报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示公司营收同比增长2.05%，出口表现或好于内销；毛利率同比略增，费用率提升或因海外及研发投入增加；国内业务有望筑底回稳，海外收入有望稳健增长；伴随高毛利产品占比提升和内部管理降本提效，盈利能力有望上行 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年一季报显示公司实现营收42.74亿元，同比增长2.05%；归母净利润3.22亿元，同比下降20.05%；扣非归母净利润2.79亿元，同比下降14.42% [6] 事件评论 - 25Q1收入增长，出口表现或好于内销；国内推进营销体系改革，国际完善海外渠道体系，业务有望稳步增长 [11] - 25Q1毛利率同比略增，费用率提升或因投入增加；净利率下降或因费用增长和投资收益减少；后续盈利能力有望上行 [11] - 研发创新能力强，产品向高附加值转型，收入业绩有望向好 [11] - 全年国内业务有望筑底回稳，海外收入有望稳健增长；预计2025 - 2026年归母净利润14.09亿、16.27亿，对应PE分别为10x、9x [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [15]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季度营业总收入 42.7 亿元，同比增长 2.05%，归母净利润 3.2 亿元，同比下降 20.05%，扣非归母净利润 2.8 亿元，同比下降 14.42%，费用率大幅提升拖累利润表现，但预计未来随着布局完善、管理优化，期间费用率有望稳中有降 [2][6] - 2025 年一季度国内叉车行业总销售量 348183 台，同比增长 10.2%，内需筑底趋势向好，新能源助力打开海外空间，叉车需求有望反弹 [6] - 公司深入推进国际化营销体系建设，加速向智能物流业务板块布局，海外市场及智能物流板块将持续为业绩增长提供动力 [6] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 192.9、216.7、242.7 亿元，同比增长 11.3%、12.3%、12.0%，归母净利润分别为 14.5、16.4、18.6 亿元，同比增长 9.9%、12.9%、13.6%，给予 2025 年 12 倍 PE，对应目标价 19.5 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 173.25 亿、192.87 亿、216.66 亿、242.67 亿元，同比增速分别为 - 0.8%、11.3%、12.3%、12.0% [2] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 13.19 亿、14.5 亿、16.37 亿、18.6 亿元，同比增速分别为 3.2%、9.9%、12.9%、13.6% [2] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.48、1.63、1.84、2.09 元，市盈率分别为 11、10、9、8 倍，市净率分别为 1.4、1.3、1.2、1.0 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 89069.28 万股，已上市流通股 89069.28 万股，总市值 141.09 亿元，流通市值 141.09 亿元 [3] - 资产负债率 43.24%，每股净资产 11.97 元，12 个月内最高/最低价 27.85/15.11 元 [3] 市场表现对比图 - 展示了 2024 年 5 月 6 日至 2025 年 4 月 30 日安徽合力与沪深 300 的市场表现对比 [4][5] 营收与费用情况 - 2025 年一季度国内需求温和复苏，海外市场有波动，公司经营稳健，但费用率大幅提升拖累利润，销售毛利率、净利率分别为 22.31%、8.49%，分别较追溯调整后同比 + 0.06pct、 - 1.06pct [6] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.1%、3.0%、6.2%、 - 1.3%，分别同比 + 1.0pct、 + 0.5pct、 + 0.9pct、 - 1.3pct，期间费用率合计上升 1.2pct [6] 行业需求情况 - 2025 年一季度国内叉车行业总销售量 348183 台，同比增长 10.2%，国内市场 229044 台，同比增长 8.8%，出口 119139 台，同比增长 12.8%，出口销量占比为 34.2% [6] - 内燃车需求持续承压，但叉车需求有望反弹，出口方面海外市场仍有较大增长空间 [6] 公司业务布局 - 国际市场深入推进“1 + N + X”国际化营销体系建设，2024 年多个海外中心开业，加强国际营销总部能力建设 [6] - 加速向智能物流业务板块布局，2024 年投资并购宇锋智能，2025 年 3 月与华为联合创办实验室 [6] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，包括各项目在 2024 - 2027 年的预测值及相关财务比率 [7]

以4月28日收盘价计算，安徽合力目前市盈率（TTM）约为11.33倍，市净率（LF）约1.32倍，市销率（TTM）约0.81倍。 近年来市盈率变化情况 (倍) 25 0 (超) 15 15 13691 13°C 12:22 42:03 11658 10 5 0 - 2020-06-30 ' 2019-12-37 ' 2020-12-37 2021-06-30 ' 2021-12-37 2022-06-30 ' 122-12-37 ?O> – 行业均值 公司 制图数据来自恒生聚源数据库 中证智能财讯 安徽合力（600761）4月29日披露2025年第一季度报告。公司实现营业总收入42.74亿元，同比增长2.05%；归母净利润3.22亿元，同比下降 20.05%；扣非净利润2.79亿元，同比下降14.42%；经营活动产生的现金流量净额为1.62亿元，同比下降51.34%；报告期内，安徽合力基本每股收益为0.36 元，加权平均净资产收益率为3.03%。 | 项目 | 本报告期 | | 上年同期 | | --- | --- | --- | --- | | | | 调整前 | | | 营业收入 | 4, 274, 42 ...

安徽合力股份有限公司 第十一届董事会第十二次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 证券代码：600761 证券简称：安徽合力 公告编号：临 2025-027 2025 年 4 月 29 日 报备文件： 《安徽合力股份有限公司第十一届董事会第十二次会议决议》 2、《关于公司高级管理人员陆勤四获公司外补贴资金的议案》。 （同意 9 票，反对 0 票，弃权 0 票） 特此公告。 安徽合力股份有限公司董事会 安徽合力股份有限公司（以下简称"公司"）第十一届董事会第十二次会议 于2025年4月28日在公司会议室以现场表决的方式召开，会议通知于2025年4月17 日以邮件和专人送达等方式发出。公司8名董事参加了本次会议，公司董事长杨 安国因公出差，书面委托公司副董事长薛白代为行使表决权。公司5名监事及高 级管理人员列席了本次会议，符合《公司法》《证券法》及《公司章程》的有关 规定。会议由公司副董事长薛白主持，审议并通过了以下议案： 1、《公司2025年第一季度报告》： 《 公 司 2025 年 第 一 季 度 ...

安徽王良其律师事务所 关于安徽合力股份有限公司 2024 年年度股东会的法律意见书 （2025）良证字第 016 号 致：安徽合力股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股东 大会规则》等法律、法规（以下简称"有关法律"）、《安徽合力股份有限公司 章程》（以下简称"公司章程"）的规定，安徽王良其律师事务所（以下简称"本 所"）作为安徽合力股份有限公司（以下简称"公司"）聘请的常年法律顾问， 指派汤俊鑫、孙丽律师（以下简称"本所律师"）出席公司 2024 年年度股东会 （以下简称"本次股东会"），对本次股东会进行法律见证。本所律师按照律师 行业公认的业务标准、道德规范和勤勉尽责精神，对本次股东会的召集、召开 程序和出席人员的资格、召集人资格、大会表决程序、表决结果等重要事项的 合法性进行现场核验后，出具法律意见如下： 一、本次股东会召集、召开的程序 公司董事会于 2025 年 4 月 7 日在《证券时报》上就本次股东会的召开时 间、地点和审议事项进行了公告（以下简称"公告"）。本次股东会于 2025 年 4 月 28 日如期举行，会议召开的时间、地点和内容与公告所载明的事项一 ...

安徽合力股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 安徽合力股份有限公司2025 年第一季度报告 证券代码：600761 证券简称：安徽合力 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证季度报告中财务信息的真实、 准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一) 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 | | | | | 本报告期 比上年同 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | 期增减变 | | | | | | 动幅度(%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业收入 | 4,274,423,432.60 | 4,304,754,614.96 | 4,188,367,537.91 ...

业绩说明会信息 - 2025年第一季度业绩说明会于2025年05月23日10：00 - 11:00举行[2] - 召开地点为上海证券交易所上证路演中心[2] - 召开方式为上证路演中心网络互动[2] 投资者参与 - 2025年05月16日至05月22日16:00前可提问[2] - 2025年05月23日10:00 - 11:00可在线参与[5] 其他 - 2025年04月29日发布2025年第一季度报告[2] - 联系人刘翔、方源，电话0551 - 63689787，邮箱zqb@helichina.com[6]

股份增持 - 2025年4月10日叉车集团增持公司股份333,900股，占总股本0.04%[2] - 未来6个月累计增持资金不低于1亿、不超2亿[2] 资金来源 - 中信合肥分行提供最高1.8亿贷款用于增持，期限不超3年[1][4] - 除贷款外，资金源于叉车集团自有资金[4] 风险提示 - 后续增持计划可能因资本市场变化无法实施[5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予安徽合力“增持 - A”评级 [4][10] 报告的核心观点 - 安徽合力是全球工业车辆头部企业，形成完整且自主可控的零部件产业链，建立遍布全球的售后服务体系，大力发展智能物流业务，为客户提供综合性物料搬运解决方案 [8] - 短期来看，公司北美敞口占比较小，已提前备货，关税影响可控，2025 年目标营收 180 亿元，期间费用控制在约 29 亿元 [8] - 中长期来看，公司持续发力智能物流业务，有望打造第二增长曲线 [10] 事件描述 - 2024 年公司全年实现营业收入 173.25 亿元，同比 +0.99%；归母净利润 13.20 亿元，同比 +0.18%；扣非后归母净利润 10.37 亿元，同比 -5.84% [5] - 24Q4 营业收入 39.17 亿元，同比 -2.67%；归母净利润 2.18 亿元，同比 -33.98%；扣非归母净利润 0.73 亿元，同比 -70.85% [5] 事件点评 - 公司盈利能力持续改善，叉车销量增长快于行业，2024 年毛利率 23.46%，同比 +2.85pct，国内毛利率 21.25%，同比 +1.06pct，国外毛利率 26.2%，同比 +2pct [6] - 2024 年行业实现销量 128.55 万台，同比增长 9.52%；公司实现销量 34.02 万台，同比增长 16.53%、快于行业，市场份额 26.5% [6] - 24Q4 公司毛利率 30.06%、保持高位，利润承压主要是由于费用的增加以及少数股东损益的影响 [6] - 公司持续优化海外布局，整机出口同比增长 34%，打造“1 个中国总部 + N 个海外中心 + X 个全球团队”的海外战略布局，大洋洲中心、欧洲总部、欧洲研发中心、南美中心相继开业 [6] - 公司整机出口 12.64 万台，同比增长 34%，显著高于行业（18.53%）；海外收入 69.28 亿元，同比 +13.33%，占营业收入比重近 40%，实现在 34 个海外国家和地区市场占有率第一 [6] 产业布局与业务增长 - 2024 年公司投资并购宇锋智能，实现合力智能物流产业园开园；完成“好运机械、安鑫货叉”股权收购，有效减少未来日常关联交易 [7] - 公司加快推进锂电池、混合动力、氢燃料叉车系列化进程，率先攻克高效分布式电驱动技术，研发出全球最大吨位级 55t 锂电叉车，目前电动化产品占比超 65%，同比提升 8pct [7] - 2024 年公司零部件外部营收 +12.2%，后市场营收 +12.9%，智能物流业务 +35.1% [7] 股东回报 - 公司拟向全体股东每 10 股派送现金股利 6.00 元（含税），股利支付率 40.5%，对应股息率约 3.4%，拟现金分红总额 5.34 亿元 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|17,471|17,325|18,213|19,507|21,472| |YoY(%)|11.5|-0.8|5.1|7.1|10.1| |净利润(百万元)|1,278|1,320|1,416|1,520|1,738| |YoY(%)|41.4|3.2|7.3|7.3|14.4| |毛利率(%)|20.6|23.5|23.5|23.7|23.8| |EPS(摊薄/元)|1.43|1.48|1.59|1.71|1.95| |ROE(%)|17.1|13.6|12.9|12.2|12.5| |P/E(倍)|10.8|10.5|9.8|9.1|8.0| |P/B(倍)|1.9|1.3|1.2|1.1|1.0| |净利率(%)|7.3|7.6|7.8|7.8|8.1|[12] 资产负债表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|12381|12789|13924|14893|16448| |现金|2833|1200|2405|3088|4506| |应收票据及应收账款|2058|2255|2415|2461|2591| |预付账款|85|166|184|98|126| |存货|2285|3384|3249|3363|3450| |其他流动资产|5120|5785|5757|5796|5775| |非流动资产|4517|6317|6294|6327|6468| |长期投资|453|508|580|651|723| |固定资产|2077|3298|3252|3229|3271| |无形资产|482|618|668|726|786| |其他非流动资产|1505|1892|1794|1721|1688| |资产总计|16898|19105|20218|21220|22916| |流动负债|4813|6772|6395|6118|6284| |短期借款|530|1233|2162|1233|1233| |应付票据及应付账款|3016|3350|3336|3806|4044| |其他流动负债|1267|2188|897|1079|1006| |非流动负债|3823|1327|1186|1045|905| |长期借款|3306|685|544|403|263| |其他非流动负债|517|642|642|642|642| |负债合计|8636|8099|7581|7163|7189| |少数股东权益|504|732|947|1148|1378| |股本|740|891|891|891|891| |资本公积|286|2068|2068|2068|2068| |留存收益|6410|7351|8541|9855|11402| |归属母公司股东权益|7758|10275|11690|12909|14349| |负债和股东权益|16898|19105|20218|21220|22916|[15] 利润表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|17471|17325|18213|19507|21472| |营业成本|13869|13261|13929|14877|16352| |营业税金及附加|111|109|111|120|134| |营业费用|707|880|831|940|1007| |管理费用|453|571|601|643|708| |研发费用|892|1086|1035|1166|1252| |财务费用|8|31|-38|-84|-111| |资产减值损失|-52|-50|-34|-48|-55| |公允价值变动收益|79|49|48|54|58| |投资净收益|97|181|99|113|123| |营业利润|1622|1728|1858|1964|2256| |营业外收入|17|22|21|20|20| |营业外支出|7|5|4|5|5| |利润总额|1632|1745|1875|1979|2271| |所得税|217|245|244|258|303| |税后利润|1416|1500|1631|1721|1968| |少数股东损益|137|181|215|201|230| |归属母公司净利润|1278|1320|1416|1520|1738| |EBITDA|1999|2104|2243|2355|2633|[15] 现金流量表(百万元) |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1458|473|1729|2204|2099| |净利润|1416|1500|1631|1721|1968| |折旧摊销|258|315|340|369|394| |财务费用|8|31|-38|-84|-111| |投资损失|-97|-181|-99|-113|-123| |营运资金变动|-145|-1249|-56|366|29| |其他经营现金流|18|57|-48|-54|-58| |投资活动现金流|-1820|-789|-170|-236|-355| |筹资活动现金流|-146|-659|-1283|-357|-327|[15] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|11.5|-0.8|5.1|7.1|10.1| |营业利润(%)|41.5|6.6|7.5|5.7|14.9| |归属于母公司净利润(%)|41.4|3.2|7.3|7.3|14.4| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|20.6|23.5|23.5|23.7|23.8| |净利率(%)|7.3|7.6|7.8|7.8|8.1| |ROE(%)|17.1|13.6|12.9|12.2|12.5| |ROIC(%)|12.1|11.1|11.1|11.4|11.8| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|51.1|42.4|37.5|33.8|31.4| |流动比率|2.6|1.9|2.2|2.4|2.6| |速动比率|2.0|1.2|1.5|1.7|1.9| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.1|1.0|0.9|0.9|1.0| |应收账款周转率|9.7|8.0|7.8|8.0|8.5| |应付账款周转率|5.0|4.2|4.2|4.2|4.2| |估值比率| | | | | | |P/E|10.8|10.5|9.8|9.1|8.0| |P/B|1.9|1.3|1.2|1.1|1.0| |EV/EBITDA|5.8|6.0|5.0|4.1|3.2|[15] 每股指标（元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股收益(最新摊薄)|1.43|1.48|1.59|1.71|1.95| |每股经营现金流(最新摊薄)|1.64|0.53|1.94|2.48|2.36| |每股净资产(最新摊薄)|8.36|11.54|13.12|14.49|16.11|[15]