慈溪市纯电动公交车采购项目中标结果 - 项目总采购量为70辆纯电动公交车，分为5个标段由5家车企中标，总中标金额达4941.52万元 [1] - 吉利四川商用车以1872万元中标30辆6.6米车型（远程牌DNC6660BEVG12），单价62.4万元/辆 [2][4] - 上海申沃以1036万元中标15辆7米车型（申沃牌SWB6710EV03G），单价70.9万元/辆 [2][4] - 厦门金旅以1078万元中标15辆7米车型（金旅牌XML6705JEVY0C1），单价71.92万元/辆 [2][4] - 浙江中车以527.52万元中标6辆8.5米车型（中车CSR6854GLEV1），单价87.92万元/辆 [2][4] - 比亚迪以428万元中标4辆10.5米车型（比亚迪BYD6103B2EV2），单价107万元/辆 [2][4] 采购项目执行细节 - 项目代理服务费总额5.5万元，由中标方按金额比例分摊 [5] - 评审团队包含5名专家及2名采购人代表 [5] - 采购方为慈溪市公共交通有限公司，代理机构为浙江天诚工程咨询有限公司 [6][7] 行业动态 - 新能源商用车领域出现超2亿美元融资案例 [11] - 6月充电重卡销量同比激增180%，三一、解放、徐工等品牌竞争激烈 [11] - 欧曼品牌上半年实现销量六连增，市场份额升至行业第一 [11]

报告行业投资评级 - 推荐客车板块，优选宇通和金龙 [3] - 预计2025 - 2027年宇通客车归母净利润为46.3/55.2/66.8亿元，同比+12%/+19%/+21%，维持“买入”评级 [4] - 预计2025 - 2027年金龙汽车归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 客车代表中国汽车制造业将成为技术输出的世界龙头，海外市场业绩贡献在3 - 5年至少再造一个中国市场 [2] - 这轮客车盈利创新高并非遥不可及，因国内无价格战、寡头龙头格局、海外净利率好于国内、碳酸锂成本下行 [6] - 客车小目标是挑战2015 - 2017年市值峰值，大目标是打开新天花板 [6] 行业总量 - 2025年6月客车产量5.0万辆，同环比分别为+24%/+14%；批发量5.3万辆，同环比分别+23%/+23%；终端销量4.5万辆，同环比分别为+6%/+6% [9][10][16] 行业结构 - 6月大中轻型客车批发销量分别为6808/4617/40415辆，同比分别+9%/+29%/+25%，环比分别+43%/+35%/+19% [9][10] - 6月大中轻客终端销量为2081/2789/39726辆，同比分别-25%/+22%/+7%，环比分别+46%/+57%/+2% [16] - 2025年6月大中客车出口5594辆，同环比分别+30%/-8% [48] 公司维度 国内 - 6月宇通国内大中公交车销量459辆，市占率28%，环比-17pct；金龙365辆，市占率22%，环比+16pct [47] - 6月宇通国内座位客车销量1492辆，市占率52%，环比-1pct；金龙座位客车销量649辆，市占率23%，环比+4pct [47] 出口 - 6月公交车出口中，宇通出口1235辆，市占率39%，环比+23pct；金龙出口561辆，市占率18% ，环比-10pct [57] - 6月座位客车出口中，宇通出口783辆，市占率32%，环比+13pct；金龙出口723辆，市占率30%，环比+4pct [57] 公交车分区域 - 6月除华南地区，公交销量同比均上升，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比+355.81%/+159.85%/+468.29%/-47.69%/+393.44%/+172.86%/+25.25% [33] - 6月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比+117.78%/+598.04%/+487.39%/+1033.33%/+104.76%/+274.51%/+138.46% [33] 座位客车分区域 - 6月各地区销量同比均下降，东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型座位客车销量同比-0.27%/-8.32%/-28.89%/-24.71%/-61.22%/-47.28%/-12.36% [42] 宇通客车 - 2025年6月销量为5919辆，同环比分别+25%/+94%；产量为5528辆，同环比分别+29%/+61%，内销出口双增，产销同环比均提升 [63] - 6月大中轻客销量为3318/1680/921辆，同比分别+22%/+22%/+58%，环比分别+107%/+87%/+58%，大中客销量占比84%，同环比-3pct/+3pct [63] - 6月大中客出口2018辆，同环比+35%/+87% [63] 金龙汽车 - 2025年6月销量为4283辆，同环比分别-10%/+20%；产量为4378辆，同环比分别+11%/+7% [68] - 6月大中轻客销量为1504/1035/1744辆，同比分别-23%/+20%/-10%，环比分别+7%/+89%/+8%；产量为1391/734/2253辆，同比分别-25%/-7%/+72%，环比分别-6%/-1%/+21%，6月大中客销量占比59%，同环比-0pct/+5pct [68] - 6月大中客出口1293辆，同环比+15%/-21% [68]

股价表现 - 截至2025年7月18日收盘，金龙汽车报收于12.85元，下跌0.62% [1] - 当日换手率2.71%，成交量19.41万手，成交额2.49亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出2351.11万元，占总成交额9.44% [2][4] - 游资资金净流入902.27万元，占总成交额3.62% [2] - 散户资金净流入1448.84万元，占总成交额5.81% [2] 委托理财情况 - 公司及下属子公司使用439200万元闲置自有资金购买固定收益或低风险短期理财产品 [2][4] - 理财产品期限1个月至9个月，预计年化收益率0.1%至2.6% [2][4] - 产品类型包括结构性存款（如挂钩汇率三层区间A款、聚赢汇率－挂钩欧元对美元汇率区间累计结构性存款等） [2] - 受托方包括中国光大银行、中国银行、中国工商银行等多家银行 [2] 财务数据 - 公司最近一期资产总额27845604588.77元，负债总额23918209313.32元 [2] - 经营活动产生的现金流量净额402420339.91元 [2]

委托理财概况 - 公司2025年4-6月委托理财总金额达439,200万元，涉及14家银行共43款结构性存款产品 [2][3] - 理财产品期限均在一年以内，主要为挂钩汇率的结构性存款，预计年化收益率区间为0.6%-2.6% [2][3][4] - 资金来源为公司及下属子公司暂时闲置自有资金，目的是提高资金使用效率并降低财务成本 [3][15] 理财产品详情 - 单笔最大投资金额为70,000万元（厦门国际银行产品），预计收益367.40万元 [3] - 收益率较高的产品包括：浦发银行"利多多公司稳利25JG3141期"（1.4%-2.6%）、江苏银行"对公人民币结构性存款"（1%-2.35%）[6][7] - 产品资金投向主要为欧元兑美元汇率（占比超60%）、AUDUSD汇率及黄金现货价格等 [10][11][12] 受托方情况 - 合作银行包括光大银行、工商银行等14家上市金融机构及厦门国际银行1家非上市机构 [13] - 厦门国际银行注册资本170.46亿元，2024年净利润15.04亿元，与公司无关联关系 [14] - 受托方均为与公司有日常业务合作的商业银行，便于风险监控 [12] 财务影响 - 公司2024年末净资产43.06亿元，2025年3月末降至39.27亿元 [15] - 最近12个月委托理财累计收益3,719.04万元，占最近一年净利润的13.63% [17] - 理财资金计入"交易性金融资产"科目，不影响主营业务发展 [15][16] 决策程序 - 理财事项经董事会和2024年度股东大会审议通过，授权额度85.05亿元 [3][17] - 目前使用额度288,900万元，剩余可用额度561,600万元 [17] - 独立董事认为该决策符合公司和全体股东利益 [17]

公司业绩 - 2025H1归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同比+42%，环比+48% [2] - 25Q2扣非归母净利润0.22亿元，实现五年来首次单季度扭亏 [2] - 2025Q1/Q2销量分别为1.10/1.15万辆，25Q2单车净利润0.60万元，同比+62%，环比+43% [3] 销量与市场表现 - 2025Q2大中客销量占比57%，同比-2.0pct，环比+5.0pct [3] - 2025H1出口销量1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口2028辆；25Q2出口0.7万辆，新能源出口1078辆，环比+13% [3] - 新能源重卡国内订单驱动销量同比增长近40% [4] 海外市场拓展 - 子公司金旅客车4月向沙特发运234台高端旅游客车，中东市场累计交付超5000辆，复购率80% [4] - 全球化KD工厂布局：埃及轻客产能超6000辆，泰国新能源公交交付3000台，埃塞俄比亚建成非洲首个新能源客车KD项目 [4] 国内市场突破 - 3月中标辽宁抚顺300台公交大单，新疆、内蒙古等地实现批量交付及空白市场突破 [4] - 新能源重卡完成漳州/金华订单交付并签约示范项目 [4] 公司整合与管理层变动 - 2024年12月完成收购金龙旅行车公司40%股权，三龙整合完毕 [6] - 2025年4月原董事长卸任，新任管理层上任，内部提效有望加快利润释放 [6] 财务预测与估值 - 2025-2027年营业收入预测为250/268/285亿元，同比+9%/+7%/+7% [7] - 2025-2027年归母净利润预测为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，对应PE为21/14/11倍 [7] - 2025E毛利率12.00%，2027E提升至14.00%；归母净利率从1.78%升至2.90% [9] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产22,034百万元，货币资金及交易性金融资产13,025百万元 [9] - 2025E经营性现金流4,270百万元，资本开支-268百万元 [9] - 2025E资产负债率83.92%，ROE-摊薄12.22% [9]

证券代码：600686 证券简称：金龙汽车 编号：2025-050 钩汇率三层区间 A 款）202551465 期；利多多公司稳利 25JG6913 期（三层看 涨）人民币对公结构性存款；公司结构性存款（挂钩汇率三层区间 A 款） 202551713 期；公司结构性存款（挂钩汇率三层区间 A 款）202551714 期；公 司结构性存款（挂钩汇率三层区间 E 款）202551712 期；渤海银行 WBS2501421 结构性存款；利多多公司稳利 25JG7191 期（三层看涨）人民币对公结构性存 款；（厦门）对公结构性存款 202505294；共赢智信汇率挂钩人民币结构性存 款 A01186 期；利多多公司稳利 25JG3141 期（春日特供款）人民币对公结构性 存款；2025 年挂钩汇率对公结构性存款定制第四期产品 221；人民币单位结构 性存款 DWJCSU25035；单位结构性存款 7202502156；招商银行智汇系列看涨 两层区间 30 天结构性存款；对公人民币结构性存款 2025 年第 17 期 3 个月 G 款；共赢慧信汇率挂钩人民币结构性存款 A03461 期；利多多公司稳利 25JG3185 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2025H1业绩预告符合预期，25Q2盈利中枢继续抬升，降本增效效果显现，出口拉动销量环比提升，订单放量驱动增长，国内外市场同步突破，三龙整合与管理层换届有望推动公司进入发展新阶段，维持“买入”评级[1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|19,400|22,966|24,987|26,757|28,497| |同比（%）|6.36|18.38|8.80|7.09|6.50| |归母净利润（百万元）|75.10|157.74|444.24|644.36|827.48| |同比（%）|119.41|110.05|181.62|45.05|28.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.10|0.22|0.62|0.90|1.15| | P/E（现价&最新摊薄）|121.84|58.00|20.60|14.20|11.06|[1] 市场数据 - 收盘价12.81元，一年最低/最高价9.30/19.79元，市净率2.92倍，流通A股市值和总市值均为9,185.38百万元[5] 基础数据 - 每股净资产4.38元，资产负债率85.90%，总股本和流通A股均为717.05百万股[6] 业绩情况 - 2025H1归母净利润预计1.16亿元，25Q2预计0.69亿元，同环比+42%/+48%；25H1扣非归母净利润预计0.12亿元，25Q2预计0.22亿元，实现五年来首次单季度扣非归母净利润扭亏[7] 销量情况 - 2025年Q1/Q2公司销量分别为1.10/1.15万辆，同比+11.19%/-12.20%，2025Q2单车净利润为0.60万元，同环比+62%/+43%；2025Q2大中客占总销量比重分别为57%，同比-2.0pct/+5.0pct[7] 出口情况 - 2025年H1公司出口销量1.4万辆，同比+52.4%，新能源出口销量2028辆；25Q2出口0.7万辆，同环比+22.4pct/-1.3pct，新能源出口1078辆，同环比+0.3%/+13%[7] 市场突破情况 - 海外市场方面，子公司金旅客车4月向沙特发运234台定制化高端旅游客车，延续交付势头，深耕中东市场二十年累计交付超5000辆且复购率达80%，依托全球化KD工厂加速产能输出；国内市场3月中标辽宁抚顺300台公交大单，多地实现批量交付及空白市场突破，新能源重卡完成订单交付并签约示范项目，新能源车销量同比增长近40%[7] 公司发展新阶段 - 2024年12月公司与金龙旅行车公司少数股东嘉隆集团完成金龙旅行车公司40%股权交割，三龙整合完毕；2025年4月公司原董事长卸任，新任管理层上任预计将内部提效放到更重要位置，公司利润释放节奏有望进一步加快[7] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|27,333|30,165|32,806|36,110| |负债合计（百万元）|23,027|25,324|27,106|29,306| |归属母公司股东权益（百万元）|3,249|3,636|4,281|5,108| |净利润（百万元）|273|592|859|1,103| |归属母公司净利润（百万元）|158|444|644|827| |毛利率(%)|10.21|12.00|13.00|14.00| |归母净利率(%)|0.69|1.78|2.41|2.90| |收入增长率(%)|18.38|8.80|7.09|6.50| |归母净利润增长率(%)|110.05|181.62|45.05|28.42|[8]

新能源重卡市场整体表现 - 2025年6月新能源重卡销量达1.8万辆，创历史新高，环比增长19%，同比增长158% [1][4] - 纯电动重卡占比97.87%，其中充电重卡销量超1.2万辆，换电重卡销量5573辆 [4][5] - 换电重卡同比增速141%，连续5个月翻倍增长但跑输行业大盘 [5][36] 换电重卡细分市场分析 - 换电重卡占纯电动重卡销量31.62%，较去年同期下降3.59个百分点 [7] - 换电牵引车占比86.38%，同比增长211%；换电自卸车占比11.72%，同比仅增26% [11][27][31] - 全国30个省级行政区覆盖换电重卡，248座城市实现上牌，61座城市上牌量超100辆 [13] 企业竞争格局 - 福田6月以1286辆销量蝉联换电重卡冠军，同比暴涨825% [16][18] - 徐工、远程、解放分列2-4位，同比分别增长96%、596%、252% [16][18] - 2025年1-6月累计销量前三为徐工(4647辆)、福田(4245辆)、重汽(3271辆) [22] 市场份额变化 - 福田市场份额同比提升9.69个百分点至16.99%，解放提升5.90个百分点至11.99% [24] - 徐工虽以18.59%份额居首，但同比下降4.12个百分点 [22][24] - 换电牵引车细分市场福田占19.21%，换电自卸车市场徐工独占40.87%份额 [29][33] 历史销量与趋势 - 换电重卡2024年12月创5584辆峰值，2025年6月5573辆为历史第二高 [9] - 2025年1-6月换电重卡累计销售2.5万辆，同比增长140% [20][22] - 行业参与者从2024年27家降至2025年24家，市场集中度提升 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：客车行业、新能源客车行业、资本市场、农用车行业 - **公司**：宇通、金龙系（厦门金龙、厦门金旅、苏州金龙）、比亚迪、中通、山东日照武陵县农用车企业 纪要提到的核心观点和论据 - **内需与资本市场拉动消费**：国家拉动内需及重视资本市场，若资本市场发展起来，能拉动出行、旅游等需求，维持全年微增预测[1] - **新能源客车渗透情况**：单月新能源大中型客车占比低，4月仅600多辆，行业大中型座位客车5000多辆，占比不到10%，今年以来占比10%多一点，旅游车新能源化趋势不明显，新能源客车难以胜任长距离需求[2] - **车企座位客车销量情况**：4月宇通大中型座位客车2206辆，同比下滑36.24%，环比降25.85%；金龙系4月1513辆，同比下滑19.82%，环比下滑0.98%。金龙系重点推轻客以满足市场需求，宇通产品结构有变化，轻型客车今年增长[3][4] - **车企出口情况**：4月宇通出口864辆，同比下降7.20%，环比降31.37%；金龙系大中型出口1205辆，同比增长17.33%，环比降12.17%。出口方面宇通和金龙系分化，主要受去年基数及企业对订单利润评估标准影响[5][6] - **金龙系内部协同情况**：金龙系内部协同能力后期有望提升，厦门金龙和厦门金旅协同会更强，但因历史渊源，完全协同不易，仍有待观察领导层整合推进能力[7][8] - **行业出口新情况**：山东日照武陵县农用车企业要出口德国和欧盟市场，海外市场有企业回避主流企业，主流企业溢价能力强，中小企业溢价空间小。出口应直销和分销结合，扎根当地市场[9][10] - **新能源出口格局**：新能源出口格局不稳定，比亚迪在新能源出口领域占据行业第一且稳定，宇通、金龙、中通等企业向新能源出口转移后格局可能有较大变动[12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 宇通评估订单利润价值标准高，金龙系为完成KPI或考核，对利润指标值要求弱，拿单积极性更强[6] - 海外市场部分企业回避主流企业，因主流企业溢价能力强，溢价空间小[9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持） [4] 报告的核心观点 - 6月乘用车零售同比增长18%，新能源乘用车同比增长30%，汽车板块本周整体表现下滑，但相关概念板块表现上升，尚界汽车发布首款车型预热海报 [44] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 汽车板块本周（2025.7.7 - 7.11）下跌0.41%，跑输沪深300指数1.23个百分点，各子板块有不同表现，零部件涨0.09%，服务涨3.13% [10] - 截至7月11日，汽车行业PE - TTM为25.83，较上周下跌0.12，乘用车、商用车和零部件板块估值分别为25.11、36.01和24.33，本周乘用车和商用车板块下跌，零部件上涨 [11] - 本周汽车相关概念板块表现上升，智能汽车等有不同涨跌幅 [18] - 本周上证综指上涨1.09%，26个行业上涨，4个行业下跌，汽车板块上涨 - 0.41%，在30个行业中位居第28名 [18] - 重点关注个股中，中国汽研、旭升集团涨幅靠前，川环科技等跌幅较大 [20] - 截至7月11日，沪铝等指数有不同变化，PP和碳酸锂价格也有相应变动 [24] 公司、行业重大事项 公司公告回顾 - 东风股份6月产量、销量及1 - 6月累计产销量有同比变化 [36] - 中通客车6月产量、销量及1 - 6月累计产销量有同比变动 [36] - 朗博科技预计2025年半年度净利润增加49.51% - 66.12% [36] - 福田汽车以5亿元认购基金份额构成关联交易 [36] - 亚太股份2025年半年度净利润预增81.97% - 101.13% [36] - 继峰股份子公司获项目定点，预计2026年4月量产 [36] - 海马汽车2025年半年度业绩下滑 [36] 行业新闻 - 金龙汽车股东拟减持不超1%股份 [38] - 万里扬2025年半年度净利润预增46.68% - 57.55% [38] - 赛力斯2025年半年度净利润预增最高96.98% [38] - 四部门发布充电设施通知 [38] - 6月全国乘用车零售、批发数据及自主品牌、合资品牌表现 [38] - HERE与蔚来合作 [38] - 比亚迪实现媲美L4级智能泊车 [38] - 雷诺集团签署新能源汽车产业基金合伙协议 [38] - 小鹏汽车累计交付量突破80万台，G7上市订单量可观 [39] 新上市车型 - 本周（7.7 - 7.11）共有29款新车和改款车上市，涵盖多种车型和厂商，价格区间不同 [40] 投资建议 - 报告给出长安汽车等多只股票投资评级，如长安汽车“增持”、亚太股份“买入”等 [1]