市场整体表现 - 2024年1月8日，工程机械板块整体下跌1.61%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.51% [1] - 板块内个股表现分化，部分个股逆势上涨，其中邵阳液压涨停，涨幅达20.01%，福事特上涨5.22% [1] - 板块权重股普遍下跌，恒立液压领跌板块，跌幅为3.55%，徐工机械下跌2.98%，三一重工下跌1.38%，中联重科下跌1.16% [1][2] 个股交易情况 - 邵阳液压成交量达13.73万手，成交额为6.68亿元，股价强势涨停 [1] - 恒立液压尽管股价下跌，但成交活跃，成交量为14.30万手，成交额高达16.29亿元 [2] - 徐工机械成交量为78.42万手，成交额为8.97亿元，三一重工成交量为51.78万手，成交额为11.12亿元，显示板块内大盘股交投活跃 [2] 板块资金流向 - 工程机械板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入额为1.77亿元 [2] - 游资资金与散户资金均呈净流出，游资净流出1.51亿元，散户净流出2601.73万元 [2] - 邵阳液压获得主力资金大幅净流入1.56亿元，主力净占比达23.40% [3] - 恒立液压同样获得主力资金净流入1.28亿元，主力净占比为7.87% [3] - 徐工机械主力资金净流入6765.53万元，但游资净流出8951.97万元 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：安徽合力股份有限公司 [1] * 行业：工业车辆（叉车）、智能物流、商业航天（地面设备铸造件） [1][2][4] 核心观点与论据 **1 主营业务（工业车辆与智能物流）增长强劲** * 2026年工业车辆及智能物流产业同比增速超过50% [2][6] * 国际化业务表现出色，预计2026年海外业务增长15%-20%，南美市场保持良好增长，欧洲市场有所恢复 [2][6][10] * 国内市场相对平稳，但电动车和智能车的发展带来了结构性变化，为公司提供了亮点 [2][6] **2 智能化业务成为第二增长曲线** * 智能化业务增长强劲，预计2025年营收达10亿元左右 [3][10] * 已签订单约13-14亿元，2026年目标营收14亿元以上，同比增长40%-50% [3][10] * 产品包括工业智能叉车和智能机器人，与江淮汽车等企业合作，并与智能物流系统共用集成系统，实现从运输到分拣的一体化管理，推广速度快 [11][12] **3 商业航天铸造件业务取得突破** * 业务集中在火箭发射装置（如发射架、挡板、导流槽）的铸造件，用于地面设备而非火箭本身 [2][4] * 受益于可回收火箭频繁使用带来的耗材需求，因为每次发射或回收后部件可能需更换 [2][4] * 2025年下半年起获得订单，2026年有新订单，一次性批量订单达百万量级（如几十块到十几块挡板） [2][4] * 通过代理商销售，非独家供应商，产品也供应给JCB、卡特彼勒、康明斯等国际品牌 [4] * 国内市场尚未涉及，但公司计划继续开发 [5] **4 积极应对汇率与原材料成本风险** * **汇率风险**：约60%-70%的出口业务以美元结算，人民币升值对毛利率有压力 [7] * **应对措施**：采取加快结汇、锁汇、远期结售汇和套期保值操作 [2][7] * 套期保值操作金额约4亿美元，占总出口额的40%左右 [2][7] * **原材料风险**：铜和铝用量较少，铜价上涨影响有限 [8] * 六氟磷酸锂价格上涨对电池端成本压力约为1% [8] * **应对措施**：凭借在电机上的议价能力，以及与上游供应商议价来控制成本 [8] **5 公司整合与整体展望** * 2026年将按部就班推进子公司整合，逐步纳入上市公司体系，目前没有特别多的新预期 [2][9] * 2026年整体展望：主业预计保持稳定增长，海外市场目标增长15%以上，智能化业务目标营收14亿元以上（同比增40%-50%） [10] 其他重要内容 * 公司已提升套期保值额度至4亿美元以应对汇兑损失和人民币升值风险 [2][6] * 在贸易战背景下，即使加税后国际客户仍选择公司产品，说明其可靠性和质量得到认可 [4]

工程机械板块市场表现 - 2025年1月7日，工程机械板块整体上涨0.72%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内个股表现分化，邵阳液压以20.01%的涨幅领涨，恒立液压上涨5.75%，安徽合力上涨5.38% [1] - 部分个股出现下跌，柳工下跌3.24%，浙江鼎力下跌2.85%，永达股份下跌2.82% [2] 板块资金流向 - 当日工程机械板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为2.51亿元 [2] - 游资资金和散户资金则呈现净流出状态，分别净流出8676.3万元和1.65亿元 [2] - 个股资金流向差异显著，邵阳液压主力资金净流入2.52亿元，主力净占比达19.61%，三一重工主力资金净流入1.35亿元，主力净占比10.64% [3] 领涨个股详情 - 邵阳液压收盘价为41.33元，成交量34.06万手，成交额12.84亿元，主力资金净流入2.52亿元 [1][3] - 恒立液压收盘价为117.06元，成交量18.07万手，成交额20.92亿元，主力资金净流入1228.19万元 [1][3] - 安徽合力收盘价为22.13元，成交量42.96万手，成交额9.28亿元，主力资金净流入6458.95万元 [1][3] 市场交易活跃度 - 板块内多只个股成交活跃，中联重科成交量达92.87万手，成交额8.04亿元，海伦哲成交量78.69万手，成交额5.49亿元 [1][2] - 柳工成交量58.47万手，建设机械成交量33.79万手，显示出较高的市场关注度 [2]

公司股价与市场表现 - 2025年1月7日，安徽合力股价上涨5%，报收22.05元/股，成交额达5.54亿元，换手率为2.92%，公司总市值为196.40亿元 [1] 公司基本情况 - 安徽合力股份有限公司成立于1993年9月30日，于1996年10月9日上市，公司主营业务为工业车辆、智慧物流产业及其关键零部件的研发、制造与销售，以及后市场服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：叉车等及配件占比98.78%，其他(补充)占比1.22% [1] 基金持仓动态 - 天弘基金旗下天弘中证工程机械主题指数发起A（022069）基金重仓安徽合力，该基金在三季度增持8000股，截至三季度末持有3.41万股，占基金净值比例为2.1%，为基金第九大重仓股 [2] - 基于1月7日股价上涨测算，该基金持仓安徽合力当日浮盈约为3.58万元 [2] 相关基金产品表现 - 天弘中证工程机械主题指数发起A（022069）成立于2024年10月29日，最新规模为1003.3万元 [2] - 该基金今年以来收益率为1.87%，近一年收益率为42.05%，成立以来收益率为31.94% [2] - 该基金的基金经理为贺雨轩，其累计任职时间为4年192天，现任基金资产总规模为94.13亿元 [3]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业：中国叉车行业、智慧物流、机器人、商业航天[1][2][3][4][5] * 涉及的公司：安徽合力、杭叉集团、SpaceX、极智嘉[1][3][4][20] 核心观点与论据 **1 公司战略与产业升级** * 安徽合力正从传统制造业向高科技领域转型，核心战略围绕数字化、锂电化、国际化、无人化展开[2][5][8] * 公司通过无人化叉车研发应用、为SpaceX供应零部件、涉足人形/半人形物流机器人，展现了科技创新与平台化优势，成为新增长点[1][3][5] * 未来五年规划目标：到2030年，智慧物流板块营收从目前约10亿元突破至60-70亿元；完善全球销售渠道；推进锂电叉车、人形机器人及仓储自动化产品落地[2][8] **2 业务结构与市场表现** * 公司主营叉车及配件，占总营收99%，整机业务占主导[10] * 零配件、后市场及智能物流等非整机业务增长显著，复合增速在20%至30%区间，超过主业[10] * 出口市场表现强劲：海外销售占比从2021年前的15%-20%提升至2024年的41%，预计2025年接近45%[2][11] * 公司预计2026年整体出口增长目标约为20%[12] **3 行业趋势与驱动力** * **锂电化**：是行业核心趋势。中国市场是锂电替代内燃，电动化率从2020年的18%提高到2024年的39%，锂电化率从5.5%提高到26%，预计2025年达32%[13] * **无人化**：行业正进入向无人化智慧工厂解决方案的第三波转型。2023年中国AGV销量12.5万台，市场规模200多亿人民币，但无人叉车渗透率仅1.66%，增长迅速，2025年被视为无人叉车元年[14][15] * **周期性**：行业需求与宏观经济周期密切相关，经历过2010、2013、2017、2021年等几轮小周期波动[6] * **竞争格局**：行业经历快速增长、竞争加剧后，自2020年以来格局重新稳固，毛利率回升至20%左右[6] **4 竞争优势与具体措施** * **无人化布局**：提供覆盖来料卸货、存储上下料、搬运周转及软件系统管理的全场景解决方案，聚焦新能源、重工、冷链等九大行业[16] * **技术能力**：已开发出适用于零下55度超低温冷链环境以及45米高高位单立式堆高机等特殊工况设备[16] * **合作研发**：与华为、江淮机器人实验中心共建实验室，专注于人形机器人大模型的训练[17] **5 资本市场表现与估值** * 自2020年国企改革以来，公司因市场激励和稳定业绩兑现能力，受到资本市场关注，股价表现显著提升[7] * 与竞争对手杭叉集团的估值差距自2022年以来持续缩小：合力估值从8~9倍升至10~15倍，杭叉在10~17.8倍之间[4][18] * 估值差距原因主要在于费用结构：合力因国企改革升级薪酬、加强销售投入、提高研发费用，且员工更多（约1万人 vs 杭叉约6000多人），导致管理费用更高[19] * 机构持仓变化：2022年前机构持杭叉比例10%~15%，持合力仅1%~4%；2023年末，机构持合力比例已超10%[22] * 当前估值：对应2026年业绩，合力估值约12倍，杭叉约14倍[22] **6 新业务估值重塑机会** * 智慧物流业务可对标港股公司极智嘉（10倍PS估值），预计2025年合力该业务收入10亿多元，杭叉约15亿元[20] * 若率先实现人形机器人批量供货，按5倍PS计算，可带来50~100亿元市值增量[21] * 两家公司均有向上超50%的市值空间，估值更低的合力上涨潜能可能更大[21] 其他重要内容 * 公司在安徽省内属行业龙头，收入规模不到200亿元，但因行业地位获得了较大的资源与政策支持，如在“一带一路”出口和建立欧洲中心时得到支持[9] * 2025年4月出台叉车报废技术规范后，大车内销回正，内需呈回暖趋势，预计2026年需求增长将继续延续[11] * 全球化进程较快，四类内燃车全球销量从2021年的72万台降至2024年的49万台，但对2026年海外宏观不悲观[12] * 一类锂电与铅酸比例接近6：4，总销量复合增速预期5%-10%，一二类总销量规模可能突破50万台（2024年总销量仅14万台），锂电产品增长空间远高于行业平均[13] * 市场若以传统行业思维按10~15倍PE评估，当前整个板块处于绝对低估状态[23]

行业出口数据 - 2025年11月全国金属制品业出口货值为397.7亿元，同比下降12.5% [1] - 2025年1-11月全国金属制品业累计出口货值为4530亿元，累计同比下降4.8% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的金属制品业相关上市公司包括：精达股份、精工钢构、东南网架、中集集团、中铁工业、安徽合力、柳工、徐工机械、宇通重工、诺力股份 [1] 数据来源与报告 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [2] - 相关信息参考了智研咨询发布的《2026-2032年中国金属制品行业市场运行格局及前景战略分析报告》 [1]

股价与市场表现 - 12月30日盘中，公司股价上涨2.04%，报22.04元/股，总市值达196.31亿元，当日成交额为2.46亿元，换手率为1.28% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入159.59万元，特大单买卖占比分别为2.18%和4.07%，大单买卖占比分别为18.33%和15.79% [1] - 公司股价今年以来累计上涨30.03%，近期表现强劲，近5个交易日上涨13.37%，近20日上涨12.85% [1] 公司基本概况 - 公司主营业务为工业车辆、智慧物流产业及其关键零部件的研发、制造与销售，以及后市场业务，叉车等及配件收入占总营收的98.78% [1] - 公司所属申万行业为机械设备-工程机械-工程机械整机，概念板块包括中盘、养老金概念、社保重仓、机器人概念、融资融券等 [1] 股东结构与持股变化 - 截至9月30日，公司股东户数为2.79万户，较上期大幅减少27.97%，人均流通股为31923股，较上期增加38.83% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1554.75万股，较上期增加14.48万股 [3] - 中欧红利优享灵活配置混合A为新进第七大流通股东，持股695.04万股，而南方中证1000ETF已退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入149.34亿元，同比增长11.37% [2] - 同期，公司实现归母净利润11.21亿元，同比增长1.79% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利43.07亿元 [3] - 近三年，公司累计派发现金红利13.93亿元 [3]

公司历史与行业地位 - 公司于1964年试制第一台叉车，主要经济指标已连续30多年稳居国内行业头部 [2] - 公司正从“中国叉车大王”向全球一流工业车辆及智能物流系统集成商跨越 [2] - 公司成功入选国家卓越级智能工厂，是工业车辆行业智能制造的典型标杆 [5] 技术创新与研发实力 - 公司构建了“三位一体”创新模式，推行基础研究与产品开发双轨并行机制，可将研发周期缩短33% [4] - 2024年，公司重点研发项目兑现率达97.5%，新产品产值率突破70% [4] - 近3年研发投入平均增速超21%，截至2024年底累计拥有有效专利超4200件，其中发明专利530余件 [4] - 公司自主研发的第二代混动堆高机节油率达69%，作业效率提升25% [4] - 公司攻克液冷电机控制系统，使电动叉车续航能力提升40%，能耗降低25% [3] - 公司科研人员中，高级及以上研发工程师占比超18% [4] - 公司主持或参与国际标准制定8项，实现了从技术跟跑到标准领跑的转变 [4] 数字化转型与智能制造 - 公司已完成集团数字化转型创新发展三年专项规划任务，并即将开启“十五五”数智化发展新征程 [5] - 公司成功入选工业和信息化部2024年“数字领航”大企业实践案例 [5] - 公司智能生产线激光切割精度能达到头发丝的十分之一 [3] 业务板块与增长动力 - 2025年上半年，公司零部件、后市场、智能物流板块业务收入分别同比增长16.4%、15.3%和59.1% [6] - 三大业务板块已成为公司收入稳增长的“压舱石” [6] - 物流搬运装备行业正循着“上半场燃油、下半场电动、下一场智能”的规律演进 [6] 智能物流业务发展 - 2024年，公司投资并购安徽宇锋智能科技有限公司，补齐智能物流系统集成短板 [6] - 同年开园的智能物流产业园，已实现从合力AGV叉车到仓储管理系统的全系列产品量产 [6] - 公司与某公司联合研发的“货到人”前置分拣单元，相比传统人工搬运效率提升三倍 [7] - 2025年，公司与华为技术有限公司共建“联合创新·天工实验室”，聚焦无人智驾、先进智算等领域 [7] - 公司还与中国电信股份有限公司共建大数据联合实验室，实现叉车运行数据的实时监测与智能调度 [7] 后市场服务业务发展 - 后市场服务是公司从“设备制造商”向“解决方案服务商”转型的关键抓手 [7] - 依托“合力管家”App，公司可为客户提供设备在线诊断、保养提醒、远程运维等增值服务 [7] - 公司打造的一体化后市场服务平台，已累计完成配件订单超16万单，服务工单超13万单，配件销售额超8亿元 [8] - 2025年上半年，公司增值服务收入同比增长28% [8] 国际化战略与海外业务 - 2025年上半年，公司叉车出口数量占公司叉车总销售数量的比重已达43.5% [9] - 公司的国际化之路已从产品贸易升级为“研发+制造+服务”的全链条布局 [9] - 2024年落成的欧洲总部和研发中心，仅用半年就推出适应欧洲严苛环保标准的电动仓储车系列 [9] - 公司产品在30多个国家和地区已实现市场占有率第一 [10] - 2024年公司实现整机出口12.64万台，增速显著高于行业平均水平 [10] - 公司业务已遍及180多个国家和地区，全球代理商网络扩展至400余家 [11] - 公司已建成覆盖欧洲、北美、东南亚等地的海外中心，并设立了首个海外研发中心，正在建设首个海外制造基地 [11] - 公司打造了海外中心数字化运营管理系统，涵盖4套核心信息系统、4大关键业务模块及81个标准化业务流程 [11] 产品与市场适配 - 公司推出全球最大吨位的55吨锂电叉车 [2] - 公司产品谱系实现了对锂电、氢燃料等新能源全品类的覆盖 [4] - 重载场景下的45吨氢燃料牵引车成功落地 [4] - 在东南亚地区，公司通过与当地经销商共建服务中心，实现配件48小时送达 [10] - 在非洲地区，公司推出了适应高温沙尘环境的加固型叉车 [10] - 公司采用“逆向研发”模式精准适配区域需求，例如针对北美市场发布能实现14.7米取放、精度达毫米级的“人上行三向叉”产品 [12] - 针对东南亚热带气候开发的热带版叉车，显著缩短了产品适配周期 [12]

行业投资评级 - 报告对机械行业维持“推荐”评级 [1] - 报告认为货币及财政政策加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期 [7] 核心观点 - 报告核心观点是关注AI设备及耗材、商业航天两大方向 [1] - 在AI设备及耗材方面，重点关注正交背板/M9材料对PCB设备及耗材带来的挑战与机遇，认为将驱动PCB钻针及超快激光钻孔设备需求 [7] - 在商业航天方面，认为2025年我国可回收火箭商业化已迈出重要一步，2026年将进入低成本高效率组网关键阶段，火箭运力提升与频次增加将奠定组网加速基础 [7] 行情回顾总结 - 报告期内（2025年12月22日至12月26日），上证综指上涨+1.9%，深证成指上涨+3.5%，沪深300上涨+1.9% [11] - 机械（中信）板块当周涨幅为+4.5%，跑赢主要指数 [11] - 机械各子板块中，3C设备涨幅最大，为+12.8%；高空作业车跌幅最大，为-4.2% [12] - 全行业中，有色金属板块涨幅最大（+6.5%），商贸零售板块跌幅最大（-1.3%） [16] - 个股方面，当周涨幅前五名依次为：安达智能（+43.8%）、航天工程（+43.4%）、森赫股份（+35.4%）、大业股份（+33.1%）、昊志机电（+30.0%） [18] - 当周跌幅前五名依次为：福能东方（-19.0%）、禾信仪器（-13.5%）、天铁股份（-13.1%）、宁波东力（-10.0%）、巨星科技（-8.9%） [20] 行业与公司投资观点总结 - **AI设备及耗材（PCB产业链）**： - AI算力基础设施建设提速，拉动高端PCB需求，预计2024-2029年全球PCB行业产值将从736亿美元增长至964亿美元，年复合增长率达5.6% [21] - PCB设备市场迎来扩张：全球钻孔设备市场预计从2024年的14.70亿美元增长至2029年的23.99亿美元，年复合增长率10.3%；曝光设备市场预计从12.04亿美元增长至19.38亿美元，年复合增长率10.0%；电镀专用设备规模预计从5.08亿美元增长至8.11亿美元，年复合增长率9.8% [22] - PCB钻针作为核心耗材将受益于AI服务器PCB向高层数、高密度发展，以及M9材料基板的应用，预计全球PCB钻针市场销售额将从2024年的45亿元增长至2029年的91亿元，年复合增长率达15.0% [23] - 重点关注公司：耗材端的鼎泰高科、中钨高新；设备端的大族数控、芯碁微装、凯格精机、东威科技、劲拓股份、英诺激光等 [7][24] - **商业航天**： - 近期长征十二号甲（CZ-12A）和朱雀三号遥一运载火箭相继成功首飞并尝试回收，为可回收火箭技术迭代积累了宝贵经验 [7] - 火箭回收复用技术将大幅降低卫星发射成本，为卫星组网加速奠定基础，预计2026年我国将有多型可复用火箭计划实施飞行与回收任务，卫星组网与商业应用将迎来拐点 [7] - 相关标的建议关注：银邦股份、铂力特、超捷股份、高华科技、昊志机电、苏试试验、广电计量、西测测试、东华测试、斯瑞新材等 [7] - **全面投资建议**： - 报告建议重点关注多个细分领域及公司，包括： - 工控行业：汇川技术、信捷电气、伟创电气等 [7] - 机器人行业：柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等 [7] - 机床行业：海天精工、纽威数控、科德数控、浙海德曼、华辰装备、华中数控等 [7] - 刀具行业：鼎泰高科、中钨高新、新锐股份、华锐精密、欧科亿等 [7] - 检测行业：华测检测、广电计量、东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验等 [7] - 工程机械行业：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重工、柳工、山推股份等 [7] - 叉车行业：安徽合力、杭叉集团、诺力股份等 [7] - 激光行业：锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特、金橙子、柏楚电子等 [7] - 物流装备行业：法兰泰克、兰剑智能 [7] - 轨交设备行业：中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等 [7] - 3C设备行业：快克智能、博众精工、燕麦科技、联得装备等 [7] 重点数据跟踪总结 - **宏观数据**： - 制造业PMI指数为49.20，位于荣枯线以下 [26][27] - 全部工业品PPI当月同比及工业企业产成品存货同比数据在图表中展示 [31] - 固定资产投资完成额累计同比增速在图表中展示，分制造业、房地产业和基础设施建设投资 [34] - **中观数据（部分关键指标）**： - 我国挖掘机月度销量及同比变化数据在图表中展示 [35][36] - 我国叉车销量数据在图表中展示 [37] - 我国新能源汽车当月销量及同比变化数据在图表中展示，2025年11月当月销量接近180万辆 [44] - 我国工业机器人当月产量及同比变化数据在图表中展示 [48] - 我国金属切削机床及金属成形机床当月产量及同比变化数据在图表中展示 [49][51] - 日本出口中国大陆机床金额数据在图表中展示 [56] - 我国铁路客运量及货运量累计值与当月值数据在图表中展示 [55][57][59][61] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测、估值及投资评级，股价基准为2025年12月26日收盘价 [2][8] - 部分示例如下： - 汇川技术：股价73.30元，2025-2027年预测EPS分别为2.11元、2.54元、3.00元，对应PE分别为34.76倍、28.90倍、24.44倍，评级“强推” [2] - 鼎泰高科：股价140.09元，2025-2027年预测EPS分别为0.99元、1.47元、1.88元，对应PE分别为141.82倍、95.09倍、74.50倍，评级“强推” [8] - 三一重工：股价21.17元，2025-2027年预测EPS分别为0.94元、1.18元、1.48元，对应PE分别为22.42倍、18.00倍、14.32倍，评级“强推” [8] - 绿的谐波：股价169.48元，2025-2027年预测EPS分别为0.47元、0.69元、0.96元，对应PE分别为357.14倍、244.65倍、176.54倍，评级“推荐” [8] 行业基本数据 - 机械行业股票家数为634只，占全市场0.08% [4] - 机械行业总市值为63，713.75亿元，占全市场5.33%；流通市值为52，895.99亿元，占全市场5.51% [4] 相对指数表现 - 机械行业近1个月绝对收益为+7.9%，相对收益为+4.8% [5] - 近6个月绝对收益为+29.5%，相对收益为+11.4% [5] - 近12个月绝对收益为+36.0%，相对收益为+19.2% [5]

公司外汇风险管理举措 - 公司董事会通过议案，拟在未来12个月内开展外汇套期保值业务 [2] - 套期保值工具包括远期结售汇、期权等，旨在对冲美元、欧元汇率波动风险 [2] - 业务使用资金为公司自有资金，不涉及募集资金，总额度不超过4亿美元 [2] - 该外汇套期保值额度在有效期内可循环使用 [2]