报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 电力经营稳步改善 - 一季度公司火电完成上网电量860.23亿千瓦时,同比增长4.24%,主因系内蒙古、安徽、福建等部分区域社会用电需求高增,带动上网电量同比增长 [3] - 一季度公司完成平均上网电价0.45558元/千瓦时,同比微降0.007元/千瓦时,电价基本维持稳定 [3] - 一季度煤炭供需形势趋于宽松,煤价延续回落趋势,煤价的持续回落将进一步增厚公司火电资产盈利能力 [3] 清洁能源表现优异 - 一季度公司新增新能源装机63.51万千瓦,控股新能源装机达1847万千瓦 [4] - 一季度公司风电完成上网电量51.38亿千瓦时,同比增长11.66%,光伏完成上网电量18.01亿千瓦时,同比增长136.26% [3] - 虽然水电受来水偏枯影响有所承压,但新能源上网电量表现优异,公司清洁能源板块上网电量整体实现同比9.9%的增长 [3] 未来增长空间广阔 - 公司新能源项目储备雄厚,2023年公司共获取新能源建设指标1674万千瓦,核准备案1528.80万千瓦 [4] - 公司在大渡河流域仍有四台机组在建,装机容量合计352万千瓦,未来随着在建机组的陆续投产,产能扩张将持续带动电量提升 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 1Q24公司投资收益拉动业绩增长,资本开支加速下新能源装机有望持续增长 [1][2] - 1Q24上网电量同比增长5.0%,其中火电/水电/风电/光伏上网电量分别同比增长4.2%/-3.2%/+11.6%/+136% [2] - 1Q24公司财务费用同比下降5.3% [2] - 截至1Q24末公司风电/光伏装机分别达9.3/9.2GW,同比增长24.6%/154% [2] - 2024年公司计划获取新能源资源超过14.0GW,投产新能源装机8.6GW,1Q24新增新能源装机0.6GW [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计1910.12亿元,同比增长5.5% [3] - 2024年归母净利润预计90.05亿元,同比增长60.6% [3] - 2024年每股收益预计0.50元 [3] - 2024年毛利率预计18.7%,EBIT率预计16.4% [3] - 2024年净资产收益率预计16.1% [3] - 2024年资产负债率预计72.7%,净负债率预计266.3% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度业绩同比高增长,归母净利润增长88.62%,扣非归母净利润增长89.80% [1] - 整体电价趋稳,煤价下行使公司火电盈利持续改善 [1] - 公司光伏发电量增长显著,清洁能源装机持续扩张 [1] - 公司剥离低效资产,投资收益大幅提升 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元,同比增长5.37%/3.98%/4.52% [1] - 2024-2026年归母净利润预计分别为82.11亿元、92.44亿元和108.45亿元,对应EPS为0.46元/0.52元/0.61元 [1] - 2024-2026年PE预计分别为10.8倍、9.6倍和8.2倍 [1] 行业信息总结 - 公司作为全国电力龙头,具备成本优势,火电/新能源/水电业务有望多点开花 [1] 风险提示 - 无

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 整体经营情况 - 上网电量稳中有增,平均电价略有降低,新能源装机电量持续增长 [2] - 火电和绿电电量同比实现稳中有增,但受全国多地电价下行影响,公司Q1电价略有降低 [2] - 截至2024年3月31日,公司合并报表口径控股装机容量为10599.48万千瓦,其中火电7257.40万千瓦,水电1495.06万千瓦,风电929.33万千瓦,光伏917.69万千瓦 [2] 装机成长预期 - 公司火电开工投产稳健成长,2022-2023年分别开工485万千瓦和664万千瓦,2023年投产100万千瓦 [3][4] - 公司在建水电装机有大渡河流域总装机352万千瓦,预计近两年将迎来水电装机投产高峰 [4] - 公司计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦,投产860万千瓦,且"十四五"规划新能源发展体量3500万千瓦,预计2024-2025年公司新能源板块装机将持续高增 [4] 察哈素煤矿处置进展 - 公司拟向控股股东全资子公司西部能源公司非公开转让国电建投50%股权,对应权益评估价值为67.39亿元,预计交易价款将会对公司归母净利润层面增厚约40亿元左右的一次性收益 [5][6] 盈利预测及评级 - 公司行业地位、股东背景、资产质量、发展格局等多方面在业内处于领先地位 [7][8] - 调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为70.90/80.77/94.20亿元,对应增速分别为26.4%/13.9%/16.6%,对应2024年4月26日收盘价的PE分别为12.53/11.00/9.43倍,维持公司"买入"评级 [8] 风险因素 - 煤炭长协价格大幅上调或长协履约情况不及预期 - 电力市场化改革推进不及预期,年度交易电价超预期下行 - 新能源项目建设不及预期 - 非公开转让事项推进不及预期 [9]

财务表现 - 2024年第一季度，国电电力营业收入为455.55亿人民币，较上年同期微降0.13%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为17.85亿人民币，同比增长88.62%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为72.75亿人民币，较上年同期下降5.25%[5] - 基本每股收益为0.10元，同比增长88.68%[5] - 加权平均净资产收益率为3.594%，较上年末上升1.517个百分点[5] - 公司2024年第一季度净利润为34.56亿，较去年同期增长48.8%[17] - 公司2024年第一季度每股收益为0.1元，与去年同期持平[17] - 公司净利润为268,860,099.59元，较去年同期-671,709,193.64元有显著增长[24] 资产负债表 - 公司在2024年第一季度报告中显示，流动资产合计为61,304,320,192.84元，较上期有所增加[13] - 公司在2024年第一季度报告中披露，非流动资产合计为407,258,233,244.36元，较上期有所增加[14] - 母公司流动资产合计为1301.3亿，较上年同期增长7.9%[21] - 非流动资产合计为1101.5亿，较上年同期增长1.5%[21] - 公司2024年第一季度，公司的流动负债合计为1320.99亿，较上一季度下降了7.2%[15] - 流动负债合计为423.2亿，较上年同期减少4.8%[22] - 非流动负债合计为417.1亿，较上年同期增长22.1%[22] 现金流量表 - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为563.65亿，较去年同期略有下降[18] - 2024年第一季度，公司经营活动现金流出小计为490.9亿，较上年同期持平[19] - 投资活动现金流入小计为56.7亿，较上年同期增长4.1%[19] - 筹资活动现金流出小计为395.1亿，较上年同期净增6.1亿[20] - 现金及现金等价物净增加额为25.5亿，较上年同期减少2.7亿[20]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现归母净利润56.09亿元，同比增加104.41%[1] - 公司全年火电、水电、风光归母净利润分别为30.69、18.54、17.49亿元，分别同比变动317.50%、51.47%、-23.49%[2] - 公司存量火电机组质量优质，燃煤成本低于行业平均水平，2023年公司燃料成本同比下降，入炉标煤单价为934.96元/吨，同比下降43.82元/吨[3] - 公司获取新能源建设指标1674万千瓦，新增装机724.57万千瓦，风电发电量188.54亿度，同比增长13.10%；光伏发电量57.6亿度，同比新增155.74%[4] 公司信息 - 公司具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，取得证券投资咨询业务许可[10] 投资评级 - 投资评级标准：买入、增持、中性、减持[11] - 行业投资评级标准：看好、中性、看淡[12] - 不同证券研究机构采用不同评级术语，投资者应综合考虑多方观点[13] 报告提示 - 报告采用沪深300指数作为基准指数[14] - 客户应以公司网站刊载的完整报告为准，不应仅依赖短信提示或电话推荐[15] - 公司提醒客户报告中的资料、意见及推测仅供参考，不构成买卖证券的邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将报告作为唯一决策因素[17] - 公司对报告的版权所有，未经授权不得复制或再次分发[18]

本资产评估报告依据中国资产评估准则编制 上海立信资产评估有限公 2024年4月15日 立信 股东全部权益价值 资产评估报告 信资评报字[2024]第 A10076 号 国电电力发展股份有限公司拟股权转让 所涉及的国电建投内蒙古能源有限公司 中国资产评估协会 资产评估业务报告备案回执 | 报告编码: | 3131020006202400582 | | --- | --- | | 合同编号: | HT-2024-0648 | | 报告类型: | 法定评估业务资产评估报告 | | 报告文号: | 信资评报字[2024]第A10076号 | | 报告名称: | 国电电力发展股份有限公司拟股权转让所涉及的国 电建投内蒙古能源有限公司股东全部权益价值资产 评估报告 | | 评估结论: | 13,478,108,366.54元 | | 评估报告日 : | 2024年04月15日 | | 评估机构名称: | 上海立信资产评估有限公司 | | 签名人员: | 钱代超 (资产评估师) 会员编号:11200215 | | | 马文杰 (资产评估师) 会员编号:11230051 | (可扫描二维码查询备案业务信息) 说明:报告备案回 ...

2023 年年度股东大会会议议程 1.审议 2023 年度董事会工作报告； 2.审议 2023 年度监事会工作报告； 3.审议关于独立董事 2023 年度述职报告的议案； 2023 年年度股东大会会议材料 二〇二四年四月 4.审议关于公司 2023 年度财务决算及 2024 年度财务预 算的议案； 5.审议关于公司 2023 年度利润分配预案的议案； 6.审议关于公司及公司控股子公司 2024 年度日常关联 交易的议案； 7.审议关于公司本部向金融机构融资的议案； 8.审议关于公司所属单位融资的议案； 9.审议关于续聘公司 2024 年度财务报告审计机构及内 部控制审计机构的议案； 10.审议关于向国家能源集团非公开协议转让国电建投 50%股权的议案； 11.股东发言及回答股东提问; 12.推选现场计票人、监票人; 13.现场股东表决议案; 14.公布现场投票表决结果； 15.宣读 2023 年年度股东大会决议。 | | | | 1. | 2023 年度董事会工作报告 | 1 | | --- | --- | --- | | 2. | 2023 年度监事会工作报告 | 10 | | 3. | 关于独立董事 20 ...

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2023年公司火电及水电业绩修复，但新能源资产减值及察哈素煤矿停产影响业绩，全年归母净利润同比增长104.41%，拟出售国电建设股权提升未来业绩增长确定性 [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2023年公司实现营业收入1809.99亿元，同比减少7.02%；实现归母净利润56.09亿元，同比增长104.41% [5] 事件评论 火电主业 - 2023年煤电发电量3710.05亿千瓦时，同比减少3.88%，利用小时数同比增13小时至5210小时，电价较基准价上浮20.66%，平均上网电价461.28元/兆瓦时，与2022年基本持平 [5] - 全年采购原煤1.84亿吨，长协煤占比94%，入炉标煤单价934.96元/吨，同比降43.82元/吨 [5] - 因对部分电厂减值测试计提9.47亿元资产减值，限制业绩表现，但成本端煤价回落使火电净利润达85.25亿元，同比增长127.11%，度电净利0.023元/千瓦时，归母净利润达30.70亿元，同比增长317.50% [1][5] 水电业务 - 2023年受偏枯来水影响，水电发电量550.97亿千瓦时，同比减少1.79%，但上网电价达245.7元/兆瓦时，同比增长4.15% [5] - 电价增长缓解来水压力，水电毛利同比提升1.04亿元，净利润24.89亿元，同比提升6.13亿元，增幅32.68%，归母净利润18.54亿元，同比增长51.47%，因管控财务费用及水电权益比例提升 [5] 新能源业务 - 2023年新能源控股装机增长724.57万千瓦，装机达1783.51万千瓦，发电量同比增长30.08% [6] - 对应收账款部分省份新能源补贴全额计提减值7.24亿元，对部分资产评估计提5.29亿元资产减值，归母净利润17.49亿元，同比减少23.49% [6] 其他业务 - 察哈素煤矿2023年长期停产，控股50%的国电建设亏损4.9亿元，同比大幅减少156.01% [1][6] - 拟将国电建设股权以67.39亿元出售给集团，增值率186.52%，出表将提升未来业绩增长确定性 [6] 投资建议 - 2023年拟合计分红21.40亿元，分红率38.16% [6] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.67元、0.55元和0.60元，对应PE分别为7.40倍、9.05倍和8.27倍 [6] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|180999|181649|190646|201139| |利润表（百万元）|营业成本|154540|151098|155983|162588| |利润表（百万元）|毛利|26459|30552|34663|38551| |利润表（百万元）|营业税金及附加|1870|1877|1970|2079| |利润表（百万元）|销售费用|32|32|43|45| |利润表（百万元）|管理费用|2025|2032|2133|2250| |利润表（百万元）|研发费用|741|743|780|823| |利润表（百万元）|财务费用|6711|6889|7866|9182| |利润表（百万元）|资产减值损失|-1542|0|0|0| |利润表（百万元）|信用减值损失|-492|0|0|0| |利润表（百万元）|投资收益|1585|6022|1716|1810| |利润表（百万元）|营业利润|15289|25591|24207|26636| |利润表（百万元）|营业外收支|381|400|300|200| |利润表（百万元）|利润总额|15670|25991|24507|26836| |利润表（百万元）|所得税费用|3698|5978|5637|6172| |利润表（百万元）|净利润|11972|20013|18871|20664| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|5609|12008|9813|10745| |利润表（百万元）|少数股东损益|6364|8005|9058|9919| |利润表（百万元）|EPS（元）|0.31|0.67|0.55|0.60| |资产负债表（百万元）|货币资金|19166|20408|20545|20231| |资产负债表（百万元）|交易性金融资产|0|0|0|0| |资产负债表（百万元）|应收账款|22045|16303|23945|18518| |资产负债表（百万元）|存货|4976|5517|5315|5976| |资产负债表（百万元）|预付账款|3327|4533|4679|4878| |资产负债表（百万元）|其他流动资产|9170|8680|9883|9293| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|58684|55441|64368|58896| |资产负债表（百万元）|长期股权投资|15005|15005|15005|15005| |资产负债表（百万元）|投资性房地产|103|103|103|103| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|270808|293291|359200|423365| |资产负债表（百万元）|无形资产|10122|10122|10122|10122| |资产负债表（百万元）|商誉|838|838|838|838| |资产负债表（百万元）|递延所得税资产|858|858|858|858| |资产负债表（百万元）|其他非流动资产|101481|122546|104603|77416| |资产负债表（百万元）|资产总计|457899|498204|555097|586603| |资产负债表（百万元）|短期贷款|48944|47944|61944|56444| |资产负债表（百万元）|应付款项|25974|26910|27684|29221| |资产负债表（百万元）|预收账款|5|5|5|5| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|1274|1245|1286|1340| |资产负债表（百万元）|应交税费|2482|2491|2614|2758| |资产负债表（百万元）|其他流动负债|64341|65065|65740|67377| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|143020|143661|159274|157147| |资产负债表（百万元）|长期借款|175138|198455|225668|242562| |资产负债表（百万元）|应付债券|1697|1697|1697|1697| |资产负债表（百万元）|递延所得税负债|529|529|529|529| |资产负债表（百万元）|其他非流动负债|18088|18088|18088|18088| |资产负债表（百万元）|负债合计|338473|362430|405257|420023| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|48762|57103|62113|68933| |资产负债表（百万元）|少数股东权益|70664|78670|87728|97646| |资产负债表（百万元）|股东权益|119427|135773|149841|166579| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|457899|498204|555097|586603| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|42584|44235|37156|59915| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|546|6022|1716|1810| |现金流量表（百万元）|长期股权投资|-2084|0|0|0| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-49609|-60489|-66972|-60018| |现金流量表（百万元）|其他|4287|0|0|0| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-46860|-54468|-65256|-58208| |现金流量表（百万元）|债券融资|0|0|0|0| |现金流量表（百万元）|股权融资|1761|0|0|0| |现金流量表（百万元）|银行贷款增加（减少）|189953|22317|41213|11394| |现金流量表（百万元）|筹资成本|-14548|-9316|-12975|-13415| |现金流量表（百万元）|其他|-172238|-1527|0|0| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|4929|11475|28238|-2021| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|654|1242|138|-314| |基本指标|每股收益|0.31|0.67|0.55|0.60| |基本指标|每股经营现金流|2.39|2.48|2.08|3.36| |基本指标|市盈率|15.86|7.40|9.05|8.27| |基本指标|市净率|1.82|1.56|1.43|1.29| |基本指标|EV/EBITDA|8.32|8.18|8.04|7.18| |基本指标|总资产收益率|1.2%|2.4%|1.8%|1.8%| |基本指标|净资产收益率|11.5%|21.0%|15.8%|15.6%| |基本指标|净利率|3.1%|6.6%|5.1%|5.3%| |基本指标|资产负债率|73.9%|72.7%|73.0%|71.6%| |基本指标|总资产周转率|0.41|0.38|0.36|0.35| [10]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，火电业务实现净利润85.3亿元，同比增长30.7%[1] - 公司新能源板块表现强劲，风光实现净利润22.3亿元，同比增长43%[1] - 公司财务费用率下降至3.7%，销售净利率同比增加3.1个百分点[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为72.3/82.2/92.3亿元，目标市值为1115.4亿元，维持“买入”评级[1] - 国电电力（600795）2023年年报显示，2026年预计净利润为20179.62百万元，较2023年增长68.3%[9] 业务展望 - 公司火电业务预计2024-2026年发电利用小时逐年下降，煤机平均上网电价略微下降，装机容量逐年增加[2] - 公司分业务收入预测显示，火电、水电、风光、煤炭、其他板块收入及毛利率均有不同程度增长[3] - 公司火电和煤炭板块目标市值为352.8亿元，水电板块目标市值为250.9亿元，风光板块目标市值为511.7亿元[3] - 公司2024年水电业务预计归母净利润约为19.3亿元，风光业务预计归母净利润约为30.1亿元[6] 市场比较 - 可比公司中，华电国际（600027.SH）的PE（市盈率）从2024年的11.61倍下降至2026年的9.31倍[8] - 国电电力（600795）2023年资产总计为457899.35百万元，2026年预计将增至548668.87百万元[9] 投资评级 - 报告中的投资评级分为公司评级和行业评级，根据未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅来划分，包括买入、持有、中性、回避、卖出和强于大市等评级[11] - 本公司声明与报告中所评价或推荐的证券不存在利益冲突，并提醒投资者注意风险，报告仅供本公司签约客户使用[12] - 报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性和完整性，投资者应自行判断是否采用报告内容并承担风险，本公司及雇员不承担任何法律责任[12]