公司公告核心内容 - 天马科技于11月7日晚间发布关于更换持续督导保荐代表人的公告 [2] - 公司2023年度以简易程序向特定对象发行A股股票项目的保荐机构为国泰海通证券 [2] 保荐代表人变更详情 - 原持续督导保荐代表人为韩佳先生和邓伟先生 [2] - 邓伟先生因工作安排原因无法继续从事持续督导工作 [2] - 国泰海通证券委派刘赛辉女士接替邓伟先生履行持续督导职责 [2] 变更影响说明 - 本次变更不改变保荐机构及保荐代表人已出具文件的结论性意见 [2] - 变更不涉及更新保荐机构已出具的相关材料 [2] - 保荐机构及保荐代表人将继续对之前所出具文件承担法律责任 [2]

宏观观点 - 资产重构将决胜于“价”，稳增长关键在于稳价格，物价指标是关注内需变化的核心指标[3] - 2025年宏观经济总量稳定但结构分化明显，供、需分化和量、价分化，内需偏弱是2026年政策需解决的问题[3] - 全球经济与货币体系重构导致黄金、美元、美债等资产的定价框架发生变化，本轮黄金牛市主要由非经济因素驱动，是长期性、历史性的变化[3] 市场策略 - 2026年中国“转型牛”的升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高[1][4] - 中国资本市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，投资策略从杠铃策略转向质量策略[1][4] - 新兴科技是投资主线，周期消费看转型，并继续看好金融股[4] - 经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革将放大牛市思维[4] 大类资产配置 - 战略看多中国A/H股票，因经济转型加快、无风险利率下沉、资本市场改革提速及“十五五”政策加力[5] - 战略性看多黄金，长期因全球主权信用分化与美元信用削弱推动央行储备多元化，中期因美联储降息周期与通胀黏性使美债实际利率趋向下行[5] - 战略性看多铜，因铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，而AI基础设施与电网升级带来结构性需求，导致供不应求[5] 资本市场发展 - 中国资本市场正加速机构化、产品化、国际化，机构投资者等中长期资金的“压舱石”和“稳定器”作用不断凸显[2] - 新一轮资本市场改革聚焦提升制度包容性、适应性、吸引力和竞争力，有望带来中国资产广泛价值重估机遇[2]

宏观展望 - 资产重构将决胜于“价”，稳增长关键在于稳价格，物价指标是关注内需变化的核心指标[6] - 2025年宏观经济总量稳定但结构分化明显，供、需分化和量、价分化，内需偏弱是2026年政策需解决的问题[6] - 2024年9月以来经济变化不大，风险溢价达到极值后开始回落，权益资产迎来估值修复[6] - 全球经济货币体系重构导致黄金美元美债等资产定价框架发生变化，本轮黄金牛市主要由非经济因素驱动，是长期性历史性变化[6] 2026年A股市场策略 - 2026年中国“转型牛”升势远未结束，市场高度有望超出共识，挑战十年前高[2][9] - 中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革放大牛市思维[9] - 中国资本市场重估广泛，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略，新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股[2][9] - “十五五”开局之年政策有望加力推进科技创新与周期消费转型，AI领域强劲趋势强化市场信心，战略看多中国A/H股票[9] 大类资产配置 - 战略性看多黄金，长期全球主权信用分化与美元信用削弱推动全球央行加速储备多元化，中期美联储降息周期叠加通胀黏性使美债实际利率趋向下行[10] - 战略性看多铜，供不应求支撑铜价，铜矿品位下降与新矿开发周期拉长制约供应，AI基础设施与电网升级带来结构性需求[11] - 全球央行和黄金ETF支撑金价[10] 资本市场发展趋势 - 中国资本市场加速机构化、产品化、国际化，机构投资者等中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用不断凸显[3][4] - 新一轮资本市场改革聚焦提升制度包容性、适应性、吸引力和竞争力，有望带来中国资产广泛价值重估机遇[4]

东吴证券业绩与公司治理 - 公司前三季度实现营收72.74亿元，同比增长35.45% [1] - 公司前三季度归母净利润29.35亿元，创同期历史新高，同比增长60.23% [1] - 公司拟为全体董事及高级管理人员投保责任险，旨在降低监管趋严背景下的高管履职风险，保险期限为12个月 [1] 券商行业战略投资动态 - 国泰君安创新投资有限公司联合中际旭创、昆山市产业发展引导基金等共同出资成立科技股权投资基金，出资额15亿元 [3] - 该基金经营范围包括以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动 [3] - 此举彰显头部券商与科技企业协同布局新兴产业的战略意图 [3] 保险资金投资进展 - 第二批长期投资试点已有7家保险系私募证券基金管理人成立并备案，9只私募基金进入运作阶段 [4] - 试点获得会计计量、偿付能力等政策支持，有助于降低保险公司投资权益资产的利润表波动 [4] - 试点有利于优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率，并发挥保险资金的市场稳定器作用 [4] 公募基金行业改革 - 公募基金费率改革以来，上海机构已累计降费让利投资者约187亿元 [5] - 截至今年9月末，上海已有2000余只主动权益类及指数基金主动降低管理费率、托管费率，累计让利约128亿元 [5] - 上海已有超过4400只产品调降交易佣金费率，累计让利投资者约59亿元 [5]

基金产品基本信息 - 基金名称为国泰海通中证全指指数增强型证券投资基金，分为A类份额（代码025308）和C类份额（代码025309）[11] - 基金类型为契约型开放式股票型基金，存续期限为不定期[12] - 基金运作方式为通过指数化投资争取获得与标的指数相似的总回报，并运用数量化方法进行积极组合管理以力争实现超越目标指数的投资收益[13] - 每份基金份额初始面值为1.00元人民币[12] 募集安排与条件 - 基金募集期为2025年11月17日至2025年11月28日，基金管理人可根据认购情况调整时间但最长不超过法定募集期限[1][15] - 基金募集成功需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件[15] - 若基金合同达到生效条件，基金管理人将在募集结束后办理验资和备案手续；若未达到条件，管理人将承担全部募集费用并退还所募资金及利息[15][16][53] 认购费率与份额计算 - 基金份额分为A类和C类，A类份额收取认购费（费率按认购金额分档），C类份额不收取认购费但从基金资产中计提销售服务费[5][19][21] - A类份额认购费用不列入基金财产，主要用于募集期间的市场推广、销售、登记等费用[20] - 认购份额计算时，A类份额需扣除认购费后与认购资金利息之和除以份额面值，C类份额直接将认购金额与利息之和除以份额面值[22][23][24] - 认购申请确认后，投资者通常可在T+2日后查询确认情况，认购申请一经受理不得撤销[26][27] 销售渠道与开户程序 - 销售机构包括基金管理人直销中心、网上直销系统以及多家非直销销售机构如江苏银行、国泰海通证券等[56][58] - 个人投资者可通过直销中心或网上APP开户认购，机构投资者可在直销中心或非直销销售机构办理，均需指定唯一资金结算账户[28][33][42][43] - 投资者通过不同渠道认购的单笔最低金额均为10元人民币，募集期间累计认购金额无限制但需满足相关规定[3][8] 投资目标与策略 - 基金投资目标是在力求对中证全指指数有效跟踪的基础上，通过数量化方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力争实现超越目标指数的投资收益并谋求基金资产的长期增值[13] - 该基金为股票指数增强型基金，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金及货币市场基金[9][10]

营业收入表现 - 2025年前三季度A股上市券商营业收入整体实现显著增长，仅西部证券同比下滑2.17%，为唯一负增长券商 [4][5][6] - 中信证券以558.15亿元营业收入位居行业第一，是唯一超过500亿元的券商，国泰海通以458.92亿元位列第二 [5] - 国联民生营收同比增长201.17%，增速最高，国泰海通同比增长101.60%位列第二，长江证券增长76.66% [5] - 营收超过200亿元的券商还包括华泰证券（271.29亿元）、广发证券（261.64亿元）、中国银河（227.51亿元）和中金公司（207.61亿元） [5] 归母净利润表现 - 归母净利润突破200亿元的券商有中信证券（231.59亿元）和国泰海通（220.74亿元），形成行业双龙头 [7][8] - 归母净利润超过100亿元的券商还有华泰证券（127.33亿元）、中国银河（109.68亿元）和广发证券（109.34亿元） [8] - 多家券商净利润实现翻倍式高增长，其中国联民生同比增长345.30%，华西证券增长316.89%，国海证券增长282.96% [8] - 天风证券成功扭亏为盈，从2024年同期亏损5.36亿元转为2025年前三季度盈利1.53亿元 [8] 经纪业务手续费净收入 - 2025年前三季度上市券商经纪业务手续费净收入全部实现正增长，最低同比增幅为47.91% [10] - 中信证券以109.39亿元收入位居榜首，国泰海通以108.14亿元紧随其后 [10] - 国联民生以293.05%的同比增速居首，国泰海通和国信证券增速分别为142.80%和109.30% [11] - 市场交投活跃度大幅回升，2025年前三季度日均股基交易额为18723亿元，同比增长109% [11]

会议概况 - 国泰海通2026年度策略会于11月4日在北京开幕 会议主题为“启航新征程” 设有1场主论坛及25场分论坛 [2] - 会议汇聚政府、投资机构、产业、学界专家 就市场热点和2026年度投资策略进行探讨 [2] - 会议首日专题直播吸引数万人次观看 [14] 公司战略与服务 - 公司持续深化投研能力建设 完善产品服务矩阵 为机构投资者提供投资研究、交易服务、产品代销、资本中介等一站式综合金融服务 [4] - 公司强化“投资—投行—投研”协同联动 为企业客户提供全生命周期综合服务 助力科技创新和新兴产业、未来产业发展 [4] - 公司未来将坚持客户为中心 做好金融“五篇大文章” 服务金融强国建设 [4] 宏观经济展望 - 中长期中国经济具有较大增长潜力 2025年宏观经济总量稳定但结构分化明显 供、需分化 量、价分化 [10] - 内需偏弱是2026年政策需解决的问题 物价指标是关注内需变化的核心指标 稳增长关键在于稳价格 [10] - 全球经济、货币体系重构导致黄金、美元、美债等资产定价框架发生变化 [10] A股市场投资策略 - 2025年中国股市迎来大发展周期 资本市场改革与经济结构转型交相辉映 呈现“转型牛”典型特征 [12] - 2026年中国“转型牛”升势远未结束 中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革将放大牛市思维 市场高度有望超出共识 挑战十年前高 [12] - 中国市场重估广泛 科技与非科技都有机会 投资策略从杠铃策略转向质量策略 新兴科技是主线 周期消费看转型 继续看好金融股 [12] 分论坛热点议题 - 分论坛议题涵盖人形机器人、AI生态、汽车外延、新能源、新消费、地产链、创新药等市场关注热点 [14] - 主论坛演讲嘉宾就中国宏观经济形势与政策、美国经济和货币政策展望、全球变局下大国关系走向、人工智能未来和机会等议题发表观点 [7]

板块经营表现分化 - 保障房板块表现最为稳健，绝大多数项目营业收入实现正增长，受益于出租率与租金稳中有升 [1] - 市政环保板块表现亮眼，整体收入指标同比上涨，呈现量价齐升态势 [1] - 产业园板块持续探底，供需失衡是重大难题，除新纳入扩募资产外，绝大多数项目收入持续承压 [1] - 仓储板块边际承压，市场化程度较高的项目因新增仓储入市而面临较大竞争压力 [1] - 能源板块经营数据表现不佳，6只可比项目中仅1只实现营业收入同比正增长，受地区自然资源变化与电力市场化改革影响 [1] 二级市场表现与行情展望 - 不同REIT板块经营业绩的分化表现在二级市场行情，产业园与仓储板块股价下行显著 [2] - 股价下行打断了前期保障房和消费板块的修复行情，REITs全收益指数一度重回1030点位 [2] - 超跌修复与机构配置需求是REIT行情的重要支撑，但机会主要集中在优质项目，弱势项目可能面临补跌行情 [2] - 需关注行情修复节奏，防范超跌修复重新演绎为超涨的风险，建议欠配机构择低配置，交易盘保持谨慎并及时优化仓位 [2]

国泰海通证券2026年度策略会基本信息 - 会议名称为国泰海通证券2026年度策略会 [1][2][3] - 会议主题为“新征程” [2][3][4] - 会议举办时间为2025年11月4日至6日 [1] - 会议举办地点为北京中国大饭店 [1] 策略会内容获取方式 - 更多研究和服务可联系对口销售获取 [6]

基金基本信息 - 基金名称为路博迈中债优选投资级信用债指数证券投资基金，A类份额代码025345，C类份额代码025346 [29] - 基金类别为债券型证券投资基金，运作方式为契约型开放式，存续期限为不定期 [29] - 基金份额发售面值为人民币1.00元 [29] - 基金已于2025年7月21日获得中国证监会准予注册的批复（证监许可【2025】1533号） [1] 募集安排 - 基金发售期为2025年11月10日至2026年2月9日，募集期限自基金份额发售之日起不超过3个月 [8][31] - 基金通过基金管理人的直销中心及其他基金销售机构的销售网点公开发售，采取全额缴款认购的方式 [30] - 基金募集份额总额不少于2亿份，募集金额总额不少于2亿元人民币 [35] - 基金在募集期内最终确认的有效认购总金额上限为60亿元人民币（不包括募集期利息），达到上限将提前结束募集 [35] 投资者资格与认购规定 - 基金募集对象为符合法律法规规定的机构投资者、合格境外投资者及其他允许购买证券投资基金的投资人，暂不向个人投资者发售 [2][32] - 基金不接受非中国税收居民、美国纳税人等“非适格投资者”的认购/申购申请 [3][4][5] - 单个账户首次认购最低金额为人民币1元（销售机构）或100元（直销中心），追加认购不设最低金额限制 [12][40] - 认购采用“金额认购、份额确认”的方式，投资者在募集期内可多次认购，申请一经受理不得撤销 [11][38][39] 基金费率结构 - 基金份额分为A类和C类，A类份额收取认购费，C类份额不收取认购费但从基金财产中计提销售服务费 [42][45] - 通过直销中心认购A类份额的养老金客户享受特定优惠认购费率，其他投资者适用标准费率 [43][44][45] - A类份额的认购费用不列入基金财产，主要用于基金的市场推广、销售、登记等募集期间发生的费用 [45] 基金管理与服务机构 - 基金管理人为路博迈基金管理（中国）有限公司，基金托管人为南京银行股份有限公司 [1][66] - 基金服务机构为国泰海通证券股份有限公司，提供份额登记、估值核算等服务 [1][68] - 出具法律意见书的律师事务所为上海市通力律师事务所，审计基金财产的会计师事务所为毕马威华振会计师事务所(特殊普通合伙) [69] 基金运作条款 - 《基金合同》生效后，连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元情形时，基金将进行财产清算并终止 [36] - 基金可投资国债期货，可能面临市场风险、基差风险、流动性风险等 [22] - 当基金持有特定资产且存在或潜在大额赎回申请时，基金管理人可以启用侧袋机制 [22]