公司运营数据 - 公司2026年1月客车销售量为4712辆 [1] - 公司2026年1月客车销售量同比增长35.32% [1]

公司产销数据概览 - 2026年1月客车生产量为4672辆，同比增长20.41% [1] - 2026年1月客车销售量为4712辆，同比增长35.32% [1] 分车型产量分析 - 大型客车产量1693辆，同比增长4.70% [1] - 中型客车产量1401辆，同比增长101.87% [1] - 轻型客车产量1578辆，同比增长0.57% [1] 分车型销量分析 - 大型客车销量1575辆，同比增长46.92% [1] - 中型客车销量1274辆，同比增长106.48% [1] - 轻型客车销量1863辆，同比增长3.90% [1]

项目中标核心信息 - 南平市延平区水东片区公共交通场站建设项目第二期完成招标，项目内容为更换60辆纯电动公交车的动力电池并回收旧电池 [1] - 厦门金龙汽车新能源科技有限公司成为第一中标候选人，投标报价为1598.016万元 [1] - 项目工期要求为90天 [1] 项目招标与评标详情 - 招标项目编号为福晖采招[2025]061号，公示期为2026年02月03日至2026年02月13日 [1] - 中标候选人厦门金龙汽车新能源科技有限公司的项目负责人为林灿强 [1] - 评标委员会成员包括叶孝忠、廖立强、刘倩、罗家利、范友生 [3] - 本次评标未产生废标投标人 [3] 相关参与方与联系方式 - 招标人为南平公共交通有限公司，地址位于福建省南平市延平区江滨北路177号南纸1958创业园A-01栋3楼，联系人为洪先生，电话15105070908 [3] - 招标代理机构为福建晖源工程咨询有限公司，地址位于福建省南平市建阳区翠屏路112号云谷小区二期崇和里112-11到18号店晖源公司开标室，联系人为方先生，电话0599-5622881 [3] - 项目监督部门为南平公共交通有限公司监察审计部，监督电话为0599-8735836 [2][3]

市场整体表现 - 2024年2月2日，商用车板块整体下跌2.31%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌2.48%，深证成指下跌2.69% [1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的12只股票中，仅2只上涨，10只下跌 [1][2] 个股价格与交易表现 - **江淮汽车**领跌板块，股价下跌4.00%，收于52.51元，成交额达26.10亿元，为板块内成交额最高个股 [2] - **金成汽车**是板块内唯一涨幅显著的个股，上涨3.99%，收于17.22元，成交额6.82亿元 [1] - **福田汽车**成交量最大，达214.11万手，成交额6.25亿元，股价下跌2.37% [1][2] - **曙光股份**微涨0.31%，是另一只上涨个股 [1] - 其余主要个股如**宇通客车**、**安凯客车**、**江铃汽车**、**东风股份**、**中国重汽**、**一汽解放**、**中通客车**、**中集车辆**、**汉马科技**均录得不同幅度下跌，跌幅在0.68%至3.19%之间 [1][2] 板块资金流向 - 当日商用车板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.82亿元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，游资净流入1.42亿元，散户净流入4030.1万元 [2] - 个股资金流向分化显著： - **金龙汽车**主力资金净流入最多，达2330.16万元，主力净占比3.42%，但游资净流出2541.78万元 [3] - **宇通客车**虽然主力净流出1053.02万元，但获得了游资的大幅净流入4796.08万元，游资净占比高达8.96% [3] - **东风股份**主力净流出1246.11万元，主力净占比-11.51%，为表中占比最低，但散户净流入1119.95万元，散户净占比10.34% [3] - **中国重汽**、**一汽解放**、**中集车辆**、**中通客车**等个股主力资金净流出额均超过800万元 [3]

文章核心观点 - 当前汽车板块处于淡季弱势表现，但市场对销量的悲观预期已逐步钝化并见底，结构性看好反内卷、出海预期改善以及自动驾驶政策催化[1] - 2026年汽车以旧换新政策将支撑内需，商用车或更为受益，结构性看好端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化从0到1的突破带来的估值弹性[1] 整车板块 - 行业景气延续“弱预期、弱现实”状态，反内卷持续推进，出口预期改善[1] - 市场对2月销量数据不敏感，后续股价拐点由弱现实情况决定[1] - 特斯拉2025年第四季度汽车业务毛利率创近两年新高，主要因Model Y带动中国区销售均价提升及FSD订阅提升，亚太区销量创新高[1] - 特斯拉2026年资本支出将超200亿美元，主攻算力基础设施与新工厂产能扩张[1] - 特斯拉宣布永久停产旗舰车型Model S和Model X，2026年上半年重点关注北美Semi和Cybercab新车型量产[1] 自动驾驶 - 2026年有望成为无人驾驶商业化元年[2] - 特斯拉FSD订阅率随V14推送持续提升，2025年第一至第四季度订阅量分别约为80万、90万、100万、110万辆[2] - 特斯拉FSD从2026年开始全部改为月度订阅，取消买断，目前月度订阅费为99美元/月[2] - 截至2025年底，特斯拉FSD累计行驶里程超70亿英里（约115亿公里）[2] 1. 特斯拉战略重心正加速从硬件销售转向物理AI，包括FSD迭代、Robotaxi服务、Cybercab车型量产、Optimus设计定型及量产，并持续加大AI云端算力投入[2] 人形机器人 - 机器人板块近期调整受成交量降低及非理性传闻干扰，但长期仍有明显超额收益[3] - 特斯拉产业链催化包括：2025年第一季度Gen3定型发布，下半年进入海外产能建设及规模量产阶段[3] - 宇树公司上市申报或将成为重要事件催化剂[3] - 看好三类标的配置价值：特斯拉产业链高胜率标的、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值标的，以及宇树等其他具备放量能力的国产链[3] 商用车 - 2026年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需及持续的出海景气[4] - 重卡方面看好潍柴动力，国内大厂恢复招标及北美缺电矛盾突出，提振了市场对潍柴大缸径产品放量及SOFC（固体氧化物燃料电池）扩产的预期[4] - 客车方面提示宇通客车、金龙汽车的左侧布局机会，出口带动量利齐升的中期趋势清晰，业绩增长确定性（宇通）及困境反转逻辑兑现（金龙）是关注点，且估值已具备足够安全边际[4] 推荐组合 - 研报推荐组合包括：江淮汽车、恒勃股份、隆盛科技、潍柴动力、宇通客车、金龙汽车、曹操出行[4]

文章核心观点 - 当前汽车板块处于淡季弱势表现 但市场对销量的悲观预期已逐步钝化并见底 结构性看好反内卷、出海预期改善、自动驾驶政策催化及人形机器人进展 2026年汽车以旧换新政策将支撑内需 商用车或更受益 结构性看好端侧AI（无人驾驶及机器人）商业化从0到1的突破带来的估值弹性 [1] 整车板块 - 行业景气延续“弱预期、弱现实”格局 反内卷持续推进 出口预期改善 [1] - 近期销量淡季景气承压 但市场预期或已钝化 对2月销量不敏感 后续股价拐点由弱现实情况决定 [1] - 特斯拉2025年第四季度毛利实现同比正增长 毛利率创近两年新高 [1] - 特斯拉汽车业务毛利率改善主要因Model Y带动中国区销售均价提升（亚太区销量创新高）及FSD订阅提升等因素 [1] - 特斯拉2026年资本支出将超200亿美元 投向主攻算力基础设施与新工厂产能扩张 [1] - 特斯拉宣布将永久停产旗舰车型Model S和Model X 2026年上半年重点关注北美Semi和Cybercab新车型量产 [1] 自动驾驶 - 2026年有望成为无人驾驶商业化元年 [2] - 特斯拉FSD订阅率随V14推送持续提升 2025年第一季度至第四季度订阅量分别约80万、90万、100万、110万辆 [2] - 特斯拉FSD从2026年开始取消买断 全部改为月度订阅 目前月度订阅费为99美元/月 [2] - 截至2025年底 特斯拉FSD累计行驶里程超70亿英里（约115亿公里） [2] - 特斯拉FSD持续推动中国及欧洲本地化部署 还需中国及欧洲监管许可 [2] - 特斯拉战略重心正加速从硬件销售转向物理AI 包括FSD迭代、Robotaxi服务、Cybercab车型量产、Optimus设计定型及量产 并持续加大AI云端算力投入 [2] 人形机器人 - 机器人板块近期调整 受板块成交量明显降低及非理性传闻干扰等因素影响 [3] - 新兴产业发展初期板块通常伴随急涨急跌 长期仍有明显的超额收益 [3] - 特斯拉产业链后续催化包括：2025年第一季度Gen3定型发布 下半年进入海外产能建设及规模量产阶段 [3] - 宇树公司上市申报或将成为重要事件催化 [3] - 看好三类标的配置价值：特斯拉链高胜率标的、技术迭代升级方向的增量环节、具备预期差的绩优低估值标的 以及宇树等其他具备放量能力的国产链 [3] 商用车 - 2026年重卡、客车两大板块有望受益于政策托底内需及出海景气持续 建议重点关注低估值强业绩龙头标的 [4] - 重卡方面继续看好潍柴动力 国内大厂恢复招标叠加北美缺电矛盾突出 提振市场对潍柴大缸径产品放量及SOFC（固体氧化物燃料电池）扩产预期 看好公司业绩兑现与估值提升 [4] - 客车方面重点提示宇通客车、金龙汽车左侧布局机会 出口带动量利齐升的中期趋势清晰 [4] - 考虑到宇通客车的业绩增长确定性及金龙汽车的困境反转逻辑兑现 且估值已具备足够安全边际 建议重视当前配置窗口期 [4] 推荐组合 - 研报推荐组合包括：江淮汽车(600418.SH)、恒勃股份(301225.SZ)、隆盛科技(300680.SZ)、潍柴动力(000338.SZ)、宇通客车(600066.SH)、金龙客车(600686.SH)、曹操出行(02643) [4]

项目中标结果 - 中国雄安集团交通有限公司“购置2025年第二批公交车项目”于2026年1月30日公示中标候选人，开标时间为2026年1月27日 [1][2] - 中标候选人第一名为厦门金龙旅行车有限公司，投标价格为3392万元 [1][2] - 中标候选人第二名为河北雄安绿欣睿控新能源科技有限公司，投标价格为3398万元 [1][2] - 中标候选人第三名为中车时代电动汽车股份有限公司，投标价格为3396.8万元 [1][2] - 所有中标候选人的质量标准与工期均满足招标文件要求 [2] 投标人综合评估 - 根据评标总得分，厦门金龙旅行车有限公司得分为95.7分，排名第一 [5] - 河北雄安绿欣睿控新能源科技有限公司得分为95.58分，排名第二 [5] - 中车时代电动汽车股份有限公司得分为94.5分，排名第三 [5] - 北汽福田汽车股份有限公司与南京金龙客车制造有限公司也参与了投标，但未在得分表中显示具体分数 [5] 中标候选人历史业绩 - 厦门金龙旅行车有限公司近期业绩包括：2024年9月以2788.24万元向湖南省永州汽车运输总公司销售56辆新能源营运客车；2024年4月以5350万元向武汉市全球通通勤汽车服务有限公司销售11米级纯电动公路营运客车；2024年5月以2520万元向成都公交集团新城市巴士有限公司销售机场专线新能源车辆；2023年5月以2108.52万元向上海锦江商旅汽车服务股份有限公司销售8米级纯电动公路营运客车 [3] - 河北雄安绿欣睿控新能源科技有限公司近期业绩包括：2022年10月以4025万元向贵州宇客四聚新能源有限公司销售纯电动营运客车；2024年5月以1956万元向四川锦源通和贸易有限公司销售30辆客运车辆；2023年5月以5524万元向新疆喀纳斯旅游发展股份有限公司销售纯电动营运客车；2024年5月以3422万元向惠州市金通巴士运输有限公司销售纯电动营运客车；2023年7月以3953万元向兰考县城投公交有限公司销售纯电动营运客车；2023年4月以1564万元向青运集团西宁潍柴技术服务有限公司销售纯电动营运客车 [3] - 中车时代电动汽车股份有限公司近期业绩包括：2025年6月以2250.45万元向武汉市公共交通集团有限责任公司销售2025年度公交车辆；2025年10月以4.01174亿元向兰州公交集团有限公司销售2025年纯电动公交车；2020年12月以1569万元向常德中车新能源汽车有限公司销售11米纯电动高一级客车 [3][4] 行业动态背景 - 同期行业新闻显示，商用车领域存在其他招标活动，例如一项价值3338万元的新能源环卫车招标 [12] - 行业存在电动商用车批量交付案例，例如有新一批电动牵引车150辆交付并200辆签约发往上海 [12] - 商用车企业存在人事变动，解放、陕汽、潍柴、东风等车企在1月出现密集换帅 [12] - 有车企发布强劲的财务预增公告，例如福田汽车预告2025年度净利润为13.3亿元，同比增长15.5倍 [12] - 行业出现用户参与创新的新模式，例如东风天龙哥俱乐部开启了商用车共创新时代 [12]

涉及的行业与公司 * 行业：客车制造行业，特别是大中型客车领域[2] * 公司：金龙汽车[1] 核心经营数据与财务表现 * 2025年全年归母净利润为4.6亿元，扣非后净利润为1.88亿元，同比增长接近200%[3] * 2025年全年销售客车52,000台，其中出口30,200台，国内销售约21,800台[3] * 2025年第四季度单季度盈利约2.3亿元，同比和环比均有所增长[3] * 2025年第四季度总销量略有下降，主要因国内市场不达预期，但出口部分继续保持增长[4] * 2025年国内8米以上大中型客车销量约为7万台，为近年最低水平[5][14] 市场结构与定价策略 * 2025年出口占比（销量与销售收入）已达60%[2][3] * 出口车辆单价普遍高于国内市场[2][6] * 8米以上电动客车：海外均价约120万元，国内约80万元[2][6] * 油车：海外均价65万元，国内约50万元[2][6] * 海外市场已成为主要增量和利润来源[17] 产品结构与出口策略 * 当前出口仍以油车为主，2025年电动车出口量约4,000台，占总出口量一小部分[2][7] * 未来将努力提高电动车在整体销售中的占比，因其高价值属性利于毛利率提升[2][7] * 预计未来两年出口电动车比例将达到20%左右[5][30] * 电动车渗透率提升缓慢，受客户购买能力和基础设施建设限制[30] 盈利能力分析 * 出口电车毛利率约为20%，油车毛利率约为15%[24] * 国内市场整体毛利率较低，电车毛利率在11%-12%之间，油车仅有8%左右[24] 成本控制与供应链管理 * **集中采购**：是降本增效的重要手段，2025年集采比例从年初的23%提升到40%[3]，计划2026年提升至60%左右，最终目标80%-90%[2][10][11] * **集采效益**：非电池零件集采比例从40%提高至80%预计可带来毛利率提升1至2个百分点[22]，利润提升非线性，每个季度都会有所体现[27] * **电池供应**：主要使用宁德时代电池，占比80%~90%，同时与中创新航合作，并正谈判引入弗迪作为新供应商[9] * **原材料涨价应对**：大部分电池已提前锁定价格，短期影响较小；若长期上涨，可通过内部消化或转嫁给终端客户应对，对整体盈利影响有限[2][8] 海外市场战略与布局 * **市场覆盖**：截至2025年底，已在180个国家和地区销售车辆[13] * **增长预期**：预计未来三到五年海外市场年均增长10%-15%[5][20] * **增长驱动**：出行需求自然增长、替代国外厂商份额、纯电动客车领域竞争对手较少[20] * **区域重点**：增长点集中在亚洲（占出口收入60%）、拉丁美洲和非洲[2][18] * 亚洲：重点关注东南亚、东北亚[18] * 中东：以色列已成为最大出口目的地国，2025年出口超3,000台[18] * 非洲：阿尔及利亚处于车辆更换高峰期[18] * 拉丁美洲：智利、秘鲁等经济状况较好国家为重点投入对象[18] * **本地化举措**：与当地经销商合作建立总成件组装工厂，已在多国设立16个组装厂[13] * **成功经验**：与政府建立良好关系、长期培育市场、提供及时售后服务、保持产品竞争力[19] * **价格优势**：与欧洲企业相比具有显著优势，例如电动车均价约120万元，仅相当于欧洲油车价格的一半甚至更低[21] 国内市场展望 * 预计2026年国内客车市场有望反弹，受益于潜在的非公交车领域以旧换新补贴政策，以及旅游客运和城际交通市场的局部回升[5][14] 组织架构与运营优化 * **四大中心建设**：计划建设供应链采购中心、技术中心、销售中心和售后服务中心以优化资源配置[2][10] * 技术中心：2026年开始落地，整合前瞻性研发和技术标准，长期看有助于提升研发效率和产品品质[10][26] * 销售中心：强化现有协调机制，通过刚性规则提高效率[10] * 售后服务中心：计划实现国内外售后服务统一共享，已在欧洲和中东试点，旨在提升客户体验并降低成本[10][15][26] * **短期影响**：技术中心和售后中心的效益短期内难以量化[15][26] 近期经营动态 * **2026年一季度（开门红）**：作为国企会争取开门红，但一季度是淡季且有春节因素，实现环比增长较难[28] * **重要订单支撑**：一季度计划交付阿尔及利亚3,000台大单，将成为出口业绩的重要支撑[28]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年实现归母净利润4.6亿元，同比增长193.7% 扣非后归母净利润1.9亿元，同比扭亏为盈[1] - 第四季度业绩增长强劲，归母净利润达2.2亿元，同比增长165.5%，环比增长64.8% 扣非后归母净利润1.0亿元，同比增长726.5%[1] - 业绩增长得益于出口业务占比提升、销售结构优化及降本控费成效显现[1] 第四季度经营表现 - Q4整体销量达1.6万辆，环比增长32.7% 对应单车归母净利1.3万元，同环比分别提升0.8万元、0.3万元 扣非单车净利为0.6万元[1] - Q4销售结构持续优化，大中客销量1.0万辆，同环比分别增长2.1%、48.3% 销量占比提升至61.5%，同环比提升4.0个百分点、6.5个百分点[2] - Q4出口表现强劲，金龙系出口销量达8,672辆，环比增长14.5%，其中新能源出口超1,000辆[2] 出口业务与增长引擎 - 2025年金龙系累计出口3.0万辆，同比增长34.5%，占整体销量比例超59%，已成为核心增长引擎[2] - 公司在比利时国际客车展发布高端新品，标志其向欧洲市场的战略拓展[2] - 2026年1月，苏州金龙向阿尔及利亚交付3,000辆高端客车，总金额超15亿元，创中国客车出口单笔最大订单纪录[2] 整合成效与未来展望 - 随着三龙整合成效显现及降本控费持续推进，公司盈利能力已回升至2018年以来最佳单季度水平[2] - 公司盈利释放有望提速，海外大单持续落地有望推动出口占比进一步提升，驱动整体盈利向上突破[2] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为246.3亿元、288.3亿元、332.6亿元，归母净利润分别为4.6亿元、10.3亿元、14.1亿元[3]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润约4.63亿元，与上年同期的1.58亿元相比，同比增长193.68% [1] - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约1.87亿元 [1] 业绩变动原因 - 业绩预增主要得益于海外市场的稳步增长，以及出口业务收入及占比的提高 [2] - 报告期内公司非经常性损益同比下降，主要原因包括本期信用减值损失转回减少、政府补助下降以及非流动资产处置收益变动 [2] 公司管理层信息 - 公司董事长陈锋于2025年5月上任，是一名70后，出生于1973年3月 [2] - 陈锋拥有在职硕士研究生学历，是国际高级注册项目管理师，现任福建省汽车工业集团有限公司党组副书记、董事、总法律顾问、首席合规官 [2]