaxi R2正式交付，并获得广州智能网联汽车道路测试牌照 [20] - **九识智能**在阿联酋获得无人驾驶车运营牌照，其全球常态化运营的RoboVan已达**16000**台 [20][21] - **国际政策与市场**：**加拿大**宣布将中国进口电动汽车的关税下调至**6.1%**，首年配额**4.9**万辆，五年内逐步增至**7**万辆 [21] - **品牌与渠道**：华为与广汽联合品牌“**启境**”官宣全国首批**55**家门店，已布局全国**70**个城市超**300**家门店，首款车型计划于2026年6月上市 [21] - **企业动态**：**特斯拉**官宣新使命为“建设一个富足非凡的世界” [20] 上游重点数据跟踪 - 报告跟踪了多项上游原材料价格及海运指数，包括钢材价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格、碳酸锂价格，以及中国/东亚-北美西海岸、中国/东亚-北欧的集装箱运价指数 [23][24]

商用车板块市场表现 - 2024年1月23日，商用车板块整体下跌0.21%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.33%，深证成指上涨0.79% [1] - 板块内个股表现分化，金龙汽车领跌，跌幅为3.60%，福田汽车下跌1.83%，东风汽车下跌1.50%，中通客车下跌1.42% [1][2] - 部分个股逆势上涨，中国重汽上涨0.69%，曙光股份上涨0.60%，宇通客车上涨0.52%，汉马科技上涨0.47%，安凯客车上涨0.40%，一汽解放上涨0.29%，江淮汽车微涨0.06% [1] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局，主力资金净流出9723.37万元，游资资金净流出1.14亿元，散户资金净流入2.12亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，汉马科技获得主力资金净流入1965.81万元，净占比6.41%，安凯客车获得主力资金净流入462.96万元，净占比9.04%，金龙汽车获得主力资金净流入1484.09万元，净占比1.50% [3] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出，江淮汽车主力资金净流出3355.11万元，曙光股份主力资金净流出1814.12万元，净占比高达-27.80%，宇通客车主力资金净流出2119.30万元，中通客车主力资金净流出1359.40万元，一汽解放主力资金净流出831.94万元 [3] 个股交易活跃度 - 从成交额看，江淮汽车成交最为活跃，成交额达25.01亿元，宇通客车成交额为7.60亿元，汉马科技成交额为3.07亿元 [1] - 从成交量看，福田汽车成交量最大，为182.39万手，江淮汽车成交47.61万手，汉马科技成交47.91万手，东风汽车成交51.10万手 [1][2] - 部分个股成交相对清淡，江铃汽车成交3.54万手，成交额6403.20万元，安凯客车成交10.15万手，成交额5118.50万元 [1]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 2025年12月大中客车行业呈现“出口强劲、国内承压”的格局，出口销量同环比高增是核心亮点 [2][4] - 展望2026年，国内需求在“以旧换新”政策托底下仍略有承压，但行业出口预计将持续保持高景气，支撑全年销量 [9] - 报告持续看好头部车企加速海外拓展，认为这将带来销量结构优化和盈利能力提升，并重点推荐宇通客车 [9] 2025年12月及全年销量数据总结 - **整体销量**：2025年12月大中客车月度批发销量约2.0万辆，同比-1.4%，环比+56.5% [2][4] - **出口表现**：12月大中客出口约9098辆，同比+81.5%，环比+110.4%，表现强势 [2][4] - **国内表现**：12月国内大中客销量约1.1万辆，同比-28.6%，环比+28.9%，国内需求承压 [2] - **分品类销量**： - **公交客车**：12月销量9796辆，同比-32.6%，环比+30.6%，主要受国内销量下滑影响 [2] - **座位客车**：12月销量9331辆，同比+73.8%，环比+97.5%，出口强劲是同比高增主因 [2] - **全年维度**： - 2025年大中客车批发总销量12.6万辆，同比+9.4% [9] - 全年出口销量5.8万辆，同比+30.7%；国内销量6.8万辆，同比-4.0% [9] - 全年公交客车销量5.9万辆，同比+15.2%，受益于以旧换新政策；座位客车销量6.2万辆，同比+4.4% [9] 主要车企销量表现总结 - **宇通客车**： - 12月总销量8864辆，环比+118.4%，同比+2.9% [9] - 12月出口销量4343辆，环比+308.2%，同比+65.8% [9] - 2025年总销量4.95万辆，同比+5.5%；全年出口销量1.7万辆，同比+22.5% [9] - **金龙汽车**： - 12月总销量7254辆，环比+44.7%，同比-0.6% [9] - 12月出口销量4206辆，环比+75.8%，同比+66.6% [9] - 2025年总销量5.1万辆，同比+2.3%；全年出口销量3.0万辆，同比+34.5% [9] - **中通客车**： - 12月总销量1137辆，环比+0.4%，同比-8.8% [9] - 12月出口销量372辆，环比-19.3%，同比+59.7% [9] - 2025年总销量1.2万辆，同比+8.4%；全年出口销量0.63万辆，同比+1.8% [9] 行业展望与投资建议 - **政策影响**：2026年“以旧换新”政策延续2025年细则，有望继续促进新能源公交客车增长 [9] - **需求判断**：座位客车需求相较2024年高峰期整体减弱，国内整体需求预计仍将略有承压 [9] - **核心驱动力**：板块出口预计将持续保持高景气度，成为支撑全年销量的关键 [9] - **投资聚焦**：看好头部车企加速海外拓展带来的结构优化与盈利提升，报告重点推荐宇通客车 [9]