报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 国内叉车行业平稳增长,公司持续巩固国内市场 [6] - 叉车出口需求增速较高,公司海外业务持续放量 [7] - 公司毛利率小幅增加,净利率略有下滑 [7] - 预计公司2024-2026年营收和归母净利润将保持较高增长,CAGR分别为5.09%和14.11% [2] 公司投资数据总结 财务数据 - 2024-2026年营收分别为183.6/198.5/214.8亿元,同比增长5.09%/8.12%/8.19% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为14.7/16.8/19.0亿元,同比增长14.97%/14.17%/13.20% [8] - 2024-2026年EPS分别为1.65/1.88/2.13元/股 [8] 估值指标 - 2024-2026年市盈率分别为11.3/9.9/8.7 [8] - 2024-2026年市净率分别为2.0/1.8/1.6 [8] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为6.0/5.0/4.1 [8] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率分别为22.29%/22.32%/22.37% [10] - 2024-2026年净利率分别为9.27%/9.78%/10.24% [10] - 2024-2026年ROE分别为16.89%/17.19%/17.33% [10] - 2024-2026年ROIC分别为29.74%/33.54%/37.35% [10] 偿债能力 - 2024-2026年资产负债率分别为43.48%/38.72%/34.29% [10] - 2024-2026年流动比率分别为2.9/2.9/3.0 [10] - 2024-2026年速动比率分别为2.3/2.3/2.4 [10]

报告公司投资评级 - 报告维持对安徽合力的"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 受内需下降影响,公司三季度业绩短期承压 [1] - 产品结构优化和原材料价格低位运行,公司毛利率同比提升 [2] - 加大海外市场开拓,销售和管理费用率有所增长,财务费用率环比提升 [2] - 叉车行业内需承压,但公司外销景气依旧,进一步加快海外市场布局 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.3、16.4、18.5亿元,未来三年归母净利润复合增长率为13.2% [3] - 公司2024-2026年内销收入增速分别为-7%、5%、8%,外销收入增速分别为20%、18%、15% [9] - 公司2024-2026年内销毛利率预计为18.5%、18.4%、18.4%,外销毛利率预计为24.5%、24.6%、24.7% [9] 风险提示 - 宏观经济波动风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 毛利率有所提升,期间费用率有所增长 [1] - 海外布局加速推进,产品销往180多个国家和地区 [1] - 国内市场承压,出口具备较强韧性 [1] 公司财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度,公司实现营业收入134.09亿元,同比增长2.11%;实现归母净利润11.01亿元,同比增长11.63% [1] - 单三季度实现营业收入44亿元,同比下降0.11%;实现归母净利润2.98亿元,同比下降9.18% [1] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司实现销售毛利率21.53%,同比提升1.29个百分点;实现销售净利率8.82%,同比提升0.47个百分点 [1] - 单三季度,实现毛利率21.42%,同比提升0.26个百分点,环比下降1.03个百分点;实现销售净利率7.26%,同比下降0.83个百分点,环比下降2.34个百分点 [1] 费用率 - 2024年前三季度,公司期间费用率12.66%,同比增加1.75个百分点 [1] - 销售费用率4.49%,同比增加0.99个百分点 - 管理费用率2.69%,同比增加0.22个百分点 - 研发费用率5.45%,同比增加0.49个百分点 现金流 - 2024年前三季度,公司经营活动现金流为17.37亿元 [4] - 2024年前三季度,公司投资活动现金流为-2.55亿元 [4] - 2024年前三季度,公司筹资活动现金流为-9.32亿元 [4] 行业发展情况 - 2024年前三季度,我国叉车销量616,422台,同比增长6.17%;出口354,258台,同比增长19.9% [1] - 共销售970,680台,同比增长10.8%,市场需求持续增长 [1] - 国内市场虽然面临一定压力,但仍保持增长态势,出口市场的强劲增长为整个行业提供了有力支撑 [1] 公司未来发展 - 国内市场在一揽子政策刺激下有望逐步恢复,海外市场凭借国产品牌的电动化及性价比优势,市占率有望进一步提高 [1] - 行业整体有望迎来内外需共振,看好公司长期发展 [1]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[4] 报告的核心观点 业绩主要受内需下滑、海外渠道建设计提费用影响 - 2024年前三季度公司实现营业总收入134亿元，同比增长2%，归母净利润11亿元，同比增长12%。单Q3公司实现营业总收入44亿元，同比下降0.3%，归母净利润3.0亿元，同比下降9%。[2] - 公司收入增速放缓,主要系内销承压:受制造业景气度较弱影响,2024年Q3国内叉车销量18万台,同比下降2%,且平衡重叉车下滑幅度更大。[2] - 利润增速下降,主要系海外渠道建设,资本开支、人员投入增加,费用计提增长。[2] 毛利率维持较高水平,四费率均有所提升 - 2024年Q3公司销售毛利率21.4%,同比提升0.3pct,环比下降1.0pct。销售净利率7.3%,同比下降0.8pct,环比下降2.3pct。[2] - 2024年Q3公司期间费用率14.6%,同比提升2.3pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.1%/5.6%/0.9%,同比分别增长1.1/0.3/0.2/0.7pct。[2] - 公司主动加强海外中心建设、渠道开发和新品研发,费用率有所提升。目前公司海外中心建设投入高峰已过,未来费用计提可控。[2] 建议关注宏观逆周期调节政策下内需复苏趋势 - 公司业绩阶段性受内需拖累,中期看仍有望保持稳健增长: 1) 叉车需求来自制造业和物流业投资规模增长以及机器替人趋势,增速稳定,全球销量增速稳定于5%~10%。[3] 2) 全球化布局加速海外份额提升。2024上半年公司设立欧洲总部和欧洲研发中心,产品竞争力有望进一步增强。[3] 3) 后市场+智能物流打造新增长级:公司核心零件自供比例高,后市场业务开展顺利;随2021年开始销往海外的叉车机龄增长,后市场服务将接力新机销售创造新增长点。[3] 盈利预测与投资评级 - 考虑国内政策传导到市场端需要时间,公司海外渠道建设投入刚性,我们谨慎调整2024-2026年公司归母净利润预测为14.6/16.8/19.3亿元,当前市值对应PE为11/9/8倍,维持"买入"评级。[4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，预计2024-26年归母净利润分别为13.7、16.1、19.7亿元，对应PE估值为12/10/8倍 [2] 业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入134亿元，同比增长2%；归母净利润11亿元，同比增长11.63% [1] - 单三季度收入44亿元，同比下降2.6%；归母净利润2.98亿元，同比下降9.3%，低于预期 [1] 经营分析 - 国内市场需求疲软，单三季度叉车销量18.25万台，同比下降1.8%；出口销量12.6万台，同比增长20.38% [2] - 公司毛利率21.53%，同比提升1.28个百分点；净利率8.82%，同比提升0.47个百分点 [2] - 单三季度毛利率21.42%，环比下降1.03个百分点；净利率7.26%，同比下降0.83个百分点 [2] 财务预测 - 预计2024-26年营业收入分别为178.56、208.58、243.80亿元，同比增长2.21%、16.81%、16.89% [4] - 预计2024-26年归母净利润分别为13.70、16.12、19.73亿元，同比增长7.15%、17.72%、22.38% [4] - 预计2024-26年摊薄每股收益分别为1.538、1.810、2.215元 [4] 市场评级 - 市场相关报告评级中，买入评分为1.00，增持评分为1.21，中性评分为1.19 [8] - 过去六个月内，市场相关报告给出买入评级60次，增持评级7次 [8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 三季度业绩短期承压 - 三季度国内外需求分化,叉车出口表现强劲,但国内需求疲软 [6] - 期间费用率阶段性上升,盈利能力短期承压 [6] 公司持续完善营销体系和加快全球布局 - 在国内市场构建了完善的营销网络 [6] - 在海外市场持续打造"1个中心+N个中心+X个团队"的全球布局 [6] 下调盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.33/16.04/18.73亿元 [7] - 公司当前股价对应2024/25/26年PE分别为11/10/8X,低于可比公司 [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入134.09亿元,同比增长2.11% [5] - 2024年前三季度归母净利润11.01亿元,同比增长11.63% [5] - 2024年三季度单季营收44.00亿元,同比下降0.30%,环比下降6.46% [5] - 2024年三季度单季归母净利润2.98亿元,同比下降9.18%,环比下降27.93% [5] - 2024年前三季度毛利率21.53%,同比增加1.29个百分点;净利率8.82%,同比增加0.47个百分点 [6] - 2024年三季度毛利率21.42%,同比增加0.26个百分点,环比下降1.03个百分点;净利率7.26%,同比下降0.83个百分点,环比下降2.34个百分点 [6] 行业分析 - 2024年7-9月全国叉车销量30.86万台,同比增长6.2% [6] - 其中国内市场销量18.25万台,同比下降1.8%;出口销量12.60万台,同比增长20.4% [6] 公司策略 - 在国内市场构建了27家省级营销机构和近500家二、三级营销服务网络 [6] - 在海外市场持续打造"1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队"的全球布局,现有300多家海外代理商覆盖全球150多个国家和地区 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 国内需求低迷拖累业绩,海外持续拓展费用率有所提升 [1] - 行业内销转负,公司持续加强海外布局 [1] - 锂电化助力国际化,看好行业转型中国叉车加速走向世界 [1] 公司投资评级及财务预测 - 预计公司2024~2026年收入分别为205.0、236.8、272.8亿元,同比增长17.4%、15.5%、15.2% [2] - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为15.7、17.9、20.2亿元,同比增长22.6%、14.3%、13.0% [2] - 给予公司2025年11倍PE,对应目标价为22.1元 [1]

报告投资评级 - 给予报告研究的具体公司“买入”投资评级[3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司2024年Q1 - Q3实现营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65亿元（同比+13.84%）其中Q3实现营业收入44.00亿元（同比 - 0.11%），归母净利润2.98亿元（同比 - 9.18%），扣非归母净利润2.45亿元（同比 - 12.7%）[1] - 国内需求有所放缓出口市场表现强劲，2024年9月全国叉车销量达到106002台，同比增长6.06%，国内销量为62755台，同比下降5.32%，出口销量为43247台，同比增长28.5%，公司加快海外市场布局和业务拓展[1] - 公司近年来积极布局智能物流领域，2024年投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，智能物流业务2023年公司收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%，2024年H1营业收入同比增长161.20%，2024年10月LogiMAT SEA 2024开展首日达成多个意向订单[1] - 2024年Q1 - Q3公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct），管理费用率为2.69%（同比+0.22pct），研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023年同期为0.02%，销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）[2] - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6倍[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年Q1 - Q3实现营业收入134.09亿元（同比+2.11%），归母净利润11.01亿元（同比+11.63%），扣非归母净利润9.65亿元（同比+13.84%）其中Q3实现营业收入44.00亿元（同比 - 0.11%），归母净利润2.98亿元（同比 - 9.18%），扣非归母净利润2.45亿元（同比 - 12.7%）[1] 市场情况 - 国内需求有所放缓出口市场表现强劲，2024年9月全国叉车销量达到106002台，同比增长6.06%，国内销量为62755台，同比下降5.32%，出口销量为43247台，同比增长28.5%，公司加快海外市场布局和业务拓展[1] 智能物流业务 - 公司近年来积极布局智能物流领域，2024年投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，智能物流业务2023年公司收入同比增长42%，AGV销量同比增长127%，2024年H1营业收入同比增长161.20%，2024年10月LogiMAT SEA 2024开展首日达成多个意向订单[1] 费用与盈利情况 - 2024年Q1 - Q3公司销售费用率为4.49%（同比+0.99pct），管理费用率为2.69%（同比+0.22pct），研发费用率为5.45%（同比+0.49pct），财务费用率为0.03%，2023年同期为0.02%，销售毛利率21.53%（同比+1.29pct），销售净利率8.82%（同比+0.47pct）[2] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为193.78、216.88、242.76亿元，EPS分别为1.73、2.04、2.35元，当前股价对应PE分别为10.3、8.8、7.6倍[3]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-3季度，公司实现营收134.09亿元，同比增2.11%，归母净利润11.01亿元，同比增11.63%[2] - 2024年第3季度，公司实现营收44.00亿元，同比下滑0.11%，归母净利润2.98亿元，同比下滑9.18%[2] 毛利率和净利率情况 - 2024年1-3季度，公司毛利率21.53%，同比增1.29个百分点，净利率8.82%，同比增0.47个百分点[2] - 2024年第3季度，公司毛利率21.42%，同比增0.26个百分点，净利率7.26%，同比下滑0.83个百分点[2] 期间费用情况 - 2024年1-3季度，公司销售费用、研发费用和管理费用同比分别增长30.81%、12.23%和11.20%[2] - 2024年第3季度，公司销售费用、研发费用和管理费用同比分别增长23.58%、1.84%和5.88%[2] 业务板块情况 - 公司零部件、后市场及智能物流业务持续增长，2024年上半年分别同比增长14.30%、10.50%和161.20%[2] 其他内容 - 公司作为国内叉车龙头，出口业务毛利率高于国内，锂电叉车毛利率也相对较高，带来公司第3季度毛利率继续提升[2] - 公司加大海内外布局，尤其海外市场，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地[2] - 公司围绕新能源工业车辆和智能物流系统打造原创技术策源地，今年上半年推出新产品200余款，获得授权专利224件[2]

报告投资评级 - 投资评级为买入 -A维持评级12个月目标价为21.48元 [5][8] 报告核心观点 - 报告期内安徽合力业绩有增有减国内市场有所承压出口保持高增长且公司有望受益于内需顺周期复苏 [1][2] - 公司毛利率持续提升但费用增长拖累净利率不过国际化+锂电化结构优化等因素有望对公司盈利能力形成较好支撑 [3] - 预计公司2024 - 2026年的收入分别为180.9、197.2、220.3亿元净利润分别为14.6、16、18.1亿元增速分别为14.2%、9.4%、13.4%对应PE分别为11.4、10.4、9.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入134.09亿元同比+2.11%实现归母净利润11.01亿元同比+11.63%单Q3公司实现营业收入44亿元同比-0.3%实现归母净利润2.98亿元同比-9.18% [1] - 2024年1 - 9月中国叉车内销61.64万台同比+6.17%出口35.43万台同比+19.9%单Q3内销同比-1.8%出口同比+20.38% [2] - 1 - 9月公司毛利率21.53%同比+1.29pct单Q3公司毛利率21.42%同比+0.26pct环比-1.03pct1 - 9月公司净利率8.82%同比+0.47pct单Q3公司净利率7.26%同比-0.83pct [3] - 预计公司2024 - 2026年主营收入分别为180.9、197.2、220.3亿元净利润分别为14.6、16、18.1亿元每股收益分别为1.63、1.79、2.03元每股净资产分别为9.50、10.65、11.94元 [10] 业务发展方面 - 公司收入微降主要受国内市场下滑拖累出口保持较好增长未来国内市场有望随宏观基本面复苏而改善海外市场出口有望持续增长 [2] - 公司毛利率提升受出口规模提升锂电高端产品占比提升原材料成本下行等积极因素影响也受人民币升值海外市场价格与运费波动等负面因素影响净利率下滑主要系费用增长所致 [3] - 公司目前保持较好盈利水平国际化+锂电化结构优化等因素有望对公司盈利能力形成较好支撑 [3] - 国内市场政策驱动行业顺周期复苏公司有望受益且公司估值处于相对低位 [8]