行业投资评级 - 行业投资评级为“看好（维持）” [5] 核心观点 - 报告核心观点为“高端消费呈现暖意，看好线下百货商超” [2] - 依据“零售轮”理论，近10年线下零售业经历电商、社区团购、即时零售冲击后，供给侧明显收缩，当前在政策支持、超市调改推进及境外消费增长驱动下，看好行业回暖趋势 [3] 行业趋势与驱动因素 - 部分高端零售业呈现企稳信号：爱马仕与Prada在2025年三季报营收分别增长9.6%、8%；LVMH结束下行趋势重返正增长；开云集团亏损幅度显著收窄 [8] - 高端消费地标表现强劲：北京三里屯太古里与上海兴业太古汇前三季度销售额分别增长7.8%、41.9%；广州太古汇、成都远洋太古里和上海前滩太古里租用率维持在96%-99%高位，零售销售额增幅在0.3%-5.6%之间 [8] - 其他高端消费回暖佐证：2025年10月澳门博彩总收入（GGR）录得240.9亿澳门元，同比增长15.9%，为2019年10月以来最高单月纪录；2025年9月瑞表出口至中国大陆金额同比增长17.8%，为2023年11月以来最好成绩 [8] - 2026年超长春节有望拉动旺季消费：2026年春节假期为9天，若叠加2月14日情人节，有望形成长达10天的消费旺季，而2025年春节假期为7天 [8] - 离境退税政策成效显著：截至2025年8月底国内离境退税商店数量超1万家，是2024年底的3倍；2025年1-9月办理离境退税境外旅客人数同比增长229.8%，退税金额同比增长97.4% [8] 投资主线与标的 - 投资主线一为商超调改加快推进、业绩具备韧性的区域头部零售企业，提及公司包括重庆百货、步步高、永辉超市、汇嘉时代、新华百货、家家悦 [3] - 投资主线二为拥有奢侈品运营业务、受益于高端消费回暖的百货企业，提及公司包括杭州解百、武商集团 [3]

分配方案核心信息 - 2025年半年度权益分派方案为每股派发现金红利0.10元（含税）[2][7] - 分配方案已于2025年9月10日召开的2025年第四次临时股东会审议通过[2] - 本次利润分配以方案实施前的公司总股本225,631,280股为基数，共计派发现金红利22,563,128元[4] 分派实施细节 - 股权登记日下午上海证券交易所收市后，在中国结算上海分公司登记在册的全体股东为分派对象[3] - 无限售条件流通股的红利委托中国结算上海分公司通过其资金清算系统向股权登记日登记在册并办理了指定交易的股东派发[5] - 物美科技集团有限公司等特定股东所持股份的现金红利由公司自行发放[9] 扣税安排说明 - 对于自然人股东和证券投资基金，持股期限超过1年的，股息红利所得暂免征收个人所得税，每股实际派发现金红利0.10元[10] - 对于合格境外机构投资者（QFII）股东，公司按10%的税率代扣代缴企业所得税，税后每股派发现金红利0.09元[11] - 对于香港中央结算有限公司账户股东，公司按照10%的税率代扣代缴所得税，税后每股派发现金红利0.09元[11] - 对于属于《中华人民共和国企业所得税法》项下居民企业股东，所得税自行缴纳，实际每股派发现金红利0.10元[11]

公司利润分配方案 - 公司宣布2025年半年度A股每股现金红利为0.10元（含税）[2] - 股权登记日确定为2025年11月20日[2] - 除权（息）日确定为2025年11月21日[2]

利润分配 - 2025年半年度A股每股现金红利0.10元[3] - 以总股本225,631,280股计，派发现金红利22,563,128元[5] 时间安排 - 股权登记日2025/11/20，除权（息）和发放日2025/11/21[3][7] - 方案2025年9月10日经临时股东会通过[3] 税收政策 - 自然人等不同股东税负不同[10][11][12] 发放安排 - 物美科技等公司股东自行发放红利[9] 咨询方式 - 咨询联系证券部，电话0951 - 8564486[13]

股东信息 - 公司最近一期已披露的股东户数为21674户 [1]

诉讼金额 - 涉案金额为70497461.82元[4] - 新百公司请求改判资金占用利息3305219.15元[6] - 二审案件受理费410139元，新百负担33242元，大世界负担376897元[7][8] 诉讼进展 - 案件处于二审判决阶段，公司为原审原告[4] - 判决结果为驳回上诉，维持原判[7] 其他 - 本次诉讼对公司本期无诉讼损失[8] - 截至2025年11月11日，无应披露未披露重大诉讼仲裁事项[9][11]

投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 核心观点 - 公司零售主业本土优势显著，四大业态基础稳固，母公司物美集团多维赋能助力数字化及供应链竞争力提升 [1] - 公司学习胖东来调改有望迎来品质零售经营焕新，看好其在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间 [1][6] - 因公司调改店表现较好，调整2025-2027年归母净利润预测为1.42、1.58、1.82亿元 [6] 财务数据与估值 - 营业总收入预计从2024年的61.16亿元增长至2027年的81.21亿元，2025-2027年同比增速分别为5%、10%、15% [3] - 归母净利润预计从2024年的1.35亿元增长至2027年的1.82亿元，2025-2027年同比增速分别为5%、11%、16% [3] - 每股收益预计从2024年的0.60元增长至2027年的0.81元 [3] - 市盈率预计从2024年的23.3倍下降至2027年的17.2倍 [3] - 总市值为31亿元，每股净资产为10.2元，净资产收益率为5.8%，资产负债率为76.1% [4] 近期经营业绩 - 2025年第三季度实现营收14.52亿元，同比下降1.40%，归母净利润0.22亿元，同比增长3.94% [6] - 2025年前三季度已开业门店合计342家，其中百货14家，超市240家，电器88家；季度内新增门店24家，关闭门店22家 [6] - 前三季度百货商场营收7.08亿元，同比下降0.12%，连锁超市营收29.85亿元，同比下降1.94%，电器连锁营收9.80亿元，同比增长2.26% [6] - 前三季度宁夏区内营收43.93亿元，同比增长1.55%，宁夏区外营收3.13亿元，同比下降27.73% [6] 业务进展与战略 - 百货业态深化自营品牌，2025年上半年实现签约品牌230个，调整品牌136个，引进首店品牌40个；全渠道实现线上GMV 1.2亿元，线下引流到店近20万人次 [6] - 超市业态推进商品变革，聚焦宽类窄品、大单品、EDLP、OB自有品牌、A品定制等五大策略 [6] - 电器业态围绕五大终端打造七大核心竞争力，上半年实现电器11大品类商品历史最高销售额 [6]

股价表现与资金流向 - 11月10日盘中股价上涨2.07%至13.81元/股，成交额4555.85万元，换手率1.48%，总市值31.16亿元 [1] - 当日主力资金净流入201.55万元，其中特大单卖出140.55万元占比3.09%，大单买入892.94万元占比19.60% [1] - 公司今年以来股价上涨7.72%，近5日、近20日、近60日分别上涨3.21%、7.47%、7.39% [1] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为9月11日，龙虎榜净买入2791.02万元，买入总额占总成交额16.17% [1] 公司基本情况 - 公司是宁夏地区最大的商业零售企业，主营业务涉及商业零售、物流和商业物业出租 [2] - 主营业务收入构成为连锁超市63.88%、电器连锁20.98%、百货商场15.15% [2] - 公司所属申万行业为商贸零售-一般零售-多业态零售，概念板块包括小盘、一带一路、快递概念等 [2] - 截至10月31日股东户数为2.17万，人均流通股10410股，均较上期无变化 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入47.07亿元，同比减少1.11% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.08亿元，同比减少1.29% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现7.42亿元，近三年累计派现1.24亿元 [3] - 截至2025年9月30日，博时消费创新混合A新进为第九大流通股东，持股121.57万股 [3] - 中邮睿信增强债券新进为第十大流通股东，持股100.00万股 [3] - 中信保诚多策略混合(LOF)A退出十大流通股东之列 [3]

公司战略与政策响应 - 丽尚国潮把握市场机遇 在百货零售端打造地方特色消费体验 并探索新零售新模式以提升品牌竞争力 [1] - 丽尚国潮关注商旅文体健多业态融合政策 计划通过业态交叉渗透创造新消费动能 [1] - 新华百货通过聚焦品质创新、推动产业融合、强化品牌建设对接政策导向 [2] - 广州酒家积极响应政府促消费举措 调整销售策略 强化渠道 开发新产品新市场以促进高质量发展 [3] 业务发展与运营举措 - 新华百货推动技术赋能、服务人性化和运营智能化 为消费者创造便捷温暖高品质的新消费体验 [2] - 新华百货通过多场景深度融合激活消费 例如举办赛博朋克首展、次元之夜、电音派对等活动吸引年轻客群 并以超市火锅宴、电器篮球赛覆盖家庭场景 [2] - 广州酒家计划利用广州酒家创立90周年、陶陶居创立145周年等重大事件开展促销活动吸引消费者 [3] - 广州酒家食品业务深耕线上线下渠道 加强与经销商及新型会员制商超合作 餐饮业务打造多个主题门店获消费者好评 [3] 店铺升级与区域经营 - 新华百货将把控节奏推动店铺改造升级 以提升全区域经营服务能力 [2]

公司基本情况 - 公司成立于1997年1月3日，并于1997年1月8日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于宁夏银川 [1] - 公司是宁夏乃至西北地区零售龙头企业，业务涵盖百货、超市、电器连锁等多业态，本土优势显著 [1] - 主营业务为商业零售、物流和商业物业出租，是宁夏地区最大的商业零售企业，经营业态包括综合购物中心、百货商场、超市连锁、电器及通信连锁等 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为47.07亿元，在行业中排名第7位，高于行业平均数44.67亿元和中位数43.47亿元 [2] - 主营业务构成中，超市零售收入19.16亿元，占比58.87%，电器零售收入6.43亿元，占比19.75% [2] - 2025年三季度净利润为8879.36万元，行业排名第7位，高于行业中位数8369.18万元 [2] - 行业第一名百联股份营收190.54亿元，第二名重庆百货营收116.3亿元，行业第一名重庆百货净利润10.03亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为76.10%，略低于去年同期的76.27%，但显著高于行业平均的52.55% [3] - 2025年三季度毛利率为25.13%，低于去年同期的26.45%，且低于行业平均的31.16% [3] 股东与股权结构 - 控股股东为物美科技集团有限公司，实际控制人为张文中 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.17万，较上期减少10.20% [5] - 户均持有流通A股数量为1.04万，较上期增加11.35% [5] - 十大流通股东中，博时消费创新混合A和中邮睿信增强债券为新进股东，分别持股121.57万股和100.00万股 [5] 管理层与机构观点 - 董事长曲奎2024年薪酬76.8万元，较2023年减少0.75万元，总经理马卫红2024年薪酬103.79万元，较2023年减少3.45万元 [4] - 招商证券指出公司四大业态基础稳固，物美集团多维赋能助力竞争力提升，学习胖东来调改有望迎来品质零售经营焕新 [5] - 招商证券首次覆盖给予增持评级，预计2025至2027年公司归母净利润分别为1.39亿元、1.44亿元、1.48亿元 [5]