证券研究报告 2025 年 12 月 19 日 星期五 【A 股市场大势研判】 创业板指低开低走跌超 2% 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3876.37 | 0.16% | 6.09 | | | 深证成指 | 13053.97 | -1.29% | -170.54 | | | 沪深 300 | 4552.79 | -0.59% | -27.08 | | | 创业板 | 3107.06 | -2.17% | -68.84 | | | 科创 50 | 1305.97 | -1.46% | -19.37 | | | 北证 50 | 1431.71 | -0.51% | -7.31 | | 资料来源：东莞证券研究所，iFinD 数据 板块排名： | 申万一级涨幅前五 | | | 申万一级跌幅前五 | 热点板块 n | 涨幅前五 | 热点板块跌幅前五 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 银行 | 1.97% ...

世界品牌500强榜单总体情况 - 2025年度《世界品牌500强》榜单揭晓，中国品牌入选数量为50个，与去年持平，位居全球第三 [1] - 榜单评判依据为品牌的世界影响力，具体通过市场占有率、品牌忠诚度和全球领导力三项关键指标对全球8000多个知名品牌进行综合评分 [1] 苏州及吴江区上榜品牌表现 - 苏州市共有恒力、盛虹、亨通、波司登、通鼎五个品牌上榜 [1] - 其中四个上榜品牌位于吴江区 [1] - 恒力、盛虹、亨通和波司登被官方认定为“表现亮眼的中国品牌”，通鼎品牌为首次上榜 [1] 恒力品牌具体分析 - 恒力品牌位列榜单第347位，连续第八年跻身该榜单，排名较去年提升16位 [1] - 公司做强产业链与品牌链，形成了以“恒力”为主品牌、覆盖“从一滴油到一匹布”全产业链的品牌矩阵 [1] - 公司持续锻造核心竞争力，全力擦亮“恒力重工”金字招牌 [1] 盛虹品牌具体分析 - 盛虹品牌位列榜单第369位，连续第五年上榜，排名较去年提升11位 [2] - 公司积极拥抱变革，将人工智能深度融入产业升级与品牌建设的核心战略，推动智慧工业与绿色品牌建设 [2] 亨通品牌具体分析 - 亨通品牌位列榜单第386位 [1] - 公司在全球创建了12座海外产业基地，设立了40多家技术服务公司，构建起覆盖150多个国家和地区的产业与服务网络 [2] - 公司为全球近百个国家和地区承建了150多个信息与能源互联工程项目 [2] 波司登与通鼎品牌具体分析 - 波司登品牌位列榜单第449位 [1] - 通鼎品牌位列榜单第496位，为首次上榜 [1] - 通鼎是中国信息通信与能源基础设施领域的领军企业，系列产品出口至美国、巴基斯坦、乌克兰等多个国家和地区 [2] - 公司在“一带一路”沿线及全球关键市场持续提升品牌能见度与影响力，逐步实现从产品出海到技术出海、标准出海的跨越 [2]

核心观点 报告通过对宏观流动性、市场交易行为、机构调研、分析师预期及各类投资者资金流向的多维度高频跟踪，揭示了近期市场的关键动态。核心观察包括：宏观流动性环境边际宽松，但市场整体交易热度和主要投资者活跃度普遍回落；分析师对全A企业盈利预期出现分化，上调2026年而下调2025年预测；资金面上，两融与ETF成为市场主要买入力量，但北上资金转为净卖出，且各类资金行为共识度出现变化，后续需关注其反复对市场的影响 [7][8]。 宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美10年期国债利差“倒挂”程度有所加深 [1][14] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，其背后隐含的通胀预期同样上升 [1][14] - 离岸美元流动性边际继续宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均延续回升 [20][23] - 国内银行间资金面均衡偏松，DR001与R001均回落，两者之差收敛，流动性分层现象缓和 [20][24] - 国内1年期国债到期收益率回落，10年期国债到期收益率回升，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 [20][25] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回落 [2][26] - 纺织服装、轻工制造、消费者服务、商贸零售、国防军工、房地产等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [2][26][30] - 主要指数波动率大多延续回落，除上证50外，中证500、中证1000、沪深300、科创50、创业板指、深证100的波动率均继续回落 [32][33] - 通信、电力设备及新能源、电子板块的波动率依然处于80%历史分位数以上 [2][32] - 非银行金融、国防军工、有色金属等板块波动率上升较快 [32][35] - 市场流动性指标继续小幅回升，各板块的流动性指标均处于60%历史分位数以下 [36][40] 机构调研动态 - 电子、医药、机械、电力设备及新能源、有色金属等板块调研热度居前 [3][42][44] - 汽车、电子、国防军工等板块的调研热度环比仍在上升 [3][42] - 主动偏股基金前100大重仓股、中证500、上证50的调研热度均有所回升 [42][47] 分析师盈利预测变动 - 全A口径：分析师分别下调了2025年净利润预测，上调了2026年净利润预测 [4][50][55] - 行业层面：房地产、钢铁、消费者服务、轻工制造、医药、银行等板块的2025年与2026年净利润预测均被上调 [4][57][62][65] - 指数层面：沪深300的2025年与2026年净利润预测均被上调；上证50的两年预测均被下调；中证500、创业板指的2025/2026年净利润预测分别被下调/上调 [4][66][68] - 风格层面：中盘成长、大盘价值、小盘价值的2025年与2026年净利润预测均被上调；大盘成长的两年预测均被下调；小盘成长、中盘价值的2025/2026年净利润预测分别被下调/上调 [4][70][75][76] 北上资金流向 - 北上资金交易活跃度继续回落，近5日买卖总额占全A成交额之比从11.87%回落至11.36% [5][77][82] - 北上资金整体重新净卖出A股 [5][77][84] - 基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色金属、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在电力设备及新能源、汽车、家电等板块回落 [5][86] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入通信、国防军工、机械等板块，净卖出传媒、房地产、电子等板块 [5][88][89] 融资融券资金流向 - 两融活跃度再度回落，当前仍处于2025年7月下旬以来的低位 [6][94] - 上周两融继续净买入A股76.43亿元，两融平均担保比例有所回升 [6][94][99] - 行业上，两融主要净买入国防军工、有色金属、通信等板块，净卖出基础化工、电力及公用事业、建筑等板块 [6][94][101] - 消费者服务、纺织服装、银行等板块的融资买入占比环比上升较多，其中消费者服务、纺织服装板块的融资买入占比均处于70%历史分位数以上 [6][100][102] - 风格上，两融净买入大盘、中盘、小盘成长板块，仅小幅净买入大盘价值板块 [6][103][104] 龙虎榜交易动态 - 上周龙虎榜买卖总额略回落，但其占全A成交额之比继续回升 [6][107][110] - 行业层面，国防军工、建材、轻工制造等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [6][107][111] 公募基金行为 - 主动偏股基金仓位继续回落 [7][112][113] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓传媒、消费者服务、银行等板块，主要减仓有色金属、电子、汽车等板块 [7][112][116] - 风格上，主动偏股基金与中盘成长、小盘成长、大盘价值、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落 [7][117] - 新成立权益基金规模继续回落，其中主动型新成立规模回升，被动型新成立规模回落 [7][119] - ETF重新被小幅净申购，且以机构持有为主的ETF为主，个人持有为主的ETF同样被净申购 [7][119] - 从跟踪指数看，与中证A500、中证1000、红利等相关的ETF被主要净申购 [7][119] - 从行业拆分看，ETF主要净买入TMT、医药、电力设备及新能源等板块，主要净卖出金融地产、国防军工、基础化工等板块 [7][119] 市场资金行为综合观察 - 两融与ETF阶段是市场的主要买入力量，但两融的回流幅度以及各类市场参与者的活跃度均有所回落 [7][8] - ETF和北上资金的买入共识度回落，而两融和龙虎榜的买入共识度回升 [7][119] - 后续需关注资金行为反复对于市场的影响 [7][8]

整体市场资金流向概况 - 今日共有15个行业主力资金净流入，16个行业主力资金净流出，市场资金流向呈现分化格局 [1] 主力资金净流入行业分析 - **电子行业**资金净流入金额最大，达82.73亿元，行业上涨2.60%，成交量107.89亿股，较前一日增加5.51%，换手率3.86% [1] - **通信行业**资金净流入23.87亿元，行业大幅上涨4.79%，成交量43.94亿股，较前一日显著增加15.22%，换手率2.51% [1] - **机械设备行业**资金净流入12.79亿元，行业上涨1.33%，成交量92.89亿股，较前一日增加11.99%，换手率3.40% [1] - **非银金融行业**资金净流入12.05亿元，行业上涨1.90%，成交量69.67亿股，较前一日大幅增加29.00%，换手率1.71% [1] - **计算机行业**资金净流入7.70亿元，行业上涨1.49%，成交量63.07亿股，较前一日增加12.04%，换手率3.53% [1] - **商贸零售行业**资金净流入6.53亿元，行业上涨1.25%，成交量34.15亿股，较前一日大幅增加30.55%，换手率2.83% [1] - **环保行业**资金净流入4.30亿元，行业上涨0.46%，成交量16.97亿股，较前一日增加3.14%，换手率1.89% [1] - **房地产行业**资金净流入4.15亿元，行业上涨0.49%，成交量46.02亿股，较前一日微降0.73%，换手率2.09% [1] - **有色金属行业**资金净流入3.93亿元，行业上涨0.71%，成交量67.45亿股，较前一日减少7.57%，换手率3.00% [1] - **传媒行业**资金净流入3.85亿元，行业上涨0.90%，成交量44.74亿股，较前一日增加14.43%，换手率3.04% [1] - **轻工制造行业**资金净流入3.55亿元，行业上涨0.51%，成交量33.45亿股，较前一日增加3.61%，换手率3.95% [1] - **银行行业**资金净流入3.11亿元，行业微涨0.02%，成交量33.39亿股，较前一日减少9.08%，换手率0.25% [1] - **建筑装饰行业**资金净流入2.98亿元，行业上涨0.18%，成交量36.32亿股，较前一日增加3.60%，换手率1.28% [1] - **电力设备行业**资金净流入2.11亿元，行业上涨1.34%，成交量79.43亿股，较前一日增加11.03%，换手率3.16% [1] - **钢铁行业**资金净流入0.32亿元，行业下跌0.27%，成交量20.47亿股，较前一日微降0.85%，换手率1.03% [1] 主力资金净流出行业分析 - **国防军工行业**资金净流出金额最大，达35.67亿元，行业上涨1.05%，成交量54.31亿股，较前一日大幅增加22.02%，换手率6.11% [1][2] - **医药生物行业**资金净流出27.00亿元，行业微涨0.12%，成交量58.59亿股，较前一日增加12.14%，换手率2.14% [2] - **食品饮料行业**资金净流出22.25亿元，行业下跌0.78%，成交量16.62亿股，较前一日增加15.36%，换手率1.79% [2] - **基础化工行业**资金净流出11.44亿元，行业微涨0.18%，成交量58.65亿股，较前一日增加10.20%，换手率2.14% [2] - **公用事业行业**资金净流出9.91亿元，行业下跌0.42%，成交量40.93亿股，较前一日增加3.23%，换手率1.02% [2] - **汽车行业**资金净流出9.73亿元，行业上涨0.35%，成交量48.41亿股，较前一日增加10.36%，换手率2.16% [2] - **家用电器行业**资金净流出7.81亿元，行业微跌0.09%，成交量15.21亿股，较前一日增加12.56%，换手率1.99% [2] - **煤炭行业**资金净流出6.16亿元，行业下跌1.43%，成交量19.98亿股，较前一日增加3.87%，换手率1.53% [2] - **农林牧渔行业**资金净流出6.07亿元，行业上涨0.23%，成交量27.83亿股，较前一日减少4.49%，换手率2.90% [2] - **石油石化行业**资金净流出4.20亿元，行业下跌0.84%，成交量12.98亿股，较前一日增加10.87%，换手率0.35% [2] - **社会服务行业**资金净流出3.62亿元，行业上涨0.37%，成交量13.66亿股，较前一日增加13.84%，换手率2.97% [2] - **交通运输行业**资金净流出1.58亿元，行业上涨0.13%，成交量35.70亿股，较前一日增加11.37%，换手率0.84% [1][2] - **综合行业**资金净流出0.92亿元，行业上涨3.03%，成交量7.17亿股，较前一日大幅增加38.43%，换手率4.38% [1][2] - **建筑材料行业**资金净流出0.76亿元，行业上涨0.50%，成交量18.91亿股，较前一日增加4.35%，换手率2.52% [1] - **美容护理行业**资金净流出0.52亿元，行业上涨0.10%，成交量1.61亿股，较前一日增加8.45%，换手率1.56% [1] - **纺织服饰行业**资金净流出0.28亿元，行业上涨0.35%，成交量16.89亿股，较前一日增加15.20%，换手率2.40% [1]

行业资金流向总体概览 - 今日共有20个行业主力资金净流入，11个行业主力资金净流出 [1] - 资金净流入金额最大的行业为非银金融，净流入44.87亿元 [1] - 资金净流出最大的行业为家用电器，净流出12.02亿元 [1] 主力资金净流入居前行业详情 - **非银金融**：主力资金净流入44.87亿元，行业涨幅3.50%，成交量54.01亿股，较前一日大增123.86%，换手率1.32% [1] - **有色金属**：主力资金净流入37.81亿元，行业涨幅2.84%，成交量72.98亿股，较前一日增加23.14%，换手率3.25% [1] - **通信**：主力资金净流入27.29亿元，行业涨幅1.23%，成交量38.14亿股，较前一日增加17.17%，换手率2.18% [1] - **机械设备**：主力资金净流入21.35亿元，行业涨幅2.34%，成交量82.95亿股，较前一日增加13.55%，换手率3.03% [1] - **电力设备**：主力资金净流入18.82亿元，行业涨幅1.61%，成交量71.54亿股，较前一日增加29.13%，换手率2.85% [1] 主力资金净流出居前行业详情 - **家用电器**：主力资金净流出12.02亿元，行业涨幅0.38%，成交量13.51亿股，较前一日减少6.32%，换手率1.77% [1][2] - **传媒**：主力资金净流出10.40亿元，行业涨幅0.31%，成交量39.10亿股，较前一日减少6.40%，换手率2.66% [2] - **银行**：主力资金净流出7.88亿元，行业跌幅0.58%，成交量36.72亿股，较前一日增加24.71%，换手率0.27% [2] - **医药生物**：主力资金净流出5.36亿元，行业涨幅0.43%，成交量52.24亿股，较前一日减少13.79%，换手率1.91% [2] - **公用事业**：主力资金净流出4.87亿元，行业涨幅0.00%，成交量39.65亿股，较前一日增加10.97%，换手率0.99% [2] 其他值得关注的行业表现 - **汽车**：主力资金净流入12.73亿元，行业涨幅1.25%，但成交量43.86亿股较前一日减少4.60% [1] - **电子**：主力资金净流入4.23亿元，行业涨幅0.42%，成交量102.26亿股为所有行业最高，较前一日增加18.28%，换手率3.65% [1] - **国防军工**：主力资金净流入3.02亿元，行业涨幅2.21%，换手率5.01%为所有行业最高 [1] - **房地产**：主力资金净流出3.93亿元，行业涨幅0.15%，成交量46.36亿股，较前一日减少2.38% [2] - **基础化工**：主力资金净流出4.80亿元，行业涨幅1.54%，成交量53.22亿股，较前一日基本持平（减少0.09%） [2]

根据提供的研报内容，总结如下： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业拥挤度因子**[3][16] * **因子构建思路**： 使用行业指数最近一周的价格变动和成交金额变动，通过计算两者的马氏距离来衡量行业的短期交易拥挤程度[3][16] * **因子具体构建过程**： 1. 选取各行业指数 2. 计算行业指数最近一周的价格变动率 3. 计算行业指数最近一周的成交金额变动率 4. 基于价格变动率和成交金额变动率计算马氏距离，作为拥挤度的度量[16] * **因子评价**： 该因子可用于识别短期交易过热（显著拥挤）或交易行为异常的行业，第1象限椭圆外的点表示短期显著拥挤的行业，第3象限椭圆外的点表示价量齐跌且偏离度高的行业[16] 模型的回测效果 （报告中未涉及具体模型的回测效果指标） 因子的回测效果 （报告中未涉及具体因子的回测效果指标，如IC、IR等） **注**：本报告主要为市场数据回顾与描述性统计，并未详细阐述用于预测或选股的量化模型，也未提供因子或模型的系统化回测绩效指标（如年化收益、夏普比率、信息比率、最大回撤等）[8][9][12][13][14]

线上投诉平台 - 12315互联网平台是国家市场监督管理总局设立的全国性投诉举报平台，消费者可针对商品质量、虚假宣传、价格欺诈等问题进行投诉，平台将投诉转至当地市场监管部门调查处理[1] - 黑猫投诉平台涵盖电商、金融、出行、生活服务等多个领域，消费者提交投诉后平台会推送给企业客服端口，企业需在规定时间内响应处理否则信息将被公开曝光[2] 社交媒体与舆论监督 - 消费者可通过在企业官方微博、微信公众号、抖音等社交媒体账号下留言评论的方式直接反映问题，利用传播速度快、影响力大的特点促使企业重视并解决问题[2] - 在特定行业论坛和社区投诉企业问题，能获得同行关注建议并引发行业内讨论，对涉事企业形成舆论压力以推动服务改进[3] 传统投诉渠道 - 消费者协会是依法成立的社会组织，具有丰富的调解经验和专业知识，可向当地消协投诉问题，消协会进行调查调解并提供专业指导帮助[4] - 不同行业有对应主管部门如银行业的银保监会、通信行业的工信部，消费者发生纠纷时可向主管部门投诉，主管部门能对企业违规行为进行查处纠正[6]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及广泛 包括全球科技股（纳斯达克） 美股 A股 新能源（光伏 风光储能） 算力 军工 能源 钢铁 有色金属 非银金融 电子 传媒 房地产 商贸零售 煤炭 消费（食品饮料 纺织服饰 轻工制造 家电 宠物经济 游戏娱乐 新消费） 汽车 电力设备 通信 国防军工 券商 创新药 红利国央企等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] 核心观点和论据 宏观政策与市场影响 * 美联储政策在2026年前维持鹰派 主因鲍威尔无连任压力 更注重名声 2026年下半年新主席上台后可能转向鸽派[3] * 短期内全球流动性大幅宽松不现实 长期看美股和全球科技股风险不大[3] * 当前纳斯达克估值比互联网泡沫及2009年QE和2020年放水时期低一半以上 且盈利能力更强[6] * 国内反内卷政策旨在提高行业集中度 形成头部企业或联盟主导的发展模式[4][5] * 光伏收储联盟若以头部企业出资为主 落地概率较高 因符合政府减少支出增加收入的大财政原则[5] * 国内政策聚焦大国博弈 关注赤字率上调带来的消费阶段性机会 算力 军工和能源领域因国家战略安全需求值得关注[8] * 预计2026年中央财政赤字率将进一步上调 可能为消费股带来阶段性反弹机会[8] 市场资金与整体表现 * 近期沪深300和上证50 ETF资金自9月至10月流出约100亿元 指数直接上攻难度大 但大幅下跌也难 市场可能在4000点位置震荡反复[9] * 新兴科技板块如AR 机器人 券商 创新药以及红利国央企仍有资金流入 内部轮动加快[9] * A股三季度盈利明显改善 全A营收同比增长1.16% 归母净利润同比增速回升至5.34%[10] * 剔除金融及石油石化后 营收同比增长1.21% 归母净利润增速回升至2.74%[10] * 中盘股表现亮眼 中证500三季度营收同比增长0.23% 归母净利润同比增速达11.11%[10][11] 行业表现与前景 * 新能源板块长期仍具投资价值 但短期内光伏等细分领域交易集中度已达历史极致 不宜追高 待调整后可考虑长期投资[7] * 三季度行业盈利分化明显 钢铁（前三季度净利润增长749.6% 因去年同期基数低） 有色金属 非银金融（前三季度净利润6269亿元 同比增长38.65%） 电子和传媒净利润增速较高[12] * 房地产 商贸零售 煤炭等行业净利润下滑较大[12] * 科技与高端制造业延续高景气 电子 通信和传媒行业单季利润增速分别为38.3% 8.8%和37.4% 受益于AI算力扩张及数字内容消费需求提升[13] * 周期性行业内部盈利分化 钢铁净利润同比高增长但环比修复 有色金属恢复良好 煤炭同比下滑但环比好转[14][15] * 钢铁行业利润好转 但净利润仍处于2020年水平的50%左右[16] * 有色金属行业净利润增速达41.43% 受益于海外动荡带来的金价上涨及稀土需求增加[17] * 煤炭行业利润已下滑至2020年水平 约为2021年盈利高点的一半 主因煤价下行[18] * 电力设备板块归母净利润同比增长20.87% 受新能源装机和电网建设需求驱动[20] * 汽车行业归母净利润同比增速仅为2.88% 明显小于营收增速 主因新能源汽车渗透率提升但价格竞争激烈[20] * 消费板块整体偏弱 食品饮料 纺织服饰 轻工制造 商贸零售归母净利润分别下降4.6% 10% 22.5%和35.4%[22] * 家电受国补影响三季度保持5%左右同比增长 宠物经济 游戏娱乐 新消费等新兴领域具备结构性机会[22] 其他重要内容 * 通信行业业绩增速由光模块拉动[13] * 全球生成式AI热度增加推动云计算及AI基础设施领域投资持续增长[13] * 乘用车和商用车板块利润率收窄趋势逐渐向上游集中[20] * 未来需关注房地产政策落地效果及海外经济复苏节奏 若供给端进一步收缩 周期板块盈利有望持续抬升[19] * 汽车行业需关注价格战导致的盈利压力以及全球贸易摩擦带来的出口不确定性[21]

根据提供的研报内容，以下是其中涉及的量化模型和因子的总结。 量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[15] * **模型构建思路**：该模型用于对指数价格走势进行分段识别，以分析不同时间级别（如日线、周线）的趋势特征[15] * **模型具体构建过程**：模型通过计算指数价格的特定技术指标来划分走势段。报告中提到了“dea”指标，这通常是技术分析中MACD指标的一部分，即离差平均值（Difference Exponential Average）[18]。其构建可能涉及以下步骤： 1. 计算指数价格的EMA（指数移动平均线），常用参数为12日EMA和26日EMA。 2. 计算离差值DIF：$$DIF = EMA(close, 12) - EMA(close, 26)$$ 3. 计算dea，即DIF的EMA，常用参数为9日：$$DEA = EMA(DIF, 9)$$ 通过分析指数点位与dea等指标的关系，对价格走势进行分段[18] 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[16] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者”的市场行为来对权益市场进行择时判断[16] * **模型具体构建过程**：模型的核心是构建“知情交易者活跃度”指标。该指标通过分析市场高频交易数据（如订单流、成交明细等），识别出可能拥有信息优势的交易者的行为模式。当该指标上升时，表明知情交易者活跃度提高，可能预示着市场将有方向性变化[16][19]。报告显示，该指标数值在特定区间内波动（例如-0.0015至0.0030），其边际变化用于判断市场情绪[19] 3. **模型名称：分析师行业景气预期模型**[20] * **模型构建思路**：通过追踪分析师对上市公司的一致预测数据变化，来监测各行业的景气度变化趋势[20] * **模型具体构建过程**：模型计算申万一级行业的两个关键指标： 1. **一致预测滚动未来12个月ROE（ROEFTTM）环比变化**：反映市场对行业未来盈利能力预期的变化。 2. **一致预期净利润FTTM增速环比变化**：反映市场对行业未来成长性预期的变化。 通过计算这些指标本周相对于上周的环比变化率，并观察其近一季的趋势，来判断行业景气的边际变化[21] 4. **模型名称：风格监测模型**[23] * **模型构建思路**：基于BARRA多因子模型框架，监测不同风格因子在A股市场的收益表现，以洞察市场风格偏好[23] * **模型具体构建过程**：模型跟踪一系列风格因子的周度收益。这些因子包括： * **基本面类因子**：如价值因子（EP价值、BP价值）、成长因子、盈利能力因子、投资质量因子、盈利质量因子、盈利波动因子、财务杠杆因子。 * **交易类因子**：如动量因子、长期反转因子、波动率因子、换手率因子、流动性因子（报告中提及“近释”，可能指近期解禁或流动性相关因子）、贝塔因子。 * **市值类因子**：如市值因子、非线性市值因子。 模型通过回归分析等方法，计算这些因子在特定周期内（如本周）的风险溢价收益[24] 模型的回测效果 *报告未提供上述量化模型的具体回测指标数值（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子**[23][24] * **因子构建思路**：基于BARRA风险模型体系，从不同维度刻画股票的风险收益特征，因子收益反映了市场对该特征的偏好程度[23] * **因子具体构建过程**：报告中提及了多个BARRA风格因子，其构建逻辑简述如下： * **价值因子**：如BP（账面市值比）价值因子，可能构建为 $$BP = \frac{Book Value}{Market Value}$$，衡量公司的估值水平。 * **成长因子**：通常基于历史营收、利润或预期增速构建。 * **盈利能力因子**：如ROE、ROA等。 * **投资质量因子**：衡量公司投资效率。 * **动量因子**：通常基于股票过去一段时间（如11个月剔除最近1个月）的收益率构建。 * **波动率因子**：基于股票历史收益率的波动性。 * **市值因子**：通常为股票总市值的对数。 * **非线性市值因子**：捕捉市值与收益之间的非线性关系。 每个因子在横截面上进行标准化等处理，因子收益即为该因子组合的超额收益[24] 因子的回测效果 *报告展示了风格因子在特定周期（本周）的收益表现，但未提供长期回测指标（如IC均值、IR等）。因子收益取值如下：* 1. **BARRA风格因子**[24] * 换手因子收益：-0.5% * 财务杠杆因子收益：0.1% * 盈利波动因子收益：0.0% * 盈利质量因子收益：0.3% * 盈利能力因子收益：0.3% * 投资质量因子收益：0.4% * 长期反转因子收益：-0.5% * EP价值因子收益：-0.3% * BP价值因子收益：0.2% * 成长因子收益：0.1% * 动量因子收益：1.2% * 非线性市值因子收益：-0.6% * 市值因子收益：-0.3% * 波动率因子收益：-0.5% * 流动性因子（近释）收益：1.3% * 股息率因子收益：-0.1%

市场整体表现 - 2025年11月5日，三大指数集体收涨，沪指上涨0.23%至3969.25点，深证成指上涨0.37%至13223.56点，创业板指上涨1.03%至3166.23点 [1] - 两市成交额为18721亿元，较上个交易日减少约433亿元 [1] - 指数受外围利空扰动低开后震荡拉升，尾盘回落，核心宽基指数涨多跌少，创业板50和微盘股指数领涨 [1] - 全市场近3400只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [2] 主要指数表现 - 创业板指今日表现最佳，上涨1.0%，但近5日下跌4.8%，今年以来累计上涨47.8% [2] - 中证2000指数今日上涨0.8%，今年以来上涨33.1% [2] - 深证成指今日上涨0.4%，今年以来上涨27.0% [2] - 上证指数今日上涨0.2%，近30日上涨3.0%，今年以来上涨18.4% [2] - 恒生指数今日下跌0.1%，恒生科技指数下跌0.6% [2] 行业板块表现 - 电力设备行业领涨，今日涨幅达3.4%，近30日上涨8.5%，今年以来累计上涨48.4% [3][4] - 煤炭行业今日上涨1.4%，近30日上涨11.9% [4] - 商贸零售行业今日上涨1.2% [3][4] - 计算机、非银金融、通信板块下跌，其中计算机板块跌幅最大，为-1.0% [3][4] 概念主题表现 - 海南自贸区概念涨幅居前，今日上涨4.6%，近30日大幅上涨25.9% [5] - 柔性直流输电概念上涨4.1%，特高压概念上涨3.4% [5] - 智能电网、虚拟电厂等新能源相关概念涨幅均超过2.5% [5] - MLOps概念跌幅最大，下跌1.6%，华为欧拉概念下跌1.2% [5] 热点行业深度分析 - 电力设备行业上涨受英伟达更新800伏直流架构白皮书推动，未来数据中心电源将主要采用800V直流供电 [6] - 据英伟达CEO预计，2030年AI基础设施支出可能达到3-4万亿美元，是2025年预计投资的5倍以上 [6] - 按3万亿美元测算，对应约500GW功率，相当于2025年中国电网最大负荷的1/3 [6] 重要政策与宏观信息 - 中方决定自2025年11月10日起调整对美出口管制和不可靠实体清单措施，落实中美经贸磋商共识 [6] - 国务院关税税则委员会宣布停止实施对原产于美国的部分进口商品加征关税措施 [6] - 国务院总理在进博会表示中国将坚持以经济建设为中心，推进高质量发展和高水平对外开放 [7] 行业与经济数据 - 10月全国乘用车新能源市场零售140万辆，同比增长17%，今年以来累计零售1027万辆，同比增长23% [7] - 截至9月底我国新型储能装机规模超过1亿千瓦，跃居世界第一 [7] - 美国联邦政府“停摆”进入第36天，打破历史纪录 [7] - 韩国Kospi 200指数期货跌超5%，触发程序化交易卖单暂停5分钟 [7]