报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年1-3季度，公司实现营收134.09亿元，同比增2.11%，归母净利润11.01亿元，同比增11.63%[2] - 2024年第3季度，公司实现营收44.00亿元，同比下滑0.11%，归母净利润2.98亿元，同比下滑9.18%[2] 毛利率和净利率情况 - 2024年1-3季度，公司毛利率21.53%，同比增1.29个百分点，净利率8.82%，同比增0.47个百分点[2] - 2024年第3季度，公司毛利率21.42%，同比增0.26个百分点，净利率7.26%，同比下滑0.83个百分点[2] 期间费用情况 - 2024年1-3季度，公司销售费用、研发费用和管理费用同比分别增长30.81%、12.23%和11.20%[2] - 2024年第3季度，公司销售费用、研发费用和管理费用同比分别增长23.58%、1.84%和5.88%[2] 业务板块情况 - 公司零部件、后市场及智能物流业务持续增长，2024年上半年分别同比增长14.30%、10.50%和161.20%[2] 其他内容 - 公司作为国内叉车龙头，出口业务毛利率高于国内，锂电叉车毛利率也相对较高，带来公司第3季度毛利率继续提升[2] - 公司加大海内外布局，尤其海外市场，拟投资设立合力欧洲总部、合力海外（德国）研发中心，有序推进国际化战略落地[2] - 公司围绕新能源工业车辆和智能物流系统打造原创技术策源地，今年上半年推出新产品200余款，获得授权专利224件[2]

报告投资评级 - 投资评级为买入 -A维持评级12个月目标价为21.48元 [5][8] 报告核心观点 - 报告期内安徽合力业绩有增有减国内市场有所承压出口保持高增长且公司有望受益于内需顺周期复苏 [1][2] - 公司毛利率持续提升但费用增长拖累净利率不过国际化+锂电化结构优化等因素有望对公司盈利能力形成较好支撑 [3] - 预计公司2024 - 2026年的收入分别为180.9、197.2、220.3亿元净利润分别为14.6、16、18.1亿元增速分别为14.2%、9.4%、13.4%对应PE分别为11.4、10.4、9.2倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入134.09亿元同比+2.11%实现归母净利润11.01亿元同比+11.63%单Q3公司实现营业收入44亿元同比-0.3%实现归母净利润2.98亿元同比-9.18% [1] - 2024年1 - 9月中国叉车内销61.64万台同比+6.17%出口35.43万台同比+19.9%单Q3内销同比-1.8%出口同比+20.38% [2] - 1 - 9月公司毛利率21.53%同比+1.29pct单Q3公司毛利率21.42%同比+0.26pct环比-1.03pct1 - 9月公司净利率8.82%同比+0.47pct单Q3公司净利率7.26%同比-0.83pct [3] - 预计公司2024 - 2026年主营收入分别为180.9、197.2、220.3亿元净利润分别为14.6、16、18.1亿元每股收益分别为1.63、1.79、2.03元每股净资产分别为9.50、10.65、11.94元 [10] 业务发展方面 - 公司收入微降主要受国内市场下滑拖累出口保持较好增长未来国内市场有望随宏观基本面复苏而改善海外市场出口有望持续增长 [2] - 公司毛利率提升受出口规模提升锂电高端产品占比提升原材料成本下行等积极因素影响也受人民币升值海外市场价格与运费波动等负面因素影响净利率下滑主要系费用增长所致 [3] - 公司目前保持较好盈利水平国际化+锂电化结构优化等因素有望对公司盈利能力形成较好支撑 [3] - 国内市场政策驱动行业顺周期复苏公司有望受益且公司估值处于相对低位 [8]

营业收入与净利润 - 公司2024年第三季度营业收入为44.00亿元人民币，同比下降0.11%[2] - 年初至报告期末营业收入为134.09亿元人民币，同比增长2.11%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为2.98亿元人民币，同比下降9.18%[2] - 年初至报告期末归属于上市公司股东的净利润为11.01亿元人民币，同比增长11.63%[2] - 公司2024年前三季度营业总收入为13,408,712,120.65元，同比增长2.1%[14] - 公司2024年前三季度净利润为1,182,103,291.79元，同比增长7.86%[15] - 归属于母公司股东的净利润为1,101,410,915.78元，同比增长11.63%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2.58亿元人民币，同比下降75.58%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为257,848,722.25元，同比下降75.59%[16] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,189,362,077.51元，同比减少7.05%[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为-233,463,119.31元，同比减少138.71%[17] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为11,285,756,576.99元，同比增长7.17%[16] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为9,269,401,115.97元，同比增长18.75%[16] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1,465,148,973.23元，同比增长9.03%[16] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为814,959,203.43元，同比下降64.48%[17] 资产与负债 - 总资产为187.18亿元人民币，同比增长10.77%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为102.28亿元人民币，同比增长31.84%[3] - 2024年9月30日货币资金为1,616,317,911.13元，较2023年12月31日的2,833,359,029.74元减少[11] - 2024年9月30日交易性金融资产为5,235,020,232.87元，较2023年12月31日的4,680,244,857.93元增加[11] - 2024年9月30日应收账款为2,531,548,624.51元，较2023年12月31日的2,045,776,638.17元增加[11] - 2024年9月30日存货为3,064,868,799.14元，较2023年12月31日的2,284,720,230.62元增加[11] - 2024年9月30日流动资产合计为13,458,160,029.98元，较2023年12月31日的12,380,725,246.32元增加[12] - 2024年9月30日非流动资产合计为5,259,595,756.70元，较2023年12月31日的4,516,990,965.14元增加[12] - 2024年9月30日资产总计为18,717,755,786.68元，较2023年12月31日的16,897,716,211.46元增加[12] - 2024年9月30日短期借款为1,150,000,000.00元，较2023年12月31日的530,162,777.78元增加[12] - 2024年9月30日应付账款为2,415,533,545.00元，较2023年12月31日的2,138,768,202.39元增加[12] - 流动负债合计为6,184,184,516.74元，同比增长28.5%[13] - 非流动负债合计为1,710,367,302.12元，同比下降55.3%[13] - 归属于母公司所有者权益合计为10,227,599,415.42元，同比增长31.8%[13] - 少数股东权益为595,604,552.40元，同比增长18.2%[13] - 负债和所有者权益总计为18,717,755,786.68元，同比增长10.8%[13] 每股收益与净资产收益率 - 加权平均净资产收益率为3.42%，同比减少1.27个百分点[3] - 公司发行在外普通股加权平均数为812,332,067股，本报告期每股收益为0.37元/股[4] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.36元，同比增长2.26%[15] 非经常性损益 - 非经常性损益项目本期金额为5319.55万元人民币，年初至报告期末金额为1.37亿元人民币[5] 股本变动 - 公司总股本从2023年6月18日的740,180,802股增加至2024年7月3日的890,692,761股[10] 营业成本与利润 - 营业总成本为12,297,580,105.52元，同比增长2.5%[14] - 营业利润为1,343,286,035.24元，同比增长7.4%[14] - 利润总额为1,350,818,893.91元，同比增长7.2%[14]

公司发展目标和国内外市场策略 - 公司致力于打造全球领先的叉车企业，目标是进入世界前五，并实现百年合力[1][2][3] - 在国内市场，公司已连续33年位居市场份额第一，并积极拓展海外市场，预计今年海外市场份额将从去年的6.9%提升至9%左右，未来几年将持续提升，到2030年实现海外收入超过国内收入[1][2][3][5] 业务板块发展情况 - 公司拥有四大业务板块：整机、零部件、后市场和智能物流[1][4] - 零部件业务是公司的独特优势，今年预计产值达到60亿元，其中25%以上对外销售[1][4] - 后市场业务将通过正品配件管控、新策略以及区域性服务中心建设来提升收入，预计未来五年内后市场收入占比将达到15%以上[1][4] - 智能物流板块发展迅速，今年并购宇通制冷，预计营收可达5-5.5亿元，未来几年将保持高速增长[1][4] 国际化战略及布局 - 公司的国际化战略包括产品出海、渠道服务出海、研发资源出海以及产能出海[1][5][6] - 公司已在全球多个地区布局，并于今年9月在德国成立欧洲总部及研发中心[1][5][6] - 公司在不同地区采取针对性的策略，如在欧洲重点推进高端产品及技术创新，在亚太地区则注重成本效益及本地化生产[5] - 公司在海外已设立9家分支机构，目标是在全球每个国家都建立合力品牌[6] 核心竞争优势 - 公司拥有强大的制造工艺与能力、品质与口碑以及研发能力[8] - 公司拥有近1,500名技术人员，其中高级职称占比20%-30%，专注于基础研究和系统开发，并拥有多个国家级、省级研发机构[8][10] - 公司在专利方面拥有近5,000项专利，在行业内遥遥领先[8] 未来发展方向 - 公司将继续聚焦高端化、电动化和智能化的发展方向[9][16] - 在电动化方面，公司在电池、电机、电控、充电机及智能终端等核心部件领域均有布局[16] - 公司认为电动叉车将逐步替代内燃叉车，智能物流也将成为未来的重要发展方向[16] 行业需求及公司增长点 - 随着全球经济复苏和基础设施建设投资增加，对工业车辆特别是高端、高效、环保型产品需求将持续增长[17][18] - 公司未来几年的增长点主要集中在整机高端化和电动化、零部件高端化、高性能电池和电机等领域[18] - 后市场和智能物流也是公司重点发展的领域，未来几年将有较大增幅[18] 海外市场表现 - 公司海外主要市场如北美、欧洲、东南亚等地区当前销量均保持良好增长势头，即使受到海运费影响，销售交货节奏也未出现显著延缓[19] - 公司整体海外营收增加约22%，显示公司在全球各主要市场均保持良好态势[19] 海外产能布局规划 - 公司的海外战略是分步骤进行的，包括从海外销售到建立海外中心、海外研发能力直至未来可能的战略并购[20] - 公司正在调研包括墨西哥、东南亚和东欧等地建厂的可能性，预计在半年内会有相关公告[20] 投资者回报计划 - 公司将继续努力，以最好的成绩回报投资者，在全球化、电动化、高端化以及新领域拓展方面保持中高速成长[22] - 目前公司估值具有吸引力，值得投资者持续关注[22]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 1) 顺应电动化潮流,产品结构持续优化[2][3] 2) 持续完善海外布局,国际化发展成效显著[2] 3) 费用管控良好,盈利能力有所提升[3] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年预计收入分别为193.78、216.88、242.76亿元,EPS分别为1.73、2.04、2.35元[4] 2) 2024-2026年预计归母净利润分别为1542、1817、2091百万元,增长率分别为20.7%、17.8%、15.1%[5] 3) 2024-2026年预计毛利率分别为22.5%、22.9%、23.0%,ROE分别为16.4%、16.9%、17.0%[5]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩维持较高增长韧性,现金流表现承压 [1] - 2024年第二季度,公司实现营收46.04亿元,同比增长4.08%,实现归母净利润4.13亿元,同比增长4.53% [1] - 利润率和费用率提升,存货周转率下滑 [1] - 产品结构优化,海外市场发力 [1] - 新兴业务贡献业绩发展新动能,包括核心零部件体系建设、智能物流集成商、后市场服务持续完善等 [2] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入196.73亿元,同比增长12.61%;归母净利润15.30亿元,同比增长19.69% [5] - 2024年预计毛利率20.30%,净利率8.62% [5] - 2024年预计每股收益1.72元,市盈率10.75倍 [5] - 2024年预计每股净资产9.44元,市净率1.96倍 [5] - 2024年预计ROE为17.54%,ROIC为27.59% [5]

公司投资评级 - 投资评级为“买入-A”，维持评级，12个月目标价为21.12元[3] 报告的核心观点 - 安徽合力收入稳步增长，盈利能力持续提升，主要受益于“国际化+锂电化”驱动市场需求结构优化，以及原材料价格处于低位[1][2][6] 收入与盈利 - 2024年上半年，安徽合力实现营业收入90.09亿元，同比增长3.32%，归母净利润8.03亿元，同比增长22%[1] - 单Q2，公司实现营业收入47.04亿元，同比增长4.08%，归母净利润4.13亿元，同比增长4.53%[1] - 2024年上半年，公司毛利率为21.58%，同比提升1.82个百分点，净利率为9.58%，同比提升1.1个百分点[1][2] 市场需求结构 - 2024年上半年，中国叉车总销售量达66.21万台，同比增长13.09%[1] - 区域结构上，叉车行业内销销量43.39万台，同比增长9.92%；出口销量22.82万台，同比增长19.64%[1] - 车型结构上，电叉占比已达70.77%，大车电动化比例已达31.97%[1] - 公司层面，上半年电叉销量同比增长37.66%，销量占比62.72%，同比提升8.69个百分点[1] 国际化与锂电化 - 公司上半年实现海外收入34.86亿元，同比增长20.52%；出口销量同比增长29.62%，出口表现跑赢行业[1] - 公司拟投资1.84亿元建设中重吨位叉车智能制造及产能提升项目，建设期为3年，建成后预计年产能达22500台中重吨位叉车[6] - 公司拟投资设立欧洲总部、海外（德国）研发中心，有望提升国际市场竞争力，扩大国际市场份额[6] 盈利能力提升 - 毛利率改善主要得益于需求结构优化与成本下行：①需求结构方面，叉车行业出口规模与电动化占比持续提升；②原材料成本方面，2024年8月，中国钢材综合价格指数为91.38，同比下降17.6；中国碳酸锂价格为7.46万元/吨，同比下降66.82%[1] - 净利率提升主要得益于期间费用率控制、政府补助增加以及汇兑收益增加[2] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为184亿元、201亿元、216.4亿元，增速分别为10.8%、9.2%、7.7%；净利润分别为15.3亿元、17.1亿元、18.9亿元，增速分别为19.8%、11.9%、10.3%[6][7]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司上半年业绩稳健增长 - 2024H1公司实现营业收入90.09亿元，同比+3.32%；实现归母净利润8.03亿元，同比+22.00% [8] - 2024H1公司实现毛利率/净利率21.58%/9.58%，同比+1.83/+1.09pct，盈利水平保持稳健提升 [9] - 公司加大国内外市场布局及研发投入，销售及研发费用率同比提升明显 [9] 公司产业布局持续优化 - 公司新能源叉车销量同比+37.66%，在总销量中占比达62.72% [11] - 公司零部件、后市场、智能物流等新业务收入均实现较快增长 [11] 公司全球化战略持续推进 - 公司持续打造"1个中国总部+N个海外中心+X个全球团队"的全球布局 [13] - 2024H1公司整机出口量同比+29.62%，海外收入占比达38.69%，同比+5.11pct [13] 财务预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入为199.34/225.44/251.58亿元，同比增长14.1%/13.1%/11.6% [14] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润为15.45/18.93/21.62亿元，同比增长20.9%/22.5%/14.2% [14] - 给予公司2024年10-12倍PE估值，合理价值区间为17.35-20.82元/股 [14]

报告公司投资评级 报告维持公司"买入"评级[4] 报告的核心观点 1) 2024H1公司业绩稳步增长,盈利能力持续提升[4] 2) 叉车锂电化进程不断推进,公司有望深度受益[4] 3) 公司积极开拓国际市场,海外营收持续增长[4] 4) 公司持续优化产业布局,智能物流、维保业务有望打开第二成长曲线[4] 公司投资亮点 1) 2024H1公司实现营业收入90.1亿元,同比增长3.3%;归母净利润8.0亿元,同比增长22.0%[4] 2) 2024H1公司电动新能源叉车销量同比增长37.7%,占总销量比例为62.7%[4] 3) 2024H1公司实现整机出口量同比增长29.6%,海外营收34.9亿元,同比增长20.5%[4] 4) 公司零部件业务外部营业收入同比增长14.3%;后市场业务营业收入同比增长10.5%;智能物流业务营业收入同比增长161.2%[4] 公司未来发展方向 1) 持续推进叉车电动化,攻克高效分布式电驱动技术,国内最大吨位G2系列55吨电动叉车进入样机试制阶段[4] 2) 加快海外市场布局和业务拓展,实现合力大洋洲公司正式开业,拟投资设立合力欧洲总部、合力海外(德国)研发中心[4] 3) 持续优化产业布局,重点项目如合力(六安)高端铸件项目、和鼎机电新能源锂电池项目等有序推进[4] 4) 加快数字化转型,积极打造数字化车间和智能工厂,推进海外中心数字化运营系统建设[4]

公司投资评级 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 业绩保持快速增长，盈利能力持续提升 [7] - 2024年上半年，公司实现营业收入约90.1亿元，同比增长3.3%；归母净利润约8.0亿元，同比增长22.0%；扣非后归母净利润约7.2亿元，同比增长26.8% [7] - 2024年第二季度，公司营业收入约47.0亿元，同比增长4.1%；归母净利润4.1亿元，同比增长4.5%；扣非后归母净利润约3.8亿元，同比增长8.6% [7] 国际化和电动化持续推进，重点项目进展有序 [8] - 营销体系方面，公司在国内大力推进营销体系改革，在国际市场进一步加快海外市场布局和业务拓展，实现合力大洋洲公司正式开业，拟投资设立合力欧洲总部和合力海外(德国)研发中心 [8] - 电动化方面，公司发布多款新品电动叉车产品，电动新能源叉车销量同比增长37.7%，占总销量62.7% [8] - 重点项目方面，公司合力(六安)高端铸件项目正式运行、和鼎机电新能源锂电池项目即将投产，蚌埠液力智能制造基地、衡阳合力智能制造基地等项目有序推进 [8] 上半年公司毛利率和净利率同比上升，销售费用增加 [9] - 毛利率方面，受益于公司电动化和国际化持续推进，上半年销售毛利率同比提升约2.0个百分点至21.6% [9] - 费用率方面，上半年公司销售、管理、财务和研发费用率分别同比上升1.0、0.2、-0.3、0.6个百分点，其中销售费用率上升主要系公司加大国内外市场布局和推广力度 [9] - 受销售费用率等上升影响，上半年公司期间费用率同比上升1.5个百分点至11.7%，但销售净利率同比上升1.1个百分点至9.6% [9] 投资建议 - 预计2024-2026年，公司营业收入为187.2、202.6、221.2亿元，同比增长7.2%、8.2%、9.2%；归母净利润为15.3、17.0、18.6亿元，同比增长19.6%、11.4%、9.3% [11] - 对应8月28日收盘价，公司市盈率为9.0、8.1、7.4倍 [11] - 维持公司"买入"评级 [11] 风险提示 - 国内制造业景气度不及预期 - 海外需求衰退 - 叉车行业竞争加剧 - 原材料价格大幅上涨 - 贸易摩擦风险 [12][80]