报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级(维持)。[2] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度,公司实现收入1338.6亿元,同比-2.8%,实现归母净利润91.9亿元,同比+63.4%。2024Q3公司实现收入480.3亿元,同比-2.1%,实现归母净利润24.7亿元,同比-6.5%。[3] 2) 2024Q3公司整体上网电价为410.5元/MWh,同比-0.1%,基本持平,而2024Q2的同比降幅为5.7%。Q3电价同比企稳,可能是由于火电电价结构好转(浙江等高电价省份2024Q3发电量同比增长)所致。[4] 3) 公司现金流持续改善,2024Q3经营性净现金流152亿元,同比+13.6%,环比+4.3%,主要是经营性现金流入同比+15.4%。公司持续压降财务费用,2024Q3财务费用15.1亿元,同比-10%,环比-4.5%。[4] 4) 2024年前三季度,公司新能源累计新增装机3.3GW,其中2024Q3新增1.54GW,主要为光伏新增1.53GW。[4] 5) 预计公司2024-2026年营业收入分别为1863/1992/2110亿元,归母净利润分别为100.5/91.3/100.0亿元,对应PE分别为9/10/9倍。公司在建3.52GW水电机组有望拉动公司成长。[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [3] 报告核心观点 财务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入1338.62亿元(-2.79%)、归母净利润91.91亿元(+63.41%)、扣非归母净利润46.55亿元(-12.49%) [4] - 2024年第三季度,公司实现营业收入480.34亿元(-2.08%)、归母净利润24.75亿元(-6.47%)、扣非归母净利润24.71亿元(-5.09%) [4] - 营业收入同比下降主要是电价下降和煤炭板块收入减少 [4] - 归母净利润同比增长主要是投资收益增加 [4] - 扣非归母净利润同比下降主要是计提大兴川电站资产减值准备 [4] 电力业务 - 2024年前三季度,公司发电量3468.82亿千瓦时(+2.39%)、上网电量3296.95亿千瓦时(+2.52%) [5] - 2024年第三季度,公司发电量1331.32亿千瓦时(+1.13%)、上网电量1267.26亿千瓦时(+1.24%) [5] - 火电上网电量同比下降,水电和新能源上网电量同比增长 [6][10] 新能源发展 - 2024年前三季度,公司新增新能源装机325.1万千瓦,其中风电23.9万千瓦、光伏301.2万千瓦 [13] - 2024年第三季度,公司新增新能源装机153.8万千瓦,其中风电0.9万千瓦、光伏152.9万千瓦 [13] - 公司在建新能源项目规模较大,未来项目投运有望驱动业绩增长 [13] 水电发展 - 公司在大渡河流域在建水电项目装机容量合计394万千瓦,未来投运将提升水电板块利润 [13] - 公司投资建设安徽霍山抽水蓄能电站项目,装机容量120万千瓦,有望增厚水电板块业绩 [13] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为95.59/93.08/99.76亿元,同比增长70.4%/-2.6%/7.2% [13] - 给予公司2024年10-11倍PE,对应合理市值为956-1052亿元,较当前股价有7%-17%的溢价 [13] - 维持"优于大市"评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 火电发电量增速降幅收窄,煤价回落带来盈利能力提升 [5] - 三季度水电增速放缓,双江口投产在即有望增厚收益 [5] - Q3新能源装机加速,能源结构持续优化 [5][6] - 利率下降财务费用降低,增厚公司业绩 [8] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为183,573百万元,同比增长1.4% [6] - 2024年归母净利润预计为10,991百万元,同比增长96.0% [6] - 2024年毛利率预计为19.4%,ROE预计为18.5% [6] - 2024年每股收益预计为0.62元,市盈率为9倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司作为全国电力龙头,背靠国家能源集团具备成本优势,大渡河水电价值长期看好,火/绿/水业务有望多点开花 [1] - 公司前三季度实现营业收入1338.62亿元,同比-2.79%;实现归母净利润91.91亿元,同比+63.41%;扣非归母净利润46.55亿元,同比-12.49% [1] - 公司电量整体保持增长,火电电量微跌,光伏电量高增 [1] - 公司新能源装机持续扩张,长期具备成长空间 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为1907.17亿元、1983.01亿元和2072.58亿元,同比增长5.37%/3.98%/4.52% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为97.76/93.18/109.23亿元,对应EPS分别为0.55/0.52/0.61元/股,PE分别为9.6/10.0/8.6倍 [2] - 公司2022年营业收入194,674百万元,同比增长15.6%;归母净利润2,821百万元,同比增长262.8% [9] - 公司2022年毛利率13.4%,净利率1.4%,ROE6.2% [9] 风险提示 无

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司3Q24业绩略低于预期,但现金流持续好转,新能源装机有望继续增长 [2] - 公司3Q24营收480亿元,同比-2.7%;归母净利润24.7亿元,同比-6.1%,略低于预期 [7] - 公司3Q24毛利率15.1%,同比下滑1.9个百分点,或受煤价上涨影响 [7] - 公司3Q24经营性净现金流152亿元,同比+13.6%,环比+4.3%,持续好转 [7] - 公司3Q24上网电量1267亿千瓦时,同比+1.2% [7] - 控股股东增持完成,彰显发展信心,新能源装机有望持续增长 [7] 财务数据总结 - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.53元、0.57元和0.64元 [8] - 公司2024-2026年营收预测分别为1910亿元、2009亿元和2101亿元,同比增长5.5%、5.2%和4.5% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为95.1亿元、100.8亿元和113.7亿元,同比增长69.6%、6.0%和12.8% [8] - 公司2024-2026年ROE预测分别为16.9%、15.8%和15.7% [8] - 公司2024-2026年市盈率预测分别为9.85倍、9.29倍和8.24倍 [8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 火电电量环比恢复,水电同比涨幅回落,单季度电价同环比略有下行 [1] - 2024年Q1-3公司上网电量实现3296.95亿千瓦时,同比增长2.52% [1] - 单Q3公司上网电量实现1267.26亿千瓦时,同比增长1.24%,环比增长23.90% [1] 装机长期成长空间广阔 - 火电开工投产稳健成长,风光有望持续高增,霍山抽蓄项目接续水电装机增长 [1][2] - 公司计划在2024年实现新能源项目开工830万千瓦,投产860万千瓦,且"十四五"规划新能源发展体量3500万千瓦 [1] - 公司在建水电装机有大渡河流域峰,并将开工安徽霍山抽水蓄能项目120万千瓦 [2] 盈利预测及评级 - 维持公司2024-2026年归母净利润的预测92.04/90.96/99.97亿元不变,对应增速分别为64.1%/-1.2%/9.9% [1] - 对应2024年10月24日收盘价的PE分别为10.15/10.28/9.35倍,维持公司"买入"评级 [1] 风险因素 - 项目建设进展不及预期 [1] - 电价超预期下行 [1] - 电力市场化改革推进不及预期 [1]

业绩总结 - A股每股现金红利0.09元（含税）[2] - 以总股本17,835,619,082股为基数，派发现金红利1,605,205,717.38元（含税）[3][4] 时间安排 - 股权登记日为2024/10/30，除权（息）日和现金红利发放日为2024/10/31[2][5] 税收情况 - 不同持股时间和投资者类型实际税负及派现不同，如持股超1年暂免个税，每股派现0.09元[7]

财务数据 - 营业收入同比下降2.79%，主要原因是电价同比下降以及上年同期包含国电建投收入，本年该公司已转让[4,7] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长63.41%，主要原因是公司转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司投资收益增加以及公司联营企业投资收益增加[4,7] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降12.49%，主要原因是对大兴川电站计提资产减值准备[4,7] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长30.75%，主要原因是购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期下降[4,7] - 基本每股收益同比增长63.49%，主要原因是本期归属于上市公司股东的净利润较上期增加[4,7] - 加权平均净资产收益率增加5.46个百分点，主要原因是本期归属于上市公司股东的净利润较上期增加[4,7] - 2024年前三季度营业收入为1,338.62亿元人民币[16] - 2024年前三季度营业成本为1,140.75亿元人民币[16] - 2024年前三季度税金及附加为14.05亿元人民币[16] - 2024年前三季度财务费用为47.28亿元人民币[16] - 2024年9月30日应收账款为230.91亿元人民币[13] - 2024年9月30日预付款项为56.24亿元人民币[13] - 2024年9月30日其他应收款为64.65亿元人民币[13] - 2024年9月30日存货为50.21亿元人民币[13] - 2024年9月30日流动资产合计为652.68亿元人民币[13] - 2024年9月30日固定资产为2,706.90亿元人民币[13] - 公司2024年前三季度营业利润为173.21亿元，同比增长25.6%[17] - 公司2024年前三季度净利润为144.78亿元，同比增长33.9%[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为370.53亿元，同比增长30.8%[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-327.38亿元，同比减少10.3%[20] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为149.01亿元，同比增长1.4%[20] - 公司2024年前三季度利息费用为47.36亿元，同比减少6.6%[17] - 公司2024年前三季度投资收益为66.86亿元，同比大幅增长504.1%[17] - 公司2024年前三季度信用减值损失为4.35亿元，同比增加436.4%[17] - 公司2024年前三季度资产减值损失为8.81亿元，同比大幅减少[17] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为91.91亿元，同比增长63.3%[17] - 公司2024年前三季度营业收入为12.75亿元人民币[25] - 公司2024年前三季度营业成本为12.10亿元人民币[25] - 公司2024年前三季度管理费用为4.13亿元人民币[25] - 公司2024年前三季度财务费用为14.02亿元人民币[25] - 公司2024年前三季度投资收益为71.03亿元人民币[25] - 公司2024年9月30日货币资金为16.22亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日长期股权投资为1,067.88亿元人民币[22] - 公司2024年9月30日短期借款为118.06亿元人民币[23] - 公司2024年9月30日长期借款为372.34亿元人民币[23] - 公司2024年前三季度营业利润为44.88亿元人民币[26] - 公司2024年前三季度净利润为45.02亿元人民币[26] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为23.09亿元人民币[26] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.65亿元人民币[27] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为37.39亿元人民币[27] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-34.23亿元人民币[27] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为16.21亿元人民币[27] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为94.23亿元人民币[27] - 公司2024年前三季度取得投资收益收到的现金为30.36亿元人民币[27] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.89亿元人民币[27] 股东结构 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为326,140户[8] - 公司前10大股东中,国家能源投资集团有限责任公司持股比例为50.68%[8] - 公司前10大无限售条件股东中,国家能源投资集团有限责任公司持有9,038,709,571股[9] - 公司前10大股东中,中国证券金融股份有限公司持股比例为5.03%[8] - 公司前10大无限售条件股东中,中国证券金融股份有限公司持有896,934,967股[9] - 公司前10大股东中,香港中央结算有限公司持股比例为3.76%[8] - 公司前10大无限售条件股东中,香港中央结算有限公司持有670,799,404股[9] - 公司前10大股东中,中央汇金资产管理有限责任公司持股比例为1.17%[8] - 公司前10大无限售条件股东中,中央汇金资产管理有限责任公司持有209,375,400股[9] - 公司前10大股东中,上海电气控股集团有限公司持股比例为1.12%[8]

业绩说明会信息 - 2024年11月6日13:00 - 14:00举行第三季度网上业绩说明会[2][3][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][3][4] - 参加人员有总经理、总会计师等[4] 投资者参与 - 2024年10月30日至11月5日16:00前可预征集提问[2][5] - 可通过上证路演中心网站或公司邮箱提问[2][5] - 热线010 - 58682100，会后可查情况内容[6]

项目概况 - 规划装机容量120万千瓦，安装4台30万千瓦立轴混流可逆式水泵水轮机[2][5] - 2022年10月获安徽省发改委核准，支持性文件全取得[2][5] 投资情况 - 动态总投资75.56亿元，资本金比例20%[2][5] - 神皖能源拨付15.11亿元资本金用于建设[2][5] 收益数据 - 年发电量12亿千瓦时，上网电价0.3844元/千瓦时（含税）[5] - 项目资本金内部收益率6.5%[5] - 项目容量电价为565.9元/千瓦（含税）[5] 决策信息 - 2024年10月24日董事会审议通过投资议案[3] - 投资不构成关联交易和重大资产重组，无需股东大会审议[4]